一、报告期内公司从事的主要业务　　钨作为一种不可再生的稀缺资源，具有高密度、高熔点、高耐磨性、高电导率、高硬度等物理性质，是现代国民经济和国防中重要的基础材料和战略资源，广泛应用于汽车制造、航空航天、轨道交通、船舶、海洋工程装备、军工、矿山开采、掘进、机械模具加工、集成电路、钢铁冶金、半导体等领域，被誉为“工业的牙齿”。基于其稀缺性及重要战略用途，全球主要经济体将钨列入“关键矿产清单”，中国明确限制钨精矿开采及钨原料出口。　　钨产业链包括采选、冶炼加工、精深加工三个环节，其中精深加工以硬质合金为主。具体而言：上游采选：钨主要经济可采矿石类型包括黑钨矿与白钨矿，经破碎、磨矿、分级、选矿产出钨... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　钨作为一种不可再生的稀缺资源，具有高密度、高熔点、高耐磨性、高电导率、高硬度等物理性质，是现代国民经济和国防中重要的基础材料和战略资源，广泛应用于汽车制造、航空航天、轨道交通、船舶、海洋工程装备、军工、矿山开采、掘进、机械模具加工、集成电路、钢铁冶金、半导体等领域，被誉为“工业的牙齿”。基于其稀缺性及重要战略用途，全球主要经济体将钨列入“关键矿产清单”，中国明确限制钨精矿开采及钨原料出口。
　　钨产业链包括采选、冶炼加工、精深加工三个环节，其中精深加工以硬质合金为主。具体而言：上游采选：钨主要经济可采矿石类型包括黑钨矿与白钨矿，经破碎、磨矿、分级、选矿产出钨精矿。根据USGS数据显示，2025年全球钨矿储量超470万金属吨，集中分布于中国、澳大利亚、俄罗斯，2025年分别占比53%、12%、9%。2025年全球钨矿供应为8.5万吨金属量，中国为6.7万金属吨，占比79%，占据全球钨矿供应主导地位。根据中国钨业协会数据显示，2025年全国钨精矿产量13.06万标吨，同比增长0.1%。
　　冶炼加工：钨精矿经分解、离子交换/萃取、蒸发结晶先行制得仲钨酸铵中间品，仲钨酸铵经还原气氛下煅烧产出氧化钨（WO3），氧化钨进一步在氢气气氛中加热还原为钨粉。钨粉主要用于生产钨丝、钨棒、钨管等钨材及钨合金，也可经配碳产出碳化钨粉，用于硬质合金生产。此外，钨精矿也可直接生产钨铁及钨酸钠，分别用于钨特钢与催化剂。根据中国钨业协会数据显示，2025年国内仲钨酸铵产量13.6万吨，同比增长6.3%。
　　硬质合金精深加工：硬质合金制品终端广泛用于军工、航天航空、机械加工和电子通讯等领域，从消费结构来看，硬质合金约占钨消费量的65%；根据中国钨业协会数据，2025年国内硬质合金产量6.4万吨，同比增长6.7%，硬质合金的增长主要来自产品结构的优化。
　　2025年全国钨行业营业收入1900亿元，同比增长41%；实现利润总额200亿元，同比增长49%；钨产业链效益冷热不均，矿山受益于总量控制政策，供应偏紧，价格上涨对利润率的提升较大。当前钨行业供需呈现资源端供给偏紧，下游重点领域需求爆发的格局。从供给端看，国内资源受制于总量控制及资源贫化难有明显增量；从需求端看，下游AI领域用PCB行业需求爆发式增长、新能源领域对钨材需求大幅增长，硬质合金、钨特钢、钨材等传统需求有望保持增长；海外随欧洲制造业修复，硬质合金需求保持稳增，深加工产品高端化将是大势所趋。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）公司主要业务、产品及应用领域
　　报告期内，公司从事的主要业务包括钨精矿、仲钨酸铵、钨粉及碳化钨粉、硬质合金和钨、钼、钽、铌等有色金属及其深加工产品和装备的研制、开发、生产、销售及贸易业务等。报告期内，公司主要业务及产品未发生变化。
　　1.公司所处行业产业链情况
　　2.公司主要产品及业务
　　（1）切削刀具及工具。包括：整体刀具、数控刀具、切削刀片（数控刀片，传统刀片）、PCB刀具。
　　（2）其他硬质合金。包括：棒材、矿用合金、轧辊（含顶锤）、异型、精密零件、传统合金、钻掘工具、成品工具。
　　（3）难熔金属。包括：钨钼制品、钽铌制品、硬面材料（铸造碳化钨，热喷涂产品等）、钨丝。
　　（4）精矿及粉末产品。包括：钨精矿、萤石精矿、钼精矿、铋精矿、碳化钨粉、蓝钨、黄钨、仲钨酸铵、混合料、钴粉等。
　　（5）贸易及装备业务
　　3.应用领域
　　公司产品既广泛应用于汽车制造、轨道交通、船舶、海洋工程装备、军工、矿山开采、掘进、机械加工、钢铁冶金等传统工业领域，也在航空航天、新能源、人工智能、半导体与电子信息等新兴高端领域有广阔的应用前景。
　　硬质合金的核心应用仍然集中在切削刀具（数控刀片、钻头等）、矿用工具（掘进齿、盾构齿等）和耐磨零件（轧辊、模具、棒材等）等领域，在传统工业领域，尤其是在汽车制造、机械加工、矿山开采、石油钻探、钢铁冶金等场景中，公司产品均占据主导地位。
　　在人工智能领域，硬质合金微钻用于印刷电路板钻孔，超薄硬质合金刀片用于硅晶圆切割，减少崩边和材料损耗；硬质合金精密模具在芯片制造的光刻、蚀刻等工艺中有着重要应用；同时用于手机中框CNC加工、折叠屏铰链加工，满足高精度和高效率的需求。
　　在智能机器人领域，硬质合金刀具可用于制造机器人的关节、手臂等关键零部件；在一些高精度传感器的生产中，硬质合金用于制造传感器的外壳或关键部件，确保传感器的精度和可靠性。
　　在航空航天领域，硬质合金刀具广泛应用于航空结构件的高精度铣削；硬质合金耐磨零件用于制造火箭发动机喷嘴、燃气轮机叶片等高温高压部件等。
　　在新能源领域，硬质合金刀具用于锂电池壳体精密加工等；硬质合金双极板涂层材料是提升燃料电池性能的关键；光伏用切割钨丝用于硅棒切割，明显降低硅棒损耗；高性能特殊钨材用于可控核聚变领域等。
　　（二）公司的行业地位
　　报告期内，公司钨精矿产量1.11万标吨，占全国钨精矿产量8.5%；仲钨酸铵产量1.66万吨，占全国仲钨酸铵产量12.2%；硬质合金产量1.63万吨，占全国硬质合金产量25.5%，生产规模保持稳定，巩固了行业龙头地位。公司旗下拥有国家“一五”重点工程，被誉为“中国硬质合金工业摇篮”的株洲硬质合金集团有限公司（简称“株硬公司”），全国五大矿产资源综合利用基地之一、全球最大的单体在产钨矿山、伴生钼、铋、萤石等多种矿石金属、被誉为“世界有色金属博物馆”的湖南柿竹园有色金属有限责任公司（简称“柿竹园公司”）、国内领先的硬质合金切削刀具综合供应商株洲钻石切削刀具股份有限公司（简称“株钻公司”），全球领先的AI PCB用精密微型钻头及刀具综合供应商深圳市金洲精工科技股份有限公司（简称“金洲公司”），中国钨基硬面材料领域的领导者自贡硬质合金有限责任公司（简称“自硬公司”），国内规模领先的钨精矿供应商之一衡阳远景钨业有限责任公司（简称“远景钨业”），国内最大的钨粉末制品基地之一南昌硬质合金有限责任公司（简称“南昌硬质合金”）以及国内最早的钨、钼、钽、铌等稀有金属生产基地、国内难熔金属产品类别最广、系列最多的生产商之一中钨稀有金属新材料（湖南）有限公司（简称“稀有新材”），国内领先的钨钼制品生产商成都长城钨钼新材料有限责任公司(简称“长城钨钼”)及国内领先的硬质合金装备制造商之一自贡长城装备技术有限责任公司（简称“长城装备”）等。
　　截至2025年末，公司拥有国家/部级科技创新平台8个，海外科技创新平台1个，省级科技创新平台16个；拥有国家级高新技术企业10个，国家制造业单项冠军企业5个，国家级专精特新“小巨人”企业4个，国家知识产权示范企业2个，国家知识产权优势企业3个。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　（一）全产业链优势
　　公司是中国五矿旗下钨产业的运营管理平台，管理及运营着集矿山、冶炼、加工与贸易于一体的完整钨产业链。公司受托管理范围内的钨资源储量、钨冶炼年生产能力均居全球第一，有力保障了加工端原材料的供应，增强抗风险能力，有利于整合上下游资源进行统一调配及优化配置，提高资源利用效率。
　　（二）产品优势
　　1.规模优势。报告期内公司年产硬质合金1.63万吨，全球第一。公司产品涵盖粉末、耐磨材料、精密零件、切削刀具、精密工具等1万多种规格，为同行业中产品种类最齐全的企业。其中棒型材、球齿、轧辊、精密零件产量位居全球第一。
