业绩：公司发布2026年中报，26H1实现营收51.76亿元，同比+39.3%；归母净利润2.44亿元，同比+30.1%；扣非净利润2.34亿元，同比+39.1%。其中Q2实现营收27.73亿元，同比+43.5%，环比+15.4%；实现归母净利润1.44亿元，同比+37.9%，环比+45.6%。
　　三大板块协同增长，高端粉末冶金贡献主要增量
　　营收端，26H1公司实现营收51.76亿元，同比+39.3%，主要受营业规模增长及产品量价提升带动。分板块看，高端粉末冶金材料及制品/先进功能材料及器件/高品质特钢及焊接材料分别实现收入20.64/19.00/12.12亿元，同比+51.2%/+32.8%/+32.0%，三大板块均实现较快增长。其中高端粉末冶金收入占比由25H1的36.8%提升至39.9%，成为公司第一大收入来源。
　　盈利端，26H1公司实现毛利8.64亿元，同比+35.1%；综合毛利率16.7%，同比-0.5pct。分板块看，高端粉末冶金/先进功能材料及器件/高品质特钢及焊接材料毛利率分别为19.2%/15.0%/15.1%，同比-0.5/-2.6/+2.2pct，特钢及焊接材料盈利能力改善较为明显。费用端，公司期间费用率10.98%，同比下降0.48pct，销售及管理费用率有所下降，研发投入维持高位、财务费用受汇兑收益扰动，研发及财务费用率小幅上升。
　　现金流方面，26H1经营活动现金流净额-2.17亿元，主要系购买商品支出增加；其中Q2单季度经营现金流净额约2.19亿元，同比+310.5%，较Q1由净流出转为净流入，现金流边际明显改善。
　　高端粉末冶金多点突破，安泰天龙经营显著改善
　　高端粉末冶金板块已成为公司最主要的增长来源，子公司安泰天龙经营明显改善，并持续向航空航天、核电、高端医疗器械、半导体及泛半导体等新兴产业赛道延伸。平面显示用钼及钼合金靶材、热沉材料等业务持续拓展，高端CT靶盘实现小批量供货。随着业务由材料供应向高端制品及关键部件延伸，公司难熔钨钼领域的技术优势有望进一步转化为产品附加值和成长空间。
　　新兴业务方面，公司持续向PCB/岩板耗材、核聚变、一体成型电感、高速数据传输等新场景拓展，培育多元化增长点。超硬工具材料推进PCB/岩板耗材领域国产化替代；特种雾化制粉业务深耕一体成型电感赛道，开发成功新一代FeSiCr软磁合金粉及非晶粉，一体成型电感粉末及磁粉芯销量同比增长36.47%；MIM业务持续深耕高端转轴、高速数据传输、汽车三大核心业务赛道，新增订单同比增长190%。
　　盈利预测：26H1公司三大业务板块均实现较快增长，看好核心优势业务增长与新兴应用逐步兑现带来的发展空间。考虑公司订单高速增长，我们上调公司业绩预测，预计26-28年公司归母净利润分别为4.1/4.6/5.3亿元（26/27年前值为3.8/4.0亿元），对应PE分别为44/39/34x，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场环境需求不及预期风险；原材料价格波动风险；安全生产风险；近期多次盘中振幅预警，敬请注意股价波动风险。

　　事件:
　　2026年8月28日，安泰科技发布2026年半年度报告：2026年上半年，公司实现营业收入51.76亿元，同比+39.34%；实现归母净利润2.44亿元，同比+30.12%；实现扣非归母净利润2.34亿元，同比+39.13%。
　　投资要点:
　　2026H1三大产品营收快速增长，海外收入规模、盈利能力同步提升
　　2026年上半年，公司实现营业收入51.76亿元，同比+39.34%，主要系营业规模增长、产品量价提升；实现归母净利润2.44亿元，同比+30.12%；实现扣非归母净利润2.34亿元，同比+39.13%。公司加权平均净资产收益率为4.27%，同比+0.82pct；销售毛利率16.69%，同比-0.52pct；销售净利率5.33%，同比-0.15pct；经营活动现金流净额为-2.17亿元，主要系购买商品支出增加。
