一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）报告期内公司所处行业情况　　1、行业基本情况、发展阶段、周期性特点　　2026年是“十五五”开局之年。面对复杂的内外部环境，中国经济在2026年上半年继续顶压前行，稳中向新，延续了总体平稳的发展态势，发展韧性持续彰显。2026年上半年，国内生产总值（GDP）达到695,704亿元，以不变价格计算同比增长4.7%，经济总量较上年同期增加约3.6万亿元。其中，广东省和广西壮族自治区上半年GDP同比分别增长4.5%和3.5%。　　2026年医药行业开局承压明显，根据中康资讯相关数据，2026年第一季度，中国药品市场全渠道累计销售额为4,168亿元，同比下降... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）报告期内公司所处行业情况
　　1、行业基本情况、发展阶段、周期性特点
　　2026年是“十五五”开局之年。面对复杂的内外部环境，中国经济在2026年上半年继续顶压前行，稳中向新，延续了总体平稳的发展态势，发展韧性持续彰显。2026年上半年，国内生产总值（GDP）达到695,704亿元，以不变价格计算同比增长4.7%，经济总量较上年同期增加约3.6万亿元。其中，广东省和广西壮族自治区上半年GDP同比分别增长4.5%和3.5%。
　　2026年医药行业开局承压明显，根据中康资讯相关数据，2026年第一季度，中国药品市场全渠道累计销售额为4,168亿元，同比下降5.4%，降幅呈扩大趋势。其中，院内药品市场受政策影响，同比下降7.2%，基层医疗受院内集采传导及流行病传播的季节性波动影响，同比下降11.1%。零售市场同比微增0.6%，其中，实体药店（不含O2O）同比下降1.4%，实体药店整体仍处在弱复苏通道，尚未实现明显回暖。
　　医药流通行业是关乎国计民生、保障群众健康的重要刚需行业，整体具备弱周期性、强刚性特点。短期内受政策调整、技术变革和市场竞争的影响，行业规模承压，但长期受益于老龄化、慢病扩容和创新药放量，基本面依然向好，行业内部正经历由“规模驱动”向“价值驱动”的转型。
　　2、新公布的法律、行政法规、部门规章、行业政策对所处行业的重大影响
　　（1）医药、医疗领域合规治理全面升级，从严从紧促进行业规范经营
　　2026年5月1日，《关于办理贪污贿赂刑事案件适用法律若干问题的解释（二）》正式施行。政策要求统一公私工作人员身份认定标准；数额门槛大幅降低；开展全链条追责，单位行贿双罚制，药企、医药代表、科室同查同罚；并明确各类隐性利益输送行为认定标准。医药流通企业必须建立覆盖商业分销、学术推广、客户往来全流程反贿赂合规体系，上下游合作主体合规审查成为硬性刚需。
　　2026年5月7日，《医药代表管理办法》发布，全面规范医药代表从业行为，推动药品学术推广回归合规。无学术能力、合规体系薄弱的中小型代理商将加速出清，具备学术推广能力、数字化运营、患者服务、完善合规体系的专业医学服务组织迎来机遇。药品上市许可持有人（药企）对医药代表准入、备案、行为、合规负主体责任，禁止“第三方违规免责”，违规连带追责。
　　（2）药品追溯体系由“鼓励建设”转为法定强制义务
　　2026年2月，《中华人民共和国药品管理法实施条例》重新修订，强化了药品全链条追溯法定责任，要求实现药品最小销售单元全程可追溯；延伸药物警戒责任至药品批发、零售流通企业；明确药品经营企业购销记录、冷链储运、进货查验法定义务；细化假药劣药经营处罚边界，区分善意经营者免责情形；压实药品经营企业质量负责人终身责任。质量管理合规缺陷处罚力度提升，不合规中小流通商加速淘汰。
　　（3）药品价格治理深化，流通渠道扁平化加速
　　2026年4月14日，国务院办公厅印发《国务院办公厅关于健全药品价格形成机制的若干意见》，进一步完善市场化导向的药品价格治理体系。文件提出持续健全药品市场化价格形成机制，常态化推进药品集采与医保谈判工作，规范流通环节加价规则，集中整治多层分销、层层加价乱象；推动医保部门与药企直接结算，减少中间流通环节；健全医药价格和招采信用评价制度。医药流通渠道扁平化成为长期趋势，单纯依赖多层分销的商业公司生存空间持续收缩，流通企业亟需向供应链综合服务、专业仓储物流、增值服务方向转型；同时价格合规、招投标合规门槛显著提升，存在价格失信记录的企业将会被限制药品挂网、集采配送资质。
　　（4）基药管理制度修订，基层配送与保供能力成为核心竞争力
　　2026年1月27日，新版《国家基本药物目录管理办法》正式发布。本次修订持续优化基本药物目录动态调整机制，持续强化基本药物生产、流通、终端配备全链条保障，明确要求搭建更加完善的基药配送体系，保障基层医疗机构用药可及性，同步建立药品供应短缺预警机制。基药配送市场竞争将持续规范化，拥有全域配送网络、具备下沉基层配送能力的流通企业有望承接更多基药配送订单。
　　（5）现代物流标准明确，医药物流硬件门槛抬升，行业加速整合
　　2026年3月20日，国家药监局出台《药品现代物流规范化建设指导意见》，作为面向药品批发和第三方医药物流的专项指导文件，明确现代物流建设标准，规范仓储、冷链运输、智能仓储及信息化管理等要求。政策将现代物流条件纳入药品经营许可和换证审查指标，鼓励集约化、智能化发展，并严格第三方药品物流资质管理。此举大幅提高中小批发企业的仓储、冷链硬件投入门槛，不具备现代化物流能力的小型商业公司将加速被大型流通企业整合；第三方医药物流迎来规范化发展机遇，同时冷链药品和生物制品流通监管标准全面收紧，行业整体向规模化、智能化方向加速转型。
　　（6）“健康驿站”成为零售药店新使命
　　2026年1月，商务部等9部门联合发布《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，旨在系统规划并强力推动我国药品零售行业迈向专业化、集约化、数字化与规范化的新发展阶段。《意见》提出，强化药品零售行业的专业服务、健康促进与应急保供三大核心功能，将其深度融入全民健康保障体系，提升该体系的韧性、可及性与便捷性，使其从传统的药品销售终端，转型升级成为能够提供更专业服务的“健康驿站”。该意见的发布，一方面为行业未来发展明确了方向，另一方面，也对零售药店在专业化服务等方面提出了更高的要求。
　　（7）国家支持基层医疗发展，零售药店面临分流竞争
　　2026年3月，国家医保局、国家发展改革委、国家卫生健康委联合印发《关于医保支持基层医疗卫生服务发展的指导意见》，以“强基层、固基础、保基本”为核心，通过医保支付、价格管理、药品保障等政策创新，系统性支持基层医疗机构的发展。具体到药品方面，一方面，允许基层为慢病患者开具最长12周用药的长期处方，一定程度上降低了患者的购药频次，进而减少客流，另一方面，在用药保障上，该意见提出加快推进“医保药品云平台”建设、促进集采药品进基层医疗机构，扩大常见病、慢性病药品采购、配备、使用范围等，可能进一步挤压药店的客流与营收。
　　（8）医保结算出台“白名单”，规范销售行为
　　5月19日，国家医保局办公室、财政部办公厅联合发布《关于进一步加强定点零售药店职工基本医疗保险个人账户使用监督管理的通知》，该通知明确，各省级医保部门原则上要于2026年9月底前出台全省统一的定点零售药店职工医保个人账户支付白名单（以下简称“白名单”）。白名单外的品种不得使用个人账户支付，保健品、日用品、化妆品、普通按摩器械等非医疗商品禁止进入白名单。“白名单”的出台，短期内可能会对零售药店营收产生影响，但长期来看，有利于全行业的合规化发展，加速行业出清，尤其是对于大型连锁药店，其合规优势将得以进一步体现。
　　（二）公司的主要业务及经营模式
　　公司核心业务涵盖以两广区域为主体的医药分销业务和以国大药房为主体的全国性社会药房零售业务，此外还参股医药工业企业，具体业务内容及相应经营模式如下：
　　1、医药分销业务：聚焦药械在医疗机构的供应，延伸专业药房服务
　　公司建立统一完善的采购体系，从国内外药品和医疗器械供应商采购商品，依靠公司完善的供应链体系，包括覆盖两广区域的物流仓储、配送和销售网络，以产品流通和供应链延伸服务为基础，面向各类型医疗机构（等级医院、社区医院、乡镇卫生院、疾控中心等医疗机构）、其他零售药店或分销企业提供药品和医疗器械供应、库存管理、院内物流、急救冷僻品供应、医疗服务类定制化的解决方案。面对供应商，公司还提供全方位市场准入方案、品种管理服务及产品创新营销解决方案。同时，依托分销业务的品种和资源，结合行业发展趋势，公司分销业务也在向专业药房领域延伸，以经营新特药、慢病用药为特色，构建专业的患者服务体系。
　　2、社会药房领域：以国大药房为主体的全国性社会药房零售网络
　　公司下属国大药房是国内销售规模领先的社会零售药房。国大药房已建立完善的采购体系，从供应商采购商品，依靠公司完善的供应链体系和覆盖全国18个省、自治区、直辖市的连锁门店，为终端消费者提供中西成药、中药饮片、医疗器械、保健食品、健康食品和用品等商品和用药咨询服务，同时结合中医、西医、康复理疗等服务项目，持续为会员和慢病顾客提供综合健康解决方案。
　　3、参股医药
　　工业企业公司主要参股工业企业包括万乐药业、国药现代及其下属子公司国药致君、致君坪山，覆盖抗感染、呼吸系统用药、保健品、中成药及抗肿瘤药等领域的研发、生产及销售。
　　（三）报告期内主要业务完成情况
　　2026年半年度，公司实现营业收入362.66亿元，同比下降1.44%；营业利润8.34亿元，同比下降9.94%；利润总额8.27亿元，同比下降9.88%；归属于上市公司股东的净利润6.06亿元，同比下降8.97%，相应的基本每股收益同比下降9.17%，收入和利润相较一季度呈现降幅收窄的趋势，加权平均净资产收益率同比下降0.49个百分点。
　　2026年半年度，分销板块实现营业收入265.39亿元，同比下降0.91%；净利润4.60亿元，同比下降4.56%。尽管受行业政策持续深化影响，板块经营短期承压，但公司通过拓增量、调结构、精细化管控，收入和利润降幅持续收窄，展现出良好的经营韧性。国大药房实现营业收入102.27亿元，同比下降2.40%，降幅有所收窄；实现净利润0.13亿元，同比下降19.74%。受行业政策调整、市场竞争加剧等因素影响，国大药房销售收入略有下滑；叠加销售结构变动，高毛利品种销售占比降低，毛利额减少，导致利润下降。
　　此外，公司重要联营企业受国际地缘政治、医药行业政策、市场供需等因素影响，业绩下滑，相应投资收益同比下降30.43%。
　　2026年，医药行业集采等政策持续深化，药品价格持续下行，行业利润空间不断收窄，终端市场格局加速重构。面对行业深度变革与外部环境多重不确定性，公司始终坚持既定战略，以高质量发展主动应对挑战。公司持续精益管控运营成本，积极挖掘增量市场机遇，优化产品结构，着力突破发展瓶颈，保障经营稳健运行。
　　1、分销业务板块
　　报告期内，公司分销业务持续推进组织结构优化，持续巩固传统分销基本盘，加快培育新增长引擎，为高质量发展筑牢坚实基础。
　　（1）业务端：强化核心优势，培育增长动能
　　①积极落地集采和国谈品种，加快创新药业务布局
　　集采业务方面，公司以“总部统谈、各子公司分采”模式，打通省级渠道，快速响应集采品种配送工作，推动集采业务规模化效应持续释放；国谈方面，通过再谈判提升接续批次毛利率，实现量利双增，国谈产品销售同比增长23%。公司加速品种结构优化，各条线医保直接结算品类销售规模与占比同比双提升。
　　创新药方面，新品销售占比持续提升，逐步成为公司业绩增长的核心驱动力。报告期内，公司致力于实现院内诊疗与院外零售全覆盖，依托成熟分销网络与全链条服务能力，实现多项“全球首单”、“全国首单”、“全省首单”快速落地。
　　②战略品种实现增量突破，差异化竞争壁垒逐步构建
