一、报告期内公司从事的主要业务　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中电力供应业的披露要求　　报告期内，公司从事的主要业务和经营模式未发生重大变化，从事的主要业务包括火力发电、水力发电、风力发电和光伏发电，未经营售电业务。主要产品为电力，业绩主要来源于发电收入。经营模式是在火电厂、水电站、风力发电场、光伏发电场（发电设备）及相关输变电设施设备建成之后，控制、维护、检修并将发电站（场）所发电量送入电网公司指定的配电网点，实现电量交割。　　公司上述发电业务除受河流流域来水、风力及太阳能资源波动等自然因素影响，还受燃料价格、电力供需变化、电力体制改革、能源相关... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中电力供应业的披露要求
　　报告期内，公司从事的主要业务和经营模式未发生重大变化，从事的主要业务包括火力发电、水力发电、风力发电和光伏发电，未经营售电业务。主要产品为电力，业绩主要来源于发电收入。经营模式是在火电厂、水电站、风力发电场、光伏发电场（发电设备）及相关输变电设施设备建成之后，控制、维护、检修并将发电站（场）所发电量送入电网公司指定的配电网点，实现电量交割。
　　公司上述发电业务除受河流流域来水、风力及太阳能资源波动等自然因素影响，还受燃料价格、电力供需变化、电力体制改革、能源相关政策调整等因素影响。公司电源种类主要有火电、水电、风电、光伏四类，火电、风电和光伏主要集中在甘肃省内的河西地区，水电主要分布在甘肃省内黄河、洮河、白龙江、大通河、黑河等流域，公司未经营省外发电业务。
　　截至2025年末，公司已发电控股装机容量为953.97万千瓦，其中，控股火电装机容量600万千瓦；控股水电装机容量170.02万千瓦；控股风电装机容量110.35万千瓦；控股光伏装机容量73.6万千瓦。报告期内，公司所属电站完成发电量296.03亿千瓦时，上年同期发电量294.37亿千瓦时，同比增加1.66亿千瓦时。完成上网电量284.78亿千瓦时，同比增加1.31亿千瓦时。其中，参与市场交易电量282.90亿千瓦时，占总上网电量的99.34%，较去年同期增加54.48亿千瓦时。市场交易电量同比增加，主要是2025年公司水电自主参与中长期交易及常乐公司5-6号机组投产影响。
　　注1:本表中“总装机容量”为已发电控股装机容量，均不含核准项目的计划装机容量、在建项目的计划装机容量。
　　注2:截至2025年末，公司已核准（备案）项目包括：腾格里沙漠大基地600万千瓦新能源项目中凉州九墩滩300万千瓦光伏项目及民勤南湖100万千瓦风电项目、民勤100万千瓦风光电一体化项目（风电项目50万千瓦、光伏项目50万千瓦）。2026年2月，公司腾格里沙漠大基地600万千瓦新能源项目中民勤双茨科200万千瓦风电项目获得核准。
　　注3:截至2025年末，公司在建项目包括：庆阳绿电聚合一期新能源项目（风电项目75.025万千瓦、光伏项目25.02万千瓦）、永昌河清滩100MW光伏发电项目。其中，庆阳绿电聚合一期新能源项目中25万千瓦光伏项目因光伏组件调整，由25万千瓦变更为25.02万千瓦，并已获得相关政府部门的备案。2026年1月30日，庆阳绿电聚合一期新能源项目首批风电机组（装机容量13.4兆瓦）已并网发电。
　　注4:发电厂利用小时数为等效利用小时数。
　　相关数据发生重大变化的原因
　　1、主要受新投产机组影响，公司火电发电量同比增加8.35亿千瓦时；受黄河、黑河流域、大通河等流域来水量同比下降影响，公司水电发电量同比减少5.51亿千瓦时。
　　2、受风光资源及新能源利用率同比下降等因素影响，公司风电、光伏利用小时数下降。
　　3、受中长期及现货市场交易等因素影响，公司水电上网电价同比上涨，新能源上网电价同比下降。涉及到新能源发电业务
　　2025年，经公司董事会或股东会审议通过，公司全资子公司酒汇公司的全资子公司永昌新能源公司、庆阳新能源公司分别投资建设永昌河清滩100MW光伏发电项目、庆阳绿电聚合一期新能源项目。2026年1月30日，庆阳绿电聚合一期新能源项目首批风电机组（装机容量13.4兆瓦）已并网发电；经公司董事会、股东会审议通过，公司控股子公司民勤公司将投资建设民勤100万千瓦风光电一体化项目。
　　2025年，公司腾格里沙漠大基地600万千瓦新能源项目中民勤南湖100万千瓦风电项目获得核准。2026年2月，公司腾格里沙漠大基地600万千瓦新能源项目中民勤双茨科200万千瓦风电项目获得核准。公司正积极推进上述项目的前期研究工作。
　　2025年度，公司可再生能源补贴应收21,809.90万元，收到以前年度可再生能源补贴52,508.56万元。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　
　　三、核心竞争力分析
　　1、公司为一家集火电、水电、风电、光伏为一体的综合性能源电力上市公司，形成了“风光水火储”多能互补的电源结构。其中，所属火电是西北地区最大的调峰火电项目，同时也是国家“西电东送”战略重点工程祁韶±800千伏特高压直流输电工程的配套调峰电源；所属水电装机在甘肃省具有一定的规模优势，在甘肃电源市场具有较高的竞争力，且相对其他发电业务而言，水力发电业务长期业绩受经济周期影响较小，短期业绩受流域河流来水波动影响，长期看盈利能力较为稳定；所属光伏电站、风电场主要位于甘肃省河西地区，是我国太阳能和风能资源较丰富的地区，具备一定的区位优势。
　　2、公司目前在建及储备的新能源指标主要有庆阳绿电聚合一期及二期新能源项目、永昌河清滩10万千瓦光伏项目、民勤100万千瓦风光电一体化项目，以及腾格里沙漠大基地600万千瓦新能源项目。长期来看，公司发展前景整体向好。
