主营业务:
公司最初为一家镍产品贸易公司，专注于镍矿及镍铁的进口及国内贸易。公司进驻镍产品生产板块，收购江苏惠然实业有限公司的多数股权，公司在镍产业链中形成了全面的产品服务体系，业务涵盖(1)上游采购镍资源，(2)镍产品贸易，(3)镍产品冶炼生产与销售。公司及其附属公司主要从事镍行业，业务涵盖上游镍资源整合、红土镍矿和镍产品贸易、镍化合物及镍铁冶炼及生产等整个镍产业链。
报告期业绩:
收入由截至二零二五年六月三十日止六个月的人民币18,146.6百万元增加39.8%至截至二零二六年六月三十日止六个月的人民币25,364.0百万元。收入增加主要归因于公司的镍产品冶炼业务产生的收入增加。
报告期业务回顾：
（1）镍产品贸易业务
报告期内，公司镍产品贸易业务收入分别为1,163,049.28万元、1,614,243.89万元和1,590,145.41万元，产品主要包括红土镍矿、镍铁。随着HJF镍铁生产线陆续投产、公司新增开展印尼镍矿内贸业务，2024年度公司镍产品贸易业务收入较2023年度增长显著。2025年度公司镍产品贸易业务收入较2024年度总体保持平稳。
①红土镍矿贸易
报告期各期，公司红土镍矿贸易业务的销售金额、销量、平均单价情况如下：
报告期各期，公司红土镍矿贸易收入分别为317,428.59万元、399,901.62万元和596,047.80万元。随着公司于2024年5月开始从事印尼境内镍矿贸易业务，红土镍矿贸易业务销量逐年上升，报告期内公司红土镍矿贸易收入保持增长趋势。
镍产品属于大宗商品，公司镍产品销售价格主要受公开市场价格波动影响。公司通常与客户协商按照或参考LME、SMM等公开市场价格指数定价。报告期内，LME镍价格指数波动情况如下：
2023年至2025年伦敦金属交易所（LME）镍价格（2023年度，由于镍供应量持续增长而需求端总体平稳，市场价格下行，至2024年下半年相应市场价格已企稳。镍市场价格变动详细分析参见本招股说明书“第五节业务与技术”之“二、发行人所处行业的基本情况及公司竞争地位”之“（三）行业基本情况”之“3、镍行业发展情况与发展趋势”之“（5）全球镍价格走势”。报告期内，公司红土镍矿贸易业务平均单价分别为300.35元/湿吨、299.47元/湿吨和315.48元/湿吨。2025年度，公司红土镍矿平均销售单价上涨主要系当期印尼政府收紧采矿配额审批，印尼镍矿市场呈现出“供不应求”的态势，在印尼红土镍矿市场整体价格上升的背景下，公司红土镍矿的平均销售单价随之上涨。
2023年度、2024年度和2025年度，公司红土镍矿贸易业务销量分别为1,056.85万湿吨、1,335.35万湿吨和1,889.32万湿吨。随着公司在印尼业务的深入开展以及凭借公司对印尼镍矿的采购经验，公司于2024年起开始开展印尼境内红土镍矿贸易业务，导致2024年和2025年度红土镍矿贸易业务销量有所增长。
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②镍铁贸易
报告期各期，公司镍铁贸易业务的销售金额、销量、平均单价情况如下：
报告期各期，公司镍铁贸易收入分别为803,518.91万元、1,214,342.27万元和994,097.62万元，销量分别为67.63万吨、117.40万吨和99.45万吨，平均单价分别为11,880.46元/吨、10,343.81元/吨和9,996.19元/吨。参股公司HJF于奥比岛拥有8条采用RKEF工艺的镍铁生产线，年设计产能为9.5万金属吨镍铁，于2022年10月至2023年5月期间陆续投产。公司自成立以来一直专注于镍产品贸易业务，并逐步形成了在该贸易领域的领先地位。中国是全球最大的镍铁消费市场，并拥有较为持续活跃的客户需求，凭借公司在国内市场多年以来积累的广泛销售渠道资源，HJF生产的镍铁主要供应给公司。随着HJF镍铁生产线陆续投产，2024年度公司镍铁贸易销量较2023年度增长较多，导致公司镍铁贸易业务收入金额大幅上升。2025年度，公司镍铁贸易销量和销售收入较2024年度有所下降，主要系HJF原材料红土镍矿品位下降导致HJF镍铁产量减少，以及HJF增加向境外第三方供应镍铁所致。价格方面，镍铁价格亦随镍市场价格波动，导致公司镍铁各期平均单价整体呈下降趋势。
③镍钴化合物贸易
