事件：2026年4月28日，东方盛虹发布2025年年度报告，公司2025年营业收入为1255.87亿，同比下跌8.78%；归母净利润1.34亿元，同比上涨105.82%；扣非净利润-5.43亿元，同比上涨79.54%。
　　2026年4月28日，东方盛虹发布2026年一季度业绩报告，公司1Q26营业收入为320.22亿，同比上涨5.65%；归母净利润14.32亿元，同比上涨319.86%；扣非净利润13.16亿元，同比上涨349.52%。
　　点评：2025年及1Q26公司盈利水平同比均明显增长。2025年公司总体销售毛利率10.77%，较2024年上涨2.33pct。2025年公司财务费用同比下跌6.54%；销售费用同比下跌4.92%；研发费用同比上涨16.50%。2025年公司销售净利率为0.09%，较去2024年同期上涨1.75pct。我们认为，公司2025年盈利水平同比增长的主要原因是炼油产品营业成本的降幅大于营业收入的降幅，1Q26由于地缘政治因素带动原油价格上涨，公司炼化产品和涤纶长丝涨价，支撑业绩同比大幅提升。
　　2025年公司经营活动净现金流同比上涨。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为160.53亿元，同比上涨53.25%，主要系经营活动现金流出同比下降所致；投资活动产生的现金流量净额为-76.69亿元，同比上涨36.61%，主要系购建固定资产支付的现金减少所致；筹资活动产生的现金流量净额为-93.71亿元，同比下跌226.31%，主要系偿还银行借款支付的现金增加所致。期末现金及现金等价物余额为110.67亿元，同比下跌7.85%。应收账款周转率下降，从2024年同期的72.33次变为47.22次。存货周转率下降，从2024年的7.19次变为6.61次。
　　优化采购与板块协同以降低成本，2025年公司盈利水平回暖。根据公司2025年年报，2025年公司石化及化工新材料板块年实现营业收入994.72亿元，占主营业收入79.21%；毛利率11.69%，同比提升3.09pct，其中炼油产品毛利率31.01%，同比提升9.27pct。2025年，公司原油采购上半年平均价格3721.40元/吨，下半年降至3287.51元/吨；原材料成本同比下降13.72%，能源成本同比下降9.50%。根据2026年4月9日公司投资者关系活动记录表，公司采取优化原油采购策略、强化产业板块联动、调整产品产出结构、丰富下游高附加值化工品种类等多种措施，持续提升运营效率，各装置保持高负荷稳定生产。此外，近几年来日韩、欧洲等地区由于受能源价格高企、产能装置老旧、需求低迷等因素影响，上游的炼油及乙烯装置正在陆续退出，有望为公司带来市场份额提升的机会。
　　聚酯化纤板块行业集中度较高，龙头企业优势凸显，绿色差异化产品有利于提高竞争优势。根据公司2025年年报，2025年公司化纤板块实现营业收入239.57亿元，占主营业收入19.08%；毛利率5.55%，同比下降0.89%。截至2025年，公司拥有涤纶长丝产能约360万吨/年，再生纤维产能约60万吨/年；2025年涤纶长丝产量287.52万吨，销量286.39万吨。涤纶长丝行业集中度逐步提高，CR6产能占行业总产能超80%，预计未来涤纶长丝行业集中度或将会进一步提升，龙头企业竞争优势持续强化。根据2026年5月11日公司投资者关系活动记录表，公司拥有两条全球首创的绿色产业链，一是用二氧化碳生产聚酯纤维，通过碳捕集技术将二氧化碳转化为纺织服装原材料，其碳排放相较原生丝减少28.4%；二是用废弃矿泉水瓶生产聚酯纤维，实现经济效益与环境效益的有效平衡。我们认为，在行业集中度提升与绿色低碳转型的趋势下，公司的再生纤维技术与品牌效应，有利于提升公司盈利空间。
　　2026年以来，地缘政治冲突带动原油价格上涨，公司主要产品景气上行。根据百川盈孚，2026年2月末，美以联合对伊朗展开军事行动，中东地区冲突爆发不断推高油价，聚酯原料端亦不断上涨，PTA市场持续高位运行，聚合成本始终处于偏高位置，涤纶长丝市场被动跟涨。根据wind数据，截至2026年5月22日，Brent原油价格为107.51美元/桶，相较于2026年初61.31美元/桶的价格上涨75.35%。原油价格上涨也带动了下游炼化产品及聚酯产品的价格上涨，根据wind数据，PX、PTA在1Q26市场均价分别为7895.27、5634.24元/吨，同比分别上涨14.03%、13.70%；聚酯产品方面，根据wind数据，POY、FDY、DTY、聚酯切片在1Q26市场均价分别为7475.42、7700.00、8682.50、6327.92元/吨，同比分别为4.18%、3.22%、3.40%、2.39%。我们认为，受原油价格中枢上行的支撑，公司主要产品价格仍有望维持较高水平，行业景气度有望延续，利好业绩提升。
