核心观点
　　事件：公司发布26年三季报，2026年前三季度实现营收50.79亿，同比增长16.79%；归母净利润1.94亿元，同比增长32.75%。
　　战新业务快速增长驱动公司营收增速提升，单三季度营收创近三年新高。26年公司加大新域新质装备、战略性新兴产业和国际市场布局与业务拓展，报告期公司战新产业（高速互连等产品）订货、收入实现较快增长，Q3单季度营收突破18亿元，同环比增长，为历史单季度第二高，带动前三季度营收增速提升。公司战新业务订单持续快速增长，新产业布局成果显现，明年起主业复苏+战新业务驱动，营收增速有望进一步提升。
　　Q3单三季度利润受研发费用和减值影响，明年起规模效应显现，盈利能力有望改善。Q3单季实现利润0.66亿，主要是（1）研发费用：单三季度研发费用2.22亿元，较去年同期和今年一二季度（1.5亿）大幅增长，或由于新产业布局重点项目导致。公司今年起提升研发效益，聚焦高附加值重点项目投入，为拓展战新增量业务发展蓄力。（2）减值损失：今年单Q3信用和资产减值达0.88亿元，较去年同期翻倍增长，资产减值增加主要是公司计提的存货减值准备增加。预计随着Q4回款信用减值损失有望减少。明年起，公司轻装上阵，加强内部成本管理、战新业务规模效应显现，盈利能力有望继续提升。
　　经营性现金流净额Q3回正，同比去年大幅改善。公司经营性现金流净额前三季度为0.36亿元转正，同比去年同期的-8.00亿元大幅改善，主要是由于公司加强货款回收和优化票据管理。
　　主业景气度回升将稳住基本盘，新兴市场有望贡献第二增长曲线。主业：公司作为特种连接器龙头，下游覆盖广，在航天等领域市占率高，将受益于航天景气恢复、装备信息化建设和国际业务拓展。战新产业：公司瞄准技术难度大、附加值高的新兴领域，加大新域新质装备、AI算力与信创、海洋装备、商业航天、通用飞行器等领域的布局与拓展，公司互连及电机产品在部分重点项目配套份额及配套层级持续提升，客户结构不断优化，打造产业竞争新优势，有望贡献第二增长曲线。
　　盈利预测与投资建议
　　根据三季报调整毛利率、减值等，我们预测公司26-28年eps为0.67、1.29、1.71元（前值0.77、1.41、1.97元），参考可比公司，我们认为目前公司合理估值水平为27年48倍市盈率，对应目标价为61.92元（前值为78.96元），维持买入评级。
　　风险提示：军工订单和收入确认不及预期；战新产业市场拓展和盈利能力不及预期导致估值产生波动；原材料涨价幅度超预期；公司优化费用程度不及预期。

　　事件：公司公布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入32.70亿元/同比+11.41%，实现归母净利润1.28亿元/同比+47.73%；Q2单季度，公司实现营收16.56亿元/同比+12.7%，归母净利润0.76亿元/同比+88.98%。
　　营收稳健增长，盈利能力改善。2026H1公司营收同比+11.41%，归母净利润同比+47.73%，增幅较高。盈利能力方面，2026H1公司综合毛利率为29.17%，同比下降2.77pct，毛利率降低主要受收入结构变化及部分贵金属材料供货价格高位运行影响。公司期间费用管控较好，管理费用同比下降8.34%，研发费用同比下降8.34%。
　　加大转型力度，向系统级互连升级。公司主导产品除应用于特种领域外，现阶段亦应用于数据中心、半导体测试设备、商业航天、低空经济、深海装备等高技术领域配套。目前公司业务正从单一互连元器件向系统级互连、驱动控制整体解决方案提供商转型升级，形成多领域、多赛道协同发展格局。
　　子公司苏州华旃业绩表现亮眼。子公司苏州华旃航天电器有限公司聚焦防务互连、通讯互连、半导体测试互连等方向，持续加大市场开发、产品开发力度，狠抓产品履约交付和成本管控，订货、营业收入实现较快增长，2026H1苏州华旃实现营业收入9.42亿元/同比+13.57%；实现净利润0.27亿元/同比+500.85%。
