事件：
　　公司发布2023年业绩公告。根据公司公告，2023年公司实现营收62.10亿元，同比增加3.16%；实现归母净利润7.50亿元，同比增加35.11%；实现扣非归母净利润为6.92亿元，同比增加37.22%，2023年业绩符合市场预期。
　　点评：
　　连接器赛道长坡厚雪，多品类产品拉动营收实现稳增。根据公司公告，2023年公司实现营收62.10亿元（yoy+3.16%）。1）分产品看，2023年公司连接器实现收入44.32亿元（yoy+14.28%），电机实现收入12.58亿元（yoy-16.21%），继电器实现收入3.26亿元（yoy-9.21%），光通信器件实现收入1.35亿元（yoy+8.51%），公司连接器业务孵化出宇航、高速、深水密封、液冷系列等多品类分支，覆盖商业航天、数据中心、深水等多板块应用，持续巩固行业优势地位，贡献营收主要来源；2）分子公司看，苏州华旃稳健经营连接器线缆业务，实现营收14.91亿元（yoy+1.30%），林泉电机实现营收11.78亿元（yoy-16.02%），主要系厂房建设生产节奏变动。伴随公司募投扩产项目顺利推进，连接器与电机两类产品扩产叠加主业优势，公司营收有望持续稳增。
　　产品结构升级带动盈利能力提升，业绩实现高速增长。根据公司公告，2023年公司实现归母净利润7.50亿元（yoy+35.11%），我们分析认为业绩高增主要系：1）公司产品整体盈利能力提升，2023年公司毛利率为37.99%，较2022年增加4.99pcts，分产品看，连接器产品毛利率较2022年增加6.06pcts至38.49%，高端连接器销量增加拉动公司产品整体盈利能力提升；2）2023年公司净利率为13.98%，较2022年增加3.16pcts，净利率提升主要系管理改善及降本增效持续深化。考虑公司下游市场趋向多元化，叠加股权激励带动管理改善，公司未来盈利能力有望进一步提升，拉动业绩持续高增。
　　国内航天连接器核心供应商，核心受益下游高景气。1）军品：公司作为航天产业链核心标的，背靠航天科工集团，是我国各类精确制导武器的主要研发生产单位，在十四五期间将持续受益于科工集团精确制导武器的放量批产；2）民品：5G建设连接器用量增加+中高端产品进口替代，公司新品用量大、附加值高，进一步扩大收入和利润体量。3）公司持续加大重点科研项目传输一体化互连、高速数据传输互连、高可靠光电互连等新品技术研究和产品开发投入，增强公司产品竞争力。
　　下调2024-2025E年盈利预测并维持“买入”评级。考虑到公司股权激励费用摊销导致费用成本上升，我们下调公司2024-2025E年归母净利润预测为9.0/11.7亿元（前值为10.6/13.6亿元），新增2026E年归母净利润预测为15.6亿元，当前股价对应PE为19/15/11倍。考虑到公司作为国内连接器及微特电机核心供应商，显著受益于产业链下游高景气，随着产能释放及需求释放加速，公司业绩预计持续快速增长，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：军费增速不及预期、市场竞争加剧、下游订单需求不及预期。

　　核心观点
　　事件：公司发布2023年年报，2023年全年实现营收62.10亿元（+3.16%），归母净利润7.50亿元（+35.11%）。单季度看，23Q4实现营收10.07亿元（-23.37%），归母净利润1.55亿元（+36.67%）。
　　全年收入端基本符合预期，Q4或由于收入确认略低于预期。23年公司营收62.10亿元（+3.16%），聚焦大客户及战略合作，持续加大新市场、新领域和重点客户拓展资源投入，加强商业航天、光电、高速互连、新能源、微波组件等领域产品应用推广。23Q4单季度营收10.07亿元（-23.37%），或由收入确认问题导致（23Q4末较23Q3末增加2.69亿存货），预计随着行业需求的逐步复苏有望重回快速增长。
　　净利润端符合预期，成本管控成效显著。23年公司实现归母净利润7.50亿元（+35.11%），利润增速显著高于营收。净利率为13.98%（+3.16pct），其中：毛利率提升至37.99%（+4.99pct），主要由于公司采取设计优化、工艺降本、采购降本、能耗管控等举措，成本管控的成效明显；期间费用率为22.14%（+1.48pct），主要由于：①变动管理费用支出增加、股权激励费用摊销导致管理费用率同比+0.63pct，②聚焦优势专业积极布局新产业，加大重点科研项目开发投入，研发费用率同比+0.87pct。2024年公司计划实现营业收入65亿元（+4.67%），成本费用控制在54.80亿元以内，持续提升内部管理和盈利能力。