　　新能源新材料与数智化业务"1+N"战略牵引POE量产，AI技术与研发平台推动科技创新。根据公司2025年年报及2026年4月29日公司投资者关系活动记录表，在POE产品方面，3Q25公司10万吨/年POE工业化装置顺利投产，是目前国内少数几家依靠自主研发、拥有国产化POE工业化装置的企业之一；公司拥有催化剂等核心环节的自主知识产权，同时配套建有上游关键原材料α-烯烃装置。POE产品正处于市场前期开拓阶段，公司与下游客户关系良好，部分牌号的产品已供下游光伏行业及改性塑料行业的客户小批量试用。
　　在科技研发方面，根据2026年5月11日公司投资者关系活动记录表，公司投用国内首例PDH装置数字孪生模型，实现降本增效；公司的"黑灯实验室"在斯尔邦石化建成运行，用机器人替代人工操作，提高了实验的精准性和安全性；公司已自主研发并上线"盛虹流程工业智能大模型平台"，全面打通智能体（Agent）、模型与数据三大软件总线；公司成立盛虹先进材料研究院，构建"研发—中试—转化"闭环式创新孵化平台，下属盛虹先进功能纤维中试平台入选工信部首批重点培育中试平台名单；国家东中西区域合作示范区新材料中试基地按计划建设中，为创新链落地产业链打下坚实基础。我们认为，随着POE产品产量提升、AI技术赋能生产运营，公司的全产业链一体化优势与高端化转型将有望增强其长期竞争力。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为1449.17/1574.10/1638.27亿元，实现归母净利润分别为34.60/42.63/46.98亿元，对应EPS分别为0.52/0.64/0.71元，当前股价对应的PE倍数分别为23.7X、19.2X、17.4X。我们基于以下几个方面：1）受原油价格中枢上行的支撑，公司主要产品价格仍有望维持较高水平，利好业绩提升；2）POE等新能源新材料项目逐步放量，公司不断扩充高附加值产品种类，有望增强其长期竞争力。我们看好公司主要产品景气度及新项目放量，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场价格波动风险；安全环保风险；原材料价格波动风险；新建项目进度不及预期等

　　主要观点：
　　事件描述
　　4月29日公司发布2025年报与2026年一季报。2025全年公司实现营业收入1255.87亿元，同比减少8.78%；归属于母公司所有者净利润1.34亿元，同比增长105.82%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润-5.43亿元，同比增长79.54%。2026年一季度公司实现营业收入320.22亿元，同比增长5.65%，环比减少4.20%；归属于母公司所有者净利润14.32亿元，同比增长319.86%，环比增长19430.62%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润13.16亿元，同比增长349.52%，环比增长379.11%。
　　炼油板块盈利修复，地缘冲突进一步推升行业景气度。
　　2025年炼油产品实现营业收入270.87亿元（同比-2.76%），毛利率31.01%（同比+9.27pcts），炼油板块盈利显著修复；石化及新材料板块实现营收723.85亿元（同比-9.99%），毛利率4.46%（同比+0.41pcts）；
　　涤纶丝板块实现营收228.93亿元（同比-12.12%），毛利率6.12%（同比-0.70pcts）。化纤与新材料产品盈利水平保持相对稳健，但受年内原油价格中枢下移影响，成本支撑走弱，产品价格同步承压，导致营收规模有所拖累。一季度以来，地缘冲突持续背景下，炼化行业景气度进一步上行，2026年一季度公司综合销售毛利率达18.92%，同比+9.03pcts，环比+5.81pcts。期间费用管控成效显著，一季度销售费用为0.80亿元、管理费用为2.58亿元、财务费用为11.10亿元，三费占营业总收入比例达4.52%，同比-0.28pcts，环比-0.04pcts。在行业景气度提升与费用率持续优化的双重作用下，一季度公司销售净利率提升至4.52%，同比上升3.37个百分点，环比上升4.43个百分点，盈利韧性持续增强。
　　新能源、新材料产品矩阵不断丰富，产业链协同持续提升。