　　分产品看，2026年上半年，先进功能材料及器件实现营业收入19.00亿元，同比+32.76%，毛利率15.00%，同比-2.63pct；特种粉末冶金材料及制品实现营业收入20.64亿元，同比+51.17%，毛利率19.15%，同比-0.49pct；高品质特钢及焊接材料实现营业收入12.12亿元，同比+32.00%，毛利率15.13%，同比+2.21pct。分地区看，国内市场实现营业收入37.78亿元，同比+35.25%，毛利率16.48%，同比-1.02pct；国外市场实现营业收入13.98亿元，同比+51.75%，毛利率17.24%，同比+0.93pct。
　　2026Q2归母净利润同环比大增，经营现金流同比显著改善
　　2026年二季度，公司实现营业收入27.73亿元，同比+43.50%，环比+15.42%；实现归母净利润1.44亿元，同比+37.94%，环比+45.56%；销售毛利率为16.30%，同比-1.47pct，环比-0.83pct；销售净利率5.78%，同比-0.17pct，环比+0.97pct；经营活动现金流净额为2.19亿元，同比+310.46%，环比由负转正。
　　期间费用方面，2026年二季度公司销售费用率1.14%，同比-0.29pct，环比-0.17pct；管理费用率2.93%，同比-1.20pct，环比-1.30pct；研发费用率6.07%，同比-0.44pct，环比+0.39pct；财务费用率0.39%，同比+0.63pct，环比+0.10pct，主要系汇兑收益减少。
　　钼靶材、热沉材料增长动能释放，高端产品及新兴应用持续拓展
　　高端粉末冶金材料及制品方面，平面显示用钼及钼合金靶材、热沉材料等业务增长动能释放，高端CT机用7MHU高热容量靶盘实现小批量供货；超硬工具材料推进PCB/岩板耗材领域国产化替代，完成两项金刚石铜密排工艺开发，大规格单晶片首获订单，正稳步推进工艺定型、市场推广及产线建设；面向可控核聚变工程化配套需求，完成首套BEST偏滤器研制交付；特种雾化制粉业务深耕一体成型电感赛道，开发成功新一代FeSiCr软磁合金粉及非晶粉。2026年上半年，一体成型电感粉末及磁粉芯销量同比+36.47%，MIM业务新增订单同比+190%。
　　先进功能材料及器件方面，2026年上半年，稀土永磁材料及其制品发货量同比+22.8%，市占率及客户粘性稳步提升。高铈磁体技术取得关键突破，部分牌号已批量生产；特种合金业务新建3吨级真空感应炉项目已顺利达产，新产品因瓦合金箔材厚度突破40微米，正在推进优化板形等核心指标；持续加大非晶带材及制品国内及其他新兴海外市场开拓力度，非晶带材及制品销量同比+13%，纳米晶带材及器件销量同比+12%。
　　高品质特钢及焊接材料方面，2026年上半年粉末钢、喷射钢产品销量分别同比+26.95%、+51.75%；焊接材料销量同比+26.7%，相关焊接材料已应用于中海油海洋工程等国家重点项目。
　　盈利预测和投资评级
　　公司难熔钨钼金属制品保持行业引领地位，钼靶材、热沉材料增长动能释放。预计公司2026-2028年营业收入分别为93.45、109.84、127.17亿元，归母净利润分别为4.29、5.21、6.34亿元，对应的PE分别为42、35和29倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；新产品需求不及预期的风险；大宗原材料价格大幅波动风险；产品销售价格下降的风险；国际贸易环境与汇率波动的风险。

　　投资要点:
　　2025年营收稳健增长，先进功能材料及器件实现营收毛利率双增
　　2025年，公司实现营业收入79.32亿元，同比+4.73%；实现归母净利润3.65亿元，同比-2.02%；实现扣非归母净利润3.22亿元，同比+38.16%。公司加权平均净资产收益率为6.45%，同比-0.53pct；销售毛利率17.19%，同比-0.35pct；销售净利率5.11%，同比-0.62pct；经营活动现金流净额为7.98亿元，同比+3.63%。
