公司发布2026年半年报：2026H1公司实现收入10.1亿元，同比-2.9%；归母净利1.3亿元，同比-18%；扣非归母净利1.3亿元，同比-18%，收入利润下滑主要受飞行作业量下降影响，护林及应急业务、海上油气业务收入均有所下降；经营活动现金流净额2.4亿元，同比-53%。2Q26收入5.1亿元，同比-6.8%；归母净利0.32亿元，同比-48.3%。
　　通航主业短期承压，成本管控对冲收入下滑。2026H1公司通航运输业务收入10.0亿元，占营业收入99%，同比-2.6%；营业成本8.1亿元，同比+1.7%（航材、航油、飞机修理费增加），通航运输业务毛利率19.3%，同比-3.9pct。分地区看，深圳（+0.9%）、浙江（+4.5%）、湛江（+6.9%）市场稳中有升，武汉/北京（-17.4%）、天津（-23.8%）下滑较大。降本增效持续发力：销售/管理/财务费用同比-29%/-20%/-26%。截至6月末运营直升机86架、大型无人机3架，报告期累计安全飞行2.29万小时、2.41万架次，安全运营记录保持行业领先。
　　引航与应急彰显韧性，低空布局持续推进。传统业务中，港口引航稳固100%市场份额：高标准完成舟山港引航安全评估，突破舟山港域直升机引航服务业务壁垒，签约2026-2027年湛江港引航站服务项目；海直通航保障第42次南极科考任务圆满收官，科考机组获“中国极地考察先进集体”，先后完成四川凉山、浙江等多地森林火灾扑救及广西洪涝救援。低空经济方面，完成大连长海群岛中型运载无人机跨海货运试飞，中标国内大型无人机长航时巡查标杆项目，启动大型无人机人工影响天气业务，与江西、新疆、云南省区气象部门建立合作；拓展中海油无人机业务，在惠西作业区完成中型垂起固定翼无人机巡检试飞。
　　中期分红延续，现金流阶段性承压。公司拟每10股派现0.647元（含税），按7.76亿股基数合计派息约0.50亿元，分红比例约40%，股东回报持续（上市以来累计分红超9亿元）。经营活动现金流净额2.40亿元，同比-53.3%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金同比减少；投资活动净流出5.0亿元，主要系闲置资金转定期存款及购置直升机四大部件、高价周转件；期末总资产77.5亿元，归母净资产55.4亿元，财务结构稳健。
　　投资建议：短期作业量波动不改公司通航龙头地位，海上油气主业受益中海油增储上产的中期逻辑未变，低空经济场景（无人机货运、人影、巡检）商业化持续推进，构成第二成长曲线。由于上半年通航作业量同比下降，我们调整2026年归母净利至2.7亿元，看好新场景贡献利润，上调2027-2028年归母净利至4.1、4.5亿元，当前股价对应PE分别为39、26、23倍。维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：近海石油作业运输需求不及预期；护林及应急作业量波动；低空经济商业化进程不及预期；汇率波动。

　　事件：2026年4月27日，中信海直披露2026年Q1业绩：公司实现营业收入5.03亿元，同比+1.39%；实现归母净利润0.93亿元，同比+2.11%。
　　费用管控能力强，归母净利率同比提升。2026Q1，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.3%/6.4%/0.3%/1.4%，分别同比-0.15/-0.27/+0.05/-0.02pct，期间费用率同比-0.39pct。在公司良好的费用管控能力下，公司归母净利率同比提升0.13pct至18.5%。
　　低空经济顶层设计相继出台，有望迎来高质量发展。2026年3月，“十五五”规划纲要指出要推进低空经济健康有序发展、积极拓展低空消费市场，同时通过空域精细化管理、新兴领域立法、关键装备技术攻关与基础设施建设等推动行业发展；4月15日，中央企业低空经济产业发展专题推进会指出中央企业要加快打造具有国际竞争力的低空经济产业集群。并且，新修订《民用航空法》将于2026年7月施行，届时低空经济将被正式纳入国家法律体系，空域管理、适航认证、运营监管体系将持续完善，行业进入规范化发展新阶段。
　　公司紧抓低空经济发展机遇，或将充分受益于低空经济发展。公司作为国内通航龙头、央企背景低空运营主体，有望成为行业发展“顶梁柱”，并将持续受益于空域开放、基建完善与低空新业态扩容，充分释放低空新业务增长潜力，打造企业增长第二曲线。公司积极开展eVTOL领域合作与场景验证，已于2025年完成eVTOL海洋石油平台物资运输、陆上跨城货运等验证飞行，未来有望构建eVTOL+直升机机队助力主业降本增效。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为24.0、25.8、27.6亿元，归母净利润分别为3.61亿元、4.06亿元、4.40亿元，对应PE分别为37.8、33.7、31.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；客户集中度风险；eVTOL落地时间不及预期风险；测算偏差风险；航油航材价格波动风险。

