事件：2026年8月28日，东方盛虹发布2026年半年度报告，公司2026年上半年营业收入为699.24亿，同比增长14.79%；归母净利润45.00亿元，同比增长1065.10%；扣非净利润43.16亿元，同比增长1488.19%。
　　点评：2026年上半年公司业绩同比大幅增长。2026年上半年公司总体销售毛利率为20.30%，较2025年同期上升10.16pct。2026年上半年公司财务费用同比下降2.91%；销售费用同比增长14.61%；研发费用同比增长75.55%。2026年上半年公司销售净利率为6.57%，较上年同期上升5.93pct。我们认为，公司2026年上半年业绩增长的主要原因是石化行业景气度回升，同时公司充分发挥炼化一体化布局优势，灵活调整产品结构。
　　1H26公司经营活动净现金流大幅增长。2026年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为181.35亿元，同比增长545.11%；投资性活动产生的现金流量净额为-28.78亿元，同比增长22.31%，主要系购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少所致；筹资活动产生的现金流量净额为-70.62亿元，同比下降421.39%，主要系借款净流入减少所致。期末现金及现金等价物余额为191.75亿元，同比增长43.35%。存货周转率上升，从2025年同期的2.90次变为3.45次。
　　公司2026年上半年业绩变动主要源于石化行业景气度回升及公司一体化优势凸显。根据公司2026半年报，1H26受地缘局势紧张带动国际原油价格中枢上移，同时叠加全球化工行业供需格局加速重塑的影响，国内石化化工行业景气度逐步复苏。公司充分发挥炼化一体化布局的成本优势，1600万吨/年盛虹炼化一体化项目及其他各产业板块2026年上半年运行平稳、产销顺畅；同时，公司主动把握市场变化，灵活调整下游产品结构，有效提升市场竞争力。
　　公司项目建设有序推进，新材料产能持续落地。根据公司2026半年报，1H26公司5万吨/年高端共聚新材料装置项目完成中交，项目装置采用行业先进工艺技术，关键工艺采用自主装备；国望（宿迁）二期年产50万吨超仿真功能性纤维项目有序推进，截至2026年上半年末累计实际投入18.74亿元，项目进度为在建；100万吨/年醋酸项目处于工程施工阶段；海格斯新能源配套原料及磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料项目处于工程施工阶段。此外，截至2026年6月底，斯尔邦石化拥有90万吨/年的EVA产能以及10万吨/年POE产能，均可用于生产光伏级胶膜原料，公司是国内少数几家同时掌握光伏级EVA和POE自主核心生产技术的企业，市场份额和技术水平保持行业领先地位。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为1449.17、1574.10、1638.27亿元，实现归母净利润分别为70.85、73.53、87.85亿元，对应EPS分别为1.07/1.11/1.33元，2026年9月4日股价对应的PE倍数分别为13.8X、13.3X、11.1X。根据百川盈孚，2026年9月7日布伦特原油价格仍处于97美元/桶的较高位置，我们认为石化产品价格有望受到成本端的持续较强支撑，叠加公司炼化一体化项目稳定运行，因此我们预计2026年公司利润水平同比有望明显提升。我们认为，石化行业景气度回升，公司炼化一体化优势凸显，新材料项目有序推进，看好公司周期弹性与新材料成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场价格波动风险；安全环保风险；原材料价格波动风险；新建项目进度不及预期等。

　　投资要点
　　事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1实现营业收入699.24亿元（同比+14.79%），归母净利润45.00亿元（同比+1065.10%），扣非归母净利润43.16亿元（同比+1488.19%）。经营活动产生的现金流量净额181.35亿元，同比+545.11%。其中2026Q2营收379.02亿元（同比+23.8%），归母30.68亿元（去年同期0.45亿元，同比大幅增长），扣非归母30.00亿元（去年同期约0.21亿元，同比扭亏为盈）。
