业绩：2024前三季度公司实现营收58.53亿元，yoy-3.16%；归母净利润3.40亿元，yoy+74.06%；扣非归母净利润2.30亿元，yoy+36.10%。其中Q3实现营收19.31亿元，yoy+6.17%，环比-4.89%；归母净利润0.60亿元，同比+55.16%，环比-70.46%；扣非归母净利润0.89亿元，同比+403.9%，环比+34.32%。
　　深耕聚焦核心产品，持续巩固重点产业，尖端领域储备雄厚
　　聚焦核心产业，难熔钨钼盈利能力显著提升，稀土永磁市场份额稳定：1）24H1，安泰天龙在部分下游行业需求阶段性下滑的情况下，积极推进新品投放，降本增效齐头并进，营业收入虽同比下降8.8%至10.86亿元，但净利润实现同比增长18.96%至0.51亿元，盈利能力显著提升。2）24年面对稀土永磁市场加剧的市场竞争与偏弱的市场需求，公司在车载磁体、消费电子、机器人及工业伺服电机等核心应用领域加大协同营销，上半年订单达到1587吨，与去年同期基本持平，保障了市场份额的稳定。24Q3随着稀土原材料价格的触底回升，公司盈利有望受益。在产能建设方面，截至24年中报，安泰北方年5,000吨高端稀土永磁制品项目主体设备已完成安装调试进入试生产阶段，公司高性能磁材产品产能基础持续稳固。
　　非晶、高速钢、超硬材料等重点产业持续巩固，可控核聚变尖端领域储备雄厚。非晶纳米晶业务抓住电网改造与出口两个抓手，积极开发非晶立体卷市场，24H1销售量突破5000吨；非晶带材实现出口超过9000吨，同比增长30.8%。在纳米晶领域，公司通过拓展新能源汽车、消费电子和白色家电等相关新产品，销量突破5000吨。安泰中科作为全球可控核聚变装置的核心供应商，实现钨铜偏滤器、钨铜限制器、包层第一壁、钨硼中子屏蔽材料等全系列涉钨产品的研发和生产。上半年，安泰中科不断优化聚变产品核心技术，扩大国际聚变合作范围，提升行业竞争优势，为未来商业化推广应用积能蓄势。
　　技术壁垒绘制底色，产业平台+资本运作联合发力，打造新材料平台公司
　　公司传承中国钢研的技术优势，在各尖端领域的关键材料和器件上拥有深厚的底层技术积累。近年来公司充分发挥上市公司资本平台优势，借助资本运作手段整合行业资源，多年来通过持续的并购强化核心产业，布局新兴产业，巩固行业地位，提升公司整体竞争力。
　　盈利预测：考虑公司上半年股权处置的投资收益，我们上修公司业绩预测，预期24-26年公司归母净利润为4.18/4.42/5.35亿元（前值3.09/3.85/5.07亿元），对应PE分别为30.09/28.44/23.49倍。我们看好公司发展，上调公司评级至“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；下游需求波动风险；安全生产风险。

　　事件
　　10月29日公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收58.53亿元，同比-3.16%；归母净利润为3.40亿元，同比+74.06%。3Q24实现营收为19.31亿元，环比-4.89%，同比+6.17%；归母净利润为0.60亿元，环比-70.46%，同比+55.16%；扣非归母净利润为0.89亿元，环比+34.32%，同比+403.90%。
　　点评
　　季节性导致收入下滑，稀土、钼板块景气度上行增厚扣非利润。考虑公司主营稀土永磁、钨钼等产品3Q24均价环比波动不大，我们认为下游订单的季节性或为收入环比下滑主因。由于Q3开始稀土永磁开始步入季节性旺季，需求环比改善下，公司稀土原材料和钕铁硼成品购销价差有望扩大；且钼加工品需求旺季亦在Q3开始体现。主要下游景气度高企，公司3Q24毛利和毛利率分别环比+5.33%、+1.79pct至3.56亿元、18.44%；因而3Q24公司扣非净利润实现环比显著增长。