　　投资建议：公司为防务连接器龙头，半导体测试互连产品处于批量供货阶段，高密连接器及模组未来有望迎来放量。我们预测2026-2028年公司整体收入分别为69.16/87.86/111.68亿元，分别同比增长约18.8%/27.0%/27.1%；归母净利润分别为3.45/6.59/9.38亿元，分别同比增长88.5%/91.3%/42.3%。对应2026年9月4日收盘价，2026-2028年的PE分别为85/44/31倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国内防务需求不及预期；民品业务拓展不及预期；行业竞争加剧。

　　事件：公司发布2026年中报。公司2026H1实现营业收入32.70亿元，同比+11.41%；实现归母净利润1.28亿元，同比+47.73%；经营性现金流净额-0.25亿元，较上年同期-3.12亿元收窄91.83%。2026Q2公司实现营业收入16.56亿元，同比+12.73%；实现归母净利润0.76亿元，同比+88.98%。
　　投资要点
　　连接器与电机业务同步增长，成本压力下利润修复加快：2026H1公司连接器及互连一体化产品收入23.22亿元，同比+12.47%；电机与控制组件收入7.48亿元，同比+13.29%。受贵金属材料价格高位运行及产量增加影响，公司毛利率同比下降2.77pct至29.17%。2026H1公司销售、管理和研发费用分别同比下降10.67%、8.34%和8.34%，费用管控及研发资源向高技术、高附加值项目聚焦，对利润修复形成支撑。
　　公司布局多元业务矩阵，算力互连打开长期成长空间：公司已形成“三地一院十部”集团化、跨地域布局，在多地设有子公司和研究所，并推进防务、战新、国际市场“4:4:2”布局，平衡单一区域波动、保障持续发展。产品主要配套航空航天等高技术领域，业务由单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型，推进多赛道协同；连接器与线缆组件、微特电机与控制组件、继电器、光电器件性能优良、竞争力较强。公司具备高速模组、液冷互连及高速互连等关键技术，为AI算力装备等领域客户提供互连系统解决方案；2026H1，公司高速互连、液冷互连产品订货实现快速增长，相关业务拓展取得积极进展。
　　短期新基建拉动产品需求，长期政策抬升行业成长空间：公司为国内科研生产一体化电子元器件骨干企业，产品涵盖连接器和电缆、电机与组件、光电器件、继电器及系统集成。短期看，2026年《政府工作报告》提出实施超大规模智算集群、算电协同等新基建并加快发展卫星互联网，有望拉动高速、液冷互连需求；低轨星座持续组批发射，常态化高频发射基本形成，带动星上互连元器件采购放量。长期看，商用航天高质量发展企业圆桌会议要求推进“箭星场频网”一体化并布局太空算力、太空制造等新业态；工信部提出2030年卫星通信用户超千万目标，将推动千帆星座规模部署与持续组网，抬升航天元器件长期需求空间。
　　盈利预测与投资评级：公司高速、液冷互连订货快速增长，叠加连接器与电机业务扩张、费用管控及高附加值研发聚焦，有望推动新业务放量和盈利修复。考虑H1战新产业订货较快增长、Q2盈利加速及费用管控改善，我们将2026—2027年归母净利润预测由3.0/3.1亿元上调至3.8/5.8亿元，新增2028年预测6.6亿元，对应PE约77/52/45倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：高速及液冷互连产品订单转化不及预期；贵金属价格高位导致毛利率修复不及预期；应收账款回收及信用减值风险。

　　事件：公司发布26年半年报：26H1实现营收32.70亿（+11.41%），实现归母净利润1.28亿（+47.73%）；Q2单季度实现营收16.56亿（+12.73%），归母净利润0.76亿（+88.98%）
　　新产业新业务驱动公司营收同比增长，高速和液冷互联产品订货快速增长。26H1，公司加快布局和拓展新域新质装备、战新产业和国际市场，抢抓防务、AI算力服务器等领域市场机遇，新产业、新业务保持良好增长态势，带动总营收增长，上半年战新产业（高速&液冷互联等）订货实现较快增长。公司加强战新产业技术研发和市场拓展，“半导体测试机用高密连接器及模组”技术被认定达到国际先进水平，在国内头部半导体测试设备客户已实现批量供货。公司新产业布局成果初现，战新产业规模将持续扩大，明年起军民品双轮驱动，营收增速有望提升。