　　报告期内，港澳药械通产品池持续扩容，独家代理储备丰富，品种数量同比增长53%。公司集齐保税仓、跨境通关、冷链物流、药品经营等全套资质，形成差异化竞争壁垒。2026年上半年，5个经港澳药械通项目先期培育的重点品种实现内地上市，创新业务孵化对传统常规业务形成了有力的支撑。
　　核药业务实现阶段性突破，顺利完成首单销售，标志着销售端完成从0到1的跨越。同时，公司加快资质能力前置布局，已递交新一批《辐射安全许可证》核素范围增项申报，为后续拓宽核药业务品种池及规模化拓展业务奠定基础。
　　麻精（麻药和精神类药品）业务整合加速，报告期内，国控广州麻精类产品销售同比增长8.51%，国控广西同比增长20%。
　　公司探索围绕肿瘤患者术前、术中、术后的营养与膳食治疗补充方案，致力于打造广东省营养学领域专业品牌；在广东省营养学会下成立营养与药食同源专委会，编著发布肿瘤营养专家共识，持续提升专业品牌影响力。
　　③专业药房加速扩容，双通道与健康管理服务协同深化
　　专业药房业态快速增长，截至2026年6月30日，共有专业药房160家，其中广东125家，销售额同比增长20%；广西35家，销售额同比增长6%。销售额占分销业务整体比重提升1.6个百分点。
　　双通道布局方面，两广双通道定点药店共计119家，基本实现全区域覆盖，其中广东95家、广西24家，双通道品种销售额分别增长30%和9%。
　　共建医保服务中心超40家，新增湛江输注中心、罕见病关爱中心等健康管理中心和慢病管理中心。专业药房配备随访药师团队约150人，专业化服务能力持续提升。
　　④多元赛道实现增量突破，数字化驱动营销高质量转型
　　报告期内，公司成立医学业务部，加强业务合规化运营。通过“分销+营销”的推广模式，强化学术投入，提升营销份额，打造多治疗领域营销队伍，推动全渠道营销。
　　市场营销系统完成数字化升级，全面覆盖六大营销类项目管理场景，实现项目全流程跟踪管控，有效提升营销项目管控效率与经营数据分析决策能力。同时，通过团队专业化能力培训，持续打造标杆项目，以点带面提升整体营销水平。
　　⑤医疗器械业务平台化整合，打造全链条服务能力
　　报告期内，公司成立医疗器械中心，推动器械业务专业化运营。2026年上半年，重点核心医院客户器械收入和毛利率均同比提升，专业化运营成效初步显现。
　　公司智慧仓已实现骨科器械耗材备货备台、骨科手术按套包报台下单，并完成器械耗材从医院到智慧仓的双向物流、消毒回收及自动消耗确认等全链条可追溯服务。
　　⑥区域分级分类管理，差异施策精准发力
　　针对核心大市场，公司整合资源成立医院销售中心，强化专业准入能力，锻造核心竞争力。报告期内，核心医院过会率保持行业领先，购销协同持续强化，在存量市场竞争中占据有利地位。针对核心区域，公司聚焦优势资源，实施等级医院精细化管理，深化医院供应链延伸项目合作，有效提升核心医院市场份额与客户粘性。针对应收差、账期长的调控区域，严格执行销回比控制，严控一年以上应收账款余额，通过多种途径追收和控制发货，有效控制应收账款风险。
　　（2）中台建设：数智化与仓网建设协同推进，运营基础设施持续夯实
　　①夯实数字基础设施，以数智化赋能全业务场景
　　报告期内，公司顺利完成等保测评，完成物流区域域名日志分析平台建设，联动总部态势感知系统，实现内网异常设备的精准识别与快速定位。开展多项核心业务系统的应急恢复演练，有效验证了数据备份的有效性与系统快速恢复能力，提升了业务连续性保障水平。
　　报告期内，公司上线了业务准入平台，提升了准入效率；器械服务平台一期成功上线，搭建全链路风控体系，增强了器械业务的集约化与安全性。上线零售数字化分析报表，完善器械业务价值度分析模型，并启动供应链数字服务平台建设，推动业务决策从经验判断向数据智能驱动转型。
　　②仓网布局持续优化，物流效率稳步提升
　　报告期内，公司持续完善“大湾区枢纽仓+4个区域多仓+N个中转站”的物流网络布局。上半年，依托公司成熟的仓储物流网络资源与数字化终端服务能力，为创新药企提供高效、合规、安全的区域供应链解决方案。
　　智能化升级方面，公司集成工业视觉技术，实现药品出库效率的大幅提升，主动制冷冷链包材等创新技术持续推广落地。运作管理方面，公司持续推进内部精益管理与供应链优化整合工作，向上下游客户赋能，持续优化客户服务质量和供应链成本，企业供应链管理能力进一步增强。
　　（3）后台管理：组织变革激发活力，精益管控提质增效
　　①组织变革持续深化，运营效能稳步提升
　　公司持续深化前中后台职能协同，全面提升组织效能。前台推动决策资源贴近市场，成立医院业务中心，整合两广优势区域采销功能；中台整合医院销售、器械、供应链、信息技术等职能，成立医学业务部，统筹营销战略升级与一体化建设；后台同步理顺管理边界，夯实管控基础，构建精简高效的支撑体系。
　　公司建立人效监测机制，定期评估各业务单元人力投入产出比，推动编制资源向高产出、高增长领域配置。深化干部队伍建设，坚持“选优、配齐、建强”，打造结构合理、接续有力的管理人才队伍。系统推进“考核、收入分配、激励机制”三位一体机制构建，充分激发组织活力与员工动力。
　　②多管齐下，协同提效
　　应收账款治理方面，通过实施应收账款分类专项跟踪清理、落实一年以上应收账款治理三年行动方案、持续开展对账确权工作等方式，统筹法务、财务、业务多部门协同实施法律催收，多措并举压降存量应收风险。
　　公司持续深化费用精益化管控，从严把控各项成本开支，成本费用管控成效持续显现。
　　同时，公司不断强化风控合规管理，加强过程监督与动态协同，切实防控经营风险。
　　2.零售业务板块（国大药房）
　　（1）持续提升统采比例，抢抓创新药市场，优化商品结构
　　2026年上半年，国大药房统采销售较同期提升7.6%，统采销售金额占整体销售比例较年初提升5个百分点，通过统采和集中谈判，优化成本，整合资源。公司持续发力自有商品，截至2026年6月底，自有商品业务占比较年初提升1.1个百分点，达到15.4%。公司积极争取创新药市场红利、争抢新品，充分挖掘DTP业务价值，通过患者服务、数据服务、商保合作等模式创新服务性收入，上半年直营DTP业务累计销售同比增长26%。DTP业务毛利率相对较低，也在一定程度上拉低了公司毛利额。
　　（2）瘦身强体取得成效，门店布局与经营质量进一步优化
　　近年来公司通过持续优化门店布局、推进“瘦身强体”等举措，亏损门店占比已显著下降。报告期内，国大药房关店数量较去年同期大幅减少，截至2026年6月底，国大药房门店总数7,975家，其中直营门店6,562家，加盟店1,413家。总门店数较2025年末净减少246家，其中直营店净减少119家。
　　2026年上半年，公司重点推动“一店一策”，围绕打造“健康驿站”场景、强化营促销活动、狠抓门店备货及商品关联，多维度拉动客流，切实改善门店经营质量。
　　（3）深化工商协同，提升市场竞争力
　　国大药房搭建了总部统筹、工业赋能、子公司执行的商采营协同体系，充分发挥商品委员会在规划、引进、淘汰等全链路的管理作用，调整商品策略。同时，国大药房全力推进采购转型，通过工商共建，拉通“总部、工业、子公司”三方协同，提升市场竞争力。2026年上半年，国大药房与工业合作核心品种销售同比增长1.7%，爆量单品实现100%门店动销。
　　（4）会员规模提升，加强慢病专业化管理，探索多元化布局
　　国大药房回归零售服务本质，以慢病管理为核心，积极推进会员管理的专业化与数字化升级。公司通过转化新会员、留住老会员、激活沉睡会员、挖潜慢病会员等多种方式提升会员服务，围绕会员服务开展药学服务，并将会员管理精细化到店，根据门店店龄、类型、销售规模分类，制定差异化会员提升目标，深挖存量门店。
　　公司已培养约5,500名慢病管理专员，覆盖2,000余家慢病门店，并建立标准化服务流程。同时，通过自有会员慢病数字化系统平台，实现会员精准化维护和慢病会员建档-检测-患教-随访流程化闭环管理。在此基础上，国大药房积极响应国家关于建设一批贴近社区、服务百姓的“健康驿站”的要求，进一步延伸最后一公里的社区健康服务场景。针对特药品种，制定精细化回访标准与专业服务规范，强化药师用药指导及健康支持能力。通过系统培训与数字赋能，国大药房持续提升专业化服务水平，有效增强患者满意度与健康获得感。
　　（5）推进业务和管理一体化协同，发挥规模优势
　　公司持续推进业务和管理一体化，以“管理整合、业务管控、供应链整合、服务共享”为核心路径，通过构建清晰的管理架构，采用“条块结合、双线推进”的策略，全面推进区域一体化工作。坚持“稳基、破题、提质”并举，以标准化体系夯实管理基础，以关键事项突破推动深度整合，以能力建设保障长效发展；针对区域一体化整合后管理范围扩大，设计实施区域管理层专项培训与赋能计划，强化战略执行与协同能力。
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“零售业”的披露要求披露有关数据：
　　1.截至2026年6月30日，国大药房门店总数7,975家，其中直营门店6,562家，加盟店1,413家。
　　华东：上海、江苏、山东、福建、浙江；
　　华南：广东、广西；
　　华中：河南、湖南；
　　西北：宁夏、新疆；
　　西南：云南。
　　（2）门店取得医保资质情况
　　截至2026年6月30日，国大药房共6,562家直营连锁门店，已取得各类医保定点资格门店达6,107家，占公司直营店总数的93.1%。国大药房凭借专业优势和商品资源，积极对接各地双通道政策，国大药房双通道门店数量已达到279家，医保统筹门店4,032家。
　　（3）新增和关闭门店的合同面积
　　2026年1-6月新增直营门店51家，面积5,432平米。直营关店180家，面积17,423平米，新增加盟门店47家，面积2,002平米，加盟关店164家，面积10,882平米。
　　2.主要销售指标变动情况
　　（1）按区域划分直营门店经营情况
　　2.3%
　　（2）报告期公司直营门店经营效率情况
　　日均营业收入=门店当年含税营业收入/当年门店营业天数。
　　租金效率=年销售额/年租金
　　3.营业收入排名前十名的门店情况
　　销售前十门店累计营业收入占国大药房整体营业收入的比例为13.3%。
　　4.零售终端品类结构
　　5.采购及供应商情况
　　国大药房的商品供货方以外部供应商为主，辅助一些国药集团的关联企业和自有品牌。2026年上半年排名前5的供应商采购额：
　　6.仓储与物流情况
　　国大药房全国物流中心/配送中心32个，由自管物流和委托物流2种模式组成，其中自管物流21个，委托物流11个，分布在全国18个省。2026年上半年物流费用总支出1.13亿，其中自管物流费用占比71%，委托物流费用占比29%。

　　二、核心竞争力分析
　　1.强大的网络覆盖与布局
　　（1）截至2026年6月30日，分销业务在广东21个、广西14个地级以上城市均有业务覆盖且点强网通，全面覆盖一二三各级医疗机构、小型社会办医和零售连锁单店终端；在专业药房领域拥有160家SPS+专业药房。
　　（2）截至2026年6月30日，国大药房门店总数7,975家，连锁网络遍布全国18个省市自治区，覆盖国内超过110个地级市（含2个直辖市）。
　　2.丰富的品种资源
　　（1）公司分销业务经过多年耕耘，品种规划不断完善，供应商管理不断强化，进口业务、中医药不断开发，营销业务不断拓展转型。在药品、耗材等多个领域均有丰富的品种资源，与数千家国内厂家和商业企业建立了广泛的合作关系，与数百家进口和合资厂商建立了稳定的业务关系，并承担了中央储备、广东省短缺药储备、广东省防疫应急物资储备职能。
　　（2）国大药房经营商品品规超10万个，合作供应商7千余家。凭借较为完善的采购网络和多年商品运营经验，国大药房建立了覆盖面广、专业度高、品种丰富的商品体系，能满足全渠道、全品类、全生命周期的商品需求。
　　3.完善的医药供应链体系
