聚焦Ai+，强化研发新品，差异化竞争
　　公司积极推进产品向高附加值方向升级，研发资源重点投向高电压正极、硅基负极、叠片钢壳及固态电池等领域，持续强化在高能量密度、安全性及可靠性方面的技术壁垒。公司将业务重心由传统消费电子逐步转向AI端侧与算力基础设施等新兴应用场景，有望实现产品量价齐升，打开第二增长曲线。
　　AI端侧应用多点开花，陆续进入量产期
　　新兴的AI端侧项目持续推进，涵盖AI眼镜、AI耳机、AI玩具、AI服务器及机器人等多类能源解决方案，已经陆续量产出货。后续有望随下游应用渗透率提升逐步放量，增长曲线陡峭。AI眼镜已进入放量阶段，公司基于叠片钢壳电池方案，深度嵌入某北美知名可穿戴品牌客户的供应链体系，并实现量产出货。同时公司积极拓展国内外其他品牌客户，目前已与多家客户推进送样、审厂及量产导入工作，未来有望随行业放量持续受益。此外，公司积极加码在机器人领域的拓展，拥抱Ai+领域，未来成长路径清晰。
　　切入数据中心BBU核心供应链，打开新增长点
　　全球AI算力需求持续增长，数据中心高端备用电源需求提升，BBU市场空间广阔。公司BBU电池业务凭借其在倍率性能、安全可靠等方面的技术优势，已经切入数据中心领域。
　　综合而言，公司凭借在固态电池、钢壳叠片等领域扎实的技术储备，坚定转型AI端侧项目，已与多家全球头部AI端侧科技品牌建立深度合作关系，新产品陆续进入量产阶段，订单能见度提升，有望驱动收入增长；高端AI产品占比提升，整体盈利结构或将持续优化。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.47、3.97、5.50亿元，EPS分别为2.47、3.97、5.50元，当前股价对应PE分别为28、18、13倍，考虑到公司技术储备深厚，多个AI端侧项目已初步进入量产期，业绩拐点较为明确，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　需求不及预期；原材料价格波动；费用控制不及预期；新客户开拓不及预期；Ai应用发展不及预期。

　　公司发布25年三季报。1-3Q25，公司营业收入为43.9亿元，同比+16.1%；归母净利润为1.8亿元，同比+125.9%；扣非归母净利润为1.6亿元，同比+164.6%。
　　点评：
　　Q3业绩符合预期，盈利质量持续改善。3Q25，公司营收16.3亿元，同环比+11.0%/+5.9%，归母净利0.8亿元，同环比+56.6%/+20.9%，净利率4.8%，环比+0.6pct，盈利能力增长主要得益于PC及可穿戴等高盈利产品出货占比提升。费用端，3Q25公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.34%/4.84%/5.41%/1.72%，期间费用率为14.3%，整体公司经营效率提升，资源配置持续优化。
　　PC基本盘稳健增长，AI端侧布局构筑新成长曲线。公司在PC笔电锂电池领域客户基础深厚，公司为惠普、戴尔、宏碁、华硕等多款AIPC机型配套的产品稳定出货，支撑业绩稳健增长。此外，公司全面聚焦AI端侧领域对电池硬件需求的增长机遇，业务卡位AIPC、AI耳机、AI眼镜、AI玩具、AI服务器（BBU）等产品，目前公司AI相关产品已经贡献业绩增量。在下一代电池技术方面，公司构建了从高硅液态、半固态到全固态的阶梯式技术路径。此外，公司与全球硅材料供应商LeydenJar达成深度战略合作关系，目标合作开发的100%纯硅负极电池。
　　机器人与低空经济协同布局，强化中长期成长动能。在机器人领域，公司能源模组产品已覆盖AI陪伴机器人、四足机器狗等量产机型，并积极布局人形机器人动力系统解决方案。公司7月与宇智动力达成战略合作，共同推进人形机器人、机器狗等产品的技术迭代与市场拓展，强化机器人智能运动平台的协同效应。在低空经济方向，公司与细分领域品牌客户的战略伙伴关系持续深化，并积极拓展eVTOL等新兴航空动力客户，为未来业务增长打开新空间。