　　Q2单季度业绩同环比大幅增长，提升经营质效成果显著，盈利能力有望持续向好。公司Q2单季度实现营收16.56亿，归母净利润0.76亿，同比增长88.98%，环比增长45.21%。公司上半年毛利率29.17%，同比去年下降2.77pct,或由于产品结构变化，预计下半年随着战新产业规模提升有望稳中向好。公司持续提升精细化管理能力效果显著，上半年期间费用率下降了3.84pct，带动净利率提升1.18pct达5.09%。管理和销售费用率分别下降1.63pct和0.48pct，公司提高了研发投入效能，研发费用率降低了2pct：加大高技术、高附加值的重点研发项目投入，减少产品盈利空间偏低的研发项目。预计随着战新产业营收扩大+细化内部管控，规模效应显现，公司经营质量和盈利能力有望持续向好。
　　大防务景气度回升将稳住基本盘，新兴市场取得重要突破有望贡献第二增长曲线。军品：公司作为军品连接器龙头，下游覆盖广，在航天和导弹领域市占率高，将充分受益于航天景气上行、装备信息化建设和国际业务拓展。民品：公司凭借军品积累的技术优势，瞄准技术难度大、附加值高的重点领域，加大新域新质装备、AI算力与信创、海洋装备、商业航天、通用飞行器等领域的布局与拓展，公司互连及电机产品在部分重点项目配套份额及配套层级持续提升，客户结构不断优化，打造产业竞争新优势，有望贡献第二增长曲线。
　　根据中报调整营收、毛利率和期间费用率，我们预测公司26-28年eps为0.77、1.41、1.97元（前值为0.95、1.36、1.70元），参考可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为27年的56倍市盈率，对应目标价为78.96元，维持买入评级。
　　风险提示
　　军工订单和收入确认不及预期；战新产业市场拓展和盈利能力不及预期导致估值产生波动；原材料涨价幅度超预期；公司优化费用程度不及预期。

　　事件:
　　公司2026年8月28日发布了2026年中报，实现营收32.7亿元，YoY+11.4%；归母净利润1.3亿元，YoY+47.7%，业绩增长主要是公司积极抢抓新域新质装备、战略性新兴产业市场机遇，战新产业（高速互连等产品）订货同比实现较快增长。公司先后承担并圆满完成载人航天、探月工程、北斗导航等国家重大工程和重大专项配套产品研制生产任务，已成为我国高端连接器与互连一体化产品、微特电机与控制组件、继电器和光电子行业的核心骨干企业。当前，公司加快新域新质装备、战略性新兴产业和国际市场布局与业务拓展，抢抓防务、AI算力服务器、商业航天、低空经济、海洋油气装备等领域的市场机遇，发展态势积极向好。
　　投资要点:
　　2026Q2归母净利润同比大增89%，重视研发投入效能。单季度看，公司2026Q2实现营收16.6亿元，同比增加12.7%；归母净利润0.76亿元，同比增加89.0%。2026H1综合毛利率为29.2%，同比减少2.77pct；净利率为5.1%，同比增加1.18pct。费用方面，2026H1公司期间费用率为19.14%，同比减少3.83pct，具体看各项费用情况：1）销售费用6292万元，同比减少10.7%；2）管理费用2.5亿元，同比减少8.3%，主要是公司持续强化费用预算管控；3）财务费用1212万元，同比增加297.2%，主要是汇兑损失增加；4）研发费用3.0亿元，同比减少8.34%，主要是公司采取有效措施持续提升研发效益，持续加大高技术、高附加值的重点研发项目投入，同时减少产品盈利空间偏低的研发项目，提高了研发投入效能。公司持续推进IPD变革，提高科技创新投入效能，多项“卡脖子”技术取得突破，在连接器与互连一体化产品、微特电机与控制组件、继电器与开关、光电器件（光链路）等中高端机电组件领域掌握大量核心关键技术，助力公司高质量发展和产业升级。
