公司发布2020年前三季度业绩预告：2020年1-9月，公司预计实现归母净利5500-7000万元，同比下降64.76%-55.15%；2020Q3，公司预计实现归母净利3000-4500万元，同比降46.2%-19.3%，环比增132.4%-248.6%。
　　订单恢复，2020Q3业绩环比大幅上涨，2020前三季度归母净利降幅缩窄。2020Q1/2020H1，美元兑人民币均价分别同比上涨3.4%和3.7%，叠加疫情和订单下降的影响，2020Q1/2020H1，公司归母净利分别环比下降72.8%和74.9%，随着复产复工和订单恢复，公司Q3业绩环比大幅改善，在2020前三季度美元兑人民币均价同比上涨2.0%的情况下，公司2020前三季度归母净利同比降幅仍较2020Q1/2020H1缩窄。
　　轻稀土价格前低后高，公司或通过库存调整降本。2020Q3，原材料镨钕氧化物价格环比上涨17.8%、氧化镝环比下降2.4%。而2020Q1-Q3，镨钕氧化物均价分别环比变化-4.8%、-2.58%和+17.8%，氧化镝分别环比变化+7.9%、+4.2%和-2.4%。镨钕价格前低后高，公司或通过原材料库存结构调整，降低成本。
　　消费+新能源领域用磁材发力或提升公司盈利能力。1）新能源车领域：基于全球龙头车企排产计划，全球新能源汽车销售放量具备高确定性，公司作为最早布局新能源领域的全球一线磁材供应商之一，将受益于电车放量。2）消费电子领域：公司应用于消费电子领域的产品占比为10%-15%，无线充电等应用的普及或加速公司消费电子用产品增长，进一步提升公司的盈利能力。
　　盈利预测与评级：中科三环作为行业龙头，高景气电车+消费电子应用增加等将进一步增强公司盈利能力。但考虑到公司上半年复产复工延后，以及订单受疫情有所影响，我们下调对公司的盈利预测，预计2020-2022年公司将实现归母净利润1.17亿元、2.47亿元、2.98亿元，对应的EPS分别为0.11元、0.23元、0.28元，对应10月14日收盘价对应的PE为86.5X、40.9X、34.0X，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：产品价格大幅下跌，下游需求不达预期等。

　　公司发布2020年中报，归母净利润下滑75.0%。据公司2020年中报，实现营收16.61亿元，同比减少11.7%；归母净利润2,513万元，同比减少75.0%；扣非后净利润2,097万元，同比下降55.5%。2020Q2归母净利润环比增长5.6%。2020Q2实现营收9.13亿元，同比下滑4.9%，环比增长22.1%；归母净利润1,291万元，同比减少77.0%，环比增长5.6%；扣非后净利润922万元，同比下降79.5%，环比下降21.5%。公司中报毛利收入主要为磁材产品销售，毛利占比为98.67%。一是行业竞争加剧导致市场价格下跌，公司毛利率不断下降。据公告，2020上半年由于疫情影响，公司复工延后，同时需求订单下降导致业绩下滑，公司主营产品钕铁硼磁材销售毛利率为14.09%，同比下降4.34pct。同时据AM数据，2020年上半年钕铁硼（50H）价格同比下跌3.5%，造成公司营收下降。二是原材料价格上涨以及费用增加造成成本上升。2020年上半年中美贸易摩擦继续不断演化，对稀土市场产生了较大影响，磁材主要稀土原材料出现不同程度上涨，据AM数据，金属镨钕铽镝价格同比分别上涨-5.6%、-7.5%、21.2%和23.5%。此外，2020年上半年营收下降11.7%，但公司营业成本下降7.0%，下降幅度低于营收降幅，销售、管理、研发和财务费用分别下降6.3%、14.1%、3.4%和364.3%，其中财务费用上涨主要归因于汇兑收益增加。
　　参股南方稀土集团5%股权强化稀土上游布局，建设5000吨/年高性能烧结钕铁硼产能布局下游高端应用。据公告，2019年4月21日公司与南方稀土签署《合作意向书》，拟以增资扩股方式持有南方稀土5%的股权并合资建设5000吨/年高性能烧结钕铁硼。2020年7月6日，双方正式签署协议，公司向南方稀土增资4.3亿元，持有其5%股权。此外，双方共同设立中科三环（赣州）新材料有限公司（暂定名），从事高性能烧结钕铁硼产品研发、生产和销售，总投资5亿元，其中中科三环投资3.3亿元，南方稀土投资1.7亿元，股权比例为66%和34%。双方约定南方稀土一是在公司入股后5年内不再接受其它稀土永磁企业入股；二是以最惠价向公司供应稀土原料。我们认为，南方稀土是国内最大中重稀土生产商，公司此举有望保证低成本稀土原料供应，为公司在未来竞争提供有力支撑。
