投资要点
　　2025年，公司主业线缆板块收入占比80%，板块营业收入及利润均实现增长，表现亮眼。受益于国内外人工智能算力需求旺盛，互联网商数据中心机房业务出现爆发式增长。在运营商市场，公司光纤光缆收入保持稳定，中国移动和中国电信馈线电缆、数据电缆产品成为增量收入；在电力市场，电力光缆及金具产品在国网、南网和特高压中标份额均保持前列，但电网市场准入门槛降低，新增供方加剧了市场竞争，全年呈现量增价跌，毛利率下降态势，架空裸导地线产品在电网市场再次取得较大中标金额；在专网市场，石油等行业收入保持增长；在通讯设备商市场，ODN配线产品订单收入稳定增长；在海外市场，越南布点价值凸显，产能及产品线继续扩张，高端连接器产品在越南实现批量生产，收入、利润同比大幅增长。
　　公司线缆板块产业链布局完善，市场覆盖面广。公司旨在构建“光纤光缆+电力传输+综合布线+光电组件”等产业链体系，线缆产品品类丰富，核心覆盖光纤、光缆、光纤连接器、配线产品、馈线电缆、数据线缆、架空裸导地线、光缆金具及附件等新一代信息技术产品。产品应用场景多元、市场覆盖面广，深度服务中国移动、中国联通、中国电信等国内主流电信运营商，同时广泛应用于电网、广播电视、公路、铁路、国防通信等行业专用网络，以及数据中心机房、人工智能算力基础设施等新型数字基建关键领域。公司线缆板块已形成高效协同的产业链布局，协同主体包括深圳光纤、东莞光纤、光网科技、光电公司、特发华银、重庆光缆、特发光源、光缆制造中心等多家企业及业务单元，并根据业务需要设立了威海、东莞等多家分公司。公司在深圳、东莞、重庆、常州、赣州、枣庄、越南海防等地均建有规模化生产基地。板块配备生产与检测设备，构建从光纤到光缆及配套组件的完整制造能力，成功打造华南地区规模领先、技术先进的光纤光缆研发、生产及检测基地，为市场提供高品质的纤缆产品。
　　公司研发实力雄厚。依托深厚技术积淀，公司构建了多维度研发体系，聚焦三大核心方向稳步推进创新：其一，深耕全系列线缆及特种光缆研制，涵盖多场景光纤、超大芯数光缆、FTTx相关产品，同步推进空芯光纤产品及工程应用研发，并针对绿色数据中心、FTTR（光纤到房间）、电力架空光缆防鼠等场景开展产品设计与优化；特高压OPGW等技术产品已在国家特高压工程线路中持续稳定应用，超高强度铝包钢线、大截面特高压导线等新产品成功研制。在线监测技术方面，公司从电力领域逐步拓展至能源、交通、应急安全等多领域，自主研发的分布式光纤传感系统已形成智慧电缆隧道监测等成熟解决方案。其二，布局军用专网通信相关技术研究，覆盖移动终端、音视频及图像处理、多源态势分析、多通道信号采集、卫星通信信号智能识别与采集存储、多目标遥测接收系统、嵌入式高速数字采集、电源高速采集、装备测试系统、国产化VPX计算机、航空发动机控制器ECU、多通道FC网络交换机，实现100%自主可控、高性能、低成本多维度突破。其三，面向多领域提供一站式综合解决方案，包括光传输、FTTR室内ODN产品、电力通信、输电线路智能巡检系统、智慧园区、数据中心、AI算力枢纽、高性能运算、测控/仿真硬件等，同时积极开展算力网、通信网、电力网等多网融合的技术研究与新产品开发，适配当前AI算力及数据中心高速发展需求。
　　公司持续拓展海外市场，2025年公司海外市场收入占比提升至25%。在国内，公司保持中国移动、中国电信、中国联通三大运营商以及国家电网、南方电网、互联网大厂的主流供应商地位，同时持续开拓铁塔、广电、石油、煤炭、铁路等专网市场；在海外紧盯大客户需求，拓展生产基地产能和产品种类，提升销售和交付能力，产品远销欧美、亚洲、非洲等地区，出口产品涵盖通信光缆、光纤、光器件、电力光缆、电力导地线等。
　　投资建议
　　我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入45/46/48亿元，分别实现归母净利润0.2/0.5/1.0亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。

　　上半年归母净利润同环比大幅增长。公司发布业绩预告，预计26H1归母净利润5500万元-7100万元，同比增长881.42%-1166.93%，主要系智慧服务板块新型计算机建设项目完成验收所致；扣非归母净利润4500万元-5700万元，同比增长1067.56%-1378.91%。
　　分季度看，预计26Q2归母净利润6454万元-8054万元，同比增长212.36%-289.80%，环比实现大幅扭亏为盈（26Q1归母净利润-954万元）。
　　我们认为公司盈利大幅修复，主要得益于：1）新型计算机建设项目完成验收；2）高端连接器产品持续放量；3）光纤行业价格上涨。
　　高端MPO优势显著，份额居前且有望提升。随着AI带宽升级，光模块速率迭代、结构化布线、CPO发展趋势等共同驱动MPO连接器渗透率提升，且向更高芯数演进，实现量价齐升。公司高端MPO核心竞争优势在于：1）客户优势：深度绑定互联网头部客户，高端MPO份额居前；2）光纤资源优势：当前全球光纤市场供给紧缺，公司具备光纤产能，有望实现MPO份额提升；3）海外产能优势：越南产能及产品线继续扩张，后续产能有望进一步释放。
