Q2业绩继续同环比大增，看好双产品景气持续上行，维持“买入”评级
　　2026年H1，公司实现营业收入45.78亿元，同比+22.49%，；实现归母净利3.45亿元，同比+449.05%。Q2单季度，公司实现归母净利润2.29亿元，同比+551.10%，环比+97.00%。2026年以来，氨纶、粘胶长丝扩产周期接近尾声，纺服需求向好，我们看好氨纶、粘胶长丝价格持续上涨，我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.15、9.51、11.40亿元，EPS分别为0.49、0.57、0.69元，当前股价对应PE分别为15.0、12.9、10.7倍，维持公司“买入”评级。
　　氨纶、粘胶长丝价格同、环比继续上行，公司Q2归母净利润同、环比大增
　　根据百川盈孚、Wind数据，2026年Q2，氨纶均价为27848元/吨，同比+18.12%、环比+18.39%，对应2017年以来历史分位数的8.51%；价差均值为12670元/吨，同比+14.37%、环比+13.85%，对应2017年以来历史分位数的10.42%；粘胶长丝均价为44500元/吨，环比+1.88%，同比+2.30%；价差均值为34854元/吨，环比-1.21%、同比+2.07%。氨纶、粘胶长丝价格同、环比上涨，带动公司Q2业绩同、环比大增。但2026年H1，公司合计计提各类资产减值准备6,413.68万元，相应减少公司2026年半年度利润总额。
　　公司拟建粘胶长丝、氨纶新项目，未来业绩或迎来量价齐升
　　粘胶长丝方面，根据公司公告，公司拟实施“年产3万吨生物质纤维素纤维项目”二期、三期工程。项目达产后预计年新增销售利润约1.56亿元。氨纶方面，公司拟实施“年产10万吨功能性氨纶纤维项目一期工程”。该工程的产品方案为超细旦氨纶纤维，年产能5万吨，建设地点位于国家新乡经济技术开发区，本期项目总投资为12.2亿元。二期项目为年产5万吨氨纶项目，本期项目总投资约为10.5亿元，该项目计划2026年三季度开工，建设工期14个月。未来氨纶、粘胶长丝行业新增产能有限，两者景气或持续上行，公司有望迎来量价齐升行情。
　　风险提示：产能出清不及预期、新建项目进展不及预期、原料价格波动风险。

　　Q1业绩同环比大增，看好公司双产品迎来量价齐升，维持“买入”评级
　　2026年Q1，公司实现营业收入22.17亿元，同比+17.88%，环比+4.72%；实现归母净利润1.16亿元，同比+319.52%，环比+79.06%。2026年以来，氨纶、粘胶长丝扩产周期接近尾声，纺服需求向好，氨纶、粘胶长丝价格持续上涨，们维持公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.15、9.51、11.40亿元，EPS分别为0.49、0.57、0.69元，当前股价对应PE分别为15.9、13.7、11.4倍，维持公司“买入”评级。
　　氨纶、粘胶长丝价差同、环比上行，公司Q1归母净利润同、环比大增
　　根据百川盈孚、Wind数据，2026年Q1，氨纶均价为23,522元/吨，同比-1.48%、环比+2.27%，对应2017年以来历史分位数的0.92%；价差均值为11,129元/吨，同比+4.91%、环比+0.41%，对应2017年以来历史分位数的6.63%；粘胶长丝均价为43,678元/吨，环比+0.41%，同比+0.41%；价差均值为35,282元/吨，环比+0.02%、同比+3.33%。氨纶、粘胶长丝价差环比上涨，公司Q1业绩同环比大增。
　　2026年Q1，公司冲回应收账款坏账准备1,152.50万元，计提固定资产减值准备2,170.94万元，叠加其余事项合并计提，合计计提资产减值准备1,561.21万元。
　　公司拟建粘胶长丝、氨纶新项目，未来业绩或迎来量价齐升
　　粘胶长丝方面，根据公司公告，公司拟实施“年产3万吨生物质纤维素纤维项目”二期、三期工程。项目达产后预计年新增销售利润约1.56亿元。氨纶方面，公司拟实施“年产10万吨功能性氨纶纤维项目一期工程”。该工程的产品方案为超细旦氨纶纤维，年产能5万吨，建设地点位于国家新乡经济技术开发区，本期项目总投资为12.2亿元（即吨投资2.44万元）。项目达产后预计年新增销售收入11.5亿元，预计年新增销售利润约1.0亿元。二期项目为年产5万吨氨纶项目，本期项目总投资约为10.5亿元，该项目计划2026年三季度开工，建设工期14个月。未来随着氨纶、粘胶长丝景气上行，公司或迎来量价齐升行情。
　　风险提示：产能出清不及预期、新建项目进展不及预期、原料价格波动风险。