　　分产品看，先进功能材料及器件实现营收30.96亿元，同比+10.47%，毛利率为17.64%，同比+0.52pct；粉末冶金材料及制品实现营收29.77亿元，同比+0.51%，毛利率19.30%，同比-0.76pct；高品质特钢及焊接材料实现营收18.59亿元，同比+12.59%，毛利率13.06%，同比+0.79pct。分地区看，国内收入59.22亿元，同比+7.50%，毛利率为16.81%，同比-0.70pct；海外收入20.09亿元，同比-2.67%，毛利率为18.32%，同比+0.71pct。
　　2025Q4盈利能力同比提升，管理费用率同比下降明显
　　2025年Q4单季度，公司实现营业收入21.13亿元，同比+22.87%，环比+0.44%；实现归母净利润0.83亿元，同比+157.35%，环比-11.73%；销售毛利率为17.15%，同比+0.78pct，环比-0.06pct；销售净利率4.66%，同比+2.57pct，环比-0.26pct。
　　期间费用方面，2025年Q4公司销售费用率1.37%，同比-0.08pct，环比-0.13pct；管理费用率4.25%，同比-2.00pct，环比+0.40pct；研发费用率7.91%，同比-0.64pct，环比+1.32pct；财务费用率0.18%，同比+0.87pct，环比+0.16pct。
　　天龙/河冶/非晶盈利能力显著提升，中科新签合同额首超1亿元
　　核心业务方面，2025年，安泰天龙实现新签合同额24.45亿元，营业收入20.38亿元，同比+0.82%；净利润1.21亿元，同比+45.24%。高端医疗设备领域新签合同额4.34亿元，泛半导体领域新签合同额1.22亿元，面向功率半导体、民用通信光模块领域的热沉材料业务快速放量，新签合同额1.66亿元。安泰磁材实现新签合同额22.12亿元，营业收入19.61亿元，净利润0.96亿元，公司持续深耕海外市场，先后荣获消费电子领域海外客户“最佳供应商奖”、节能电机领域客户“零缺陷供应商奖”，海外市场竞争力持续增强。
　　重点产业方面，河冶科技实现新签合同额20.92亿元，同比+30.18%，营业收入16.18亿元，同比+13.11%，净利润0.68亿元，同比+42.7%；重点投资项目25MN开坯线提前投产，开坯量突破8400吨，高性能产品交付能力大幅提升。安泰非晶实现营业收入9.07亿元，同比-6.88%，净利润0.71亿元，同比+38.17%，盈利能力逆势提升；新建年产1万吨非晶带材项目完成热试投产，产量达到7000吨，实现当年投产当年见效；成功研发纳米晶高频变压器及高频低损耗铁氧体平面变压器和电感，提升了在高频磁性元件领域的技术壁垒与产品竞争力。
　　培育业务方面，安泰特粉实现营业收入2.55亿元，同比+5.1%；净利润0.43亿元，同比+14.09%；一体成型电感粉末销量2800吨，在算力服务器、车载电子等新兴应用领域实现规模化放量；新建年产2000吨高端特种合金粉末项目已进入调试验收阶段。安泰中科新签合同额首次超过1亿元，营业收入3884万元，利润总额385万元；完成EAST新型上偏滤器靶板产品交付，成功签约BEST聚变装置偏滤器靶板及集成项目。
　　盈利预测和投资评级
　　公司难熔钨钼金属制品保持行业引领地位，非晶材料下游需求旺盛拉动产品放量，同时核聚变产业有望打造新增长极。预计公司2026-2028年营业收入分别为83.58、92.19、101.06亿元，归母净利润分别为3.83、4.10、4.66亿元，对应的PE分别为55、51和45倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；新产品需求不及预期的风险；大宗原材料价格大幅波动风险；产品销售价格下降的风险；国际贸易环境与汇率波动的风险。

　　事件：公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入51.76亿元，同比+39.34%；归母净利润2.44亿元，同比+30.12%；扣非归母净利润2.34亿元，同比+39.13%，主要系产品量价齐升所致。其中，单二季度实现营业收入27.73亿元，同比+43.50%、环比+15.42%；归母净利润1.44亿元，同比+37.94%、环比+45.56%，业绩持续加速释放。
