一、业务概要
　　（一）商业模式
　　商业模式
　　报告期内公司从事的主要业务
　　公司主营业务为输变电设备相关产品的研发、设计、生产和销售及酒店餐饮和住宿业务。公司主营产品主要为封闭母线，主要应用于电力系统领域，用以提高输电线路的输电能效，支持大功率电能的传输，是电力系统的重要设备。公司主营业务还包括：酒店住宿餐饮业务。报告期内的公司主营业务未发生重大变化。
　　封闭母线类
　　公司持续地投入资金，通过“设计研发-采购-生产-销售”闭环，形成收入。
　　设计研发环节，公司以行业发展趋势和客户实际需求为导向，制定公司技术及产品研发规划，建立省级劳模创新工作室，以自主研发为主的模式开展技术与... 查看全部▼

　　一、业务概要
　　（一）商业模式
　　商业模式
　　报告期内公司从事的主要业务
　　公司主营业务为输变电设备相关产品的研发、设计、生产和销售及酒店餐饮和住宿业务。公司主营产品主要为封闭母线，主要应用于电力系统领域，用以提高输电线路的输电能效，支持大功率电能的传输，是电力系统的重要设备。公司主营业务还包括：酒店住宿餐饮业务。报告期内的公司主营业务未发生重大变化。
　　封闭母线类
　　公司持续地投入资金，通过“设计研发-采购-生产-销售”闭环，形成收入。
　　设计研发环节，公司以行业发展趋势和客户实际需求为导向，制定公司技术及产品研发规划，建立省级劳模创新工作室，以自主研发为主的模式开展技术与产品设计研发工作。
　　采购环节，为确保及时供应，公司建立了完善的采购管理制度和采购流程体系，并严格执行，包括但不限于供应商选择与管理、采购计划制定、采购实施等各个环节。
　　生产环节，公司产品的生产按订单生产与按计划排产相结合的方式，生产部门根据订单情况进行排单排产，然后由各个车间根据生产计划组织生产。
　　销售环节，公司在国内市场采用直销的销售模式，具体包括招标方式销售以及客户直接下订单向公司进行采购。公司出口订单均是从具有出口资质的总承包商方面获得。总承包商主要起到连接公司与终端客户的作用，有助于公司深入了解客户需求，帮助开拓出口市场。
　　酒店类
　　公司酒店业务为酒店运营模式。酒店运营业务主要指通过租赁物业来经营酒店。公司通过向顾客提供酒店餐饮住宿及相关服务取得收入，并承担酒店房屋租金、装修及运营过程中的管理、维护、运营费用及相关税费后实现盈利。酒店运营模式是把经营酒店的收入全额确认为公司收入。
　　管理层分析
　　1、行业政策及经营环境
　　电力行业
　　2026年上半年，国内宏观经济稳中提质、新旧动能加速转换，高技术制造业、数字经济、算力产业高速增长，带动全社会用电需求稳健攀升。根据国家能源局发布的1-6月电力运行数据，截止6月末，全社会用电量累计50999亿千瓦时，同比增长5.3%。其中，第三产业用电量9916亿千瓦时，同比增长8.0%；充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为810亿、494亿千瓦时，增速分别达到56.9%、44.0%。数据中心及充换电业态用电、算力用电成为电力消费新增核心增量。新增电力需求带来结构的不断优化，为电力设备及输变电产业带来持续、刚性的市场支撑。
　　此外，电力供给端呈现“装机高增、结构质变”的特征，国家能源局发布1-6月份全国电力统计数据显示，截至6月底，全国累计发电装机容量40.4亿千瓦，同比增长10.8%，创历史新高。其中光伏、风电装机增速领跑全电源品类，新能源装机、发电量占比持续抬升，行业正式进入以清洁能源为主体的新型电力系统建设深化期。随着新能源大规模、高比例并网，电网网架升级、跨区特高压通道建设、配网智能化改造、储能配套、源网荷储一体化建设成为电力行业新的经济增长点。
　　政策层面，2026年作为“十五五”开局之年，《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》《新型能源体系建设“十五五”规划》《新型电力系统建设“十五五”规划》等一系列电力行业顶层设计密集落地、制度体系持续完善，进一步细化电力供给结构优化、主配电网升级、储能规模化发展、电力市场化改革等重点任务，为建设全国统一电力市场体系提供专项指引。根据规划，“十五五”期间国家电网固定资产投资规模预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，特高压、柔性直流、智能配网、数智化电网改造、核电建设全面提速，为输变电设备行业带来持续高景气周期。
　　整体来看，2026年上半年电力行业呈现“需求稳增、装机扩容、电网加码、改革深化”的全新格局。行业发展模式从过去的“规模扩张”转向“系统优化、安全保供、消纳提升、市场完善”，输变电设备、智能电网、储能配套、电力数智化等赛道需求持续释放，行业整体基本面稳健向好，为公司所处传统电力设备业务持续经营、订单拓展、技术创新提供了良好的政策环境与市场机遇。
　　酒店旅游业
　　2026年上半年，国内文旅产业消费持续复苏，国内居民出游意愿维持高位，文旅市场呈现“总量稳步修复、结构持续优化、入境游高速增长”的发展态势。随着全国免签政策持续扩容、跨境往来持续便利化，入境游客量、入境消费规模延续高增态势，商务出行、入境旅游、会展活动持续回暖，国内中高端酒店住宿需求稳步修复。
　　区域市场方面，2026年上半年东北地区及大连市文旅扶持政策持续落地，城市商务活跃度、文旅客流稳步提升，本地高端酒店市场整体经营环境逐步修复。但受当前地缘政治影响，酒店接待日本入境客源大幅收缩，涉外往来减少，客流导入受阻，复苏节奏显著偏弱，成为制约酒店业务发展的重要外部因素。
