事件：公司发布2022年年度报告及2023年一季报，2022年实现营业收入30.33亿元，同比增长12.32%；归母净利润1.19亿元，同比减少39.60%;扣非后的归母净利润1.17亿元，同比减少35.54%。2023Q1实现营业收入7.96亿元，同比增长25.14%；归母净利润0.36亿元，同比减少7.62%；扣非后的归母净利润0.34亿元，同比减少7.32%。
　　营收稳健增长，盈利能力承压。公司2022年实现营业收入30.33亿元，同比增长12.32%，营收保持稳健增长。2022年公司毛利率15.30%，比去年同期下降1.33Pct，净利率为3.93%，比去年同期下降3.37Pct，毛利率及净利率略有下滑，主要是受国际形势不稳定带来的贸易摩擦冲击、宏观经济环境下行导致游市场需求萎缩、行业竞争愈发激烈、人民币兑美元汇率显著波动等因素影响。公司于2023年1月发布股权激励计划，100%行权的业绩考核目标为以2021年为基数，2023-2025年公司营收、净利润增速分别25%、50%、80%，彰显了公司未来发展信心。预计随着经济复苏，市场需求逐渐恢复，预计公司业绩将持续稳健增长。
　　持续加大研发投入，积极参与行业标准制定。公司是国内领先的“端边云网”全场景产品及方案服务商，致力于为客户提供智能场景下“端边云网”一体化软硬件产品及方案，在OPS、云终端、网络设备、网络安全设备和服务器等领域拥有深厚的技术积累。2022年公司加大新产品、新技术的研发投入，研发费用1.67亿元，同比增长24.22%。同时公司积极参与行业标准的建设，在教育板块，与INTEL共同定义下一代OPS模块，为新十年做好技术标准引导；在消费板块，本着绿色环保、高效低耗的理念，与INTEL共同定义并推出GreenPC产品；在服务器板块，参与制定基于第四代高性能可扩展平台OCES服务器的新标准。公司持续加大研发投入和应用场景挖掘，为未来业绩的稳健增长提供支撑。
　　着力培育自主品牌“智微工业”，第二增长曲线引领新发展。智微工业是公司旗下的自主工业品牌，依托这一品牌，推出工业控制类的工控主板、嵌入式单板、核心板及整机、工业机器人及机器视觉主控板及整机等产品，赋能医疗、机器人+、建筑+、交通+、新能源+等行业。公司持续加大对智微工业的研发投入，从产品端来看，2022年公司推出工业标准产品和行业专用产品：（1）不断完善工业标准产品布局，针对工业自动化领域完成工业计算机、嵌入式板卡和工控机、工业平板电脑、工业网关等多个通用标准品升级；（2）推出机器视觉、机器人等专用产品线，机器视觉控制器广泛应用于光伏、CNC、纺织印染等领域，机器人控制器用于工业类、服务类和物流类机器人客户群。在保持原有领域竞争力的基础上，实现了第二增长曲线的突破。
　　持续推进教育办公产品数字化和智能化升级，未来发展前景广阔。随着教育信息化2.0持续深入，公司在教育办公领域围绕教育场景的数字化和智能化升级持续投入，其中教育大屏作为智慧教室核心产品，智微配套的OPS模块产品完成整体升级，同时推出兆芯、飞腾等国产化平台OPS产品。公司围绕智慧教室场景升级智慧班牌、三个课堂、学生终端、智慧讲台等多个产品及方案，推出教室边缘产品，完成教室内多设备的协同交互并增加AI场景，逐步完善智慧教室各设备的融合。随着教育行业贴息政策推进，教育数字化建设所需设备的市场需求持续增长，公司教育办公类产品前景广阔。
　　公司作为AI服务器提供商，有望受益AI算力需求增加。随着数字经济在各行业的深入发展，服务器产品线加快迭代升级，跟随大数据和智慧城市产业的落地，在智慧政务、智慧交通、智慧医疗、智能电网等行业深耕。2022年，公司服务器产品线在服务器主板、计算服务器、存储、AI服务器、工作站等多条产品线持续发力。公司面向企业高性能计算、云计算、AI深度学习、安防行业视频编解码/存储等市场，强势推出Intel第三代至强扩展Whitley各类型产品线。同时，公司推出多款国产芯片服务器产品，同步加大AI服务器产品线，推出多款大算力的AI服务器产品线。公司作为AI服务器提供商，有望受益人工智能时代算力需求的增加，发展潜力巨大。