　　投资分析意见：考虑公司产品导入及新兴应用突破，降本增效持续发力，我们小幅上调25-27年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为2.59/3.87/5.03亿元（原25-27年预测为2.40/3.53/4.49亿元），对应PE为28/19/15倍。我们认为，公司作为消费锂电平台化公司，有望充分受益于消费电子行业增长，同时重点拓展AI+硬件等诸多应用场景，盈利具备增长弹性。因此，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；行业竞争加剧导致产品价格大幅下降的风险；海外贸易保护政策风险。

　　事件：公司发布2025年半年度报告。25H1公司实现营收27.63亿元，同比+19.29%；实现归母净利润0.97亿元，同比+252.49%，实现扣非归母净利润0.80亿元，同比+366.27%；实现销售毛利率18.74%，同比-0.30pct，销售净利率3.50%，同比+2.32pct。分季度看，25Q2公司实现营收15.38亿元，同环比+16.30%/+25.57%，实现归母净利润0.65亿元，同环比+167.42%/+103.99%，实现扣非归母净利润0.55亿元，同环比+186.91%/+118.02%。业绩符合市场预期。
　　公司深化全球大客户合作，新兴市场有望逐步放量。公司持续深化与惠普、大疆、戴尔、索尼、谷歌、哈曼、亚马逊等全球客户的协同创新，同时积极探索AI+端侧、机器人、低空经济等前沿赛道。AI端侧领域，公司下半年有望陆续向多家全球知名AI眼镜客户实现批量交付；机器人赛道，公司产品完成了多家客户的认证，包括AI陪伴机器人、四足机器狗在内的产品有望在下半年陆续启动量产，人形机器人也将进入产线进行场景训练；低空经济领域，公司今年在头部客户的供应规模有望实现翻倍增长，同时积极拓展低空领域的其他客户。
　　公司以研发创新为核心，致力于满足AI终端对电池产品的严苛需求。公司研发资源正高度聚焦于高电压正极材料、高硅负极应用、创新钢壳叠片工艺、固态电池技术在内的四大核心战略研发方向，致力于提高电池的能量密度、循环寿命和安全性能，满足AI终端日益严苛的功耗与空间需求。目前公司半固态产能正在逐步爬升，以满足智能穿戴、医疗设备、安全备用电源等高端客户的需求；全固态电池中试线也在准备中，计划2026年拓展市场并满足全球客户预研需求。
　　投资建议：我们预计公司25-27年实现归母净利润2.59/3.87/5.03亿元，同比+183.9%/+49.3%/+30.0%，对应EPS为2.73/4.07/5.29元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；AI发展及应用不及预期；费用管控不及预期。

　　事件。2025年8月19日，公司发布2025年半年度报告。2025年上半年公司实现营收27.63亿元，同比增长19.29%；实现归母净利润0.97亿元，同比增长252.49%；扣非后归母净利润0.80亿元，同比增长366.27%。
　　Q2业绩拆分营收和净利：公司2025Q2营收15.38亿元，同比增长16.3%，环比增长25.6%；归母净利润为0.65亿元，同比增长167.4%，环比增长104%。毛利率：2025H1毛利率为18.74%，同比变动-0.30pcts2。净利率：2025H1净利率为3.50%，同比变动+2.32pcts。
　　乘AI之势，铸能源之芯。公司坚定AI战略，从“消费电池制造商”向“AI+端侧硬件新能源解决方案引领者”升维跃迁。消费类应用场景作为基本盘业务稳健增长，上半年实现营收24.41亿元，同比增长9.52%，毛利率为18.54%。储能类应用场景业务实现高速增长，上半年实现营收2.52亿元，同比增长293.76%，盈利能力持续修复，已实现由负转正。储能类应用场景业务实现高速增长，上半年实现营收2.52亿元，同比增长293.76%，盈利能力持续修复，已实现由负转正。公司技术优势显著，已构建从液态高硅、半固态到全固态的阶梯式技术矩阵，截至半年报报告期末已获得授权专利960项。
　　深化AI客户合作，新兴场景多点开花。公司持续深化与惠普、大疆、戴尔、索尼等全球头部客户的战略合作，在新兴AI应用场景取得显著突破。AI眼镜方面，公司产品已切入头部客户供应链，公司预计三季度起将陆续向海内外头部客户量产出货。机器人方面，各类机器人、机器狗的电池模组已陆续量产出货，并与战略伙伴共同推动人形机器人产品开发。低空经济方面，公司预计与无人机核心玩家的合作规模预计将实现翻倍增长，同时公司正在同步拓展其他低空类客户，目前技术方案已经基本锁定。