　　2、公司业务回顾
　　2026年上半年，中国电力产业发展态势强劲，依托国内新型电力系统建设持续深化、全国统一电力市场体系建设全面落地、绿电消纳考核机制刚性推进的行业大背景，电力市场需求持续释放，行业整体维持高景气运行态势。报告期内，公司聚焦输变电设备核心主业，坚持创新驱动、市场深耕与提质增效并行，精准把握电网智能化升级、新能源并网配套、基础设施供电改造等新兴市场机遇，持续优化产品结构、迭代生产工艺、强化品质管控与交付保障，稳步推进主营业务高质量发展。受益于行业需求扩容及市场拓展成效，2026年上半年母线业务新增订货1.45亿元，项目承接与交付规模稳步提升，主业经营韧性持续增强。
　　报告期内，实现营业收入11,076万元，同比增加3,347万元，主要系子公司阜新母线报告期内订单量及合同交付数量增加所致，归属于母公司股东的净利润-203.72万元。期内并无派发股息，董事会亦不建议派发截至2026年6月30日止六个月之中期股息。
　　(1)母线业务
　　报告期内，公司母线业务经营态势稳健向好，公司依托多年积淀的标准化产品体系、规模化生产与履约交付能力，及行业内稳固的品牌口碑与客户信任基础，一方面深耕国家电网、南方网及地方电力存量合作渠道，夯实传统电网项目基础；另一方面主动向外拓展新能源发电、工业园区、境外电力工程等增量领域客户，报告期内整体在手订单储备充足，主业营收规模与业务体量保持平稳增长。
　　(2)酒店业务
　　2026年上半年，随着国内宏观消费持续复苏、跨境商旅整体回暖，大连本地商务、会展及文旅市场亦稳步升温，但受中日双边往来氛围波动影响，入境客源尤其是日本籍商务、旅游客群规模明显收缩。
　　报告期内，公司旗下大连日航饭店受日系品牌属性带来的外部环境制约，相关酒店客房入住率、平均房价修复节奏不及行业平均水平，整体经营业绩承压，盈利改善进度不及预期。
　　2026年上半年，公司电力设备核心主业受益于行业高景气及政策红利，经营保持稳健有序。酒店业务受外部经营环境不确定性影响，复苏承压、经营表现弱于行业整体水平。公司持续聚焦核心主业发展，稳步推进业务结构与资源配置优化，整体经营基本面保持稳定，为公司高质量发展夯实基础。
　　2026年下半年，公司将继续聚焦输变电设备制造主业，坚持"保值增值"的发展目标，以市场为导向、以创新为驱动，持续提升核心竞争力。一是深耕封闭母线等优势产品，巩固市场地位；二是加大技术研发投入，推动产品升级换代；三是积极拓展市场渠道，扩大市场份额；四是强化成本管控，持续提升盈利能力；五是稳妥推进历史风险化解，实现公司可持续发展。
　　3、核心竞争力分析
　　公司经过多年来在产品质量、品牌文化、研发能力、工艺技术、管理服务和市场营销等诸多方面的长期积累，具有一定的优势及行业竞争力。主要体现在：公司所处行业发展与国家宏观政策密切相关、市场与宏观经济发展具有一定的关联度；生产设备先进，在输变电相关产品范围内的制造能力较强；技术实力拥有一定积累，专业工艺水平较高；内控制度健全，公司治理规范；具有一定的产品开发能力和投融资能力。报告期内，公司核心竞争力未发生重大变化，通过开发新产品及适应市场需求的调整和变化，公司在部分产品市场的竞争能力有所提高，部分业务实现突破。

　　二、公司面临的重大风险分析
　　宏观经济环境带来的市场风险
　　公司所处的输变电设备制造行业，对经济社会长远发展有着重要的影响，与宏观经济政策、产业政策以及国家电力规划联系密切。全球经济环境日趋复杂，宏观经济风险加剧，能源发展战略、产业结构、市场结构调整，行业资源整合、市场供需变动等因素都有可能对公司经营与发展造成冲击。酒店业正处于旅游复苏阶段。国内外形势复杂、宏观经济波动、重大自然灾害等系统性风险；经济复苏不如预期、消费升级需求不达预期等对公司业绩会产生较大的影响。应对措施：公司将密切关注国内外宏观经济形势，公司始终坚持以市场为导向，建立满足市场需要的运营管控模式，注重提升市场地位；持续加大市场开拓力度，巩固传统母线市场份额，深入挖掘新产品市场空间，加强公司应对风险的能力；增强市场反应灵敏度，准确把握市场需求，拓展市场空间，开拓新的业务增长点。
　　市场竞争风险
　　受宏观经济影响，公司所处母线行业面临竞争日趋激烈的问题，公司将面临较大的竞争压力。酒店行业是一个充分竞争的行业，且行业竞争激烈、白热化。应对措施：增强市场反应灵敏度，准确把握市场需求，拓展新产品市场空间，开拓新的业务增长点；为应对当前市场竞争激烈的局面，公司采取多种有效措施提升品牌影响力和专业化运营能力。
　　经营成本波动风险
　　公司母线产品具有典型的“料重工轻”的特点，以铜、铝为代表的主要原材料价值较高，且价格随着国际贸易环境复杂多变、供求关系、宏观经济形势等因素震荡波动较为明显，需要占用大量资金，其价格波动将直接影响公司的生产成本，进而对产品盈利能力造成影响，甚至对公司稳定运营造成不利影响。同时，随着经济通胀的压力，公司酒店业客房、餐饮经营成本不断上升，酒店物资、原材料、设备更新、能耗、用工成本逐年递增。相对应的，如果房价、入住率、人均消费水平及消费人次不能得到提高，将会导致公司客房和餐饮毛利受到挤压，需通过市场研判和管理增效提升盈利能力。应对措施：为此公司将实时研判原材料市场供求关系变化，深入加强与客户、供应商的战略合作，降低原材料价格波动给公司造成的影响；同时强化科技创新与产品创新，增强企业成本控制管理，提升产品盈利能力。
