2025Q3公司主业持续修复，受政府补助减少影响盈利承压
　　公司2025年前三季度实现营收31.21亿元，同比+8.14%，主要系机床行业回暖影响，公司主业持续修复；实现归母净利润0.48亿元，同比-15.33%；扣非归母净利润亏损0.01亿元，亏幅同比收窄，公司归母净利润同比下滑主要系政府补助减少，扣非归母净利润从2024前三季度的-0.16亿元收窄至-0.01亿元，证实公司经营正在改善。
　　单三季度看，公司2025Q3实现营收10.09亿元，同比+16.73%；归母净利润0.03亿元，同比-74.52%，扣非归母净利润亏损0.09亿元，亏幅相比2024Q3的-0.23亿元同比收窄。
　　费用管控整体有效，季报分红注重股东回报
　　2025年前三季度公司毛利率为17.18%，同比+0.6pct；销售净利率为2.12%，同比-0.8pct，主要系非经常性损益减少影响。
　　期间费用方面，2025年前三季度公司期间费用率为16.5%，同比-0.04pct。其中销售/财务/管理/研发费用率分别为3.2%/0.1%/7.9%/5.3%，同比分别-0.55pct/-0.16pct/+0.51pct/+0.15pct。
　　公司高度注重股东回报，拟以总股本10.20亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.30元（含税），合计派发现金股利3060万元（含税）；反映了公司当前现金流稳健，并传达了管理层对公司稳定经营的信心。
　　研发投入持续增加，坚持创新驱动高质量发展
　　2025年前三季度，公司持续加大研发投入，研发费用达1.66亿元，同比增加19.68%，体现了公司坚定推进创新驱动发展的决心。2025年上半年，在国家级项目、核心技术突破及产品创新上均取得显著成效，为持续发展注入强劲动力。①国家级项目顺利推进：成功牵头申报2项、参与20余项工业母机国家科技重大专项项目。②核心技术持续突破：蜗杆砂轮磨齿机YKZ7250制造成熟度达8级；工业机器人关节减速器部分型号在保持高精度输出情况下平均额定寿命突破1万个小时，通过CR认证并获权威奖项；③专利申请与授权量质齐升：知识产权申请专利52件（其中发明专利24件），授权专利18件（其中发明专利5件）。
　　盈利预测与投资评级：由于当前机床行业阶段性承压，我们下调2025-2026年公司归母净利润预期至0.72（原值1.37）/0.92（原值1.80）亿元，维持2027年归母净利润为1.08亿元，当前市值对应PE估值水平分别为189/148/126倍，考虑到公司在机床行业内的龙头地位，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：制造业复苏不及预期，机床需求不及预期，宏观经济波动风险。

　　事件：
　　公司发布2025年中报：2025年上半年实现营业收入21.11亿元，同比4.46%；归母净利润0.44亿元，同比2.48%，业绩符合预期；单季度来看，2025Q2公司实现营业收入10.68亿元，同比2.65%，环比2.32%；实现归母净利润0.17亿元，同比-5.21%，环比-39.00%。
　　点评：
　　下游行业景气度回暖，上半年各业务收入保持稳健增长。根据公司中报，2025年上半年，公司各业务表现分别：1）机床类产品实现营收10.33亿元，同比增长1.95%，收入占比48.91%；2）零部件类产品实现营收7.97亿元，同比增长8.26%，收入占比37.76%；3）工具类产品实现营收1.82亿元，同比增长9.91%，收入占比8.64%。
　　2025Q2毛利率同环比改善，费用管控仍有待加强。根据公司中报，利润端：2025年上半年公司毛利率17.59%，同比+0.56pct；净利率2.72%，同比-0.35pct。其中，机床类产品毛利率18.40%，同比+2.30pct；零部件类产品毛利率12.33%，同比+1.51pct。2025Q2公司毛利率17.93%，同比+0.67pct，环比+0.69pct；净利率2.43%，同比-0.32pct，环比-0.57pct。费用端：2025年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别3.11%/7.79%/5.28%/0.04%，同比分别-0.53/0.00/+0.63/+0.11pct。
　　不断加大研发投入，研发成果成效显著。2025年上半年，公司积极发挥机床行业骨干企业牵引示范作用，成功牵头申报2项、参与20余项工业母机国家科技重大专项项目。29项集团重点研发项目加快推进，其中：蜗杆砂轮磨齿机YKZ7250制造成熟度达8级；工业机器人关节减速器部分型号在保持高精度输出情况下平均额定寿命突破1万个小时。
　　磨床领域多产品布局，市场占有率领先。螺纹磨床产品连续多年荣获“陕西省名牌产品”称号，多项产品填补了国内空白，报告期内荣获陕西省制造业单项冠军企业（精密螺纹系列加工机床）；市场占有率位列国内第一。外圆磨床产品为“机械工业用户满意产品”、“陕西省名牌产品”,市场占有率稳定在国产机床前列；围绕“数控、高精、智能、大型”开发研制的车轴（桥）专用磨床、大型轴承磨床、数控非圆磨床、数控高速CBN磨床等新产品，处于国内同行业领先水平，部分产品在铁路、轴承行业细分市场占有率领先。
　　下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到国内通用机床市场存在同质化竞争影响公司产品价格及利润水平，我们下调2025年、并新增2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别0.88/1.13/1.51亿元（原2025年盈利预测5.02亿元），目前股价（2025/9/8）对应2025/26/27年PE分别173、134、101X，依据Wind一致预测，25年可比公司PE为222X，公司PE水平较可比公司PE低。我们看好机器人量产进展及带来的螺纹磨床需求爆发，公司作为国产磨床设备厂商将重点受益，维持增持评级。
　　风险提示：市场需求不及预期的风险；行业竞争加剧风险；核心零部件进口依赖的风险。