事件：公司发布首期股权激励预案，拟向257名激励对象授予452.60万股限制性股票，授予价格为46.37元/股。
　　拟实施公司首次股权激励，绑定公司管理层和核心员工。公司首期股权激励拟授予257名激励对象452.60万股限制性股票，占总股本的0.999%；授予价格为46.37元/股，是锁定价格（77.28元）的60%。激励对象占现有职工总数的4.68%，包括公司及控股子公司董事、高级管理人员及核心技术（业务）人员，绑定了公司和子公司管理层及核心骨干，有利于调动员工的积极性。
　　设置多维度考核，彰显发展信心。本次股权激励分三期解锁，每次解锁约1/3，解锁条件为：①以21年业绩为基数，23/24/25年归母净利润复合增长率不低于14%/14.5%/15%，且不低于对标企业75分位值或同行业平均业绩水平；②23/24/25年度净资产收益率不低于11.2%/11.3%/11.4%，且不低于对标企业75分位值或同行业平均业绩水平；③23/24/25年度△EVA大于0。同时，在子公司层面，设置了包括营业收入、利润总额、ROE等多个指标。本次股权激励将产生1.38亿元的摊销费用，分别在23~26年摊销。公司选取了26家国内军工行业公司作为对标企业，包含军工行业龙头和部分已实施股权激励的企业，解锁目标具有一定挑战性，彰显了公司对未来发展的信心。
　　军品高景气+民品国产替代提供利润增量，激励完成后管理改善将带来盈利能力提升，公司增速中枢有望上移。军品：公司作为军品连接器龙头，覆盖全部子领域，在航天和导弹领域市占率高，在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品：中长期看5G建设连接器用量增加+中高端产品进口替代，公司新品用量大、附加值高，进一步扩大收入和利润体量。公司成功发行定增，募投项目扩充军民品产能，打破产能瓶颈，更好满足十四五期间的军民品需求。本次股权激励计划顺利完成后，公司在内部管理、研发生产和营销上有望持续改善，有望带来盈利能力的回升和再提高，收入和利润增速将再上新台阶。
　　维持前期预测，预计公司22-24年eps为1.41、1.91、2.61元。参考可比公司22年平均63倍PE，给予目标价88.83元，维持买入评级。
　　风险提示：军工订单和收入确认进度不及预期；产能扩充不及预期

　　事件：2022年11月4日，公司发布2022年股权激励计划（草案），拟以46.37元/股（约6折）的价格授予不超过257名激励对象限制性股票不超过452.6万股（占总股本0.999%）。本计划为一次性授予，不含预留股份。股权激励落地彰显公司长期发展信心，我们综合点评如下：
　　激励覆盖面广；绑定核心人才与公司利益。本次激励对象不超过257人，约占现有职工总数的4.68%。其中，董事及高级管理人员合计11人（包括董事长、总经理、财务总监、副总经理等），授予数量41万股，占授予总数的9.1%；其他核心骨干员工不超过246人，授予数量412万股，占授予总数的90.9%。
　　本次激励计划覆盖面广，能够充分调动中高级管理人员与核心技术人员的积极性，有效将股东利益、公司利益和员工利益结合在一起，利于公司长远发展。
　　健全长效激励机制；彰显发展信心与治理决心。两年限售期后分三年解锁：本次激励自授予完成登记之日起两年为限售期，后分三年解锁，可解除限售比例分别是33%、33%、34%。业绩考核目标：1）2023~2025年ROE分别不低于11.2%、11.3%、11.4%，且不低于对标企业75分位值或同行业平均水平；2）以2021年为基数，2023~2025年净利润复合增长率分别不低于14%、14.5%、15%，且不低于对标企业75分位值或同行业平均水平；3）2023~2025年△EVA均大于0。公司设置多维度指标综合考核业绩增长，健全长效激励机制，彰显长期发展的信心和治理改善的潜力。
　　产能释放打开成长空间；产业布局日趋完善。公司持续聚焦中高端特种连接器业务，产能释放带来增长弹性，同时加速布局民用电机领域，提升综合业务实力，2022年前三季度完成全年营收计划82%（2022年计划营收57.5亿元）。1）业绩：1Q21~3Q22，公司营收规模由11.2亿元逐季增加至15.8亿元，连续6个季度环比增长，3Q22营收同比增长16.2%，随着产能释放，公司逐步打开成长空间。2）产业布局：2022年6月，公司公告收购航电系统68%股权和斯玛尔特51%股权，并于2022年7月完成上述股权的产权交割手续。公司加快民用电机产业布局和业务拓展，把握制造业转型升级机遇，提升综合竞争实力。
　　投资建议：公司是我国高端连接器核心供应商，充分受益于下游特种装备放量。公司2021年定增14亿元扩产，随着产能逐步释放，以及对民用电机的加速布局，公司成长空间有望打开。公司本次股权激励落地，彰显长期发展信心。
　　我们综合考虑公司股权激励考核条件、产能扩充进度及疫情影响，下调盈利预测，预计2022～2024年归母净利润为6.47亿元、8.52亿元、11.01亿元，当前股价对应2022～2024年PE为54x/41x/32x。考虑到公司盈利能力优化及治理改善潜力，维持“推荐”评级。
　　风险提示：募投项目建设不及预期；通用市场拓展不及预期等。

