事件：近日公司披露2024年三季报。前三季度，公司实现营业收入47.73亿元，同比下降25.93%；归母净利润12.91亿元，同比下降10.95%。
　　点评：
　　公司利润表现好于营收表现。前三季度公司营业收入同比下降，主要因为太阳能产品受市场影响，销量同比下降，叠加售价持续走低，导致销售收入同比下降。成本方面，前三季度太阳能产品销量同比下降，并且原材料采购价格持续下降，导致销售成本同比下降，从而带动公司营业成本同比下降35.57%。综合营收及成本等方面影响，前三季度公司归母净利润同比下降10.95%。
　　加大项目开发力度。公司加速推动云南、黑龙江项目落地；突破广东、海南等空白区域；加大西北部地区，尤其是大型综合类项目开发力度。同时，公司攻坚中东部区域，针对地方政府需求提升差异化竞争力，把握时机抢占资源。另外，公司以新模式开发分布式项目，抢占央国企拥有的众多屋顶资源。到2024年末，公司投运、在建、拟建电站及已签署预收购协议的电站总规模力争超过12吉瓦。
　　项目建设有序推进。下半年，公司计划新开工约1.23吉瓦项目。截至2024年6月末公司在建的2.2吉瓦项目中，到2024年末约有0.916吉瓦将实现全容量并网。
　　拟发可转债募资助装机提升。当前公司拟发行可转债，计划募资总额不超过29.5亿元，主要用于光伏电站项目建设。此次可转债若成功发行，将为公司的发展提供资金保障，有助于公司提升光伏电站装机容量。另外，该募投项目涵盖“光伏+储能”、渔光互补、农业光伏等多种光伏电站形式，有助于完善公司在光伏电站领域的产业布局。
　　投资建议：预计公司2024-2026年EPS分别为0.36元、0.38元、0.38元，对应PE分别为14倍、14倍、13倍，维持对公司“买入”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期；经济发展不及预期；上网电价波动风险；原材料价格波动风险等。

　　事件：近日公司披露2024年中报。24H1公司实现营收32.43亿元，同比下降19.57%；实现归母净利润8.14亿元，同比下降9.37%。
　　点评：
　　公司归母净利润表现好于营收。受光伏市场等影响，24H1公司太阳能产品售价走低，导致太阳能产品制造业务收入同比下降40.06%，进而导致公司总营收同比下降19.57%。成本方面，得益于太阳能产品原材料采购价格走低，太阳能产品制造业务成本同比下降39.89%，带动公司营业成本同比下降25.98%。综合营收及成本等方面影响，24H1公司归母净利润同比下降9.37%。
　　拟发可转债募资助装机提升。当前公司拟发行可转债，计划募资不超过29.5亿元，主要用于光伏电站项目建设。因所办其他公司业务受到处罚，项目审计机构被暂停业务，目前公司的可转债发行处于深交所中止审核阶段。待聘任新的审计机构并出具相关文件后，公司可向深交所申请恢复审核。此次可转债若成功发行，将为公司的发展提供资金保障，有助于公司提升光伏电站装机容量。另外，该募投项目涵盖“光伏+储能”、渔光互补、农业光伏等多种光伏电站形式，有助于丰富公司在光伏电站领域的产业布局。
　　拟发公司债券，以保障项目建设资金。2023年，公司成功发行规模为10亿元的“碳中和”+“科技创新”双贴标公募绿色公司债，取得较好的发行价格，其中品种一发行规模为2亿元，票面利率为2.50%，期限为2年期；品种二发行规模为8亿元，票面利率为3.13%，期限为5年期。后续公司拟向符合《公司债券发行与交易管理办法》规定的专业投资者公开发行公司债券不超过人民币20亿元（含），以保障项目建设资金。该事项已经董事会和监事会审议通过，待提交公司股东大会审议通过后可实施。
　　投资建议：预计公司2024-2026年EPS分别为0.43元、0.47元、0.47元，对应PE分别为10倍、9倍、9倍，维持对公司“买入”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期；经济发展不及预期；上网电价波动风险；原材料价格波动风险等。

　　事件：公司发布24年中报。24H1公司实现营收32.43亿元，同比-19.57%；归母净利润8.14亿元，同比-9.37%。24Q2单季度，公司实现营收18.33亿元，同比-21.17%；归母净利润4.64亿元，同比-9.02%。
　　上半年利用小时数叠加上网电价影响对冲下，光伏发电营收稍有下行。2024年上半年，公司光伏发电收入21.76亿元，同比-3.62%。其中，1）发电量维度：受益于新增在运装机容量提升（24H1为4.944GW，同比+8.33%），上半年发电量33.98亿千瓦时，同比+7.06%。2）上网电价维度：电网消纳不足，同时电力交易市场化规模扩大，上半年平均上网电价下降至0.724元/千瓦时（含税），同比-9.89%。参加市场化交易总电量14.95亿千瓦时，同比增加3.55亿千瓦时，约占公司上半年总销售电量的约44.00%；公司参与市场化交易的平均电价约0.2083元/度（该电价不含补贴；公司参加市场化交易的含补贴电站仍享有补贴，按补贴政策执行）。
　　营收、成本同步下行，太阳能产品业务盈利同比稳定。2024年上半年，太阳能产品销售收入10.61亿元，同比-40.06%。其中，电池产量约1.32吉瓦；组件产量约1.26吉瓦，销售量约1.23吉瓦，对应销售单价为0.86元/瓦，较23年1.25元/瓦水平有所下降。同期，太阳能产品营业成本9.67亿，同比-39.89%，该业务对应毛利率为8.81%，同比-0.26个pct，盈利能力基本维持稳定。
　　光伏装机在手项目充足，奠定未来稳健增长趋势。截至2024年6月底，公司运营电站约4.944GW、在建电站约2.2GW（其中已全容量并网、暂未转为固定资产的电站规模约0.096GW，已完成首次并网、暂未全容量并网的电站规模约1.098GW，计划到年底全容量并网的电站规模约0.916GW、实现部分并网的电站规模约0.798GW）、拟建设电站约2.659GW（其中预计下半年可开工建设的规模约1.23GW）、已签署预收购协议的电站规模约1.779GW，合计约11.582GW。公司光伏装机在手项目充足，为公司未来稳健增长奠定基础。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司24H1光伏产品销售单价下行（23年销售单价为1.25元/瓦，24H1光伏产品销售单价较23年下降31%）、销售收入有所下降；由于销售单价呈现趋势性下滑，我们下调2024-2026年的归母净利润预测为16.68/18.05/20.47亿元（分别下调6%/5%/4%），对应EPS分别为0.43/0.46/0.52元。当前股价对应24年PE为10倍，鉴于公司在手光伏装机容量核准充沛、光伏制造订单丰厚，未来增长确定性强，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业支持政策退坡；税收优惠政策变化；上网电价及补贴变动风险等。