事件：公司发布2025年半年报。2025H1公司实现营业收入3.99亿元，同比增长0.05%；实现归母净利润4377.88万元，同比下滑13.91%；实现扣非归母净利润4174.49万元，同比下滑15.03%。公司利润下滑主要由于广告营销行业受宏观环境影响导致收入减少。公司上半年利润分配预案拟向全体股东每10股派发现金红利0.11元（含税）。
　　音视频业务销售规模不断提升，内容创作生态核心优势巩固。2025H1，公司通过创作者社区服务超过全球195个国家的超过3700万注册用户，全球签约供稿人超过71万，并与国内外专业版权、传媒机构建立紧密合作关系。2025H1，公司进一步加强与控股企业光厂创意的业务协同、提升公司在音视频业务领域的销售规模，提升公司在音视频领域的市场地位。2025H1，公司音视频业务销售额占总营收的比例超过32%。2025H1，公司利用AI技术，为签约供稿人提供智能标签、智能审核、版权查重等一系列AI智能服务，赋能创作者，提升服务效率和质量。公司还为创作者提供内容社区服务，为社区注册用户提供内容分享、评论、部落、比赛等线上服务。公司根据客户个性化内容定制需求，为客户与优秀创作者平台服务，不断为创作者扩大内容变现新渠道。各类摄影、短视频、设计大赛征集数量自开展至今已超过六千个，奖金及奖品价值近千万元。2025H1，摄影、设计、视频、虚拟制作的定制任务数超过600个。
　　AI产品服务持续迭代，赋能授权交易平台和打造创意生成平台。2025H1，公司在授权交易平台上线灵感推荐功能，该服务可基于用户搜索意图智能生成选图思路与文字提示，激发用户创意灵感，提升素材匹配效率；图片质量美学模型完成上线，审核效率大大提升，实现降本增效；智能标签功能利用AI技术，自动为内容打上精准标签，助力高效地进行内容管理和资源检索；输入文章，智能配图功能自动推荐最匹配的视觉图像，简化了内容创作的工作流；公司根据内容制作服务的工作流，将内部的AI工具箱打造成为集创意参考、内容生成、Lora训练、智能修改的一站式创意生成服务平台，该平台已经开发上线进入内测阶段。
　　生成式AI重构内容制作行业工作流，公司推动定制服务业务快速增长。2025H1，公司为满足核心客户的个性化需求，针对汽车、快消、零售、传媒行业，公司为客户提供AIGC赋能的内容定制服务，内容定制服务可以为客户提供从AI图片、模版、视频以及定制模型等各项服务。生成式AI让内容定制具有流程短、交付快、质量高、成本低的特点。凭借公司海量、优质、合规的数据优势，结合文生图、图生图、Lora训练、AI智能修改等技术，公司可根据客户需求快速启动“AIGC”内容定制服务，客户提交需求，公司定制服务团队快速通过内部建立的AI工具箱快速提供作品，客户确认定稿后即完成服务交付，整个定制过程做到“素材授权清晰可追溯”“创意过程存证可查询”，为客户合规商用提供保障。公司定制团队还与签约的AI模型训练师共同合作，结合公司高质量版权数据，完成针对性、定制化的场景任务模型的训练，为客户提供安全合规的AIstudio创意定制服务。报告期内，公司为华为、荣耀、vivo、奔驰、东风日产、蒙牛等客户提供了年度创意制作服务，该业务同比增长超过20%。
　　盈利预测：公司核心主业全面稳健经营，同时推进AI+内容+场景”战略落地。考虑到当下广告营销行业受宏观环境影响，我们下调盈利预测，预计2025-2027年实现营业收入8.6/9.5/10.4亿元；实现归母净利润1.0/1.1/1.2亿元，当前市值对应PS为18.0/16.3/14.9倍。维持买入”评级。
　　风险提示：政策监管风险；项目上线不及预期风险；行业竞争加剧风险。

　　投资要点
　　事件：2025年上半年公司实现营业收入3.99亿元，同比增长0.05%；归母净利润0.44亿元，同比下降13.91%，主要源于广告营销行业受宏观环境影响调整所带来的收入减少。每10股派发现金红利0.11元（含税），不转增。
　　AI促进主业高质量发展。2025年上半年，公司上线“版权审核查重系统”，共计拦截10万余张素材，同616名供稿人解约。光厂通过AI技术识别并拦截风险作品近4万件，视频和图片作品审核效率分别提升近5倍和15倍。根据AI产品榜数据，AiPPT5月单月访问量已超过2000万，位居国内AI原生PPT工具市场第一位，以及全球第二位。公司将内部AI工具箱打造为一站式创新生成服务平台，已经开发上线进入内测阶段，或将成为公司收入与利润端新的增长点。深圳市龙岗区引导基金投资公司对公司控股子公司大象视觉科技有限公司增资1亿元。
　　从图片视频到3D，持续打造全球化的视觉内容生态体系。2025年上半年，公司推出业内首个AI辅助创作作品投稿指南，签约AI创作者超9000名，收录AI辅助创作图片/视频数量超1100万，销售金额超2700万元。公司通过创作者社区服务超过全球195个国家的超过3700万注册用户，全球签约供稿人超过71万，并与国内外专业版权、传媒机构建立合作关系；摄影、设计、视频、虚拟制作的定制任务数超过600个；音视频业务销售额占总营收的比例超过32%。截至2025上半年，公司累计共向供稿方支付稿酬超过29亿元，促进创作者生态健康发展。
　　投资建议：公司抓住AI发展机遇，确定“AI智能+内容数据+应用场景”发展战略，公司业绩有望提升。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.43/1.55/1.69亿元；
　　EPS分别为0.2/0.22/0.24元/每股；PE分别为106/97.4/89.3倍；维持“增持”评级。
　　风险提示：政策的不确定性、技术变革、宏观经济下行等风险。