2024年中报概况:长江证券2024年上半年实现营业收入28.55亿元，同比-25.49%；实现归母净利润7.87亿元，同比-28.87%；基本每股收益0.13元，同比-31.58%；加权平均净资产收益率2.21%，同比-1.31个百分点。2024年半年度不分配、不转增。
　　点评：1.2024H公司经纪、资管、利息净收入及投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行、其他收入占比出现下降。2.席位租赁净收入明显承压，合并口径经纪业务手续费净收入同比-19.05%，降幅偏大。3.股权融资业务承压较重，债权融资规模保持相对稳定，合并口径投行业务手续费净收入同比-44.95%。4.公募业务实现快速增长推动券商资管规模保持增长，合并口径资管业务手续费净收入同比+67.78%。5.泛自营业务收入仍在相对低位水平震荡，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比-35.09%。6.两融余额随市小幅下滑，股票质押规模已压降至较低水平，合并口径利息净收入同比-19.05%。
　　投资建议:报告期内公司机构经纪业务受公募费改的影响偏大，合并口径经纪业务净收入短期波动有所加大，但净收入总额仍处于中小券商前列，收入贡献被动提高；计入其他债权投资的债券持仓规模同比减少、两融规模随市下降，导致公司利息净收入降幅有所扩大，收入贡献持稳。近年来公司权益自营持续拖累业绩表现，在市场回暖后公司基本面有望见底回升。公司于5月15日发布公告，国务院国资委已同意湖北能源、三峡资本将所持有的15.6%股权转让给长江产业集团，湖北国资将成为公司第一大股东，关注后续股权转让进展。本次股权转让完成后，公司的区域优势有望进一步强化。预计公司2024、2025年EPS分别为0.23元、0.27元，BVPS分别为5.95元、6.21元，按10月10日收盘价6.86元计算，对应P/B分别为1.15倍、1.11倍，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：1.固收市场波动导致公司业绩改善的程度不及预期；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期

　　2023年年报及2024年一季报概况:长江证券2023年实现营业收入68.96亿元，同比+8.23%；实现归母净利润15.48亿元，同比+2.58%；加权平均净资产收益率4.79%，同比-0.23个百分点。2023年拟10派1.20元（含税）。24Q1实现营业收入13.32亿元，同比-38.09%；实现归母净利润4.02亿元，同比-46.82%。
　　点评：1.23年代理买卖收入市占率创新高，公募佣金市占保持近年高位，合并口径经纪业务手续费净收入同比-11.92%，24Q1同比-15.63%。2.23年股权融资规模降幅较大，各类债券承销金额同比回升，合并口径投行业务手续费净收入同比-24.71%，24Q1同比+113.79%。3.23年券商资管公募规模保持增长，公募基金业务贡献度有所提升，合并口径资管业务手续费净收入同比-9.74%，24Q1同比+78.38%。4.23年权益自营量化投资转型初见成效，固收自营取得平稳收益，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比扭亏为盈，24Q1同比-97.07%。5.23年两融余额小幅回升，进一步大幅压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比-8.24%，24Q1同比-24.78%。
　　投资建议:2023年公司主要的收入来源经纪业务代理买卖收入市占率创新高，卖方研究业务稳居行业头部；利息净收入因债券回购和融资类业务利息净收入减少同比小幅下滑，但总额维持高位。近年来公司权益自营持续拖累业绩表现，在市场回暖后有望推动公司释放业绩弹性。24年一季度末，湖北国资成为公司第一大股东，未来有望为公司注入新的发展能动，公司的区域优势有望进一步增强。预计公司2024、2025年EPS分别为0.23元、0.26元，BVPS分别为5.95元、6.25元，按5月8日收盘价5.58元计算，对应P/B分别为0.94倍、0.89倍，首次覆盖给予“增持”的投资评级。
　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期