　　三大业务板块营收均实现稳健上升，共同支撑公司业绩增长。
　　高端粉末冶金材料及制品产业板块：上半年实现营收20.64亿元，同比增长51.17%。高端CT机用7MHU高热容量靶盘实现小批量供货；超硬工具材料推进PCB/岩板耗材领域国产化替代，完成两项金刚石铜密排工艺开发，大规格单晶片首获订单；面向可控核聚变工程化配套需求完成首套BEST偏滤器研制交付。
　　先进功能材料及器件业务板块：上半年实现营收19亿元，同比增长32.76%。稀土永磁材料及其制品业务发货量同比增长22.8%，市占率及客户粘性稳步提升；高铈磁体技术取得关键突破，部分牌号已批量生产；特种合金业务新建3吨级真空感应炉项目已顺利达产，产能释放与市场拓展同步推进。
　　高品质特钢及焊接材料业务板块：上半年实现营收12.12亿元，同比增长32%。高品质特钢业务积极拓展高性能钢、粉末钢及喷射钢市场应用，盈利水平同比改善。焊接材料业务围绕极端环境应用需求，相关焊接材料已成功应用于中海油海洋工程等国家重点项目，高端不锈钢焊接材料的国产化替代进程持续推进。
　　报表端多项指标预示公司经营向好。2026年上半年公司销售、管理、财务三项费用总计占比波动下降，报告期内指标为5.09%，同比降低0.63pct，我们认为反映公司提质增效成果显著，有利于进一步释放利润；研发费用大幅提升，报告期内指标为3.05亿元，同比+43.02%，研发费用率为5.89%，同比+0.15pct，充分反映公司锚定“成为世界一流金属新材料企业”长远目标持续进行产业转型升级、科技创新和结构调整，我们认为持续的高研发投入有助于公司保持技术先进性，最终驱动业绩快速放量；存货大幅提升，报告期末指标为29.46亿元，同比+28.67%、相较25年末增长25.47%，我们认为或表明公司在手订单充足，可能正处于积极备产备货状态，业绩随产品交付或有望实现快速放量。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.85、4.12、4.76亿元，同比增速分别为5.43%、7.02%、15.51%，按2026年8月28日收盘价对应的PE分别为47.27、44.17、38.24倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场需求不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。

　　事件：公司发布2026年一季度报告。2026年一季度公司实现营业收入24.03亿元，同比+34.83%、环比+13.71%；归母净利润0.99亿元，同比+20.19%、环比+19.13%；扣非后归母净利润0.95亿元，同比+23.07%、环比+45.94%；毛利率17.13%，同比+0.54pct、环比-0.06pct；净利率4.81%，同比-0.16pct、环比-0.30pct。
　　报表端多项指标预示公司经营向好。
　　利润表端：销售、管理、财务三项费用占比波动下降，期内指标为5.83%，同比降低0.34pct，我们认为反映公司提质增效成果显著，有利于进一步释放利润；研发费用大幅提升，期内指标为1.37亿元、同比+56.35%，研发费用率为5.68%、同比+0.78pct，反映公司锚定“十五五”战略主动推进产业结构调整、深化AI融合、强化绿色数智融合赋能，我们认为持续的高研发投入有助于公司保持技术先进性，帮助公司通过产品迭代实现单价提升、通过生产流程优化实现成本下降，最终驱动业绩快速放量。