　　军品高景气+重点市场取得重要突破，降本增效等措施成效显现将带来盈利能力提升，公司增速中枢有望上移。军品：公司作为军品连接器龙头，覆盖全部子领域，在航天和导弹领域市占率高，在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品：中长期看5G建设连接器用量增加+中高端产品进口替代，公司新品用量大、附加值高，进一步扩大收入和利润体量。此外，公司也在石油、光电等市场取得重点突破，优化产业规划与布局、加快推进产业升级，不断增加新的增长点。23年5月推出首次股权激励计划第一期已授予，公司在内部管理、研发生产和营销上有望持续改善，有望带来盈利能力的回升和再提高，收入和利润增速将再上新台阶。
　　盈利预测与投资建议
　　根据23年年报调整营收增速，下调24、25年EPS为2.02、2.50元（前值为2.21、2.83元），新增26年EPS为3.15元，参考可比公司24年26倍PE，给予目标价52.52元，维持买入评级。
　　风险提示：军工订单和收入确认进度不及预期；信用和资产减值数额比预期高

　　事件：公司发布2023年报，2023年营收62.10亿元，同比增长3.16%，归母净利润7.50亿元，同比增长35.11%。
　　投资要点
　　降本增效收效显著，围绕新产业科研团队快速扩张：公司2023年实现营业收入62.10亿元，同比+3.16%，营业成本38.51亿元，同比-4.52%，归母净利润7.50亿元，同比+35.11%。主要原因是公司在商业航天、光电、高速互连、新能源、微波组件等多领域市场持续拓展，同时工艺设计和原料能耗的降本举措成效明显。公司23年研发费用6.99亿元，同比+11.81%；研发人员数量2034人，同比+26.26%，反映公司科技力量储备增大，聚焦新产业加快研发步伐。
　　响应市场节奏变化，募投项目推进时序调整：23年8月，公司董事会通过决议，将“特种连接器、继电器项目”“年产153万只光模块项目”“年产3976.2万只连接器项目”和“贵州林泉微特电机项目”的建设完工时间延长至24年底，主要系前期供应链扰动和下游民用家电市场需求波动所致。公司23年经营活动产生的现金流净额16.42亿元，同比+819.18%，当前现金流充沛，且高端继电器市场需求平稳，项目投资进度可期。
　　国家航天工程重要配套提供商，行业发展空间广阔：公司是我国高端连接器、微特电机、继电器和光电子行业的核心骨干企业，旗下产品广泛应用于高技术领域，尤其在航空、航天、电子等领域已形成全面解决方案。公司曾先后承担和完成载人航天、探月探火、北斗等多项国家重大战略工程的配套，2023年与日常活动有关的政府补助0.83亿元，同比+22.25%，反映公司科研实力深厚、项目成果转化稳定。我国商业航天正在迈上高速发展的快车道，随着公司未来航天工程配套项目承接增多，核心业务将持续做大做强。
　　盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，基于航天业务高速增长，并考虑公司在高端连接器、继电器的核心地位，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测值分别为9.87/12.68亿元（前值9.94/13.57亿元），新增2026年归母净利润预测为15.75亿元，对应PE分别为18/14/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）宏观经济形势变化风险；2）公司主业市场盈利水平波动风险；3）应收账款增加的风险。

　　事件：公司3月30日发布2023年报，全年实现营收62.1亿元，YoY+3.2%；归母净利润7.5亿元，YoY+35.1%；扣非净利润6.9亿元，YoY+37.2%。业绩表现符合市场预期。受益于国防装备、商业航天、新能车等需求稳增长，2023年公司主要经济指标再创新高。2024年公司预计实现营收65亿元，YoY+4.7%。