　　降本增效推进，资本结构维持良好水平。3Q24公司期间费用环比+2.01%至2.54亿元，期间费率环比+0.89pct至13.15%；其中，销售费用、销售费率分别环比-17.14%、-0.22pct至0.29亿元、1.50%。面对行业下行，3Q24公司管理费用环比-4.12%至0.93亿元。公司销售、管理费用水平均有所下降，表明公司降本增效工作持续推进。公司仍保持高水平研发投入，3Q24研发费率环比+0.27pct至6.58%。3Q24末公司资产负债率为41.87%，环比/同比分别+0.98pct/-0.14pct。
　　安泰环境股权完成处置，影响当期利润。2024年前三季度公司投资收益1.38亿元，系公司完成对安泰环境股权处置；安泰环境将不再纳入公司合并报表。3Q24公司营业外支出为0.36亿元，系公司固定资产处置损失增加所致。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司24-26年营收分别为83.51/94.72/105.38亿元，实现归母净利润分别为4.32/4.61/5.11亿元，EPS分别为0.41/0.44/0.49元，对应PE分别为24.84/23.30/21.01倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动；需求不及预期；项目推进不及预期。

　　事件
　　8月29日公司发布2024半年报，24H1公司实现营收39.22亿元，同比-7.18%；归母净利润为2.80亿元，同比+78.69%。2Q24实现营收为20.31亿元，环比+7.39%，同比-4.11%；归母净利润为2.02元，环比+156.55%，同比+151.67%；扣非归母净利润为0.66亿元，环比-11.00%，同比-11.86%。
　　点评
　　钕铁硼价格下跌拖累扣非归母净利表现。24H1稀土价格和钢价持续弱势，其中钕铁硼价格同比-23%；即便在产能持续扩张的情况下，公司总毛利同比下降-7.75%。细分来看，24H1先进功能材料、特种粉末冶金、高品质特钢及焊接材料和环保毛利分别同比-23.15%/+27.16%/-3.23%/-49.02%至2.39/3.09/0.90/0.52亿元,毛利率分别同比-3.04pct/+4.20pct/+0.02pct/-0.38pct。稀土永磁价格弱势运行对公司整体盈利水平造成拖累。2Q24公司毛利环比-3.98%至3.38亿元，毛利率环比-1.97pct至16.64%。
　　难熔钨钼业务逆势增长。面对行业下行，公司积极开发新产品导入市场，安泰天龙24H1实现净利润0.51亿元，同比+18.96%；在半导体领域，安泰天龙实现新签合同额3.67亿元，同比+49%；战略性新产品“平面显示用靶材”实现合同额超过0.47亿元，超过2023年水平。
　　管理改善推进叠加高研发投入持续，资本结构持续优化。2Q24公司期间费用环比-0.80%至2.49亿元，期间费率环比-1.01pct至12.26%；管理费用环比-8.49%至0.97亿元。面对行业下行，公司仍保持高水平研发投入，2Q24研发费用环比+10.34%至1.28亿元。2Q24末公司资产负债率为40.89%，环比/同比分别-0.52pct/-2.07pct。
　　完成安泰环境股权处置，聚焦核心主业。2Q24公司完成对安泰环境14%股权转让，产生收益1.31亿元；安泰环境将不再纳入公司合并报表。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司24-26年营收分别为83.51/94.72/105.38亿元，实现归母净利润分别为4.32/4.61/5.11亿元，EPS分别为0.41/0.44/0.49元，对应PE分别为19.69/18.47/16.65倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动；需求不及预期；项目推进不及预期。