报告期各期，公司镍钴化合物贸易收入分别为42,101.78万元、0.00万元和0.00万元，占镍产品贸易业务收入的比例分别为3.62%、0.00%和0.00%，金额和占比较小。公司于2023年度开展少量镍钴化合物贸易业务主要系：（1）公司为了解MHP产品全球市场情况，开展了少量原产地为欧洲的MHP贸易；（2）公司湿法冶炼项目的硫酸镍产能彼时尚处于爬坡期，公司临时自第三方采买硫酸镍以满足与湖南邦普、宁德邦普及宁波邦普的长协约定。
（2）镍产品生产业务
公司自主生产的镍产品包括湿法冶炼项目的镍钴化合物及火法冶炼项目的镍铁。
报告期各期，公司镍产品生产业务收入分别为874,630.90万元、1,240,282.66万元和2,182,005.14万元。报告期内，自产镍钴化合物收入是镍产品生产业务的主要收入来源，随着公司印尼湿法和火法冶炼项目的陆续投产，报告期内公司镍产品生产业务收入整体呈上升趋势。
①自产镍钴化合物
报告期内，公司自产镍钴化合物以MHP、硫酸镍为主。MHP、硫酸镍均主要用作下游三元动力电池的制造。报告期各期，公司自产MHP、硫酸镍的销售金额、销量、平均单价情况如下：
报告期各期，公司自产镍钴化合物销售收入分别为723,502.93万元、1,110,063.44万元和1,523,053.68万元。公司自产镍钴化合物均来自公司在奥比岛开发的湿法冶炼项目。湿法一期2条MHP生产线于2021年5、10月投产（一期MHP产品进一步精炼为硫酸镍、硫酸钴的生产线于2023年4月投产），湿法二期1条MHP生产线于2023年1月投产，湿法三期3条MHP生产线于2024年5-7月投产。随着上述项目陆续投产，报告期内公司镍钴化合物销量和收入逐年上升。
报告期内，公司自产MHP销售收入分别为482,820.38万元、674,930.23万元和994,470.54万元，自产MHP销量分别为21.15万湿吨、32.56万湿吨和47.16万湿吨。随着湿法二期、三期项目投产以及投产后产能利用率提升，报告期内，公司自产MHP销售收入和销量逐年上升。
报告期内，公司自产硫酸镍销售收入分别为223,107.46万元、412,353.96万元和410,725.71万元，自产硫酸镍销量分别为8.39万吨、17.27万吨和17.79万吨。随着硫酸镍产线产能利用率的提升以及客户对硫酸镍需求的增加，2024年，公司自产硫酸镍销售收入和销量分别较2023年增长84.82%和105.84%。2025年度，公司自产硫酸镍销售收入和销量较2024年度保持平稳。
报告期各期，公司自产MHP平均单价分别为22,823.09元/湿吨、20,725.88元/湿吨和21,086.74元/湿吨，MHP由于含有伴生金属钴，定价同时受到镍价和钴价波动影响，2023年度至2024年度，镍市场价格整体下行，钴市场价格较为稳定，因此公司MHP平均单价主要随镍价下降而呈下降趋势，2025年度，镍市场价格降幅收窄，但钴市场价格受主要生产国刚果（金）出口禁令影响大幅上涨，导致公司MHP平均单价有所上升。报告期各期，自产硫酸镍平均单价分别为26,584.14元/吨、23,870.28元/吨和23,093.57元/吨，平均单价变动趋势和镍市场价格变动趋势一致。
②自产镍铁
报告期各期，公司自产镍铁销售收入分别为151,127.97万元、130,219.22万元和658,951.45万元，占镍产品生产业务收入的比例分别为17.28%、10.50%和30.20%。报告期内，公司自产镍铁的销售金额、销量、平均单价情况如下：
2023年至2024年，公司销售的自产镍铁均由公司全资子公司惠然实业生产，该期间公司自产镍铁收入持续下滑主要系：①受镍市场价格变动影响，镍铁销售平均单价持续走低；②惠然实业受大雪天气影响停工，当期产量有所下滑。
2025年度，公司印尼控股子公司KPS火法冶炼项目于2024年底开始陆续投产8条镍铁生产线，公司自产镍铁销量大幅上升。同时，印尼子公司自产镍铁产品具有较高的镍含量，带动自产镍铁产品销售平均单价上升。在“产量扩容+价格提升”的双重驱动下，公司当期自产镍铁业务收入实现快速增长。
业务展望：
