国产MLCC头部企业。风华高科成立于1984年,于1996年11月29日在深交所上市,总部位于广东省肇庆市。公司深耕电子元器件行业40余年,主营产品包括MLCC、片式电阻器、电感器、超级电容器等,广泛应用于汽车电子、工业控制、消费电子、AI算力、新能源等领域。公司是国内品种系列齐全、规模较大的新型元器件科研、生产和出口基地,核心产品MLCC、片式电阻器均为国家级制造业单项冠军产品。公司实控人为广东省人民政府国有资产监督管理委员会。截至2026年03月31日,公司第一大股东广东省广晟控股集团有限公司持股23.59%,前十大股东合计持股39.70%。
　　2025年营收创新高,2026Q1业绩迎来向上拐点。2025年,公司实现营业收入57.56亿元,同比增长16.54%。实现归母净利润2.83亿元,同比下降16.02%。实现扣非净利润2.78亿元,同比下降19.87%。2025年公司实现经营活动现金流量净额4.26亿元,同比下降5.99%。2026Q1,公司实现营业收入15.15亿元,同比增长18.90%。实现归母净利润0.89亿元,同比增长37.14%。实现扣非净利润0.88亿元,同比增长33.34%。受益于下游汽车电子、AI算力等领域需求回暖,以及公司高端产品持续突破,2026Q1业绩重返增长,全年业绩有望持续改善。
　　AI服务器、汽车电子等行业有望带动MLCC需求高增长。根据三星电机数据,AI服务器的MLCC用量约为传统通用服务器的约13倍,通用服务器对MLCC用量约为2200颗,AI服务器的单机MLCC用量则可达28000颗。全球AI服务器MLCC市场规模预计至2029年将增长至239.1亿元,2025-2029年的CAGR为39.6%。纯电车对MLCC用量大约是油车的6倍,自动驾驶升级也将带动MLCC需求高增长。此外,消费电子高端化、国产替代深化等也为国内被动元件企业带来发展机遇。公司作为国内被动元器件行业领军企业,产品广泛应用于各新兴领域,有望持续受益于行业高景气与国产替代。
　　投资建议:预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.62/8.02/9.68亿元,分别同比+133.8%/+21.1%/+20.7%,对应P/E分别为94.92/78.38/64.96倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。
　　风险提示:AI服务器和纯电车等下游需求不及预期的风险;行业产能扩张导致竞争加剧的风险;应收账款回收不及预期的风险。

　　投资要点
　　AI驱动高端转型，构筑发展新引擎。公司已形成智能终端、工控、汽车电子、家电四大核心市场布局，同时持续深耕并大力开拓AI算力、低空经济、储能等新兴应用领域，通过持续加大研发投入、优化产品结构，推动高端品与特殊品占比稳步提升，加速企业高端化转型。当前AI技术驱动电子信息产业迎来全方位革新，AI应用正由软件端逐步向端侧延伸，一方面终端换机需求直接拉动全球电子元器件需求增长，另一方面AI深度应用推高终端算力与功耗需求，带动MLCC、电阻器、电感器等电子元件单机搭载量显著提升，行业整体需求有望稳步增长。公司聚焦AI算力核心赛道，以市场为导向加快产品研发，着力培育新的业绩增长点，现已导入国内AI服务器头部客户供应链并持续加深合作。
　　产品进度稳步推进，市场开拓成效凸显。AI算力方面，公司快速响应下游需求，针对性推出系列适配产品：MLCC领域，公司推出IM、AE、AM、AS等全系列片式陶瓷电容，具备低等效串联电阻、中高压环境供电稳定及105℃以上高温长期可靠性等特点，广泛应用于AI服务器多相供电模块；合金电阻领域，布局MF、MI、MT、MG、MS等系列产品，凭借超低阻值、低温漂及高功率密度特性，精准匹配AI基础设施大功率、高电流、高密度发展趋势，可满足高功耗、高精度电流检测及高集成主板等不同场景需求；电感器领域，推出新一代热压工艺TLVR电感，采用先进金属磁性材料与超高压热压平台，相较传统电感体积更小、电流承载更高、直流电阻更低，契合高功率密度算力服务器发展趋势。汽车电子业务方面，公司主营产品均完成AEC-Q200车规级认证与IATF16949车用体系认证，车规品已从车载周边渗透至电驱、BMS、OBC、电控等车身核心关键系统，推出几十余款车规级被动元器件产品系列，物料规格与交付能力持续提升，下游覆盖整车厂及Tier1厂商，并成功开拓欧洲、日本、韩国等海外Tier1客户供应链，全球化布局持续推进。
　　投资建议
　　我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入58/69/79亿元，实现归母净利润分别为3.6/4.9/6.4亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；供应链成本上行风险；涨价不及预期风险；产能释放延迟风险；下游需求不及预期风险。

　　2026中报业绩预告：2026H1归母净利润2.7-3.0亿元，同比增长61.84%-79.82%；扣非归母净利润2.65-2.95亿元，同比增长55.57%-73.18%。2026Q1营收15.15亿元，同比增长18.9%；归母净利润0.89亿元，同比增长37.1%。2026Q2净利润符合预期。
　　2026H1阻感容行业景气上行，风华高科产品量价齐升。得益于电子元器件行业景气度持续上行，公司MLCC、片式电阻器、电感器等主营产品市场需求持续增长，公司集中资源聚焦高端转型和新兴市场开拓，主营产品销量及单价同比上升。
　　元件业务从“量的扩张”向“质的跃升”坚实迈进。风华高科主营产品包括MLCC、片式电阻器、电感器、压敏电阻器、热敏电阻器、铝电解电容器、圆片电容器、陶瓷滤波器、超级电容器等。核心产品MLCC、片式电阻器均为“国家级制造业单项冠军产品”。2025年营收57.56亿元，同比增长16.54%；容阻感三大主业产销双破纪录，新品类超级电容器产品销售额同比增长46.08%。
　　电子浆料、瓷粉等电子功能材料系列产品不断突破。2025年，纳米晶瓷粉、超细镍浆、车规电感软瓷粉等关键材料取得突破，性能指标优于进口材料，有效提升关键材料自主可控能力。
　　聚焦新能源汽车、算力产业、低空经济等高成长赛道，持续增加研发投入。风华高科产品广泛应用于包括汽车电子、智能终端、工业及控制自动化、家电、PC、新能源、AI算力、无人机、储能、医疗等领域。2025年，AI算力、储能、低空经济、汽车电子等新兴市场板块销售额持续突破，产品向40余家行业标杆客户导入500余款产品。
　　上调盈利预测，维持增持评级。由于阻感容三类元件于2026H1起受益于AI行业需求拉动景气复苏，风华高科主营产品实现量价齐升，将2026年营收预测从60.6亿元上调至66.5亿元，将归母净利润预测从7.1亿元上调至7.9亿元；新增2027-28年营收预测81/91亿元，新增归母净利润预测9.4/11.5亿元。当前市值对应2026年PE79X，维持增持评级。
　　风险提示：1）市场竞争风险2）人才流失风险3）近期股票交易严重异常波动风险