　　国药一致构建起由区域物流中心、省级物流中心、城市配送中心及配送站组成的“四位一体”阶梯式物流配送网络，在信息化、自动化方面，已建立现代化物流管理体系，并实现物流数字化、智能化，持续提升物流服务效率和质量。在运营管理方面，实施统一的标准化作业规范和一体化质量管理、信息管理、运营管理，物流资源统一规划、统一调配、统一管理。
　　（1）截至2026年6月30日，分销物流中心在两广拥有20余万平方米仓储面积，已建成5个物流中心、32个配送中心/中转站，依托国药控股的全国物流优势，结合承运商资源，实现全国城乡医药物流全覆盖。
　　近年来，物流中心积极拓展多元化客户、业态，包括疾控客户、创新药企、药械商业、药械厂家、疫苗厂家。其中疫苗、冷链业务快速发展，疫苗业务、冷链业务形成区域优势，国药控股品牌影响力增强。持续创新上下游增值服务，增强服务竞争力，拓宽物流盈利模式。第三方物流业务的规模多年来位列华南地区首位。
　　（2）国大药房全国共拥有32个物流中心/配送中心（其中委托物流11个，自有物流21个），分布在18个省市自治区，国大药房全国自有仓库总面积17.45万平米。
　　4.医保定点资质与专业化慢病管理服务优势
　　（1）在专业药房方面，截至2026年6月30日，在广东21个地级市、广西14个地级市，已有119家药房获得“双通道”资质。
　　（2）在社会零售药房领域，国大药房旗下子公司医保定点获取能力普遍较高。截至2026年6月30日，直营店中拥有医保定点资格的门店数达6,107家；双通道门店279家。依托广泛的医保定点网络，公司深度布局专业化慢病管理服务。公司培养慢病管理专员5,500名，累计建立慢病健康档案62.9万份，通过平台实现会员全生命周期维护和慢病建档-回访-患教检测-服务结果跟踪的闭环管理。
　　5.品牌优势
　　公司作为央企控股上市公司，充分发挥自身优势，积极履行社会责任，在医疗机构和普通患者及消费者心中，是更为安全放心的选择。
　　6.合规优势
　　覆盖零售药店的医药反腐、合规严管将维持严格标准，在全国统一的医保信息平台工具支持下，医保监管智能化，药店违规成本提升。公司一贯保持合规经营，在合规严管的背景下，保障公司主营业务稳步发展。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、政策风险
　　公司所处医药流通行业受医改政策深度影响。药品及耗材集中带量采购常态化推进，集采品类持续扩容、跨区域联盟采购不断深化，药械价格下行，流通环节盈利空间持续收窄。同时，新版《药品管理法实施条例》落地，药品全生命周期追溯，医药购销领域专项整治推进，合规监管体系持续升级，公司需持续加大合规体系建设。若未来相关政策进一步调整、扩围或执行力度加大，而公司未能及时优化业务结构、提升供应链运营效率、完善合规管控体系，将对公司经营业绩、现金流及业务拓展产生不利影响。
　　2、市场竞争风险
　　（1）分销行业增速放缓、政策监管趋严带来了销售承压和现金流压力；行业同质化竞争加剧了市场份额争夺，企业利润空间被压缩。若企业无法实现精细化运营、增值服务拓展和数字化转型，将在效率竞争中被淘汰。
　　（2）传统实体药店同质化竞争明显，价格竞争成为常态手段，对门店盈利能力造成较大影响。而且，传统实体药店企业致力于通过新开门店、并购扩展等方式快速抢占门店资源，整体市场门店数量进一步趋于饱和，大企业的集中度持续提升，竞争更加激烈。
　　（3）互联网医药零售企业也在尝试开设实体门店，会进一步影响线下门店竞争环境，对现有传统门店服务能力提出更高要求；而且，消费者就医和购药行为习惯正在逐渐改变，对各传统实体药店企业的线上运营能力，数字化工具应用提出更高要求。
　　3、合规风险
　　（1）合规管理体系系统化建设待持续优化，现行合规管理规范存在多源化、碎片化现象，尚未形成集约化管理体系；针对不同层级、不同业务场景的合规履职标准与培训机制有待进一步完善，部分重点岗位人员的合规能力建设与业务发展需求存在衔接空隙。
　　（2）全业务链风险防控待提升，业务准入审核标准需进一步细化，资质核验信息化程度与风险预警响应时效性仍有优化空间。
　　4、商誉减值风险
　　于2026年6月30日，公司合并财务报表中商誉的账面价值为人民币16.05亿元，分配至分销分部及零售分部相对应的资产组。公司根据企业会计准则的规定，每年对商誉进行减值测试。（针对商誉减值的披露载于第八节财务报告，附注五、30及附注七、27。
　　面对政策调整、市场竞争及合规升级等挑战，公司坚守合规经营，完善药品追溯体系，确保符合监管要求。聚焦“开源、节流、提效”，加快数字化转型，优化运营效率与门店布局，构筑差异化竞争优势。强化集约化合规管理，提升风控信息化水平，保障业务稳健拓展。动态监测商誉风险，通过资源整合优化资产结构。以创新驱动为核心竞争力，做精主业、做实业绩、做优结构、做强品牌，不断塑造高质量发展新格局、新动能和新优势。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司的主要业务及经营模式
　　公司核心业务涵盖以两广区域为主体的医药分销业务和以国大药房为主体的全国性社会药房零售业务，此外还参股医药工业企业，具体业务内容及相应经营模式如下：
　　1.医药分销业务：聚焦药械在医疗机构的供应，延伸专业药房服务
　　公司建立统一完善的采购体系，从国内外药品和医疗器械供应商采购商品，依靠公司完善的供应链体系，包括覆盖两广区域的物流仓储、配送和销售网络，以产品流通和供应链延伸服务为基础，面向各类型医疗机构（等级医院、社区医院、乡镇卫生院、疾控中心等医疗机构）、其他零售药店或分销企业，提供药品和医疗器械供应、库存管理、院内... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司的主要业务及经营模式
　　公司核心业务涵盖以两广区域为主体的医药分销业务和以国大药房为主体的全国性社会药房零售业务，此外还参股医药工业企业，具体业务内容及相应经营模式如下：
　　1.医药分销业务：聚焦药械在医疗机构的供应，延伸专业药房服务
　　公司建立统一完善的采购体系，从国内外药品和医疗器械供应商采购商品，依靠公司完善的供应链体系，包括覆盖两广区域的物流仓储、配送和销售网络，以产品流通和供应链延伸服务为基础，面向各类型医疗机构（等级医院、社区医院、乡镇卫生院、疾控中心等医疗机构）、其他零售药店或分销企业，提供药品和医疗器械供应、库存管理、院内物流、急救冷僻品供应以及医疗服务类定制化的解决方案。面对供应商，公司还提供全方位市场准入方案、品种管理服务及产品创新营销解决方案。同时，依托分销业务的品种和资源，结合行业发展趋势，公司分销业务也在向专业药房领域延伸，以经营新特药、慢病用药为特色，构建专业的患者服务体系。
　　2.社会药房领域：以国大药房为主体的全国性社会药房零售网络
　　公司下属国大药房是国内销售规模领先的社会零售药房。国大药房已建立完善的采购体系，从供应商采购商品，依靠公司完善的供应链体系和覆盖全国18个省、自治区、直辖市的连锁门店，给终端消费者提供中西成药、中药饮片、医疗器械、保健食品、健康食品和用品等商品和用药咨询服务，同时结合中医、西医、康复理疗等服务项目，持续为会员和慢病顾客提供综合健康解决方案。
　　3.参股医药工业企业
　　公司主要参股工业企业包括深圳万乐药业有限公司、上海现代制药股份有限公司及其下属子公司国药集团致君（深圳）制药有限公司、国药集团致君（深圳）坪山制药有限公司，覆盖抗感染、呼吸系统用药、保健品、中成药及抗肿瘤药等领域的研发、生产及销售。
　　（二）报告期内主要业务完成情况
　　1.分销业务板块
　　分销板块持续夯实核心业务，通过优化资源配置与品种结构，积极拓展市场，经营情况稳中向好。同时，公司深化组织变革与精细化管理，报告期内实现了核心主业提质增效与结构优化升级。
　　（1）业务端：聚力开源拓增量，业务结构持续优化
　　①核心主业提质增效，市场份额巩固提升
　　充分依托省级平台资源，强化购销联动，推进子公司采购一体化，实现采购能力赋能和统采份额提升。实施供应商分级管理，制定阶梯式、差异化服务配套措施和资源配置方案，实现精准化服务赋能与资源最优配置。
　　资源配置聚焦主业，因区施策。对经济活力强、应收回款好的核心区域，加大资源投入，激发一线活力，属地子公司实现营收、利润双增长；对市场空间有限的区域主动调控，聚焦公立医院业务，强化集采品种，深化风险管控，保障回款的同时促进子公司净利润提升。
　　抢抓国谈、集采品种增量，加快引进新产品。2025年执行的集采批次及国谈，公司委托配送率在本地市场具备领先优势。报告期内，公司实现了多个新品“全国首单”“省级首单”落地，新品销售额逐年上涨，逐步成为公司经营的重要组成部分。准入优势持续筑牢，2025年，公司所服务产品在医院新药会的总体过会入院率高于公司市场份额比例。
　　医疗器械业务以“建能力、促发展、控风险”为主线，推进一体化管控。强化准入项目统筹管理，提升耗材全面承接能力；加强供应商资源挖掘和共享，开展基于SPD系统的数据再分析，挖掘上下游客户及品种价值；并强化关键风险点预警，如备货合理性、问题应收等。
　　②战略品种加速突破，核心能力纵深培育
　　核药业务实现从0到1突破。公司下属核心企业国控广州于2025年10月取得《辐射安全许可证》，12月获批《放射性药品经营许可证》，当月实现首批碳-14核药首单入库。成功攻克资质获取、专业物流、供应商绑定等核心壁垒，打开肿瘤精准诊疗新市场，并构建了“产-供-销-服”深度协同新模式。
　　麻精（麻药和精神类药品）业务整合加速。下属子公司国药控股肇庆有限公司增获麻精资质，打破肇庆市单一麻精区批的配送格局。麻精一体化工作纵深推进，报告期内，国控广州麻精类产品销售同比增长15%，国控广西同比增长12%。
　　持续深化推进“港澳药械通”业务。2025年协助厂家准入预审库达40个药械品规，“港澳药械通”销售额实现同比增长102%，同时药械通器械产品持续突破，首次实现了重点新品批件追加，打通了“药械通准入-国内上市-国内渠道”的完整通路。
　　进口及创新业务持续突破。主动布局创新品类，新厂新品拓展成效突出，销售额实现显著增长。通过精准引育优质产品资源，锚定小核酸药物、细胞治疗等医药前沿赛道完成核心布局，有效丰富核心治疗领域产品矩阵，为业务长效增长构建核心竞争力，创造显著产业与商业价值。
　　③营销转型成效显著，数据赋能助推专业能力提升
　　营销转型成效明显，通过“分销+营销”的推广模式，强化学术投入，提升营销份额，打造多治疗领域营销队伍，推动全渠道营销。项目承接涵盖产品准入、纯销上量、集采品种用药目录保留等全生命周期服务。截至2025年末，国控广州营销业务销售额同比提升12%，国控广西同比增长31%，整体毛利水平同步提升。
　　报告期内，公司统一营销数据管理标准，搭建数字营销平台。夯实项目分级管理体系，强化重点项目达成成效，重点供应商满意度持续提升。2025年，公司完成数据决策系统营销模块开发，实现了一体化营销管理赋能，为项目开发拓展提供决策支撑；完善了CRM系统，搭建客户管理与讲者库一体化查询功能，提升营销项目支持能力。
　　④专业药房规模效益双提升，创新服务模式持续引领
　　专业药房业态快速增长，截至2025年末，共有专业药房157家，其中广东122家，销售额同比增长21.7%；广西35家，销售额同比增长14%。两广双通道定点药店共计116家，基本实现全区域覆盖，其中广东93家，广西23家，双通道品种销售额分别增长33%和15%。
　　患者服务模式不断创新，在佛山输注中心的经验基础上，联合广州市肿瘤医院共建广东省首家公立医院日间输注中心，高效提升产品临床与患者可及性；与诺华、诺和诺德等共建慢病管理中心，覆盖心血管、减重等领域，满足患者多层次健康需求；广东地区在佛山、东莞、清远、梅州搭建“罕见病关爱中心”，广西也成立了首家“罕见病关爱中心”，构建罕见病全周期管理服务体系；建立首个“医生服务中心”，开展院内外全病程管理项目。
