事件：2月27日公司发布《关于推动“质量回报双提升”行动方案的公告》，制定了“质量回报双提升”行动方案，具体举措包含：1）坚持战略定力，聚焦资源于高端科技制造业发展；2）以技术创新为核心驱动，实现从追赶、超越到领先的跨越式发展；3）以精益管理和智能制造提升企业效率效益，打造行业相对竞争优势；4）重视投资者回报，实施稳健分红政策；维护广大投资者利益，积极回购股票；5）进一步扎实信息披露工作，多渠道加强与投资者沟通交流。该行动方案有望将在增强聚焦主业意识、提高创新发展能力、提升信息披露质量和强化规范运作水平等方向上推动提升上市公司质量。
　　2023年显示业务盈利能力逐渐修复，大尺寸面板头部厂商证明了其控产保价策略下维持盈利的能力。此前，公司发布2023年年度业绩预告，预计全年实现营收1735.5~1773.5亿元，yoy+4%~6%；归属于上市公司股东的净利润21~25亿元，yoy+704%~857%；扣除非经常性损益后的净利润9~13亿元，yoy+133%~148%。对应公司23Q4单季度营收403.8~441.8亿元，yoy+0.8%~10.3%，qoq-7.9%~15.8%；归属于上市公司股东的净利润4.9-8.9亿元，同比扭亏，qoq-30.1%~61.6%；扣除非经常性损益后的净利润3.9-7.9亿元，同比扭亏，qoq-28.4%~64.6%。主要得益于TV面板价格回升，2023年公司显示业务盈利能力逐步修复：23H1亏损34.5亿元，23H2预计实现净利润31~34.5亿元。随着韩厂退出动作落地，大尺寸LCD面板行业格局已进一步优化，大陆面板厂商份额约七成，议价权稳固，预计将坚持控产保价策略维持盈利稳定性。展望2024年，预计TVLCD面板价格稳中有升，TV需求有望在体育赛事带动下触底反弹。
　　小尺寸OLED量价齐升，有望进一步减亏；PC换机需求以及AIPC带动，中尺寸有望小幅复苏。小尺寸（手机面板）方面，2023年上半年，公司t3产线LTPSLCD出货量全球第三，t4柔性OLED出货量全球第五；展望2024年，公司柔性OLED手机面板出货量预计将同比增长50%至6000万片，叠加手机OLED面板价格触底反弹，公司OLED业务预计将进一步减亏。中尺寸（IT、车载）方面，公司t9定位于中尺寸IT和车载等业务，目前已顺利量产爬坡、完成客户导入，t5扩产项目按计划推进，预计将在未来带来可观收入和利润贡献。
　　光伏行业价格下行，23Q4公司存货一次性处置有利于2024年轻装上阵。由于受到产业链价格整体波动下行影响，新能源光伏业务短期盈利承压，其中产品价格快速下行及参股公司股权处置带来的一次性账面亏损对TCL中环第四季度业绩产生较大负向影响。展望2024年，光伏价格有望见底，随着产能逐步出清，TCL中环作为龙头有望率先复苏，其对母公司影响预计将逐渐回正。
　　盈利预测与投资建议。预计23-25年，公司归母净利润分别为24.7/62.1/106.3亿元，面板供给侧竞争格局改善下，预计公司显示业务盈利稳定性增强；光伏触底，公司作为龙头亦有望率先反弹。考虑到面板业务盈利后的利润弹性、公司的TV产业供应链优势以及光伏触底反弹对利润的修复，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治风险，需求改善不及预期风险，竞争加剧风险。

　　事件：
　　公司发布三季报，2023Q1-Q3营业收入1331.7亿元，同比增长5.21%；归母净利润16.1亿元，同比增长474%；扣非归母净利润5.1亿元，同比增长127%。
　　2023Q3营业收入479.6亿元，同比增长14%，归母净利润12.7亿元，同比增长432%，扣非归母净利润11.1亿元，同比增长188%。受益于面板价格上涨，Q3业绩扭亏为盈。
　　1、受益于面板价格上涨，三季度扭亏为盈，季度同环比均大幅改善
　　得益于面板价格的上涨，公司半导体显示业务三季度扭亏为盈。在大尺寸化的长期趋势中，公司采取弹性排产策略保持库存健康，叠加面板价格的持续上涨，大尺寸产品获利显著改善；中尺寸中部分IT产品价格止跌回升。公司坚持大尺寸高端化策略，加速中尺寸IT和车载等业务布局，巩固小尺寸市场地位，拓展VR/AR及专显市场。
　　2023年前三季度，半导体显示业务实现营业收入612.0亿元，同比增长17.5%，其中Q3实现营业收入256.8亿元，同比增长73.0%，环比增长25.8%，实现净利润18.2亿元，单季扭亏为盈，季度同比及环比均大幅改善。
　　短期看，下游品牌厂开始下修采购计划，供给端行业开始控产，根据迪显《全球TV面板PSI数据报告》统计，10月面板厂整体产出预计不足20M，同比涨幅明显收缩，预计11月将转向负增长。在需求端低迷情况下，我们预计行业内部盈利效益分化，博弈成分加剧，短期价格走势与行业控产稳价力度直接相关。
　　长期看，伴随面板产能逐渐向中国大陆和头部聚集，新长尾厂商正面临再次断尾风险，企业生存欲望最为强烈，在当前需求基本面基本成型情况下，或将面临产品转型IT、寻求新场景需求或接受收并购等。此外，大尺寸化趋势推动对整体面板出货面积推动显著，公司大尺寸业务有望受益。
　　2、光伏硅片加速全球化布局，持续贡献业绩
　　新能源光伏业务领域，2023年前三季度，光伏行业主要环节竞争博弈加剧，产业链价格下行，但光伏发电经济性提升，驱动终端装机稳步增长。TCL中环充分运用在行业技术和制造水平提升过程中形成的定义权、定标权、定价权，巩固市场领先地位，实现经营业绩稳健增长。报告期内，TCL中环实现营业收入486.5亿元，实现净利润65.8亿元，同比增长19.9%。
　　报告期内，G12及N型先进光伏材料产能持续释放，完善TOPCON电池和叠瓦组件布局，光伏材料产销规模同比提升68%，G12硅片市占率全球第一，N型硅片外销市占率全球第一，江苏2GWG12电池工程示范线完工，投建广州25GWN型TOPCON太阳能电池智慧工厂；同时，加强国际化战略合作，TCL中环加快全球化商业布局，拟在沙特阿拉伯共建光伏晶体晶片工厂，一期设计产能20GW。
　　3、投资建议：
　　我们认为，面板行业Q4进入需求淡季，在面板行业积极控产稳价背景下，面板价格回调幅度有限，维持盈利预测，预计公司2023-2025年营收保持为1990.3/2403.8/2900.3亿元，预计公司2023-2025年EPS分别为0.23/0.33/0.44元，对应2023年10月27日3.84元/股收盘价PE分别为16.95/11.65/8.73倍，持续看好LCD显示行业长期竞争格局改善和产业链战略价值的提升，维持公司“买入”评级。
　　4、风险提示：
　　面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险；面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关，面板价格波动过大，导致公司业绩不及预期；先进显示技术快速商用，LCD面板产能过早淘汰；TCL中环业绩波动对公司业绩影响；需求恢复不及预期；系统性风险带来中环股份股价大幅下降。