一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）产品及业务情况　　华润三九的愿景是“成为大众医药健康产业的引领者”，创新运用中西医科学技术，专注高质量医药健康产品创新研发和智能制造，服务中国家庭每一位成员，致力于成为中国医药健康第一品牌。公司在中国上市公司协会行业分类中属于医药制造业。　　公司CHC健康消费产品主要覆盖感冒、胃肠、皮肤、肝胆、儿科、骨科、妇科等品类，并持续丰富品种。基于“999”主品牌构建横跨全生命周期、纵贯全健康管理场景的“1+N”的品牌矩阵。结合行业发展机会，以良好体验的产品和优质的服务，满足每一个家庭成员全周期、多层次的健康需求。　　公司处方药产品覆盖心血管及代谢、肿瘤、呼吸... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）产品及业务情况
　　华润三九的愿景是“成为大众医药健康产业的引领者”，创新运用中西医科学技术，专注高质量医药健康产品创新研发和智能制造，服务中国家庭每一位成员，致力于成为中国医药健康第一品牌。公司在中国上市公司协会行业分类中属于医药制造业。
　　公司CHC健康消费产品主要覆盖感冒、胃肠、皮肤、肝胆、儿科、骨科、妇科等品类，并持续丰富品种。基于“999”主品牌构建横跨全生命周期、纵贯全健康管理场景的“1+N”的品牌矩阵。结合行业发展机会，以良好体验的产品和优质的服务，满足每一个家庭成员全周期、多层次的健康需求。
　　公司处方药产品覆盖心血管及代谢、肿瘤、呼吸、神经/精神、消化、骨科、抗感染等治疗领域，拥有复方丹参滴丸、血塞通三七系列产品、养血清脑颗粒、参附注射液、华蟾素片剂及注射剂、注射用重组人尿激酶原、示踪用盐酸米托蒽醌注射液、注射用头孢比罗酯钠等药品，在医院端享有较高声誉。公司中药配方颗粒及中药饮片致力于打造“原质原味”的999中药配方颗粒和“三九本草悟”精致饮片。
　　（二）经营模式
　　采购模式：统筹管控，聚合优势。公司生产所需原材料由采购部门向国内外厂商或经销商采购，根据各生产基地的需求量、结合原材料采购策略、采购周期下达采购订单；对于关键物料适时适价启动战略储备。利用集成优势降低采购成本。
　　生产模式：精益智造，质筑根基。公司专注高质量医药健康产品创新研发和生产制造，聚焦上游种植和中游制造端两个关键环节，推动中药产业新质生产力建设，以新技术应用加速传统行业转型升级进程。公司及生产型子公司所有产品均严格按照 GMP 规范进行生产，建立了完善的质量管理体系，持续推进 EHSQ 管理体系及精益管理体系建设，通过新技术的应用提升生产过程中的质量控制能力，确保产品质量安全。
　　销售模式：高效链接，全域触达。公司CHC业务在零售端与全国优质的经销商和连锁终端广泛深入合作；在线上渠道，公司与京东大药房、阿里健康大药房、平安好医生等行业巨头建立了紧密的战略伙伴关系，拓展业务边界。公司处方药业务以可靠的临床证据和专业的学术活动向目标客户群体进行推广，与CHC业务实现双终端协同发展。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　2025年，中国经济在全球复苏动能不足、外部环境复杂多变的背景下稳中有进，经济结构持续优化升级，为医药行业高质量发展筑牢宏观基础。医药行业受医保控费、集采等政策影响，短期面临阶段性调整；放眼长远，在政策与需求双重驱动下，医药行业正迈向高质量发展新阶段，结构调整过程中孕育着新的发展机遇。叠加老龄化进程不断深化的时代背景，医药行业的长期成长逻辑依旧坚实。
　　行业短期增长放缓，结构性机会仍存。在药品市场端，受药店客流下降、医保控费等因素影响，行业增长持续放缓，短期面临结构性调整。米内网数据显示，2025年前三季度，中国药品市场规模12,601亿，同比下降1.0%。
　　零售市场格局重塑，消费者购药习惯向线上、O2O市场迁移，带来品类结构优化和商业模式创新的新增量。米内网数据显示，2025年前三季度，零售终端整体市场（药店+B2C）规模3,061亿，同比增长5.5%。其中，B2C终端市场规模732亿，同比增长29.1%；O2O药品市场规模291亿，同比增长29.6%。
　　医院市场规模下降，创新药成为引领成长主要动力，仿制药为主的化学药将向高壁垒、高技术方向发展，中成药将聚焦创新和临床价值。米内网数据显示，2025年前三季度，因持续受集采提速扩面、仿制药以价换量等因素影响，医院终端市场规模 8290亿，同比下降2.5%。
　　政策赋能高质量发展，行业创新升级步伐加快。2025年政策端精准施策，财政与货币协同发力，以“两新”“两重”建设为抓手扩大有效需求，供给端推进“反内卷”改革，为行业高质量发展腾挪空间。国家持续推进“健康中国2030”战略，医保体系建设走深走实，医保目录动态调整机制日趋成熟，创新药、高端医疗器械等领域的重点产品持续纳入医保报销范畴，同时发布商业健康保险创新药品目录，有效提升了患者的临床用药可及性。与此同时，药品集采政策持续迭代优化，DRG/DIP支付方式改革向纵深推进，在实现医保基金控费增效目标的同时，加速了行业高质量发展的转型进程。2026年2月，工业和信息化部等八部门联合印发《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》，以强化中药工业上下游深度融合为着力点，以营造健康良好的产业生态为目标，坚持与时俱进、守正创新，推动构建优势互补、分工明确、资源共享、利益共赢的产业生态体系，全面提升中药工业产业链供应链韧性和稳定性。
　　银发健康浪潮涌动，慢病领域与中医药产业迎来发展机遇。在老龄化进程加速的背景下，慢病、中医药领域需求有望持续增加。根据国家统计局数据，2024 年，我国60岁及以上人口占全国人口的22.0%，其中65岁及以上人口占全国人口的15.6%。在老年群体扩容以及慢病年轻化趋势下，心血管、糖尿病、冠心病、骨科、呼吸等慢病领域有望迎来新的机遇。此外，中医药在慢病管理、预防保健、康复治疗等领域展现出独特价值，品牌中药具有一定竞争优势。随着消费者对高品质、多样化的产品和服务需求日益增长，国内医疗健康领域有望迎来更大发展空间。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　（一）研发：创新驱动，协心共筑研发生态
　　公司坚持创新驱动，持续加大研发投入，强化创新管线和技术平台建设。华润三九、天士力、昆药集团分别以 CHC、处方药、三七产品和精品国药为核心业务，形成清晰的差异化定位，释放协同效能，强化创新研发。
　　自我诊疗领域以消费者需求为核心，聚焦优势品类，构建多元化产品矩阵；处方药领域以临床价值为导向，深耕重点领域研发，围绕公司战略方向，构筑研发管线梯队。“十四五”期间，研发投入规模逐年增加，由5.81亿元（2020年）提升至17.34亿元（2025年）。打造系统化的研发体系：公司设立涵盖健康药物研究院、创新药物研究院、中医中药研究院、中药资源研究院、先进递送研究院、工艺技术研究院、深蓝实验室、伏羲实验室、水滴实验室的“六院三室”研发体系，捕捉战略发展机遇，挖掘创新潜力。加强科技人才梯队建设，通过“培养+引进”，加强科技人才队伍建设，建立产学研合作基地，通过联合培养、项目合作等方式，为研发战略目标落地提供了人才支撑和资源保障。构建优质的创新平台矩阵，公司先后建有国家中成药工程技术研究中心、国家企业技术中心、经典名方现代中药创制全国重点实验室等国家级、省级创新平台，加强关键共性技术攻关，整合行业资源，实现技术与成果孵化，目前公司已获得9项国家科技进步二等奖。天士力秉承“没有围墙的研究院”理念，加强对外合作，全面整合先进技术资源；聚焦心血管及代谢、神经/精神、消化三大核心领域，持续打造创新中药与先进治疗药物双轮驱动的开放创新体系，按照天士力“两棵树”模式进行管线布局，并不断提升研发能力和研发效率。昆药集团持续深耕“三棵草”的研发创新，夯实三七的全产业链优势，布局覆盖药品及健康产品的“三棵草”产品矩阵，深度开拓老年健康领域。
　　（二）品牌：精耕品牌，暖心铸就多元矩阵
　　公司采用“1+N”品牌策略，凭借较强的品牌运作能力和资源整合能力构建多品牌矩阵。CHC领域，公司以家庭常见疾病治疗及健康管理为出发点，积极向健康管理、康复慢病管理方向延伸，在“999”家庭常备主品牌的基础上，同时持续强化“天和”骨科、“顺峰”皮肤、“澳诺”钙等受消费者认可的药品品牌；公司“777”品牌致力于构建“三七就是 777”品牌认知，做大做强三七口服制剂品类；同时拥有至今645年历史、中国五大中药老字号之一的“昆中药1381”品牌，并持续推动品牌升级，书写精品国药时代新篇；在处方药领域，拥有“天士力”等以创新驱动为核心医药品牌，通过研发创新与院内外相结合的学术推广持续强化学术品牌高地建设。
　　（三）渠道：全域拓展，加速释放渠道效能
　　公司拥有覆盖完善、成熟的渠道商业体系和管理团队，在合理覆盖、快速流通、有效销售的销售渠道基础上，“三九商道”体系已完成2.0版本迭代升级，进化为一个以客户为中心、数据驱动、生态共赢的价值共创平台，从经销商延伸至更多零售终端。CHC业务依托于三九商道坚实的客户体系，与全国优质的经销商和连锁终端广泛深入合作，覆盖全国超过60万家药店，覆盖能力和服务深度不断增强；线上业务是2.0版商道的重要延伸，公司与京东大药房、阿里健康大药房、平安好医生等行业巨头建立了紧密的战略伙伴关系，激活线上增长潜能，拓展业务边界。处方药业务覆盖全国数千家等级医院，数万家基层医疗机构，并积极顺应医疗服务模式变化，借助“三九商道”2.0的平台效应，持续拓展互联网医疗相关合作场景。
　　（四）智能制造：数智革新，赋能药品制造体系
　　智能制造是公司重点打造的核心优势之一，通过智能制造新技术实现质量可视、可感知以及产品生产端到端的全程可控、可优化。公司成功入选工信部“智能制造标杆企业”，获得“两化融合管理体系评定证书”。公司深蓝（智能制造）实验室运用5G、区块链、数字孪生、云计算、智能生产设备等技术升级传统药品制造体系，加快数字化转型及中药现代化进程。公司积极探索 AI+制药应用场景，通过数据驱动与智能算法着力推进“提质降本增效”相关工作。天士力自主研发的第五代高速滴丸机创新融合高速射流、高频振动分散与气液介质双冷凝技术，实现生产效率与产值能耗双优化，为中药制药装备智能化升级提供示范；全工序复方丹参滴丸智能化产线全面贯通，高速滴制线的智慧生产系统已正式上线，不断推动滴丸产线生产数字化精益改进，打造高速滴丸智能制造示范工厂。
　　（五）并购整合：协同拓局，深耕细分健康赛道
　　公司始终紧密围绕战略方向推动并购重组，“十四五”期间，公司成功完成昆药集团、天士力等并购交易，在慢病管理、创新中药等多个领域构建业务竞争优势，巩固行业地位，并探索形成了“3-4-3”的整合管理模式，即短期维持“三个稳定”；中期推进“四个重塑”；长期实现“三个满意”。公司通过专业化、体系化投后整合工作，推动公司与并购标的高效协同。未来，华润三九将与昆药集团、天士力相互赋能、分别聚焦三大核心业务，华润三九以CHC为核心业务，争做行业头部企业；天士力以处方药为核心业务，创新驱动成为中国医药市场领先者；昆药集团以三七产品和精品国药为核心业务，争做银发健康产业引领者。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　稳进笃行，积厚成势，承前启后铸就长远发展基石
　　2025年，面对流感等呼吸道疾病发病率同比降低、医保控费等外部环境影响，华润三九积极应变、迎难而上，坚持“创新＋品牌”双轮驱动，锚定战略航向稳健前行。公司围绕核心治疗领域持续扩充研发管线，自主研发及合作转化均取得阶段性成效；强化品牌建设和消费者沟通，在呼吸、皮肤、心脑等品类持续巩固行业领军地位；稳步推进并购融合，逐步释放“一体两翼”协同效能。报告期内，公司实现营业收入316.03亿元，同比增长14.43%；实现归属于上市公司股东净利润34.21亿元，同比增长1.58%。
　　（一）纵深布局创新研发，铸就高质量发展引擎
　　报告期内，公司聚焦重点管线，持续推进创新药、改良创新药、仿制药、经典名方等的开发或引进，加速完善创新体系和机制建设，夯实研发实力，纵深推进创新领域拓展。
　　2025年，公司研发投入17.34亿元，在研项目共计203项。主要围绕心脑血管、肿瘤、消化代谢、感冒呼吸等治疗领域，新品研发取得积极进展。