　　4Q23利润增长37%；23年净利率创19年以来新高。1）单季度看：4Q23实现营收10.1亿元，YoY-23.4%；归母净利润1.6亿元，YoY+36.7%；扣非净利润1.2亿元，YoY+35.4%。1Q23~4Q23，公司四个季度归母净利润同比增速均保持在较高水平，分别是38.1%、40.9%、24.0%、36.7%。2）盈利能力：4Q23公司毛利率同比增加15.9ppt至52.1%；净利率同比增加8.9ppt至19.4%。2023年毛利率同比增加5.0ppt至38.0%；净利率同比增加3.2ppt至14.0%，公司持续深化内部治理，2023年净利率为2019年以来的最高水平。
　　核心产品连接器稳增长；各项业务毛利率均有提升。2023年，分产品看：1）继电器：实现营收3.3亿元，YoY-9.2%，毛利率同比增加4.56ppt至46.4%；2）连接器及互连一体化产品：实现营收44.3亿元，YoY+14.3%，毛利率同比增加6.06ppt至38.5%；3）电机与控制组件：实现营收12.6亿元，YoY-16.2%，毛利率同比增加5.81ppt至35.3%；4）光通信器件：实现营收1.3亿元，YoY+8.5%，毛利率同比增加0.66ppt至23.3%。产能建设方面：公司启动华南产业基地规划报建；江苏奥雷“年产153万只新基建用光模块项目生产厂房”竣工具备使用条件；年产3976.2万只新基建等领域用连接器产业化项目等有序推进。
　　持续加大研发投入；经营活动现金流改善明显。2023年期间费用率同比增加1.5ppt至22.1%：1）销售费用率同比减少0.2ppt至2.3%；2）管理费用率同比增加0.6ppt至8.9%；3）研发费用率同比增加0.9ppt至11.3%，公司积极布局新产业，加大高可靠光电互连、新能源、微波组件、机器视觉技术等重点科研项目的投入。截至2023年末，公司：1）应收账款及票据46.8亿元，较年初减少5.0%；2）存货10.6亿元，较年初增加1.6%；3）合同负债0.7亿元，较年初减少55.9%。2023年经营活动净现金流为16.4亿元，去年同期为1.8亿元。公司优化供应链物料采购结算管理，资金管理成效显现。
　　投资建议：公司是特种连接器核心供应商，扩大主业优势的同时加快布局商业航天、数据中心、低空经济等战略新兴产业，进一步提升市场竞争力和经济效益，实现从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为9.13亿元、11.03亿元、13.26亿元，当前股价对应2024~2026年PE分别为19x/16x/13x。考虑到公司传统业务的优势和在新业务领域的加快布局，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、产业化项目建设不及预期等。

　　23年归母净利润增长35.11%，维持“买入”评级
　　航天电器发布年报，2023年实现营收62.10亿元（yoy+3.16%），归母净利7.50亿元（yoy+35.11%），扣非净利6.92亿元（yoy+37.22%）。其中Q4实现营收10.07亿元（yoy-23.37%，qoq-36.38%），归母净利1.55亿元（yoy+36.67%，qoq-7.44%）。我们预计公司2024-2026年EPS分别为2.17、2.79、3.45元（前值2024-2025年2.33、3.04元），下调原因为公司下游需求有所放缓。可比公司24年Wind一致预期PE均值为22倍，给予公司24年22倍PE，目标价47.74元（前值62.91元），维持“买入”评级。
　　连接器业务收入稳健增长，整体毛利率明显提升
　　23年公司连接器及互连一体化产品实现收入44.33亿元，同比增长14.28%；继电器业务实现收入3.26亿元，同比下滑9.21%；电机与控制组件实现收入12.58亿元，同比下滑16.21%；光通信器件实现收入1.35亿元，同比增长8.51%。公司整体毛利率37.99%，较22年提升4.99pct，各项业务毛利率均有提升。其中连接器及互连一体化产品毛利率38.49%，较22年提升6.06pct；继电器毛利率46.37%，较22年提升4.56pct；电机与控制组件毛利率35.26%，较22年提升5.81pct；光通信器件毛利率23.30%，较22年提升0.66pct。
　　股份支付导致费用率有所提升，经营性净现金流大幅增长
　　23年公司期间费用率为22.14%，较22年提升1.48pct，股权激励产生的股份支付费用是费用率提升的主要原因。其中销售费用率2.34%，下滑0.19pct；管理费用率8.92%，提升0.64pct；研发费用率11.25%，提升0.87pct。现金流方面，公司23年经营性净现金流16.42亿元，同比提升819.18%，主要系公司持续加大应收账款管理力度，回笼货款中现金占比高于上年同期，同时公司持续优化供应链物料采购结算管理，资金管理成效显现。
