事件：公司公告公司中文名称已由“吉林电力股份有限公司”变更为“国电投绿色能源股份有限公司”，证券简称由“吉电股份”变更为“电投绿能”，启用时间为2026年2月4日。此外，公司已于近期发布2025年业绩预告。2025年预计实现归母净利润4.4-5.4亿元，同比下降59.97%–50.88%；扣非归母净利润4.2-5.3亿元，同比下降53.62%–41.48%。我们对此点评如下：
　　新能源、火电板块对25年业绩均有拖累。据公司公告，2025年业绩明显下滑主要包括两方面原因：1）新能源业务板块受电力现货市场连续试运行、新能源全电量入市政策及限电率升高等因素影响，平均利用小时数、结算电价同比降低。2）火电业务板块自2025年9月份起纳入电力现货市场连续试运行范围，不再执行原辅助服务相关政策，导致火电辅助服务收益较上年同期减少。
　　吉林煤电容量电价大幅提升，托底煤电收益。展望2026年，尽管全国平均来看电量电价均有不同程度下降，但考虑到吉林煤电容量电价已提升至330元/kw/年（2024-2025年为100元/kw/年），以公司2024年火电3600h的利用小时为基数，对应度电较2025年提升0.064元/kwh，有望稳定公司煤电机组的盈利能力。
　　新能源补贴回款提速，预计2025年经营性现金流明显改善。根据公司公告，2025年1月1日-2025年8月31日，公司共收到国家可再生能源补贴资金12.71亿元，较去年同期增加154.2%，占2024年全年收到国家可再生能源补贴资金的135.36%。根据同行业公司太阳能、金开新能公告，2025年国补回款同比分别增长155.64%、145.16%，我们判断2025年9-12月主要新能源企业国补回款情况优于或至少基本持平于2024年同期，因此，我们预计公司全年经营性现金流将有明显改善。
　　更名落地，彰显新能源绿色氢基能源双赛道；绿氨项目进入常态化运行，绿醇项目预计28年投产。公司证券简称已正式由“吉电股份”变更为“电投绿能”，有望更好彰显公司在新能源和绿色氢基能源方面的业务布局和未来发展方向。在绿色氢基能源业务方面，公司大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目已于2025年7月26日试运行投产。根据公司官方微信公众号披露，公司已正式与韩国企业签署绿氨采购谅解备忘录，此外也与法国电力集团、日本伊藤忠等企业签署合作协议。预计海外市场的成功开拓有助于公司绿氨产品更好地兑现其绿色溢价，从而对盈利能力构成支撑。绿醇方面，公司已于2026年1月与中国五环工程有限公司成功签订梨树风光制绿氢生物质耦合绿色甲醇项目EPC总承包合同，并全面启动工程设计工作；考虑27个月的建设工期，预计28年有望投产。全球航运业碳减排的大趋势下，由于中远海运为公司绿色甲醇项目的出资方之一，预计公司绿醇业务未来的收益确定性较强。
　　投资建议：基于公司2025年业绩预告，我们调整对新能源业务利用小时、电价，以及火电业务电价的假设，从而下调2025-2027年归母净利润预测至5.01、5.61、6.85亿元。2026年2月6日收盘价对应PE分别为49.3x、44.0x、36.0x，考虑到公司前瞻性布局绿色氢氨醇赛道，具备稀缺性，维持“推荐”评级。
　　风险提示：项目建设进度不及预期的风险，上网电价下降超预期的风险，煤炭价格大幅上涨的风险等。

　　事件：公司发布2025年三季报。前三季度公司实现营业收入97.17亿元，同比下降4.42%；实现归母净利润7.83亿元，同比下降44.63%。单三季度公司实现营收31.48亿元，同比下降3.99%；实现归母净利润0.57亿元，同比下降82.10%。
　　点评：
　　经营业绩承压，补贴加速回收带动现金流改善
　　2025年1-8月我国风电利用率为94.1%，同比下降2.3pct；光伏利用率为94.9%，同比下降2.3pct。同时，各地也在加速推进现货市场建设。受限电率提升、市场化推进等因素影响，公司电量电价或均有所承压，前三季度实现营业收入97.17亿元，同比下降4.42%；实现归母净利润7.83亿元，同比下降44.63%。2025年1-9月公司累计回收可再生能源补贴14.97亿元。补贴加速回收影响下，公司前三季度经营活动现金流净额51.62亿元，同比增长30.54%。
　　拟变更简称为“电投绿能”，大安制绿氢合成氨项目已试运行投产
