| 投资策略： |
1、资产配置策略宏观经济、政策环境、资金供求和估值水平是决定证券市场运行趋势的主要因素。基金管理人将深入分析各个因素的运行趋势及对证券市场的作用机制，综合判断股市和债市中长期运行趋势，据此进行资产配置。
（1）宏观经济。宏观经济的周期波动影响股市和债市运行趋势，研究员通过跟踪分析各项宏观经济指标的变化，考察宏观经济的变动趋势以及对证券市场的影响。主要关注的宏观变量有：工业品出厂价格指数（PPI）、固定资产投资增长率、工业企业增加值、居民消费价格指数（CPI）、消费品零售增长率、汇率和贸易盈余等。（2）政策环境。政策环境主要包括财政货币政策和资本市场政策。财政货币政策主要影响社会总需求、社会总供给、物价和利率水平，影响因素有：税制变化、国债发行、M1和M2增长率、利率水平以及信贷规模。资本市场政策主要包括股权制度、发行制度、交易制度等。基金管理人将通过多因素分析方法，综合考察以上三种政策对于证券市场运行趋势的中长期影响。
（3）资金供求。资金面是影响证券市场中短期运行趋势的直接因素，管理人重点分析金融市场现实和潜在的资金供需情况，股市、债市投资品种的供求关系，机构投资者（证券公司、保险公司、基金）的资金运用情况等。根据资金供求的分析结论，研究判断市场中短期运行趋势。
2、成长性优先的行业配置策略（1）本行业成长基金的主要特点是对于成长性行业的重点配置。在本基金的投资标的中，成长性行业主要包括以下两种类型：一是从行业的生命周期来看，处于快速成长期和成熟成长期的行业，处于这两个阶段的行业增长率快速提高，企业利润水平超出市场平均水平，获得超额收益率的可能性很高；二是短期内处于复苏景气阶段的行业，部分行业虽然从长期来看并未进入成长阶段，但仍存在阶段性景气复苏的可能性，这往往是由于经济周期波动、供求关系变化等因素造成，从较长时间来看，投资于此类行业的收益率水平往往趋于市场平均值，但若能够准确预计行业的阶段性复苏，则有可能抓住行业阶段性成长的机会。
（2）成长性行业的选择标准。
基金管理人将在申银万国一级行业23大类的分类标准的基础上，采取定性和定量的指标综合判断行业的成长性。筛选出成长性行业将每六个月进行更新。
定量标准：
1）判断一个行业是否具有成长性，其核心是未来获得收入与盈利的能力。
为了方便反映行业成长性，管理人将对行业近三年的平均主营业务收入增长率、主营业务利润增长率及净利润增长率等成长性指标进行测算，并对测算结果分别进行排序。对于该三项指标中至少有一项增长率超越市场平均水平的行业，将进入本基金管理人重点研究的范围。2）本基金管理人认为，成长性的行业具有在超额收益率和收益波动性等方面优于市场平均水平的特点。为反映成长性行业的上述特征，管理人自行开发了行业动量模型，利用经风险调整的超额收益作为反映行业运行趋势的重要指标，并以此作为判断行业是否进入成长期或阶段性复苏的辅助指标。
定性标准：
对行业基本面的深入分析也是判断成长性行业的重要途径。从行业自身来看，行业的成长性将受到行业发展阶段、行业景气程度、行业竞争状况、政策扶持程度、所处产业链地位、是否具有垄断性等多个定性指标的影响。基金管理人将在对各行业基本面进行分析的过程中，针对各行业的特殊性重点考察对其成长性影响较大的因素。在对行业的下述六个因素深入分析的基础上，基金管理人将分别就每个因素对该行业的影响做出“有利”或“不利”的判断。
1）行业发展阶段。根据行业生命周期理论的假定，行业所处的不同发展阶段在投资价值上具有完全不同的意义，其中处于快速成长期（RapidGrowth）和成熟成长期（MatureGrowth）的行业具有最高的投资价值。管理人将根据行业整体的增长率、销售额、竞争状况、利润率水平、定价方式、进入壁垒等多个指标，对各行业处于何种发展阶段做出合理判断，并由此确定行业的长期发展前景和当前的投资价值。
2）行业景气程度。行业景气程度反映了行业的发展趋势和盈利能力，是判断行业是否具有投资价值的重要因素之一。行业景气程度和行业自身特点及国家宏观经济周期具有密切联系，因此管理人将会以对宏观经济的研判为基础，根据经济所处周期的不同阶段对不同产业的不同影响，并综合考虑行业技术进步、行业组织创新和社会习惯改变等因素，对行业景气度及行业景气状态的可持续性做出判断。