　　1.深耕核心治疗领域，以多元路径加速创新管线布局
　　公司深耕疾病领域，扩展创新版图，强化研发外部合作与引进。报告期内，公司达成HiCM-188项目联合研发合作，共同推进II期临床试验，HiCM-188为全球首个在中、美两国同时获批临床默示许可的基于诱导多能干细胞的心衰再生治疗创新药，助力公司进一步拓展细胞治疗赛道，更好地满足终末期心衰临床需求。公司就BGM0504注射液在中国大陆地区达成联合研发合作，助力公司抢占前沿赛道，深化代谢领域管线布局，该产品减重和2型糖尿病治疗两项适应症的国内 III期临床试验正在顺利推进中。公司获得创新药“铧可思（替洛利生片）”在中国大陆开发、生产和商业化的独占权利，为患者提供了更安全、有效和便捷的治疗新选择，填补了国内发作性睡病临床用药的空白。截至目前，华润三九参股公司润生药业沙美特罗替卡松吸入粉雾剂成功获得美国FDA上市批准，这是FDA首次批准来自中国药企自主研发的吸入粉雾剂，在惠及全球患者的道路上迈出重要一步；华润三九 ONC201胶囊已纳入“儿童抗肿瘤药物研发鼓励试点计划（星光计划）”试点项目，标志着这款针对罕见且凶险的儿童脑胶质瘤的新靶点药物，将在国家药监部门的专项指导下，加速在中国儿童患者中的临床研发与上市进程，为患儿带来新的希望。
　　报告期内，天士力一方面通过推进“现代中药创制全国重点实验室”建设，加快创新中药研发进程，18项创新中药处于临床II、III期及NDA阶段；另一方面，在细胞与基因治疗（CGT）、小核酸药物等先进治疗药物赛道积极探索创新突破，3项先进治疗药物处于临床I期阶段。天士力通过创新中药与先进治疗药物双轮驱动提升研发能力与核心竞争能力，截至目前拥有在研创新药31项，其中处于NDA/Pre NDA阶段4项，处于临床II、III期阶段17项。在提升研发效率方面，天士力推进重磅产品上市进程，加速创新成果转化。报告期内，普佑克治疗急性缺血性脑卒中适应症、中药经典名方温经汤颗粒获批上市；枣仁宁心滴丸（安神滴丸）已提交CDE发补意见答复；PXT3003 CDE审评中，已召开专家咨询会；安体威颗粒、青术颗粒提交Pre NDA沟通交流；JS1-1-01已完成EOP2沟通；芪苓温肾消囊颗粒正在开展II期数据统计，准备提交EOP2沟通交流；养血清脑丸治疗轻中度阿尔茨海默病II期临床完成全部病例出组，持续开展临床观察；脂肪间充质细胞注射液、双靶点CAR-T细胞注射液（P134细胞注射液）、CMI2109获得临床批件，并启动I期临床研究。
　　2. 传承中药精髓，经典名方成果频出
　　公司秉承“传承精华、守正创新”的研究思路，持续沉淀中药研发能力，推动经典名方品种注册申报及生产落地，助力古代经典名方向新药转化。截至目前，公司共获温经汤颗粒、苓桂术甘颗粒、芍药甘草颗粒、益气清肺颗粒、半夏白术天麻汤颗粒、济川煎颗粒、桃核承气汤颗粒7个经典名方《药品注册证书》，其中，温经汤颗粒、半夏白术天麻汤颗粒、桃核承气汤颗粒均为该方剂国内首家获批中药经典名方，另外，芍药甘草颗粒获得澳门药物监督管理局批准上市。公司4个经典名方处于注册申报阶段，申报及获批数量行业领先。报告期内，公司专门针对呼吸道感染康复期综合症状治疗的中药创新药999益气清肺颗粒正式上市，并成功通过谈判进入 2025年国家医保目录，填补了重感康复期用药空白，守护更多患者健康福祉。
　　3.新品获批捷报频传，注入长期发展动力
　　报告期内，公司获得二硫化硒洗剂、米诺地尔搽剂、克立硼罗软膏、甲硝唑凝胶、注射用头孢唑肟钠、氟维司群注射液、注射用厄他培南钠、注射用头孢比罗酯钠、洛索洛芬钠凝胶贴膏、乳果糖口服溶液等《药品注册证书》，进一步丰富了皮肤、抗感染、骨科、消化代谢等领域产品。昆药集团获得碳酸司维拉姆干混悬剂的《药品注册证书》，该品种用于控制正在接受透析治疗的慢性肾脏病（CKD）成人患者的高磷血症，进一步丰富了慢病领域产品管线。
　　（二）优质药品护航大众健康，绿色理念助力可持续发展
　　1. 严控生态环境风险，引领绿色低碳转型
　　华润三九牢固树立“绿水青山就是金山银山”理念，层层压实生态环境保护主体责任，强化环保基础管理，动态识别并管控生态环境风险，营造节能环保降碳浓厚氛围，推进产品全生命周期绿色化，积极打造医药制造行业绿色低碳发展新标杆。报告期内，公司污染物排放浓度及排放速率均符合国家、行业及地方环保标准，排放总量均未超过核定的允许排放量，环保设施安全稳定运行，有害废弃物全部委托有处置资质和技术能力的第三方合法合规处置，无环境事件及环保行政处罚发生。
　　报告期内，公司强化生态环保管理，将环保隐患排查治理工作推至常态化，形成生态环保督察工作机制，加强环境安全事故高发点位安全运行管理，强化环保设施“三同时”管理，将环保风险分级管控工作推进至生产单元；公司深入贯彻国家双碳战略，锚定绿色低碳发展目标，积极应对气候变化，动态识别气候变化风险与机遇，制定风险管控措施并有效执行。华润三九观澜基地、华润九新、深圳九星印刷等纳入碳重点排放单位名录的生产单元，均已完成上一年度温室气体排放报告编制、碳核查及履约，确保合法合规；999感冒灵颗粒、999小儿感冒颗粒、999皮炎平、999澳诺葡萄糖酸钙锌口服液等9款产品完成碳足迹认证，逐步推进范围三温室气体核算。公司深耕可再生能源开发应用，2025年华润三九(郴州)、沈阳三九、观澜基地的分布式光伏发电项目实现并网发电，每年可提供绿电超过415万kWh，至少减碳2430 tCO2e/a；持续构建绿色工厂及近零/零碳工厂，推动能源低碳化、资源高效化、生产洁净化、产品绿色低碳化和用地集约化。华润三九(枣庄)荣获山东省绿色工厂；华润九新、安徽润芙蓉、昆明现代中药、深圳九星印刷荣获市级绿色工厂；华润三九(南昌)荣获江西省绿色供应链企业，并荣获南昌市无废企业。
　　2. 深化质量管理体系建设，聚力推广智能制造
　　报告期内，公司锚定高质量发展目标，持续深化质量管理体系建设，以数字化技术为重要抓手，全方位提升质量管控的系统性、精准性与协同性。公司深化对标世界一流质量管理提升行动，完成 2.0版标准化质量管理体系迭代升级。在质量管理系统（QMS）一期基础上，全力推进二期项目多业务模块的开发、测试、验证及上线试运行，目前已在2个中心、10家生产单元完成部署应用。启动新进企业天士力的全面质量调研，推动质量管理融合攻坚；持续深化昆药集团的质量体系融合，从统一质量体系建设、风险防控协同、质量人才共建、质量文化浸润等维度开展全链条对标提升。系统推进风险管控、质量审计及质量改进项目，筑牢产品质量安全底线。组织各生产单元实施年度“4+6+N”质量风险管控项目，实现风险分级管控；常态化开展供应商现场质量审计，从源头保障原料质量稳定性；深化委受托生产全流程质量管控，明确权责边界、规范作业标准；稳步推进中药饮片、配方颗粒质量管理提升计划，推动中药产品质量的持续提升。全面深化质量文化建设，组织开展 “3.15国际消费者权益日”、全国“QC小组成果发表赛”等活动，进一步提升全员质量意识。
　　2025年，公司开展智能制造创新项目，打造“新技术+制药”的新场景，持续推进业务数字化系统试点和推广建设，打造智能制造标杆工厂；通过智能制造，提质增效降本，持续为业务赋能。2025年，华润三九观澜基地的“基于数字孪生的中药智能工厂”项目获评工信部首批卓越级智能工厂，华润三九（枣庄）药业有限公司、华润三九（郴州）制药有限公司、辽宁华润本溪三药有限公司、澳诺（中国）制药有限公司、华润三九（雅安）药业有限公司、安徽华润金蟾药业股份有限公司、深圳华润九新药业有限公司等7家工厂获评先进级智能工厂。
　　（三）筑牢核心业务根基，构建“一体两翼”协同格局
　　1.CHC健康消费品业务：持续拓展业务布局，领导品牌地位稳固
　　华润三九连续多年蝉联中国非处方药生产企业第一名。公司拥有年销售额过亿元产品45个，腰部底部品种储备丰富，为长期发展打下坚实基础。在呼吸、皮肤、消化、儿科、心脑等细分品类持续占据领先地位，其中“999感冒灵”连续十二年位列中成药感冒咳嗽类第一名。2025年，公司CHC健康消费品业务努力应对呼吸道疾病发病率回落的形势，凭借较强的品牌影响力、渠道掌控力，在核心领域夯实根基。公司CHC业务以“全域布局，全面领先”为策略，围绕“大品种-大品牌-大品类”的建设思路进行品牌打造和产品线丰富，持续拓展业务布局。
　　在品牌打造方面，公司持续探索消费者沟通的创新路径，跨平台、多方位落地品牌互动、创新营销活动，为品牌注入新鲜元素、焕活青春势能。公司围绕“1+N”品牌策略，在“999”家庭常备主品牌的基础上，陆续发展“天和”“顺峰”“澳诺” “昆中药1381”等深受消费者认可的药品品牌。“999”主品牌在消费者及医药行业内均拥有广泛的认可度，屡次获评“中国最高认知率商标”“中国最有价值品牌”，并成为医药行业首个入选“中央企业品牌引领行动首批优秀成果”的产品品牌。2025年，呼吸品类999感冒灵不断强化与消费者沟通，抢占新零售赛道，巩固感冒市场领导地位，并带动999抗病毒、999小柴胡等品种增长；品类拓展层面，围绕用户呼吸健康的不同场景和需求，陆续上市999益气清肺颗粒、999冰连清咽喷雾剂、999玉屏风口服液、999荆防颗粒等新品，公司与天士力联合打造999穿心莲内酯滴丸、999痰咳净滴丸等产品，丰富呼吸产品布局，完善呼吸品类矩阵。胃肠品类聚焦三九胃泰品牌焕新，推动品牌年轻化，积极拓展肠道及西药胃药产品，为消费者提供更加丰富的产品解决方案。皮肤品类999皮炎平持续巩固皮炎湿疹领导品牌地位，通过剧集、综艺覆盖及IP整合营销等方式，持续强化品牌渗透，打造999皮炎平品牌心智；依托皮肤药品牌和渠道势能，积极开展个护运营，抢占其他皮肤细分赛道。999澳诺钙业务在渠道、品牌、动销方面发力钙 D协同模式搭建，为消费者提供多元化体验。在慢病管理领域，围绕“777”品牌提升核心品牌价值，正式发布777血塞通软胶囊焕新包装，深化“三七就是777”的品牌认知。在精品国药领域，昆中药 1381正式启动战略升级并发布全新产品体系，并聚焦昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒等战略大单品，通过“全域媒体矩阵+精准场景营销”的双引擎驱动模式，不断强化“精品国药领先者”的定位。
　　在渠道建设方面，公司以“三九商道”平台为核心，联合头部商业客户与重点零售终端，持续探索医药产业协同发展新模式，推动构建更加开放、共赢的产业生态体系。报告期内，华润三九、昆药集团、天士力联合亮相3月9日三九商道殿堂奖和5月20日KA平台荣耀盛典，通过“三九商道”系列品牌活动与合作项目，进一步夯实与头部商业客户和零售终端的合作基石。同时，持续打造“三九健康日”“澳诺钙用心爱”“大手拉小手”关爱儿童公益行等健康活动项目。公司持续优化线上零售平台合作模式，积极布局社交电商渠道，构建多元化线上业务销售矩阵。依托线上平台生态，首发多款公司新品，并通过定制化、场景化营销方式，提升会员活跃度。昆药集团坚定信心决心、全力攻坚应对市场环境挑战，锚定“银发健康产业引领者”战略目标爬坡过坎、持续奋进。
　　2.处方药业务：坚持医学引领，释放业务效能
　　2025年，公司处方药业务围绕“3+N”治疗领域，围绕“管线充盈”与“商业化能力提升”，以临床价值为导向，通过自主研发与合作转化双线并举，丰富创新产品管线。公司处方药业务坚持合规化学术推广，持续推进专家网络体系化建设，拓展医院渠道覆盖，强化医学引领，持续深化循证医学研究，全年围绕参附注射液、华蟾素在SCI等高水平期刊发表论文 24篇。公司国药业务精准把握联采带来的市场格局变化，通过组织执行与成本管控，实现了规模与效益的同步提升。
　　报告期内，天士力在“三个稳定”基础上，以“四个重塑”为指引，顺利完成百日融合、首年融合的关键工作，实现与公司高效资源协同，双向赋能效果持续显现。天士力以处方药为核心业务，积极构建学术驱动、高临床价值转化为核心的整合营销体系，坚持实施“大产品”战略，强化营销全流程管理，围绕核心产品加强循证医学研究，通过提升核心产品市场地位挖掘产品增量空间；以“学术价值传递”为核心，通过搭建合作平台、开展特色项目等方式，将科研成果与临床需求深度链接，确保学术信息高效渗透至各层级市场。在渠道建设方面，天士力坚持临床价值导向与患者需求挖掘相结合，推动线上线下资源整合，同时把握基层医疗发展机遇，协同推进基层诊所开发与集采品种下沉，有效拓展终端网络。
　　（四）其他：深化法治建设工作，筑牢风险合规防线