　　2.产品结构优势。在规模优势的基础上，公司不断优化产品结构，终端产品重心不断移向高附加值、具有明显竞争优势的市场。AI PCB用超长、涂层、极小径微钻及微铣产品持续引领市场；Pan Gu系列牌号刀具产品采用高硬度基体搭配先进涂层技术广泛应用于高端制造业难加工、高硬度材料的复杂精密加工；新一代超深井球齿和复合片基体成为中国石油塔里木油田深地塔科1井刷新世界钻探万米深井最快纪录的“秘密武器”。
　　（三）科技创新优势
　　公司秉承“创新驱动、科技引领”可持续发展战略，持续加强科研项目布局和科研平台建设，布局基础性、紧迫性、前沿性、颠覆性等原创性技术研究，培育和发展战略新兴产业和未来产业，以系列重磅科技成果为我国高质量发展注入“钨”力量，全面提升公司科技创新水平和科技管理水平，不断提升公司核心竞争力。
　　报告期内，新增牵头承担国家级项目3项；新增授权专利146件，其中发明专利88件，累计有效专利1778件；新增国家标准7项、行业标准19项，累计主持国家标准70项、行业标准43项；新增国家、省部级、中国五矿和行业协会科技奖励23个。
　　报告期内，通过优化科研管理体系、强化顶层设计与过程管控，公司科技创新机制体制进一步完善。聚力打造“国家级引领、专业化聚焦、市场化转化”的多层次创新平台体系，全力推进硬质合金全国重点实验室建设，从资金、人才、项目等方面强化资源保障，为核心技术攻关提供坚实支撑；围绕钨产业链关键环节，统筹指导各平台精准发力，聚焦“强链、补链、延链”，系统推进光伏钨丝、航空航天加工用硬质合金刀具、AI服务器高多层高速板加工用微型刀具、核聚变堆钨基材料等重点研发与转化项目，深化与重点高校院所的合作，加快培育新质生产力。
　　株硬公司超细碳化钨粉智能生产线投产，保障了硬质合金全产业链的完全自主可控；首创特殊接驳控制技术，创新立体物流体系，推广应用余热回收、无功补偿等节能低碳技术，年减少二氧化碳排放约1750吨，为行业树立“绿色智造”标杆；成功制备出用于PCB微型钻头的高品质纳米级碳化钨粉，性能达到进口材料水平；通过提升钎焊结合面的平均剪切强度，焊接后的成品盾构刮刀的钎焊强度达到国外盾构机生产厂家配套刀具技术相关标准，处于国内领先水平；“高性能PCB微钻用挤压硬质合金棒材及挤压成型与检测关键装备”成果成功入选中央企业科技创新成果推荐目录（2024年版）；“高品质钢轧制用关键硬质合金轧辊材料及大型制品的研究与应用”项目成功入选2025年湖南省示范性科技成果转化项目；发明专利“碳化钨基硬质合金以及其制备方法”被国家知识产权局认定为专利密集型产品；“核级机械密封用硬质合金制备技术”获评中国五矿2025年十大科技成果。
　　株钻公司开展新TiAlSiN基涂层研究，并正式推出了YB3315不锈钢车削PVD专用牌号，在不锈钢加工专业市场进行试用并有良好反馈；构建和完善Pan Gu产品谱系，新增6个盘古系列牌号，并完成相关生产工艺及质量标准的建立；针对不锈钢车削加工中刀片易出现粘结磨损、沟槽磨损现象，推出不锈钢半精加工槽型MVM和精加工槽型MVF刀片，寿命提升15%；“Pan Gu PG8系列牌号刀具产品”获金属加工杂志社切削刀具产品创新金锋奖；“难加工材料用纳米超点阵结构铝钛碳氮氧涂层刀具开发及应用”入选2025中关村国际技术交易大会－百项新技术新产品榜单；“EMP08系列8刃复杂槽型方肩铣刀凭借卓越性能与创新技术”斩获2025弗戈出海先锋奖“卓越奖”；“硬质合金刀具高性能制造及服役智能检测与诊断技术”获2025年度中国机械工业科学技术科技发明奖一等奖。
　　金洲公司针对AI服务器领域高多层高速板高厚径比微孔加工，加快推广“碳骑士”HL新产品系列，占领高端市场，进一步巩固了在大长径比微钻领域的领先地位；针对高端芯片用FC-BGA厚芯封装基板微孔加工，加大新产品PK系列的测试推广，扩大市场占有率；针对汽车电子、HDI等高可靠性电路板增层提效加工，重点推广钻头SU和铣刀HE新产品系列；开发的ND型涂层微钻加工EM390、EM526等高磨耗板材寿命提升2倍以上；完成阻生齿拔牙车针减振系列齿科工具开发，实现TPU牙套用车针工艺优化，推出修复科高效预备车针系列，满足口腔多科室多样化的需求；成功开发碳骑士HL系列微钻，已实现50倍及以上长径比产品的规模化量产，成为全球范围内该技术领域的唯一量产企业，这一重大技术突破将有效解决AI服务器PCB向高多层、微孔径发展过程中面临的核心加工难题。
　　自硬公司成功研制超高温高压钻井工程工具关键复合材料，在我国首口万米科学探索井——深地塔科1井实现应用；突破特种复合涂层等离子制备及金属陶瓷胎体材料制备等核心技术，攻克万米超深井下超高温、高压、高地应力、腐蚀及高速磨粒冲蚀等极端环境挑战，为国家深地探测工程提供关键材料保障；“深海油气开发用高性能随钻泥浆脉冲器研制与应用”项目获四川省科技进步奖三等奖；“高性能长寿命硬密封球阀关键技术与产业化”项目获重庆市科技进步奖二等奖。
　　稀有新材大力推进航空航天用钽钨合金的开发，配合客户完成打靶试验，击穿效果达到国内先进水平；成功制备出核聚变偏滤器用钨铜复合块、钼铌合金旋转靶材和钼钛合金靶材；“大尺寸高纯难容金属制品制备技术及应用”获评2025年度教育部科学研究优秀成果奖（自然科学和工程技术）一等奖。柿竹园公司“南岭成矿带复杂钨锡资源选冶联合清洁提取技术及应用”技术成果经中国有色金属学会组织的专家组评价，整体技术达到国际领先水平；“复杂高钙白钨矿精细高效分选成套关键技术与研究”获2025年度中国有色金属工业科学技术奖一等奖；“高强高硬低磨耗新型纳米瓷球磨矿成套技术及其工业应用”获2025年度江西省科学技术奖一等奖；“无尾矿山固废大能力仓储膏体充填成套技术与装备”获2025年度中国有色金属工业科学技术奖二等奖。
　　郴州钨公司在建成钨冶炼连续浸出系统基础上，创新研发出高效研磨与智能配料系统，成功实现了从间歇生产向连续化、自动化生产的转变，生产效率和金属回收率大大提高，生产成本显著降低，资源综合利用效率更加突出；郴州钨公司成功入选工业和信息化部第九批全国制造业单项冠军，获得仲钨酸铵、氧化钨、钨粉以及碳化钨粉等产品的碳足迹证书，并赢得了国际认证，成为钨冶炼行业内首家获得此类证书的企业。
　　（四）智能制造优势
　　公司高度重视智能化建设，坚持全产业链协同推进。在矿山领域，公司统筹四大统建系统全面落地，柿竹园公司率先建成“5G+工业互联网”平台与智能管控中心，实现采选全过程可视化调度与数据驱动决策，推动生产模式向“设备地下运行、人员地面作业”变革，并成功获评湖南省智能化示范矿山。在冶炼与合金环节，公司同步加快数字化升级，推动生产管控一体化平台部署。在精密工具领域，金洲公司以建设“黑灯工厂”为目标，聚焦柄径精磨、钻径精磨、钻径开槽、清洗、打字等工序，打造全流程自动化车间。通过定制化自动物流设备、总控软件、电气控制程序开发及自动化网络部署，实现了从物料转运到加工、检测的全链条无人化运行，车间数智化水平行业领先。目前，中钨高新已构建起覆盖矿山、冶炼、合金全产业链的智能制造体系，形成了“井下无人化、工厂黑灯化、管控智慧化”的转型新格局，为企业高质量发展注入强劲动能。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　2025年，面对全球经济复苏乏力、行业竞争加剧、刚性成本上升等严峻复杂的内外部环境，公司顶压前行、克难奋进，各项工作取得优异成绩，为“十四五”划上了圆满句号，为“十五五”发展奠定了坚实基础。报告期内，公司实现营业收入176.39亿元，较同期147.79亿元增加28.59亿元，增长19.34%；实现利润总额16.28亿元，较同期12.41亿元增加3.87亿元，增长31.23%。归母净利润12.81亿元，较同期9.91亿元增加2.89亿元，增长29.20%；基本每股收益0.58元/股，较同期0.48元/股增加0.1元/股；加权平均净资产收益率13.32%，较同期12.84%上升0.48个百分点。
　　影响公司利润变化的主要因素如下：
　　（1）全产业链优势进一步增强。继柿竹园公司注入后，公司于2025年完成远景钨业注入，进一步增厚公司利润。2025年，公司实现毛利41.75亿元，较去年34.12亿元增加7.63亿元，增长22.37%。