　　3、公司控股股东电投集团是甘肃省第一大发电主体和省属发电龙头企业，是省政府确立的国有资本投资公司改革试点单位，被甘肃省确定为甘肃省电力产业和数据信息产业链链主企业。经过多年的改革发展，形成了电力热力、数据信息、产业金融、公益民生、战略投资等板块，是拉动投资和促进甘肃省经济高质量发展的重要引擎。公司是电投集团唯一的上市资本运作平台，发展潜力大。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　报告期内，公司坚守电力主业发展根基，紧扣年度经营目标，深耕电力市场，持续强化电力中长期市场、现货市场、辅助服务市场的政策研究与市场研判，以精益化管理贯穿生产经营全流程，坚定落实量价统筹经营思路，通过靶向发力稳产增收、系统推进管理提升，各项经营工作有序落地、成效显现，公司盈利能力实现稳步提升。
　　2025年，公司所属电站全年完成发电量296.03亿千瓦时，上年同期发电量294.37亿千瓦时，同比增加1.66亿千瓦时；平均上网电价358.54元/兆瓦时，上年同期平均上网电价344.20元/兆瓦时，同比增加4.17%；实现营业收入90.65亿元，同比增加4.26%；实现归属于上市公司股东的净利润20.51亿元，同比增加24.77%。截至报告期末，公司总资产392.86亿元，同比增加9.46%；归属于上市公司股东的所有者权益150.50亿元，同比增加10.93%。分电源种类看，火电发电量212.34亿千瓦时，同比增加8.35亿千瓦时，主要是受常乐公司2×1,000兆瓦燃煤机组扩建项目5号机组、6号机组分别于2025年9月6日、2025年10月16日正式投入商业运营等因素影响；水电发电量57.66亿千瓦时，同比下降5.51亿千瓦时，主要是受黄河、黑河流域、大通河等流域来水量同比下降影响等因素影响；风电、光伏发电量26.03亿千瓦时，同比下降1.18亿千瓦时，主要是受风光资源及新能源利用率同比下降等因素影响。火电、水电平均上网电价同比上涨，风电及光伏平均上网电价同比下降，主要是受中长期及现货市场交易等因素影响。在上述因素影响下，公司火电及水电营业收入同比增加10.43%、9.17%，毛利率同比增加9.91%、8.02%；风电及光伏营业收入同比下降30.40%、45.39%、毛利率同比下降22.81%、52.53%。
　　经公司董事会第二十三次会议、第八届董事会第二十四次会议、第八届董事会第二十九次会议、2025年第二次临时股东大会、2025年第五次临时股东会审议通过，同意投资建设永昌河清滩100MW光伏发电项目、庆阳绿电聚合一期新能源项目、民勤100万千瓦风光电一体化项目。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）行业格局和趋势
　　1、清洁化转型成效凸显。在国家“双碳”目标引领下，我国新能源持续保持较大投产规模，清洁化转型成效愈发凸显。预计2026年全年新增发电装机有望超过4亿千瓦，其中新增新能源发电装机有望超过3亿千瓦；新增有效发电能力1亿千瓦左右，与最大负荷增量基本持平。从全年装机格局来看，风、光装机合计占比有望达到总发电装机的一半左右，其中太阳能发电装机规模将首次超过煤电装机规模，成为行业发展的重要里程碑。预计2026年底，全国发电装机容量达到43亿千瓦左右，其中非化石能源发电装机27亿千瓦，占总装机的比重在63%左右；煤电装机占总装机比重降至31%左右。
　　2、电力供需总体平衡。2026年全国电力供需总体平衡，能够有效支撑经济社会高质量发展。综合用电需求增长、电源电网投产进度以及一次能源供应情况，预计全年电力供需保持总体平衡态势，局地高峰时段出现的电力供需偏紧问题，可通过跨省跨区余缺互济基本消除。分时段来看，度夏期间，西南、华中、华东等区域部分省份电力供需平衡偏紧；度冬期间，各地电力供需基本平衡。若出现大范围极端天气、一次能源供应紧张等极端情况，局部地区部分时段电力供需形势可能偏紧，但通过供需两侧共同发力，可保障电力平稳有序供应。
　　3、能源强省建设提速。2026年，甘肃省将全力打造全国重要的新能源及新能源装备制造基地，力争新能源装机规模达到1亿千瓦。建成陇电入浙输电工程，开工建设陇电入川工程，加快推进河西走廊750千伏北通道工程建设，同步开展库姆塔格、巴丹吉林二回等电力外送通道前期工作。持续推进抽水蓄能电站建设，深入实施“新能源+”行动，推动新能源实现多维度、多产业、多元化融合发展。积极开展绿电直连试点，加快新型储能项目布局建设，着力打造河西“绿氢走廊”。
　　4、市场化转型提速。国家发展改革委、国家能源局《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》提出推动新能源上网电量参与市场交易，完善现货市场交易规则，适当放宽现货市场限价；不断完善中长期市场交易规则，缩短交易周期，提高交易频次，实现周、多日、逐日开市。通过完善市场交易规则，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用。2026年2月国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》（国办发〔2026〕4号），该政策以构建全国统一电力市场为目标，打破市场分割和区域壁垒，重点推进现货市场2027年前基本实现正式运行，健全中长期市场、辅助服务市场、绿色电力市场等多元市场功能，推动新能源、煤电等各类电源及用户侧主体平等参与市场，打通跨省跨区电力交易渠道，进一步加速新能源行业市场化转型进程，为新能源市场化交易提供更完善的制度支撑。在全国能源清洁化转型持续深化、电力供需总体保持平衡的大背景下，甘肃省正加快推进能源强省建设，新能源装机规模、外送通道、储能及多元融合发展均迎来快速发展阶段。与此同时，全国电力市场化改革不断深入，新能源全面参与市场化交易、全国统一电力市场体系加快构建，电力市场运行机制日趋完善，市场在资源配置中的作用进一步凸显。随着甘肃省新能源装机规模持续扩大、电力外送与消纳格局不断优化，叠加电力市场化改革全面落地，公司新能源业务将面临市场化电价下行、项目利用小时数及消纳水平存在不确定性等挑战，对项目收益水平和经营发展将产生一定影响。