　　公司具备极强行业壁垒，有望显著受益于新能源车磁材订单迅猛增长。据公告，公司是全球最大钕铁硼永磁体制造商之一，是特斯拉在国内新能源车电机永磁的主要供应商，目前产能约2万吨，产品在汽车领域应用（包括新能源汽车）占50%左右，并不断布局新能源车永磁体产线。新能源车用磁材的壁垒在于汽车客户粘性，全球顶级车厂供应链上的上下游，为保证配套研发的同步性和供货质量的稳定性，轻易不会更换。中科三环长期与全球顶级车厂形成配套研发、稳定供货的关系，并在新能源车磁材领域具备极强的卡位优势，已经获得较大的市场份额，真正获得了在新能源车磁材新赛道的入场券，未来有望较大程度受益于新能源车磁材订单的迅猛增长。
　　给予“增持-A”投资评级，6个月目标价12.4元。公司作为稀土永磁生产龙头，有望显著受益于新能源车高速增长，我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为1.4、2.6、3.3亿元，对应PE分别为77x、40x、33x。考虑到公司内生增长较强，在新能源车领域具备较高的壁垒及先发优势，给予公司2021年PE50x，6个月目标价12.4元。
　　风险提示：1）产能释放不及预期；2）稀土涨价超出预期；3）疫情影响磁材需求不及预期。

　　公司发布2020年半年报：2020年上半年，公司实现营收16.61亿元，同比降11.69%；归母净利润2513.3万元，同比降74.95%；扣非归母净利2096.8万元，同比降75.35%。2020Q2，公司实现营收9.13亿元，同比降5%、环比增22%；归母净利润1291万元，同比降77.0%、环比增5.6%；扣非归母净利922万元，同比降79.5%、环比降21.5%。
　　复工延迟、订单同比下降，叠加2020上半年镨钕季度均价持续下降，公司营收和毛利率同比均下降。2020H，由于公司及子公司复工时间较晚（尤其是天津三环乐喜等），订单同比下降，使得公司营收同比下降11.7%，其中磁材产品营收同比降11.98%至16.48亿元、占公司主营收入比例为99.2%，在主营业务中，磁材产品贡献超99%的营收，而在2020H，其营收降幅最大。另外，一方面2020Q1和2020Q2镨钕氧化物均价分别环比上一季度下降4.80%和2.58%；再者，或由于订单不足使得公司成本上升，2020上半年公司磁材产品的毛利率同比降4.29pct至14.02%。
　　2020Q2净利率同比、环比分别下降5.62pct和0.45pct。1）同比来看，主要由于毛利和减值损失等使得Q2毛利下降5.62pct：一方面，2020Q2，公司营收和毛利率分别同比下降5%和3.87pct，使得Q2毛利同比减少4369万元；叠加2020Q2公司资产增值同比减少1771万元，公司Q2净利率同比降5.62pct；2）环比来看，虽然毛利增加但费用和税金增加使得Q2净利率下降0.45pct。2020Q2公司毛利率虽环比降0.25pct但由于营收环比增22%，Q2毛利环比增2122万元；然而，由于Q2三费占比环比增1.8pct至9.8%，使得公司2020Q2净利率环比降0.45pct。
　　盈利预测与评级：中科三环作为最早布局新能源领域的全球一线磁材供应商之一，随着产能扩张，公司龙头地位将得到进一步巩固。但考虑到全球公共卫生事件对需求的影响，我们下调对公司的盈利预测，预计2020-2022年公司将实现归母净利润1.70亿元、2.59亿元、3.21亿元，对应的EPS分别为0.16元、0.24元、0.30元，对应8月19日收盘价对应的PE为63.7X、41.8X、33.8X，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：产品价格大幅下跌，下游需求不达预期等。

　　事件：公司发布2020年三季报。2020年前三季度公司营收29.89亿元，同比增长1.24%；归母净利润0.63亿元，同比减少-59.88%；扣非归母净利润0.55亿元，同比减少-59.99%。其中Q3单季度公司营收13.28亿元，同比增长23.94%；归母净利润0.37亿元，同比减少-32.77%；扣非归母净利润0.34亿元，同比减少-34.98%。