　　报告期内，公司持续推进法治建设各项工作，积极探索法律、合规、风险、内控四位一体管理体系。在知识产权保护方面，公司建立线上、线下侵权监控体系，开展线上、线下维权工作，并以此为基础完善公司知识产权权利，形成知识产权维权工作全流程闭环管理机制。在扩大主动维权的覆盖面，提高主动维权频率的同时，也加大对品牌业务和专利业务的支持力度，为公司技术创新、品牌建设提供法律支持。同时，公司持续推动法治文化建设，加速法务工作的数字化转型，并不断加强法务团队的专业能力建设，持续提升法律事务工作效率，优化服务质量。公司根据《中央企业合规管理办法》及合规管理制度要求开展各项工作，促进体系运行有效性，并进一步完善公司合规管理体系对子企业的覆盖和穿透。对重点管理领域，公司根据外部监管要求及行业政策，不断完善重要环节合规风险管理机制，并通过合规大使履职强化工作推动业务部门落实“管业务必须管合规”要求。公司持续开展丰富多样的合规文化及制度宣贯活动，在公司营造知规遵规、诚实守信、廉洁经营的合规文化氛围。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）医药行业发展趋势
　　随着社会经济发展，人均寿命延长，医疗体系优化，消费者健康需求趋向多元个性化，医药行业有望迎来长期增长，重塑市场竞争格局。
　　1. 自我诊疗市场用药需求稳定，线上业务及慢病品类存在机遇
　　在药品终端，艾昆纬预计2025-2027年中国药品市场增速将维持在2-4%左右的水平。米内网数据显示，2025年前三季度，零售终端整体市场（药店+B2C）规模3061亿，同比增长5.5%。自我诊疗市场用药需求稳定，线上业务存在结构性机会。
　　老年群体慢病管理需求快速增长。根据民政部、全国老龄办发布《2024年度国家老龄事业发展公报》数据显示，截至2024年年末，全国60周岁及以上老年人口占总人口的22.0%；全国65周岁及以上老年人口占总人口的15.6%。由于老年群体扩容以及他们在心血管、糖尿病、冠心病、骨科、呼吸等慢病领域的患病率较高，相关品类有望迎来新的增长。
　　2. 处方药市场挑战与机遇交织，创新引领新篇章
　　集采常态化推动院内市场药品发生结构性改变，以心血管、抗感染、辅助用药为代表的仿制药份额持续降低，以抗肿瘤为代表的创新药份额持续扩大。国家医保局、国家卫生健康委联合发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，对创新药研发、准入、入院使用和多元支付进行全链条支持；国家医保局、人力资源社会保障部发布 2025年商业健康保险创新药品目录，更好满足人民群众多层次用药保障需求。在国家政策强有力的支持下，创新正成为驱动行业增长的核心引擎之一。
　　（二）公司发展战略
　　公司以“成为大众医药健康产业的引领者”为愿景，持续对标世界一流企业，完善业务布局，核心业务向自我诊疗全领域拓展，发展业务聚焦管线，为核心业务赋能。
　　“十四五”以来，华润三九锚定“争做行业头部企业，营业收入翻番”的战略目标，秉持“关爱大众健康、共创美好生活”的使命，审视预判变化，聚焦发展需要，深入推进“十四五”战略规划执行。在执行过程中，华润三九牢牢把握发展机遇，推动各项战略落地见效。持续做强做优做大主业，保持稳定增长势头。优化资源整合，高效协同昆药集团及天士力。
　　强化中药产业链各环节核心能力，推动中药产业高质量发展。大力推动创新，持续深化改革，为业务增长增添新动力。
　　“十五五”是华润三九持续高质量发展的关键五年。面对深刻变化的行业格局与时代机遇，华润三九将以“十四五”积淀的优势为基石，依托三家上市公司，以“一体两翼”业务布局，聚焦消费健康、医疗健康和银发健康三大核心业务，紧抓行业发展机会，坚定推进研发创新，加速 AI智数化建设，打造高效协同、快速响应的敏捷型组织，锻造“敢打仗、能打仗、打胜仗”的人才队伍，确保战略蓝图化为生动实践，引领公司迈向高质量、可持续发展的崭新未来。
　　本规划涉及的未来计划、目标等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺。在宏观经济环境和行业发展形势发生变化的情况下，公司可能根据实际情况对规划内容进行调整。
　　（三）2026年度计划
　　2026年医药行业预计仍将承压前行。华润三九将深入推动“十五五”战略解码，持续深化“四个重塑”。在价值重塑上，坚守保障大众健康用药需求、引领产业健康发展的使命；在业务重塑上，夯实“一体两翼”业务布局，强化研发创新与 AI智数化赋能；在组织重塑上，提升组织效能，加强人才汇聚；在精神重塑上，坚持党建引领，为企业行稳致远保驾护航。
　　预计资金需求
　　为完成2026年度经营计划，公司正常生产经营活动的营运资金需求预计约69亿元（含昆药集团、天士力）。公司预计将发生约 28亿元（含昆药集团、天士力）的资本性支出，主要用于已经或即将开展的固定资产项目建设。该支出是根据项目理想进度下做出的合理预估，可能会受项目实际进度等因素影响产生时间性等差异。上述资金需求主要由公司自有资金解决。
　　综合以上，预计2026年公司营业收入将超越行业平均增速，盈利匹配营收增长水平。该预计未考虑可能存在的投资并购、外部环境等不可预测因素对公司收入的影响，并假设宏观经济环境的变化对医药行业整体景气程度没有重大影响，医药相关政策的实施不会对公司核心产品的销售及价格造成重大影响，集采联采实施符合预期。
　　上述经营计划不构成公司对投资者的业绩承诺，敬请广大投资者注意投资风险。
　　（四）公司面临的风险和应对措施
　　1.市场及政策风险
　　（1）药品价格治理和集中带量采购等政策对现有业务可能带来影响
　　2025年，各省根据国家医保局《关于全国药品挂网价格一览表复核应用的通知》（医保办函〔2025〕4号）、省级挂网共识要求，开展新一轮挂网药品价格治理工作。国家正在深入研究完善药品价格形成机制，对药品全生命周期不同阶段、不同渠道采取有针对性的价格管理措施，药品价格治理向纵深推进。同时，随着药品集中带量采购常态化推进，国家不断强化集采药品“质、价、量、供、用、信”的全流程管理。各省陆续执行由山东省牵头的全国中药饮片采购联盟集采中选结果，以及由湖北省牵头的第三批全国中成药联盟集采和首批中成药联盟扩围接续采购中选结果。此外，国家加强基层药品联动管理机制建设，扩大基层医疗卫生机构慢性病、常见病用药种类，加速集采药品下沉基层。集采政策的实施可能对公司营业收入及盈利能力造成一定影响。
　　应对措施：公司将严格遵循相关政策，制定合法、合规的药品价格策略，确保价格行为公平诚信，并加强不同渠道的价格监测，保障产品价格体系的稳定。公司将持续加强药品质量管理，确保药品质量可靠，优化产、销、采多方沟通协调机制，提升供应链上下游协同效率，确保药品稳定供应，加强全产业链运营能力，降本增效以应对价格下降影响，并充分利用集采中选优势，进一步拓展销售渠道，提升产品覆盖率。同时，公司将通过提高产品质量标准、开展药品上市后临床研究等方式提升现有产品的产品力，增强产品性价比和品牌竞争力。公司也将持续加大新品研发，关注并购及新产品引进机会，不断优化产品结构。
　　（2）医药行业整治短期对市场推广活动可能带来影响
　　2025年1月14日，国家市场监督管理总局印发《医药企业防范商业贿赂风险合规指引》，支持和引导医药企业建立健全合规管理体系。2025年3月12日，国家医保局等 4 部门印发《关于加强药品追溯码在医疗保障和工伤保险领域采集应用的通知》，明确自7月1日起，销售环节按要求扫码后方可进行医保基金结算。2025年6月5日，国家医保局印发《关于进一步完善医药价格和招采信用评价制度的通知》，明确从严从紧处置不诚信经营的企业，提高医药企业的失信成本。2025年6月13日，国家卫健委等14部委全面部署2025年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作，实施行业不正之风常态化治理。2025年9月和11月 ，国家医保局陆续印发《关于开展医保基金管理突出问题专项整治“百日行动”的通知》、《关于进一步加强超量开药智能监管工作的通知》，深入打击倒卖医保回流药、违规超量开药等违法违规使用医保基金行为。医药领域合规监管持续深化，短期内对医药企业的学术推广活动和产品销售产生一定影响，长期将有助于医药行业的有序健康发展。
　　应对策略：公司将一如既往严守合规底线，不断优化合规体系，提升合规管理能力，将合规能力打造为企业的长期竞争力，医药行业整治利好合规化企业的长远发展。同时，公司将合规要求传导至利益相关方，要求严格遵守华润三九商业行为规范和廉洁制度，确保全面合规，为商业推广活动提供坚实保障。
　　（3）中药注射剂上市后研究和评价工作对现有业务可能带来影响
　　2025年10月9日，国家药监局、国家卫健委、国家中医药局联合发布《关于进一步推进药品上市许可持有人加快开展中药注射剂上市后研究和评价工作的公告（征求意见稿）》，要求药品上市许可持有人（MAH）对《药品管理法》（2019年修订）实施前已上市的中药注射剂开展上市后研究和评价，研究与临床疗效相关的物质基础和作用机制，围绕临床价值综合评价产品的获益/风险，并由国家药监局对 MAH提交的相关资料进行评审。根据评审结果，中药注射剂将面临修订药品说明书、提升药品质量标准、规定时限内继续研究、暂停生产、销售甚至注销药品批准证明文件等情况。政策将进一步推动中药注射剂行业从“规模扩张”向“质量提升”转型，市场将面临结构性调整，缺乏临床价值、高风险品种将面临淘汰风险。
　　应对策略：公司将积极响应国家政策，统筹内部资源对中药注射剂品种进行全面盘点和评估，分类制定中药注射剂上市后研究和评价工作的申报策略，按照国家要求开展中药注射剂的药效物质基础和作用机制、非临床、临床有效性和安全性等研究，构建从基础机制到临床疗效的系统、科学的循证医学证据体系，并将研究成果转化为产品的市场竞争力和品牌影响力，实现企业的可持续发展。
　　2.研发创新风险
　　药品研发周期长、投入大、失败率高，且从新药开发到上市期间受政策法规、市场竞争格局等不确定性因素影响较多，随着公司研发投入不断加大，将面临一定的新产品开发失败的风险。
　　应对措施：公司已建立较为完善的研发制度和体系，制定了中长期研发规划，定期开展研发战略研讨，聚焦管线、平台，推进创新资源整合，持续提升研发能力。研发项目执行中定期开展项目回顾评估，不断优化产品管线布局，合理把控研发风险。
　　3.并购整合风险
　　并购项目投入大，整合难度高且市场及政策环境不断变化，可能出现未能预见的风险，从而在并购项目的市场潜力和盈利能力预测上出现偏差，或出现整合不利未能实现协同价值，导致投后整合不达预期等风险。
　　应对措施：公司已建立完善的投资管理制度及流程，并不断总结和优化投后整合模式。通过对标的公司全面深入的调查，深入分析政策环境和各类风险，合理分析项目价值确定交易条件，制定并有效实施整合方案，以保障项目流程合规，实现预期回报。针对新进入企业，公司已制定详细的融合规划，从战略、业务、管理、文化、组织优化等方面进行协同赋能。
　　4.原材料价格波动风险
　　中药材市场价格波动受到自然条件、供需关系、生产成本、政策调控、市场投机及季节地域特性等多重因素影响。人工、农资、土地及运输费用上涨推高生产成本；种植补贴政策动态调整、新版《中国药典》质量标准趋严，增加种植端合规成本与产能不确定性；资金炒作、信息不对称导致价格短期波动；同时天气异常、政策调整及资本避险带来部分品种的行情反弹。
　　应对措施：（1）动态监测与策略优化：实施供应市场监测，重点跟踪供需、政策及资本动向；通过品类策略调整、优质供应商筛选、采购模式创新等方式控制采购成本；（2）供应链建设：推进核心品种战略储备体系建设，合理延长安全库存周期；扩大关键中药材产地种植基地布局，推广 GAP标准化生产模式；（3）风险管理强化：持续完善常态化风险评估与预警机制，识别极端天气、政策突变等潜在风险；制定应急预案，通过多元化采购渠道分散地域性风险。（4）推动产业链协同与数字化赋能：强化产销协同机制，匹配供需节奏；推进供应链数字化转型，引入数字化工具应用，增强全链条抗风险能力。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司所处行业情况　　2025年上半年，在复杂多变的经济和市场环境下，医药行业砥砺前行，短期面临阶段性调整；放眼长远，在政策与需求的共同驱动下，医药行业正迈向高质量发展新阶段，结构调整过程中孕育着新的发展机遇。行业长期成长逻辑依旧坚实，预计未来将继续呈现出良好的发展态势。　　多重因素叠加，行业短暂承压。在药品市场端，受药店客流下降、医保控费等因素影响，行业在长期发展的过程中暂处调整期。根据米内网数据，2025年1-5月中国实体药店的累计规模为2474亿元，较去年同期累计规模下滑2.3%；医院市场规模步入平台期，根据中康开思数据，2025年一季度医院市场... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司所处行业情况