　　事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现收入78.57亿元，同比+6.67%，实现归母净利润1.98亿元，同比-19.36%；其中单Q4实现收入21.17亿元，同比+17.07%，实现归母净利润0.65亿元，同比+40.02%。
　　公司为国内氨纶、粘胶长丝领先企业。公司前身为国营新乡化学纤维厂，成立于1960年，1964年粘胶长丝正式投产。1993年国营新乡化学纤维厂发起成立新乡化纤股份有限公司，1997年正式成立，1999年公司正式在深交所上市，成为新乡市首家上市企业。公司上市后，积极扩建粘胶长丝产能，并于2003年开启涉足氨纶业务。公司目前形成了粘胶长丝和氨纶纤维两大产品布局，截至2025年年末，公司氨纶纤维设计产能20万吨，产能利用率100.76%，在建产能10万吨，粘胶长丝设计产能11万吨，产能利用率89.45%，在建产能2万吨。
　　受益于行业景气度向上，公司积极扩产提高竞争力。2026年公司氨纶和粘胶长丝产品价格持续上涨，且公司氨纶产能利用率已超100%，2026年3月，公司公布拟实施“年产10万吨功能性氨纶纤维项目二期工程”。二期工程产品方案为超细旦氨纶纤维，年产能5万吨，建设地点位于国家新乡经济技术开发区。本期项目总投资约为10.5亿元，该项目计划2026年三季度开工，建设工期14个月。公司依托两大核心赛道，积极扩产，增长势头强劲。
　　2025年四季度公司业绩优秀，未来业绩有望持续增长。2021年公司营收和利润达到高峰，后由于行业景气度影响，公司营收业绩承压，预计随着氨纶和长丝扩产周期接近尾声，行业景气度再次向上，公司业绩将重回快速增长轨道。2025年公司实现营业收入78.57亿元，同比+6.67%，实现归母净利润1.98亿元，同比-19.36%，四季度单季公司实现营业收入21.17亿元，同比+17.07%，环比+5.72%；实现归母净利润0.65亿元，同比+40.02%，环比-8.08%。公司期间费用维持低位，2025年销售、管理、财务费率分别为0.41%、3.54%、1.80%，毛利率、净利率分别为9.90%、2.51%。
　　盈利预测与投资建议：公司为氨纶和粘胶长丝领先企业，我们预计2026-2028年公司归母净利润复合增长率为76%，给予2026年24倍PE，目标价10.32元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；项目建设不及预期风险；原材料价格大幅波动风险。

　　公司Q4业绩超预期，氨纶、粘胶长丝价格持续上涨，维持“买入”评级
　　2025年，公司实现营业收入78.57亿元，同比+6.67%；实现归母净利润1.98亿元，同比-19.36%。Q4单季度，公司实现营业收入21.17亿元，环比+5.72%；实现归母净利润6,478万元，环比仅-8.08%。2026年以来，氨纶、粘胶长丝扩产周期接近尾声，纺服需求向好，氨纶、粘胶长丝价格持续上涨，我们上调公司2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.15（+5.05）、9.51（+4.03）、11.40亿元，EPS分别为0.49（+0.31）、0.57（+0.25）、0.69元，当前股价对应PE分别为14.9、12.8、10.7倍，维持公司“买入”评级。
　　氨纶、粘胶长丝价格价差环比变化不大，长丝检修环比略拖累公司Q4业绩
　　根据百川盈孚、Wind数据，2025年Q4，氨纶均价为23,000元/吨，环比-0.21%，价差均值为10,608元/吨，环比+0.04%；粘胶长丝均价为43,500元/吨，环比持平，价差均值为35,275元/吨，环比基本持平。但公司自2025年10月1日起对公司北区生物质纤维素长丝生产线设备进行有序停产改造，2026年1月1日开始复产，此次有序停产改造涉及公司生物质纤维素长丝产能31,200吨/年，预计2025年度减少公司生物质纤维素长丝产量约7,000吨，进而环比略拖累公司Q4业绩。2026年以来，氨纶、粘胶长丝价格、价差呈现上涨趋势，公司作为氨纶、粘胶长丝双龙头有望大幅受益。
　　子公司新疆华鹭净利润率大幅提升，公司菌草研发、利用项目顺利推进
　　2025年，公司控股子公司新疆华鹭实现净利润3,485万元，净利润率由2024年0.53%提高至11.02%，支撑公司业绩。同时公司正在进行生物质菌草三素分离应用综合技术研发，拟完成生物基菌草三素分离、应用、生产及验证工作，最大限度降低成本和提高菌草利用价值。2025年公司菌草浆粕生产规模已逐渐扩大，副产品四氢呋喃、生物基航油等尚处于研发阶段，目前营收占比极低，若未来公司菌草应用研发项目顺利落地，将支撑公司菌草产业战略布局，菌草大有可为。
　　风险提示：产能出清不及预期、新建项目进展不及预期、原料价格波动风险。