　　新赛道持续取得突破，股权激励激发员工积极性
　　2023年公司研发的宇航连接器、高速系列连接器、光模块、微波组件、宇航电机、深水密封连接器、液冷连接器及组件等新产品取得市场突破，实现批量订货，在商业航天、数据中心、通讯、人工智能、深水、芯片、新能源等领域得到规模应用，开辟了公司产业发展新赛道。公司于2023年5月完成了首期限制性股票激励计划授予登记，股权激励的实施有助于激发员工积极性，同时彰显了公司对后续持续发展的信心。
　　风险提示：订单不及预期风险，产品价格下降风险。

　　事件描述
　　航天电器公司发布2023年报。2023年公司营业收入为62.10亿元，同比增长3.16%；归母净利润为7.50亿元，同比上升35.11%；扣非归母净利润6.92亿元，同比增长37.22%；负债合计38.66亿元，同比增长14.02%；
　　货币资金34.08亿元，同比增长55.76%；应收账款31.31亿元，同比增长71.17%；存货10.63亿元，同比减少1.62%。
　　事件点评
　　连接器业务稳健增长，盈利能力显著提升。公司核心业务连接器及互连一体化产品，实现营收44.33亿元，同比增长14.28%。公司采取设计优化、工艺降本、采购降本、能耗管控等成本管控举措，成效明显，2023年毛利率同比提升4.99个百分点至37.99%，净利率同比提升3.16个百分点至13.98%，盈利能力显著提升。
　　积极布局新产业，开辟产业发展新赛道。2023年公司聚焦优势专业积极布局新产业，加大科技创新投入，研发费用同比增长11.81%，达到6.99亿元，研发的宇航连接器、高速系列连接器、光模块、微波组件等新产品实现批量订货，在商业航天、数据中心、通讯、人工智能等领域得到规模应用，开辟了公司产业发展的新赛道。国防装备需求的稳定增长，以及商业航天、深海业务、新能源、民用通讯、低空经济等新兴产业的快速发展，将为公司带来更多产业配套的机会，公司有望持续受益。
　　投资建议
　　我们预计公司2024-2026年EPS分别为2.14\2.68\3.23，对应公司3月29日收盘价37.86元，2024-2026年PE分别为17.7\14.1\11.7，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　下游需求增长不及预期；募投项目进展不及预期。

　　事件描述
　　航天电器公司发布2023年三季报。2023年年初至三季度末公司营业收入为52.03亿元，同比增长10.56%；归母净利润为5.95亿元，同比上升34.71%；扣非归母净利润5.76亿元，同比增长37.58%；负债合计39.56亿元，同比增长16.89%；货币资金19.41亿元，同比增长35.46%；应收账款45.57亿元，同比增长17.12%；存货7.94亿元，同比减少17.67%。
　　事件点评
　　营业收入稳健增长，盈利能力持续提升。公司持续加大新市场、新领域和重点客户拓展，聚焦防务、光电、通信、能源装备等领域产品推广，公司营业收入实现稳步增长，同时采购降本、工艺降本及低成本设计制造技术应用等降本增效措施效果显现，带动净利润实现较快增长，2023年初至三季度末公司毛利率同比提升3.16个百分点至35.25%，净利率同比提升2.03个百分点至12.93%。
　　国防装备信息化智能化水平不断提高，公司有望持续受益。公司主要从事高端连接器、微特电机、高端继电器、光通信器件（光电模块）等高端电子元器件的研制和销售，产品主要销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户，军品基本覆盖全部军工装备领域。随着我军新型导弹武器和航空装备的定型量产加速，以及全军实战化演练频次增加带来的消耗增多，公司作为关键必备基础元器件配套企业将直接受益。
　　投资建议
　　我们维持公司的盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为1.74\2.35\3.28，对应公司10月26日收盘价51.60元，2023-2025年PE分别为29.7\22.0\15.7，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　下游需求增长不及预期；募投项目进展不及预期。