2023/1Q24归母净利同比+57%/扭亏，上调目标价
　　建投能源发布年报和一季报，2023年实现营收189亿元（同比+3.5%），归母净利1.67亿元（同比+57%），扣非净利725万元（同比扭亏），归母净利低于华泰预测（3.67亿元）；1Q24实现营收66亿元（同比+23%），归母净利2.52亿元（同比扭亏），扣非净利2.44亿元（同比扭亏），得益于电量增长、电价平稳以及煤价下降。根据2023/1Q24经营数据变化，下调标煤单价和上网电价。上调盈利预测，我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.40/0.51/0.58元（前值0.33/0.48/-元），BVPS分别为5.78/5.95/6.10元。可比公司24年Wind一致预期PB均值为1.3倍，给予公司24年1.3倍PB，目标价7.51元（前值6.42元）。维持“增持”评级。
　　煤电电量持续增长，电价降幅低于煤价降幅
　　2023/1Q24公司发电量同比+10%/+21%至425/127亿千瓦时，2023年增速略高于河北省整体发电量增速（同比+9.6%）。2023/1Q24公司平均电价同比-5.6%/-1.2%至450/446元/兆瓦时（含税），公司积极参与市场化交易以维持较好的综合电价水平。2023年公司煤电装机容量新增70万千瓦至985万千瓦，得益于寿阳热电投产。任丘热电二期、西柏坡电厂四期于2023年3月获得核准，装机容量合计136万千瓦，公司计划于2H24开工建设、最早有望于2026年投产。2023年公司火电电量毛利率同比+0.9pp，得益于电量增长与标煤单价同比降6%；1Q24标煤单价同比降15%。
　　新能源开发力度加大，多能互补完善资产结构
　　公司于2023年全资设立冀能新能源公司，主要开发内蒙古自治区清洁能源项目。公司于2023年6月末购买建昊公司股权并计划完成全资控股，加快进入光伏发电领域。截至2023年末月公司已投运光伏项目容量31万千瓦，在建项目80万千瓦，2023年获取指标101万千瓦。公司成立建投储能公司，参与液态压缩空气储能技术研发；公司正积极争取抽蓄项目参与权。2023年公司火电机组完成第二个履约周期配额清缴，取得碳配额交易收入1.46亿元。
　　风险提示：煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。

　　煤电装机规模扩大，用电需求复苏利好发电增长
　　自建+收购双管齐下，煤电控股装机规模稳步扩大。河北用电需求复苏，火电机组利用小时数稳中有升。调整盈利预测主要基于：1）在建项目进度好于预期，上调装机规模预测；2）煤价高于预期，上调平均标煤单价预测。我们预计公司23-25年归母净利润3.67/5.87/8.63亿元（前值：3.21/4.79/7.59亿元），BVPS5.62/5.84/6.15元（前值：5.59/5.77/6.05元）。煤电行业基本面筑底回升，公司23年业绩有望改善，23-25年业绩弹性充足。可比公司24年PB均值1.1x（Wind一致预期），公司当前股价对应24年0.82xPB。给予公司24年1.1xPB，目标价6.42元/股（前值6.15元基于23年1.1xPB）。维持增持评级。
　　自建+收购双管齐下，煤电控股装机规模稳步扩大
　　控股子公司寿阳热电建设的2x350MW低热值煤热电联产项目2号机组于2023年10月27日一次通过168小时满负荷试运行，正式投入运营。该项目1号机组已于2023年7月19日投产，至此寿阳热电项目已全部建成投产。公司收购开滦协鑫51%股权事项已于2023年12月15日通过股东大会表决，有望新增控股装机600MW。新项目任丘热电和西柏坡电厂四期已于1H23获得核准，后续有望进一步增厚公司装机规模。因此我们上调对公司23-25年控股装机规模预测至9.85/10.45/11.81GW。
　　河北用电需求复苏，火电机组利用小时数稳中有升
　　河北省电力需求恢复，2023年1-10月全省用电量同比+7.8%，考虑到2022年11-12月低基数效应，我们预计河北省全年用电量有望高单位数增长。河北省发电量加速增长，10/11月累计同比+5.9%/+7.1%，其中火电+3.8%/+4.6%，1-10月火电机组利用小时数同比+1.2%。公司装机容量占河北南网统调煤电装机的23.13%、占河北北网的20.10%，我们预计公司火电机组利用小时数有望和全省平均水平相当。
　　公司煤价波动相对较小，上调标煤单价预测
　　2022年与2023年1-9月公司平均标煤单价分别为970/926元/吨，同比+12%/-3%；同期秦港Q5500均价同比+44%/-20%，公司煤价波动幅度相对较小。2023年10月至今秦港Q5500均价同比-33%，我们预计公司同期及全年煤价有望同比小幅下降，但高于我们此前预测。因此我们上调对公司23-25年平均标煤单价预测至914/882/882元/吨。
　　风险提示：煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。