　　国药控股广州有限公司大药房及国药控股广西有限公司桃源路大药房成为国家医保智能监管试点单位，在医保合规方面获得高度认可。
　　⑤供应链增值服务稳步拓展，精细化管理持续赋能
　　公司依托专业技术能力与供应链资源整合，构建覆盖全品类医疗物资的智慧物流体系。以自研物流信息系统为支撑，结合供应链管理经验，为医院提供医疗物资全流程精细化管理、设备全生命周期管理服务等解决方案。通过自动化仓储管理服务、临床精准配送、全流程追溯、智能结算等关键业务点的控制，构建完整的创新医疗服务生态，助力医疗机构的高质量合规发展。
　　积极响应政策需求，深化药品追溯码拓展机制，推动药品追溯码全面开展，基于不同采集模式下的应用场景及需求优化，提升追溯码满足率及上传率，落实国家医保局“总对总”对接。截至2025年末，公司在广东区域的药品追溯码项目落地部署数量超160个，在广西区域已为近90家医院提供药品入库追溯码采集自动化应用服务。
　　（2）中台建设：数智驱动与物流创新双轮协同
　　①数字化转型纵深推进，智能化应用赋能业务决策
　　公司加快数字化转型，持续夯实数据基础、赋能业务发展。报告期内，通过引入RPA数字机器人，实现器械订单自动抓取与回填，显著提升效率与准确性；同时开发供应商首营信息服务平台，实现线上申报与可视化查询，加强业务协同，并借助OCR技术自动识别首营关键数据，有效节省录入人效、提升整体运作效能。
　　在数据分析层面，以数智化辅助业务决策，完善上下游业务价值的深度分析，赋能年度供应商分级分类、TOP100厂家深入分析、新品评估及重点客户应收管控等场景应用；并顺应集采常态化趋势，持续完善国谈集采药品的T+1跟踪分析机制。
　　在深化管理方面，完成零售数字化采购渠道与销价管理模式的上线建设，加强连锁一体化管理；搭建战略库存管理画像，实现对各业务环节战略品种的实时监控，保障运作顺畅与风险可控；同时深度对接集团核心管控平台，推进“司库系统”集成建设，实现付款流程直连，大幅提升资金管理自动化水平；此外，深化商流数字化协同，完成国控零售审方系统一期对接，助力标准化审方流程，有效防范医保基金风险。
　　②智慧物流网络持续优化，仓网布局与运营效率双提升
　　国控广州持续完善大湾区枢纽仓+深圳、粤东、粤西、粤北四个区域多仓+N个中转站的物流网络布局。粤东区域枢纽于2025年7月完成建设并投入使用，占地面积约3,000平方米，创新采用自动化库区四向车+AGV（自动导引搬运车）“上存下拣”整托自动上架，批零一体融合的“货到人+播种”拣选模式。新仓优化动线设计与追溯码拣扫合一技术，同等任务量下出库时长减少5-6小时。
　　国控广西物流构建起由区域物流中心、城市配送中心组成的配送网络，发挥多仓联动优势，实现总仓直送客户，显著提升配送效率。信息化、自动化方面，建立了现代化物流管理体系，并实现物流数字化、智能化，持续提升物流服务效率和质量。运营管理方面，实施统一的标准化作业规范和一体化质量管理、物流资源统一规划、统一调配、统一管理。
　　报告期内，国药控股广东物流有限公司获评AAAA级综合服务型物流企业，并荣获“首批降低全社会物流成本典型案例”、“科技进步奖一等奖”、“第二届广东省职工优秀创新成果交流活动优秀‘五小’创新成果三等奖”等多项荣誉。
　　（3）后台管理：组织变革激发活力，精益管控提质增效
　　①组织架构持续优化，人才梯队年轻化专业化并进
　　持续优化组织架构，深度激活组织动能、推动岗位与编制精简整合。优化前台配置，释放一线经营活力，提升一线业务团队决策效能；整合成立医疗器械中心、医院销售中心，优化商业销售中心、市场部、创新业务部职能，强化中台赋能能力；提升后台职能作用，强化风险防控。
　　持续深化干部人才管理机制创新，加强人才队伍建设，完善选人用人机制，加大年轻干部选用力度，持续激发干部队伍内生动力与活力。聚焦经营，根据区域定位差异化配置人力资源，全面实施考核强制正态分布，推进业绩与激励挂钩常态化。分层分类培养采购、销售、营销、零售等专业人才，激发人才活力，重塑并打造具有国药一致特色的人才供给链。
　　②深抓节流控成本，降本增效扎实推进
　　坚持“一切成本皆可控”原则，刚性管控费用目标。强化成本意识，以预算为牵引，聚焦重点压控领域开展对标提效专项工作，全方位推进费用压降，挖潜增效，实现费用有效压降。清理长期亏损企业及亏损门店，推动非主业、非优势的控股企业战略退出，推动经营业绩正向提升。
　　以精细化管理推动物流运营成本下降。通过完善物流网络、升级智能设备、强化技术积累，推动仓网资源高效运营。在满足业务需求的同时，加强一体化协同，优化排班与调度，提升人效，降低整体物流成本费用率。
　　扎实推进应收账款治理。将一年以上应收账款治理工作作为重中之重，全盘部署、强化执行，制定一年以上应收账款专项治理方案，加强对客户资信的管理，加强历史应收账款催收，严格控制新增应收账款水平。
　　2.零售业务板块（国大药房）
　　2025年，国大药房在医药零售行业整体承压的环境下，围绕“聚焦主业、调整结构、提质增效、转型升级”的经营主题，积极应对市场变化，实现了经营业绩的稳步提升。报告期内，销售降幅持续缩窄，盈利能力逐步优化，2025年，国大药房净利润-2.17亿元，同比增长80.36%。剔除商誉和无形资产减值的影响后，实现净利润0.60亿元，同比增长139.28%。
　　（1）供应链升级，统一采购与自有品牌双轮驱动
　　2025年，国大药房统一采购销售额同比增长7.8%，统采金额占整体采购额比例同比提升8.6个百分点。通过集中谈判和源头把控，有效优化了采购成本。同时，自有品牌发展迅猛，销售同比提升48.3%，成为利润增长的新引擎。统采与自有品牌的协同发力，助推直营门店常规业务毛利率同比提升0.6个百分点，实现“量稳利增”。
　　（2）商采营高效协同，商品竞争力持续攀升
　　公司搭建起总部统筹、工业赋能、子公司执行的三位一体商采营协同体系，充分发挥商品委员会全链路管理作用，确立了“名厂+名品+名店”的商品策略。同时，国大药房深耕垂直领域，深化工业合作，由“坐商”变“行商”，深入工业企业开展共建合作，全年13家重点工业的核心品种销售同比增长19%，成功打造爆量单品14个。与国药集团体系内工业的协同销售同比增长15.1%，工商协同优势逐步凸显。
　　（3）零售服务深化转型，专业化与会员体系双提升
　　国大药房回归零售服务专业，积极推进慢病专业化管理，慢病门店达2,000余家，并建立标准化服务流程。会员体系持续优化，会员复购率稳步提升，会员系统整合多平台会员工具，实现会员工作穿透到店、可跟踪可检核。特药回访标准和重点品种专业服务标准的建立，进一步提升了药师服务能力和患者满意度。
　　（4）瘦身强体优化布局，控费增效成果显著
　　公司着力优化门店布局，2025年，国大药房加速“止血”关闭亏损门店，全年共关闭直营门店1,140家，初步完成亏损门店集中关店工作。同时，公司实行“一店一策”，精准施策，单店经营质量持续改善。通过门店结构优化、聚焦核心品销售、加强费用管控等方式对亏损企业进行治理，报告期内，亏损企业数量和亏损金额大幅减少，整体经营质量持续提升。在人效提升、降租控费、资金效率提升等多措并举下，全年费用总额同比下降12.39%，远高于销售收入降幅，提质增效成果突出。
　　（5）一体化与数字化深度融合，创新动能加速积聚
　　业务一体化方面，在吉林、山西、福建等省级区域推进“批零一体”整合，在上海地区创新性地打造“经营托管”模式，在北京、福建、内蒙等地区实施统一管理，显著提升运营效率、降低综合运营成本。数字一体化全面赋能运营、安全、财务等领域，数字人直播、智能客服等AI场景落地，为转型升级注入了强劲的数字化动力。
　　公司遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“零售业”的披露要求披露有关数据：
　　1.截至2025年12月31日，国大药房门店总数8,221家，其中直营门店6,691家，加盟店1,530家。
　　（1）截至2025年12月31日，已开业直营门店按物业权属划分：
　　（2）门店取得医保资质情况
　　截至2025年12月31日，国大药房共6,691家直营连锁门店，已取得各类医保定点资格门店达6,280家，占公司直营店总数的93.9%。国大药房凭借专业优势和商品资源，积极对接各地双通道政策，国大药房双通道门店数量已达到277家，医保统筹门店4,191家。
　　（3）新增和关闭门店的合同面积
　　2025年1-12月新增直营门店61家，面积6,999平米。直营关店1,140家，面积131,276平米，新增加盟门店65家，面积5,567平米，加盟关店334家，面积27,105平米。
　　2.主要销售指标变动情况
　　3.营业收入排名前十名的门店情况
　　销售前十门店累计营业收入占国大药房整体营业收入的比例为10.7%。
　　4.零售终端品类结构
　　5.采购及供应商情况
　　国大药房的商品供货方主要以外部供应商为主，辅助一些国药集团的关联企业和自有品牌。
　　6.仓储与物流情况
　　国大药房全国物流中心/配送中心33个，由自管物流和委托物流2种模式组成，其中自管物流21个，委托物流12个，分布在全国18个省。2025年物流费用总支出2.49亿，其中自管物流费用占比71%，委托物流费用占比29%。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）行业面临的宏观环境
　　全球经济步入复杂调整期，面对国内外复杂多变的形势，中国经济顶压前行、向新向优，宏观政策方面实施更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策，积极有为着力结构性调整，推进经济增长新旧动能转换，推动经济高质量发展取得成效。据国家统计局初步核算数据，2025年我国GDP突破140万亿元人民币，同比上涨5.0%。其中，广东省和广西壮族自治区GDP分别同比增长3.9%和5.1%。
　　从消费市场看，2025年，全国社会消费品零售总额为50万亿元，同比增长3.7%，在总量上保持稳定增长的态势，但与此形成鲜明对比的是，全国居民消费价格指数今年以来持续在低位徘徊，消费者信心指数也处于历史较低区间，反映出我国消费市场有效需求依然不足，公众消费意愿仍然较低的局面。
　　（二）所处行业基本情况、发展阶段、周期性特点
　　短期受国内宏观经济结构性调整影响，医药流通市场规模小幅走低。根据米内网数据，2025年我国三大终端六大市场药品销售额为18,538亿元，同比下滑1%。三大药品销售终端发展趋势分化，零售药店市场规模同比微增，公立医院市场规模略有下滑。2025年，我国零售药店销售规模为5,878亿元，同比增长2.4%；公立医院销售额为10,997亿元，同比下降2.1%，公立基层医疗市场规模为1,683亿元，同比下降4.9%。长期来看人口结构加快调整，老龄化趋势加速加深，居民健康意识不断提升，将持续推动医疗医药服务、慢病管理及健康管理需求稳步增长。
　　国内卫生资源投入结构不断优化，医改政策持续引导行业结构性调整，医药产业升级与国家经济结构优化深度绑定，驱动行业高质量发展。一方面，国内卫生投入由补“供方”向补“需方”转变，医保资源配置作用不断强化。医保收支增速失衡加剧医保支付压力，驱动医疗服务、医药价格、医保支付方式改革，促使医院收入和绩效发生结构性变化，医药流通行业面临降价压力、应收账款不断延长。另一方面医疗医药供给侧改革不断深化，医疗聚焦高质量发展，医药着力产业升级，生物制药产业成为全球竞争的重要战略布局。在公立医院高质量发展、生物制药产业高质量发展、全链条支持创新药械发展等一系列政策的催化下，医药流通行业也迎来创新药、DTP药房、临床科研转化等新增长点。此外，多元支付体系不断完善为医药流通行业带来商保支付增量，AI大模型在医药健康领域的应用加快，也有助于医药流通行业提高医药健康专业化服务，向精细化管理、高水平决策和高质量发展迈进。