　　（二）公司发展战略
　　依托电投集团资源及品牌优势，立足于综合能源电力发展思路，紧抓国家电力体制改革、国企改革的机遇，深耕运营、精细管理，不断提高抗风险能力和竞争能力，通过投资建设相关项目或其他有效途径，实现“风光水火储”多种电源种类协同发展，将公司发展成为资本市场上具有一定竞争力、能为股东创造更大价值的综合性能源电力上市公司。
　　（三）经营计划
　　2025年，公司各控股发电公司预计总发电量336.97亿千瓦时，实际完成296.03亿千瓦时，完成年度计划的87.85%；预计全年发生营业成本（不含折旧及税金）及管理费用494,493.93万元，实际发生392,010.37万元，完成计划的79.28%；经营、投资计划预计898,796.54万元，实际完成535,489.43万元，完成计划的59.58%；预计融资1,025,824.00万元，实际完成600,944.85万元，完成融资计划的58.58%；计划处置净值为1,325.57万元的资产，实际处置净值882.52万元的资产，完成资产处置计划的66.58%。上述计划完成情况受自然资源、市场环境、成本管控、内部业绩考核指标加压等因素影响。
　　2026年，主要计划经营预计如下：
　　2026年公司各控股发电公司预计总发电量315.82亿千瓦时；预计全年发生营业成本（不含折旧及税金）及管理费用425,237.51万元。其中，营业成本（不含折旧及税金）419,572.46万元，管理费用5,665.05万元；经营、投资计划预计620,459.70万元，经营、投资计划资金来源为自有资金、银行贷款等；预计融资1,257,194.40万元；计划处置净值为2,558.17万元的资产，主要为因设备更新改造、办公设施报废等需处置的资产。
　　措施：1、充分发挥“水火风光储”多能互补的独特优势，强化外送市场拓展，深化电力市场政策和规则的研究，系统性的推进市场电价分析，灵活调整中长期交易和现货操作策略，增发效益电量。火电企业要加强设备运行工况管理和故障消缺，提升机组安全可靠水平，最大程度获取容量补偿收益。水电企业要提高长趋势水情预测精准度，把握“低蓄高发”时机，提高现货收益。新能源企业要提升全时段功率预测精度，合理把握中长期持仓量，控制阻塞损失。
　　2、聚焦新建项目全生命周期管理，精准发力手续办理、资金筹措、造价控制、设备供货、施工组织等关键环节，全面排查并疏通项目推进中的堵点、难点问题，全力压缩建设周期、提速项目进度。科学统筹各阶段建设时序，持续优化施工组织与工期计划，强化过程管控与资源保障，确保项目高标准、高质量按期建成投产，顺利实现预期收益目标。
　　3、坚持以提质增效为目标，以财务预算为抓手，以现金流为核心，以成本管控为基础，全面落实财务预算各项指标，严控预算外收支项目，充分发挥财务预算引领作用。从严管控“两金”规模，纵深推进低效无效资产清查盘活，提升资产运营质量与整体效益。认真研究国家宏观经济、财政货币政策，积极争取信贷政策支持，优化公司债务结构，保障现金流安全，防范财务风险。
　　4、建立健全横向对标机制，强化设备、技术、生产等基础管理的标准化与规范化。不断完善统计分析体系，持续优化关键能耗指标，不断提升机组运行的可靠性和经济性。不断提升成本核算的精准度与前瞻性，严格控制生产成本支出，全面提升运营收益。
　　5、推行全面覆盖和重点督导相结合的安全监督模式，健全完善“风险动态管控+隐患闭环治理”预防机制。加强设备管理“四大标准”执行落实，“一企一策”细化设备设施巡视检查、检修维护流程，提升设备健康管理水平。
　　公司2026年经营计划并不构成公司对投资者的业绩承诺，投资者应对此保持足够的风险意识，并且应当理解经营计划与业绩承诺之间的差异。
　　（四）公司可能面临的风险及应对措施
　　1、新建电力项目效益不及预期风险。由于市场整体新能源装机规模增大、电价下行、配套新增负荷未投产、消纳条件未落实等原因，从而可能对项目投资收益和公司整体业绩产生不利影响。
　　防范化解措施：积极关注行业政策、市场竞争环境、项目进度、技术更新、项目消纳及并网等各类因素，做好电力市场营销工作，提高机组运行管理能力和机组生产效率，提升新建新能源项目的经营效益。
　　2、电力市场风险。在省内常规能源调峰能力和省内用电量没有大幅提升情况下，新能源利用率将受到一定影响。同时，随着电力现货市场建设的加快推进，在市场化交易规模持续扩大、全国和省内政策变化、市场供需等多方面因素影响下，电价存在市场竞争，公司所属各类发电企业面临电价波动的风险。
　　防范化解措施：不断研究电力市场交易及规则变化，深入研判区域电力供需形势，跟踪外送通道建设进度，提高公司新能源利用率，降低电力市场风险对公司的影响。
　　3、自然因素、市场供需及不可抗力影响的风险。公司所属火电厂、光伏电站、风电场主要位于甘肃省河西地区，水电站分属甘肃省内不同流域，气候变化、来水不稳定、风能、光照资源以及供需变化将对公司发电量产生较大影响。发电量计划指标能否实现存在重大不确定性。
　　防范化解措施：不断提高经济运行能力，科学、合理地做好经济、安全运行工作，力争使自然资源发挥最大效用。