3）行业竞争状况。根据波特对行业竞争五因素（新的竞争对手入侵、替代品的威胁、客户的议价能力、供应商的议价能力和现有竞争对手之间的竞争）的分析，这五种因素影响着价格、成本和企业所需的投资，并综合起来决定着某行业的吸引力和行业中企业的盈利能力。因此管理人将以该五因素为关注重点，对各行业的内部及潜在竞争情况进行分析，以判断行业竞争结构对长期盈利的影响。4）政策扶持程度。对于政策鼓励的行业，国家会制订相应的法规和措施并且提供财力保障及优惠的税收制度来营造激励的环境和氛围，这为受扶持行业的长期发展创造了良好的条件，降低了行业发展过程中的不确定性，容易形成行业持续性盈利的预期。管理人将在对国家产业政策具体分析的基础上，着力筛选受政策扶持的行业进行重点配置。
5）所处产业链地位。行业的发展不仅受到其自身发展规律的制约，也受制于上下游产业的发展状况和所处阶段以及整个产业链中价格传导机制的影响。
因此，在对宏观经济周期的深入研究的基础上，正确判断行业所处产业链地位将有助于正确预计行业的发展前景和判断其投资价值。
6）是否具有垄断性。具有垄断性或资源独占性的行业因其进入壁垒高、沉没成本高等原因，其行业竞争程度低，企业的垄断性收益具有长期可持续性。
垄断性的来源主要有自然性垄断、政策性垄断等，其中自然性垄断的超额收益持续性较政策性垄断的持续性更强。管理人将具体分析具有垄断性行业的垄断地位成因、行业竞争状况等因素，发掘具有长期垄断性收益的行业重点配置。
综合判断：
在对各行业的定量指标进行排序的基础上，并结合对影响各行业的定性因素做出的“有利”或“不利”的判断，基金管理人将对各行业的成长性进行综合性评分并排序。对于排名处于前50％的行业，将作为成长性行业进入本基金重点研究和投资的范围。
3、个股选择策略：
在个股筛选层面，基金管理人将综合采用定量和定性相结合的方式，通过选择成长性行业内基本面优良且具有成长潜力的股票进行最终的投资组合构建。
定量分析：
（1）对个股的定量分析将主要依靠上市公司公开的财务信息，公司金融工程部门将根据每季度上市公司公报的财务数据，按成长性、价值性和盈利性等分类标准计算相应的量化指标。主要采用的量化指标有：
成长性指标：市盈增长比率（PEG）、近三年平均主营业务收入增长率、近三年平均息税折旧前利润（EBITA）增长率、未来一年预测每股收益（EPS）增长率等；价值指标：市盈率（P/E）、市净率(P/B)、每股收益(EPS)、股息率等；盈利指标：近三年平均净资产收益率（ROE）、近三年平均投资资本回报率（ROIC）等。
在计算上述定量指标的基础上，基金管理人将对每个行业内的个股按历史数据计算的成长性、价值性和盈利性指标进行排序，处于每项指标排名前50％的股票将进入研究范围，公司研究团队将在筛选结果的基础上对相关公司进行进一步的基本面研究。同时，由于本基金的风格为成长性优先，因此在个股筛选层面本基金也将把成长性指标作为重点考虑因素，进入成长性指标排名前25％的个股，若价值及盈利等指标能达到市场平均水平或以上，将成为重点研究对象。
（2）基金管理人还将采用量化方式对各上市公司的部分财务指标的未来变化进行合理预期，并在此基础上利用DDM和DCFM等模型对公司的内在价值进行计算。公司内在价值是判断公司合理估值水平的重要标准，也是判断股票价格合理区间的衡量尺度。管理人将定期对股票的市场价值和估算的内在价值进行比较，对于市场价格长期低于内在价值的个股，由于其出现增长潜力的可能性较大，也将成为公司研究团队重点研究的对象。
定性分析：
在定量分析的基础上，基金管理人还将发挥其在股票研究方面的专业优势，综合利用卖方研究报告、实地调研和财务分析等多种手段，对进入研究范围的上市公司基本面进行深入分析，从定性的角度筛选出基本面良好、成长潜力较大的股票进行投资。定性的主要指标包括：
（1）行业地位突出（2）主营业务具备核心竞争力（3）公司管理能力强（4）财务状况稳健（5）具备专利等排他性资源（6）技术创新能力强4、债券投资策略本基金将通过大类资产配置、分类资产配置和个券选择三个层次自上而下进行债券投资管理，以实现稳定收益和较高流动性的投资目标。主要采用的投资策略包括久期灵活管理、曲线合理定价、曲线下滑策略等。 |