　　炼化一体化盈利弹性兑现：1）炼油产品：2026H1实现营收154.28亿元（同比+34.60%），毛利率31.48%（同比+3.16pct），高油价下一体化毛利不降反升；2）其他石化及化工新材料：2026H1营收418.31亿元（同比+12.50%），毛利率17.93%（同比+12.72pct），为利润改善主引擎；3）涤纶丝及其他化纤板块：2026H1实现营收114.92亿元（同比+2.37%），毛利率12.86%（同比+5.99pct），其中涤纶丝营收108.43亿元（同比+0.68%），毛利率13.70%（同比+6.27pct）。截止2026年6月底，公司拥有1600万吨/年炼化一体化、240万吨/年MTO、70万吨/年PDH，及104万吨/年丙烯腈、90万吨/年EVA、10万吨/年POE等产能；涤纶长丝产能360万吨/年，再生聚酯产能约60万吨/年，差别化率超90%。
　　公司在建项目推进，新材料占比有望继续提升：截至2026年6月底，1）高端材料项目：虹景新材料累计投入占预算99.99%，已部分投产；10万吨/年高端聚烯烃项目累计投入占预算72.62%，仍处于建设阶段；2）研发与中试平台：新材料中试基地项目累计投入占预算37.66%，已部分投产。3）功能纤维升级项目：国望（宿迁）二期50万吨超仿真功能性纤维60.12%，仍在建设中。另有100万吨/年醋酸等炼化配套项目推进。资本开支进入尾声、EVA/POE等新材料进入收获期的逻辑得到验证。
　　盈利预测与投资评级：2026年上半年地缘冲突推升油价中枢，海峡航运受阻致原料供应收紧，叠加下游囤货，石化产品价格快速上涨，公司备有原油库存，炼化一体化盈利大幅改善。考虑地缘因素推升炼化一体化盈利、化工反内卷推进及新材料放量，我们调整盈利预测，公司2026-2028年归母净利润分别为71、72、84亿元（此前预期为35、45、53亿元），按2026年9月2日收盘价计算，对应PE分别为12.8、12.7、10.9倍。我们看好公司炼化一体化盈利弹性持续释放，叠加化工反内卷深化与成长性新材料逐步放量，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治不确定性、宏观经济波动、主要原材料及产品价格波动、行业产能出清不及预期。

　　主要观点：
　　事件描述
　　8月28日，东方盛虹发布2026年半年度报告：上半年实现营业收入699.24亿元，同比+14.79%；实现归母净利润45.00亿元，同比+1065.10%；实现扣非归母净利润43.16亿元，同比+1488.19%。其中，第二季度实现营业收入379.02亿元，同比+23.83%，环比+18.36%；实现归母净利润30.68亿元，同比+6705.16%，环比+114.16%；实现扣非归母净利润29.99亿元，上年同期为-0.21亿元（扭亏为盈），环比+127.82%。
　　炼化景气复苏，Q2单季盈利弹性充分释放
　　2026年上半年，地缘局势紧张带动国际原油价格中枢上移，叠加海外炼化产能大批关停，全球化工行业供需格局加速重塑，国内石化化工行业景气度逐步复苏。
　　2026H1公司综合毛利率20.30%，同比提升10.16pct。单季度看，Q2营收379.02亿元创单季历史新高，归母净利润30.68亿元、扣非归母净利润29.99亿元均实现单季最佳盈利水平，环比增速分别达114.19%、127.90%。Q2单季毛利率21.47%，环比Q1上升2.53pct，盈利改善逐季加速。
　　分板块看，炼油产品毛利率31.48%，同比+3.16pct；涤纶丝毛利率13.70%，同比+6.27pct；其他化工新材料毛利率17.93%，同比+12.72pct。子公司口径，盛虹炼化上半年营收536.26亿元，净利润44.14亿元，是业绩增长最主要的贡献主体；盛虹化纤营收115.51亿元，净利润5.84亿元。
　　高端化布局丰富产品矩阵，规模化链条扩大供给能力