　　事件：公司8月29日发布2024年半年度报告，期内实现营业收入39.22亿元，同比下降7.18%；归母净利润2.80亿元，同比增长78.69%；扣非归母净利润1.41亿元，同比下降6.89%。
　　点评：
　　安泰环境完成股权转让，归母净利润大幅增长
　　2024年上半年，公司实现营业收入39.22亿元，同比下降7.18%；归母净利润2.80亿元，同比增长78.69%；扣非归母净利润1.41亿元，同比下降6.89%，主要系报告期内公司处置安泰环境14%股权，不再纳入合并范围，产生投资收益1.3亿元。分业务板块看，特种粉末冶金材料及制品实现营收15.24亿元（同比+0.94%），毛利率20.29%（同比+4.20pct）；先进功能材料及器件实现营收14.21亿元（同比-9.06%），毛利率16.85%（同比-3.04pct）；高品质特钢及焊接材料实现营收8.18亿元（同比-3.29%），毛利率10.97%（同比+0.02pct）；环保与高端科技服务业实现营收1.58亿元（同比-48.39%），毛利率32.75%（同比-0.38pct）。
　　两大核心产业：难熔钨钼半导体领域表现亮眼，磁材订单保持平稳
　　难熔钨钼方面，安泰天龙在部分下游行业需求阶段性下滑的情况下，积极开发新产品导入市场，同时强化精益管理，推动工艺降本，实现净利润5082.89万元，同比增长18.96%。在半导体领域，安泰天龙实现新签合同额3.67亿元（同比+49%），营业收入3.03亿元（同比+43%）。稀土永磁方面，面对行业竞争加剧和市场需求偏弱等不利因素，安泰磁材聚焦核心应用领域加大协同营销，开发新客户新项目，上半年订单重量1587吨，与去年同期基本持平，实现净利润5878万元（同比-13.2%）。安泰北方年5000吨高端稀土永磁制品项目主体设备已完成安装调试进入试生产阶段。
　　三大重点产业：新签合同额快速增长，新产品布局初见成效
　　非晶纳米晶方面，公司实现新签合同额5.8亿元（同比+22%），营业收入4.5亿元（同比+12.7%），净利润突破2000万元（同比+8%）。其中，非晶立体卷销售量突破5000吨，非晶带材实现出口超过9000吨，纳米晶在白色家电领域的市场份额显著提升，同比增长27.7%。高速钢方面，安泰河冶实现新签合同额8.9亿元（同比+24.7%），营业收入6.99亿元，稳中有升。公司不断拓展新产品的增量市场，高性能钢销量突破3000吨，粉末高速钢项目发货额突破5500万元，有望成为新的利润增长点。超硬材料方面，安泰粉末实现新签合同额3.48亿元（同比+31.5%），营业收入3.08亿元（同比+17.9%），净利润3748万元（同比+37.2%）。其中，泰国子公司实现订单1.18亿元，实现净利润2036万元，同比大幅增加71%。
　　培育产业：特种粉末及制品/特种焊接材料/可控核聚变材料蓄势待发
　　特种粉末及制品方面，安泰特粉实现营业收入1.2亿元（同比+4.68%），净利润2089万元（同比+189.99%），公司深耕一体成型电感用软磁合金粉末领域，已经成长为细分领域头部企业，上半年一体成型电感粉末销售量超过1100吨（同比+65.3%），在高端应用领域继续保持市场占有率领先地位。特种焊接材料方面，安泰三英实现船用及海工市场营业收入超过4400万元，同比增长28.5%，净利润同比增长22.57%。可控核聚变配套材料方面，安泰中科作为全球可控核聚变装置的核心供应商，实现钨铜偏滤器、钨铜限制器、包层第一壁、钨硼中子屏蔽材料等全系列涉钨产品的研发和生产。
　　公司期间费用率小幅提升，毛利率水平维持稳定