　　应收账款风险
　　因母线产品付款周期长、用户集中度高、制造商议价能力弱、质保金周期长等原因期末应收账款金额和存货金额较大，经营效率受到一定影响，增加了公司的资金周转压力及运营成本与风险。应对措施：公司一方面着力开发优质客户，加强客户信用评级；另一方面持续监控应收账款账龄，加强催收力度，降低应收账款减值风险，有效防范财务风险。
　　持续经营能力风险
　　深圳长江会计师事务所（普通合伙）对公司出具了带持续经营重大不确定性段落的无法表示意见的审计报告。1.无法表示意见：我们接受委托，审计东北电气发展股份有限公司财务报表，包括2025年12月31日的合并及公司资产负债表，2025年度的合并及公司利润表、合并及公司现金流量表、合并及公司股东权益变动表以及相关财务报表附注。我们不对后附的东北电气公司合并及公司财务报表发表审计意见。由于“形成无法表示意见的基础”部分所述事项的重要性，我们无法获取充分、适当的审计证据以作为对合并及公司财务报表发表审计意见的基础。2.形成无法表示意见的基础：东北电气公司从2022年开始连续亏损，截至2025年12月31日，累计净亏损达233,356.18万元，归属于母公司股东权益为-27,598.90万元，流动负债高于流动资产20,948.46万元，且面临已决诉讼赔偿金额15,805.07万元。这些事项或情况，表明存在可能导致对东北电气公司持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性。虽然东北电气公司管理层已披露了管理层改善公司持续经营能力拟采取的措施，但这些措施是否能够落实也存在重大不确定性。前述不确定性的影响导致我们无法获取充分、适当的证据以判断东北电气以持续经营假设为基础编制的2025年度财务报表是否恰当。
　　本期重大风险是否发生重大变化
　　本期重大风险未发生重大变化。 收起▲

　　一、业务概要
　　(一)商业模式与经营计划实现情况
　　商业模式
　　报告期内公司从事的主要业务
　　公司主营业务为输变电设备相关产品的研发、设计、生产和销售及酒店餐饮和住宿业务。公司主营产品主要为封闭母线，主要应用于电力系统领域，用以提高输电线路的输电能效，支持大功率电能的传输，是电力系统的重要设备。公司主营业务还包括：酒店住宿餐饮业务。报告期内的公司主营业务未发生重大变化。
　　封闭母线类
　　公司持续地投入资金，通过“设计研发-采购-生产-销售”闭环，形成收入。
　　设计研发环节，公司以行业发展趋势和客户实际需求为导向，制定公司技术及产品研发规划，建立省级劳模创新工作室，以自主研发为... 查看全部▼

　　一、业务概要
　　(一)商业模式与经营计划实现情况
　　商业模式
　　报告期内公司从事的主要业务
　　公司主营业务为输变电设备相关产品的研发、设计、生产和销售及酒店餐饮和住宿业务。公司主营产品主要为封闭母线，主要应用于电力系统领域，用以提高输电线路的输电能效，支持大功率电能的传输，是电力系统的重要设备。公司主营业务还包括：酒店住宿餐饮业务。报告期内的公司主营业务未发生重大变化。
　　封闭母线类
　　公司持续地投入资金，通过“设计研发-采购-生产-销售”闭环，形成收入。
　　设计研发环节，公司以行业发展趋势和客户实际需求为导向，制定公司技术及产品研发规划，建立省级劳模创新工作室，以自主研发为主的模式开展技术与产品设计研发工作。
　　采购环节，为确保及时供应，公司建立了完善的采购管理制度和采购流程体系，并严格执行，包括但不限于供应商选择与管理、采购计划制定、采购实施等各个环节。
　　生产环节，公司产品的生产按订单生产与按计划排产相结合的方式，生产部门根据订单情况进行排单排产，然后由各个车间根据生产计划组织生产。
　　销售环节，公司在国内市场采用直销的销售模式，具体包括招标方式销售以及客户直接下订单向公司进行采购。公司出口订单均是从具有出口资质的总承包商方面获得。总承包商主要起到连接公司与终端客户的作用，有助于公司深入了解客户需求，帮助开拓出口市场。
　　酒店类
　　公司酒店业务为酒店运营模式。酒店运营业务主要指通过租赁物业来经营酒店。公司通过向顾客提供酒店餐饮住宿及相关服务取得收入，并承担酒店房屋租金、装修及运营过程中的管理、维护、运营费用及相关税费后实现盈利。酒店运营模式是把经营酒店的收入全额确认为公司收入。
　　管理层分析
　　1.行业政策及经营环境
　　电力行业
　　2025年中国整体经济稳中有进、向新向优，GDP首次突破140万亿元大关，随着“十四五”规划顺利收官，中国电力行业也迎来历史性跃升，全社会用电量首次突破10万亿千瓦时，同比增长5.0%，成为全球首个年用电量突破10万亿千瓦时的单一国家，电力消费占全球比重高达31.6%-32.3%，为国内电力设备需求提供了坚实基础。
　　随着国内全社会用电量的持续增长，发电装机容量和电网建设规模同步扩大，根据国家能源局于2026年1月28日发布《2025年全国电力工业统计数据》显示，2025年全国全口径发电装机容量达到38.9亿千瓦，同比增长16.1%。另根据国家电网公布数据显示，国家电网2025年度完成固定资产投资超6500亿元，“十四五”时期累计完成固定资产投资超2.8万亿元，均创历史新高。