　　光纤光缆量价齐升，远期成长性看公司光棒产能落地。AI数据中心对光纤需求激增，而光纤预制棒因扩产周期长、技术壁垒高导致供给紧缺，推动光纤价格暴涨。公司线缆业务有望受益。长期展望，公司通过唐山子公司布局年产400吨光纤预制棒项目，投产后将构建从光棒、光纤、光缆到连接器及综合布线的完整生态，有望在光棒供给紧缺背景下具备成本与保供优势。
　　历史包袱或将出清，预计业绩进入上行通道。2025年公司亏损的主要原因是公司对智慧城市创展基地项目、前期并购形成的商誉等相关资产计提了大额减值准备，计提资产减值准备4.21亿元，轻装上阵，同时智慧服务与融合板块短期承压但预计有望见底。未来受益于光互联需求爆发、公司份额提升，整体盈利有望触底反弹并进入快速增长通道。
　　投资建议：AI驱动业绩反转，光纤+MPO打开成长空间。AI驱动的光互联需求爆发是公司未来核心成长逻辑，公司凭借高端MPO市场大客户卡位优势，有望在本轮行业景气周期中实现业绩反转，并快速增长，长期来看，未来布局光纤预制棒产能有望进一步打开成长空间。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.35/2.59/3.67亿元，当前市值对应PE分别为112/58/41，维持“推荐”评级。
　　风险提示：全球AI投入不及预期、行业发展不及预期、市场竞争加剧超预期、业务进展不及预期、公司过往治理问题等风险。

　　国有控股的光通信领军者，形成多元化产业布局。特发信息前身可追溯至1988年成立的深圳光通发展，是国内最早的光纤光缆研制公司之一，于2000年在深交所上市，控股股东为深圳市特发集团，实际控制人为深圳市国资委，股权结构稳定，资源优势显著。公司深耕光互联三十余年，目前已形成线缆、智慧服务、融合、物业资产经营四大核心业务板块。其中，线缆板块为核心收入来源（2025年占比80%），产品覆盖光纤、光缆及高端MPO连接器，在AI算力及数据中心领域市场份额位居行业前列；智慧服务板块聚焦数据中心与智慧城市建设；融合板块面向军工及低空经济提供嵌入式产品；物业板块则提供稳定的补充性现金流。公司是多项国家标准及行业标准的核心制订单位，品牌知名度高。
　　AI驱动光连接市场需求爆发，光纤进入量价齐升新周期，催生MPO增量需求。当前，光通信行业正经历由AI驱动的结构性变革。过去光纤需求主要依赖电信运营商5G及宽带入户，增长平缓、竞争激烈；如今，AI大模型、智算中心及GPU集群的高速互联成为核心增长驱动力。CRU数据显示，AI相关光纤需求占比预计将从2024年的不足5%快速升至2027年的30%。产业链最关键的光纤预制棒因技术壁垒高、扩产周期长（18-24个月）而供给紧缺，导致全球供需缺口扩大，推动光纤价格爆发性上涨（国内G652.D光纤自2025年5月以来涨幅超400%）。同时，MPO连接器作为高密度光互联核心器件，受益于光模块向800G/1.6T升级，正朝着更高芯数（16/24/32芯）演进，实现量价齐升。此外，CPO（光电共封装）技术的产业趋势，进一步催生了保偏MPO、MMC连接器等新型高端产品需求。
　　高端MPO优势显著，份额居前且有望提升。公司线缆板块受益于国内外AI算力基础设施需求旺盛，2025年收入同比增长20.17%至35.22亿元，其中控股子公司光网科技（持股51%）净利润同比增长121%，主要得益于高端MPO连接器在越南实现批量生产及海外市场份额提升。尽管2025年因计提资产减值准备4.21亿元导致归母净利润亏损4.96亿元，但此举标志着历史包袱有望出清，盈利拐点将至。从当前看，公司高端MPO核心竞争优势在于：1）客户优势：深度绑定互联网头部客户，高端MPO份额居前；2）光纤资源优势：当前全球光纤市场供给紧缺，公司具备光纤产能，有望实现MPO份额提升；3）海外产能优势：越南产能及产品线继续扩张，后续产能有望进一步释放。长期展望，公司通过唐山子公司布局年产400吨光纤预制棒项目，投产后将构建从光棒、光纤、光缆到连接器及综合布线的完整生态，有望在光棒供给紧缺背景下具备成本与保供优势。
　　AI算力需求驱动增长，海外业务成重要引擎。1）线缆板块量价齐升：AI数据中心对光纤及高密度MPO连接器的需求持续爆发，公司作为国内少数具备高端MPO批量供货能力的厂商，有望在供给紧张格局下实现份额与利润率的双重提升。2）海外市场放量：越南基地产能持续扩张，高端连接器产品已实现批量生产，境外业务毛利率显著高于国内，海外收入将成为重要增长极。3）智慧服务与融合板块有望触底反弹：公司深度参与鹏城云脑三期等国家级算力项目，并积极拓展低空经济基础设施，未来有望受益于国家数字化转型及低空经济产业化，智慧服务及融合板块经营压力有望缓解。
　　投资建议：AI驱动业绩反转，光纤+MPO打开成长空间。AI驱动的光互联需求爆发是公司未来核心成长逻辑，公司凭借高端MPO市场大客户卡位优势，有望在本轮行业景气周期中实现业绩反转，并快速增长，长期来看，未来布局光纤预制棒产能有望进一步打开成长空间。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.35/2.59/3.67亿元，当前市值对应PE分别为131/68/48，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：全球AI投入不及预期、行业发展不及预期、市场竞争加剧超预期、业务进展不及预期、公司过往治理问题等风险。