　　资产负债表端：存货大幅提升，期末指标为27.65亿元，同比+30.91%、相较25年末增长17.76%，我们认为或表明公司在手订单充足，可能正处于积极备产备货状态，业绩随产品交付有望实现快速放量；应收票据及账款大幅提升，期末指标为18.96亿元，同比+29.09%、相较25年末增长30.24%，我们认为反映公司为开拓市场而放大信用销售规模，或反映公司正积极应对市场变化而开拓潜在客户。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.84、4.07、4.66亿元，同比增速分别为5.15%、6.12%、14.38%，按2026年4月30日收盘价对应的PE分别为58.51、55.14、48.21倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场需求不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。

　　25年扣非归母同比+38%高速增长，主业提质成效持续兑现。据公司2025年度报告，全年公司新签合同额首次达到91.9亿元，实现营业收入79.32亿元，同比+4.73%；实现归母净利润3.65亿元，同比-2.02%；剔除去年因安泰环境“控变参”导致Q2投资收益增加等影响后的扣非归母净利润达3.22亿元，同比+38.16%。
　　其中，先进功能材料及器件板块全年实现营收30.96亿元，同比+10.47%；毛利5.46亿元，同比+13.83%；钢铁粉末及制品板块全年实现营收29.77亿元，同比+0.51%；毛利5.74亿元，同比-3.30%；高品质特钢及焊接材料板块：全年实现营收18.59亿元，同比+12.59%；毛利2.43亿元，同比+19.79%。
　　核心业务持续优化，稳健提质筑牢业绩根基。安泰天龙在高端医疗装备领域实现产品从组件模块化向整体机头升级，进一步巩固了公司在全球放疗设备领域的市场优势与核心地位，同时泛半导体领域平面显示靶类产品、热沉业务新签合同额分别增长均超60%，培育形成新的业绩增长极；安泰磁材与多家机器人核心部件厂商进行了接洽和技术交流，高性能钕铁硼磁材相关业务处于市场拓展和样品验证阶段，此外安泰北方5000吨高端稀土永磁制品项目处于达产爬坡期，市场份额稳中有升。
　　重点产业迭代升级，向新而行积聚增长动能。河冶科技重点投资项目25MN开坯线提前投产，高性能产品交付能力大幅提升，为市场拓展提供坚实支撑；安泰非晶盈利能力逆势提升，新建年产1万吨非晶带材项目完成热试投产，显著提升公司对高端节能变压器市场的供应能力；安泰超硬首次斩获美国PTIA创新奖并实现新增专业市场客户订单1200万美元，国内硬质金属材料新签合同额8000万元。
　　培育业务专精发展，深耕细作蓄力长远势能。安泰特粉核心产品一体成型电感粉末在算力服务器、车载电子等新兴应用领域实现规模化放量，新建年产2000吨高端特种合金粉末项目已进入调试验收阶段；安泰海美格高速数据连接器、微创医疗手术器械、机器人等核心零部件实现规模化量产；安泰三英结构钢销量同比增加2067吨，在海洋油气平台及化学品船建造领域成功实施国产化替代；安泰中科成功中标EAST偏滤器、CRAFT偏滤器、限制器、BEST偏滤器等总额超1亿元合同，技术实力得到国家级认证。
　　利润表多项指标预示公司经营向好。过去5年公司销售、管理、财务三项费用占营收比重波动下降，25全年指标同比下降1.01pct，反映公司提质增效成果显著，有利于进一步释放利润；研发费用率维持高位，25全年指标为5.19亿元，我们认为持续的高研发投入或有助于材料企业保持技术先进性，帮助企业通过产品迭代实现单价提升、通过生产流程优化实现成本下降，最终驱动公司业绩快速放量。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.84/4.07/4.66亿元，同比增速分别为5.15%/6.12%/14.38%，按2026年3月31日收盘价对应的PE分别为56.46/53.20/46.52倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场需求不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。