　　根据国家《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》，持续投资能源电力基础设施改造、提振电力市场，2025年12月国家发展改革委、国家能源局联合发布《关于促进电网高质量发展的指导意见》，意见明确提出“加大电网投资力度”，推动“十五五”期间（2026–2030年）国家电网固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”时期增长40%，为经济社会发展注入强劲动力。
　　此外，在国家“双碳减排”战略的推动下，国内新能源消纳水平持续提升，驱动电力行业不断升级。根据国家统计局公布的《2025年国民经济和社会发展统计公报》显示，2025年全国清洁能源发电装机容量达到23.8亿千瓦，占总装机容量的64%，超额完成“十四五”规划中清洁能源装机占比超60%的目标。其中，风电、光伏发电装机容量分别达到8.5亿千瓦和10.2亿千瓦，同比增长22.1%和28.7%，成为推动清洁能源装机增长的核心引擎。与此同时，清洁能源发电量占比达到52.3%首次超过50%，这一突破标志着我国电力能源结构实现从“化石能源主导”向“清洁能源主导”的关键转变。在“双碳”目标的持续引领下，中国电力行业不仅在规模上实现历史性突破，更在绿色转型、技术革新等多个维度迈出坚实步伐。
　　国家电力政策的持续发力，为电力行业高质量发展指明了方向，也为输变电设备行业的可持续高增长提供了基础保障。
　　酒店旅游业
　　2025年中国文旅消费实现量质齐升，全年国内旅游人次达65.22亿、总花费6.30万亿元，农村居民出游增速达22.6%，消费下沉趋势显著。此外，政府工作报告显示，2025年我国入境游客1.545亿人次，同比增长17.1%。入境游客总花费1311亿美元，增长39.2%。通过免签入境外国人3008万人次，增长49.5%，沿海城市入境游增速明显。其中，旅游酒店业的业态整体情况呈现“总量稳增、结构重构、深化转型”的核心特征，酒店产业已从增量扩张全面转向存量竞争与价值深耕阶段。
　　2025年初，中国酒店业门店总数达34.87万家，客房总数突破1764万间，均超越历史峰值。酒店行业进入“供大于求”周期，经营压力不断增大，2025年上半年全国酒店RevPAR（每间可供出租客房收入）同比下降5%，2025年下半年，在十一假期、免签入境游爆发及文旅消费升级的强力拉动下，第三季度起，住宿业市场迎来结构性回暖，2025年全年全国酒店RevPAR同比降幅约为0.5%，基本实现企稳。
　　2.公司业务回顾
　　2025年作为“十四五”规划的收官之年，中国电力行业发展整体态势强劲，电力产业在电网改造、新能源高质量发展、重大项目实施和产业链协同带动等方面全面提速，呈现出从传统能源基建向战略型、系统性产业深度转型的鲜明特征。
　　输变电设备行业作为电力系统关键组成部分，2025年受国家政策持续提振电力行业利好影响，面对市场发展的机遇和行业竞争的挑战，本集团始终坚持聚焦经营目标，紧扣市场拓展，狠抓经营管理，深化技术创新，强化成本管控等核心方向。2025年母线业务实现产销两旺，全年新增订货1.6亿元，营业收入再创新高。同时经营的酒店业务，随着区域经济复苏、免签入境游政策放宽及大连文旅产业增长，逸唐酒店旗下大连日航饭店经营态势逐步向好。三季度起进入经营旺季，商务及旅游客源显著增加。
　　报告期内，全年实现营业收入16,417.03万元，同比增加772.92万元，主要系子公司阜新母线报告期内订单量及合同交付数量增加所致；归属于母公司股东的净利润-8,269.51万元，同比增亏8,168.44万元；归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1269.80万元，同比增亏356.75万元。
　　报告期内主要工作如下：
　　（1）依托政策驱动，实现营收突破
　　2025年，公司在电力市场宏观政策利好的驱动下，以产能提升为支撑，全面营销，乘势而上。母线业务秉持“创新驱动、实效为先”的发展思路，将资源集中倾斜至订货回款、产品研发、交付攻坚、降本增效等核心领域，母线业务产值再创新高，全年新增订货1.6亿元，为持续经营提供保障。
　　（2）酒店业态平稳，项目运营提质
　　2025年，酒店市场整体呈现温和复苏态势，但受市场供大于求影响，酒店业平均价格仍有所承压。面对市场环境压力，公司紧抓酒店市场复苏机遇，通过产品创新、市场扩展、广告宣传等营销举措，积极提升经营效益。2025年酒店餐饮住宿业务收入5,618万元，同比下降1.77%，酒店类业务毛利率同比下降0.84个百分点，酒店业务基本平稳运行。
　　根据酒店业务持续营运需要，公司控股子公司逸唐飞行酒店（“承租方”）与关联方大连长江广场有限公司（“出租方”）订立租赁合同补充协议。根据本补充协议，对原租赁合同调整了相关约定：租赁期间延长一年，从原来的“2021年9月1日至2025年12月31日”调整为“2021年9月1日至2026年12月31日”，同时约定2026年度租金标准由上年度的750万元降低到600万元。除本补充协议中明确所作调整的条款之外，原租赁合同的其余部分继续有效。
　　（3）优化资金配置，筑牢发展根基
　　面对资金短缺的严峻形势，公司主动破局：一方面通过加强应收账款催收，降低酒店业务租赁费用，争取税收优惠政策，创新保函办理模式等措施，减少资金占用；另一方面推行精益管理，通过优化工程设计，严控物资采购，厉行节能减排，加强库存管理等手段，合理安排资金，改善现金流状况；同时加码研发创新，培育新利润增长点，夯实资金保障。
　　（4）优化资产结构，提升资产质量