　　总体而言，医药流通行业整体呈现弱周期性，需求相对稳定，但受政策调整、技术革新、市场竞争等因素影响，细分领域和产品仍存在阶段性周期性变化。
　　（三）新公布的法律、行政法规、部门规章、行业政策对所处行业的重大影响
　　（1）集采政策不断优化
　　集采不断扩容，覆盖范围从药品向高值耗材延伸；集采持续常态化推进，国家集采与省际联盟互补扩面，巩固规范、无死角的集采格局；集采影响范围不断扩大，推进集采品种进基层、民营医疗机构和零售药店的力度加大；集采规则不断优化，强调提高准入门槛，强化临床价值，引导行业良性竞争。
　　2025年9月，国家组织药品联合采购办公室发布《全国药品集中采购文件》，首次调整报量方式，允许医疗机构按照药品厂牌报量，精准匹配临床需求，提高集采准入门槛，确保中选产品质量保障，优化中选规则，强调“质优”高于“价宜”。第十一批集采共涉及55个品种，中选率为57%，整体平均降价幅度约75%。
　　2025年前八批国家集采共316个品种协议已到期，11月，国家医保局发布《国家组织集采药品协议期满接续采购方案（征求意见稿）》，聚焦稳临床、保质量、反内卷、防围标四大原则，首次探索开展集采协议期满后全国统一接续采购，降低企业逐省投标成本。集采接续谈判模式由竞价改为询价，降价趋于温和，引导医药行业良性竞争；中标企业增多，强化以临床需求为中心的产品及品牌价值。
　　集采直接降低药械价格，有助于减轻群众就医负担，提高医保基金使用效率。集采深化扩面下，一方面医药流通企业面临销售规模下降的压力，零售药店盈利能力承压；另一方面集采品种的应收账款周转率较高，有助于改善企业整体应收结构，提升运营效率。
　　（2）医保支付方式改革持续深化，探索推进基本医保省级统筹
　　医保支付方式改革持续深化，按病种分组方案动态优化。2025年8月，国家医保局发布《医疗保障按病种付费管理暂行办法》，提出建立按病种付费分组方案动态调整机制，使医保支付更好地适应临床技术进步和医疗需求变化，更加聚焦临床实际，强化其他医改政策协同，进一步提升医保基金使用效率。医保支付方式改革深入推进医院收入结构改变和补偿机制转变，推动医院精细化成本管理，倒逼医药流通企业调整产品结构，提升药耗精细化管理服务能力，提供高性价比供应链服务，也为企业创造了为医疗机构提供药耗精细化管理解决方案的新机遇。
　　探索推进医保省级统筹，与医保支付方式改革形成联动。2025年11月，国务院层面首次以常务会议形式专题部署推进基本医保省级统筹。医保基金省级统筹通过统一全省医保政策、筹资标准、待遇保障、基金管理等关键环节，实现全省医保资源的深度整合与高效利用，预计未来医保省级统筹政策将稳步推进，有助于平衡区域间医保余缺，医药流通行业整体账期有望改善。
　　（3）医保基金强化赋能作用，全面推进即时结算改革
　　2025年10月，《关于全面推进医保基金即时结算工作的通知》出台，医保局明确提出在全国范围内加快医保基金与定点医疗机构的结算速度，要求2025年底全国所有统筹区开展即时结算工作。在落实医疗机构采购结算主体责任的情况下，医保局针对集采、国谈产品推行与医药公司即时结算，有助于提升医保基金流转效率，推动医保基金更快、更精准地赋能医疗机构和医药产业，一定程度上加快医药流通行业的应收账款回款周期，降低医药流通企业的运营成本和财务风险。
　　（4）全链条支持创新药发展，多层次支付体系不断完善
　　政府全链条大力支持创新药发展，对创新药的支持政策持续优化、深化、细化，商保在多元支付体系中的作用不断强化。2025年7月，国家医保局出台《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出要加大创新药研发支持，明确增设商业健康保险创新药品目录，为创新药提供增量资金支持，推动多层次医疗保障体系构建。2025年12月7日，国家医保药品目录及首版商保创新药目录出台，新版目录将于2026年1月1日在全国范围内实施，对于纳入商保创新药目录的药品实施“三除外”政策支持，促进创新药进院使用。
　　商保的发展潜力及对创新药械的支付增量为医药流通行业带来新的发展机遇，同时也驱动医药流通行业提升DTP药房专业服务、拓展多元支付渠道、构建高效准入能力、打造数字化医药供应链，强化创新药整体解决方案。
　　（5）医保基金监管不断升级，合规管理全面趋严
　　立法维护医保基金安全，基金监管精细化。2025年，《中华人民共和国医疗保障法（草案）》、国家医保局《医疗保障基金使用监督管理条例实施细则（草案）》相继公开意见稿，为医保基金监管提供坚实法律依据，医保基金监管全面升级。强化价格治理，合规管理趋严，2025年10月，医保局发布《关于进一步加强对定点零售药店药品“阴阳价格”监测处置的通知》，严查“阴阳价格”。医保基金智能监管全面升级，药品追溯码全面落地。2025年3月，国家医保局等四部门联合发布《关于加强药品追溯码在医疗保障和工伤保险领域采集应用的通知》，提出2025年7月1日起药品全面实施追溯码采集上传，全国实行“无码不付”政策。
　　医保基金监管精细化、智能化，合规管理从严，有利于维护医保基金安全，倒逼医药零售行业整体合规经营，有助于行业规范发展，长期合规经营的企业将受益。医保追溯码全面落地有效保障基金安全，医药流通行业为响应政策要求，需投入硬件扫码设备，增加扫码服务流程，短期增加了合规经营成本，长期有利于企业筑牢以合规经营、长效追溯机制为核心的竞争壁垒。
　　公司始终坚持合规底线，坚守央企责任担当，坚决拥护医保监管政策要求，不断完善药品和医用耗材追溯管理体系，推动企业高质量发展。
　　（6）鼓励健康消费，促进医药零售高质量发展
　　2025年4月，商务部、国家卫生健康委、国家药监局等12部门联合印发《促进健康消费专项行动方案》，首次系统部署健康消费发展路径，明确将零售药店定位为“健康促进核心场景”，鼓励零售药店拓展健康促进与营养保健等服务功能。政策为医药零售行业提供了转型升级的政策指引和发展机遇，推动行业从传统药品销售向健康服务综合提供商转变。公司作为具备专业资质与服务能力的医药龙头企业，将积极把握政策红利，发挥零售药店执业药师专业服务能力的优势，创新服务模式，深度融入国家健康服务体系，服务全民健康，力争成为满足老年群体多元化、深层次健康需求的核心社区基础保障。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　1.强大的网络覆盖与布局
　　（1）截至2025年12月31日，分销业务在广东21个、广西14个地级以上城市均有业务覆盖且点强网通，全面覆盖一二三各级医疗机构、小型社会办医和零售连锁单店终端；在专业药房领域拥有150余家SPS+专业药房。
　　（2）截至2025年12月31日，国大药房拥有8,221家社会零售门店，连锁网络遍布全国18个省市自治区，覆盖国内超过95个地级市。
　　2.丰富的品种资源
　　（1）公司分销业务经过多年耕耘，品种规划不断完善，供应商管理不断强化，进口业务、中医药业务不断开发。在药品、耗材等多个领域均有丰富的品种资源，与数千家国内厂家和商业企业建立了广泛的合作关系，与数百家进口和合资厂商建立了稳定的业务关系，并承担了中央储备、广东省短缺药储备、广东省防疫应急物资储备、广西壮族自治区储备职能。
　　（2）国大药房经营商品品规超10万个，合作供应商9千余家。凭借较为完善的采购网络和多年商品运营经验，国大药房建立了覆盖面广、专业度高、品种丰富的商品体系，能满足全渠道、全品类、全生命周期的商品需求。
　　3.完善的医药供应链体系
　　国药一致构建起由区域枢纽、区域多仓、配送中心及中转站组成的“四位一体”阶梯式物流配送网络，在信息化、自动化方面，已建立现代化物流管理体系，并实现物流数字化、智能化，持续提升物流服务效率和质量。在运营管理方面，实施统一的标准化作业规范和一体化质量管理、信息管理、运营管理，物流资源统一规划、统一调配、统一管理。
　　（1）分销物流中心在两广拥有20余万平方米仓储面积，6个区域物流中心、21个配送中心/中转站。依托国药控股的全国物流优势，结合承运商资源，实现全国城乡医药物流全覆盖。
　　近年来，物流中心积极拓展多元化客户、业态，包括疾控客户、创新药企、药械商业、药械厂家、疫苗厂家。其中疫苗、冷链业务快速发展并形成区域优势，国药品牌影响力增强。持续创新上下游增值服务，增强服务竞争力，拓宽物流盈利模式。第三方物流业务的规模多年来位列华南地区首位。
　　（2）国大药房全国共拥有33个物流中心/配送中心（其中委托物流12个，自有物流21个），分布在18个省，国大药房全国自有仓库总面积18.3万平方米。
　　4.医保定点及双通道门店优势
　　（1）在专业药房方面，截至2025年12月31日，在广东21个地级市，广西14个地级市，已有116家药房获得“双通道”资质。
　　（2）在社会零售药房方面，国大药房旗下子公司的医保定点获取能力普遍较高。截至2025年12月31日，直营店中拥有医保定点资格的门店数6,280家；国大药房双通道门店数量已达到277家，医保统筹门店4,191家。
　　5.品牌优势
　　作为央企控股上市公司，公司依托央企平台优势，持续发挥专业能力、积极履行社会责任，以深厚底蕴与优质服务，成为医疗机构及广大患者与消费者心中更为安全放心的选择。
　　6.合规优势
　　覆盖零售药店的医药反腐、合规严管将维持严格标准，在全国统一的医保信息平台工具支持下，医保监管智能化，药店违规成本提升。公司一贯保持合规经营，在合规严管的背景下，将拥有更大竞争优势。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　报告期内公司实现营业收入734.16亿元，同比下降1.29%；营业利润15.13亿元，同比增长163.80%；利润总额15.09亿元，同比增长162.22%；归属于上市公司股东的净利润11.36亿元，同比增长76.80%，相应的基本每股收益同比增长77.39%，加权平均净资产收益率同比上升2.59个百分点。公司本期利润增长主要系商誉及无形资产计提的资产减值准备同比减少6.86亿元，叠加门店调整带来的人工及租金等刚性费用成本下降所致。
　　分销板块作为公司经营的基石，持续夯实核心业务，通过优化资源配置与品种结构，积极拓展市场，经营保持稳健增长。报告期内，分销板块实现营业收入533.21亿元，同比增长0.64%；净利润9.49亿元，同比增长2.94%。
　　零售板块（即“国大药房”）通过强化商采体系，发力自有品牌，优化产品结构，战略性调整门店布局，经营质量得到有效提升。报告期内，国大药房实现营业收入209.81亿元，同比下降6.16%；净利润-2.17亿元，同比增长80.36%。剔除商誉和无形资产减值的影响后，国大药房实现净利润0.60亿元，同比增长139.28%。
　　2025年，是公司“十四五”规划的收官之年，面对复杂多变的外部环境与行业深刻变革，公司顺应行业发展形势，保持战略定力，聚焦高质量发展主题主线，加快数字化转型，深化组织变革与精细化管理，推动核心主业提质增效与结构优化升级，实现公司发展稳中有进，经营指标稳中向好。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）行业格局和趋势
　　在宏观经济短期承压、医改政策驱动医药流通行业结构优化的背景下，尽管行业短期面临增速放缓、竞争加剧、合规成本上升、应收账款账期延长等问题，但行业长期仍将呈现集中度提升、规范性提高、服务专业性增强、创新转型加快的趋势；另外，人口老龄化加快加深带来对医药产品和健康服务的确定性需求，生物医药产业创新和多元化支付体系不断完善为行业创造新的发展增量，人工智能技术的快速应用驱动行业运营效率和管理决策水平的提升，行业在稳健优化中向高质量发展迈进。