　　2025年上半年，在复杂多变的经济和市场环境下，医药行业砥砺前行，短期面临阶段性调整；放眼长远，在政策与需求的共同驱动下，医药行业正迈向高质量发展新阶段，结构调整过程中孕育着新的发展机遇。行业长期成长逻辑依旧坚实，预计未来将继续呈现出良好的发展态势。
　　多重因素叠加，行业短暂承压。在药品市场端，受药店客流下降、医保控费等因素影响，行业在长期发展的过程中暂处调整期。根据米内网数据，2025年1-5月中国实体药店的累计规模为2474亿元，较去年同期累计规模下滑2.3%；医院市场规模步入平台期，根据中康开思数据，2025年一季度医院市场规模同比下降1.7%。
　　政策支撑高质量发展，行业创新升级提速。2025年上半年，国家出台多项政策，持续鼓励中医药传承创新高质量发展，优化集采政策，大力支持创新药发展。2025年3月国务院发布《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，明确通过科技创新和体制改革提升中药质量与竞争力，促进中医药传承创新发展。在集采政策方面，2025年国务院政府工作报告中提出“优化药品集采政策，强化质量评估和监管，让人民群众用药更放心”。在支持创新药发展方面，2025年6月，国家医保局、国家卫生健康委联合发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，对创新药研发、准入、入院使用和多元支付进行全链条支持；中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》，提出制定出台商业健康保险创新药品目录，更好满足人民群众多层次用药保障需求。在国家政策强有力的支持下，创新正成为驱动行业增长的核心引擎之一。
　　银发健康浪潮涌动，慢病、中医药迎来发展机遇。在老龄化进程加速的背景下，慢病、中医药领域需求有望持续增加。根据国家统计局数据，2024年，我国60岁及以上人口占全国人口的22.0%，其中65岁及以上人口占全国人口的15.6%。随着老年群体扩容以及慢病年轻化趋势，心血管、糖尿病、冠心病、骨科、呼吸等慢病领域有望迎来新的机遇。此外，中医药在慢病管理、预防保健、康复治疗等领域展现出独特价值，品牌中药具有一定竞争优势。随着人口老龄化程度持续加深，消费者对高品质、多样化的产品和服务需求日益增长，国内医疗健康领域有望迎来更大发展空间。
　　（二）公司所处行业地位
　　华润三九已连续多年位列中国非处方药协会发布的非处方药生产企业综合排名榜首，连续两年位列“中国医药工业中药企业百强榜单”第二名。公司跻身2024凯度BrandZ最具价值中国品牌100强，跃居益普索《2025中国品牌影响力指数(BII)》第29位。“999”主品牌在消费者和医药行业中均享有较高的认可度，多次被评为“中国最高认知率商标”“中国最有价值品牌”，是医药行业中首个荣获“中央企业品牌引领行动首批优秀成果产品品牌”的品牌。公司已连续3年获评国务院国资委“科改行动”最高评级“标杆”荣誉。
　　（三）公司从事的主要业务
　　1.产品及业务情况
　　华润三九的愿景是“成为大众医药健康产业的引领者”，创新运用中西医科学技术，专注高质量医药健康产品创新研发和智能制造，服务中国家庭每一位成员，致力于成为中国医药健康第一品牌。公司在中国上市公司协会行业分类中属于医药制造业。
　　公司CHC健康消费产品主要覆盖感冒、胃肠、皮肤、肝胆、儿科、骨科、妇科等品类，并持续丰富品种。基于“999”主品牌构建起横跨全生命周期、纵贯全健康管理场景的“1+N”的品牌矩阵。结合行业发展机会，以良好体验的产品和优质的服务，满足每一个家庭成员全周期、多层次的健康需求。
　　公司处方药产品覆盖心血管与代谢、肿瘤、呼吸、神经/精神、消化、骨科、抗感染等治疗领域，拥有复方丹参滴丸、血塞通三七系列产品、养血清脑颗粒、参附注射液、华蟾素片剂及注射剂、注射用重组人尿激酶原、示踪用盐酸米托蒽醌注射液、注射用头孢比罗酯钠等药品，在医院端享有较高声誉。公司中药配方颗粒及中药饮片致力于打造“原质原味”的999中药配方颗粒和“三九本草悟”精致饮片。
　　2.经营模式
　　采购模式：统筹管理，集中优势。公司生产所需原材料由采购部门向国内外厂商或经销商采购，根据各生产基地的需求量、结合原材料采购策略、采购周期下达采购订单；对于关键物料适时适价启动战略储备。利用集成优势降低采购成本。
　　生产模式：精益智造，质量护航。公司专注高质量医药健康产品创新研发和生产制造，聚焦上游种植和中游制造端两个关键环节，推动中药产业新质生产力建设，以新技术应用加速传统行业转型升级进程。公司及生产型子公司所有产品均严格按照GMP规范进行生产，建立了完善的质量管理体系，持续推进EHSQ管理体系及精益管理体系建设，通过新技术的应用提升生产过程中的质量控制能力，确保产品质量安全。
　　销售模式：高效链接，广域覆盖。公司CHC业务在零售端与全国优质的经销商和连锁终端广泛深入合作；在线上渠道，公司与京东大药房、阿里健康大药房、平安好医生等行业巨头建立了紧密的战略伙伴关系，拓展业务边界。公司处方药业务以可靠的临床证据和专业的学术活动向目标客户群体进行推广，与CHC业务实现双终端协同发展。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）研发：创新致远，协同并进
　　公司坚持创新驱动战略，自我诊疗领域以消费者需求为核心，聚焦优势品类，构建多元化产品矩阵；处方药领域以临床价值为导向，深耕“3+N”领域研发，围绕公司战略方向，构筑研发管线梯队。
　　公司设立“六院三室”研发体系，捕捉战略发展机遇，挖掘创新潜力；公司先后建有国家中成药工程技术研究中心、国家企业技术中心、经典名方现代中药创制全国重点实验室、现代中药创制全国重点实验室、中药先进制造技术国家地方联合工程实验室等国家级、省级创新平台，加强关键共性技术攻关，实现技术与成果孵化，目前公司已获得9项国家科技进步二等奖。天士力秉承“没有围墙的研究院”理念，全面整合先进技术资源；围绕“疾病树”和“产品树”创新策略，聚焦心血管与代谢、神经/精神、消化等疾病领域，优化产品研发布局。昆药集团持续深耕“三棵草”（三七、青蒿、天麻）的研发创新，夯实三七的全产业链优势，布局覆盖药品及健康产品的“三棵草”产品矩阵，深度开拓老年健康领域。
　　（二）品牌：匠心打造，以关爱之心构筑多品牌矩阵
　　公司采用“1+N”品牌策略，凭借较强的品牌运作能力和资源整合能力构建多品牌矩阵。CHC领域，公司以家庭常见疾病治疗及健康管理为出发点，积极向健康管理、康复慢病管理方向延伸，在“999”家庭常备主品牌的基础上，同时持续强化“天和”“顺峰”“澳诺”“康妇特”等受消费者认可的药品品牌；在银发健康领域，昆药集团持续聚焦三七全产业链，不断丰富“777”品牌内涵和产品布局，构建“三七就是777”品牌认知、做大做强三七口服制剂品类；全力推动“昆中药1381”品牌的战略升级和新品发布，锚定“640年非遗制上乘中药”的品牌定位，书写精品国药时代新篇；在处方药领域，拥有“天士力”等以创新驱动为核心的医药品牌，通过研发创新与院内外相结合的学术推广持续强化学术品牌建设。
　　（三）渠道：全域深耕，全面释放渠道效能
　　公司拥有覆盖完善、成熟的渠道商业体系和管理团队，在合理覆盖、快速流通、有效销售的销售渠道基础上，“三九商道”体系已完成2.0版本迭代升级，从经销商延伸至更多零售终端。CHC业务依托于三九商道坚实的客户体系，与全国最优质的经销商和连锁终端广泛深入合作，覆盖全国超过50万家药店；在线上领域，公司与京东大药房、阿里健康大药房、平安好医生等行业巨头建立了紧密的战略伙伴关系，深入挖掘线上增长潜力，拓展业务边界。处方药业务覆盖全国数千家等级医院，数万家基层医疗机构，并积极拥抱互联网医疗的浪潮。
　　（四）智能制造：数据驱动，焕发中药科技活力
　　智能制造是公司重点打造的核心优势之一，通过智能制造新技术实现质量可视、可感知以及产品生产端到端的全程可控、可优化。公司成功入选工信部“智能制造标杆企业”，获得“两化融合管理体系评定证书”。公司深蓝（智能制造）实验室运用5G、区块链、数字孪生、云计算、智能生产设备等技术升级传统药品制造体系，加快数字化转型及中药现代化进程。天士力自主研发的第五代高速滴丸机创新融合高速射流、高频振动分散与气液介质双冷凝技术，实现生产效率与产值能耗双优化，为中药制药装备智能化升级提供示范；全工序复方丹参滴丸智能化产线全面贯通，高速滴制线的智慧生产系统已正式上线，不断推动滴丸产线生产数字化精益改进，打造高速滴丸智能制造示范工厂。
　　（五）并购整合：战略协同，铸造强劲增长飞轮
　　公司始终紧密围绕战略方向推动并购重组，自2012年以来，公司成功完成澳诺制药、昆药集团、天士力等10余项并购交易，在儿童维矿、慢病管理、创新中药等多个领域构建业务竞争优势，巩固行业地位，并探索形成了“3-4-3”的整合管理模式，即短期维持“三个稳定”；中期推进“四个重塑”；长期实现“三个满意”。公司通过专业化、体系化投后整合工作，推动公司与并购标的高效协同。华润三九与天士力、昆药集团已形成清晰的差异化定位，华润三九以CHC为核心业务，争做行业头部企业；天士力以处方药为核心业务，创新驱动成为中国医药市场领先者；昆药集团以三七产品和精品国药为核心业务，争做银发健康产业引领者。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1.市场及政策风险
　　（1）药品价格治理和集中带量采购等政策对现有业务可能带来影响
　　2025年，各省根据国家医保局《关于全国药品挂网价格一览表复核应用的通知》（医保办函〔2025〕4号）要求，开展新一轮挂网药品价格治理工作。国家正在深入研究完善药品价格形成机制，对药品全生命周期不同阶段采取有针对性的价格政策措施，药品价格治理向纵深推进。此外，随着药品集中带量采购常态化推进，国家不断强化药品“采、供、用、报”的全流程管理，药品集采政策从“以价换量”的模式向“质量优先”的精细化方向转变。2025年起，各省陆续执行由山东省牵头的全国中药饮片采购联盟集中采购中选结果，以及由湖北省牵头的第三批全国中成药联盟集中采购和首批中成药联盟扩围接续采购中选结果。同时，加强基层药品联动管理机制建设，扩大基层医疗卫生机构慢性病、常见病用药种类，加速集采药品下沉基层。集采政策的实施可能对公司营业收入及盈利能力造成一定影响。
　　应对措施：公司将严格遵循相关政策，制定合法、合规的药品价格策略，确保价格行为公平诚信，并加强不同渠道的价格监测，保障产品价格体系的稳定。公司将持续做好集采中选药品的供应保障，提高全产业链运营能力，降本增效以应对价格下降影响，并充分利用集采中选优势，进一步拓展销售渠道，提升产品覆盖率。同时，公司将通过提高产品质量标准、开展药品上市后临床研究等方式提升现有产品的产品力，增强产品性价比和品牌竞争力。公司也将持续加大新品研发，关注并购及新产品引进机会，不断优化产品结构。
　　（2）医药行业整治短期对市场推广活动可能带来影响
　　2025年1月14日，国家市场监督管理总局印发《医药企业防范商业贿赂风险合规指引》，支持和引导医药企业建立健全合规管理体系。为保障群众用药安全、加强医保基金监管，2025年3月12日，国家医保局等4部门印发《关于加强药品追溯码在医疗保障和工伤保险领域采集应用的通知》，明确2025年7月1日起，销售环节按要求扫码后方可进行医保基金结算，2026年1月1日起，所有医药机构都要实现药品追溯码全量采集上传。2025年6月13日，国家卫健委等14部委全面部署2025年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作，实施行业不正之风常态化治理。医药领域合规监管持续深化，短期内对医药企业的学术推广活动和产品进院工作产生一定影响，长期将有助于医药行业的有序健康发展。