　　报告期内，公司围绕优化内部资产配置，盘活存量资产，改善资产负债结构，提升核心资产质量，进行了以下交易：2025年1月17日东北电气将全资子公司东电香港100%股权作价400万元转让给非关联方中兴动力有限公司；2025年9月29日控股子公司逸唐酒店将其持有的天津中心10.5%股权投资作价358万元转让给关联方北京海鸿源企业管理咨询有限公司。
　　（5）坚持创新引领，赋能技术升级
　　报告期内，公司坚持以技术创新为核心驱动力，聚焦产品工艺优化与自动化制造升级，持续加大研发投入，完善技术创新体系。围绕生产难点、市场需求与行业发展趋势，开展关键技术攻关与成果转化，推动生产效率、产品质量与核心竞争力稳步提升。报告期内，公司完成新产品开发任务2项；完成产品设计任务28项，上线了自动化焊接机器人项目，为提升生产效率、引进人才和技术革新奠定基础。
　　（6）落实安全主体责任，确保安全稳定生产
　　报告期内，公司筑牢安全防线，提高安全意识，强化责任担当，建立健全安全生产体系，打造安全生产环境，深化安全生产教育，构建“责任明晰、预防为主、全员参与”的安全生产长效机制，全面做好安全生产问题排查，切实保障生产活动安全稳定运行，2025年全年安全生产事故0发生。
　　3.公司未来发展的展望
　　（1）行业发展趋势和竞争格局
　　电力行业：
　　2026年是我国“十五五”规划开局之年，更是新型能源体系建设全面提速、新型电力系统迈向规模化落地的关键之年。在国家“双碳减排”目标引领与新能源优先布局战略的双重驱动下，本年度我国电力产业建设、电力供给结构将迎来跨越式突破。据中国电力企业联合会发布的行业预测，2026年底全国发电总装机容量有望突破43亿千瓦，全年新增发电装机规模超4亿千瓦；其中新增新能源发电装机占比将超过七成，规模有望突破3亿千瓦，成为拉动电力装机增长的核心引擎。清洁电力供给占比再攀新高，非化石能源发电装机将达到27亿千瓦，占总装机比重提升至63%，这一突破标志着新能源在我国电力系统中的主体地位正式确立。
　　用电需求方面，依托宏观经济稳健复苏、数字经济纵深扩张、高端制造业转型升级以及新型基础设施加快建设，2026年全社会用电量将保持合理增长态势。结合行业预测数据，2026年我国全社会用电量将达到10.9–11万亿千瓦时，同比增速维持在5%–6%区间，全国电力供需格局总体保持平衡。
　　2026年，电网建设领域将迎来高强度投资周期。国家电网“十五五”期间规划固定资产投资4万亿元，由此预计其2026年度投资规模将再创新高，重点聚焦特高压通道建设、配网智能化升级、新能源消纳配套等关键领域。公司所处输变电设备行业，依托新型电力系统建设与国家电网投资持续加码，叠加海外市场需求释放，公司有望凭借技术积累与传统产业优势，保持业绩稳健增长。
　　酒店旅游业：
　　2026年我国文旅市场即将进入全面复苏的新阶段，在政策红利、消费升级双重驱动下，国内游人次与总收入有望创历史新高，根据中国旅游研究院发布的《2026年中国旅游经济运行分析与全年预测》数据显示，2026年国内旅游人次预计突破65亿元，旅游总收入超8万亿元，同比增长约12%。此外，随着近年来入境游强势回暖，国家将持续扩大对外开放规模，进一步优化人员往来政策，充分释放免签红利。预计全年入境游客达1.2–1.3亿人次，可恢复至疫情前的80%水平，入境旅游消费预计突破1500亿美元。国内文旅的旅稳健复苏，将直接带动酒店客源数量稳步上涨，境外高价值客源回流将优化客源结构、提升经营稳定性，促使服务与产品向国际化、品质化升级。酒店行业未来将进入市场火热、盈利改善的发展新阶段。
　　（2）公司发展战略
　　2026年国内经济稳中求进，公司抢抓市场形势好转以及海南自贸港封关运行历史机遇，全力推进引进战略投资者工作，以品牌建设作为重点战略，以提高发展质量和效益为中心，以产业结构优化升级为主线，以开拓新业务和新市场为方向，推进产业存量提升和增量培育，培育发展新动能和新的经济增长点，形成协同发展新格局。
　　（3）2026年度经营计划
　　2026年本集团仍将面临内外部经营压力与现金流紧张的挑战，在2025年度各项脱困措施的推进基础上，核心工作将聚焦“引进战略投资、化解债务风险、业务提质增效”三大方向，既要全力破解资金瓶颈和化解债务风险，更要依托母线业务的市场基础与技术积累，抓住国家大力发展电力系统建设的政策机遇，结合引战培育新业务，推动主营业务从“稳运营”向“提效益”转型，全面提升本集团持续经营能力，为实现健康可持续发展奠定基础。
　　（4）重点工作
　　为增强持续发展能力和盈利能力，改善资产质量，恢复健康发展，拟采取以下措施改善持续经营能力：
　　①全力保持内外部经营环境稳定，长远规划持续运营目标。为实现现金流平衡，合理规划调整业务营运规模，制定稳健的经营目标，持续做好运营管理，提高产品创新能力，保持和强化持续经营能力，持续改善公司主营盈利能力。公司现有主营业务水平在2025年持续增长的基础上，预计2026年仍将有一定幅度的增长。
　　②合理调配资源，加强成本管控。本集团组织架构现已形成扁平化管理，有效降低人工成本。同时加强全面预算管理和成本管控，严格控制各项费用支出，2026年逸唐酒店大连日航分公司经营租赁费，通过多轮协商达成有利续租条件，租赁费用降低至600万元，较上年度下降20%，该举措可降低经营成本，最大限度提高主营业务盈利水平。
　　③研发新产品，提升市场竞争力。以传统母线类输变电设备产品发展为核心，强化研发投入，调整产品结构，母线业务订货增加毛利率较高的改造项目和新产品在销售收入中所占比重。