　　1.医药分销行业
　　医药分销行业预计未来呈现科技驱动、创新转型、专业服务提升、集中度提高的发展趋势。科技赋能和人工智能新技术的应用有助于赋能实际业务，提高企业运营效率，实现从采购、仓储、配送、销售和增值服务的全面数字化。创新转型和服务能力提升有利于企业打造核心竞争力，满足客户多元化需求，提升市场价值。同时行业激烈竞争和政策合规成本持续上升的背景下，运营管理能力较弱的中小企业不断出清，大型企业通过兼并重组不断拓展市场，做大市场份额，行业资源和资金逐步向龙头靠拢，呈现强者恒强的发展态势。为应对行业变革趋势，医药分销企业应全面推动数字化转型，加快AI等新技术的应用，进一步优化供应链成本和管理决策成本，同时挖掘数据资产价值，探索数据增值业务，抓住创新药和商保等政策机遇，提升准入能力和营销服务能力，巩固行业竞争优势。
　　2.医药零售行业
　　医药零售行业正在经历深刻的结构转型，行业出清和结构优化并行，行业集中度提升；医改政策深化调控，终端渠道增长分化，基层市场和院外药房销售占比提升；顾客购药渠道多元化下，线上药房持续冲击实体药店销量；全民健康意识显著提升，带来健康服务和消费医疗的新机遇；随着AI大模型在医药健康领域的应用落地，以患者为中心的智慧健康服务综合体加快构建，行业运营效率提升。预计行业未来将从片面规模扩张向高质量发展转变，从粗放式发展向精细化管理转变，从传统的医药零售终端加速向健康服务中心转变，从渠道价值向专业服务价值转变。为应对行业发展挑战、抓住发展机遇，医药零售企业应加快数字化转型，构建以患者需求为中心的营销体系；强化专业属性，提升药事服务、慢病管理等核心能力；优化品类结构，加大创新药械和大健康品类布局；深化业态创新，构建差异化竞争优势。
　　（二）可能面对的风险
　　1.政策风险
　　2025年10月，医保局发布《关于全面推进医保基金即时结算工作的通知》，要求在落实医疗机构采购结算主体责任的情况下，针对集采、国谈产品推行与医药公司即时结算，提出2025年底全国所有统筹区开展即时结算工作，2026年底即时结算资金要占到本地医保基金月结算资金的80%以上，开通即时结算的定点医疗机构占比同样要达到80%以上。医保直接与医药公司即时结算，短期影响医院资金周转，公司与医院的历史应收账款坏账风险有所增加，非集采、非国谈品种的账期有可能受到即时结算品种资金虹吸效应，应收账款周期进一步延长。
　　2.市场竞争风险
　　（1）医药流通行业增速放缓，头部企业存量竞争加剧，行业整体毛利率下行；政策调整下医药供应链上下游进一步蚕食流通链条利润，企业面临销售承压、应收账款周期延长、盈利空间被压缩的挑战。若公司未能加强数字化应用能力、加快创新转型、强化专业化服务能力，提升运营效率、降低运营管理成本，打造差异化竞争优势，将面临在行业竞争中被淘汰的风险。
　　（2）以人工智能为代表的新一代信息技术飞速发展，驱动传统行业深层次变革，AI大模型在大健康领域的垂直应用也促使多元健康需求场景落地，带来行业升级的新机遇，若公司未能抓住数字化转型机遇、加快AI新技术应用，将面临在效率竞争中落后的风险。
　　（3）传统零售药房持续出清，行业进入存量竞争阶段，实体药店提供的产品和服务趋于同质化，内卷式低价竞争压低企业盈利能力，若公司无法通过精细化管理提升运营效率、通过多元化布局提升毛利空间、通过优化专业服务提高客户粘性，公司将面临亏损关店的风险。
　　（4）互联网巨头通过自身技术、流量及生态协同优势进入医药行业，争夺全渠道医药健康服务机会，医药零售面临跨界竞争风险。消费者购药渠道多元化，驱动O2O业务快速发展，冲击实体药房线下客流，也对传统零售药房的线上运营能力、数字化营销能力提出更高要求。
　　3.合规风险
　　（1）政策监管趋严，法律法规不断完善，企业合规成本增加，亟待建立系统化合规管理体系。公司现行合规管理规范存在多源化、碎片化现象，管理体系的系统性有待加强；针对不同层级、不同业务场景的合规履职标准与培训机制有待进一步完善，部分重点岗位人员的合规能力建设未能完全满足业务发展需求。
　　（2）法律合规工作一体化管理待加强，当前市场环境更迭迅速，各类新业务模式与交易结构层出不穷，公司运营面临着诸多以往未曾遭遇的复杂法律问题。为切实保障公司稳健发展，有效降低法律风险，需强化法律合规工作的一体化管理。
　　（三）公司经营计划
　　2026年是公司“十五五”规划启动之年，公司深入研究国家政策和行业变化趋势，深刻认识到当前面临的复杂严峻形势和企业发展重任，并紧密结合国家政策导向及行业新形势、新挑战，保持战略定力，持续坚持以高质量发展为中心，以“核心人才梯队建设+组织结构优化”为抓手，聚焦“开源、节流、提效”，通过“合规经营、政企关系、大安全体系、业绩观”保障“十五五”顺利开局。
　　分销板块：首先聚焦制约业务发展的准入和应收账款两大重点难题，构建准入突破、金融资源赋能、政府关系深化三大核心体系。建强准入能力，打造创新药械服务体系；制定管控标准，通过多元化金融渠道赋能核心市场增长；强化与政府监管主管部门、核心医院和医学学术高地的政府事务能力建设，构建业务驱动型政务体系，系统化打造差异化竞争优势。同时差异化配置资源，优化业务结构。聚焦重点医院、重点供应商和重点品类，保障资源投入，提升核心区域市场份额；紧盯应收账款风险，守住头部医院，严格管控调控地区风险。在品种结构优化方面，抓住政策机遇，拓展医保直接结算品种布局，聚焦创新药械增长，加强新品规划引进，搭建渠道转化与赋能平台；持续做强港澳药械通业务，打造进口特色业务。重点推动创新业态与服务模式双转型。深化营销体系建设、细化重点项目运营，提升营销业务竞争力；深入挖掘数据资产，推动SPD业务向数据驱动型的精细化药耗供应链管理转型；持续拓展物流第三方业务。在专业药房板块，聚焦患者服务和医生服务，建强专业药事服务能力，推动执业药师向临床药学转型；抓住创新药和商保发展机遇，拓展输注中心等创新服务；提升专业药房数字化程度，构建医保、医院、企业、患者全链条专业药房发展体系。向内坚持一切成本皆可控，优化供应链成本，通过精细化管理优化仓储物流成本、降低管理费用。持续推动组织变革，释放一线活力，激发内生型发展动能，构建上下同欲、目标一致的组织管理体系。
　　零售板块：公司将围绕“聚焦主业、调整结构、提质增效、转型升级”四个方面，推动零售业务高质量发展。在聚焦主业方面，通过聚焦核心业务、核心区域、核心指标，筑牢直营常规业务基本盘；通过会员管理、慢病管理、市场营销，提升单店经营质量，提升经营能力。在调整结构方面，调整优化区域布局，巩固领先核心市场，培育创新增量区域，战略退出低效区域；同时推动品类结构优化，巩固核心品销售基础，提升自有品牌占比，强化中药饮片及非药业务，减少医保依赖；强化新零售业务盈利水平管控，提升毛利水平。在提质增效方面，持续推动降本增效，深化亏损治理，巩固亏损治理成果。在转型升级方面，国大药房将紧密围绕国家促进药品零售行业高质量发展意见，由传统零售终端向“国药健康驿站”转型，通过加快数字化应用，提升健康服务体验，优化构建以自有品牌为核心的产品力、以满足顾客需求为中心的专业服务能力体系，促使国大药房品牌力转型升级，筑牢国大药房核心竞争优势。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）报告期内公司所处行业情况　　1、行业基本情况、发展阶段、周期性特点　　中国经济迎难而上，运行稳中向好，宏观政策着力推进结构性调整，推动经济高质量发展。根据国家统计局初步核算数据，2025年上半年，国内生产总值（GDP）突破66万亿元，同比增长5.3%，其中广东省和广西壮族自治区同比分别增长4.2%和5.5%。　　短期受国内经济环境结构性调整影响，医药流通市场规模略有下滑，根据米内网数据，2025年第一季度，我国三大终端六大市场的药品销售额为4,694亿元，同比下降2.3%；2025年1-6月中国实体药店的累计规模为2,961亿元，较去年同期下滑2.2... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）报告期内公司所处行业情况
　　1、行业基本情况、发展阶段、周期性特点
　　中国经济迎难而上，运行稳中向好，宏观政策着力推进结构性调整，推动经济高质量发展。根据国家统计局初步核算数据，2025年上半年，国内生产总值（GDP）突破66万亿元，同比增长5.3%，其中广东省和广西壮族自治区同比分别增长4.2%和5.5%。
　　短期受国内经济环境结构性调整影响，医药流通市场规模略有下滑，根据米内网数据，2025年第一季度，我国三大终端六大市场的药品销售额为4,694亿元，同比下降2.3%；2025年1-6月中国实体药店的累计规模为2,961亿元，较去年同期下滑2.2%。长期看来人口老龄化趋势持续加深，人口平均预期寿命不断延长，推动我国医疗机构诊疗人次和卫生总费用持续增长，带动医药服务、慢病管理以及卫生保健的需求稳步上升。
　　“三医联动”推动医改持续深化，推动医药流通行业结构性变革。一方面，医保收支增速失衡加剧支付压力，医保支付方式改革促使医院医疗收入和费用结构发生变化，医药流通行业应收账款账期延长，行业盈利能力受到挑战；另一方面，医疗聚焦高质量发展、医保加大力度支持创新并构建多层次支付体系、医药优化供给侧结构引导行业合规发展，共同为医药流通行业带来创新药、DTP药房、商保等新增长点。此外，以AI为代表的数字技术快速发展，正驱动医药流通行业向精细化管理、高水平决策、高质量发展迈进。
　　2、新公布的法律、行政法规、部门规章、行业政策对所处行业的重大影响
　　（1）集中带量采购（集采）持续深化扩围
　　集采不断深化，持续提质扩面，集采品类从药品向医疗器械、耗材扩围；强化区域协同，国采、省采常态化，扩大联盟采购规模，迄今已经完成的共计十批国采，涉及品种数总计达到435种。2025年4月，第十批国家集采开始落地实施，所涉及品种平均降幅超过80%。集采降低药械价格，有利于提升医保基金使用效率，减轻患者就医负担。集采深化扩围下，医药流通企业配送权竞争加剧，面临着营收规模下降和盈利空间收窄的双重挑战。
　　2025年7月，国家组织药品联合采购办公室发布了《关于开展第十一批国家组织药品集中采购相关药品信息填报工作的通知》，提出政策优化，强调“质优”高于“价宜”，引导行业良性竞争，坚持创新药不集采，不再选用最低价中选，新增对企业质量管控能力要求，确保集采中选药品质量安全。集采政策优化后，预计第十一批集采降价可能将趋于温和。
　　（2）医保支付方式改革持续深化
　　医保支付方式改革持续深化。2025年1月，国家医保局发布了《国家医疗保障局办公室关于印发<按病种付费医疗保障经办管理规程（2025版）>的通知》，医保支付方式改革深化了公立医院按病组分值付费（DIP/DRG），推动医院临床路径管理，并深度推进医院补偿机制改革，促使公立医院强化成本精细化管理。医保支付方式改革倒逼医药流通企业提供高性价比的供应链服务，也创造了企业为公立医院提供临床药耗成本解决方案的新机遇。
　　（3）医保基金监管全面趋严，强化维护医保基金安全
　　药品耗材追溯码全场景扩围，强化全链条监管。2025年，国家医保局等四部门联合发布《关于加强药品追溯码在医疗保障和工伤保险领域采集应用的通知》，要求2025年7月1日起药品全面实施追溯码采集上传，全国实行“无码不付”政策，实现药耗的全流程追溯。医保药品耗材追溯码的应用，有效保障了医保基金安全。医药流通企业为满足医保药耗追溯码的要求，需投入信息化建设，升级扫码设备，短期会导致合规成本的上升，但长期有利于企业构建以长效追溯机制为核心的竞争壁垒。