　　（2）全力优化产品布局，狠抓精益管理控成本，持续增厚公司盈利水平。2025年，公司实现营业收入176.39亿元，较去年147.79亿元增加28.59亿元，增长19.34%。
　　（3）聚焦科技创新与产业升级，有效整合利用创新资源。2025年，公司研发费用发生7.65亿元，较同期7.07亿元增加0.59亿元，同比增长8.29%；研发费用投入强度4.34%，下降0.44个百分点。研发费用增加主要系公司加大研发力度，其中碳化钨粉项目和钨丝项目研发投入同比增加0.31亿元；研发费用投入强度下降，主要原因是营业收入同比增长幅度19.34%超过研发费用增长幅度。
　　（4）持续提升运营管理效能，严控期间费用支出。2025年，公司期间费用发生13.90亿元，较去年13.39亿元增加0.51亿元，增长3.78%。主要系公司销售规模扩大，销售费用增加，管理费用和财务费用下降。
　　报告期内，公司经营管理情况如下：
　　（1）深化创新驱动，竞争优势加速构建
　　科技创新能力与核心竞争力显著提升。硬质合金全国重点实验室新获批国家级科研项目3项，争取国拨资金超8,000万元，与多所顶尖高校建立合作。实施“百名博士”引才计划，全年签约博士24名。科技成果转化成效显著，多项产品应用于万米科探井、AI服务器等领域，多家子公司获国家级制造业单项冠军、专精特新“小巨人”等称号。
　　（2）推进管理变革，治理效能显著提升
　　深化“管理规范年”行动，构建中钨特色卓越运营体系，融合推进“阿米巴+IPD/IPM+精益管理”建立月度预警、内部核算及动态定价机制。优化组织架构，强化风险与监督协同。完成部分企业清理退出，推进数字化升级，财务机器人、合同管理系统、运营管控平台上线，株钻公司“5G+工业互联网数字工厂”入选工信部名录。
　　（3）筑牢风险防线，稳健经营基石巩固
　　安全环保形势持续向好，全年未发生一般及以上生产安全事故，获评湖南省“安全生产和消防工作优秀单位”。完成碳盘查、淘汰落后设备，公司获ESG卓越央企金牛奖。完善合规管理体系，修订制度71项，未发生重大行政处罚。强化资金与供应链风险管控，优化存货与应收账款管理，节约利息2,500万元，严格落实出口管控政策。
　　（4）强化战略引领，发展格局前瞻拓展
　　聚焦公司发展战略，深入调研并形成多份调研专项报告。高效完成18亿元配套融资，成功收购远景钨业，市值超600亿元，入选深证成指样本股，连续4年信披A级，分红比例近40%。举办钨产业链共链行动大会，签订多项战略协议，推动技术交流与产业协同。
　　（5）坚持党建引领，政治优势充分彰显
　　落实“第一议题”制度，创新学习与督办机制。开展中央八项规定精神学习教育，夯实基层组织，建立“90后”年轻干部储备库。加强文化与品牌宣传，获多项荣誉。推进全面从严治党，优化政治生态。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）行业发展趋势分析
　　展望“十五五”，世界百年未有之大变局加速演进，新一轮科技革命和产业变革深入发展，国际力量对比深刻调整；全球治理体系面临深刻重构；外部环境的不稳定性不确定性明显增加，单边主义、保护主义抬头，全球产业链供应链加速重构，国际经贸规则面临重大调整；人工智能、生物技术、新能源等前沿领域成为各国竞相布局的重点，全球科技竞争日趋激烈。主要发达国家货币政策持续分化，国际货币体系多元化进程加快，数字货币等新型金融工具快速发展，给全球金融稳定带来新的挑战，国际金融环境发生显著变化。将推动钨产业竞争格局重塑，落后产能与低附加值产业淘汰，行业聚集度提升，头部企业影响力扩大；产业升级加速演进，新兴产业带来新的市场需求、产品需求；产品与服务综合竞争力要求提升，需求个性化，推动企业由卖产品、卖工具向综合解决方案服务商转型。
　　（二）公司发展战略
　　公司以“助力创造美好生活”为愿景，以“先进制造用中钨工具”为使命，以资源端稳定发展、冶炼端适度发展、深加工端全力发展的产业策略，保持“量的合理增长，质的有效提升”，实现“建成具有全球竞争力的世界一流钨产业集团”的目标。
　　重点推进以下四个方面的举措，一是优化产业布局，提升核心竞争力；提升资源保障与原料供给能力，产品结构逐步优化，战新产业加速发展。二是加快产线升级，实现智能制造；加快数智化改造，提高产线效率，压降生产成本，提升产品产能。三是聚焦科技创新，突破关键技术；落实“五个聚焦”，聚焦科技研发平台建设、平台研发能级提升、重大技术难题攻关、科技人才队伍建设、科技成果产业化，保护知识产权。四是健全市场营销，增强全球影响力；优化区域布局、加强客户服务、提升服务能力、提高品牌价值。
　　（三）可能面临的风险及应对措施
　　1.行业及经营风险
　　风险：公司产品主要应用领域包括高端设备制造业、新一代信息技术、冶金、石油钻井、矿山工具等行业。长期看，这些下游产业都将持续增长，公司将受益于这些行业的成长。但在短期内，公司高端硬质合金产品占比仍需进一步提升。此外，我国硬质合金行业集中度较低，中低端硬质合金产品竞争激烈，而现有的大量高端硬质合金市场目前仍被国外先进企业占据，且国外巨头在不断增强对中国市场的开拓。
　　对策：面对外部环境和行业压力，进一步加大公司产品结构调整力度，一方面扩大深加工产品的销售，提高产品盈利水平；另一方面，千方百计降成本，增效益，提高劳动生产率，增强产品市场竞争力。构建大营销格局，回归经营本质，主动求变，加强营销创新；加快推进高端化、智能化、绿色化提质升级，培育新质生产力。深化政策理解，强化政策执行，重点推进产业升级与产品附加值提升，调整产品结构，积极开拓国内国外两个市场，优化市场布局，确保合规经营，积极应对挑战。
　　2.技术研发风险
　　风险：在全球经济与产业政策多变的大环境下，公司所处的钨产业链及硬质合金技术创新遭遇诸多难题。一方面，科技日新月异，新的技术可能迭代现有技术，导致公司原本投入大量资源的研发项目，因无法契合市场新需求而失去价值。另一方面，高端硬质合金技术研发成本高昂，研发过程复杂，能否如期成功取得预期成果存在不确定性。
　　对策：在项目筹备前期，组织专业团队进行全方位的技术可行性分析，对研发的难度、所需周期以及潜在风险进行精准评估。在研发进程中，持续开展市场调研，紧密追踪行业动态与市场需求变化，以便及时调整研发方向。公司在维持整体研发强度的基础上，加大对基础研究与前沿技术研究的支持，进一步完善科技管理与激励制度，优化科研项目的筛选与立项流程，强化重点项目管理，并积极开展对外合作，获取外部先进技术与成果。
　　3.信用风险
　　风险：行业下游市场竞争进一步加剧；多采取赊销放账的方式进行销售，客户群体小、散、多，客户行业面广；部分客户改直供后，客户信用额度增加，信用周期加长。
　　对策：进一步加强客户管理；做好信用交易对象的评级和授信工作，抓住风险源头，强化入口把关、前端防范、重点管理；及时更新负面清单，提高不良客户失信成本；增加信用保障措施；跟踪分析异常情况，加强信用风险敞口管理。构建信用风险预警监测系统，赋能信用风险管理体系建设和能力提升。
　　4.汇率风险
　　风险：地缘冲突多发，世界政治经济形势不确定性增加，各国经济发展不平衡，人民币汇率市场化程度提高，主要外汇汇率大幅波动成为常态，汇率风险增加。
　　对策：关注主要外汇的汇率波动情况，加强市场基本面研判及趋势分析，密切关注国内外政治经济形势变化对外汇市场的影响，加强与商业银行的合作，及时锁汇、结汇，锁定交易成本，降低风险敞口，努力降低汇率波动给公司经营成果的影响。
　　5.钨价波动风险
　　风险：报告期内，钨价受两用物项出口管制政策影响、配额下滑、矿山老化自然减产等多种因素影响，供应收紧，需求端仍以一定增速增长，处于供需紧平衡状态。目前钨原料价格处于历史高位，市场波动风险加大。