　　4、货币政策变动引起的风险。货币政策调整和利率水平的变化，对公司在市场上获取资金的难易程度和经营业绩产生重要影响。
　　防范化解措施：积极主动拓展融资渠道，创新融资手段，合理利用财务杠杆，优化债务结构，有效应对货币政策变动的风险。
　　5、生态环境保护政策的相关风险。随着社会发展对自然及生态环保要求的不断提高，国家有可能出台更为严格的生态环保政策，要求更高的自然生态环保水平、更严格的固废排放标准、资金投入和环保措施。
　　防范化解措施：牢固树立绿色发展理念，坚持环保优先，大力加强环保综合能力建设。保证生态流量下泄等环保设施正常运行，持续改善生态环境质量。火电企业严格按照国家相关排放标准要求，规范达标排放。
　　6、安全生产风险。公司水电站分属省内不同流域，公司所属光伏、风电场、火电站主要位于甘肃省河西地区，面临的生产环境各有不同。在日常生产经营中，存在意外事故、设备故障、自然灾害等造成的人员伤亡或设备损坏的风险，可能对公司正常生产经营造成较大影响，公司面临一定的安全生产风险。
　　防范化解措施：全面落实安全生产责任制，完善关键环节的安全管控措施，持续加强安全培训、安全隐患排查治理、防汛度汛和应急演练等工作，确保安全生产持续稳定。
　　7、火电企业煤炭供应及价格变动风险。可能受煤炭市场供需、煤炭市场价格波动、物流运输等因素，影响火电企业生产经营。
　　防范化解措施：持续关注煤炭市场价格，签订物流运输协议，做好煤炭保供工作。
　　8、税收风险。公司在多个地区缴纳企业所得税，在正常的经营活动中，可能存在因经营行为适用税法不准确等原因，造成应纳税而未纳税、少纳税，从而面临补税、罚款、加收滞纳金、刑罚处罚以及声誉损害等风险。
　　防范化解措施：加强税收政策学习，定期开展税务自查与风险评估，规范纳税申报流程，确保依法合规纳税。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）全国和甘肃电力行业情况
　　2025年上半年，全国电力系统安全稳定运行，电力供应持续绿色低碳转型，电力消费稳中有进、稳中向好，电力供需总体平衡。截至2025年6月底，全国发电装机容量约36.5亿千瓦，同比增长18.7%。其中，火电装机容量约14.7亿千瓦，同比增长4.7%；水电装机容量约4.4亿千瓦，同比增长3.0%；风电装机容量约5.7亿千瓦，同比增长22.7%；太阳能发电装机容量约11.0亿千瓦，同比增长54.2%。全社会用电量累计4.8万亿千瓦时，同比增长3.7%。
　　甘肃省是我国重要的新能源生产、输送基地，也是我国“西电东送”西北电网功率... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）全国和甘肃电力行业情况
　　2025年上半年，全国电力系统安全稳定运行，电力供应持续绿色低碳转型，电力消费稳中有进、稳中向好，电力供需总体平衡。截至2025年6月底，全国发电装机容量约36.5亿千瓦，同比增长18.7%。其中，火电装机容量约14.7亿千瓦，同比增长4.7%；水电装机容量约4.4亿千瓦，同比增长3.0%；风电装机容量约5.7亿千瓦，同比增长22.7%；太阳能发电装机容量约11.0亿千瓦，同比增长54.2%。全社会用电量累计4.8万亿千瓦时，同比增长3.7%。
　　甘肃省是我国重要的新能源生产、输送基地，也是我国“西电东送”西北电网功率交换枢纽。截至2025年6月底，全省发电装机容量10,976.48万千瓦，同比增长19.85%。其中，水电971.61万千瓦，同比下降0.02%；火电2,799.48万千瓦，同比增长12.57%；风电3,575.47万千瓦，同比增长23.18%；太阳能3,597.12万千瓦，同比增长29.75%。2025年1-6月全省完成发电量1,193.27亿千瓦时，同比增长8.82%。其中，水电142.31亿千瓦时，同比下降16.38%；火电568.27亿千瓦时，同比增长9.54%；风电271.79亿千瓦时，同比增长17.27%；光电203.80亿千瓦时，同比增长19.49%。
　　（二）公司主要业务和经营模式
　　报告期内，公司从事的主要业务和经营模式未发生重大变化，从事的主要业务包括火力发电、水力发电、风力发电和光伏发电，未经营售电业务。主要产品为电力，业绩主要来源于发电收入。经营模式是在火电厂、水电站、风力发电场、光伏发电场（发电设备）及相关输变电设施设备建成之后，控制、维护、检修并将发电站（场）所发电量送入电网公司指定的配电网点，实现电量交割。
　　公司上述发电业务除受河流流域来水、风力及太阳能资源波动等自然因素影响，还受燃料价格、电力供需变化、电力体制改革、能源相关政策调整等因素影响。公司电源种类主要有火电、水电、风电、光伏四类，火电、风电和光伏主要集中在甘肃省内的河西地区，水电主要分布在甘肃省内黄河、洮河、白龙江、大通河、黑河等流域，公司未经营省外发电业务。
　　截至报告期末，公司已发电控股装机容量为753.97万千瓦，其中，控股火电装机容量400万千瓦；
　　控股水电装机容量170.02万千瓦；控股风电装机容量110.35万千瓦；控股光伏装机容量73.6万千瓦。2025年1-6月，公司可再生能源补贴应收16,599.66万元，收到以前年度可再生能源补贴237.46万元。
　　（三）公司2025年上半年经营情况
　　报告期内，公司紧紧围绕年度目标任务，深化市场化经营机制，合理优化生产检修与运行方式，实现稳量控价和收益最优。报告期内，公司所属电站上半年完成发电量126.37亿千瓦时，与上年同期基本持平；报告期内，受发电成本下降等影响，实现归属于上市公司股东的净利润8.25亿元，较上年同期增加16.87%。