　　通航龙头底蕴深厚，开启低空新篇：公司深耕通用航空业四十余载，为通航业唯一上市标的。公司以海上石油服务为核心主业，营收占比或超75%，并拓展低空经济、应急救援、陆上通航、港口引航、通航维修等五大板块。民用机队规模居亚洲首位，飞行基地布局完善。
　　主业根基稳固，携手中海油走入深蓝：海上油气服务准入壁垒高，行业呈中信海直、南航通航、中国通航三足鼎立的稳定格局。公司在国内细分领域的机队规模与飞行时间占比均居首位，龙头地位稳固。根据中海油经营计划，中海油未来2年仍将加大油气产量，开采力度的提升或将催生直升机服务需求；公司与中海油战略合作关系深厚，将充分受益于其海上服务需求提升。
　　政策赋能低空，公司充分受益：低空经济在政策、产业的多重利好驱动下，或迎快速发展期。公司近年积极开展eVTOL场景验证，2025年已完成eVTOL海上油气平台物资运输及跨城货运等任务，初步构建起低空货运试验飞行与数字化塔台运营能力。我们认为eVTOL在海上服务场景的应用有助于公司主业降本、提升毛利率；展望未来，我们认为低空消费类场景潜力巨大，eVTOL是实现消费场景规模化的关键。公司已积极布局直升机低空C端消费类场景，为eVTOL开展前期验证，未来有望形成卡位优势。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为24.0、25.8、27.6亿元，归母净利润分别为3.61亿元、4.06亿元、4.40亿元，对应PE分别为36.2、32.3、29.8倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；客户集中度风险；eVTOL落地时间不及预期风险；测算偏差风险；航油航材价格波动风险。

　　公司公告2025年年度报告：1）2025年，公司实现营业收入22.35亿元，同比增长3.33%，主要得益于合同机数量及飞行作业量增加，海油业务收入增加；归母净利润3.09亿元，同比增长1.79%；扣非后归母净利润2.84亿元，同比下降5.83%。2）分季度看：25Q1-4分别实现营业收入4.96、5.42、5.95、6.03亿元，同比分别+8.37%、+7.47%、+11.11%、-9.52%；实现归母净利润0.91、0.62、0.91、0.64亿元，同比分别+9.18%、+27.28%、+46.02%、-40.91%；扣非归母净利润0.91、0.62、0.91、0.39亿元，同比分别+9.6%、+27.83%、+50.04%、-64.35%。3）盈利水平：公司25年毛利率23.78%，同比提升0.74个百分点；净利率13.07%，同比下降0.33个百分点。Q4财务费用及资产处置事项导致业绩承压。2025年公司财务费用因确认的租赁负债融资费用、汇兑损失同比增加而大幅增加154.93%至3161万元，其中Q4财务费用为953万元，较24Q4增长1615万元，此外25年资产处置收益为-1861万元，较24年同期下降2220万元，且几乎全部在25Q4确认。4）报告期内公司共运营87架直升机，在湖北、江西、新疆、广东、海南等地部署无人机共9架，以及运营4个直升机场：深圳南头、天津塘沽、湛江坡头、海南东方。
　　低空经济多点布局，场景落地验证核心运营能力。我们认为公司凭借其在通航领域40余年的深厚运营经验，正在成为低空经济探索中的首选合作伙伴之一。2025年，公司在低空经济领域的布局取得了明显成效：
　　1）eVTOL物流场景实现重大突破：公司年报介绍，圆满完成吨级eVTOL海油平台试飞、合肥—怀宁跨城货运测试航线首飞；即此前报告我们介绍，中信海直X峰飞航空的合作。我们认为：其一，意味着公司将在通航领域的运营经验与体系保障成功用于吨级以上eVTOL（物流）的运营，并获得实质性卡位优势。中信海直完成实地勘探、方案论证、航线规划、起降点选择、空域申请、跨区域空域协调、隔离运行下安全飞行、场地与充电适配等全链条，一方面链接需求场景，另一方面赋能新技术落地。体现全面成熟体系的优势。其二，大型eVTOL在“低空+物流”未来规模化或可期。2）多元化场景拓展初见成效：报告期内，公司积极拓展多元化低空应用场景，大型无人机人工影响天气业务已在多省市推广应用；国内首个数字化塔台在深圳建成投运；在深圳地区新增4个起降点和14条空中游览航线，低空文旅业态呈现良好发展势头。
　　投资建议：1）基于2025年业绩表现，我们小幅下调2026-27年盈利预测至3.7、4.1亿元（原预测值为4.0、4.4亿元），新增2028年盈利预测4.7亿元，对应2026-28年EPS分别为0.47、0.53、0.61元，对应PE分别为43、38、33倍。2）低空经济连续三年写入政府工作报告，今年升级为新兴支柱产业，我们预计2026年将进入建设提速年。公司在低空运营端具备“品牌+规模+体系”三重核心优势，有助于持续受益低空经济浪潮：其一、开拓C端消费市场；其二、作为通航市场运营端最具实力和经验的公司，我们预计公司或有望参与新型低空运营网络标准的建设中；其三、大国央企*战略新兴，当前公司在保障运营eVTOL新质产品已经实质性落地，卡位优势十足，强调“推荐”评级。
　　风险提示：飞行安全风险、大客户集中度高、航油大幅波动。