　　对策：充分发挥公司全产业链优势，采用钨原料全产业链协同运作的模式，提升钨原料周转效率，降低市场风险；回归经营本质，做好订单与原料的匹配工作，合理控制库存水平，优化库存结构；加大差异化产品开发和销售力度，积极推进产品结构调整；深挖市场机遇、抢抓订单，尽力降低公司整体市场敞口。密切关注钨市场变化情况，科学研判走势，积极收集市场信息，共享内部信息。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司主要业务、产品及应用领域　　公司主要产品包括钨精矿、仲钨酸铵、硬质合金和钨、钼、钽、铌等有色金属及其深加工产品和装备的研制、开发、生产、销售及贸易业务等，公司为矿山、冶炼、合金钨全产业链公司。报告期内，公司主要业务及产品未发生变化。　　1.公司所处行业产业链情况　　钨作为一种不可再生的稀缺资源，具有高密度、高熔点、高耐磨性、高电导率、高硬度等物理性质，是现代国民经济重要的基础材料和战略资源。钨多以硬质合金形式广泛应用于汽车制造、航空航天、轨道交通、船舶、海洋工程装备、军工、矿山开采、掘进、机械模具加工、集成电路、钢铁冶金、半导体等领域，被誉为“工... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司主要业务、产品及应用领域
　　公司主要产品包括钨精矿、仲钨酸铵、硬质合金和钨、钼、钽、铌等有色金属及其深加工产品和装备的研制、开发、生产、销售及贸易业务等，公司为矿山、冶炼、合金钨全产业链公司。报告期内，公司主要业务及产品未发生变化。
　　1.公司所处行业产业链情况
　　钨作为一种不可再生的稀缺资源，具有高密度、高熔点、高耐磨性、高电导率、高硬度等物理性质，是现代国民经济重要的基础材料和战略资源。钨多以硬质合金形式广泛应用于汽车制造、航空航天、轨道交通、船舶、海洋工程装备、军工、矿山开采、掘进、机械模具加工、集成电路、钢铁冶金、半导体等领域，被誉为“工业的牙齿”。基于其稀缺性及重要战略用途，多国将钨纳入“关键矿产清单”，中国明确限制对钨开采及出口，实施配额管理和“两用物项”管理措施。
　　钨产业链包括采选、冶炼加工、硬质合金精深加工三个环节。上游采选：钨主要经济可采矿石类型包括黑钨矿与白钨矿，经破碎、磨矿、分级、选矿产出钨精矿。冶炼加工：钨精矿经压煮、离子交换或萃取、蒸发结晶先行制得仲钨酸铵（APT），APT经还原气氛下煅烧产出氧化钨（WO3），氧化钨进一步在氢气气氛中加热还原为钨粉。钨粉主要用于生产钨丝、钨棒、钨管等钨材及钨合金，也可经配碳产出碳化钨粉，用于硬质合金生产。此外，钨精矿也可直接生产钨铁及钨酸钠，分别用于钨特钢与催化剂。硬质合金精深加工：钨粉或碳化钨粉通过与其他金属粉末混合经过压制、烧结等工艺制成硬质合金。
　　2.公司主要产品及业务
　　（1）切削刀具及工具。包括：整体刀具、数控刀具、切削刀片（数控刀片，焊接刀片）、IT工具。（2）其他硬质合金。包括：棒材、矿用合金及工具、轧辊（含顶锤）、异型、精密零件、传统合金等。
　　（3）难熔金属。包括：钨钼制品、钽铌制品、硬面材料及服务（铸造碳化钨，热喷涂产品等）、钨丝、钼丝。
　　（4）精矿及粉末产品。包括：钨精矿、萤石精矿、钼精矿、铋精矿、蓝钨、黄钨、仲钨酸铵、混合料、碳化钨粉、钴粉等。
　　（5）贸易及装备业务
　　3.应用领域
　　从终端领域来看，公司产品广泛应用于汽车制造、轨道交通、能源装备、矿山开采、基础建设及钢铁冶金等传统工业领域，也在航空航天、新能源、人工智能、半导体与电子信息等新兴高端领域有广阔的应用前景。
　　在航空航天领域，切削刀具广泛应用于航空结构件的高精度铣削，耐磨工具用于制造火箭发动机喷嘴、燃气轮机叶片等高温高压部件。
　　在新能源汽车领域，切削刀具用于锂电池极耳切割、壳体精密加工等；硬质合金双极板涂层材料是提升燃料电池性能的关键。
　　在人工智能领域，硬质合金可用于制造机器人的关节、手臂等关键零部件；在一些高精度传感器的生产中，硬质合金用于制造传感器的外壳或关键部件，确保传感器的精度和可靠性；硬质合金模具在芯片制造的光刻、蚀刻等工艺中有着重要应用；硬质合金可用于制造数据存储设备中的关键零部件，如硬盘的读写头支架等。
　　在半导体与电子信息领域，硬质合金微钻用于印刷电路板钻孔，超薄硬质合金刀片用于硅晶圆切割，减少崩边和材料损耗；硬质合金精密模具用于手机中框CNC加工、折叠屏铰链加工，满足高精度和高效率的需求。
　　（二）公司的行业地位
　　报告期内，公司钨精矿产量0.42万吨，APT产量0.85万吨，硬质合金产量超0.75万吨，稳居全球第一。公司旗下拥有国家“一五”重点工程，被誉为“中国硬质合金工业摇篮”的株硬公司，全国五大矿产资源综合利用基地之一、被誉为“世界有色金属博物馆”的柿竹园公司，国内领先的硬质合金切削刀具综合供应商株钻公司，全球领先的PCB用精密微型钻头及刀具综合供应商金洲公司，中国钨基硬面材料领域的领导者自硬公司，国内最大的钨粉末制品基地之一南昌硬质合金以及国内最早的钨、钼、钽、铌等稀有金属生产基地、国内难熔金属产品类别最广、系列最多的生产商之一稀有新材，国内领先的钨钼制品生产商长城钨钼。
　　公司拥有全国钨行业唯一的硬质合金全国重点实验室，省部级科技平台21个，海外科技创新平台1个；拥有国家级高新技术企业8个，国家制造业单项冠军企业4个，国家级专精特新“小巨人”企业2个，国家知识产权示范企业2个，国家知识产权优势企业3个。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）全产业链优势
　　公司是中国五矿旗下钨产业的运营管理平台，拥有集矿山、冶炼、加工于一体的完整钨产业链。公司的钨储量、钨冶炼生产能力均居行业前列，柿竹园公司是全球在产的最大单体钨矿山，郴州钨分公司是全球在产的最大仲钨酸铵供应商，有力保障了深加工端原材料的供应；公司钨全产业链资源保障能力十分显著，全产业链一体化优势明显，资源综合利用效率高，抗风险能力强。
　　（二）产品优势
　　产品种类齐全，公司产品包括粉末类、耐磨类、矿用类、切削类、难熔金属类等钨产品，产品型号超1万个系列，为同行业中产品种类最齐全的企业。
　　规模优势显著，重点产品增速快。报告期内公司硬质合金产量超0.75万吨，同比增长超5%，总产量规模稳居全球第一；其中切削刀具、棒材、球齿、轧辊及精密零件等重点产品规模稳居中国第一。报告期内公司数控刀片产量超6500万片，同比增长超15%；IT工具产量超4亿支，同比增长30%。
　　（三）科技创新优势
　　公司秉承“创新驱动、科技引领”可持续发展战略，坚持“四个面向”，持续加强科研项目布局和科研平台建设，布局基础性、紧迫性、前沿性、颠覆性等原创性技术研究，培育和发展战略新兴产业和未来产业，全面提升公司科技创新水平和科技管理水平，不断提升公司核心竞争力。报告期内，新增牵头承担国家及省部级项目2项；新增授权专利61件，其中发明专利33件，累计有效专利1777件；新增主持国家标准2项、行业标准4项。
　　公司多个拳头产品亮相第四届长沙国际工程机械展览会，被央视网誉为矿业领域“四脉宗师”之一，央视网报道指出，中钨高新新一代超深井球齿和复合片基体成为今年中国石油塔里木油田深地塔科1井刷新世界钻探万米深井最快纪录的“秘密武器”。
　　株硬公司成功制备出用于PCB微型钻头的高品质纳米级碳化钨粉，其性能达到进口材料水平；提升了钎焊结合面的平均剪切强度，焊接后的成品盾构刮刀的钎焊强度达到国外盾构机生产厂家配套刀具技术相关标准，处于国内领先水平。央视《东方时空》栏目、央视新闻客户端和多家央媒发布《中国智造突围向“新”产业链升级加速跃升》专题报道，报道了株硬公司加快智能化与绿色化转型的相关内容。国资小新官微推出《它们很轻，却很“重”》，报道了株硬公司新一代超深井球齿和复合片基体书写中国超深井钻探的传奇事迹。发明专利“碳化钨基硬质合金以及其制备方法”被国家知识产权局认定为专利密集型产品。
　　柿竹园公司顺利通过国家高新技术企业复评。“南岭成矿带复杂钨锡资源选冶联合清洁提取技术及应用”技术成果经中国有色金属学会组织的专家组评价，整体技术达到国际领先水平。
　　株钻公司开展新TiAlSiN基涂层研究，并正式推出了YB3315不锈钢车削PVD专用牌号，在不锈钢加工专业市场进行试用并有良好反馈；构建和完善PanGu产品谱系，新增6个盘古系列牌号，并完成相关生产工艺及质量标准的建立；针对不锈钢车削加工中刀片易出现粘结磨损、沟槽磨损现象，推出不锈钢半精加工槽型MVM和精加工槽型MVF刀片，寿命提升15%。“PanGuPG8系列牌号刀具产品”获金属加工杂志社切削刀具产品创新金锋奖。“难加工材料用纳米超点阵结构铝钛碳氮氧涂层刀具开发及应用”入选2025中关村国际技术交易大会-百项新技术新产品榜单。