　　公司聚焦“新能源+”、绿色氢基能源“双赛道”，于2025年8月20日发布公告，称为突出绿色能源的企业属性，公司拟变更公司名称为“国家电投集团绿色能源发展股份有限公司”，拟变更证券简称为“电投绿能”。公司投资建设的大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目于2025年7月26日试运行投产，包括新能源装机80万千瓦以及制氢合成氨部分设备。
　　中期（含半年度、前三季度）分红预计约1.49亿元，中期分红率约19%
　　公司公布2025年前三季度分红预案，拟以公司现有总股本36.27亿股为分配基数，向全体股东每10股派发现金红利0.21元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。本次分红预计约0.76亿元，分红率9.7333%。2025年半年度，公司已向全体股东每10股派发现金红利0.2元（含税），共计分配现金股利约0.73亿元。2025年中期（含半年度、前三季度）分红预计约1.49亿元，中期分红率为19.003%。
　　投资建议：考虑到公司前三季度业绩及新能源限电、市场化情况，下调公司盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为7.8、9.8、10.8亿元（2025-2026年前值为14.1、15.9亿元），对应PE28、22、20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济复苏不及预期、电力需求低于预期、电价下调的风险、燃料成本维持高位的风险、新能源装机不及预期、行业竞争进一步加剧、供热业务收入成本持续倒挂等

　　吉电股份发布三季报：Q3实现营收31.48亿元（yoy-4%，qoq+12%），归母净利5,708万元（yoy-82%，qoq-44%），低于华泰预测（0.90~1.10亿元）、主要是电价波动与消纳影响毛利率。2025年Q1-Q3实现营收97.17亿元（yoy-4.4%），归母净利7.83亿元（yoy-45%），扣非净利7.65亿元（yoy-42%）。补贴回收提振现金流，财务结构优化，在建工程加码未来增长。维持“增持”评级。
　　电价波动与消纳影响毛利率，补贴回收提振现金流
　　前三季度受市场化交易电价波动及部分项目消纳影响，绿电相关营收同比下滑，导致公司Q3毛利率yoy-6.6pp至20.6%。但可再生能源补贴回收成效显著，前三季度累计回收14.97亿元，直接推动经营活动现金流净额增至51.62亿元（yoy+30.5%）。随着电网消纳能力提升及“新能源+”融合项目推进，绿电弃电率有望改善，长期盈利稳定性值得期待。
　　财务结构优化，在建工程加码未来增长
　　财务层面呈现“现金流充裕、投资加码”特征。截至9月末，货币资金达28.15亿元，较24年末增长227%，主要受补贴回收与集团专项债资金注入带动；在建工程规模116亿元，较24年末增长58%，反映公司新项目投入力度加大，为后续产能释放奠定基础。负债端结构持续优化，一年内到期的非流动负债较24年末减少34%，应付债券因公司债发行增长34%，长期资金占比提升降低短期偿债压力。
　　资本运作与股东回报双轮驱动
　　公司近期资本运作与股东回报动作密集：一是类REITs续发方案落地，拟发行规模不超过27亿元，续接到期项目并保留权益融资渠道，稳定资产负债率的同时支持绿色低碳转型；二是实际控制人及一致行动人增持计划实施完成，累计增持3873.27万股，金额2.01亿元，持股比例提升至35%，凸显对公司长期价值的认可；三是推出前三季度利润分配预案，每10股派现0.21元（含税），叠加半年度分红，累计分红率达19%，充分兼顾股东即期利益与公司长远发展。
　　下调盈利预测，基于26年估值上调目标价
　　我们下调公司25-27年归母净利润-21.6%/-22.4%/-24.2%至8.79/10.20/10.78亿元，对应EPS为0.24/0.28/0.30元、BPS为4.73/4.89/5.05元。下调主要是考虑到光伏小时数和光伏电价的下修。参考可比26年PB均值1.22x（Wind一致预期），给予公司26年1.22xPB，对应目标价5.97元（前值5.76元，基于25年1.2xPB）。
　　风险提示：煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。