　　公司持续推进“1+N”战略，依托1600万吨/年炼化一体化原料平台，向下游延伸新能源、化工新材料、聚酯化纤等高附加值产业链。斯尔邦石化拥有240万吨/年MTO装置（全球单套最大醇基多联产装置）、70万吨/年PDH、104万吨/年丙烯腈（国内首位）、90万吨/年EVA（光伏级市场份额全球名列前茅）及34万吨/年MMA、30万吨/年EO等产能，并已建成具有自主知识产权的10万吨/年POE工业化装置，成为国内极少数同时拥有EVA和POE两种光伏胶膜原料自主研发技术的企业；超高分子量聚乙烯、PETG、丁腈胶乳、EC/DMC、POSM及多元醇等新产品装置一次性开车成功；聚酯化纤板块，公司拥有涤纶长丝产能约360万吨/年，差别化率超90%，再生聚酯纤维产能约60万吨/年居全球前列。2026年上半年，公司5万吨/年高端共聚新材料装置项目完成中交，建成后将填补国内乙烯-丙烯酸酯共聚物产业空白。
　　2026年4月，公司公告拟投资133亿元建设芳烃产业链提质增效项目，涵盖TDI、HDI、聚碳酸酯、双酚A、烧碱等10套关键装置，进一步补强产业链。此外公司深化AI应用，已上线炼化生产优化大模型，6月携手霍尼韦尔推出国内石化行业首个操作导航智能决策系统。
　　投资建议
　　由于二季度相关产品价差超预期，我们上调公司盈利预测，预计2026-2028年分别实现归母净利润68.81、73.86、92.09亿元（原值34.72、43.73、55.61亿元），同比增长5044.5%、7.3%、24.7%，对应PE分别为13、12、10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）原材料价格波动风险；
　　（2）行业竞争加剧风险；
　　（3）下游应用增速不及预期。

　　事件：2026年4月28日，东方盛虹发布2025年年度报告，公司2025年营业收入为1255.87亿，同比下跌8.78%；归母净利润1.34亿元，同比上涨105.82%；扣非净利润-5.43亿元，同比上涨79.54%。
　　2026年4月28日，东方盛虹发布2026年一季度业绩报告，公司1Q26营业收入为320.22亿，同比上涨5.65%；归母净利润14.32亿元，同比上涨319.86%；扣非净利润13.16亿元，同比上涨349.52%。
　　点评：2025年及1Q26公司盈利水平同比均明显增长。2025年公司总体销售毛利率10.77%，较2024年上涨2.33pct。2025年公司财务费用同比下跌6.54%；销售费用同比下跌4.92%；研发费用同比上涨16.50%。2025年公司销售净利率为0.09%，较去2024年同期上涨1.75pct。我们认为，公司2025年盈利水平同比增长的主要原因是炼油产品营业成本的降幅大于营业收入的降幅，1Q26由于地缘政治因素带动原油价格上涨，公司炼化产品和涤纶长丝涨价，支撑业绩同比大幅提升。
　　2025年公司经营活动净现金流同比上涨。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为160.53亿元，同比上涨53.25%，主要系经营活动现金流出同比下降所致；投资活动产生的现金流量净额为-76.69亿元，同比上涨36.61%，主要系购建固定资产支付的现金减少所致；筹资活动产生的现金流量净额为-93.71亿元，同比下跌226.31%，主要系偿还银行借款支付的现金增加所致。期末现金及现金等价物余额为110.67亿元，同比下跌7.85%。应收账款周转率下降，从2024年同期的72.33次变为47.22次。存货周转率下降，从2024年的7.19次变为6.61次。
　　优化采购与板块协同以降低成本，2025年公司盈利水平回暖。根据公司2025年年报，2025年公司石化及化工新材料板块年实现营业收入994.72亿元，占主营业收入79.21%；毛利率11.69%，同比提升3.09pct，其中炼油产品毛利率31.01%，同比提升9.27pct。2025年，公司原油采购上半年平均价格3721.40元/吨，下半年降至3287.51元/吨；原材料成本同比下降13.72%，能源成本同比下降9.50%。根据2026年4月9日公司投资者关系活动记录表，公司采取优化原油采购策略、强化产业板块联动、调整产品产出结构、丰富下游高附加值化工品种类等多种措施，持续提升运营效率，各装置保持高负荷稳定生产。此外，近几年来日韩、欧洲等地区由于受能源价格高企、产能装置老旧、需求低迷等因素影响，上游的炼油及乙烯装置正在陆续退出，有望为公司带来市场份额提升的机会。