　　金洲公司针对AI服务器领域高多层高速板高厚径比微孔加工，加快推广“碳骑士”HL新产品系列，占领高端市场，进一步巩固了在大长径比微钻领域的领先地位；针对高端芯片用FC-BGA厚芯封装基板微孔加工，加大新产品PK系列的测试推广，扩大市场占有率；针对汽车电子、HDI等高可靠性电路板板增层提效加工，重点推广钻头SU和铣刀HE新产品系列；开发的ND型涂层微钻加工EM390、EM526等高磨耗板材寿命提升2倍以上；完成阻生齿拔牙车针减振系列齿科工具开发，实现TPU牙套用车针工艺优化，推出修复科高效预备车针系列，满足口腔多科室多样化的需求。
　　自硬公司成功开发了满足海洋油气开采用硬质合金材料，联合中海油等单位研制了国内首套可实现20bps传输速率的高性能随钻泥浆脉冲器，“深海油气开发用高性能随钻泥浆脉冲器研制与应用”获四川省科技进步三等奖；联合重庆理工大学等单位研制的“高性能长寿命硬密封球阀关键技术与产业化”获重庆市科技进步二等奖。
　　稀有新材大力推进航空航天用钽钨合金的开发，配合客户完成打靶试验，击穿效果达国内先进水平；成功制备出核聚变偏滤器用钨铜复合块、钼铌合金旋转靶材和钼钛合金靶材。
　　（四）改革创新优势
　　报告期内，公司持续深化战略布局，积极争取政策支持，通过梯度培育策略，大幅加强培育力度，致力于打造具有核心竞争力的高端产品；报告期内，新增稀有新材为省级专精特新企业。
　　通过多项措施齐发力的方式持续推动国有控股上市公司的综合改革。报告期内，深圳证券交易所发布《关于调整深证成指、创业板指、深证100等指数样本股的公告》，公司自1996年上市以来首次入选深证成份指数样本股。央视《东方时空》栏目、央视新闻客户端和中新网、光明网等央媒相继发表《中国智造突围向“新”产业链升级加速跃升》专题报道，关注公司所属株硬公司从智能工厂、高端产品再到产业链的突围向“新”的工作成效。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1.行业及经营风险
　　风险：公司产品主要应用领域包括高端设备制造业、新一代信息技术、冶金、石油钻井、矿山工具等行业。长期看，这些下游产业都将持续增长，公司将受益于这些行业的成长。但在短期内，公司高端硬质合金产品占比仍需进一步提升。此外，我国硬质合金行业集中度较低，中低端硬质合金产品竞争激烈，而现有的大量高端硬质合金市场目前仍被国外先进企业占据，并且这些国外巨头也在不断增强对中国市场的开拓。
　　对策：面对外部环境和行业压力，进一步加大公司产品结构调整力度，一方面扩大深加工产品的销售，提高产品盈利水平；另一方面，千方百计降成本，增效益，提高劳动生产率，增强产品市场竞争力。构建大营销格局，回归经营本质，主动求变，加强营销创新；加快推进高端化、智能化、绿色化提质升级，培育新质生产力。深化政策理解，强化政策执行，重点推进产业升级与产品附加值提升，调整产品结构，积极开拓国内国外两个市场，优化市场布局，确保合规经营，积极应对挑战。
　　2.技术研发风险
　　风险：在全球经济与产业政策多变的大环境下，公司所处的钨产业链及硬质合金技术创新遭遇诸多难题。一方面，科技日新月异，新的技术可能迭代现有技术，导致公司原本投入大量资源的研发项目，因无法契合市场新需求而失去价值。另一方面，高端硬质合金技术研发成本高昂，研发过程复杂，能否如期成功取得预期成果存在不确定性。
　　对策：在项目筹备前期，组织专业团队进行全方位的技术可行性分析，对研发的难度、所需周期以及潜在风险进行精准评估。在研发进程中，持续开展市场调研，紧密追踪行业动态与市场需求变化，以便及时调整研发方向。公司在维持整体研发强度的基础上，加大对基础研究与前沿技术研究的支持，进一步完善科技管理与激励制度，优化科研项目的筛选与立项流程，强化重点项目管理，并积极开展对外合作，获取外部先进技术与成果。
　　3.信用风险
　　风险：受美国加征关税以及国家对钨等相关物项实施出口管制影响，产品出口受阻，寻求销往国内，国内市场供应增加，市场竞争进一步加剧；行业多采取赊销放账的方式进行销售，客户群体小、散、多，客户行业面广；部分客户改直供后，客户信用额度增加，信用周期加长。
　　对策：进一步加强客户管理；做好信用交易对象的评级和授信工作，抓住风险源头，强化入口把关、前端防范、重点管理；及时更新负面清单，提高不良客户失信成本；增加信用保障措施；跟踪分析异常情况，加强信用风险敞口管理。构建信用风险预警监测系统，赋能信用风险管理体系建设和能力提升。
　　4.汇率风险
　　风险：地缘冲突多发，世界政治经济形势不确定性增加，各国经济发展不平衡，人民币汇率市场化程度提高，主要外汇汇率大幅波动成为常态，汇率风险增加。
　　对策：关注主要外汇的汇率波动情况，加强市场基本面研判及趋势分析，密切关注国内外政治经济形势变化对外汇市场的影响，加强与商业银行的合作，及时锁汇、结汇，锁定交易成本，降低风险敞口，努力降低汇率波动给公司经营成果的影响。
　　5.钨价波动风险
　　风险：上半年钨价格因出口管制政策影响出现下调，后受开采指标减少，供应收紧，提高持货商持货信心，叠加地缘政治影响出现大幅上涨，目前，钨原料价格处于历史高位，市场下跌风险加大。
　　对策：充分发挥公司全产业链优势，采用钨原料全产业链协同运作的模式，提升钨原料周转效率，降低市场风险；回归经营本质，不赌市场，做好订单与原料的匹配工作，降低库存金属量的敞口，合理控制库存水平，优化库存结构；加大差异化产品开发和销售力度，积极推进产品结构调整；深挖市场机遇、抢抓订单，尽力降低公司整体市场敞口。密切关注钨市场变化情况，科学研判走势，与钨主流网站保持密切联系，积极收集市场信息，共享内部信息。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业情况　　钨作为一种不可再生的稀缺资源，具有高密度、高熔点、高耐磨性、高电导率、高硬度等物理性质，是现代国民经济和国防中重要的基础材料和战略资源。钨多以硬质合金形式广泛应用于汽车制造、航空航天、轨道交通、船舶、海洋工程装备、军工、矿山开采、掘进、机械模具加工、集成电路、钢铁冶金、半导体等领域，被誉为“工业的牙齿”。基于其稀缺性及重要战略用途，多国将钨纳入“关键矿产清单”，中国明确限制钨开采及出口。　　钨产业链包括采选、冶炼加工、硬质合金精深加工三个环节。　　上游采选：钨主要经济可采矿石类型包括黑钨矿与白钨矿，经破碎、磨矿、分级、选矿产出钨精矿。据USGS，截至2024... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　钨作为一种不可再生的稀缺资源，具有高密度、高熔点、高耐磨性、高电导率、高硬度等物理性质，是现代国民经济和国防中重要的基础材料和战略资源。钨多以硬质合金形式广泛应用于汽车制造、航空航天、轨道交通、船舶、海洋工程装备、军工、矿山开采、掘进、机械模具加工、集成电路、钢铁冶金、半导体等领域，被誉为“工业的牙齿”。基于其稀缺性及重要战略用途，多国将钨纳入“关键矿产清单”，中国明确限制钨开采及出口。
　　钨产业链包括采选、冶炼加工、硬质合金精深加工三个环节。
　　上游采选：钨主要经济可采矿石类型包括黑钨矿与白钨矿，经破碎、磨矿、分级、选矿产出钨精矿。据USGS，截至2024年全球钨矿储量为460万金属吨，集中分布于中国、澳大利亚、俄罗斯，2024年分别占比52%、12%、9%。2024年全球钨矿供应达8.1万吨，中国达6.7万金属吨，占比83%，占据全球钨矿供应主导地位。根据中国钨协数据显示，2024 年全国钨精矿产量 13.05 万标吨，同比增长 1.95%。
　　冶炼加工：钨精矿经压煮、离子交换、蒸发结晶先行制得仲钨酸铵（APT）中间品，APT经还原气氛下煅烧产出氧化钨（WO3），氧化钨进一步在氢气气氛中加热还原为钨粉。钨粉主要用于生产钨丝、钨棒、钨管等钨材及钨合金，也可经配碳产出碳化钨粉，用于硬质合金生产。此外，钨精矿也可直接生产钨铁及钨酸钠，分别用于钨特钢与催化剂。根据中国钨协数据显示，2024年国内APT产量 12.8 万吨，同比增长 1.59%，与钨精矿产量增长基本同步。