　　事件：公司公布2022年三季报。2022年前三季度公司实现营业收入47.06亿元，同比增长25.57%，归母净利润4.42亿元，同比增长12.12%，扣非后归母净利润4.19亿元，同比增长14.87%。
　　下游需求依然旺盛，公司营收持续增长。2022前三季度，受上游金属材料、化工材料供货价格持续高位影响，公司毛利率水平同比下降1.9pct。我们认为，受航天领域国防产品高景气度影响，公司营收将持续增长，同时，由于近期大宗商品价格有所回落，后期公司毛利率水平有望稳步回升，未来公司业绩有望进一步提高。
　　持续加大研发投入力度，合同负债同比上升。公司持续加大高速传输互连技术、射频微波互连技术、一体化系统互连技术、新能源线束技术、EPS电机技术等领域的研究投入，2022前三季度，公司研发投入为4.03亿元，同比提高33.89%，高于公司营业收入增长率。2022前三季度，公司合同负债为1.00亿元，同比上升17.65%，表明公司后续订单依然饱满。我们认为，随着“十四五”期间新型航天装备研发工作的不断推进，公司持续加大研发投入力度，在手订单饱满，公司业绩将保持高增长趋势。
　　公司管理水平不断提升，期间费用率持续下降。2022前三季度，公司期间费用率为16.54%，同比下降1.44pct。我们认为，随着公司治理水平不断提升，公司期间费用率持续下降，未来随着公司营收规模的不断增长，公司期间费用率仍有下降空间。
　　航天领域连接器及微特电机龙头公司，核心受益航天领域高景气。公司实控人航天科工集团是我国各类精确制导武器的主要研发生产单位，公司是导弹产业链核心标的，处在确定性好和增速高的细分领域，公司作为航天领域连接器及微特电机龙头供应商，在“十四五”期间将持续受益于精确制导武器的放量批产。2022年公司连接器产品业务占比持续提高，2022H1公司连接器销售占比为66.52%，同比上升0.3pct，进一步聚焦于航天领域主业。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年净利润分别为6.5、8.3、10.5亿元，对应当前股价的PE分别为56、44和35倍，继续给予“买入-A”评级。

　　事件：公司10月24日发布2022年三季报，前三季度实现营收47.1亿元，YoY+25.6%；归母净利润4.4亿元，YoY+12.1%；扣非净利润4.2亿元，YoY+14.9%。业绩表现基本符合市场预期。公司聚焦中高端特种业务，同时加速布局民用电机，前三季度完成全年营收计划82%（2022年计划营收57.5亿元）。
　　营收规模逐季增加；盈利能力有所下滑。1）营收端：1Q21~3Q22，公司营收规模由11.2亿元逐季增加至15.8亿元，连续6个季度环比增长，3Q22营收同比增长16.2%。随着产能释放，公司成长空间逐渐打开。2）利润端：3Q22实现归母净利润1.4亿元，同比减少1.1%；实现扣非净利润1.3亿元，同比增长14.7%。3）盈利能力：公司前三季度毛利率同比下滑1.6ppt至32.1%；净利率同比下滑1.1ppt至10.9%。
　　单季度看，3Q22毛利率同比下滑2.3ppt至31.2%；净利率同比下滑2.1ppt至9.8%。原材料价格较高导致成本增加；信用减值损失和资产减值损失同比增加影响公司报告期内盈利水平。
　　精益管理效果显著；持续加大各技术领域研发投入。1~3Q22期间费用率同比减少1.4ppt至16.5%：1）销售费用率同比减少0.2ppt至1.9%；2）管理费用率同比减少1.3ppt至6.5%；3）研发费用率同比增加0.4ppt至8.6%，研发费用同比增加30.2%至4.0亿元，公司持续加大高速传输互连技术等领域的投入；4）财务费用率-0.5%，上年同期为-0.2%，系管理2021年定增所募集的资金产生利息收入所致。截至3Q22末：1）应收账款及票据57.5亿元，较年初增加36.6%，公司回款主要集中在四季度；2）预付款项0.9亿元，较年初增加33.4%；3）存货9.6亿元，较年初减少3.0%；4）合同负债1.0亿元，较年初减少69.4%。1~3Q22经营活动净现金流为-7.1亿元，去年同期为-2.6亿元，主要系物料采购、外协加工等支付现金增加及研发支出增加所致。
　　加速民用电机布局；提升综合竞争实力。2022年6月，公司公告收购关联企业通联航天工业持有的航电系统68%股权，成为航电系统控股股东；收购关联企业通联航天工业持有的斯玛尔特51%股权，成为斯玛尔特第一大股东。2022年7月，公司完成上述股权的产权交割手续，将航电系统和斯玛尔特纳入合并财务报表范围。公司加快民用电机产业布局和业务拓展，提升综合竞争实力。
　　投资建议：公司是我国高端连接器核心供应商，受益于下游特种装备放量。随着我国制造业的转型升级、人工智能、电驱化的发展及自动化、新能源汽车等行业的兴起，电机作为核心部件将面临持续增长的市场需求。公司定增产能逐步释放，同时加速民用电机布局，逐渐打开成长空间。我们预计公司2022～2024年归母净利润为7.86亿元、11.25亿元、15.34亿元，当前股价对应2022～2024年PE为47x/33x/24x。考虑到公司盈利能力的优化空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：募投项目建设不及预期；通用市场拓展不及预期等。