印度尼西亚奥比岛产业集群为公司中长期盈利增长核心载体，项目稳定投产与高效运营是公司业务规模扩张的关键支撑。二零二六年上半年，公司推进RKEF二期KPS工程建设与投产，全部产线已于二零二六年八月一日实现达产，标志着奥比岛存量规划冶炼产能已全部落地达产。未来，公司重心将转向全产线运维优化、工艺参数调试与精益化管理，依托前期已投产产线积累的本地化运营经验，持续提升各产线镍金属回收率、设备运转效率，摊薄单位固定生产成本。
循环经济赋能，推进湿法渣资源化示范项目公司严格遵循ESG可持续发展理念，聚焦冶炼固废处置行业重要挑战，持续推进湿法渣资源化示范项目建设。湿法渣中含有较为丰富的铁元素，经预处理后其铁含量可达到常规铁矿标准，后续可加工为生铁并进一步制成螺纹钢产品，可广泛应用于桥梁、道路、高层建筑、隧道等基建工程。伴随东南亚新兴经济体城市化与基础设施建设提速，螺纹钢需求具备长期支撑空间。该项目一方面可解决湿法渣长期堆存带来的占地、环保治理压力，降低日常环保运维成本；另一方面实现冶炼废弃物资源化利用，开辟全新价值增量，形成环保效益与经营效益双向增益的循环模式。报告期内，湿法渣资源化示范项目正式颁布并落地实施标准化项目执行手册，同步统筹启动项目配套专用设备采购工作，完成部署并上线一体化项目管理系统，全面规范项目全流程管控工作。公司围绕下游多元化高端市场需求持续开展产品深加工技术研发与项目前期落地筹备工作。依托自有湿法冶炼产线产出的MHP原料，公司持续完善深加工产品发展路径，可将中间品进一步加工为两类高附加值产品：一是电池级硫酸镍、硫酸钴，适配新能源汽车动力电池、储能、3C电子领域，助力下游提升电池能量密度；二是高纯度电积镍、电积钴，凭藉高强度、耐腐蚀特性覆盖高端不锈钢、特种合金、航空航天制造场景。公司坚持技术驱动生产，依托多年湿法、火法冶炼实操积淀，持续改进现有生产工艺、升级智慧化冶炼设备，在保障镍钴、镍铁产品质量稳定维持行业高标准的基础上，稳步提升金属综合回收率、降低单位能耗与碳排放，全面落地绿色生产ESG管理目标。
在湿法矿渣资源综合利用等多条产品线的拓展上，公司已形成成熟成套技术储备，为产业化落地奠定了坚实基础。同时，公司系统化提升研发实力，依托自有实验室开展常态化工艺试验、深化与国内顶尖科研院所及研究机构的战略合作、持续扩充专业研发团队，为项目实施与技术升级提供保障。
拓展全球优质镍资源，筑牢供应链安全与竞争优势基石镍资源是公司业务稳步增长及匹配新能源及不锈钢产业核心需求的核心根基，稳定、优质的镍原料供给对公司中长期经营布局具备关键战略价值。公司将推进全球化资源布局，依托投资、合作等多元模式挖掘海内外优质镍矿资产，不断拓宽多元供货渠道、扩充资源储备规模。持续深耕全球镍资源端布局，一方面能够强化公司在上游矿产领域的话语权与议价主动权，深度参与全球镍产业链资源竞争，提升整体综合竞争壁垒；另一方面搭建安全、低碳、可持续的全球化镍供应链，保障国内下游新能源、不锈钢制造企业原料稳定供给，依托资源端优势对冲原料价格波动风险，支撑公司与国内镍产业链长期协同发展。
精益赋能，成本制胜
公司围绕设备运维、标准化生产、能源降耗三大核心搭建全流程精益管理体系，优先在印度尼西亚冶炼基地落地精益标杆示范项目，沉淀标准化、可复制、可推广的精细化运营管理模式。依托示范项目落地实践，同步配套员工技能专项培训、内部组织架构精简优化，搭建专业精益管理人才梯队，为全厂区、全产业链条复制推广精益管理体系夯实人才与制度底座。随着精益体系全面落地，公司依托数字化生产平台实现生产工序、物料调配、能耗消耗全流程数据化管控，以数据驱动持续降本增效，打造行业头部成本管控优势。完善的成本管控体系可有效抵御行业周期性经营冲击，让公司在日趋白热化的全球镍产品市场竞争中巩固差异化核心优势，实现高质量、可持续稳健经营。公司坚持‘治理提质、人才强企’双轮驱动发展战略。在公司治理层面，公司建立分层分级科学决策机制、海外市场快速响应机制、跨境业务全流程风控体系，全面提升集团整体治理效率与海内外业务合规运营能力，为战略目标实现筑牢制度屏障；人才建设层面，公司构建一体化人才管理体系，结合多赛道业务需求优化人才结构，完善分层培养、轮岗历练、长效激励配套机制，打造专业化、国际化复合型人才队伍，持续为公司资源拓展、生产技改、市场创新、全球化布局提供长效人才支撑。
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