主营业务:
公司为一家投资控股公司。公司主要附属公司主要从事提供(i)辅助生殖服务及相关服务；(ii)管理服务；(iii)其他医疗服务（包括妇科及儿科医疗服务）；(iv)产科医疗服务；及(v)消耗品及设备销售。
报告期业绩:
集团收益由截至2024年6月30日止六个月的约人民币1,443.8百万元减少10.7%至截至2025年6月30日止六个月的约人民币1,288.6百万元。
报告期业务回顾：
主要营运数据：
以下运营数据统计的机构为集团自有医院和投资—营运—移交（‘IOT’）协议或管理服务协议（‘MSA’）管理的医院及诊所，IOT/MSA机构指集团通过学科共建和合作协议及管理服务协议控制的医院及诊所。
成都业务：
成都业务的取卵周期数由截至2024年6月30日止六个月的7,571个减少6.1%至截至2025年6月30日止六个月的7,111个。取卵周期数减少主要由于初诊患者的人数减少及人工授精（‘IUI’）周期比例大幅增加。IUI患者数量由截至2024年6月30日止六个月的227人增加至截至2025年6月30日止六个月的969人。于报告期内，公司成都业务的治疗周期总数（即IUI周期及OPU）持续增加。
2024年开展辅助生殖第三代试管婴儿以来，截至本报告日期公司已服务超1,500例患者。于2024年开展了产前诊断、遗传咨询相关业务，为通过IVF怀孕的女性在孕期保驾护航，为生育健康的宝宝带来更多重保障。此外，依托锦欣70余年妇儿医疗经验和20余年辅助生殖技术积累，首创搭建‘辅助生殖|全周期|个体化’IVF孕产儿一体化模式，全能型专家组+多学科团队（‘MDT’），用技术效率压缩无效时间，让患者以最高效路径抵达生育目标，以VIP服务构建无压体验，从生理到心理的全维度托底，以系统化整合实现孕期零负担。截至2025年6月30日止六个月，四川锦欣西囡医院（毕升院区）VIP渗透率持续提升至约20.8%。
同时，结合现阶段的经济环境及持续上升的全民健康重视程度，成都院区打造全生命周期的大健康管理。开设新的专病业务，如宫颈门诊、更年期管理门诊、盆底门诊，男性微创手术等。并开设口腔科、耳鼻喉科、眼科、心理科（睡眠门诊、青春期门诊），健康管理科（减重门诊）、医疗皮肤美容科等。围绕全生命周期增加大健康医疗业务，提供多维度健康诊疗。
大湾区业务：
大湾区业务的取卵周期数由截至2024年6月30日止六个月的3,022个减少16.0%至截至2025年6月30日止六个月的2,539个。周期数减少主要由于临床就诊流程的变更，导致IUI周期比例大幅增加。IUI患者数量由截至2024年6月30日止六个月的223人增加至截至2025年6月30日止六个月的894人。于报告期内，公司大湾区业务的治疗周期（即IUI周期及OPU）总数持续增加。
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深圳院区探索新的全生命周期运营模式，如IVF孕产一体化，高端VIP服务，并针对免疫性疾病患者提供更精准的诊疗服务。同时为提高成功率在男性无精子症患者增加拉条法技术，实验室增加胚胎蛋白筛查技术等。随著深圳新院区的建设完成，未来将进一步扩展新的全生命周期运营模式，为大湾区不孕患者带来新的诊疗服务。
值得注意的是，IUI是不孕症的早期治疗方法，目前IUI技术的平均成功率不到20%，因此大多数患者仍需要在后期阶段进行后续治疗，包括IVF。
武汉及昆明业务：
昆明及武汉业务的取卵周期数由截至2024年6月30日止六个月的2,133个减少3.5%至截至2025年6月30日止六个月的2,059个。周期数减少主要由于截至2025年6月30日止六个月九洲医院及和万家医院装修对患者就医及营运的影响。