　　事件描述
　　航天电器公司发布2022年三季报。前三季度公司营业收入为47.06亿元，同比增长25.57%；归母净利润为4.42亿元，同比上升12.12%；扣非后归母净利润为4.19亿元，同比上升14.87%；负债合计33.84亿元，同比增长1.91%；货币资金14.33亿元，同比减少7.72%；应收账款38.91亿元，同比增长10.29%；存货9.64亿元，同比减少5.74%。
　　事件点评
　　弹载连接器龙头，受益于导弹产业链的高景气度。连接器是系统或整机电路中负责电气连接或信号传输的关键必备基础元器件。随着我军新型导弹武器的定型量产加速，以及全军实战化演练频次增加带来的消耗增多，导弹产业链迎来高景气度，公司作为弹载连接器龙头将直接受益。
　　定增项目稳步实施，持续推进产能提升。公司持续推进生产基地建设，定增募资扩充产能，募投项目涉及公司军民用连接器、继电器、电机和光模快业务板块，项目预计2023年12月建成投产，预计年新增销售收入23.61亿元，公司将打破产能瓶颈，满足下游不断增长的军民用需求，实现十四五期间高速发展。
　　投资建议
　　预计公司2022-2024年EPS分别为1.25\1.71\2.31，对应公司10月24日收盘价80.82元，2022-2024年PE分别为64.5\47.3\35.0，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　连接器订单不及预期；募投项目进展不及预期。

　　事件：公司于2022年10月24日发布2022年三季度报，公司2022年前三季度营业收入为47.06亿元，同比+25.57%；归母净利润为4.42亿元，同比+12.12%，扣非归母净利润为4.19亿元，同比+14.87%。基本每股收益盈利0.98元,上年同期为0.91元。
　　聚焦主业，产能提升，公司业绩稳步增长：报告期内，公司主要从事电子元器制造业领域的业务，分产品来看，公司业务包括继电器、连接器、电机、光通信器件和其他业务。2022年Q3，公司实现营业收入15.80亿元，同比+16.23%，营收增长较为稳定，收入上升的主要原因是公司聚焦主业、产业化发展，系统优化内部资源配置，产能稳步提升，有效保障了市场和客户的需求。截至2022年H1，公司在“华北片区、中南片区、西南片区、西北片区、其他片区”实现的营业收入同比增长均达到30%以上，主要系公司深入推进“领域营销”，持续加大重点领域、重点客户的拓展力度。公司的产品主要用于航天等高科技领域配套，在部分细分行业具有较高的市场占有率。对此，公司正在积极加大募集资金项目实施进度，产能正在有序提升。针对原材料涨价带来的成本压力，公司采取优化产品工艺、材料集采、招投采购等方式，持续控制生产成本。我们认为，伴随着产能持续提升，市场拓展，公司营收或将持续增长，市场占有率可能会进一步提高。
　　公司系高端连接器核心供应商，产业链下游产能释放有望充分受益：公司是我国高端连接器、微特电机、继电器、光电子行业的核心骨干企业。产品方面，注重技术创新，新产品研发投入，积极拓展、布局新产业、新市场。其中连接器、电机等产品市场认可度较高。由于产业链下游航天防务装备的快速放量，订单持续饱满。同时，公司于2022年6月收购了斯马尔特和航电系统股权，旨在加快民用电机布局。其中，继电器民用领域主要为家电行业，微特电机民用领域主要为工业领域。我们认为，随着下游航天装备产能释放和民用市场的持续扩张，公司业绩可能会进一步提高。
　　投资建议：我们预计公司2022年至2024年营业收入分别为61.11/76.20/98.00亿元，归母净利润分别为6.06/7.93/10.59亿元，EPS分别为1.34/1.75/2.34元，对应PE分别为60/46/35倍，维持给与“增持”评级。
　　风险提示：募投项目建设不及预期；业务拓展不及预期；国际形势变化；市场竞争加剧；下游订单不及预期。