　　订单恢复经营好转，汇兑损失影响业绩。1）2020Q3，公司营收同比增速23.94%、环比增速45.45%，经营情况明显好转，已逐渐摆脱疫情影响，订单基本恢复正常。2）公司2020年前三季度销售毛利率由去年同期的18.56%下降至14.87%，主要原因在于：上半年受疫情影响下游订单需求较去年同期大幅延迟，而市场竞争又较为激烈，同时在产品结构优化过渡期及新能源汽车等新产品前期批量导入过程中，成本端的规模效应尚未开始显现。3）公司2020年前三季度财务费用为2518.19万元，较上期增加242.24%，主要受本期人民币汇率升值影响，汇兑损失增加所致。
　　配股募资7.2亿，产能扩增蓄力新能源汽车产品。7月7日，公司发布公告拟配股募资不超过7.2亿投入“宁波科宁达基地新建及技改项目”与“中科三环赣州基地新建项目”建设。1）宁波科宁达基地拟投入3.9亿元，投产后可进一步提升该基地的烧结钕铁硼磁体生产能力及电镀表面处理能力。2）中科三环赣州基地新建项目总投资规模为5亿元，其中中科三环投资3.3亿元，南方稀土投资1.7亿元。中科三环（赣州）新材料有限公司的股权结构为：中科三环持有66%股权，南方稀土持有34%股权。项目建成后可年产各类规格的烧结钕铁硼毛坯5000吨，并最终形成年产烧结钕铁硼磁体成品3200吨的生产能力。稀土永磁是新能源汽车驱动电机核心材料，伴随全球新能源汽车放量，磁材行业需求爆发拐点临近，行业竞争将持续缓解。随着特斯拉上海建厂产能释放，公司作为特斯拉驱动电机永磁材料核心主力供应商将充分受益。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.22、2.25、3.12亿元，EPS分别为0.11、0.21、0.29元，对应P/E为80X、44X、32X，我们看好公司在新能源汽车永磁材料产品的积极布局，维持“持有”评级。
　　风险提示：宏观总需求疲弱、稀土价格剧烈波动，新源车放量不及预期的风险

　　事件：公司发布2020年半年报。公司2020H1实现营收16.61亿元，同比下降11.69%，实现归母净利润0.25亿元，同比下降74.95%，其中Q2实现营收9.13亿元，同比下降4.8%，实现归母净利润0.13亿元，同比下降76.98%。
　　疫情影响拖累业绩，业务转型及新产品导入期毛利率下降。1）收入方面，公司Q1营收同比下降18.78%，Q2明显收窄，同比下降4.80%。主要原因是受国内外新冠肺炎疫情影响，公司及下属子公司复工时间均有延迟，公司的订单同比有所下降，从而导致公司上半年度整体经营业绩下滑明显，但从Q2开始渐渐恢复。2）公司2020H1毛利率下降4.34pp至14.09%，公司营收下降11.69%，而同期营业成本仅下降8.48%。主要原因在于：由于下游订单需求较去年同期大幅延迟，而市场竞争又较为激烈，同时在产品结构优化过渡期及新能源汽车等新产品前期批量导入过程中，成本端的规模效应尚未开始显现。3）从盈利能力看，公司2020H1期间费用率下降1.11pp至10.96%，其中财务费用率下降1.22pp至-0.9%，系本期汇兑收益增加所致。
　　配股募资7.2亿，产能扩增蓄力新能源汽车产品。7月7日，公司发布公告拟配股募资不超过7.2亿投入“宁波科宁达基地新建及技改项目”与“中科三环赣州基地新建项目”建设。1）宁波科宁达基地拟投入3.9亿元，投产后可进一步提升该基地的烧结钕铁硼磁体生产能力及电镀表面处理能力。2）中科三环赣州基地新建项目总投资规模为5亿元，其中中科三环投资3.3亿元，南方稀土投资1.7亿元。中科三环（赣州）新材料有限公司的股权结构为：中科三环持有66%股权，南方稀土持有34%股权。项目建成后可年产各类规格的烧结钕铁硼毛坯5000吨，并最终形成年产烧结钕铁硼磁体成品3200吨的生产能力。稀土永磁是新能源汽车驱动电机核心材料，伴随全球新能源汽车放量，磁材行业需求爆发拐点临近，行业竞争将持续缓解。伴随特斯拉上海建厂产能释放，公司作为特斯拉驱动电机永磁材料核心主力供应商将充分受益。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.22、2.25、3.12亿元；EPS分别为0.11、0.21、0.29元，以2020年8月19日股价对应P/E为89X、48X、35X，看好公司新能车永磁的布局，首次覆盖给予“持有”评级。
　　风险提示：宏观总需求疲弱、稀土价格剧烈波动，新源车放量不及预期，产能建设进度或不及预期的风险。