　　硬质合金精深加工：从消费结构来看，2023年中国约72%钨以合金形式消费，包括硬质合金及钨特钢。钨粉或碳化钨粉通过与其他金属粉末混合经过压制、烧结等工艺制成硬质合金。根据中国钨协数据显示，2024年国内硬质合金产量6万吨，同比增长9.09%。硬质合金制品终端广泛用于军工、航天航空、机械加工和电子通讯等领域，得益于汽车、工程机械等主要行业保持增长和出口量扩张，全国钨全行业营业收入 1350亿元，同比增长12.5%；利税总额141亿元，同比增长 4.44%；利润总额134亿元，同比增长11.67%。
　　当前钨行业供需呈现“资源品偏紧”与“需求弱复苏”并存的格局。从供给端看，国内资源受制于总量控制及资源贫化难有明显增量。国内需求受益于设备更新政策，硬质合金、钨特钢、钨材等传统需求有望稳增，光伏钨丝需求受益于渗透率提高维持中高增速，海外随欧洲制造业修复，硬质合金需求保持稳增，深加工产品高端化将是大势所趋。
　　
　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司主要业务、产品及应用领域
　　报告期内，公司从事的主要业务包括钨精矿、硬质合金和钨、钼、钽、铌等有色金属及其深加工产品和装备的研制、开发、生产、销售及贸易业务等。报告期内，公司主要业务由钨产业链下游硬质合金端扩展至矿山、冶炼、合金全产业链。
　　1.公司所处行业产业链情况
　　2.公司主要产品及业务
　　（1）切削刀具及工具。包括：整体刀具、数控刀具、切削刀片（数控刀片，传统刀片）、IT工具。
　　（2）其他硬质合金。包括：棒材、矿用合金、轧辊（含顶锤）、异型、精密零件、传统合金、钻掘工具、成品工具。
　　（3）难熔金属。包括：钨钼制品、钽铌制品、硬面材料（铸造碳化钨，热喷涂产品等）、钨丝。
　　（4）精矿及粉末产品。包括：钨精矿、萤石精矿、钼精矿、铋精矿、碳化钨粉、蓝钨、黄钨、仲钨酸铵、混合料、钴粉等。
　　（5）贸易及装备业务
　　3、应用领域
　　公司产品既广泛应用于汽车制造、轨道交通、船舶、海洋工程装备、军工、矿山开采、掘进、机械加工、钢铁冶金等传统工业领域，也在航空航天、新能源、人工智能、半导体与电子信息等新兴高端领域有广阔的应用前景。
　　硬质合金的核心应用仍然集中在切削刀具（数控刀片、钻头等）、矿用工具（掘进齿、盾构齿等）和耐磨零件（轧辊、模具、棒材等）等领域，在传统工业领域，尤其是在汽车制造、机械加工、矿山开采、石油钻探、钢铁冶金等场景中，公司产品均占据主导地位。
　　在航空航天领域，硬质合金刀具广泛应用于航空结构件的高精度铣削；硬质合金用于制造火箭发动机喷嘴、燃气轮机叶片等高温高压部件，如硬质合金喷嘴等。
　　在新能源汽车领域，硬质合金刀具用于锂电池极耳切割、壳体精密加工等；硬质合金双极板涂层材料是提升燃料电池性能的关键。
　　在人工智能领域，硬质合金可用于制造机器人的关节、手臂等关键零部件；在一些高精度传感器的生产中，硬质合金用于制造传感器的外壳或关键部件，确保传感器的精度和可靠性；硬质合金模具在芯片制造的光刻、蚀刻等工艺中有着重要应用；硬质合金可用于制造数据存储设备中的关键零部件，如硬盘的读写头支架等。
　　在半导体与电子信息领域，硬质合金微钻用于印刷电路板钻孔，超薄硬质合金刀片用于硅晶圆切割，减少崩边和材料损耗；硬质合金精密模具用于手机中框CNC加工、折叠屏铰链加工，满足高精度和高效率的需求。
　　（二）公司的行业地位
　　报告期内，公司钨精矿产量0.78万吨，APT产量1.53万吨，硬质合金产量1.46万吨，生产规模保持稳定，巩固了行业龙头地位。公司旗下拥有国家“一五”重点工程，被誉为“中国硬质合金工业摇篮”的株洲硬质合金集团有限公司（简称“株硬公司”），全国五大矿产资源综合利用基地之一、被誉为“世界有色金属博物馆”的柿竹园公司、国内领先的硬质合金切削刀具综合供应商株洲钻石切削刀具股份有限公司（简称“株钻公司”），全球领先的PCB用精密微型钻头及刀具综合供应商深圳市金洲精工科技股份有限公司（简称“金洲公司”），中国钨基硬面材料领域的领导者自贡硬质合金有限责任公司（简称“自硬公司”），国内最大的钨粉末制品基地之一南昌硬质合金有限责任公司（简称“南昌硬质合金”）以及国内最早的钨、钼、钽、铌等稀有金属生产基地、国内难熔金属产品类别最广、系列最多的生产商之一中钨稀有金属新材料（湖南）有限公司（简称“稀有新材”），国内领先的钨钼制品生产商成都长城钨钼新材料有限责任公司(简称“长城钨钼”)。
　　截至2024年末，公司拥有国家/部级科技创新平台7个，海外科技创新平台1个，省级科技创新平台15个；拥有国家级高新技术企业8个，国家制造业单项冠军企业4个，国家级专精特新“小巨人”企业3个，国家知识产权示范企业2个，国家知识产权优势企业3个。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　（一）全产业链优势
　　公司是中国五矿旗下钨产业的运营管理平台，管理及运营着集矿山、冶炼、加工与贸易于一体的完整钨产业链。公司受托管理范围内的钨储量、钨冶炼生产能力均居行业前列，柿竹园公司拥有目前全球在产的最大单体钨矿山，年产钨精矿0.78万吨，郴州钨分公司年产APT1.53万吨，有力保障了加工端原材料的供应，增强抗风险能力，有利于整合上下游资源进行统一调配及优化配置，提高资源利用效率，并增强抗风险能力。
　　（二）产品优势
　　1.规模优势。报告期内公司年产硬质合金超1.4万吨，全球第一。公司产品涵盖粉末、耐磨材料、精密零件、切削刀具、精密工具等1万多种规格，为同行业中产品种类最齐全的企业。其中切削刀具、微钻、硬质合金轧辊、精密零件、硬面材料及球齿、钼丝等多个品种规模位居中国第一。
　　2.品质优势。在规模优势的基础上，公司不断优化产品结构，终端产品重心不断移向高附加值、具有明显竞争优势的市场。数控刀片产量约1.4亿片，约占国内总产量的10%，如2023年新推出的盘古系列产品主要应用于高端制造业难加工、高硬度材料的复杂精密加工，其采用高硬度基体搭配先进涂层技术，具有寿命更长、加工精度更高、加工范围更广、加工效率更高等优势，产品性能达到了国际一流水平；PCB用超长、涂层、极小径微钻及微铣产品持续引领市场，封装基板用微型精密刀具实现国产化替代，第三代钻头智能管理系统成功推向市场；硬质合金球齿产品成功应用于我国深地科学探索“深地一号”项目；控温轧制用硬质合金辊环保持钢企低温轧制领域的优势地位；硬面材料产品通过 NADCAP认证，批量应用于AG600等多型飞机，并与国内各主机厂建立了良好的合作等。
　　（三）科技创新优势
　　公司秉承“创新驱动、科技引领”可持续发展战略，坚持“四个面向”，持续加强科研项目布局和科研平台建设，布局基础性、紧迫性、前沿性、颠覆性等原创性技术研究，培育和发展战略新兴产业和未来产业，全面提升公司科技创新水平和科技管理水平，不断提升公司核心竞争力。
　　报告期内，新增牵头承担省部级及以上项目7项；新增授权专利174件，其中发明专利102件，累计有效专利1773件；新增主持国家标准2项、行业标准2项；新增国家、省部级、中国五矿和行业协会科技奖励16个。报告期内，公司新增2家制造业单项冠军企业。
　　株硬公司联合湖南大学、西北工业大学组建的行业唯一的硬质合金全国重点实验室获批建设，进一步完善了以硬质合金行业领军企业为核心、高校优势互补、产学研用融通发展的创新模式。《人民日报》、中央电视台等多家权威媒体报道了公司积极打造原创技术策源地，通过科技创新助推国家高端装备制造，迈向全球领先的典型案例。
　　株硬公司开发出针对钛合金高效加工和铝合金高效加工的刀具材料，使用性能均达到国外进口材质水平，满足了我国先进制造业对国产高端硬质合金刀具材料的迫切需求。“硬质合金棒材挤压成型及检测关键装备”、“高性能PCB微钻用挤压硬质合金棒材关键技术”两项科技成果经评定，整体技术均达到国际先进水平，其中部分技术均属国际首创。轧辊产品成功入选国家碳足迹标识认证试点名单。获中国质量认证中心颁发的卓越质量奖、湖南省技术发明奖二等奖、湖南省专利奖三等奖1项、有色标委会技术标准优秀奖三等奖等。