　　期间费用方面，2024年上半年公司期间费用率为12.76%，同比增加1.20pct。其中，管理费用率为5.18%，同比增加0.53pct；财务费用率为-0.41%，同比减少0.13pct；销售费用率为1.77%，同比增加0.27pct；研发费用率为6.23%，同比增加0.52pct，公司牵头承担的科技部4项“十四五”重点研发计划项目和工信部产业3项基础再造和制造业高质量发展专项均进展顺利。盈利能力方面，2023年，公司毛利率为17.56%，同比增加1.21pct；净利率为4.20%，同比增加0.25pct；2024年上半年公司毛利率为17.60%，同比减少0.10pct；净利率为8.12%，同比增加3.36pct。
　　投资建议与盈利预测
　　公司是中国钢研旗下核心金属新材料产业平台，是我国先进金属新材料领域的领军企业之一，技术研发和技术创新能力雄厚，公司已建成国内金属新材料领域产品技术门类较全、装备档次较高、产能规模较大的产业平台集群。公司通过了ISO、TS等多项体系的集团式认证，十余种新材料细分领域的产品、产能在行业内处于第一梯队。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.69、3.95和4.62亿元，当前股价对应PE分别为24.25、22.68和19.41倍，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　市场环境需求收缩的风险、大宗原材料价格大幅波动的风险、国际贸易环境与汇率波动的风险。

　　事件：2024年8月29日公司发布2024年半年报，公司24年H1实现营收39.22亿元，yoy-7.18%；归母净利润2.80亿元，yoy+78.69%，扣非净利润1.41亿元，yoy-6.89％。24年Q2实现营收20.31亿元，yoy-4.11％，环比+7.4％；实现归母净利润2.0亿元，yoy+151.67%，环比+155.70%。
　　核心业务优势巩固，新兴领域表现亮眼
　　难熔钨钼和稀土永磁两大核心产业进一步扩大产业规模，半导体领域快速增长：1）难熔钨钼优势保持，半导体领域快速增长。24H1安泰天龙实现净利润5083万元，同比增长18.96%，在半导体领域，公司持续推动离子注入关键部件国产化替代，战略性新产品“平面显示用靶材”实现合同额超过4700万元，超过去年全年水平。24H1半导体领域收入同比增长43%。2）高性能磁材产能可观，需求上行可期。受行业竞争加剧和市场需求偏弱的影响，安泰磁材实现营收9.22亿元，yoy-23.35%，净利润5878万元，yoy-13.2%。随着稀土原材料价格的趋向稳定，需求端预计整体上行。产能方面，安泰北方年5000吨高端稀土永磁制品项目主体设备已进入试生产阶段，为公司高性能磁材产业发展提供了坚实的产能基础。
　　非晶、高速钢、超硬材料等重点产业持续巩固，可控核聚变领域国际合作扩大。非晶纳米晶业务整合效应快速显现，净利润突破2000万元，yoy+8%。在非晶领域，公司以节能减排和海外业务为抓手，积极开发非晶立体卷市场，销售量突破5000吨，非晶带材出口超9000吨，同比增长30.8%。纳米晶领域拓展白色家电新产品，白色家电领域的市场份额显著提升，同比增长27.7%。安泰中科作为全球可控核聚变装置的核心供应商，实现全系列涉钨产品的研发和生产并不断优化聚变产品核心技术，扩大国际聚变合作范围，为未来商业化推广应用积能蓄势。
　　产业平台+资本运作联合发力，有望打造新材料平台公司
　　安泰科技在众多材料细分领域引领我国新材料产业从无到有，有望打造新材料平台公司。公司持续推进组织结构专业化、扁平化、高效化并实施超额分享的市场化激励与约束机制，鼓励技术创新，在22年底实施股权激励，挖掘内部动能；在资本运作上，公司通过并购不断优化产业结构、剥离低效资产。
　　投资建议：考虑钨钼等原材料价格上涨与宏观经济环境风险，我们预测24-26年实现归母净利3.09/3.85/5.07亿元，对应PE27/22/17X，维持“持有”评级。
　　风险提示：市场环境需求收缩风险，大宗原料商品价格大幅波动的风险，国际贸易环境与汇率波动的风险，公司资本运作计划受阻风险。