　　公司依托1600万吨常减压装置、240万吨MTO、70万吨PDH项目构建起大化工综合原材料供应平台，形成了向新能源新材料、电子化学、生物技术等多元化产业链条的延伸布局。在光伏新材料领域，公司是国内极少数同时具备光伏级EVA和POE两种光伏胶膜自主研发技术和核心原料规模化装置的领军企业，有效填补国内空白；在高附加值新材料领域，PETG、丁腈胶乳、EC/DMC、POSM及多元醇等产品一次性开车成功，2025年公司EVA新增40万吨/年产能、10万吨/年POE成功投产，进一步拓宽公司的新能源、新材料产业矩阵。
　　投资建议
　　我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润34.72、43.73、55.61亿元（2026、2027年原值为38.95、77.07亿元，新增2028年盈利预测），同比增长2495.9%、25.9%、27.2%，对应PE分别为25、20、15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）新建项目建设进度不及预期；
　　（2）原材料及产品价格大幅波动；
　　（3）宏观经济下行。

　　事件
　　2026年4月28日，东方盛虹发布2025年年度报告及2026年第一季度报告。2025年公司实现营业收入1255.87亿元，同比下降8.78%；实现归属于上市公司股东的净利润1.34亿元，同比增长105.82%（实现年度扭亏为盈）；实现扣除非经常性损益归母净利润-5.43亿元，同比增长79.54%；2026Q1，公司实现营收320.22亿元，同比增长5.65%，环比下降4.20%；实现归母净利润14.32亿元，同比增长319.86%，环比实现大幅增长；实现扣除非经常性损益归母净利润13.16亿元，同比增长349.52%，环比实现扭亏为盈。
　　石化新材料销量稳步增长，各业务板块协同彰显经营韧性
　　分业务板块来看，公司依托“油、煤、气”三头并举的原料布局，一体化协同优势持续凸显。2025年，公司石化及化工新材料板块实现营收994.72亿元，毛利率稳步提升至11.69%（同比增加3.09个百分点）；化纤板块实现营收239.57亿元，毛利率为5.55%。从核心产品来看，炼油产品表现亮眼，毛利率高达31.01%（同比增加9.27个百分点），展现出极强的盈利修复能力。全年石化及化工新材料产品销量达到1882.16万吨，同比增长4.75%；化纤产品销量为305.76万吨，保持基本稳定。受“大化工”综合供应平台驱动，公司有效抵御了宏观环境与大宗商品价格波动，主营业务基本盘保持稳健。
　　高端新材料矩阵持续丰富，绿色低碳配套加速落地
　　在新能源及高端材料领域，公司稳步推进POE等高端聚烯烃产能布局，不断完善高附加值产品矩阵，以强产品力有效对冲传统大宗商品的周期波动风险。在聚酯化纤市场，公司凭借全球首创的“碳捕集”纤维和再生聚酯纤维等绿色环保技术，已成为迪卡侬、耐克、优衣库、阿迪达斯等众多国内外知名品牌的合格供应商。绿色低碳新材料配套布局的持续加快落地，正稳步赋能公司向高质量、可持续方向转型。
　　重大产能项目有序推进，AI大模型赋能数智化长远发展
　　公司作为国内头部民营炼化企业之一，持续迭代智能制造水平并深度实践绿色数智化管理模式。当前公司在建及扩产项目稳步推进：虹威化工POSM及多元醇项目、芮邦科技二期25万吨再生差别化纤维项目已成功投产；国望（宿迁）二期50万吨超仿真功能性纤维、100万吨/年醋酸等重点项目也在加快建设。此外，依托自主研发上线的“盛虹流程工业智能大模型平台”，公司全面聚焦AI技术在生产管控、辅助研发与供应链等场景的落地，进一步有效提升了高韧性供应链效率，夯实了公司在世界级能源化工领域的长期竞争优势。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险。

　　事件：近期公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入1255.87亿元（同比-8.78%），实现归母净利润1.34亿元（同比+105.82%），实现扣非后归母净利润-5.43亿元（同比+79.54%）。公司2026Q1实现营业收入320.22亿元（同比+5.65%），实现归母净利润14.32亿元（同比+319.86%）；实现扣非后归母净利润13.16亿元（同比+349.52%）。美伊冲突推动油价上行，公司炼化一体化业务利润大幅改善，业绩符合我们预期。