　　柿竹园公司获评“湖南省专家工作站”“湖南省智能化示范矿山”“标准创新型企业”。成功研制了纳米材料高强度、高硬度、高耐磨性瓷球，取代了传统钢球磨矿工艺，该技术成果达到国际领先水平，并获得中国有色金属协会科技进步一等奖、中国五矿集团科技进步二等奖。
　　株钻公司获评“国家制造业单项冠军”。推出了EMP08方肩铣刀系列，解决双面槽刀片在精密台阶铣削中的应用难点。推出了XMR12多功能铣刀系列，适用于多种铣削加工应用场景。“高速精加工铣刀”通过国家知识产权局专利密集型产品认定。“高速精加工可转位旋转类刀具的关键技术及应用”获湖南省科学技术进步二等奖、“Si和Ta掺杂及多层结构改性TiAlN涂层的研究及应用”获五矿集团科技进步一等奖。
　　金洲公司为适应电子电路板行业技术快速发展的需求，针对AI服务器领域高多层高速板高厚径比微孔加工，FC-BGA厚芯封装基板微孔加工及针对汽车电子、HDI等高可靠性电路板板增层提效加工等技术新需求，成功开发HL、SU、PK和HE四大微钻新产品系列，为行业提供了优秀的产品和技术解决方案。成功研发新型纳米复合结构的金属氮化物涂层NBL和NH两种PCB硬质涂层，突破类金刚石厚膜涂层应力调控技术，大幅降低内应力，并提升韧性和耐磨性，涂层微钻寿命较未涂层均显著提升。金属加工刀具实现了升级与市场拓展，推出了高效铣削UHE系列、铝合金加工ALM/ALHM系列以及塑材和钛合金专用刀具等多个系列以满足不同领域需求。
　　自硬公司获评制造业单项冠军企业、四川省工业质量标杆。研制的深层-超深层油气勘探开发钻具材料应用于中石油、中石化等深井-超深井；深海油气开发用高性能随钻高速泥浆脉冲发生机构部分替代进口，实现在中海油应用；飞机起落架涂层材料制造技术取得突破，航空质量体系获得多家航空制造企业的批准，成为合格供应商。
　　稀有新材获评国家级“绿色工厂”、省级“绿色供应链”，“省企业技术中心”。与行业领先的CT球管制造商深度合作，研制出最大直径达到190mm的CT球管用钨钼复合靶盘产品，多款产品已进入医院临床验证。钽粉生产线和高比容电容器钽粉试验生产线项目已经投入生产运营，保障了钽铌产业供应链的安全、稳定。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　影响公司利润变化的主要因素如下：
　　1.全力优化产品布局，加速抢占市场份额，推动产品销量增长。2024年，实现营业收入147.43亿元，同比增加10.67亿元，增长7.8%。
　　2.优质矿山资源注入，钨全产业链协同增效，增厚公司盈利。2024年，实现毛利32.54亿元，同比增加3.52亿元，增长12.12%；整体毛利率从2023年的21.22%升至22.07%，上升0.85个百分点。
　　3.聚焦精益精细管理，持续提升运营效能，严控费用支出。2024年，期间费用发生12.84亿元，同比增加0.9亿元，增长7.54%。其中，销售费用4.42亿元，同比增加0.28亿元，主要是公司加大营销力度，广告宣传费、展览费等业务拓展费用增加；财务费用0.85亿元，同比增加0.28亿元，主要是因人民币汇率变动，汇兑收益同比减少0.3亿元；管理费用7.58亿元，同比增加0.33亿元，主要是公司开展资产重组项目和精益管理咨询等项目，增加0.21亿元。
　　4.聚焦科技创新与产业升级，有效整合利用创新资源。2024年，研发费用发生6.94亿元，较上年6.09亿元增加0.85亿元，同比增长14%；研发费用投入强度4.71%，较上年4.45%上升0.26个百分点。
　　5.聚焦政策红利，助力公司减税降费创效。2024年，相关收益1.71亿元，较上年基本持平。
　　报告期内，公司经营管理情况如下：
　　（1）围绕全产业链协同，生产经营实现新跨越
　　全力以赴拼市场抢订单，千方百计开拓重点领域市场，在数控刀片、PCB钻针、钻齿、整体刀具、精密零件、粉末制品、钨钼制品等重点核心产品销量逆势同比增长。公司收购柿竹园 100%股权重大资产重组项目于12月27日完成资产交割，有助于完善上市公司产业链，减缓原材料价格波动对生产经营的影响，提升股东回报能力。
　　（2）狠抓投资建设，重点项目超进度完成
　　柿竹园公司万吨采选尾技改项目尾矿库建设全面开工。金洲公司提容扩产2亿支微钻技术改造项目科技大楼建设部分推进建设，技改扩产部分提前一年实现达产。株硬公司超细碳化钨粉智能生产线技术改造项目完成厂房建设，首批设备于2024年12月实现点火。
　　（3）狠抓改革落地，内部变革持续发力
　　打造高规格专精特新产业集群，持续培育壮大单项冠军企业，报告期内，公司新增1户省级制造业单项冠军，2户国家级制造业单项冠军。截至目前，公司现有国家制造业单项冠军企业共计4家、国家级专精特新小巨人企业3家。
　　推动市场化改革持续优化。进一步健全市场化用工和市场化选人用人机制。持续完善“三清单一流程”，规范优化管理程序，权责更加清晰，运行更加高效。深入推进任期制和契约化管理，全级次经营管理干部均签订任期契约合同书、经营业绩任务书、履职责任书。
　　（4）强化科研谋划，攻克技术难题
　　报告期内，中钨高新多家子公司以科技创新助推企业高质量发展，取得了一系列的成绩。株硬公司“硬质合金棒材挤压成型及检测关键装备”、“高性能PCB微钻用挤压硬质合金棒材关键技术”两项科技成果经评定，整体技术均达到国际先进水平，其中部分技术均属国际首创。柿竹园公司成功研制了纳米材料高强度、高硬度、高耐磨性瓷球，取代了传统钢球磨矿工艺，该技术成果达到国际领先水平，并获得中国有色金属协会科技进步一等奖、中国五矿集团科技进步二等奖。株钻公司“高速精加工可转位旋转类刀具的关键技术及应用”获湖南省科学技术进步二等奖、“Si和Ta掺杂及多层结构改性TiAlN涂层的研究及应用”获五矿集团科技进步一等奖。金洲公司为适应电子电路板行业技术快速发展的需求，针对AI服务器领域高多层高速板高厚径比微孔加工，FC-BGA厚芯封装基板微孔加工及针对汽车电子、HDI等高可靠性电路板板增层提效加工等技术新需求，成功开发HL、SU、PK和HE四大微钻新产品系列，为行业提供了优秀的产品和技术解决方案。
　　（5）狠抓管理提升，治理效能不断凸显
　　持续完善生产运营调度机制。通过加强内部原料的运营管理，促进内部协同提升生产运营管理效率，做好钨原料储备的动态管理，加大内部企业间的协作力度，实现了公司原料的高效周转和精准调度，保障了公司产业链供应链的安全运营。发布实施了《中钨高新钼原料内部保障方案》，实现了钼原料的内部统一保障。
　　风险防控底线进一步筑牢。持续优化两金管理，盘活存量、严控增量，强化业务、风险管理和审计稽查“三道防线”，完善合规三张清单，构建信用风险预警监测系统，赋能风险管理体系建设和能力提升，精准研判市场风险和信用风险，进一步筑牢了风险防控底板。
　　持续深化内部共享。不断扩大集采覆盖面，持续提升集采质量和效率，降低采购成本，集约化采购程度进一步增强。
　　打造精益运营样板示范点。运用精益管理思维和工具，利用信息化、数字化、智能化技术和手段推动直管企业以客户为中心，优化生产组织，切实优化各项成本，提升产线和物料运营效率、保障交付质量和交付周期等精益管理指标，打造“中钨高新精益运营样板点”。通过建设，新马精密刀片厂实现了生产运营指标的全面达标。
　　精益管理持续推进。建立起五星班组评比奖励机制，以进步指数和五星班组为主要抓手，推动过程管理、问题导向、结果导向有机结合，精益管理工作成效明显，实现了向管理要效益,以管理促发展的良好局面。
　　2024年持续深化IPD体系建设，进一步整合市场、销售、研发、生产制造，构建以客户为中心的产出体系，建立以市场需求为导向的产品开发体系，树立按贡献、按增量的分配机制，合金企业核心产品的销量、毛利同比明显增长，IPD体系建设效果初显。
　　（6）严守安全环保，底板底线加固筑牢