　　实施员工持股与可转债强赎，彰显长期发展信心。公司于2025年7月推出2025年员工持股计划，重点覆盖研发与制造核心骨干，彰显对核心人才的重视与长期发展的信心。此外，公司于2025年8月7日公告，决定提前赎回“豪鹏转债”，反映出管理层对公司当前价值和未来发展的坚定信心。此前公司已完成两轮股份回购，累计回购金额近3亿元，彰显了对公司价值的高度认可。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收62.10、73.55、85.22亿元，同比增速分别为21.6%、18.4%、15.9%；归母净利润2.57、3.74、4.54亿元，同比增速分别为182.1%、45.3%、21.4%，对应PE为28、19、16倍。考虑到公司盈利能力持续修复，AI端侧等新业务多点开花，成长空间广阔，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险,市场竞争加剧，原材料价格波动的风险。

　　事件：公司发布2025年半年度业绩预告。2025H1公司预计实现营业收入26.8-28亿元，同比+15.72%至+20.90%，中值27.4亿元，同比+18.31%；预计实现归母净利润0.90-1.02亿元，同比+228.03%至+271.77%，中值0.96亿元，同比+249.90%；预计实现扣非归母净利润0.70-0.82亿元，同比+308.80%至+378.88%，中值0.76亿元，同比+343.84%。分季度看，预计25Q2公司实现营业收入14.55-15.75亿元，同比+10.04%至+19.12%，环比+18.81%至+28.61%，中值15.15亿元，同环比+14.58%/+23.71%；实现归母净利润0.58-0.70亿元，同比+139.77%至+189.22%，环比+82.90%至+120.62%，中值0.64亿元，同环比+164.49%/+101.76%。实现扣非归母净利润0.45-0.57亿元，同比+135.33%至+198.23%，环比+78.83%至+126.62%，中值0.51亿元，同环比+166.78%/+102.72%。业绩略超市场预期。
　　公司深化大客户合作，运营效率提升推动盈利改善。公司25Q2业绩同环比或明显改善，主要系：1）公司持续深化与头部战略大客户的合作，加速高价值市场份额渗透，推动核心业务出货量稳步提升；2）随着公司产能归集整合完成，资源共享的协同效应逐步释放，制造成本和管理成本逐步下降，运营效率提升；3）业务结构优化，海外储能需求旺盛，公司储能电芯毛利率大幅提升。
　　公司坚持“ALLinAI”战略布局，提前卡位三大应用场景。公司聚焦AI+端侧应用机遇：1）配合国际头部智能穿戴品牌的新一代AI眼镜密集上市，公司以软包到钢壳的全站式产品配套、液态高硅/纯硅到半固态/固态的技术路线规划方案，支撑2025年千万级订单的导入；2）公司高硅负极快充电池已导入部分客户AIPC旗舰机型；3）AI陪伴型机器人以及其他各类场景的机器人、机器狗等项目将在下半年正式批量交付，助力公司开启机器人赛道新兴市场的大门。
　　投资建议：我们预计公司25-27年实现归母净利润2.50/3.84/4.92亿元，同比+174.1%/+53.6%/+28.0%，对应EPS为3.10/4.77/6.10元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；AI发展及应用不及预期；费用管控不及预期。

　　投资要点
　　公司核心业务聚焦于消费类锂离子电池、镍氢电池的研发、设计、制造和销售，是一家具备自主研发能力和国际市场综合竞争力的企业，为客户提供灵活可靠的一站式电池解决方案。公司现有产品包括方形锂离子电池、圆柱锂离子电池、扣式软包与扣式钢壳锂离子电池及镍氢电池。其中方形锂离子电池包括聚合物软包锂离子电池、方形钢壳电池及储能电芯。