武汉及昆明仍聚焦辅助生殖核心业务，同时围绕辅助生殖拓展新的业务领域。继九洲医院后，和万家医院亦即将完成装修升级，提升了患者就医体验的同时探索IVF产科一体化，实现了IVF成功怀孕患者可以选择转产科继续诊疗服务。同时，云南院区积极推动人工精子启动、EmbryoGlue移植液、AI及时差成像技术在辅助生殖中的应用，持续提升妊娠率，鲜胚移植临床妊娠率78.5%；新增免疫门诊、备孕门诊、疑难周期门诊、生殖保胎门诊，以及产科、产后康复、生育力保护、宫颈疾病门诊、更年期门诊、中医康复等，为不同患者提供个体的诊疗方案，实现业务多元化。
武汉锦欣医院在辅助生殖业务中进一步细分专病门诊，提升PRP应用（宫腔灌注、子宫内膜注射、卵巢注射），增加生殖男科相关业务。以医疗质量与安全管理为抓手的同时推行IVF产科一体化，产科增幅明显，IVF孕产一体化管理流程和品牌逐渐建立，分娩量提升145%；生殖微创外科稳步提升，同时增加妇科诊疗项目、中医助孕、产后康复诊疗专案等。此外，武汉锦欣医院增加早孕管理门诊、复发性流产与保胎科、产后修复与盆底私密诊疗、医学美容科，为患者提供更多的诊疗服务。
海外业务：
HRC Medical于2025年上半年的取卵周期总数由截至2024年6月30日止六个月的2,258个减少8.9%至截至2025年6月30日止六个月的2,058个，但收入水平与去年同期基本持平。具体来看，受上半年中美关系波动影响，加大中国患者赴美就医担忧情绪，进而使得国际诊疗周期数下降；而本土诊疗周期数虽面临多重不利因素—包括洛杉矶火灾等突发事件、加州强制性辅助生殖商业保险法案(SB729)即将生效引发患者延迟就诊等—但与去年同期相比仍基本持平。
依托HRC Medical37年享誉业界的医疗品牌及全美领先的医师招募能力，公司在2大核心领域持续发力：一方面，持续吸纳优秀医师资源，夯实医师网路布局，为业务发展储备核心竞争力；另一方面，具备通过Denovo模式开拓新市场的能力，不断扩大在加州的市场影响力。2025年，将有7名新医师陆续加入HRC Medical，截至2025年底，预计自有医师规模将达30名，跻身全美规模领先的辅助生殖医师集团行列。区域扩张方面，HRCMedical于2025年首次进驻北加州三藩市地区，同时位于贝芙丽山庄的旗舰诊所预计于2025年9月开始营业；目前，HRC Medical医疗网路已形成以洛杉矶为核心，覆盖北加州（三藩市）与南加州（圣地牙哥）的完善布局。不过，上半年医师规模扩充、医疗：
团队建设及诊所扩张同步推进，对利润端形成较大压力，导致利润同比下滑。
在医师规模与诊所网路有序扩张的同时，2025年上半年HRCMedical重点推进内部运营效率优化，尤其聚焦人员效能提升。通过对标内部各诊所运营模型差异、借鉴外部头部同行实践经验，公司进一步反复运算HRCMedical运营模型：优化人员结构、建立更高效的工作机制，最终不仅显著降低人工成本，更大幅提升运营效率，相关成效将于下半年逐步释放。
HRC Medical的持续发展，离不开对医疗技术的不断精进及持续深化技术创新与患者服务体验优化，例如2025年上半年率先推出无针技术，有效缓解患者在促排卵治疗中反复注射的痛苦。此外，自2021年收购南加州大学(USC)凯克医学院生殖中心后，HRC Medical持续深化与USC的科研协作及医师培养，为临床技术突破与医师储备筑牢根基。
业务展望：
随著生育率逐步止稳、高龄生育时代的到来、辅助生殖渗透率的逐年提高、中国促进生育政策的密集出台、中国对规范化民营医疗的支持以及国内经济及消费的逐步复苏，公司迎来难得的长期发展机遇。
历史上，公司通过在中国取得准入门槛颇高的具有IVF/ICSI牌照的医院（IVF/ICSI占各类辅助生殖方法近80%），实现在中国3,000万以上人口省份省会及核心城市IVF/ICSI的民营医疗牌照数份额的逾20%。
公司在美国强化‘医生作为合伙人’战略，预计到2027年，公司在美国的业务将拥有40名医生。在东南亚，通过持有东南亚人口第一大国印度尼西亚（人口2.8亿人，为人口最大的东南亚国家）的第一大辅助生殖中心PT Morula Indonesia（‘Morula’）（市占率约40%），来巩固公司在中国、美国、东南亚ARS市场的领先地位。
