事件概述
　　夏厦精密发布2025年度向特定对象发行A股股票预案，本次向特定对象发行股票预计募集资金总额不超过8亿元（含本数），本次发行不超过1885.52万股（含本数）。通过实施本次募投项目，公司有望在本轮行业高速发展期更好地把握关键零部件国产化窗口，为公司开辟新的增长曲线，创造新的收入和利润增长点。
　　核心观点
　　智能传动系统核心零部件产业化项目将有助于公司提高制造业务附加值、开辟新的利润增长点。智能传动系统核心零部件产业化项目计划投资金额为5.44亿元，拟使用募集资金5.40亿元，建设期3年。项目建成后形成对精密齿轮、丝杠、具身机器人关节模组及核心零部件等产品的规模化生产，将公司的业务从精密制造领域向高附加值的智能制造核心零部件领域延伸，有助于公司开辟新的利润增长点。
　　装备开发及产业化项目将构建机器人行星滚柱丝杠等零部件生产的核心设备壁垒。装备开发及产业化项目总投资额8141.73万元，拟使用募集资金8000.00万元，建设期3年。项目建成后将形成对精密数控螺纹磨床、精密数控无心磨床、数控滚齿机等产品的规模化生产。通过本项目的建设，公司将进一步扩大精密数控设备的研发设计能力和产能，显著提高齿轮产品的质量和生产效率，构建机器人行星滚柱丝杠等零部件生产的核心设备壁垒，进而扩大公司的竞争优势。
　　技术研究和应用中心建设项目将加强前瞻性产品等的研发。技术研究和应用中心建设项目总投资额6134.50万元，拟使用募集资金6000.00万元，建设期3年。该项目研究主要包括但不限于加强工业应用控制系统开发、新型传动部件及模组硬件开发、高效率和高可靠性齿轮新工艺开发、面向高端应用场景的前瞻性产品开发以及研发产品产业化应用中心实验室建设等。该项目通过引进相关的研发设备，有利于公司实现相关的技术突破，以巩固公司的行业地位。
　　研发形成超硬超细高速干切硬质合金齿轮滚刀等核心技术，硬质合金滚刀最小模数达到0.05mm，达到行业领先水平。截至2025年8月，高端齿轮加工用刀具主要依赖于国外进口，存在到货周期长、成本高等不足。公司已研发形成超硬超细高速干切硬质合金齿轮滚刀等刀具相关的核心技术，实现进口替代，可以快速响应齿轮的生产和研发需求，无需等待漫长的到货周期，具有成本低、效率高等优势。公司在微小模数滚刀方面实现突破，硬质合金滚刀最小模数达到0.05mm，达到行业领先水平，满足机器人等行业小模数高精度齿轮加工需求。
　　行星滚柱丝杠加工核心设备的开发进度符合预期，将进一步优化以实现行星滚柱丝杠的量产及降本。2025上半年，公司研发的行星滚柱丝杠加工核心设备的开发进度符合公司预期成果。公司生产的丝杠类产品精度及效率已得到明显提升。但现有设备尚需要进一步优化，未来公司将重点投入，通过工艺创新等方式开发具有市场竞争力的新型的行星滚柱丝杠加工核心设备，从而能够实现行星滚柱丝杠规模量产并大幅降低其生产成本，形成公司在人形机器人领域有核心竞争力的产品。
　　投资建议
　　小模数齿轮行业龙头，下游行业应用广泛，公司业务有望随机器人行业的持续发展以及电动工具市场需求回暖而不断提升。我们预计2025、2026、2027年公司总体营收分别为7.92、8.93、9.99亿元，同比增长分别为19.0%、12.8%、11.8%；归母净利润分别为0.62、0.88、1.00亿元，同比增长分别为0.7%、40.7%、13.5%，对应EPS分别为0.99、1.40、1.59元，对应2025年11月3日收盘价的PE分别为93.33、66.32、58.43倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；行业竞争格局恶化；宏观经济波动；新项目建设进展不及预期。

　　事件概述
　　夏厦精密发布2025年半年报。2025H1公司营收3.74亿元，同比+30.77%；归母净利润0.21亿元，同比-41.87%；扣非归母净利润0.19亿元，同比-40.32%。2025Q2单季度公司营收2.05亿元，同比+30.30%，环比+21.94%；归母净利润0.08亿元，同比-52.05%，环比-40.03%；扣非归母净利润0.07亿元，同比-50.95%，环比-39.76%。