　　聚酯化纤板块行业集中度较高，龙头企业优势凸显，绿色差异化产品有利于提高竞争优势。根据公司2025年年报，2025年公司化纤板块实现营业收入239.57亿元，占主营业收入19.08%；毛利率5.55%，同比下降0.89%。截至2025年，公司拥有涤纶长丝产能约360万吨/年，再生纤维产能约60万吨/年；2025年涤纶长丝产量287.52万吨，销量286.39万吨。涤纶长丝行业集中度逐步提高，CR6产能占行业总产能超80%，预计未来涤纶长丝行业集中度或将会进一步提升，龙头企业竞争优势持续强化。根据2026年5月11日公司投资者关系活动记录表，公司拥有两条全球首创的绿色产业链，一是用二氧化碳生产聚酯纤维，通过碳捕集技术将二氧化碳转化为纺织服装原材料，其碳排放相较原生丝减少28.4%；二是用废弃矿泉水瓶生产聚酯纤维，实现经济效益与环境效益的有效平衡。我们认为，在行业集中度提升与绿色低碳转型的趋势下，公司的再生纤维技术与品牌效应，有利于提升公司盈利空间。
　　2026年以来，地缘政治冲突带动原油价格上涨，公司主要产品景气上行。根据百川盈孚，2026年2月末，美以联合对伊朗展开军事行动，中东地区冲突爆发不断推高油价，聚酯原料端亦不断上涨，PTA市场持续高位运行，聚合成本始终处于偏高位置，涤纶长丝市场被动跟涨。根据wind数据，截至2026年5月22日，Brent原油价格为107.51美元/桶，相较于2026年初61.31美元/桶的价格上涨75.35%。原油价格上涨也带动了下游炼化产品及聚酯产品的价格上涨，根据wind数据，PX、PTA在1Q26市场均价分别为7895.27、5634.24元/吨，同比分别上涨14.03%、13.70%；聚酯产品方面，根据wind数据，POY、FDY、DTY、聚酯切片在1Q26市场均价分别为7475.42、7700.00、8682.50、6327.92元/吨，同比分别为4.18%、3.22%、3.40%、2.39%。我们认为，受原油价格中枢上行的支撑，公司主要产品价格仍有望维持较高水平，行业景气度有望延续，利好业绩提升。
　　新能源新材料与数智化业务"1+N"战略牵引POE量产，AI技术与研发平台推动科技创新。根据公司2025年年报及2026年4月29日公司投资者关系活动记录表，在POE产品方面，3Q25公司10万吨/年POE工业化装置顺利投产，是目前国内少数几家依靠自主研发、拥有国产化POE工业化装置的企业之一；公司拥有催化剂等核心环节的自主知识产权，同时配套建有上游关键原材料α-烯烃装置。POE产品正处于市场前期开拓阶段，公司与下游客户关系良好，部分牌号的产品已供下游光伏行业及改性塑料行业的客户小批量试用。
　　在科技研发方面，根据2026年5月11日公司投资者关系活动记录表，公司投用国内首例PDH装置数字孪生模型，实现降本增效；公司的"黑灯实验室"在斯尔邦石化建成运行，用机器人替代人工操作，提高了实验的精准性和安全性；公司已自主研发并上线"盛虹流程工业智能大模型平台"，全面打通智能体（Agent）、模型与数据三大软件总线；公司成立盛虹先进材料研究院，构建"研发—中试—转化"闭环式创新孵化平台，下属盛虹先进功能纤维中试平台入选工信部首批重点培育中试平台名单；国家东中西区域合作示范区新材料中试基地按计划建设中，为创新链落地产业链打下坚实基础。我们认为，随着POE产品产量提升、AI技术赋能生产运营，公司的全产业链一体化优势与高端化转型将有望增强其长期竞争力。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为1449.17/1574.10/1638.27亿元，实现归母净利润分别为34.60/42.63/46.98亿元，对应EPS分别为0.52/0.64/0.71元，当前股价对应的PE倍数分别为23.7X、19.2X、17.4X。我们基于以下几个方面：1）受原油价格中枢上行的支撑，公司主要产品价格仍有望维持较高水平，利好业绩提升；2）POE等新能源新材料项目逐步放量，公司不断扩充高附加值产品种类，有望增强其长期竞争力。我们看好公司主要产品景气度及新项目放量，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场价格波动风险；安全环保风险；原材料价格波动风险；新建项目进度不及预期等

　　主要观点：
　　事件描述
　　4月29日公司发布2025年报与2026年一季报。2025全年公司实现营业收入1255.87亿元，同比减少8.78%；归属于母公司所有者净利润1.34亿元，同比增长105.82%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润-5.43亿元，同比增长79.54%。2026年一季度公司实现营业收入320.22亿元，同比增长5.65%，环比减少4.20%；归属于母公司所有者净利润14.32亿元，同比增长319.86%，环比增长19430.62%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润13.16亿元，同比增长349.52%，环比增长379.11%。