　　应对策略：公司将一如既往严守合规底线，不断优化合规体系，提升合规管理能力，将合规能力打造为企业的长期竞争力，医药行业整治利好合规化企业的长远发展。同时，公司持续推动产品创新、临床循证研究，加快新产品上市和产品力提升，为商业推广活动提供坚实保障。
　　2.研发创新风险
　　药品研发周期长、投入大、失败率高，且从新药开发到上市期间受政策法规、市场竞争格局等不确定性因素影响较多，随着公司研发投入不断加大，将面临一定的新产品开发失败的风险。
　　应对措施：公司已建立较为完善的研发制度和体系，制定了中长期研发规划，定期开展研发战略研讨，聚焦管线、平台，推进创新资源整合，持续提升研发能力。研发项目执行中定期开展项目回顾评估，不断优化产品管线布局，合理把控研发风险。
　　3.并购整合风险
　　并购项目投入大，整合难度高且市场及政策环境不断变化，可能出现未能预见的风险，从而在并购项目的市场潜力和盈利能力预测上出现偏差，或出现整合不利未能实现协同价值，导致投后整合不达预期等风险。
　　应对措施：公司已建立完善的投资管理制度及流程，并不断总结和优化投后整合模式。通过对标的公司全面深入的调查，深入分析政策环境和各类风险，合理分析项目价值确定交易条件，制定并有效实施整合方案，以保障项目流程合规，实现预期回报。针对新进入企业，公司已制定详细的融合规划，从战略、业务、管理、文化、组织优化等方面进行协同赋能。
　　4.原材料价格波动风险
　　中药材市场价格波动受到自然条件、供需关系、生产成本、政策调控、市场投机及季节地域特性等多重因素影响。2025年上半年中药材市场呈现“整体下行、局部反弹”的格局，部分品种受到产量增加和消费疲软影响行情出现回落，同时天气异常、政策调整及资本避险带来部分品种的行情反弹。
　　应对措施：（1）公司密切监测市场动态，重点跟踪供需关系、政策变化等对原材料价格的影响因素，通过品类策略优化、优质供应商开发、供应市场深度分析、采购模式创新等多元手段管控采购成本；（2）持续推进重点物料储备体系建设，针对关键中药材品种，同步布局产地种植基地、推广GAP标准化生产，全面提升供应链抗风险能力；（3）构建风险管理机制，常态化开展供应风险评估与预警，提前识别并防范潜在风险，切实保障原料供应稳定性；（4）进一步优化产销协同机制，强化供应链各环节高效联动，精准协调供需平衡，系统性降低产业链整体运营成本。

　　四、主营业务分析
　　蓄势以待，厚积薄发，稳步推动高质量经营发展
　　2025年上半年，面对流感等呼吸道疾病发病率同比降低、零售渠道阶段性调整等因素影响，华润三九锚定战略航向，以“主动求变”之姿稳步前行。公司聚焦核心治疗领域，多维度扩充研发管线，深挖创新价值；厚植品牌优势，不断优化业务布局，锻造全产业链竞争优势，巩固行业领军地位。在去年同期高基数的影响下，报告期内，公司实现营业收入148.10亿元，同比增长4.99%；实现归属于上市公司股东净利润18.15亿元，同比下降24.31%。公司积极应对政策导向与市场格局变化，保持战略定力迎难而上，持续夯实行业地位、积淀研发创新实力、逐步释放三家上市公司协同效能，朝着“争做行业头部企业”的战略目标坚定迈进。预计2025年公司营业收入将超越行业平均增速，努力实现双位数增长。
　　（一）研发管线多点开花，创新合力逐步释放
　　1.聚焦管线研发布局，新品获批赋能业务发展
　　报告期内，公司聚焦重点管线，持续推进创新药、改良创新药、仿制药、经典名方等的开发或引进，加速完善创新体系和机制建设，沉淀研发能力，创新成果丰硕。公司获得8个《药品注册证书》，进一步丰富抗感染、围手术期、胃肠消化等领域产品；注射用盐酸地尔硫卓通过仿制药质量和疗效一致性评价，助力提升产品市场竞争力。
　　2025年1-6月，公司研发投入6.62亿元，在研项目共计205项。主要围绕心血管与代谢、肿瘤、呼吸、神经/精神、消化、皮肤等治疗领域，新品研发取得积极进展。
　　2.多维扩展创新版图，加速科技创新势能转化
　　报告期内，公司达成HiCM-188项目联合研发合作，并共同推进II期临床试验；HiCM-188为全球首个在中、美两国同时获批临床默示许可的基于诱导多能干细胞的心衰再生治疗创新药，该项目有助于公司进一步拓展细胞治疗赛道，更好地满足终末期心衰临床需求。截至目前，公司就BGM0504注射液在中国大陆地区达成联合研发合作，该产品减重和2型糖尿病治疗两项适应症的国内III期临床试验正在顺利推进中；该新药的开发将助力公司抢占前沿赛道，深化代谢领域管线布局。公司从境外引入并拥有大中华区域独家权益的脑胶质瘤治疗药物ONC201正在国内开展I期临床研究；截至目前，该药物已被美国FDA加速批准，有望为该产品在中国的研发进程带来新的契机，推动公司进一步深耕肿瘤领域产品布局。
　　报告期内，天士力聚焦创新产品布局，研发管线快速推进。普佑克（治疗急性缺血性脑卒中）完成CDE审评会；安神滴丸、PXT3003申报生产获得受理；安体威颗粒III期、芪参益气滴丸治疗慢性心力衰竭II期完成全部受试者出组；青术颗粒III期、芪参益气滴丸治疗糖尿病肾脏疾病II期完成全部受试者出组；三黄睛视明丸启动III期临床；养血清脑丸治疗轻中度阿尔茨海默病II期临床完成入组；PD-L1/VEGF双抗的实体瘤适应症IIa期、结直肠癌适应症IIb期临床试验正在顺利入组中；培重组人成纤维细胞生长因子21注射液，临床试验已进入Ib期；获得脂肪间充质基质细胞注射液、双靶点CAR-T细胞注射液2项临床批件。
　　3.中药传承焕发新机，经典名方佳讯频传
　　公司秉承“传承精华、守正创新”的研究思路，持续沉淀中药研发能力，推动经典名方品种注册申报及生产落地，助力古代经典名方向新药转化。截至目前，公司共获温经汤颗粒、苓桂术甘颗粒、芍药甘草颗粒、益气清肺颗粒4个经典名方《药品注册证书》，其中芍药甘草颗粒获得澳门药物监督管理局批准上市。公司5个经典名方处于注册申报阶段，申报及获批数量行业领先。报告期内，999益气清肺颗粒正式发布，公司呼吸品类布局得到进一步拓展。
　　（二）以优质药品筑牢大众健康防线，以绿色低碳擦亮可持续光芒
　　1.切实管控生态环境风险，打造绿色低碳转型标杆
　　华润三九牢固树立“绿水青山就是金山银山”理念，层层压实生态环境保护主体责任，强化环保基础管理，动态识别并管控生态环境风险，营造节能环保降碳浓厚氛围，推进产品全生命周期绿色化，积极打造医药制造行业绿色低碳发展新标杆。报告期内，公司所有污染物排放浓度及排放速率均符合国家、行业及地方环保标准，排放总量均未超过核定的允许排放量，环保设施安全稳定运行，有害废弃物全部委托有处置资质和技术能力的第三方合法合规处置，无环境事件及环保行政处罚发生。
　　报告期内，公司动态识别并更新生态环境风险清单，深入开展生态环境问题排查整治，启动年度生态环境保护督察工作，加强环境安全事故高发点位安全运行管理，分类分级管控生态环境风险。公司深入贯彻国家双碳战略，锚定绿色低碳发展目标，积极应对气候变化。华润三九观澜基地、华润九新、深圳九星印刷等纳入碳重点排放单位名录的业务单元，均已完成2024年度温室气体排放报告编制及现场碳核查工作；华润九新、郴州三九、枣庄三九等子公司开展碳足迹认证实践，切实推进绿色低碳转型。持续开展重点用能设备节能更新改造工作，逐步更换能效水平低的重点用能设备；探索可再生能源开发应用，郴州三九、华润金蟾、昆药集团等子公司正在建设光伏发电项目及储能设施；持续创建绿色工厂，润芙蓉顺利通过亳州市绿色工厂认证。
　　2.深化数字化质量管理体系建设，加强药品全生命周期质量管控
　　公司坚守“厚德诚朴、匠心制药”的质量理念，不断建立健全质量管理体系。以“强体系、控风险、数字化”为导向，从原材料的严格筛选，到生产环节的规范操作，再到成品检验的细致入微，深化药品质量重点环节和全生命周期质量管控，全方位把好药品质量安全关，为大众健康筑牢坚实防线。
　　报告期内，公司继续深化质量体系建设，借助数字化管理手段不断提升质量管控水平，助力企业高质量发展。质量体系建设方面，继续开展对标世界一流质量管理提升项目，完成2.0版标准化体系文件升级；在质量管理系统（QMS）一期的基础上，继续推动二期项目各业务模块功能的开发、测试、验证及上线试运行，并在2个中心10家生产单元实现上线应用；纵深推进昆药集团质量体系的融合工作。
　　质量风险防范方面，实施多项审计、风险管控及改进项目，强化内外部风险管理，保障产品质量安全。组织各单元开展年度十大风险管控项目；组织对供应商现场质量审计；持续强化委受托生产管理；继续推进中药饮片、配方颗粒质量管理专项计划实施。质量文化建设方面，持续强化质量文化建设，组织开展“3.15国际消费者权益日”、全国“QC小组成果发表赛”等活动，扩大质量文化的影响力、渗透力和覆盖面，进一步提升全员质量意识。
　　（三）核心业务筑牢根基，三家上市公司聚势同行
　　1.华润三九
　　CHC健康消费品业务：以稳促进，驭变求新，稳固领导品牌地位
　　公司CHC健康消费品业务努力应对呼吸道疾病发病率回落等外部环境影响，凭借较强的品牌影响力、渠道掌控力，在核心领域夯实根基。公司CHC业务以“全域布局，全面领先”为策略，围绕“大品种-大品牌-大品类”的建设思路进行品牌打造和产品线丰富，持续拓展业务布局。
　　在品牌打造方面，公司持续探索消费者沟通创新的前沿，跨平台、多方位地开展品牌互动、创新营销活动，为品牌注入新鲜元素和青春活力。呼吸品类999感冒灵持续提升品牌好感度和忠诚度，领导品牌地位稳固；紧抓消费者对症对因用药趋势，陆续上市999益气清肺颗粒、999冰连清咽喷雾剂、999玉屏风口服液、999荆防颗粒等新品，全面布局产品线，赋能品类发展。胃肠品类通过线上高效品牌投放，推动“三九胃泰”品牌年轻化，持续提升新三九胃泰的品牌渗透率及市场占有率，并积极布局肠道品种，扩充胃肠产品线。皮肤品类通过综艺、剧集覆盖等方式，开展多渠道、多维度品牌渗透，拓展消费触达面，持续强化999皮炎平品牌心智，巩固皮炎湿疹品类领导者的地位。999澳诺业务发力钙D联合矩阵构建，提供多元化消费体验。
　　在渠道建设方面，“三九商道”体系已完成2.0版本迭代升级，从经销商延伸至更多零售终端。依托三九商道平台，公司联合头部商业客户和零售终端共同打造医药产业生态圈，构建工商零共赢新格局。报告期内，华润三九、昆药集团、天士力联合亮相三九商道殿堂奖和KA平台荣耀盛典，并将三九商道的合作理念进行深度渗透与广泛传播，进一步夯实与头部商业客户和零售终端的合作基石。同时，持续打造“三九健康日”“大手拉小手”关爱儿童公益行等健康活动项目。公司持续打造线上数字化平台，深化与各大线上零售平台的紧密合作，精准分析目标客户群体需求，报告期内，公司线上业务实现快速增长。
　　处方药业务：拥抱变革浪潮，激活发展潜能
　　公司处方药业务围绕“3+N”治疗领域，以临床价值为导向，通过自主研发与BD转化双线并举，逐步拓展创新产品管线。报告期内，处方药业务坚持合规化学术推广，持续推进专家网络体系化建设，强化医学引领，拓展医院渠道覆盖。集采对公司处方药业务的影响逐渐消化。国药业务主动变革，积极拥抱集采，抓住配方颗粒联采、饮片国采带来的市场机遇，配方颗粒及饮片市占率稳步提升；公司持续优化成本管理体系及供应链体系，推进全产业链价值管理，在激烈的市场竞争中争取长期优势。
　　2.昆药集团：以破求立，深耕银发健康蓝海
　　2025年上半年，昆药集团坚定信心决心、全力攻坚应对市场环境挑战，锚定“银发健康产业引领者”战略目标爬坡过坎、持续奋进。依据“3-4-3”整合模式，有序推进“四个重塑”，乐成改革持续深化，模式再造与渠道变革纵深推进。在慢病管理领域，围绕“777”品牌提升核心品牌价值，正式发布777血塞通软胶囊焕新包装，推进商销渠道拓新覆盖，深化“三七就是777”的品牌认知；同时紧抓中成药集采新标落地执行的机遇推进终端开发覆盖。在精品国药领域，昆中药1381正式启动战略升级并发布全新产品体系，聚焦昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒等战略大单品，通过“全域媒体矩阵+精准场景营销”的双引擎驱动模式，不断强化“精品国药领先者”的定位。
　　3.天士力：稳步推进战略融合，深化学术价值传递