　　④确保安全生产，坚决守住安全红线。加强组织领导，严格落实主体责任，狠抓各项责任措施落实，确保生产安全稳定。细化应急预案，提高应急处置能力以最高工作标准、最严工作要求、最强责任担当，切实落实安全防范工作，为企业安全生产平稳有序运行及发展变革创造良好的安全环境。
　　⑤通过加强应收款回收力度，同时寻求获取外部资金支持，本集团能够保障自身资金需求。资金来源：一是主营业务拟通过加强供应链管理和内部资金管理，减少资金占用、加速货款回收、增加材料赊购额度或争取银行贷款等方式改善现金流；二是寻求大股东支持，为本集团提供必要水平的财务支持；三是东北电气及其子公司在金融机构或非关联外部主体均无贷款或借款，阜新母线拥有良好的银行信用和融资记录，具备融资能力，后期可视自身业务发展需要，通过抵押不动产申请银行授信支持，足以支持未来12个月的持续经营；通过上述措施，本集团足以保障流动资金需求，实现现金流平衡。
　　⑥充分利用资本市场融资渠道，全力引进战略投资者。引战是东北电气2026年度核心工作，为此已成立引战专班全力推进引战工作，借助战略投资者支持化解历史债务负担，培育新业务，改善经营状况和资产负债结构，促使东北电气改善持续经营能力。
　　4.核心竞争力分析
　　公司经过多年来在产品质量、品牌文化、研发能力、工艺技术、管理服务和市场营销等诸多方面的长期积累，具有一定的优势及行业竞争力。主要体现在：公司所处行业发展与国家宏观政策密切相关、市场与宏观经济发展具有一定的关联度；生产设备先进，在输变电相关产品范围内的制造能力较强；技术实力拥有一定积累，专业工艺水平较高；内控制度健全，公司治理规范；具有一定的产品开发能力和投融资能力。报告期内，公司核心竞争力未发生重大变化，通过开发新产品及适应市场需求的调整和变化，公司在部分产品市场的竞争能力有所提高，部分业务实现突破。

　　二、公司面临的重大风险分析
　　宏观经济环境带来的市场风险
　　公司所处的输变电设备制造行业，对经济社会长远发展有着重要的影响，与宏观经济政策、产业政策以及国家电力规划联系密切。全球经济环境日趋复杂，宏观经济风险加剧，能源发展战略、产业结构、市场结构调整，行业资源整合、市场供需变动等因素都有可能对公司经营与发展造成冲击。
　　酒店业正处于旅游复苏阶段。国内外形势复杂、宏观经济波动、重大自然灾害等系统性风险；经济复苏不如预期、消费升级需求不达预期等对公司业绩会产生较大的影响。
　　应对措施：公司将密切关注国内外宏观经济形势，公司始终坚持以市场为导向，建立满足市场需要的运营管控模式，注重提升市场地位；持续加大市场开拓力度，巩固传统母线市场份额，深入挖掘新产品市场空间，加强公司应对风险的能力；增强市场反应灵敏度，准确把握市场需求，拓展市场空间，开拓新的业务增长点。
　　市场竞争风险
　　受宏观经济影响，公司所处母线行业面临竞争日趋激烈的问题，公司将面临较大的竞争压力。
　　酒店行业是一个充分竞争的行业，且行业竞争激烈、白热化。
　　应对措施：增强市场反应灵敏度，准确把握市场需求，拓展新产品市场空间，开拓新的业务增长点；为应对当前市场竞争激烈的局面，公司采取多种有效措施提升品牌影响力和专业化运营能力。
　　经营成本波动风险
　　公司母线产品具有典型的“料重工轻”的特点，以铜、铝为代表的主要原材料价值较高，且价格随着国际贸易环境复杂多变、供求关系、宏观经济形势等因素震荡波动较为明显，需要占用大量资金，其价格波动将直接影响公司的生产成本，进而对产品盈利能力造成影响，甚至对公司稳定运营造成不利影响。
　　同时，随着经济通胀的压力，公司酒店业客房、餐饮经营成本不断上升，酒店物资、原材料、设备更新、能耗、用工成本逐年递增。相对应的，如果房价、入住率、人均消费水平及消费人次不能得到提高，将会导致公司客房和餐饮毛利受到挤压，需通过市场研判和管理增效提升盈利能力。
　　应对措施：为此公司将实时研判原材料市场供求关系变化，深入加强与客户、供应商的战略合作，降低原材料价格波动给公司造成的影响；同时强化科技创新与产品创新，增强企业成本控制管理，提升产品盈利能力。
　　应收账款风险
　　因母线产品付款周期长、用户集中度高、制造商议价能力弱、质保金周期长等原因期末应收账款金额和存货金额较大，经营效率受到一定影响，增加了公司的资金周转压力及运营成本与风险。应对措施：公司一方面着力开发优质客户，加强客户信用评级；另一方面持续监控应收账款账龄，加强催收力度，降低应收账款减值风险，有效防范财务风险。
　　持续经营能力风险
　　深圳长江会计师事务所（普通合伙）对公司出具了带持续经营重大不确定性段落的无法表示意见的审计报告。
　　1.无法表示意见
　　我们接受委托，审计东北电气发展股份有限公司财务报表，包括2025年12月31日的合并及公司资产负债表，2025年度的合并及公司利润表、合并及公司现金流量表、合并及公司股东权益变动表以及相关财务报表附注。
　　我们不对后附的东北电气公司合并及公司财务报表发表审计意见。由于“形成无法表示意见的基础”部分所述事项的重要性，我们无法获取充分、适当的审计证据以作为对合并及公司财务报表发表审计意见的基础。
　　2.形成无法表示意见的基础