　　核心观点
　　汽车齿轮、刀具和设备业务稳健增长，减速机及其他业务同比增速高达101.69%。2025H1公司营业收入同比+30.77%，主要原因为公司积极拓展市场。按产品拆分，2025H1公司汽车齿轮/电动工具齿轮/减速机及其他/刀具和设备实现营业收入1.99/0.68/0.87/0.19亿元，同比+22.35%/+6.26%/+101.69%/+22.35%。
　　毛利率、净利率承压，净利润下滑主要受汽车价格、募投项目等影响。2025H1公司毛利率/净利率为18.96%/5.50%，较2024年全年-3.23/-3.83pct。2025H1公司汽车齿轮/电动工具齿轮/减速机及其他/刀具和设备毛利率为15.35%/16.99%/24.19%/39.41%，同比-10.56/-3.63/-9.56/-1.09pct；期间费用率12.76%，同比-0.31pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为1.63%/4.56%/5.75%/0.83%，同比-0.19/-0.31/-1.20/+1.40pct。公司营业收入增长但净利润下降主要原因为：1）国内汽车价格竞争加剧，下游客户压缩各供应商价格，以及采购的产品结构变化所致；2）随着募投项目固定资产陆续转固、员工人数的增加，设备折旧、人员薪酬等固定成本对应增加，由于募投项目尚处实施初期阶段，规模效应尚未释放导致产品单位成本上升；3）募集资金余额减少、借款增加，导致公司利息收入、理财收益减少，利息支出增加。
　　研发形成超硬超细高速干切硬质合金齿轮滚刀等核心技术，硬质合金滚刀最小模数达到0.05mm，达到行业领先水平。截至2025年8月，高端齿轮加工用刀具主要依赖于国外进口，存在到货周期长、成本高等不足。公司已研发形成超硬超细高速干切硬质合金齿轮滚刀等刀具相关的核心技术，实现进口替代，可以快速响应齿轮的生产和研发需求，无需等待漫长的到货周期，具有成本低、效率高等优势。公司在微小模数滚刀方面实现突破，硬质合金滚刀最小模数达到0.05mm，达到行业领先水平，满足机器人等行业小模数高精度齿轮加工需求。
　　行星滚柱丝杠加工核心设备的开发进度符合预期，将进一步优化以实现行星滚柱丝杠的量产及降本。2025上半年，公司研发的行星滚柱丝杠加工核心设备的开发进度符合公司预期成果。公司生产的丝杠类产品精度及效率已得到明显提升。但现有设备尚需要进一步优化，未来公司将重点投入，通过工艺创新等方式开发具有市场竞争力的新型的行星滚柱丝杠加工核心设备，从而能够实现行星滚柱丝杠规模量产并大幅降低其生产成本，形成公司在人形机器人领域有核心竞争力的产品。
　　越南项目部分生产设备已安装完成并进入试生产阶段，订单充足。公司基于未来业务发展和海外市场拓展的需要，拟在越南投资建设年产100万套精密传动结构产品项目，计划以自有资金或自筹资金投资不超过1500万美元，包括但不限于设立相关全资子公司、购买或租赁土地、购建固定资产等相关事项。截至2025年8月，夏厦越南的部分生产设备已安装完成，处于试生产阶段。据公司投资者交流活动记录表，越南产线订单充足，后续公司将根据订单情况适时增加产能。
　　投资建议
　　小模数齿轮行业龙头，下游行业应用广泛，公司业务有望随新能源车、机器人行业的持续发展以及电动工具市场需求回暖而不断提升。因此，我们预计2025、2026、2027年公司总体营收分别为7.65、8.54、9.56亿元，同比增长分别为14.9%、11.7%、11.9%。归母净利润分别为0.81、0.90、1.00亿元，同比增长分别为30.0%、11.9%、11.0%，对应EPS分别为1.28、1.44、1.59元，对应2025年8月25日收盘价的PE分别为80.82、72.23、65.09倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；行业竞争格局恶化的风险；宏观经济波动的风险。