　　报告期内，天士力持续推进“百日融合”工作，在“三个稳定”基础上，以“四个重塑”为实施路径，逐步明晰战略发展路径，推动与公司在创新研发、智能制造、渠道营销等领域的相互赋能。天士力以处方药为核心业务，全渠道提升品牌影响力及市场转化率，持续深化产品科学内涵。在学术价值传递方面，天士力通过搭建合作平台、开展特色项目等方式，将科研成果与临床需求深度链接，确保学术信息高效渗透至各层级市场。在市场准入方面，积极推动核心产品进入相关疾病治疗领域用药指南和专家共识，推进临床研究及成果转化，复方丹参滴丸等6个产品进入12项指南和共识，构建以指南共识为核心的价值壁垒。
　　（四）其他
　　报告期内，公司持续推进法治建设各项工作，积极探索法律、合规、风险、内控四位一体管理体系，确保规章制度、经济合同、重要决策的百分之百法律审核，着力提升投并支持、争议解决等领域的法律职能专业化水平。进一步强化昆药集团依法治企职能落地工作，推进天士力的法治工作融合。公司不断完善反垄断及反不正当竞争的风险防范机制，持续关注相关领域的法律风险，开展反垄断合规体系建设和专项检查工作。公司组织开展合规管理体系优化专项行动，深入推进合规管理体系有效性评价、防范重点领域合规风险等五项重点工作任务，筑牢筑强高效的合规管理体系。在知识产权保护方面，公司建立线上、线下侵权监控体系，开展线上、线下维权工作，并以此为基础完善公司知识产权权利，形成知识产权维权工作全流程闭环管理机制。在扩大主动维权的覆盖面，提高主动维权频率的同时，加大对专利工作的支持力度，为公司技术创新、品牌建设提供法律支持。在诉讼纠纷管理方面，加强共性问题研究，开展以案促管工作，加大对重大案件的风险防控工作，优化“统一管理、分类指导、分级负责”的案件管理机制。同时，推动法治文化建设，推进法务工作的数字化转型。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业情况　　医药行业新旧动能转换加快，行业面临短期增速换挡压力。当前我国医药行业在政策与需求的驱动下向高质量发展转换，但受诸多因素影响，行业维持低速增长，新旧动能转换速度加快，行业仍面临诸多不确定性的挑战。　　（一）零售渠道竞争日趋激烈，零售市场增速放缓。医保改革持续深化，门诊共济、药店统筹、药价治理等政策对医药零售市场格局持续施加影响，医药零售市场整体进入弱增长时代。根据中康CMH数据，2024年中国医药零售市场的药品销售规模达到5019亿元，同比小幅增长0.8%；其中，实体药店（含O2O）的药品销售规模达到 4374亿元，同比微幅增长0.3%；电商渠道药品销售 64... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　医药行业新旧动能转换加快，行业面临短期增速换挡压力。当前我国医药行业在政策与需求的驱动下向高质量发展转换，但受诸多因素影响，行业维持低速增长，新旧动能转换速度加快，行业仍面临诸多不确定性的挑战。
　　（一）零售渠道竞争日趋激烈，零售市场增速放缓。医保改革持续深化，门诊共济、药店统筹、药价治理等政策对医药零售市场格局持续施加影响，医药零售市场整体进入弱增长时代。根据中康CMH数据，2024年中国医药零售市场的药品销售规模达到5019亿元，同比小幅增长0.8%；其中，实体药店（含O2O）的药品销售规模达到 4374亿元，同比微幅增长0.3%；电商渠道药品销售 645亿元，同比增速放缓至4.6%，增长领先实体药店，渠道重要性提升0.5%，达到12.9%。
　　（二）医院渠道变革加剧，用药结构调整仍在继续。医保控费背景下，医院市场增速持续放缓，主要受到医保基金监管趋严、集采提速扩面、仿制药以价换量、行业合规整顿常态化等多重因素影响。中康开思数据显示，2024年 1-9月等级医院药品市场规模7510亿，增速同比下降至-3.3%。医院用药结构优化调整仍在推进，加之国家政策支持差异化创新，市场对创新药需求的逐步增加，米内网数据显示，预计到 2029年，创新药市场规模将突破 8000亿元，占据院内市场的半壁江山。创新成为驱动整个行业持续前行的新引擎。
　　
　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　华润三九的愿景是“成为大众医药健康产业的引领者”，创新运用中西医科学技术，专注高质量医药健康产品创新研发和智能制造，服务中国家庭每一位成员，致力于成为中国医药健康第一品牌。公司在中国上市公司协会行业分类中属于医药制造业。
　　（一）业务及产品情况
　　1. CHC健康消费品业务
　　公司CHC健康消费产品主要覆盖感冒、胃肠、皮肤、肝胆、儿科、骨科、妇科、心脑等品类，并持续丰富品种。基于“999”主品牌构建起横跨全生命周期、纵贯全健康管理场景的“1+N”的品牌矩阵。结合行业发展机会，以良好体验的产品和优质的服务，满足每一个家庭成员全周期、多层次的健康需求。公司基于对大健康行业及消费者需求的研究，布局健康大消费品市场，相继推出“三九今维多”“9 YOUNG BASIC”“桃白白”等品牌，拓展到膳食营养补充剂、中药保健品等领域。产品涵盖维生素矿物质、蛋白质粉、胶原蛋白、益生菌、保健食品（人参、石斛）等品类。
　　2. 处方药业务
　　公司产品覆盖心脑血管、抗肿瘤、消化系统、骨科、儿科、抗感染等治疗领域，拥有血塞通三七系列产品、参附注射液、示踪用盐酸米托蒽醌注射液、华蟾素片剂及注射剂、益血生胶囊、瘀血痹、注射用头孢比罗酯钠等药品，在医院端享有较高声誉。公司中药配方颗粒及中药饮片致力于打造“原质原味”的999中药配方颗粒和“三九本草悟”精致饮片。
　　（二）经营模式
　　1. CHC健康消费品业务
　　公司有着深厚的经验积累和丰富的产品品类，对消费者自我诊疗需求持续深入研究，制造更多满足消费者需求的健康产品，经由电视、网络等媒介与目标消费者进行沟通，并通过遍布全国的经销商、零售药房以及线上平台等渠道进行销售。
　　2. 处方药业务
　　公司通过对相关疾病的研究，研发并制造在临床上具有独特诊疗价值的药品，以可靠的临床证据和专业的学术活动向目标客户群体进行推广，在各级医院实现销售。公司发挥中药价值创造者能力和中、西医结合优势，聚焦核心品类，提升医院品牌影响力，对 CHC业务赋能，双终端协同发展。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　（一）研发：创新驱动，中西医领域齐头并进
　　公司坚持创新驱动战略，自我诊疗领域以消费者需求为核心，聚焦优势品类，构建差异化产品矩阵，处方药领域以临床价值为导向深耕重点疾病领域研发。“十四五”期间，研发投入规模逐年增加，由5.81亿元（2020年）提升至9.53亿元（2024年），增幅达63.97%。
　　打造系统化的研发体系：公司设立六院三室，其中健康药物研究院、中医中药研究院、创新药物研究院聚焦创新领域，进行仿制药、创新药、中药经典名方等研究与开发；中药资源研究院聚焦中药资源研究、保护与开发利用；先进递送研究院聚焦药品共性通用递送技术的前瞻性和突破性研究和孵化；工艺技术研究院聚焦工艺技术水平提升，加强产业链协同效率。深蓝实验室、伏羲实验室、水滴实验室捕捉中药智能制造、老龄化、消费升级战略机遇，挖掘创新潜力。加强科技人才梯队建设：通过“培养+引进”，加强科技人才队伍建设，建立产学研合作基地，通过联合培养、项目合作等方式，为研发战略目标落地提供了人才支撑和资源保障。构建优质的创新平台矩阵：公司先后建有国家中成药工程技术研究中心、国家企业技术中心、经典名方现代中药创制全国重点实验室等国家级、省级创新平台，加强关键共性技术攻关，整合行业资源，实现技术与成果孵化。
　　（二）品牌：匠心构筑品牌护城河
　　公司致力于品牌建设的恒久之路，将消费者洞察视为核心驱动力，并不断探索媒介创新的前沿，构建了较强的品牌运作能力和资源整合能力。品牌势能持续突破双重边界：一是品牌焕活，跨平台、多方位地开展品牌互动、创新营销活动，为品牌持续注入新鲜元素和活力；二是品牌融合，如并购昆药集团补充了拥有至今644年历史、中国五大中药老字号之一的“昆中药1381”品牌，形成“经典国药+现代健康”双品牌叙事。品牌建设方法论完成三次迭代：从传统媒体时代的明星代言模式，到数字时代的全域营销体系，再到当前AI驱动的精准品牌工程，公司始终领跑行业品牌进化周期。
　　“999”主品牌在消费者和医药行业中均享有较高的认可度，多次被评为“中国最高认知率商标”“中国最有价值品牌”，是医药行业中首个荣获“中央企业品牌引领行动首批优秀成果产品品牌”的品牌。公司已连续多年位列中国非处方药协会发布的非处方药生产企业综合排名榜首，连续两年位列“中国医药工业中药企业百强榜单”第二名。
　　（三）智能制造：技术为驱，支撑业务行稳致远
　　公司通过数据驱动，逐步打造“指标可视化、分析智能化、改善精益化、运营卓越化”的数字化运营模式，为公司CHC等业务产能和质量管理能力提升提供坚实支撑。通过自动化设备的广泛应用，有效减少人工操作环节，提高生产精准度及生产能力。引入数字化生产管理系统，实现生产流程的全面优化，提升管理效率。
　　（四）并购整合：战略协同驱动外延增长
　　公司紧密围绕战略方向，凭借丰富的行业经验和敏锐的市场洞察力，自 2012年以来，成功完成澳诺制药、昆药集团等 10余项并购交易，在慢病管理、儿童维矿等多个战略领域构建业务的竞争优势，巩固行业地位。公司重视投后整合工作，结合被并购企业的不同特点，秉持尊重历史、开放包容的态度，围绕“四个重塑”量身定制融合计划，通过行动学习明确战略定位，借助华润6S管理体系和5C价值型财务管理体系等管理工具赋能，实现被并购企业的平稳过渡和充分融合，有效降低运营成本，为股东创造全新价值。
　　（五）渠道：全域深耕释放渠道效能
　　公司拥有覆盖完善、成熟的渠道商业体系和管理团队，在合理覆盖、快速流通、有效销售的销售渠道基础上，推动“三九商道”体系的迭代升级。CHC业务依托于三九商道坚实的客户体系，与全国最优质的经销商和连锁终端广泛深入合作，覆盖全国超过 60万家药店。处方药业务覆盖全国数千家等级医院，数万家基层医疗机构，并积极拥抱互联网医疗的浪潮。在线上领域，公司与京东大药房、阿里健康大药房、平安好医生等行业巨头建立了紧密的战略伙伴关系，深入挖掘线上增长潜力及营销模式，拓展业务边界。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　概述：强基固本，量增质优，快速增长
　　2024年，公司持续深化“四个重塑”，固基优业，强化研发创新，推进并购重组，融合稳步推进，构建全产业链竞争优势，实现量增质优，业绩与能力稳步提升，提前完成“十四五”目标。2024年，公司实现营业收入276.17亿元，较上年同期增长11.63%；公司实现经营活动产生的现金流量净额44.02亿元，较上年同期同比增长5.02%；实现归属于上市公司股东的净利润33.68亿元，较上年同期增长18.05%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润31.18亿元，同比增长15.01%。
　　（一）强化研发基因，构筑创新优势，研发创新成效逐步释放
　　报告期内，公司聚焦重点管线，进行创新药、改良创新药、仿制药、经典名方等的开发或引进，加快完善创新体系和机制建设，深化创新实力，创新硕果颇丰。
　　1. 研发投入持续增加，重点研究项目进展顺利
　　2024年，公司研发投入9.53亿元，在研项目共计131项，主要围绕抗肿瘤、骨科、皮肤、呼吸、抗感染等治疗领域。
　　新品研发进展：以临床价值为导向，聚焦核心领域，布局产品研发。
　　2. 经典名方开发提速，中药传承创新硕果累累
　　公司经典名方秉承“传承精华、守正创新”的研究思路，聚焦老年、妇女、儿童，覆盖呼吸、心脑、消化等治疗领域。截至目前，共获温经汤颗粒、苓桂术甘颗粒、芍药甘草颗粒、益气清肺颗粒4个经典名方《药品注册证书》，获批数量行业领先。其中温经汤颗粒为该方剂国内首家获批中药经典名方，并成功通过 2024年国家医保目录谈判，成为首个通过国谈的妇科经典名方。益气清肺颗粒是首个获得国家药监局正式批准，专门针对于疫病恢复期综合症状治疗的中药。此外，华润三九积极实践“三结合”中药注册审评证据体系，探索人用经验在中药新药研发中的价值，参与的《中药“人用经验”技术体系构建与推广应用》项目荣获广东省科技进步奖一等奖。2024年公司参与的《中药材生态种植理论和技术体系的构建及示范应用》项目荣获国家科学技术进步奖二等奖。
　　3. 围绕呼吸、胃肠等优势领域，强化中药现代化竞争力