在此基础上，公司不断优化产品、技术、服务、管理，并总结历史经验及教训，形成可复制的发展体系，在为患者提供以辅助生殖为核心的全生命周期健康管理的优质体验的同时，推动公司在业务和规模上的可持续稳健发展。
展望未来，公司将继续通过降低杠杆及保障集团的流动性来提升股东回报。假设集团的资产负债率持续大幅下降，公司将考虑实施股东回报方案，包括采纳有意义的中长期股份回购计划，以及利用经调整净利润的50%至80%进行建议分派的股息政策，以进一步提高每股盈利及资本回报率。
逐步建立基于专科建设带来业务发展的可复制的运营管理体系通过上市后数年的积累，公司已逐步建立基于专科建设带来业务发展的可复制的运营管理体系，包括：
对专科质控标准的确立及考核的机制化、常规化，以把控包括‘辅助生殖成功率’在内的各院、各专科医疗质量，通过集团内领军专家、质控专家对各院的指导，实现各院成功率均保持在高于行业平均水平；
建立基于患者满意度、患者推荐度的软硬件服务标准及方式，形成各院良好的患者体验，包括但不限于：硬件、视觉优化，服务流程标准化，个案管理师对患者全流程服务及管理，患者满意度调查，集团优质服务督导，患者反馈问题集中分析与整改机制，对优质服务内外部交流及学习等；
逐步打磨出各院品牌推广的线上、线下方式，以形成良好的品牌及市场拓展，包括但不限于：
基层宣教、社区义诊、品牌活动、专科联盟、医生IP打造、专科专病IP打造、新媒体矩阵、社群打造等；及
将学科建设提升到集团战略高度，加强人才培养，持续不断提升医院医疗硬实力，包括但不限于：职称提升、专家指导、交流培训、学术会议、新技术引进、新方法研究等。
持续加强对新技术、新方法的引进及研发投入，加强对患者的个性化精准诊疗，提升对更泛区域疑难患者的吸引力以及医院的技术品牌力公司以专病组为新技术开拓的最小单元，如四川锦欣西囡医院（毕升院区）成立了卵巢功能减退门诊、薄型内膜门诊、多囊门诊、高龄门诊等专病组及专病门诊。专病组团队聚焦钻研细分专病的诊治，(i)引入并应用前沿技术，如卵巢功能减退专病组引入‘原始卵泡体外激活技术’(invitroactivation,IVA)，薄型子宫内膜专病组引入富血小板血浆(Platelet-Rich Plasma,PRP)宫腔灌注治疗薄型子宫内膜等精准诊疗方案；(ii)开展临床研究，如卵巢功能减退专病组开展外泌体对卵巢早衰的治疗作用的临床研究、薄型子宫内膜专病组开展外泌体对宫腔粘连的修复的临床研究等；(iii)进行精细化诊疗效果指标分析及考核；(iv)举办学术会议；及(v)线上线下患者宣教，为广大患者在不同诊疗上提供个性化的诊疗方案。
公司通过开展与临床结合的科研项目（如‘人工智能(AI)质控在产科超声检查中的应用’，‘运用大数据『挖掘』的间接法建立成都市地区妊娠期孕妇血脂指标的分组参考值区间’，‘胚胎种植潜能数字化评估’‘富血小板血浆宫腔灌注治疗持续性CD138+慢性子宫内膜炎’等），为一些在临床上疑难杂症的痛点提出新的诊疗思路，奠定基础并给予支撑。通过开展术交流会议提高锦欣生殖集团在行业内的术品牌影响力，也进一步提升了在患者及同行中的知晓及认同。
通过提高对疑难疾病及高危重症的诊治能力，可以有效加强医院在患者中的口碑及品牌形象，实现更广泛的传播，并吸引更广阔地区的患者前来就诊，从而增大医院的地域辐射半径、提高渗透率。
著力以卓越与审慎态度发展消费医疗服务：
2025年，公司在原有特色专科的基础上，以卓越与审慎的态度发展打造消费医疗服务，以满足患者的多元化医疗或健康保养需求。区别于市场上的保养消费类机构，公司致力于提供以医理论为基础、秉持审慎健康理念的服务，为患者提供除疾病诊治以外的预防型、保健型、调理型消费医疗服务，从而实现患者在基本健康的基础上，更高质量、更美好生活的追求。