　　炼油板块盈利修复，地缘冲突进一步推升行业景气度。
　　2025年炼油产品实现营业收入270.87亿元（同比-2.76%），毛利率31.01%（同比+9.27pcts），炼油板块盈利显著修复；石化及新材料板块实现营收723.85亿元（同比-9.99%），毛利率4.46%（同比+0.41pcts）；
　　涤纶丝板块实现营收228.93亿元（同比-12.12%），毛利率6.12%（同比-0.70pcts）。化纤与新材料产品盈利水平保持相对稳健，但受年内原油价格中枢下移影响，成本支撑走弱，产品价格同步承压，导致营收规模有所拖累。一季度以来，地缘冲突持续背景下，炼化行业景气度进一步上行，2026年一季度公司综合销售毛利率达18.92%，同比+9.03pcts，环比+5.81pcts。期间费用管控成效显著，一季度销售费用为0.80亿元、管理费用为2.58亿元、财务费用为11.10亿元，三费占营业总收入比例达4.52%，同比-0.28pcts，环比-0.04pcts。在行业景气度提升与费用率持续优化的双重作用下，一季度公司销售净利率提升至4.52%，同比上升3.37个百分点，环比上升4.43个百分点，盈利韧性持续增强。
　　新能源、新材料产品矩阵不断丰富，产业链协同持续提升。
　　公司依托1600万吨常减压装置、240万吨MTO、70万吨PDH项目构建起大化工综合原材料供应平台，形成了向新能源新材料、电子化学、生物技术等多元化产业链条的延伸布局。在光伏新材料领域，公司是国内极少数同时具备光伏级EVA和POE两种光伏胶膜自主研发技术和核心原料规模化装置的领军企业，有效填补国内空白；在高附加值新材料领域，PETG、丁腈胶乳、EC/DMC、POSM及多元醇等产品一次性开车成功，2025年公司EVA新增40万吨/年产能、10万吨/年POE成功投产，进一步拓宽公司的新能源、新材料产业矩阵。
　　投资建议
　　我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润34.72、43.73、55.61亿元（2026、2027年原值为38.95、77.07亿元，新增2028年盈利预测），同比增长2495.9%、25.9%、27.2%，对应PE分别为25、20、15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）新建项目建设进度不及预期；
　　（2）原材料及产品价格大幅波动；
　　（3）宏观经济下行。

　　公司发布2026年半年度报告，上半年公司实现营业收入699.24亿元（YoY+14.79%），实现归母净利润45.00亿元（YoY+1065.10%），实现扣非归母净利润43.16亿元（YoY+1488.19%），业绩符合预期。其中2026Q2单季度实现营业收入379.02亿元（YoY+23.83%，QoQ+18.36%），实现归母净利润30.68亿元（YoY+6705.16%，QoQ+114.16%），实现扣非归母净利润29.99亿元（同比扭亏为盈，QoQ+127.82%）；2026Q2公司单季度销售毛利率为21.47%（YoY+11.08pct，QoQ+2.55pct）。
　　26年二季度随原油均价提升，大炼化景气度显著改善，炼油及化工品产品价差多有所修复。从原材料端看，二季度以来国际油价呈现先扬后抑走势，布伦特原油均价为96.68美元/桶，环比上涨23.35%，国内炼油价差为1315元/吨，环比上涨10.9%，价差分位数到达历史高点。化工品价格中枢随油价上行，盛虹炼化综合价差达到1525元/吨，环比上涨24.2%。公司炼化项目化工品产出占比超70%，远高于传统炼厂，充分受益于“降油增化”转型红利，26H1石化及化工新材料板块实现收入572.59亿元（YoY+17.70%），毛利率21.58%（YoY+10.92pct），其中炼油产品毛利率31.48%（YoY+3.16pct），子公司盛虹炼化实现净利润44.14亿元。后续看，国内炼化行业节能降碳政策持续推进，2026年6月国家发改委等五部门印发《重点行业节能降碳改造攻坚三年行动计划》，明确严格执行碳排放置换和产能升级改造，海外炼厂产能加速退出，大炼化行业格局有望长周期改善。