　　医保违规自查自纠成常态，医保支付资格管理长效机制落地。国家医保局、国家卫生健康委、国家药监局联合发布《关于建立定点医药机构相关人员医保支付资格管理制度的指导意见》，精准监管到人，短期提高了零售药店行业的合规成本，倒逼零售药店行业整体进入常态化合规经营，长期合规经营的企业将受益。
　　公司始终坚守合规经营，紧密围绕医保政策需求，构建完善药品和医用耗材追溯管理体系，扎实推进零售药店医保支付资格管理及追溯码应用，推动企业高质量可持续发展。
　　（4）医保探索预付金制度，推动即时结算
　　2025年1月，国家医保局在《国家医疗保障局办公室关于推进基本医保基金即时结算改革的通知》中要求在落实医疗机构采购结算主体责任的情况下，医保局针对集采、国谈产品推行与医药公司即时结算。医保即时结算有利于提升医药企业流通效率，加快公司集采品种应收账款回款周期，一定程度上降低公司运营成本。
　　（5）鼓励健康消费
　　2025年4月，商务部、国家卫生健康委、国家药监局等12部门联合印发《促进健康消费专项行动方案》，首次系统部署健康消费发展路径，明确将零售药店定位为“健康促进核心场景”，鼓励零售药店拓展健康促进与营养保健等服务功能。政策鼓励健康消费，为医药零售行业带来多元化大健康的需求增量，公司作为具备专业资质与服务能力的医药龙头企业，将发挥零售药店执业药师专业服务能力的优势，深度融入国家健康服务体系，服务全民健康，力争成为满足老年群体多元化、深层次健康需求的核心社区基础设施。
　　（6）全链条支持创新药发展
　　持续构建全链条创新药支持体系，推动创新药高质量发展。2025年6月，国家医保局联合国家卫生健康委出台《支持创新药高质量发展的若干措施》，通过建立“研发-准入-使用-支付”全链条支持体系，打破创新药发展瓶颈。创新药市场增长驱动医药流通行业服务升级，公司需提升专业服务能力，拓展DTP药房、商保、数字化供应链等新业态，强化竞争优势。
　　（二）公司的主要业务及经营模式
　　公司核心业务涵盖以两广区域为主体的医药分销业务和以国大药房为主体的全国性社会药房零售业务，此外还参股医药工业企业，具体业务内容及相应经营模式如下：
　　1、医药分销业务：聚焦药械在医疗机构的供应，延伸专业药房服务
　　公司建立统一完善的采购体系，从国内外药品和医疗器械供应商采购商品，依靠公司完善的供应链体系，包括覆盖两广区域的物流仓储、配送和销售网络，以产品流通和供应链延伸服务为基础，面向各类型医疗机构（等级医院、社区医院、乡镇卫生院、疾控中心等医疗机构）、其他零售药店或分销企业提供药品和医疗器械供应、库存管理、院内物流、急救冷僻品供应、医疗服务类定制化的解决方案。面对供应商，公司还提供全方位市场准入方案、品种管理服务及产品创新营销解决方案。同时，依托分销业务的品种和资源，结合行业发展趋势，公司分销业务也在向专业药房领域延伸，以经营新特药、慢病用药为特色，构建专业的患者服务体系。
　　2、社会药房领域：以国大药房为主体的全国性社会药房零售网络
　　公司下属国大药房是国内销售规模领先的社会零售药房。国大药房已建立完善的采购体系，从供应商采购商品，依靠公司完善的供应链体系和覆盖全国18个省、自治区、直辖市的连锁门店，给终端消费者提供中西成药、中药饮片、医疗器械、保健食品、健康食品和用品等商品和用药咨询服务，同时结合中医、西医、康复理疗等服务项目，持续为会员和慢病顾客提供综合健康解决方案。
　　3、参股医药工业企业
　　公司主要参股工业企业包括万乐药业、国药现代及其下属子公司国药致君、致君坪山，覆盖抗感染、呼吸系统用药、保健品、中成药及抗肿瘤药等领域的研发、生产及销售。
　　（三）报告期内主要业务完成情况
　　2025年上半年，公司实现营业收入367.97亿元，同比下降2.62%；归属于上市公司股东的净利润6.66亿元，同比下降10.43%，相应的基本每股收益同比下降10.45%，加权平均净资产收益率同比下降0.49个百分点。各板块情况如下：报告期内，分销板块实现营业收入267.83亿元，同比下降1.09%；实现净利润4.82亿元，同比下降7.82%。主要受行业政策变化及市场竞争加剧等影响，分销板块销售收入略有下滑；受下游客户回款延迟的影响，长账龄应收账款增加，相应的坏账准备计提同比增加，导致利润下降。零售板块（即国大药房）实现营业收入104.79亿元，同比下降6.46%；实现净利润0.17亿元，同比增长215.81%。受市场环境、竞争格局以及战略性闭店等因素的综合影响，国大药房销售收入同比有所下降；与此同时，国大药房持续优化商采体系和业务结构，通过加快自有品牌建设、提升统采比例等举措提升盈利能力，并聚焦门店前端经营质量提升，战略性闭店、提升单店经营质量，人工成本和门店租金等相关费用下降，因此报告期内，国大药房净利润同比增长。
　　此外，公司重要联营企业受医药行业政策及市场供需等因素影响，业绩有所下滑，确认联营企业投资收益相应减少。2025年上半年，公司深刻把握行业政策导向与医改推进新趋势，聚焦“开源、节流、提效”重点方向，坚持战略引领，聚焦高质量发展主责主业，动态优化经营策略与发展路径，实现经营质量的结构化提升。
　　1、分销业务板块
　　分销业务板块深化组织变革与精细化管理，报告期内实现了核心主业提质增效与结构优化升级。
　　（1）业务端：锚定发展战略，强化业务核心竞争力
　　抢抓市场机遇，巩固药品和器械市场份额，优化业务结构，提升盈利能力
　　发挥采购一体化效应，充分利用省级平台资源，强化购销联动，推进子公司采购一体化，实现采购能力赋能和统采份额提升。实施供应商分级管理，制定阶梯式、差异化服务配套措施和资源配置方案，围绕需求实现精准化服务赋能与资源最优配置。2025年上半年执行的集采批次及国谈，公司委托配送率在本地市场具备领先优势。
　　强化新品引入及服务机制，发力创新药业务。在2025年上市的新品中，国控广州上半年共引进23个，国控广西上半年共引进36个。同时公司强化准入服务能力，2025年上半年，公司所服务产品在医院新药会的总体过会入院率高于公司市场份额比例。
　　进口业务持续突破，稳步推进“港澳药械通”。突破性获批药械38个品规，2025年上半年港澳药械通销售额实现同比增长139%。抢抓首发优势，高效完成凯盛迪注射液全国首批医院销售，维替索妥尤单抗、艾普奈珠单抗港澳药械通首发；实现品种“从药械通准入到国内上市，再到国内渠道”的体系贯通：贝组替凡片获批后成功锁定全省独家渠道；器械实现首单科利耳人工耳蜗落地且成功实现唯一追加批件申请。
　　加快整合麻精（麻药和精神类药品）业务。公司下属子公司国控肇庆增获麻精资质，打破肇庆市只有一家麻精区批的配送格局；组织广东省区批公司麻精一体化工作的推进，国控广州麻精药品上半年销售实绩同比提升4.5%，国控广西麻药及一类精神药品销售实绩同比提升12.97%。
　　报告期内，传统药品销售同比略下降，但生物制品、麻精、广西器械，国谈品种等细分业务增长较快，通过业务结构的调整，药品及器械毛利率有所提升。
　　加快营销服务转型，为客户提供药品全周期、全市场服务
　　营销转型巩固成效，营销团队专业度持续提升，通过分销+营销的推广模式，提供中选后药品全周期服务，强化了独家配送权。
　　2025年上半年国控广州营销项目销售额同比增长33%，国控广西营销项目销售额同比增长17%。国药一致数据决策系统营销模块完成开发，实现了一体化营销管理赋能，为项目开发拓展提供决策支撑。
　　同时零售营销转型初见成效，公司积极拓展院外处方零售项目，通过支持厂家零售广阔市场推广项目，获取更稳定更多零售渠道，推动营销转型。
　　专业药房业态快速增长，不断创新患者服务模式
　　报告期内，批零一体优势逐渐凸显，核心竞争力不断塑造。截至2025年6月末，共有专业药房157家，销售额同比增长25.1%，销售额占分销业务整体比重提升1.9个百分点，达6.65%。两广双通道定点药店共计113家，双通道品种销售额同比增长44.8%。
　　公司不断创新患者服务模式，搭建广东省首家输注中心，构建省级健康管理中心（慢病管理）；联合多个地市政府共建16个医保服务驿站；在佛山、东莞、清远、梅州搭建罕见病关爱中心服务模式；协助建立5个医院4大科室医生服务中心。
　　国药控股广州有限公司大药房成为国家医保智能监管试点单位，通过国家医保飞检和广东省内飞检，在医保合规方面获得高度认可。
　　着力提质增效，实现供应链增值服务多点增长
　　公司围绕供应链上下游着力推进增值服务，提升数据分析与应用能力，不断拓展应用场景，探索院内服务延伸与院外供应的深度融合。截至2025年6月，供应链增值服务项目数量突破200个，有效构建核心服务能力和主动拓展能力，细化项目统筹管理规划，强化中台服务能力，实现标准化、高效率、可复制、可定制。
　　公司持续提升SPD效益管理，构建SPD核心竞争力，推动项目高质量落地。深入研究DRG/DIP医保政策与实践，提高SPD耗材管理精细化，为医院客户实现管理合规、结算合规、数据合规，推动专业与合规双线并行。
　　积极响应政策需求，深化药品追溯码拓展机制，推动药品追溯码全面开展，基于药品追溯码不同采集模式下的应用场景及需求优化升级，提升追溯码满足率及上传率，落实国家医保局要求，通过标准化接口实现与国家医保追溯平台的“总对总”对接。截至2025年6月，广东区域药品追溯码落地部署数量超120个，广西区域已为近70家医院提供药品入库追溯码采集自动化应用服务。
　　（2）中台建设：聚焦数字化转型与智慧物流升级
　　数字化转型：联动供应链数智化赋能，提质增效
　　公司加快数字化转型，夯实数据基础、推进数据赋能。报告期内，完善业务价值度分析工具，实现一体化统采业务的跨货主穿透分析，并积极应用于低效无效客户分析改善、供应商分级分类、应收账款管控等业务场景，为业务决策提供数据支持；数字化分析报表实现国谈集采按具体标期的T+1精细化跟踪分析；完成零售数字化采购渠道与销价管理模式建设上线，加强连锁一体化管理。
　　2025年，公司引入RPA数字机器人，在器械各院内平台通过设置任务实现订单自动抓取和回填，释放人力，提升准确性和时效性。上线战略库存管理画像功能，实现系统全过程自动化匹配数据，便于各业务环节实时监控战略品种情况，保障业务运营顺畅。
　　完成供应商首营信息服务平台主要功能开发，实现供应商首营业务资料的线上申报、可视化查询。同时通过OCR技术自动识别首营业务资料关键数据，减轻采购首营资料的录入工作压力，并推进OCR一站式视觉识别研发系统的推广，加快科技创新，为业务发展提供数字化赋能。
　　持续完善仓网布局，推动智慧物流升级迭代
　　公司持续完善大湾区枢纽仓+深圳中心、粤东中心、粤西中心、粤北中心四个区域仓+N个中转站的物流网络布局。深圳黎光仓及揭阳仓全力打造智慧医药物流新仓，以支撑当地区域多业务发展。黎光仓引入四向穿梭车密集库、CTU料箱机器人、AGV潜伏式机器人等新型设备，实现高密度存储与高效作业，以机器替代人工减负。深圳智慧医药物流新仓将原来2个旧仓进行整合，同样的库容面积下应用高密度存储的自动化智能设备，库容提升30%以上，整体效率提高20%。
　　报告期内，公司着力打造器械智慧供应链中心，建成深圳、广州、佛山、广西四仓，构建覆盖医疗器械全品类的智慧物流体系，整合仓储管理、智能配送等环节，提供定制化供应链解决方案，打造“端到端+智慧仓储+双向物流”的高值跟台类器械耗材核心竞争力。
　　报告期内，国药控股广东物流有限公司顺利通过物流企业等级资格评定，由国家AAA级物流企业晋升为AAAA级综合服务型物流企业。
　　（3）后台管理：强化组织变革与精细化管控
　　深化组织变革、强化人才梯队建设
　　强化组织变革及配置优化双轮驱动。纵深推进“前中后台”资源整合与结构性调整，突出效益优先，通过结构性调整，加强对前台配置，释放一线经营团队的业务活力，提升一线业务团队决策效能；强化中台赋能能力，整合成立医疗器械中心、医院销售中心，优化商业销售中心等；提升后台职能作用，强化风险防控。