　　东北电气公司从2022年开始连续亏损，截至2025年12月31日，累计净亏损达233,356.18万元，归属于母公司股东权益为-27,598.90万元，流动负债高于流动资产20,948.46万元，且面临已决诉讼赔偿金额15,805.07万元。这些事项或情况，表明存在可能导致对东北电气公司持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性。虽然东北电气公司管理层已披露了管理层改善公司持续经营能力拟采取的措施，但这些措施是否能够落实也存在重大不确定性。前述不确定性的影响导致我们无法获取充分、适当的证据以判断东北电气以持续经营假设为基础编制的2025年度财务报表是否恰当。
　　本期重大风险是否发生重大变化：
　　本期重大风险未发生重大变化。 收起▲

　　一、业务概要
　　（一）商业模式
　　商业模式
　　报告期内公司从事的主要业务
　　公司主营业务为输变电设备相关产品的研发、设计、生产和销售及酒店餐饮和住宿业务。公司主营产品主要为封闭母线，主要应用于电力系统领域，用以提高输电线路的输电能效，支持大功率电能的传输，是电力系统的重要设备。公司主营业务还包括：酒店住宿餐饮业务。报告期内的公司主营业务未发生重大变化。
　　封闭母线类
　　公司持续地投入资金，通过“设计研发-采购-生产-销售”闭环，形成收入。
　　设计研发环节，公司以行业发展趋势和客户实际需求为导向，制定公司技术及产品研发规划，建立省级劳模创新工作室，以自主研发为主的模式开展技术与... 查看全部▼

　　一、业务概要
　　（一）商业模式
　　商业模式
　　报告期内公司从事的主要业务
　　公司主营业务为输变电设备相关产品的研发、设计、生产和销售及酒店餐饮和住宿业务。公司主营产品主要为封闭母线，主要应用于电力系统领域，用以提高输电线路的输电能效，支持大功率电能的传输，是电力系统的重要设备。公司主营业务还包括：酒店住宿餐饮业务。报告期内的公司主营业务未发生重大变化。
　　封闭母线类
　　公司持续地投入资金，通过“设计研发-采购-生产-销售”闭环，形成收入。
　　设计研发环节，公司以行业发展趋势和客户实际需求为导向，制定公司技术及产品研发规划，建立省级劳模创新工作室，以自主研发为主的模式开展技术与产品设计研发工作。
　　采购环节，为确保及时供应，公司建立了完善的采购管理制度和采购流程体系，并严格执行，包括但不限于供应商选择与管理、采购计划制定、采购实施等各个环节。
　　生产环节，公司产品的生产按订单生产与按计划排产相结合的方式，生产部门根据订单情况进行排单排产，然后由各个车间根据生产计划组织生产。
　　销售环节，公司在国内市场采用直销的销售模式，具体包括招标方式销售以及客户直接下订单向公司进行采购。公司出口订单均是从具有出口资质的总承包商方面获得。总承包商主要起到连接公司与终端客户的作用，有助于公司深入了解客户需求，帮助开拓出口市场。
　　酒店类
　　公司酒店业务为酒店运营模式。酒店运营业务主要指通过租赁物业来经营酒店。公司通过向顾客提供酒店餐饮住宿及相关服务取得收入，并承担酒店房屋租金、装修及运营过程中的管理、维护、运营费用及相关税费后实现盈利。酒店运营模式是把经营酒店的收入全额确认为公司收入。
　　管理层分析
　　1.行业政策及经营环境
　　电力行业
　　2025年上半年，中国国民经济运行总体平稳，稳中有进。电力电气行业整体呈现出供需总体平衡、绿色转型加速等特点，根据中国电力企业联合会发布的《2025年上半年全国电力供需形势分析预测报告》数据指出，2025年上半年，全国全社会用电量4.84万亿千瓦时，同比增长3.7%。全国新增发电装机容量29332万千瓦，同比增加14056万千瓦。全国重点企业电力完成投资合计6,546亿元，同比增长9.6%。电力行业作为国民经济的支柱产业，而公司所处的输变电设备制造业是电力行业的基础，国家持续加大电力产业投入，根据国家《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》将持续投资能源电力基础设施改造，将对输变电设备制造业的技术创新、产业升级和市场拓展产生显著的拉动和促进作用，国家启动十年建设周期的雅鲁藏布江超级水电站工程更是提振电力行业信心。
　　酒店旅游业
　　2025年上半年，中国酒店业在动态调整中展现多元发展态势，市场活跃度持续提升，市场竞争持续激烈，酒店行业整体在品质化升级与精细化运营中稳步前行，呈现出活力与挑战并存的发展特点。根据文化和旅游部发布国内旅游数据统计显示，2025年，国内旅游市场持续升温，上半年全国出游人次高达17.94亿次，较去年同期增长了26.4%。其中仅“五一”假期全国国内出游人次达到3.14亿，同比增长6.4%；国内游客出游总花费达1,802.69亿元，同比增长8.0%。
　　2.公司业务回顾
　　2025年是“十四五”规划的收官之年，中国电力产业依旧保持强劲发展态势，2025年初，国网新一轮的电网改造资金明确指向，将聚焦电网优化补强、服务新能源高质量发展，继续推进重大项目实施，积极扩大有效投资，带动上下游产业链。随着国家宏观政策对电网建设投资力度的不断加大，标志着中国电力行业从传统基建向战略型产业的全面转型。东北电气依托国家电力行业整体政策利好，紧紧围绕年度经营目标，通过狠抓经营管理、降本增效过“紧日子”、强化创新驱动，持续深化市场布局，优化产业结构。2025年上半年母线业务持续稳定增长，新增订货0.4亿元。同时经营的酒店业务，随着境外游客免签政策的升级与持续扩容，国内旅游市场呈现“供需两旺”态势，将为酒店业注入流量红利。报告期内，实现营业收入7,729万元，同比增加932万元，主要系子公司阜新母线报告期内订单量及合同交付数量增加所致；归属于母公司股东的净利润-516万元。期内并无派发股息，董事会亦不建议派发截至2025年6月30日止六个月之中期股息。