　　报告期内，公司完成售电量121.60亿千瓦时。其中，参与市场交易电量120.62亿千瓦时，占总销售电量的99.19%，较去年同期增加13.10亿千瓦时。市场交易电量同比增加，主要是由于2025年公司水电参与中长期交易。（前述上年同期数据均合并常乐公司相关数据）
　　（四）其他事项
　　1、经公司第八届董事会第二十三次会议、第八届董事会第二十四次会议、2025年第二次临时股东大会审议通过，同意投资建设永昌河清滩100MW光伏发电项目、甘肃庆阳东数西算产业园区绿电聚合试点项目一期工程100万千瓦新能源项目，该项目已获得核准（备案）。
　　2、公司民勤100万千瓦风光电一体化项目、腾格里沙漠大基地600万千瓦新能源项目中民勤南湖100万千瓦风电项目获得核准（备案）。

　　二、核心竞争力分析
　　1、公司为一家集火电、水电、风电、光伏为一体的综合性能源电力上市公司，形成了“风光水火储”多能互补的电源结构。其中，所属火电是西北地区最大的调峰火电项目，同时也是国家“西电东送”战略重点工程祁韶±800千伏特高压直流输电工程的配套调峰电源；所属水电装机在甘肃省具有一定的规模优势，在甘肃电源市场具有较高的竞争力，且相对其他发电业务而言，水力发电业务长期业绩受经济周期影响较小，短期业绩受流域河流来水波动影响，长期看盈利能力较为稳定；所属光伏电站、风电场主要位于甘肃省河西地区，是我国太阳能和风能资源较丰富的地区，具备一定的区位优势。
　　2、公司储备了腾格里沙漠大基地600万千瓦新能源项目、民勤100万千瓦风光电一体化项目等建设指标。长期来看，公司发展前景整体向好。
　　3、公司控股股东电投集团是甘肃省第二大发电主体和省属发电龙头企业，是省政府确立的国有资本投资公司改革试点单位，被甘肃省确定为甘肃省电力产业和数据信息产业链链主企业。经过多年的改革发展，形成了电力热力、数据信息、产业金融、公益民生、战略投资等板块，是拉动投资和促进甘肃省经济高质量发展的重要引擎。公司是电投集团唯一的上市资本运作平台，发展潜力大。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、新建电力项目效益不及预期风险。由于市场整体新能源装机规模增大、电力供需形势变化、电价波动等原因，存在新建电力项目未能达到预期收益的风险。
　　防范化解措施：积极关注行业政策、市场竞争环境、项目进度、技术更新等各类因素，做好电力市场营销工作，提高机组运行管理能力和机组生产效率，提升新建新能源项目的经营效益。
　　2、电力市场风险。在省内常规能源调峰能力和省内用电量没有大幅提升情况下，新能源利用率将受到一定影响。同时，随着电力现货市场建设的加快推进，在市场化交易规模持续扩大、全国和省内政策变化、市场供需等多方面因素影响下，电价存在较大的市场竞争，公司所属各类发电企业面临电价波动的风险。
　　防范化解措施：不断研究电力市场交易及规则变化，深入研判区域电力供需形势，跟踪外送通道建设进度，提高公司新能源利用率，降低电力市场风险对公司的影响。
　　3、自然因素、市场供需及不可抗力影响的风险。公司所属火电厂、光伏电站、风电场主要位于甘肃省河西地区，水电站分属甘肃省内不同流域，气候变化、来水不稳定、风能、光照资源以及供需变化将对公司发电量产生较大影响。发电量计划指标能否实现存在重大不确定性。
　　防范化解措施：不断提高经济运行能力，科学、合理地做好经济、安全运行工作，力争使自然资源发挥最大效用。
　　4、货币政策变动引起的风险。货币政策调整和利率水平的变化，对公司在市场上获取资金的难易程度和经营业绩产生重要影响。
　　防范化解措施：积极主动拓展融资渠道，创新融资手段，合理利用财务杠杆，优化债务结构，有效应对货币政策变动的风险。
　　5、生态环境保护政策的相关风险。随着社会发展对自然及生态环保要求的不断提高，国家有可能出台更为严格的生态环保政策，要求更高的自然生态环保水平、更严格的固废排放标准、资金投入和环保措施。
　　防范化解措施：牢固树立绿色发展理念，坚持环保优先，大力加强环保综合能力建设。保证生态流量下泄等环保设施正常运行，持续改善生态环境质量。火电企业严格按照国家相关排放标准要求，规范达标排放。
　　6、安全生产风险。公司水电站分属省内不同流域，公司所属光伏、风电场、火电站主要位于甘肃省河西地区，面临的生产环境各有不同。在日常生产经营中，存在意外事故、设备故障、自然灾害等造成的人员伤亡或设备损坏的风险，可能对公司正常生产经营造成较大影响，公司面临一定的安全生产风险。
　　防范化解措施：全面落实安全生产责任制，完善关键环节的安全管控措施，持续加强安全培训、安全隐患排查治理、防汛度汛和应急演练等工作，确保安全生产持续稳定。
　　7、火电企业煤炭供应及价格变动风险。可能受煤炭市场供需、煤炭市场价格波动、物流运输等因素，影响火电企业生产经营。
　　防范化解措施：持续关注煤炭市场价格，签订物流运输协议，做好煤炭保供工作。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业情况　　　　　　　　二、报告期内公司从事的主要业务　　　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中电力供应业的披露要求2024年，公司实施发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，常乐公司成为公司控股子公司，主营业务新增火力发电业务。截至报告期末，公司从事的主要业务包括火力发电、水力发电、风力发电和光伏发电，未经营售电业务。主要产品为电力，业绩主要来源于发电收入。经营模式是在火电厂、水电站、风力发电场、光伏发电场（发电设备）及相关输变电设施设备建成之后，控制、维护、检修并将发电站（场）所发电量送入电网公司指定的配电网点，实现电量交割。... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　