　　国内聚酯景气拐点已现，聚焦差异化竞争和再生品类。26Q2长丝平均价差1599元/吨（QoQ+25.1%），PTA平均价差254元/吨（QoQ-24.2%），产业链平均单吨盈利达400-500元/吨，2026-2028年新增产能投放进入尾声，行业扩产节奏放缓，产能靠前企业间协同沟通机制逐步建立，反内卷共识增强。公司在长丝产品上主打差别化纤维，差别化率超90%，以高端产品DTY为主，再生聚酯纤维产能60万吨/年居于全球行业前列，产品溢价能力及成本优势突出。26H1化纤板块实现收入114.92亿元（YoY+2.37%），毛利率12.86%（YoY+5.99pct），其中涤纶丝毛利率13.70%（YoY+6.27pct），子公司盛虹化纤实现净利润5.84亿元，公司在行业结构优化中有望持续受益。
　　斯尔邦石化新材料持续放量，新材料进入收获期。斯尔邦石化丙烯腈产能104万吨/年，位居国内首位，此外EVA产能达90万吨/年。26Q2丙烯腈平均价差为397.21元/吨，较26Q1的28.62元/吨环比大幅回升；EVA平均价差为3260.87元/吨（QoQ-31.19%）。2025年10万吨/年POE装置成功投产，斯尔邦成为国内少数几家同时掌握光伏级EVA和POE自主核心生产技术的企业，随着N型组件渗透率提升，POE/EPE胶膜需求快速增长，公司POE产品有望抢占进口替代市场。此外，2026年上半年公司5万吨/年高端共聚新材料装置项目完成中交，建成后将填补国内乙烯-丙烯酸酯共聚物产业空白，新材料产品矩阵持续拓宽。
　　项目规划如期进行，远期成长空间可期。截至26H1末，盛虹炼化100万吨/年醋酸项目处于工程施工阶段，预计总投资38.52亿元，现累计投入6.43亿元；2026年4月公司公告拟投资约34.55亿元建设延迟焦化优化改造提升项目，包含200万吨/年焦化原料预处理装置及配套设施，目前处于前期报批阶段。远期规划方面，2026年4月虹科新材料与连云港徐圩新区管委会签署《合作意向协议书》，拟投资约133.30亿元新建芳烃产业链提质增效项目，规划建设15万吨/年TDI、5万吨/年HDI、30万吨/年PC、24万吨/年烧碱、24万吨/年双酚A等共10套关键装置；若顺利落地，公司将进一步向芳烃产业链下游延伸，打开远期成长空间。
　　盈利预测与估值：我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计分别实现归母净利润65、69、80亿元，对应PE估值分别为15、14、12倍，继续看好公司大炼化一体化平台的周期弹性与斯尔邦石化新材料的成长空间，维持“增持”评级。
　　风险提示：原油价格大幅波动，化工品价格下行，宏观经济复苏不及预期。

　　公司发布2026年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润42亿元（YoY+987.39%）至50亿元（YoY+1194.51%）；实现扣非归母净利润40.16亿元（YoY+1377.97%）至48.16亿元（YoY+1672.39%）。其中2026Q2单季度预计实现归母净利润27.68亿元（YoY+6039%，QoQ+193%）至35.68亿元（YoY+7814%，QoQ+249%）；实现扣非归母净利润27.00亿元（上年同期亏损0.21亿元，同比扭亏为盈，QoQ+205%）至35.00亿元（上年同期亏损0.21亿元，同比扭亏为盈，QoQ+266%），Q2业绩超我们的预期。
　　26年二季度随原油均价提升，大炼化景气度显著改善，炼油及化工品产品价差多有所修复。从原材料端看，二季度以来国际油价呈现先扬后抑走势，布伦特原油均价为96.7美元/桶，环比上涨23.3%。根据钢联数据，我们测算26Q2行业炼油价差1315元/吨，环比上涨10.9%，价差分位数到达历史高点。化工品价格中枢随油价上行，盛虹炼化综合价差达到1525元/吨，环比上涨24.2%。公司化工品占比达69%，远高于传统炼厂，充分受益于"降油增化"转型红利。后续看，国内炼化行业节能降碳政策持续推进，海外炼厂产能加速退出，大炼化行业格局有望长周期改善。