　　（1）母线业务
　　本报告期内，母线业务提升战略眼光，把握结构性调整机遇，在上年度新增订货激增的情况下，今年仍然保持了高速增长的势头。目前累计新增订货同比增长23%，为企业未来的持续经营提供保障。销售结构调整亮点为中标国内一家大型电力公司100万千瓦发电工程封闭母线设备采购，合同金额近千万元；中标及有中标意向的国内抽水蓄能项目机组3套，合同金额超4,500万元，为进军百万级机组发电项目、抽水蓄能市场增添新动力。
　　（2）酒店业务
　　2025年，随着国家全方位扩大内需、政策红利释放以及消费信心提升，以文化和旅游消费为主导的服务消费不断提振，旅游住宿业发展稳中有升。根据国家文旅部公布的国内居民出游情况抽样调查统计结果，2025年上半年，国内居民出游人次32.85亿，同比增长20.6%。其中，城镇居民出游人次24.52亿，同比增长17.5%。
　　随着经济持续稳定发展及入境游政策的进一步放宽，酒店业将延续积极增长态势。但市场仍然面临商务需求萎缩和消费重心转向带来的挑战。报告期内，随着大连文旅旅游业的进一步复苏和增长，大型会议及展览活动的增加以及商务旅行需求的增长，大连日航饭店将在三季度逐步进入旺季，7月承接大连东港国际会议及9月承接大连体育赛事，预计下半年收入将有所提升。
　　3.核心竞争力分析
　　公司经过多年来在产品质量、品牌文化、研发能力、工艺技术、管理服务和市场营销等诸多方面的长期积累，具有一定的优势及行业竞争力。主要体现在：公司所处行业发展与国家宏观政策密切相关、市场与宏观经济发展具有一定的关联度；生产设备先进，在输变电相关产品范围内的制造能力较强；技术实力拥有一定积累，专业工艺水平较高；内控制度健全，公司治理规范；具有一定的产品开发能力和投融资能力。报告期内，公司核心竞争力未发生重大变化，通过开发新产品及适应市场需求的调整和变化，公司在部分产品市场的竞争能力有所提高，部分业务实现突破。

　　二、公司面临的重大风险分析
　　宏观经济环境带来的市场风险
　　公司所处的输变电设备制造行业，对经济社会长远发展有着重要的影响，与宏观经济政策、产业政策以及国家电力规划联系密切。全球经济环境日趋复杂，宏观经济风险加剧，能源发展战略、产业结构、市场结构调整，行业资源整合、市场供需变动等因素都有可能对公司经营与发展造成冲击。酒店业正处于旅游复苏阶段。国内外形势复杂、宏观经济波动、重大自然灾害等系统性风险；经济复苏不如预期、消费升级需求不达预期等对公司业绩会产生较大的影响。应对措施：公司将密切关注国内外宏观经济形势，公司始终坚持以市场为导向，建立满足市场需要的运营管控模式，注重提升市场地位；持续加大市场开拓力度，巩固传统母线市场份额，深入挖掘新产品市场空间，加强公司应对风险的能力；增强市场反应灵敏度，准确把握市场需求，拓展市场空间，开拓新的业务增长点。
　　市场竞争风险
　　受宏观经济影响，公司所处母线行业面临竞争日趋激烈的问题，公司将面临较大的竞争压力。酒店行业是一个充分竞争的行业，且行业竞争激烈、白热化。应对措施：增强市场反应灵敏度，准确把握市场需求，拓展新产品市场空间，开拓新的业务增长点；为应对当前市场竞争激烈的局面，公司采取多种有效措施提升品牌影响力和专业化运营能力。
　　经营成本波动风险
　　公司母线产品具有典型的“料重工轻”的特点，以铜、铝为代表的主要原材料价值较高，且价格随着国际贸易环境复杂多变、供求关系、宏观经济形势等因素震荡波动较为明显，需要占用大量资金，其价格波动将直接影响公司的生产成本，进而对产品盈利能力造成影响，甚至对公司稳定运营造成不利影响。同时，随着经济通胀的压力，公司酒店业客房、餐饮经营成本不断上升，酒店物资、原材料、设备更新、能耗、用工成本逐年递增。相对应的，如果房价、入住率、人均消费水平及消费人次不能得到提高，将会导致公司客房和餐饮毛利受到挤压，需通过市场研判和管理增效提升盈利能力。应对措施：为此公司将实时研判原材料市场供求关系变化，深入加强与客户、供应商的战略合作，降低原材料价格波动给公司造成的影响；同时强化科技创新与产品创新，增强企业成本控制管理，提升产品盈利能力。
　　应收账款风险
　　因母线产品付款周期长、用户集中度高、制造商议价能力弱、质保金周期长等原因期末应收账款金额和存货金额较大，经营效率受到一定影响，增加了公司的资金周转压力及运营成本与风险。应对措施：公司一方面着力开发优质客户，加强客户信用评级；另一方面持续监控应收账款账龄，加强催收力度，降低应收账款减值风险，有效防范财务风险。
　　持续经营能力风险
　　中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙）为公司2024年度财务报告出具了带持续经营重大不确定性段落的无保留意见的审计报告。东北电气从2022年开始连续亏损，2022-2024年连续三年净利润为负数，截至2024年12月31日累计净亏损201,892.40万元，归属于母公司股东权益-21,031.26万元，流动负债高于流动资产21,180.01万元，同时面临已决诉讼的赔偿金额9,407.81万元，这些事项或情况，表明存在可能导致对东北电气持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性。该事项不影响已发表的审计意见。
　　本期重大风险是否发生重大变化
　　本期重大风险未发生重大变化。 收起▲