四川锦欣西囡医院（静秀院区）开设了生殖整复与抗衰门诊，针对分娩后女性群体盆底等功能修复的需求，由妇科主任医师牵头，为女性生殖功能障碍的矫正和康复、生殖器官形态的整形提供手术治疗、药物及生物治疗，同时，引入仪器保养、心理疏导、生活模式干预等非手术或药物方式；该院还开设了失眠门诊，针对女性群体特别是孕产后、更年期女性群体高发的失眠问题，以麻醉主任医师牵头，通过认知行为疗法、调节植物神经功能、改善微循环、诱导仿生睡眠等方式代替传统药物治疗，为患者带来副作用更小、更有效的睡眠问题解决方案；四川锦欣西囡医院（毕升院区）开设了功能医中心，针对备孕、难孕、生殖亚健康、卵巢子宫调理、生殖年轻态维持的人群，针对其毒素、代谢、免疫、营养、线粒体功能等问题，提供了生活方式干预、营养素治疗、静脉生殖营养等三类方法。针对青少年生长发育、少女妇科、少男男科、体态、营养注意力不集中等心理问题，公司也在逐步发展青少年健康管理；此外，公司还设置了中医亚健康调理、新生儿医护一体化等门诊。
后续，公司将继续发挥公司在生殖、妇科、男科、儿科、产科等方面的优势，开发更多满足患者预防型、改善型需求的消费医疗服务。
通过创新性商业保险、助孕基金等多种方式减轻患者经济负担：
截止2025年3月，中国内地31个省╱直辖市以及新疆建设兵团均已正式将辅助生殖医疗服务纳入医保支付范畴。公司下属机构所在的四川、广东、湖北及云南省，也均已于2024年四季度开始将辅助生殖纳入医保支付范畴。
在医保之外，市场上一些机构已经在尝试辅助生殖商业保险，但大部分效果不尽人意。原因之一是保险机构对成功率的把控及精算问题，即能否通过对患者的精准分析以及对成功率的把控实现医院、保险机构、患者的多方共赢；原因之二是辅助生殖的单价较高，绝大多数辅助生殖保险仍然需要患者支付了大部分费用后才能进入保险计划，对于支付能力有限的患者群体，仍然未解决其初始资金来源问题。公司通过创新性地联合保险机构及银行机构，将保险产品与消费贷产品结合，同时，基于公司庞大的、且标签化的用户及临床数据与合作机构共同精算、设计产品，推出了0元也能做试管、不成功全额赔付的创新多元化保险产品体系，且进入门槛低，符合条件人群广，真正解决患者支付问题。与此同时，公司旗下符合资格要求的医院也积极接入商业保险直付通道。
此外，公司还推出了难孕家庭扶持的好孕基金、不成功助孕金、药费减免、患者补贴、其他类型保险产品等多种形式，有效降低患者诊疗门槛，减轻就诊财务压力。
通过自建或收购扩大业务网络：
作为中美领先的辅助生殖及全周期生育服务的提供商，公司将一直积极寻找机会拓展公司的业务网络，并根据不同国家或地区的市场环境采取不同的扩张策略。
在中国，公司倾向于通过收购进入高增长潜力的市场，如省会城市及有辐射能力的城市。除市场潜力外，公司在中国内地的并购，亦会考虑经济环境、竞争格局、IVF渗透率、标的估值以及投后整合等重要因素，决定公司的并购策略，从而使公司在并购后可以快速整合资源，帮助新医院在医疗质量、运营管理、市场份额等方面快速爬坡。
在美国，辅助生殖市场凭藉宽松的行业环境、政府自上而下的鼓励政策、企业端对生育福利的重视，以及商业保险领域持续创新的支付改革，行业发展动力不断增强。其中，HRCMedical所在的加州是全美最大的辅助生殖市场，占全美市场份额约15%，具备更优越的行业发展条件。值得关注的是，加州SB729商业保险法案目前已推迟至2026年1月正式生效，生效后将显著带动加州辅助生殖诊疗周期数增长；参考2020年已实施类似法案的纽约州经验，加州未来3-5年辅助生殖诊疗周期数有望增长约3倍。此外，加州作为美国科技巨头的聚集地，这些企业在员工生育福利方案上的创新，也为辅助生殖领域孕育了巨大增量市场。
未来，HRCMedical将依托超37年的品牌积淀、全美领先的医师资源，以及在加州完善的医疗诊所网路，借行业政策红利与地区优势，充分挖掘市场增量，抢占更多市场份额。同时，结合2025年上半年已落地的内部运营效率提升举措，伴随诊疗周期数增长，利润也将有望逐步释放。