　　投资建议：公司是国内领先的“端边云网”全场景产品及方案服务商，持续高研发投入，着力培育自主品牌“智微工业”，打造第二增长曲线。此外公司作为AI服务器提供商，在人工智能时代具有巨大的潜力。我们预计公司2023-2025年的EPS分别为1.00元、1.29元和1.59元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游行业需求景气度不及预期；原材料供应紧张及价格上涨；工业领域业务推广不及预期；行业竞争加剧。

　　国内领先的“云网边端”一体化软硬件产品及方案提供商。公司成立于2011年，主要产品包括OPS（可插拔式电脑模块）、云桌面、网络设备、服务器、网关、网络安全设备等各类产品，横向拓展于教育、办公、工业自动化、机器人、边缘计算、网络安全等行业。公司的各产品线下拥有丰富的产品种类，也拥有包括1U、2U、4U及塔式不同架构AI服务器，在人工智能大的时代浪潮下前景广阔。
　　推出“智微工业”品牌，第二增长曲线引领新发展。面向工业领域，公司成立了自有品牌“智微工业”，依托这一品牌，推出工业控制类的工控主板、嵌入式单板、核心板及整机、工业机器人及机器视觉主控板及整机等产品，赋能医疗、机器人+、建筑+、交通+、新能源+等行业，并通过英特尔项目认证，实力逐步得到认可。在工业领域的不断落地有望打造公司第二增长曲线。公司于2023年1月发布股权激励计划，100%行权的业绩考核目标为以2021年为基数，2023-2025年公司营收、净利润增速分别25%、50%、80%，彰显了公司未来发展信心。
　　产品种类丰富，横向拓展打开更广阔空间。除了公司传统产品——教育办公类及新打造的第二增长曲线——智微工业外，公司还拥有数据中心、数通、网络安全、商用PC等丰富的终端产品。智微智能以大数据为核心，打造全球领先的服务器平台，构建数据化生态，当下人工智能狂潮掀起，AI服务器是数字化建设的基础设施，公司相关产品迎来广阔前景。
　　技术与上下游资源积累深厚，公司行业地位突出。
　　（1）深厚的技术积累：公司研发投入力度大，2021年末研发人员459人，占比26.86%，扣除生产部门后研发人员占比超过50%，研发费用连续3年维持快速增长。巨大研发投入下公司拥有经验丰富的研发团队和强大的研发实力，在OPS、云终端、网络设备、网络安全设备和服务器等领域拥有深厚的技术积累。
　　（2）长期稳定的上下游合作体系：上游，公司供应商主要为芯片、被动元件、PCB等材料，潜心打造供应商合作体系，有利于降低原材料采购成本、保证原材料品质和交期；下游，优秀的研发能力与售后支持形成了自身行业竞争力，积累了一批行业优质客户，获得了众多大型品牌客户的供应商认证，丰富的客户资源为公司提供了充足的发展动力。
　　（3）行业地位显著：公司进入行业头部企业供应体系，在OPS行业中top10企业基本都是智微智能的客户，且打入鸿合科技与捷锐网络前五大供应商，其对智微智能采购额不断增加，从而贡献公司收入增长。
　　政策支持下公司传统教育办公类产品前景广阔。近年来在政策支持、互联网与云计算等技术发展、远程办公场景快速发展等背景下前景广阔，主营业务发展潜力十足。随着教育行业贴息政策推出，预计将有效提振教育数字化建设所需设备的市场需求，且鼓励对象扩展至高校、职业院校，将为智微智能带来机会。
　　投资建议：公司专注于为客户提供智能场景下的硬件方案，形成“端-边-云-网”的全架构产品体系，持续高研发投入，积累了大量优质客户。公司产品种类丰富，多产品线并行发展支撑公司不断成长：随着教育行业贴息贷款政策出台，教育信息化市场或迎来催化，从而刺激公司传统业务；“智微工业”自主产品的推出有望成为公司第二成长曲线；此外公司作为AI服务器提供商，在人工智能时代具有巨大的潜力。预计2022-2024年公司的EPS分别为0.54\1.00\1.31元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：下游市场需求不及预期；原材料供应紧张及价格上涨；工业领域业务推广不及预期；行业竞争加剧。