　　　　
　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中电力供应业的披露要求2024年，公司实施发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，常乐公司成为公司控股子公司，主营业务新增火力发电业务。截至报告期末，公司从事的主要业务包括火力发电、水力发电、风力发电和光伏发电，未经营售电业务。主要产品为电力，业绩主要来源于发电收入。经营模式是在火电厂、水电站、风力发电场、光伏发电场（发电设备）及相关输变电设施设备建成之后，控制、维护、检修并将发电站（场）所发电量送入电网公司指定的配电网点，实现电量交割。
　　　　公司上述发电业务除受河流流域来水、风力及太阳能资源波动等自然因素影响，还受燃料价格、电力供需变化、电力体制改革、能源相关政策调整等因素影响。公司电源种类主要有火电、水电、风电、光伏四类，火电、风电和光伏主要集中在甘肃省内的河西地区，水电主要分布在甘肃省内黄河、洮河、白龙江、大通河、黑河等流域，公司未经营省外发电业务。
　　　　相关数据发生重大变化的原因
　　　　1、常乐公司3、4号机组于2023年11月、12月相继投产发电，火电发电量同比增加62.17亿千瓦时；受黄河、黑河、大通河等流域来水量增加，公司水电发电量同比增加5.02亿千瓦时；受甘肃省新能源利用率及风电场平均风速同比下降等因素影响，公司风电发电量同比下降3.68亿千瓦时。
　　　　2、报告期内，受甘肃省新能源利用率同比下降、公司风电场平均风速及光伏电场光辐射强度同比下降等因素影响，公司风电、光伏发电厂利用小时数下降。
　　　　3、报告期内，受分时电价机制等因素影响，公司光伏平均上网电价或售电价下降。
　　　　4、2023年，公司部分光伏项目陆续投产发电，运营时间短，本报告期光伏发电量同比增加。涉及到新能源发电业务
　　　　2024年，公司无新能源发电业务的新建或新增投产项目。2025年2月25日，经公司第八届董事会第二十三次审议通过，公司全资子公司酒汇公司的全资子公司永昌新能源公司将投资建设永昌河清滩100MW光伏发电项目；2025年3月11日，经公司第八届董事会第二十四次审议通过，公司全资子公司酒汇公司的全资子公司庆阳新能源公司将投资建设甘肃庆阳东数西算产业园区绿电聚合试点项目一期工程100万千瓦新能源项目（以下简称“庆阳绿电聚合试点项目一期工程”），其中风电项目75万千瓦，光伏项目25万千瓦，该事项尚需提交公司股东大会批准。
　　　　2024年，公司陆续获得腾格里沙漠大基地600万千瓦新能源项目、武威民勤100万千瓦新能源项目、甘肃庆阳东数西算产业园区绿电聚合试点项目等新能源项目建设指标，其中腾格里沙漠大基地600万千瓦新能源项目中凉州九墩滩300万千瓦光伏项目已获得备案，取得了武威市发改委《甘肃省投资项目信用备案证》。公司正积极推进上述项目的前期研究工作，并已与华润新能源合作设立润能公司，主要负责投资开发腾格里沙漠大基地600万千瓦新能源项目；与西北院、中船海装、中能建建筑集团合作设立民勤公司，主要负责投资开发武威民勤100万千瓦新能源项目。
　　　　2024年度，公司可再生能源补贴应收35,577.89万元，收到以前年度可再生能源补贴14,960.28万元。
　　
　　　　
　　三、核心竞争力分析
　　　　1、公司为一家集火电、水电、风电、光伏为一体的综合性能源电力上市公司，形成了“风光水火储”多能互补的电源结构。其中，所属火电是西北地区最大的调峰火电项目，同时也是国家“西电东送”战略重点工程祁韶±800千伏特高压直流输电工程的配套调峰电源；所属水电装机在甘肃省具有一定的规模优势，在甘肃电源市场具有较高的竞争力，且相对其他发电业务而言，水力发电业务长期业绩受经济周期影响较小，短期业绩受流域河流来水波动影响，长期看盈利能力较为稳定；所属光伏电站、风电场主要位于甘肃省河西地区，是我国太阳能和风能资源较丰富的地区，具备一定的区位优势。
　　　　2、公司储备了腾格里沙漠大基地600万千瓦新能源项目、武威民勤100万千瓦新能源项目、甘肃庆阳东数西算产业园区绿电聚合试点项目等新能源项目建设指标。长期来看，公司发展前景整体向好。
　　　　3、公司控股股东电投集团是甘肃省第二大发电主体和省属发电龙头企业，是省政府确立的国有资本投资公司改革试点单位，被甘肃省确定为甘肃省电力产业和数据信息产业链链主企业。经过多年的改革发展，形成了电力热力、数据信息、产业金融、公益民生、战略投资等板块，是拉动投资和促进甘肃省经济高质量发展的重要引擎。公司是电投集团唯一的上市资本运作平台，发展潜力大。
　　
　　　　
　　四、主营业务分析
　　　　1、概述
　　　　报告期内，公司立足于综合能源电力发展思路，收购完成常乐公司66.00%股权，公司业务领域扩展至新能源发电相关的调峰火电。同时紧紧围绕年度经营目标，深耕电力市场不断强化对电力中长期市场、现货市场、辅助服务市场的政策研究，精益管理做好各项经营管理工作，坚持量价统筹，积极推动公司在稳产增收、管理提升等方面持续发力，稳步提升公司盈利能力。
　　　　经中国证监会同意注册批复，公司通过发行股份及支付现金方式购买电投集团持有的常乐公司66.00%股权，同时向不超过35名（含）符合条件的特定对象发行股票募集配套资金，2024年11月，电投集团持有的常乐公司66.00%股权已全部过户登记至公司名下，常乐公司成为公司控股子公司，2024年12月，公司向特定对象发行股票募集配套资金新增股份已在深圳证券交易所上市。重组完成后，公司新增火力发电业务，控股装机容量达到753.97万千瓦，同比增长113%。