　　国内聚酯景气拐点已现，聚焦差异化竞争和再生品类。我们测算2026年二季度POY价差均值为1,599元/吨（YoY+22.5%，QoQ+25.1%），PTA-PX价差均值为254元/吨（YoY+36.7%，QoQ-24.2%），产业链平均单吨盈利达400-500元/吨，2026-2028年新增产能投放进入尾声，行业扩产节奏放缓，产能靠前企业间协同沟通机制逐步建立，反内卷共识增强。公司在长丝产品上主打差别化纤维，差别化率超90%，以高端产品DTY为主，再生聚酯纤维产能60万吨/年居行业前列，产品溢价能力及成本优势突出。
　　斯尔邦石化新材料持续放量，新材料进入收获期。斯尔邦石化是全球最大的丙烯腈生产基地，此外EVA产能达90万吨/年，26Q2丙烯腈平均价差为397元/吨，EVA平均价差达到3261元/吨。2025年10万吨/年POE装置成功投产，斯尔邦成为国内少数同时具备光伏级EVA和POE自主生产技术的企业，随着N型组件渗透率提升，POE/EPE胶膜需求快速增长，公司POE产品有望抢占进口替代市场。
　　盈利预测与估值：炼化景气显著改善，我们上调公司2026-2028年盈利预测，预计分别实现65、69、80亿元（调整前分别为40.8、49.5、57.5亿元），对应PE估值分别为13、12、10。我们继续看好公司大炼化一体化平台的周期弹性与斯尔邦石化新材料的成长空间，维持"增持"评级。
　　风险提示：原油价格大幅波动，化工品价格下行，宏观经济复苏不及预期。

　　全产业链布局完善，盈利修复动能强劲。东方盛虹已形成全产业链垂直整合的“炼化+新能源新材料+聚酯化纤”产业格局。公司1600万吨/年炼化一体化项目全面投产，打通原油-PX/乙烯-PTA-聚酯/新材料完整产业链；同时依托斯尔邦石化平台，拥有90万吨/年EVA产能及10万吨/年POE工业化装置，成为全球少数同时掌握光伏级EVA和POE自主技术的企业。2025年在油价中枢下移、化工品价格承压的背景下，公司实现归母净利润1.34亿元，同比扭亏为盈；其中炼油产品毛利率达31.0%，同比提升9.3个百分点。2026年一季度，在行业景气上行与产能释放共振下，公司实现归母净利润14.32亿元，同比增长319.9%，创历史同期新高，盈利修复动能强劲。
　　炼化行业格局优化，民营大炼化成本优势凸显。全球炼油产能已接近需求天花板，国内原油一次加工能力控制在10亿吨/年以内，千万吨级及以上炼厂占比持续提升。在行业“少油多化”转型及碳中和政策约束下，欧洲高成本老旧炼厂加速退出，山东地炼面临整合淘汰，国内炼化行业集中度有望进一步提高。公司1600万吨/年单套规模全球最大常减压装置，叠加IGCC技术路线和一体化物料互供，成本优势显著。2025年下半年以来成品油裂解价差改善，化工品景气度触底回升，反内卷政策推进下，大型民营炼化企业盈利有望持续修复。
　　长丝行业扩产放缓，聚焦差异化竞争和再生品类。国内涤纶长丝行业CR6产能占比超过80%，行业集中度持续提升。2026-2028年新增产能投放进入尾声，行业扩产节奏放缓，产能靠前企业间协同沟通机制逐步建立，反内卷共识增强。下游纺织服装需求在政策刺激及海外补库带动下边际改善，涤纶长丝价格与价差有望修复。公司在长丝产品上主打差别化纤维，差别化率超90%，以高端产品DTY为主，再生聚酯纤维产能60万吨/年居于全球行业前列，产品溢价能力及成本优势突出，在行业结构优化中有望持续受益。
　　新材料押注高景气赛道，斯尔邦成长空间广阔。斯尔邦石化为公司新能源新材料经营主体，依托240万吨/年MTO与70万吨/年PDH构建"煤头+气头"多元原料体系，产品布局向光伏、锂电、高端精细化工三大高附加值赛道延伸。斯尔邦已建成全球最大丙烯腈基地（104万吨/年）、国内最大EVA供应基地（90万吨/年），2025年POE工业化装置（10万吨/年）顺利投产，使其成为国内唯一同时拥有光伏级EVA与POE自主技术的企业；同时布局超高分子量聚乙烯（2万吨/年）、EC/DMC（3.8/7万吨/年）等锂电材料，以及丁腈胶乳等精细化工品。斯尔邦在新材料布局押注高景气赛道，下游受益于全球光伏装机扩容、新能源汽车及储能锂电池需求高增。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为40.8/49.5/57.5亿元，当前股价对应PE分别为18倍、15倍、13倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：原油价格及化工品价格波动风险；新能源行业产能过剩及技术路线替代风险；炼化及聚酯行业周期下行风险。