　　三大板块协同发展：1）炼油产品：2025年实现营业收入270.87亿元（同比-2.76%），毛利率31.01%（同比+9.27pct）。公司拥有1600万吨/年炼化一体化装置，是下游新材料和聚酯化纤的重要原料平台。2）其他石化及化工新材料：2025年实现营业收入723.85亿元（同比-9.99%），毛利率4.46%（同比+0.41pct）。公司拥有240万吨/年MTO、70万吨/年PDH，以及104万吨/年丙烯腈、90万吨/年EVA、10万吨/年POE等产能。3）涤纶丝及其他化纤板块：2025年实现营业收入239.57亿元（同比-11.76%），毛利率5.55%（同比-0.89pct）；其中涤纶丝实现营业收入228.93亿元（同比-12.12%）。公司拥有约360万吨/年涤纶长丝产能，再生聚酯纤维产能约60万吨年，差别化率超过90%。
　　公司新项目稳步推进，新材料占比有望进一步提升：1）高端材料项目：截至2025年末，虹景新材料项目累计投入占预算96.58%，已部分投产；10万吨/年高端聚烯烃项目累计投入占预算68.81%，已进入试生产阶段。2）研发与中试平台：盛虹先进材料研究院项目累计投入占预算79.00%；新材料中试基地项目累计投入占预算22.08%，均在持续推进。3）功能纤维升级项目：芮邦科技二期再生差别化和功能性涤纶长丝项目累计投入占预算97.22%，已投产；国望（宿迁）二期50万吨超仿真功能性纤维项目累计投入占预算34.38%，仍在推进中。
　　盈利预测与投资评级：基于地缘因素、炼化行业反内卷情况，以及公司产品投产进度，我们基本维持公司2026-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为35、45亿元，新增预计2028年归母净利润为53亿元。按2026年4月29日收盘价计算，对应PE分别为25、19、17倍。我们看好公司资本开支进入尾声，EVA、POE等新材料进入收获期，且受益于炼化反内卷的推进，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治不确定性风险、宏观经济波动风险、主要原材料及产品价格波动风险、行业产能出清不及预期的风险。

　　东方盛虹是全球领先的大炼化企业，核心依托1600万吨/年盛虹炼化以及斯尔邦石化，在炼化、新能源新材料、聚酯化纤领域蓬勃发展。公司形成了烯烃、芳烃“双链”并延、协同发展的产业格局，具备独特的“油头”“煤头”“气头”多头并举的烯烃制取能力，是全产业链垂直整合的化工综合体。截至2025年底，公司产能情况：1）炼化业务：1600万吨/年炼油能力、110万吨/年乙烯、280万吨/年PX、630万吨/年PTA、190万吨/年乙二醇等；2）新能源新材料业务：90万吨/年EVA、10万吨/年POE、104万吨/年丙烯腈、34万吨/年MMA等。3）聚酯化纤业务：360万吨/年涤纶长丝，产品以差别化DTY为主，其中再生聚酯纤维产能约60万吨/年，位居全球首位。
　　炼化反内卷持续推进，公司多个产品链条景气度底部回升，公司潜力有望释放。公司以油化比最优的策略进行可研设计，以乙烯及烯烃下游化工产品为主要产品方向，化工产品产出超过70%。1）成品油：国内成品油裂解价差较为稳定，公司成品油板块毛利率长期保持20%以上，盈利水平优异。2）化工品：我国芳烃、烯烃板块反内卷持续进行中，公司的PX自供比例高，且在2025Q3新投产240万吨/年PTA三期项目，项目采用行业最先进的P8++技术，盈利能力可期。此外，公司深耕新能源新材料领域，产品具有高附加值。另外，公司拥有60万吨/年硫磺产能，作为炼厂的副产物，对公司的业绩拉动较为明显。
　　资本开支进入尾声，公司迈入收获期：公司大部分装置已经按照前期规划建成投产，尚有EVA、涤纶长丝等少量项目仍处于建设期，除此外暂时没有其他新的大型项目建设规划。我们预计未来公司资本开支会呈现逐步下降趋势，随着公司整体产品景气度回暖，经营水平值得期待。
　　盈利预测与投资评级：基于炼化行业反内卷情况，以及公司产品投产进度，我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为1262、1385、1420亿元，同比增速分别为-8%、+10%、+3%；归母净利润分别为1.4、35、45亿元，2025年实现扭亏为盈、2026-2027年同比增速分别为+2507%、+27%；按2026年2月13日收盘价计算，对应PE分别为613、24、18倍。我们看好公司资本开支进入尾声，EVA、POE等新材料进入收获期，且受益于炼化反内卷的推进，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、行业产能出清不及预期的风险、主要原材料及产品价格波动风险、环保和安全生产风险。