2024年7月，Jinxin Life Asia Healthcare Investment Group Pte.Ltd.（公司全资附属公司）在东南亚完成收购及认购Morula的30%股权，交易完成后，公司成为其最大的战略投资人。投资Morula后，公司持续性派出国内医疗和管理的专家团队，重点推动帮助其提升医疗品质、服务流程，专注为印尼本土患者提供更高品质的医疗服务。同时，公司完成全新核心管理团队的构建，引入锦欣成熟的IT系统，关停低效能区域诊所，开展进一步拓展的市场研究，为往后持续的增长建立稳定的基础。
由于老挝IVF行业监管不确定性进一步加剧，因此，集团决定于2025年下半年逐步终止锦瑞医学中心的业务运营。
人才招聘和培养计划：
公司致力于在辅助生殖、妇产科及儿科领域招募和保留最优秀、最富经验的医疗专才，并持续完善内部培养体系，从而为公司在全球的业务拓展提供充分的医疗人才和管理人才储备。
在中国，公司建立了多层次的专家及人才体系：(i)公司持续不断地构建在各个区域的领军专家体系，包括深圳引入梁晓燕教授作为首席科学家，李媛教授、耿丽红教授及马艳萍教授等也分别为公司各区域的领军专家；及(ii)公司积极扶持青年核心骨干专家，为医生规划职业上升路径，给予科研、临床、学历、职称、交流等方面支持，每年选拔学科骨干、学科后备骨干，已在国内建立了数十名的青年骨干人才梯队。
在‘三明医改’大背景下，未来，公司一方面将欢迎公立医院优秀医生以加入、多点执业、会诊等多种方式与公司合作，也愿意积极与公立医院合作，相互促进、互补发展；另一方面也将加大对医学应届毕业生的招募及培养力度，以实现公司在各地各业态的医疗服务拥有持续发展动能。
公司将继续实施‘医生作为合伙人’机制，向优秀的员工授予股权，让他们成为公司的合伙人，从而分享公司发展的成果。公司的2022年股份奖励计划（于2022年2月17日采纳并于2024年6月25日修订）旨在(i)向雇员提供认购公司所有权权益的机会；(ii)鼓励雇员为公司及其股东的整体利益致力提升公司及其股份的价值；及(iii)为公司提供灵活的方式，以挽留、激励、奖励、酬谢、补偿雇员及╱或为其提供福利。2022年股份奖励计划主要条款之概要载列于公司日期为2024年5月31日的通函。
在美国，HRC Management持续增强对优秀医生的吸引力，不仅有能力留住优秀医生，并有能力持续招募新的医生加入，并通过不断完善内部培训体系帮助新医生快速成长。另外，HRC Management通过与南加州大凯克院的合作，共同培养IVF专科人才，每年至少3名医生接受IVF专科培训，从而为HRCMedical提供医生储备。
环境、社会及管治(ESG)：
公司致力于以多种方式加强公司的ESG举措并于公司的ESG报告中定期向持份者提供最新资料。一方面，公司认为，通过公司在ESG方面的努力，公司将继续为社会创造价值，并获得社会和患者的认可。2025年上半年，公司坚持构建辅助生殖新科的战略定位，在各医院积极推进新科及开展科研创新。公司结合自身的医师培训模式和业务经验，为内部员工和行业人才开发专业课程，赋能行业医护人员成长，稳步提升医疗品质和医疗水准。同时，公司坚持以患者为中心，推动医院数字化转型，加强医院医疗品质管理，为患者提供生育治疗全生命周期的优质医疗服务，建立完善的患者沟通机制，采取多措并举，持续保障患者安全。
另一方面，公司将继续协助公司在未来实现健康可持续发展。公司积极推动医疗保健的可获得性，通过免费和慈善诊所、慈善药物捐赠及基层医疗机构培训，让更多家庭从现代医成果中受益。
同时，公司坚持绿色运营，在所有医院推行节能降耗举措，积极应对气候变化，助力创建环境友好型社区。
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