　　围绕999感冒灵、999天和骨通贴膏、999气滞胃痛颗粒、999尪痹胶囊等多个产品，加强药材资源研究、工艺优化、质量提升、循证研究等工作。报告期内，华润三九与南京中医药大学等单位合作完成的《中医肿瘤癌毒病机辨治体系的构建与应用》项目，以及与首都医科大学附属北京中医医院等单位合作完成的《“调肝理脾”治疗功能性胃肠病证治体系创研及应用》项目，均荣获中华中医药学会科学技术奖一等奖。由中国中医科学院望京医院、华润三九等单位合作完成的《常见功能性胃肠病“脑肠同调”新治则及疗效评价方法》荣获北京市科技进步一等奖。
　　4. 围绕业务领域，丰富产品管线为业务蓄能
　　报告期内，公司获得999磷酸奥司他韦干混悬剂、999盐酸特比萘芬喷雾剂、999玻璃酸钠滴眼液、硫酸氨基葡萄糖胶囊、注射用头孢哌酮钠舒巴坦钠、注射用头孢他啶阿维巴坦钠等6个《药品注册证书》，进一步丰富了感冒呼吸、皮肤、眼科、骨科、抗感染领域产品。昆药集团自主研发的氯硝西泮注射液成为同品种中首家申报并通过仿制药质量和疗效一致性评价的产品，丰富了神经精神领域产品管线。昆药集团秋水仙碱片首家通过一致性评价，且增加了儿童家族性地中海热新适应症，夯实了肌肉骨骼领域产品管线。
　　（二）构建数字化质量管理能力，强化绿色可持续发展长效机制
　　1. 管控生态环境风险，加快绿色低碳转型，保护野生药用生物多样性
　　公司层层压实生态环保主体责任，切实管控生态环境风险，营造节能环保低碳浓厚氛围，全面推进产品全生命周期和全产业链绿色化，积极打造医药制造行业绿色低碳发展新标杆，加快绿色低碳转型。报告期内，公司所有污染物排放浓度及排放速率均符合国家、行业及地方环保标准，排放总量均未超过核定的允许排放量，环保设施稳定运行，有害废弃物全部委托有处置资质和技术能力的第三方合法合规处置。
　　2024年，公司积极应对气候变化，动态识别气候变化相关风险与机遇，制定风险管控措施并有效执行，持续开发利用以光伏为代表的绿色电力，增大可再生能源电力占比，华润英特、本溪三药、华润圣海、本溪九星印刷、枣庄三九分布式光伏发电项目实现并网发电，昆明现代中药分布式光伏发电项目已建成待并网；持续建设药光互补零碳示范项目，实现土地、太阳能资源高效利用，推动中药材可持续发展；开展重点用能设备更新改造工作，逐步更换能效水平低的重点用能设备；推广近零碳园区建设经验，打造制药行业绿色低碳发展新标杆；制定《绿色工厂创建工作总体方案》，进一步推动下属企业创建绿色工厂，实现绿色低碳转型。公司保护生物多样性，遵守生物多样性保护相关法规，坚持药用生物道地性及种质种源培育保护，大力推广中药材人工种植基地建设，打造中药材林业碳汇示范项目，形成中药材种植林新生态，保护野生药用生物，推动生物多样性恢复进程。
　　2. 紧跟政策导向，构建数字化质量管理能力，推动企业质量文化建设
　　报告期内，公司密切跟进、深入学习研究国家出台的相关法律法规，并积极推进各项质量管理改革举措深入开展。在推进质量管理创新方面，公司开展质量管理系统（QMS）二期项目建设，将系统进行优化并推广到十余家生产单元；实验室信息管理系统（LIMS）开展项目一期建设。同时积极探索研究新技术新方法的应用，开展智慧实验室建设，不断提高企业质量管理水平。在质量体系和标准化建设方面，公司继续开展对标世界一流质量管理提升项目；启动标准化质量管理体系文件对标国际法规优化升版项目；推动各生产单元，特别是新进企业快速融入，实现生产单元质量管理水平的均衡、健康发展。加强中药材种植和质量管理体系建设，截至2024年底华润三九13个品种通过GAP延伸检查；推进中药全产业链追溯体系建设，实现部分品种从药材种植到饮片到制剂全程质量数据可追溯；持续完善中药饮片、配方颗粒质量体系，促进高质量发展。公司持续推进质量工作标准化，持续夯实实验室技术基础，提升检验效率。在质量风险防范方面，实施对各下属企业现场质量审计，组织开展风险管控及质量改进项目，强化内外部风险管理，落实各下属生产企业主体责任和义务，加强上市后中药质量风险的监测，强化中药的流通经营、使用风险防范，确保上市药品质量安全。全面推进昆药集团在体系建设、风险防范与质量文化建设等方面与公司的融合工作。在文化建设方面，公司秉承“厚德诚朴，匠心制药”的质量理念，持续推进质量文化宣传。报告期内，公司获得中国质量协会 QC成果发表赛一等奖。公司及下属企业举行了“3.15国际消费者权益日”等系列活动，促进企业整体质量管理水平的提升。
　　（三）核心业务快速增长，发展业务亮点纷呈
　　1. CHC健康消费品业务：全域拓展，持续领跑
　　报告期内，CHC健康消费品业务作为公司核心业务，在零售端承压的背景下，凭借“全域布局，全面领先”的理念，通过丰富产品组合、更迭品牌传播方式、强化渠道协同等方式，多措并举，业务同比增长14.13%，核心品类领导地位及自我诊疗领域的行业地位稳固。
　　(1) 以消费者为核心，品类、品牌、渠道共驱“品牌OTC业务”迈向新高度
　　持续强化感冒、皮肤、胃肠品类组合，打造全病程管理和全方位解决方案。999感冒灵在消费者与渠道端进行大渗透，抢占消费者心智，增长快速且领导品牌地位稳固，999抗病毒口服液扩大份额领先优势，999小柴胡颗粒实现规模和份额的快速增长，咽喉类、感冒预防类、肠道及非药类新品999冰连清咽喷雾剂、999玉屏风口服液、999复方苦参肠炎康片、999止泻利颗粒、999猴头菇益生菌粉等已陆续上市。尝试新品孵化，围绕999皮炎平的品牌资产扩展个护产品布局。创新品牌链接方式，拓展消费者触达边界。行业内率先开展规模化短剧投放，其中三九胃泰进行规模化短剧投放和社交互动，产生多部爆款，实现高能破圈。强化渠道协同，积极构筑“诊+疗+健康”渠道智慧生态体系，并与渠道客户一同推动999健康中国公益活动。
　　(2) 构建多维生态圈，推动“专业品牌业务”新突破
　　洞察消费者用药趋势和体验，推动专业产品可及性，公司顺应消费者追求高品质、高价值、健康生活方式的趋势，推动产品升级，针对小儿感冒宁等儿科品类产品从口味提升等方面，优化消费者体验。基于消费者用药趋势，持续布局新品，构建产品联合矩阵，上市销售999磷酸奥司他韦系列产品、999布洛芬混悬液等。999澳诺业务成功引入大单品维生素D滴剂，构建钙D联合矩阵。构筑专业品牌，推动学术创新和价值辐射，气滞胃痛先后完成了多个重要学术研究项目，荣获北京市科技进步一等奖和中华中医药学会科学技术奖一等奖，提供丰富临床依据。易善复零售医疗协同发力，保持品类领先地位。
　　(3) 稳内功，拓渠道，多措并举推动“健康业务”新发展
　　近年来消费者更有意识地衡量消费选择，审慎支出，保健品市场竞争日益激烈。稳内功，大健康业务以核心人群的健康需求为切入点，对消费健康品类进行市场扫描分析，丰富产品组合。拓渠道，打通线下连锁药店、商超及线上新零售渠道，更好地触达和服务消费者。圣海CMO业务方面，核心客户群体稳定。
　　2. 处方药业务：固本拓新，稳中求变，蓄力穿越新周期
　　报告期内，公司处方药业务实现营业收入60.06亿元，同比上升15.04%。处方药业务作为公司发展业务，在行业重塑格局的过程中，强化医学引领，提升产品的循证医学价值和商业化能力。建立协同搜寻机制，多方式获取新业务：推动与国内外优秀医药企业合作，引入消化、肝病、心脑急重症和围手术期等领域产品。注重生产质量与合规管理：报告期内获得中国质量协会颁发的质量技术奖二等奖，合规管理体系获得权威认证机构中国质量认证中心(CQC)颁发的ISO 37301:2021/GB/T35770-2022《合规管理体系要求及使用指南》国际和国家标准双标认证。国药业务主动变革，积极拥抱集采。精准把握配方颗粒联采、饮片国采带来的市场重构契机，配方颗粒业务实现恢复性增长，联采区域市场份额显著提升，发展动力显著增强。饮片业务品种全面中选全国集采，为未来市场的持续拓展奠定了坚实基础。集采加速扩围的政策趋势压缩行业利润，全产业链价值管理重要性凸显。公司着力打造与行业周期相匹配的组织能力，构建科学的目标成本管理体系以及供应链运营体系，全方位提升综合实力。加快产业链布局，通过上游整合药材资源，中游创新技术研发、升级智能制造，下游构建中医药综合服务平台和中医医疗健康生态体系，提升核心竞争力，积极应对市场变化和挑战。
　　3. 昆药业务：融合深入，整合优化，助力“昆药”迈向新台阶
　　公司敏锐捕捉银发经济浪潮机遇，战略性并购昆药集团，在慢病领域及三七产业链建设方面跨越式迈进。2024年，昆药集团完成对华润圣火51%股权的收购，未来将对旗下的“络泰”及“理洫王”血塞通软胶囊产品依据各自特点做好市场定位的区分，共同打造“777”品牌，做大做强三七口服制剂品类，拓展业务领域，提升市场份额。
　　报告期内，昆药集团与公司按照三年融合的规划稳步推进融合工作。精品国药业务：充分挖掘“昆中药1381”丰富厚重的历史文化价值，探索老字号品牌新定位、打造专属品牌IP，并通过多平台、多维度的全民品牌互动活动，树立品牌化认知，持续提升品牌价值。借助三九商道的资源，对商业渠道进行深度整合，优化商业模式。围绕“大品种-大品牌-大品类”，重点打造强单品、持续培育高增长潜力产品、挖掘更多底蕴悠久的经典名方产品，为“昆中药1381”品牌实现持续稳健增长注入澎湃动能。昆中药秉持“药材好，药才好”的质量理念，通过精选道地药材，布局种植示范基地，形成了“种植+加工+制造”的完整产业链条，推动产业向规模化、特色化、绿色化发展。慢病管理业务：重点聚焦三七产业链，致力于面向“老龄健康领域-慢病管理领域”提供优质产品服务及系统解决方案，进一步深挖三七产业链的学术价值，通过学术和品牌的探索，提供更专业化的解决方案，以满足银发人群的多层次需求。
　　4. 并购整合：战略性并购整合发力
　　公司围绕战略领域，持续关注行业合作及整合优质资源的机会。2024年8月5日，公司披露收购天士力28%股份的重大资产重组预案等相关公告。公司和天士力的战略布局高度契合，交易有利于双方发挥产业链协同效应，在创新研发、智能制造、渠道营销等领域相互赋能，增强全产业链核心竞争力。同时，有利于公司加快补充创新中药管线，建立在中药领域的引领优势。目前已收到国家市场监督管理总局出具的《经营者集中反垄断审查不予禁止决定书》和国务院国有资产监督管理委员会《关于华润三九医药股份有限公司收购天士力医药集团股份有限公司有关事项的批复》并完成公司董事会的再次审议，待公司股东大会审议批准后正式实施。
　　5. 数字化能力：智慧三九赋能高效运营，数字化转型持续深化
　　公司深化与各大线上零售平台的紧密合作，借助大数据精准分析目标客户群体需求，优化产品设计。积极布局新兴业务模式，提升公司的社交影响力与用户粘性。推动线上线下全渠道融合，促进相互引流与协同发展。加强数字化能力打造，加大对大数据、AI创新技术探索，助推产业智能化转型。公司凭借“蘑物联AI云智控项目”荣获2024“鼎革奖”年度绿色发展企业，AI落地场景项目荣获工信部信通院“绽放杯”5G应用大赛行业一等奖。
　　（四）其他
　　报告期内，公司持续推进法治建设各项工作，积极探索法律、合规、风险、内控四位一体管理体系，确保规章制度、经济合同、重要决策的百分之百法律审核，着力提升投并支持、争议解决、双反防控等领域的法律职能专业化水平。公司不断完善反垄断及反不正当竞争的风险防范机制，持续关注相关领域的法律风险，开展反垄断合规体系建设和专项检查工作。公司组织开展合规管理体系优化专项行动，深入推进合规管理体系有效性评价、防范重点领域合规风险等五项重点工作任务，筑牢筑强高效的合规管理体系。
　　在知识产权保护方面，公司建立线上、线下侵权监控体系，开展线上、线下维权工作，并以此为基础完善公司知识产权权利，形成知识产权维权工作全流程闭环管理机制。在扩大主动维权的覆盖面，提高主动维权频率的同时，加大对专利工作的支持力度，为公司技术创新、品牌建设提供法律支持。同时，推动法治文化建设，推进法务工作的数字化转型。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）医药行业发展趋势
　　随着社会经济发展，人均寿命延长，医疗体系优化，消费者健康需求趋向多元个性化，为医药行业带来长期增长，市场竞争格局重塑。
　　1. 自我诊疗市场用药需求稳定
　　自我诊疗市场药品需求维持稳态。中康开思数据显示，截至2024年10月，中国医药零售市场药品销售规模达到 4091亿元，同比增速为1.6%。分渠道来看，零售药店（含O2O）规模达到3559亿元，占比87%，同比增速为0.7%；电商B2C药品市场规模达533亿元，占比为13%，同比增速为 7.7%；O2O药品市场规模（70个城市直送店）同比增长10.9%。