　　　　2024年，受益于常乐公司纳入公司合并报表范围且发电量同比增加等因素影响，公司所属电站全年完成发电量294.37亿千瓦时，上年同期发电量228.15亿千瓦时（已合并常乐公司上年同期发电量），同比增加66.22亿千瓦时。2024年，公司实现营业收入86.95亿元，同比增加24.79%；实现归属于上市公司股东的净利润16.44亿元，同比增加40.30%。截止报告期末，公司总资产358.92亿元，同比增加5.80%；归属于上市公司股东的所有者权益135.67亿元，同比增加19.93%。
　　　　经公司第八届董事会第十二次会议、2024年第二次临时股东大会审议通过，公司与华润新能源成立润能公司，主要负责投资开发腾格里沙漠大基地600万千瓦新能源项目，2024年7月已取得《营业执照》并完成合资公司设立。
　　　　经公司第八届董事会第十七次会议审议通过，公司与西北院、中船海装、中能建建筑集团合作设立民勤公司，主要负责投资开发武威民勤100万千瓦新能源项目，2024年9月已取得《营业执照》并完成合资公司设立。
　　　　2024年11月8日，公司收到控股股东电投集团《关于启动庆阳数据中心集群绿电聚合项目有关事宜的函》（甘电投函〔2024﹞42号），根据省能源局《关于庆阳数据中心集群绿电聚合供应项目实施方案有关事宜的复函》安排，由电投集团建设运营甘肃庆阳东数西算产业园区绿电聚合试点项目，新能源总装机200万千瓦，其中风电150万千瓦、光伏50万千瓦，按10%、2小时配置储能。按照同业竞争相关承诺，本项目由公司组织实施。2025年3月11日，经公司第八届董事会第二十四次审议通过，公司全资子公司酒汇公司的全资子公司庆阳新能源公司将投资建设甘肃庆阳绿电聚合试点项目一期工程（其中风电项目75万千瓦，光伏项目25万千瓦），该事项尚需提交公司股东大会批准。
　　
　　　　
　　五、公司未来发展的展望
　　　　（一）行业格局和趋势
　　　　1、能源绿色低碳转型持续推进。2024年政府工作报告提出，积极稳妥推进碳达峰碳中和，提高电网对清洁能源的接纳、配置和调控能力，发挥煤炭、煤电兜底作用，确保经济社会发展用能需求。2024年5月，国务院关于印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，提出加快建设以沙漠、戈壁、荒漠为重点的大型风电光伏基地，加快建设大型风电光伏基地外送通道，提升跨省跨区输电能力。
　　　　2、新型能源体系加快建设。2022年1月，国家发改委、国家能源局印发《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》，提出全国统一电力市场体系到2025年初步建成、到2030年基本建成，实现国家市场与省（区、市）/区域市场联合运行。2024年7月，国家发展改革委、国家能源局、国家数据局印发《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》，提出围绕规划建设新型能源体系、加快构建新型电力系统的总目标，探索与新型电力系统发展相适应的新一代煤电发展路径，打造一批系统友好型新能源电站，更好发挥煤电的电力供应保障作用。2024年12月，国家发展改革委、国家能源局印发《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》，提出优化各类调节资源调用方式，优化电力系统调节能力，加快推进新型电力系统建设。
　　　　3、推动将甘肃省打造成全国重要的新能源及新能源装备制造基地。2025年2月，甘肃省人民政府办公厅印发《甘肃省打造全国重要的新能源及新能源装备制造基地行动方案》，提出大力实施河西走廊清洁能源基地和陇东综合能源基地风电光伏发电项目，规划建设腾格里、巴丹吉林、库木塔格沙漠新能源基地，推动酒泉千万千瓦级风光电基地向特大型风光电基地迈进，在沙漠、戈壁、荒漠等大型风电光伏基地周边和新能源富集地区配套建设支撑调节煤电，到2030年底，全国重要的新能源及新能源装备制造基地基本建成。
　　　　4、电力市场竞争环境日益激烈。中电联发布的《2024-2025年度全国电力供需形势分析预测报告》预计2025年全国新增发电装机规模有望超过4.5亿千瓦，其中新增新能源发电装机规模超过3亿千瓦，太阳能发电和风电合计装机将超过火电装机规模。2023年6月，国家能源局印发的《新型电力系统发展蓝皮书》指出，新能源快速发展，系统调节能力和支撑能力提升面临诸多掣肘，局部地区、局部时段弃风弃光问题依然突出，区域性新能源高效消纳风险增大，制约新能源高效利用。
　　　　（二）公司发展战略
　　　　依托电投集团资源及品牌优势，立足于综合能源电力发展思路，紧抓国家电力体制改革、国企改革的机遇，深耕运营、精细管理，不断提高抗风险能力和竞争能力，通过投资建设相关项目或其他有效途径，实现“风光水火储”多种电源种类协同发展，将公司发展成为资本市场上具有一定竞争力、能为股东创造更大价值的综合性能源电力上市公司。
　　　　（三）经营计划
　　　　2024年，公司各控股发电公司预计总发电量98.59亿千瓦时，实际完成90.38亿千瓦时，完成年度计划的91.68%；预计全年发生营业成本（不含折旧及税金）及管理费用84,907.58万元，实际发生74,990.78万元，完成计划的88.32%；投资计划预计21,387.48万元，实际完成10,811.16万元，完成计划的50.55%；预计融资401,180.00万元，实际完成226,526.40万元，完成融资计划的56.47%。2024年，公司实施完成发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易，常乐公司于2024年11月成为公司控股子公司。故上述数据中2024年预计及实际完成情况不包含常乐公司数据。