　　AllinAI：25H2AI+端侧电池需求有望迎来一轮爆发，提前卡位三大应用场景机遇。在AI技术重构全球消费电子产业链的关键节点，公司凭借在消费电池领域的深厚积累和对“AI+端侧”趋势的前瞻布局，已建立起差异化竞争优势。公司AI类别业务涵盖AIPC、AI耳机、AI眼镜、AI玩具、AI服务器（BBU）等产品。2025年上半年，PC类产品AI渗透率相对领先，其他品类的AI+端侧产品将陆续在下半年开始试产、量产。公司在细分领域的头部客户、高端产品机型的卡位将充分受益于AI的渗透率提升，AI类业务占公司营收比例将持续提升。（1）眼镜终端：配合多家国际头部智能穿戴品牌的新一代AI眼镜密集上市，公司以软包到钢壳的全站式产品配套、液态高硅/纯硅到半固态/固态的技术路线规划方案，短期支撑2025年千万级订单的导入，长期瞄准品牌客户千亿级别的市场需求空间。（2）AIPC：在AIPC换机潮叠加折叠屏手机革命性迭代的背景下，公司高硅负极快充电池已导入部分客户旗舰机型。（3）机器人：AI陪伴型机器人以及其他各类场景的机器人、机器狗等项目将在下半年正式批量交付，助力公司开启机器人赛道新兴市场的大门。目前，公司的AI战略布局已开始初步转化为业务增长新动力，并将为未来发展注入强劲动力。
　　电芯加Pack一体化/可穿戴竞争优势/战略客户资源优势，塑造豪鹏核心竞争力。公司聚焦于消费类领域主流赛道上全球品牌客户的需求，基于自身电芯加PACK一体化、锂电和镍氢产品一站式服务的优势（“电芯+Pack”模式主要优势体现在成本改善及效率提升上）与客户开展联合研发，提前布局客户未来产品对电池新技术的需求，在关键产品技术指标上不断取得创新突破。公司系业内领先智能穿戴类硬件一站式电池解决方案提供商，凭借全形态、全尺寸、全型号的产品，以及满足高能量密度、快充、长循环要求的领先技术，持续满足更多国际品牌客户日益提升的多元需求，形成具备细分差异化竞争优势。公司凭借先进的技术优势和大规模批量交付的能力，成功开拓更多新的品牌客户，进一步丰富公司客户群结构，为长期可持续发展打下坚实基础，典型新战略客户代表包括戴尔、微软、小米、iRobot等。
　　技术&产能两手抓，奠定增长动能。（1）技术：新应用场景、技术升级和产品创新是核心的提价驱动力，尤其是端侧本地大模型的应用，对于电池产品的安全性要求、能量密度的刚性需求进一步提升，公司在固态电池、高硅负极、钢壳叠片工艺等领域的长期技术储备价值将得到释放。客户为突破性方案支付技术附加值的意愿较高，AI+端侧电池产品占比提升正深度重塑公司盈利模型。①硅负极：公司与某全球头部穿戴类客户签署定制化联合研发协议，与海外材料厂商共同开发100%硅负极穿戴类锂离子电池，攻克“零石墨”技术瓶颈，适配下一代超轻薄、长续航头戴式消费电子产品。②钢壳叠片：公司已配合多家头部智能穿戴品牌客户需求，启动钢壳叠片产品设计，部分客户订单将在2025年内实现批量出货。方形钢壳叠片电池通过优化内部空间利用率，同时搭配高硅负极，进一步提升电池能量密度。③半固态/固态电池：已完成开发的半固态电池体积能量密度达950Wh/L（循环寿命>500周），并通过针刺、过充等极端安全测试；针对全固态电池的固-固界面难题，公司创新提出“自适应键合作用”技术，利用大分子官能团的动态键合特性，在零加压条件下实现界面稳定，该技术开发项目正稳步推进。（2）产能：在已完成潼湖产学研基地的高效整合与升级后，公司智能制造的高效生产优势将逐步凸显，支撑公司迎接更多国际头部品牌客户的爆发式需求。同时，公司的越南生产基地已于去年底顺利投产，当前运行和爬坡状态良好，进一步提升公司的抗风险能力及服务全球头部品牌客户的能力。
　　投资建议：我们预测公司2025年至2027年营业收入分别为60.41/70.77/81.25亿元，增速分别为18.2%/17.2%/14.8%；归母净利润分别为2.41/3.62/4.57亿元，增速分别164.3%/49.9%/26.4%；对应PE分别27.4/18.3/14.4。考虑到公司在小电池整体出货量及其客户群体在行业里具有口碑，且笔电领域，换机周期/AIPC带动PC出货量，公司老客户份额提升/新大客户突破；叠加“电芯+Pack”模式的成本改善及效率提升。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；宏观经济波动的风险；市场竞争的风险；国际贸易摩擦风险。