主营业务成绩亮眼，利润情况持续向好
　　2025年上半年，在《“十四五”智能制造发展规划》发布与绿色低碳转型背景下，我国输送机械行业呈现稳健增长与结构优化并重的发展态势。公司作为中国散料输送机械设计、制造和安装领军企业，积极推进业务优化，业务成绩稳中向好。2025年，公司积极巩固输送机装备主业领先地位，主营业务盈利稳中向好，2025Q3公司实现营业收入3.52亿元，同比增长27.97%，实现归母净利润0.34亿元，同比增长45.71%，实现扣非归母净利润0.30亿元，同比增长42.97%，业绩增速显著高于营收增速。公司净利润显著增长，2025年前三季度净利润达1.11亿元，同比上升31.53%，盈利质量提升，盈利能力稳中有升。
　　积极推进国际化战略，海外订单量持续加码
　　公司依托“一带一路”战略计划，加强与中钢集团、紫金国际等企业合作，通过“抱团出海”、构建本土化运营网络提升整体竞争力，积极推进国际化战略，海外市场拓宽成效显著，预计海外营收占比将进一步提升。2025年上半年公司成功中标几内亚价值4.06亿美元的EPC项目订单，将全权承担长度达128公里的超长距离越野转弯型带式输送系统设计工作，标志着公司智能装备“出海”战略迈入全新阶段。
　　持续提高研发投入，与华为合作落地矿山机器人
　　聚焦数字化转型方向，持续高研发投入，将技术优势转化为市场竞争力。研发投入强度领先，公司研发投入持续加码，2025年前三季度研发投入达4785.84万元，较上年同期增长75.52%。2025年，公司研发的智能控制系统、数字孪生仿真平台等创新成果已成功应用于多个项目，使产品在节能环保、智能运维等方面的性能优势更加突出。与华为深度携手共建的“运机集团-华为联合创新中心”斩获重大技术突破，成功研发矿山智能工业巡检机器人V1.0版本，其商业化落地预计将为公司未来业绩增长开辟新的盈利空间。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为22.62、31.05、40.36亿元，EPS分别为1.14、1.72、2.45元，当前股价对应PE分别为25.5、16.8、11.8倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险。

　　事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收12.3亿元，同比增长42.0%；归母净利润1.1亿元，同比增长27.4%；扣非归母净利润0.9亿元，同比增长15.4%。2025Q3单季度实现营收3.5亿元，同比增长28.0%；归母净利润3389万元，同比增长45.7%，扣非归母净利润3014万元，同比增长43.0%。业绩保持快速增长。
　　盈利能力维持相对稳定，研发投入持续加码。2025年前三季度，公司综合毛利率为30.2%，同比-0.2pp；净利率为9.0%，同比-0.7pp；期间费用率为16.8%，同比+0.2pp。2025Q3，公司毛利率为30.4%，同比-0.7pp；净利率为9.9%，同比+1.5pp；期间费用率为24.3%，同比+5.1pp，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.3/+0.9/+3.7/+0.2pp。2025年前三季度，公司研发费用4786万元，公司持续加大投入，丰富技术储备，增强产品竞争力。
　　海外市场拓展顺利，订单饱满支撑长期发展。2025年，公司获得几内亚4.06亿美元EPC订单，全面负责128公里超长距离越野转弯带式输送系统的设计、施工及AI智能运维全流程，标志着公司智能装备“出海”战略迈入全新阶段。随着公司海外本地化服务网络建立，国际市场开拓能力得到显著提升，高毛利的出口业务有望带动公司整体收入及盈利水平持续提升。
　　自主创新、战略合作双轮驱动。2025年来，公司与华为深度合作成立的“运机集团-华为联合创新中心”取得重大技术成果，成功开发出矿山智能工业巡检机器人V1.0。该产品融合了华为昇腾系列AI处理器和盘古大模型先进算法，实现了传统输送设备与人工智能技术的有机结合，并已在非洲几内亚西芒杜某矿山项目之中投入实际应用。公司与华为合作的人工智能大模型，以实时视频、传感器数据采集为基础，以AI视觉大模型、预测大模型为技术核心，对故障进行全天候监控和趋势预测，进一步丰富并提升公司产品和运维服务的智能化水平，项目已逐步进入商业化阶段，预计未来将给公司带来新的利润增长点。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.4、3.8、5.0亿元，对应当前股价PE为29、18、14倍，未来三年归母净利润复合增长率47%，维持“买入”评级。
　　风险提示：智能化业务拓展不及预期、原材料价格波动、汇率变动等风险。

　　2025Q3净利润同比高增。2025Q3，公司实现营业收入3.52亿元，同比增长27.97%，实现归母净利润0.34亿元，同比增长45.71%，实现扣非归母净利润0.30亿元，同比增长42.97%。
　　投资扬州鼎龙启顺，拟依托专业投资机构实现项目和产业资源的互补。2025年8月，公司公告拟与专业投资机构西安禾盈创业投资有限公司及其他有限合伙人共同向扬州鼎龙启顺股权投资合伙企业（有限合伙）进行投资。全体合伙人拟认购出资总额不超过人民币9.5亿元，其中公司拟作为有限合伙人以自有资金的方式认缴出资不超过人民币1亿元，占合伙企业认缴出资总额不超过10.53%。扬州鼎龙启顺股权投资合伙企业（有限合伙）已于2025年9月8日完成备案，未来公司将依托专业投资机构的专业团队优势，实现各方在项目资源和产业资源的互补。
　　2025年前三季度毛利率同比略降，信用减值损失相比2025H1少计提0.14亿元。2025前三季度，公司毛利率为30.74%，同比下降0.19pct；净利率为8.99%，同比下降0.72pct。2025H1，公司计提信用减值损失0.7亿元；2025年前三季度，公司计提信用减值损失0.56亿元，较2025年上半年减少0.14亿元。同时，2025Q3期末，公司应收账款为16.64亿元，较2025H1期末减少0.41亿元。
　　盈利预测和投资评级。我们认为，公司拿单能力凸显，且海外拓展取得重大突破，在手订单充足，有望保障未来两年稳定增长。我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为24.40/34.94/46.78亿元，归母净利润分别为2.36/3.77/5.85亿元，对应PE分别为27/17/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示。订单增速不及预期；海外业务拓展进度不及预期；原材料涨价导致毛利率下滑风险；订单确认进度不及预期风险；应收账款风险；项目所在地法律法规、行业政策、市场环境及其他因素发生重大变化而对合同的履行造成影响的风险；投资收益不及预期风险；海外经营风险。