　　　　2025年，主要计划经营预计如下：
　　　　2025年公司各控股发电公司预计总发电量336.97亿千瓦时；预计全年发生营业成本（不含折旧及税金）及管理费用494,493.93万元。其中，营业成本（不含折旧及税金）489,909.41万元，管理费用4,584.52万元；经营、投资计划预计898,796.54万元，经营、投资计划资金来源为自有资金、银行贷款等；预计融资1,025,824.00万元；计划处置净值为1,325.57万元的资产，主要为因设备更新改造、办公设施报废等需处置的资产。
　　　　措施：
　　　　1、加强市场营销策略，推动经营绩效持续增长。探索构建常态化的营销机制，充分发挥“风光水火储”多能互补的独特优势，系统性地推进电价政策分析、电量营销协同以及交易策略的精细制定。深化对现货市场规则及节点电价机制的研究，灵活调整操作策略。同时，借助信息化手段，加强电力市场供需的精准化预测，提高交易决策的科学性和时效性。
　　　　2、优化经营机制，强化精益管理效能。建立健全横向对标机制，强化设备、技术、生产等基础管理的标准化与规范化。不断完善统计分析体系，持续优化关键能耗指标，不断提升机组运行的经济性和可靠性。不断提升成本核算的精准度与前瞻性，严格控制生产成本支出，全面提升运营收益。
　　　　3、发挥预算引领作用，持续深化财务预算管理。坚持以提质增效为目标，以财务预算为抓手，以保证现金流量安全为核心，以成本管控为基础，全面分解落实财务预算各项指标，严控预算外收支项目，充分发挥财务预算引领作用。认真研究国家宏观经济、财政货币政策，积极争取信贷政策支持，进一步优化公司债务结构，保障现金流安全，防范财务风险。
　　　　4、严格落实安全生产责任制，不断提升安全生产水平。进一步压实安全生产主体责任，完善安全生产齐抓共管的工作格局。深化火电机组安全管理，补强风险监测手段；加强新能源及新型储能涉网安全管理，不断提升涉网设备的安全性能；加强水电站大坝安全监测、风险分析和隐患治理，强化高坝大库安全性评估能力。坚持源头管控，把准安全生产流程脉络，分类完善安全生产标准化实施规范、设备可靠性管理标准、技术监督标准、安全风险分级管控指引、事故隐患排查治理指引等标准规范，确保管理行为和安全作业有章可循。
　　　　公司2025年经营计划并不构成公司对投资者的业绩承诺，投资者应对此保持足够的风险意识，并且应当理解经营计划与业绩承诺之间的差异。
　　　　（四）公司可能面临的风险及应对措施
　　　　1、新建电力项目效益不及预期风险。由于市场整体新能源装机规模增大、电力供需形势变化、电价波动等原因，存在新建电力项目未能达到预期收益的风险。
　　　　防范化解措施：积极关注行业政策、市场竞争环境、项目进度、技术更新等各类因素，做好电力市场营销工作，提高机组运行管理能力和机组生产效率，提升新建新能源项目的经营效益。
　　　　2、电力市场风险。在省内常规能源调峰能力和省内用电量没有大幅提升情况下，新能源利用率将受到一定影响。同时，随着电力现货市场建设的加快推进，在市场化交易规模持续扩大、全国和省内政策变化、市场供需等多方面因素影响下，电价存在较大的市场竞争，公司所属各类发电企业面临电价波动的风险。
　　　　防范化解措施：不断研究电力市场交易及规则变化，深入研判区域电力供需形势，跟踪外送通道建设进度，提高公司新能源利用率，降低电力市场风险对公司的影响。
　　　　3、自然因素、市场供需及不可抗力影响的风险。公司所属火电厂、光伏电站、风电场主要位于甘肃省河西地区，水电站分属甘肃省内不同流域，气候变化、来水不稳定、风能、光照资源以及供需变化将对公司发电量产生较大影响。发电量计划指标能否实现存在重大不确定性。
　　　　防范化解措施：不断提高经济运行能力，科学、合理地做好经济、安全运行工作，力争使自然资源发挥最大效用。
　　　　4、货币政策变动引起的风险。货币政策调整和利率水平的变化，对公司在市场上获取资金的难易程度和经营业绩产生重要影响。
　　　　防范化解措施：积极主动拓展融资渠道，创新融资手段，合理利用财务杠杆，优化债务结构，有效应对货币政策变动的风险。
　　　　5、生态环境保护政策的相关风险。随着社会发展对自然及生态环保要求的不断提高，国家有可能出台更为严格的生态环保政策，要求更高的自然生态环保水平、更严格的固废排放标准、资金投入和环保措施。
　　　　防范化解措施：牢固树立绿色发展理念，坚持环保优先，大力加强环保综合能力建设。保证生态流量下泄等环保设施正常运行，持续改善生态环境质量。火电企业严格按照国家相关排放标准要求，规范达标排放。
　　　　6、安全生产风险。公司水电站分属省内不同流域，公司所属光伏、风电场、火电站主要位于甘肃省河西地区，面临的生产环境各有不同。在日常生产经营中，存在意外事故、设备故障、自然灾害等造成的人员伤亡或设备损坏的风险，可能对公司正常生产经营造成较大影响，公司面临一定的安全生产风险。
　　　　防范化解措施：全面落实安全生产责任制，完善关键环节的安全管控措施，持续加强安全培训、安全隐患排查治理、防汛度汛和应急演练等工作，确保安全生产持续稳定。
　　　　7、火电企业煤炭供应及价格变动风险。可能受煤炭市场供需、煤炭市场价格波动、物流运输等因素，影响火电企业生产经营。
　　　　防范化解措施：持续关注煤炭市场价格，签订物流运输协议，做好煤炭保供工作。 收起▲