　　老年群体慢病管理需求快速增长。根据民政部、全国老龄办发布《2023年度国家老龄事业发展公报》数据显示，2023年末我国 65岁及以上人口 21676万人，占总人口的15.4%。由于老年群体扩容以及他们在心血管、糖尿病、冠心病、骨科、呼吸等慢病领域的患病率较高，相关品类有望迎来新的增长。
　　2. 处方药市场挑战与机遇交织，创新引领新篇章
　　集采常态化推动院内市场药品发生结构性改变，以心血管、抗感染、辅助用药为代表的仿制药份额持续降低，以抗肿瘤为代表的创新药份额持续扩大。全链条支持创新药发展，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。近年来，中国获批创新药上市数量持续提升。2024年，按国家药品监督管理局批准上市的 1类新药计算，NMPA共批准逾40款1类创新药上市。
　　中医药传承创新政策支持体系持续完善，中药创新药研发加速，产业发展持续向好。在中医药发展的顶层设计和战略部署下，国家药监局发布《中药注册管理专门规定》，引导中药创新药步入“快车道”。2024年1-11月，国内获批12个中药新药上市，中药创新药研发提速。国家中医药局发布《中医药标准化行动计划（2024-2026年）》，建立中医药高质量发展的标准体系。在科技创新方面，国家中医药管理局和国家数据局联合印发《关于促进数字中医药发展的若干意见》，推动大数据、人工智能等技术融入中医药全链条。在下游方面，中医医疗机构数量增多，中医药服务体系不断完善,根据《2023年我国卫生健康事业发展统计公报》，全国中医类医疗卫生机构总数92531个,比上年增加12212个。
　　（二）公司发展战略
　　公司愿景是“成为大众医药健康产业的引领者”。“十四五”战略目标是争做行业头部企业，营业收入翻番。公司将对标世界一流企业，完善业务布局，核心业务向自我诊疗全领域拓展，发展业务聚焦管线，为核心业务赋能。
　　“十四五”战略期，华润三九将重点实施六大战略举措：举措一：打造研发战略2.0，聚焦创新管线，构建核心能力，创新驱动发展；举措二：加快自我诊疗业务布局，打造老年健康产业，巩固行业领先地位；举措三：强化中医药全产业价值链管理，夯实上中下游关键环节布局，提升行业竞争力与影响力；举措四：整合行业优质资源，加强国际化合作，强化产业竞争优势；举措五：升级数字化业务能力，提升数字化业务规模；举措六：深入实施国企改革深化提升行动，提高企业核心竞争力，增强核心功能。为了保证六大战略举措的顺利实施，公司将持续深化八大核心能力并匹配七项规划保障。
　　本规划涉及的未来计划、目标等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺。在宏观经济环境和行业发展形势发生变化的情况下，公司可能根据实际情况对规划内容进行调整。
　　（三）2025年度计划
　　2025年医药行业预计仍将承压前行。在此背景下，公司将以稳促进，夯实存量，提升创新水平，推进并购企业整合工作，增强可持续增长的核心动能。
　　1. 加强创新投入，加快管线创新，完善创新管理体系和平台建设
　　持续优化和健全创新组织和管理体系，围绕公司核心战略领域开展创新探索，努力打造形成研产销协同合力、创新研发合力。加大研发投入，持续完善研发立项决策体系和闭环管理体系，搭建自研平台，沉淀关键技术，提升控风险、促成果的能力，加快创新产品上市；并进一步探索多样化的激励机制，有效激发创新人员主观能动性。
　　积极探索中药创新发展之路，持续加大来源于古代经典名方的中药复方制剂、院内制剂等的研发力度，推动经典名方品种注册申报及生产落地。围绕中成药大品种进行二次开发，加强种子种苗繁育及道地药材技术标准研究，系统开展药材资源种植研究及产地加工技术研究、工艺优化、质量标准提升及循证医学证据打造，培育大品种独特优势。
　　2. 完善绿色可持续发展体系建设
　　环境方面，将切实履行生态环保主体责任，常态化开展环境审计，分类分级管控生态环境风险，强化气候变化管治及生物多样性保护，动态识别并管控气候变化及生物多样性恶化风险，推进绿色工厂、低碳工厂创建，同时加强宣传培训，稳步推进绿色低碳转型。
　　质量管理方面，将深化质量管理体系建设，积极推进质量管理体系的数字化进程，深入开展质量人才梯队建设。
　　3. 构筑品牌高地，精进品类布局，提升渠道掌控力和商业转化能力
　　CHC健康消费品业务：品牌打造方面，基于“1+N”品牌策略，丰富媒介资源，通过多种传播方式的组合，实现品牌传播广覆盖效应，提升品牌影响力。通过创新消费者沟通方式，探索碎屏时代品宣新方式，持续打造传播亮点。利用数据资源工具，AI赋能创新沟通方式，提升媒介效率。品类布局方面，在疾病治疗领域，围绕家庭常备领域、专科领域等品类，丰富产品组合，强化品类协同，提升整体竞争力，巩固基本盘。加大新品引入，布局新品类，提高新品孵化能力。渠道方面，持续推进全渠道生态搭建与运营，加强数字化运营体系建设，提升渠道掌控力。
　　处方药业务：应对集采的深远影响，完善处方药品牌、渠道、销售体系建设，持续深化积极阳光的合规管理，提升商业转化能力。同时，围绕核心领域，通过多元化方式加大新品获取力度，逐步实现产品结构向高临床价值的创新产品转化。国药业务方面，积极应对配方颗粒联采范围扩大、饮片启动联采等政策，努力获取市场份额。长期优化配方颗粒和饮片协同发展模式，提升精益管理能力。
　　4. 昆药集团：创新谋突破，全方位焕新驱动新征程
　　昆药集团将秉持“传承精品国药，以三七产业链为核心，立足老龄健康，拓展慢病管理领域”的战略核心，聚焦精品国药与老龄健康-慢病管理两大关键业务领域。昆中药1381事业部：将围绕品牌、渠道、动销三方面展开，开启大品牌大流量时代，打造老字号高纬度，建设全渠道生态平台，多渠道终端覆盖实现新突破，纯销增量助力品牌稳健发展。777事业部：将聚焦三七产业链，致力于面向“老龄健康领域-慢病管理领域”提供优质产品服务及系统解决方案，以打造 4C系统平台为核心，形成“以消费者为中心、以商道为基石、以‘品牌+学术’为驱动，以‘产品+服务’为载体的慢病管理全周期服务”的商业模式构架，打造“品牌+学术”核心驱动力、“产品+服务”核心服务能力。KPC-1951事业部：承接公司战略，打造成为老龄健康领域严肃治疗的领先者。以 4C系统建设为总目标，采取市场渗透策略，深耕核心业务，重塑价值分配，以渠道推力、学术品牌拉力、新模式活力、组织人才动力，助推老年健康领域领先者目标达成。
　　5. 预计资金需求
　　为完成 2025年度经营计划，公司正常生产经营活动的营运资金需求预计约 29亿元（含昆药集团）。公司预计将发生约 10亿元（含昆药集团）的资本性支出，主要用于已经或即将开展的固定资产项目建设。该支出是根据项目理想进度下做出的合理预估，可能会受项目实际进度等因素影响产生时间性等差异。上述资金需求主要由公司自有资金解决。
　　综合以上，预计2025年公司营业收入将实现双位数的增长，净利润将匹配营收增长水平。该预计未考虑可能存在的投资并购、外部环境等不可预测因素对公司收入的影响，并假设宏观经济环境的变化对医药行业整体景气程度没有重大影响，医药相关政策的实施不会对公司核心产品的销售及价格造成重大影响，集采联采实施符合预期。
　　上述经营计划不构成公司对投资者的业绩承诺，敬请广大投资者注意投资风险。
　　（四）公司面临的风险和应对措施
　　1. 市场及政策风险
　　（1） 医药行业整治短期对市场推广活动可能带来影响
　　2023年，国家卫健委联合多个部门开展为期1年的全国医药领域腐败问题集中整治工作。2024年4月至12月，国家医保局在全国范围开展医保基金违法违规问题专项整治和医疗保障基金飞行检查工作。2024年11月28日，国家药监局发布《医药代表管理办法》（征求意见稿），进一步规范医药代表从业行为，压实药品上市许可持有人对医药代表的全过程管理责任。医药行业整治短期内对医药企业的学术推广活动和产品进院工作产生一定影响，长期将有助于医药行业的有序健康发展。
　　应对措施：公司将一如既往严守合规底线，不断优化合规体系，提升合规管理能力，将合规能力打造为企业的长期竞争力。同时，持续推动产品创新、临床循证研究，加快新产品上市和产品力提升，为商业推广活动提供坚实保障。
　　（2）药品集中带量采购等政策可能对现有业务造成影响
　　药品集中带量采购已经进入常态化、制度化新阶段，竞价规则、质量、供应、配送、使用的保障机制和配套政策也日趋完善和优化。中药集采向纵深发展，覆盖中成药、中药配方颗粒和中药饮片。2024年起，由山东省牵头的首次中药配方颗粒省际联盟集采中选结果正式执行。2024年12月26日，由山东省牵头的全国中药饮片联盟公布拟中选结果，涉及45个品种，全国31个省(区、市)和新疆生产建设兵团参与，采购品种数量、联盟省份进一步增加。2024年12月30日，由湖北省牵头的首批中成药扩围接续和第三批全国中成药集采公布拟中选结果，两个批次共37个采购组、54个品种，全国31个省(区、市)和新疆生产建设兵团参与，涉及超300亿元中成药销售市场。同时，国家鼓励村卫生室、民营医疗机构和零售药店参加集采，各省也积极开展集采药品“进村卫生室、民营医疗机构、零售药店”的行动，集采药品的覆盖面进一步扩大。集采政策的实施可能对公司营业收入及盈利能力造成一定影响。
　　应对措施：对于已中选的集采药品，公司将做好供应保障。针对中药配方颗粒联采，公司将提高全产业链运营能力，降本增效以应对价格下降影响。同时，公司将通过提升现有产品的产品力来提高市场竞争力，通过提高产品质量标准等方式，提高产品性价比。公司也将持续加大新品研发，关注并购及新产品引进机会。
　　（3）药品价格治理短期对价格可能带来影响
　　2024年以来，国家医保局在药品价格治理方面的行动不断，从省级医药集中采购平台的“四同药品”、“三同”注射剂挂网价格专项治理到医保定点零售药店、网络售药平台等不同渠道的药品价格排查、比对，药品价格治理的持续深化，短期内对部分品种可能造成一定压力，长期将有助于引导企业价格行为更加公平诚信，促进省际间、不同渠道间的药品价格更加透明、合理，从而实现公平、公开、合法的药品市场竞争。
　　应对措施：药品价格治理行动目前对公司的影响相对有限。公司将严格遵循相关政策，制定合法、合规的药品价格政策。
　　2. 研发创新风险
　　药品研发周期长、投入大、失败率高，且从新药开发到上市期间受政策法规、市场竞争格局等不确定性因素影响较多，随着公司研发投入不断加大，将面临一定的新产品开发失败的风险。
　　应对措施：公司已建立较为完善的研发制度和体系，制定了中长期研发规划，定期开展研发战略研讨，聚焦管线、平台，推进创新资源整合，持续提升研发能力。研发项目执行中定期开展项目回顾评估，不断优化产品管线布局，合理把控研发风险。
　　3. 并购整合风险
　　并购项目投入大，整合难度高且市场及政策环境不断变化，可能出现未能预见的风险，从而在并购项目的市场潜力和盈利能力预测上出现偏差，或出现整合不利未能实现协同价值，导致投后整合不达预期等风险。
　　应对措施：公司已建立完善的投资管理制度及流程，并不断总结和优化投后整合模式。通过对标的公司全面深入的调查，深入分析政策环境和各类风险，合理分析项目价值确定交易条件，制定并有效实施整合方案，来保障项目流程合规，实现预期回报。针对新进入企业，公司已制定详细的融合规划，从战略、业务、管理、文化、组织优化等方面进行协同赋能。
　　4. 原材料价格波动风险
　　中药材市场的价格波动受到多方面因素的影响，包括自然因素、市场供需因素、生产成本因素、政策因素、市场炒作因素以及季节性和地域性差异因素等。2024年中药材大盘指数走势呈现出先扬后抑的特点，年初至年中，受产量下降、库存紧张或需求增加、资金炒作等因素影响，多个品种打破历史最高价，下半年市场在产能恢复、需求疲软的共同影响下出现了旺季不旺的反差，呈现一路下滑的走势，不少高价品种价格回落明显。
　　应对措施：公司密切关注供应市场动态，包括供需关系、政策变化等因素对原材料价格的影响，通过品类策略管理、优质供应商开发、供应市场分析、采购模式创新等途径控制采购成本；建立重点物料储备体系，降低原材料价格波动对供应质量及供应可持续性的影响。针对重点中药材品种，公司积极开展产地种植，推广GAP标准化生产；建立风险管理机制，持续开展供应风险评估与预警工作，对可能面临的风险进行预测和防范，保障供应安全；通过持续优化产销协同机制，加强供应链各模块之间的协作，平衡需求与供应，降低产业链整体成本。 收起▲