　　加强人才队伍建设尤其是年轻后备人才储备。持续完善选人用人管理机制，加大年轻干部选用力度，持续激发干部队伍内生动力与活力；聚焦经营，全面实施考核强制正态分布，推进业绩与激励挂钩常态化管理机制，重塑并打造具有国药一致特色的人才供给链。
　　精细化管理推进公司降本增效
　　强化费用刚性管控，促进成本费用不断压降。强化成本意识，充分发挥预算牵引作用，围绕人工成本、业务性费用、行政性费用、物流费用和财务费用等重点领域进行压降，全方位、深层次加强费用精细化管控力度，挖潜增效，实现费用有效压降。
　　以精细化管理推动物流运营成本下降。通过完善物流网络、升级智能设备、积累技术能力，推动仓网资源高效运营；在满足业务发展需要的同时，通过一体化协同加强成本管控，改变传统生产模式，以提高人效为抓手，向一线运作细节要效益，通过优化排班、合理调度等手段，节省人力成本，降低物流整体成本费用率。
　　2、零售业务板块（国大药房）
　　2025年上半年，在医药零售行业整体承压的环境下，国大药房经营指标趋势向好，销售降幅缩窄，盈利能力稳步提升，净利润达成1,678万元，同比增长215.81%。
　　（1）提升统采比例，加快自有品牌业务发展，盈利能力不断提升
　　2025年上半年，国大药房统采销售较同期提升12.7%，通过统采和集中谈判，有效优化了采购成本。同时，公司加快自有品牌发展，2025年上半年，自有品牌实现销售同比增长75.6%，有助于盈利能力不断提升，上半年，国大药房直营门店常规业务毛利率同比提升1.25个百分点。
　　（2）深化工商协同，重塑商采体系转型，提升市场竞争力
　　从组织上，国大药房搭建总部统筹、工业赋能、子公司执行的商采营协同体系，充分发挥商品委员会在规划、引进、淘汰等全链路的管理作用，调整商品策略，搭建“名厂+名品+名店”商品体系，明确选品策略。同时，国大药房全力推进采购转型，由“坐商”变“行商”，主动走进工业企业，创行业先例，通过工商共建，拉通“总部、工业、子公司”三方协同，提升市场竞争力。2025年上半年，国大药房13家工业合作核心品种销售同比增长11.3%，爆量单品实现100%门店动销。同时强化与国药集团体系内工业协同，协同销售同比增长23.4%，总量及单品均有显著增长，集团批零一体协同优势逐步凸显。
　　（3）推进零售服务转型，加强慢病专业化管理，优化会员服务体系，探索多元化布局
　　国大药房回归零售服务专业，积极推进慢病管理，公司目前培养了6,000多名慢病管理专员，慢病门店达2,000余家，并建立了慢病门店标准化服务流程，进一步优化会员服务体系，提高会员和慢病的专业化服务能力；建立特药回访标准，对重点品种逐一制定专业服务标准，全面提升药师专业服务能力，提升患者服务满意度。2025年上半年，公司正式启动非药提升项目，探索业务多元化布局。
　　（4）瘦身强体，优化布局，提升门店经营质量
　　公司着力优化门店布局，瘦身强体，通过“一店一策”提升门店经营质量。在亏损门店治理方面，加速“止血”关闭亏损门店。2025年上半年，国大药房直营门店新增开店24家，闭店864家，截至2025年6月底，亏损门店占比大幅降低。国大药房销售下降幅度低于关店率，单店经营质量不断提升。同时，亏损企业治理也取得了阶段性成果，整体经营质量得到提升。
　　（5）推进业务和管理一体化协同，发挥规模优势
　　国大药房在业务和管理多个领域积极推进一体化战略协同，首先在业务一体化方面，重点推进商采营、省级业务及批零一体化。其次在人力资源、财务管理和物流管理等一体化方面均取得了突破。在人力资源方面，实现了制度一体化，对超一千个制度管控点进行了细节统一，为人力资源管理的规范化和标准化奠定了基础；在财务管理一体化方面，加强了财务核算、司库系统、费控系统、资信系统等方面的系统建设，提高财务管理的效率和准确性；在物流一体化方面，完成了全国物流一体化规划。
　　公司遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“零售业”的披露要求披露有关数据：
　　1.截至2025年6月30日，国大药房门店总数8,591家，其中直营门店6,931家，加盟店1,660家。
　　华东：上海、江苏、山东、福建、浙江；
　　华南：广东、广西；
　　华中：河南、湖南；
　　西北：宁夏、新疆；
　　西南：云南。
　　（2）门店取得医保资质情况
　　截至2025年6月30日，国大药房共6,931家直营连锁门店，已取得各类医保定点资格门店达6,714家，占公司直营店总数的96.9%。国大药房凭借专业优势和商品资源，积极对接各地双通道政策，国大药房双通道门店数量已达到302家，医保统筹门店4,709家。
　　（3）新增和关闭门店的合同面积
　　2025年1-6月新增直营门店24家，面积2,922平米。直营关店863家，面积88,048平米，新增加盟门店30家，面积3,123平米，加盟关店169家，面积12,445平米。
　　2、主要销售指标变动情况
　　（1）按区域划分直营门店经营情况
　　（2）报告期公司直营门店经营效率情况
　　日均营业收入=门店当年含税营业收入/当年门店营业天数。
　　租金效率=年销售额/年租金
　　3.营业收入排名前十名的门店情况
　　销售前十门店累计营业收入占国大药房整体营业收入的比例为10.6%。
　　4.零售终端品类结构
　　5.采购及供应商情况
　　国大药房的商品供货方主要以外部供应商为主，辅助一些国药集团的关联企业和自有品牌。2025年上半年排名前5的供应商采购额：
　　国大药房定期跟踪区域库存数据，商品滞销库存占比不得高于10%，效期库存占比不得高于1%，对差标区域进行专项纠偏，并做好风险预警，确保形成闭环管理。
　　6.仓储与物流情况
　　国大药房全国物流中心/配送中心34个，由自管物流和委托物流2种模式组成，其中自管物流23个，委托物流11个，分布在全国18个省市自治区。

　　二、核心竞争力分析
　　1.强大的网络覆盖与布局
　　（1）截至2025年6月30日，分销业务在广东21个、广西14个地级以上城市均有业务覆盖且点强网通，全面覆盖一二三各级医疗机构、小型社会办医和零售连锁单店终端；在专业药房领域拥有150余家SPS+专业药房。
　　（2）截至2025年6月30日，国大药房拥有8,591家社会零售门店，连锁网络遍布全国18个省市自治区，覆盖国内超过114个地级市（含3个直辖市）。
　　2.丰富的品种资源
　　（1）公司分销业务经过多年耕耘，品种规划不断完善，供应商管理不断强化，进口业务、中医药不断开发，营销业务不断拓展转型。在药品、耗材等多个领域均有丰富的品种资源，与数千家国内厂家和商业企业建立了广泛的合作关系，与数百家进口和合资厂商建立了稳定的业务关系，并承担了中央储备、广东省短缺药储备、广东省防疫应急物资储备职能。
　　（2）国大药房经营商品品规超12万个，合作供应商7千余家。凭借较为完善的采购网络和多年商品运营经验，国大药房建立了覆盖面广、专业度高、品种丰富的商品体系，能满足全渠道、全品类、全生命周期的商品需求。
　　3.完善的医药供应链体系
　　国药一致构建起由区域物流中心、省级物流中心、城市配送中心及配送站组成的“四位一体”阶梯式物流配送网络，在信息化、自动化方面，已建立现代化物流管理体系，并实现物流数字化、智能化，持续提升物流服务效率和质量。在运营管理方面，实施统一的标准化作业规范和一体化质量管理、信息管理、运营管理，物流资源统一规划、统一调配、统一管理。其中：
　　（1）分销物流中心在两广拥有20余万平方米仓储面积，4个物流中心、26个配送中心/中转站，依托国药控股的全国物流优势，结合承运商资源，实现全国城乡医药物流全覆盖。
　　近年来，物流中心积极拓展多元化客户、业态，包括疾控客户、创新药企、药械商业、药械厂家、疫苗厂家。其中疫苗、冷链业务快速发展，疫苗业务、冷链业务形成区域优势，国药控股品牌影响力增强。持续创新上下游增值服务，增强服务竞争力，拓宽物流盈利模式。第三方物流业务的规模多年来位列华南地区首位。
　　（2）国大药房全国共拥有34个物流中心/配送中心（其中委托物流11个，自有物流23个），分布在18个省市自治区，国大药房全国自有仓库总面积19.5万平米。
　　4.医保定点及双通道门店优势
　　（1）在专业药房方面，截至2025年6月30日，在广东21个地级市、广西14个地级市，已有113家药房获得“双通道”资质。
　　（2）在社会零售药房方面，国大药房旗下子公司的医保定点获取能力普遍较高。截至2025年6月30日，直营店中拥有医保定点资格的门店数6,714家；双通道门店302家。
　　5.品牌优势
　　公司作为央企控股上市公司，充分发挥自身优势，积极履行社会责任，在医疗机构和普通患者及消费者心中，是更为安全放心的选择。
　　6.合规优势
　　覆盖零售药店的医药反腐、合规严管将维持严格标准，在全国统一的医保信息平台工具支持下，医保监管智能化，药店违规成本提升。公司一贯保持合规经营，在合规严管的背景下，将拥有更大竞争优势。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1.政策风险
　　自2025年7月1日起，我国全面实行药品追溯码扫码结算制度，要求医药批发企业对药品进行100%的入出库扫码及数据上传，并确保与药监部门系统对接，实现全程可追溯。企业需要更新其信息系统和配置扫码设备以符合新规定，包括处理进销存数据同步及医保平台抽查等需求，这将短期内增加企业的投入。对于未赋码的历史库存药品，必须在2025年10月底前完成清理，否则不得销售，可能导致库存减值。若企业未能达到规定的扫码率、实时上传数据或追溯系统出现问题，则可能面临监管处罚。
　　2.市场竞争风险
　　（1）分销行业增速放缓、政策监管趋严带来了销售承压和现金流压力；行业同质化竞争加剧了市场份额争夺，企业利润空间被压缩。若企业无法实现精细化运营、增值服务拓展和数字化转型，将在效率竞争中被淘汰。
　　（2）传统实体药店同质化竞争明显，价格竞争成为常态手段，对门店盈利能力造成较大影响。而且，传统实体药店企业致力于通过新开门店、并购扩展等方式快速抢占门店资源，整体市场门店数量进一步趋于饱和，大企业的集中度持续提升，竞争更加激烈。
　　（3）互联网医药零售企业也在尝试开设实体门店，会进一步影响线下门店竞争环境，对现有传统门店服务能力提出更高要求；而且，消费者就医和购药行为习惯正在逐渐改变，对各传统实体药店企业的线上运营能力，数字化工具应用提出更高要求。
　　3.合规风险
　　（1）合规管理体系系统化建设待持续优化，现行合规管理规范存在多源化、碎片化现象，尚未形成集约化管理体系；针对不同层级、不同业务场景的合规履职标准与培训机制有待进一步完善，部分重点岗位人员的合规能力建设与业务发展需求存在衔接空隙。
　　（2）全业务链风险防控待提升，业务准入审核标准需进一步细化，资质核验信息化程度与风险预警响应时效性仍有优化空间。
　　（3）法律合规工作一体化管理待加强，当前市场环境更迭迅速，各类新业务模式与交易结构层出不穷，公司运营面临着诸多以往未曾遭遇的复杂法律问题。为切实保障公司稳健发展，有效降低法律风险，需强化法律合规工作的一体化管理。
　　4.商誉减值风险
　　于2025年6月30日，公司合并财务报表中商誉的账面价值为人民币18.59亿元，分配至分销分部及零售分部相对应的资产组。公司根据企业会计准则的规定，每年对商誉进行减值测试。（针对商誉减值的披露载于第八节财务报告，附注五、30及附注七、27。
　　面对政策调整、市场竞争及合规升级等挑战，公司坚守合规经营，完善药品追溯体系，确保符合监管要求。聚焦“开源、节流、提效”，加快数字化转型，优化运营效率与门店布局，构筑差异化竞争优势。强化集约化合规管理，提升风控信息化水平，保障业务稳健拓展。动态监测商誉风险，通过资源整合优化资产结构。以创新驱动为核心竞争力，做精主业、做实业绩、做优结构、做强品牌，不断塑造高质量发展新格局、新动能和新优势。 收起▲