　　全面学习贯彻习近平总书记关于安全环保工作的重要指示批示精神，全面贯彻落实国务院安委会安全生产“十五条硬措施”，公司防范与管控安全环保风险能力不断加强，为公司高质量发展提供了安全环保保障。公司企业本质安全环保水平大幅提升，安全环保形势持续稳定向好。公司荣获“2023年度安全生产和消防工作”优秀单位（湖南省安委会评）。绿色低碳建设持续改善，积极推广光伏发电、余热利用等新能源技术。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）经济形势分析
　　全球经济呈现复苏与风险并存的特点，具体表现有三个。一是新兴市场国家（如东南亚、非洲）成为全球经济重要增长极，同时面临债务高企、资本外流等风险；中国通过扩大内需和深化区域合作（如RCEP）对冲外部压力。二是供应链重构与贸易保护主义抬头，全球产业链从“效率优先”转向“安全优先”，美西方国家推动供应链“近岸化”、“友岸外包”，中国则加速构建自主可控的产业链体系，并通过绿色技术（如光伏、储能）抢占新赛道。三是数字经济（人工智能、云计算、5G通信等）、绿色经济（可再生能源、绿色交通、资源回收与循环利用）、生物经济（生物医药、生物农业）、高端制造业（航空航天、海洋工程装备）等领域将成为重要增长点。硬质合金产品在上述领域都有广泛的应用。
　　国内经济宏观环境既有长期向好的基础，也面临结构性矛盾与外部挑战，整体呈现更加复杂多变的特征。国内经济预计增速保持在5%左右的中高速区间，科技创新、消费升级和城镇化仍是主要动力。战略性新兴产业（如新能源、人工智能）加速布局，传统产业智能化、绿色化、高端化转型深化，将成为经济质量提升的主要推手。
　　（二）行业市场分析与展望
　　硬质合金行业正在经历从“规模扩张”向“质量升级”的转型，高端替代和国际化布局将成为新的增长机遇。航空航天、半导体等领域进口替代加速，预计 2025-2027年硬质合金需求量年增长率4-5%。其主要产品市场分析如下：
　　1.切削刀具。中国切削刀具市场规模在政策支持、技术升级及出口扩张的多重驱动下持续增长，高端领域逐步突破。尽管进口仍集中于高附加值产品，但国产刀具在性价比和市场份额上已占据优势，预计未来将进一步巩固国内市场并扩大国际影响力，根据中国机床工具工业协会的预测，中国切削刀具市场规模在2030年将达到631亿元人民币，年复合增长率为4.14%。
　　微钻主要用于PCB加工，其增长趋势基本与PCB行业的发展趋势保持一致。市场机构Prismark预测PCB市场将从2023年的695亿美元成长至2028年的904亿美元，五年年均复合增长率约为5.4%。其中服务器/数据存储用PCB产值复合增速有望达11.6%。以AI服务器为代表的智算基础设施需求有望增长或将成为PCB新成长引擎。
　　随着制造业、汽车、航空航天等行业的持续扩张，硬质合金棒材市场预计将保持5%左右的增长态势。在制造业领域，高精度、高效率的加工需求不断增长，促使硬质合金棒材作为关键的加工材料，被广泛应用于切削刀具、模具制造等环节。汽车行业的蓬勃发展，无论是传统燃油汽车的零部件生产，还是新能源汽车电池、电机等核心部件的制造，都离不开硬质合金棒材优良的机械性能支持。航空航天产业对材料的高性能、轻量化要求极高，硬质合金棒材凭借其高硬度、高强度以及良好的耐热性，成为制造飞机发动机叶片、起落架等关键部件的理想选择。
　　4.碳化钨粉末。硬质合金是碳化钨粉末的主要下游应用，占其消费量的 70%以上。随着制造业升级，尤其是汽车、航空航天、电子等行业对高精度切削工具的需求增加，硬质合金市场将保持稳定增长，直接拉动碳化钨粉末需求。预计全球碳化钨市场规模将保持稳定增长。年复合增长率（CAGR）在5%至8%之间。
　　（三）公司发展战略
　　紧紧围绕公司建设“具有全球竞争力的世界一流钨产业集团”发展目标，以高质量发展为中心，通过提质量、稳规模、调结构、降成本、增活力、保安环，逐步实现产品高附加值化，产业链向深度加工及工具配套延伸，深入布局深蓝市场，着力提高公司的整体盈利能力、竞争能力和可持续发展能力，实现公司的可持续科学发展。
　　（四）公司2025年主要工作
　　1.全力以赴稳增长，切实提升世界一流的竞争力。全力提升资源保障能力，全力夯实冶炼基础，全力提升硬质合金的产量、档次和附加值，全力拼市场、抢订单，全力建立成本领先的竞争优势。
　　2.突出关键抓创新，持续强化世界一流的科技支撑。一是突出硬质合金全国重点实验室建设，实现高水平科技自立自强；二是突出以科技创新引领产业创新；三是突出以科技创新引领新质生产力发展；四是突出优化科技创新资源配置。
　　3. 凝心聚力精管理，不断优化世界一流的治理体系。一是强力落实专项改革行动；二是全面提高管理服务效能。
　　4.筑牢底线保安全，大力夯实世界一流的绿色根基。一是筑牢风险防控底线；二是筑牢制度保障底线；三是筑牢合规经营底线；四是筑牢安全环保底线。
　　5.把握全局谋战略，全面塑造世界一流的发展新局。一是全面检视“十四五”规划目标情况；二是全面谋划“十五五”发展规划。
　　6.政治引领强党建，准确把握世界一流的前进方向。一是持续加强思想政治建设；二是持续加强党建生产经营融合；三是持续加强干部人才队伍建设；四是持续加强宣传文化建设；五是持续加强监督执纪问责。
　　（五）可能面临的风险及应对措施
　　1.行业及经营风险
　　风险：公司产品主要应用领域包括高端设备制造业、新一代信息技术、冶金、石油钻井、矿山工具等行业。长期看，这些下游产业都将持续增长，公司将受益于这些行业的成长。但在短期内，公司高端硬质合金产品占比仍需进一步提升。此外，我国硬质合金行业集中度较低，中低端硬质合金产品竞争激烈，而现有的大量高端硬质合金市场目前仍被国外先进企业占据，并且这些国外巨头也在不断增强对中国市场的开拓。 美国关税政策变化，对国内市场竞争格局产生冲击，对产业链上游产品价格形成压力。对策：面对外部环境和行业压力，进一步加大公司产品结构调整力度，一方面扩大深加工产品的销售，提高产品盈利水平；另一方面，千方百计降成本，增效益，提高劳动生产率，增强产品市场竞争力。构建大营销格局，回归经营本质，主动求变，加强营销创新；加快推进高端化、智能化、绿色化提质升级。深化政策理解，强化政策执行，重点推进产业升级与产品附加值提升，调整产品结构，积极开拓国内国外两个市场，优化市场布局，确保合规经营，积极应对挑战。
　　2.技术研发风险
　　风险：全球经济产业政策的演变趋势，对钨产业链和硬质合金科技创新带来一系列挑战。随着技术的快速发展或者需求变化，新技术可能迅速取代现有技术，导致研发项目失去市场价值。技术研发产出具有不确定性，研发成功率低；
　　对策：在项目启动前，进行全面的技术可行性分析，评估难度与周期；在研发过程中持续进行市场调研，及时调整研发方向以适应市场需求。
　　3.信用风险
　　风险：市场竞争激烈以及行业多采取赊销放账的方式进行销售，客户群体小、散、多，客户行业面广；部分客户改直供后，客户信用额度增加，信用周期加长,信用风险敞口增大。
　　对策： 进一步加强客户管理；及时更新负面清单，提高不良客户失信成本；增加信用保障措施；跟踪分析异常情况，加强信用风险敞口管理。构建信用风险预警监测系统，赋能信用风险管理体系建设和能力提升。
　　4.汇率风险
　　风险：地缘冲突多发，世界政治经济形势不确定性增加，各国经济发展不平衡，人民币汇率市场化程度提高，主要外汇汇率大幅波动成为常态，汇率风险增加。
　　对策： 关注主要外汇的汇率波动情况，加强市场基本面研判及趋势分析，密切关注国内外政治经济形势变化对外汇市场的影响，加强与商业银行的合作，及时锁汇、结汇，锁定交易成本，降低风险敞口，努力降低汇率波动给公司经营成果的影响。
　　5.钨价波动风险
　　风险：全球政治环境影响钨原料价格的波动，同时下游钢铁行业、金刚石行业、消耗性电子产品行业、工程行业等需求市场景气度会影响钨原料市场需求进而影响钨价走势。需高度重视价格波动对公司经营造成的影响，防范价格快速波动带来的损失。
　　对策：充分发挥公司全产业链优势，采用钨原料全产业链协同运作的模式，提升钨原料周转效率，降低市场风险；同时，回归经营本质，不赌市场，做好订单与原料的匹配工作，合理控制库存水平，优化库存结构；加大差异化产品开发和销售力度，积极推进产品结构调整；深挖市场机遇、抢抓订单，尽力降低公司整体市场敞口。 收起▲