　　2026H1子公司苏州华旃净利润同比增长501%，订单实现快速增长。2026年上半年，分产品看：1）连接器及互连一体化产品实现营收23.2亿元，YoY+12.5%；毛利率为26.9%，同比减少1.51pct；2）电机与控制组件实现营收7.5亿元，YoY+13.3%；毛利率为32.9%，同比减少4.55pct。主要子公司方面，1）苏州华旃2026H1实现营收9.4亿元，YoY+13.6%；净利润2675万元，YoY+500.9%，苏州华旃聚焦防务互连、通讯互连、半导体测试互连、石油互连产业，持续加大市场开发、产品开发力度，狠抓精益化精细化管理、产品履约交付和成本管控，订货、营业收入实现较快增长；2）林泉电机实现营收6.7亿元，YoY+9.6%；净利润4712万元，YoY+4.7%。林泉电机持续加大新域新质装备、战略性新兴产业和未来产业的布局和市场拓展，加快主业发展，抢占提升市场份额。截至2026Q2末，公司：1）应收账款49.3亿元，较年初增加40.6%，主要是2026年公司积极采取有效措施加快货款回收，货款回笼优于上年同期，叠加公司实现的营业收入较上年同期增加，带动应收账款相应增加；2）存货26.7亿元，较年初增加7.0%；3）经营活动净现金流为-2547万元，上年同期为-3.1亿元，主要是公司加快货款回收。
　　盈利预测和投资评级：公司是我国高端连接器与互连一体化产品、微特电机与控制组件、继电器和光电子行业的核心骨干企业。当前，公司加快新域新质装备、战略性新兴产业和国际市场布局与业务拓展，抢抓防务、AI算力服务器、商业航天、低空经济、海洋油气装备、智能终端、新能源汽车等领域的市场机遇，预计未来几年发展态势积极。我们预计，公司2026-2028年营业收入分别为67.05/80.85/96.24亿元，归母净利润分别为3.02/4.43/6.02亿元，对应2027-2028年PE分别为67.09x/49.44x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：合同签订不及预期；产品生产交付进度不及预期；市场竞争加剧风险；应收账款增加风险；行业政策变化风险等。

　　2025年订货创历史新高收入同比增长，产品价格和成本导致当期归母净利润下降。2025年，公司实现营业收入58.20亿元，同比增长15.82%，2025年公司加速新域新质装备、战略性新兴领域布局及市场拓展，公司订货创历史新高，公司互连及电机产品在部分重点项目配套份额及配套层级持续提升。2025年公司持续强化全域成本管理，但由于贵金属材料价格上涨导致主要产品制造成本上升；公司订单实现快速增长，产出销售产品数量同比增加，但部分产品价格下降以及产品结构变化，使相关产品料工费占营业收入比重同比增长；2025年公司实现归母净利润1.83亿元，同比减少47.32%；扣非归母净利润1.47亿元，同比减少52.73%；基本每股收益0.40元，同比减少47.37%。2026Q1，公司实现营业收入16.14亿元，同比增长10.09%，环比增长9.73%。2025年公司实现归母净利润0.52亿元，同比增长12.18%，环比增长41.92%；扣非归母净利润0.45亿元，同比增长19.61%，环比增长127.57%；基本每股收益0.11元，同比增长10.00%。
　　加大拓展AI等新兴产业，客户结构优化。2025年，公司扎实推进创新驱动战略、“44市场开发策略、“2+N”（大互连、大电机+专精特新）产业战略，瞄准国家战略性新兴产业，加大新域新质装备、AI算力与信创、海洋装备、商业航天、通用飞行器等领域的布局与拓展，加速构建战新产业生态，客户结构不断优化，产品配套层级从元器件向系统组件提升，订货、营业收入实现持续快速增长。
　　苏州华旃收入显著增长，净利润同比减少。2025年，子公司苏州华旃实现营收17.44亿元，同比增加15.89%，净利润0.18亿元，同比减少73.28%。子公司林泉电机实现营收12.60亿元，同比增加21.16%，净利润0.83亿元，同比增长0.47%。
　　分季度看，公司2025年四个季度分别实现营业收入14.66亿元（同比减少9.15%，下同）、14.69亿元（同比增长12.33%）、14.14亿元（同比增长31.73%）、14.71亿元（同比增长42.78%，环比增长4.02%）；实现归母净利润0.47亿元（同比减少79.35%）、0.40亿元（同比减少74.86%）、0.59亿元（同比增长122.54%）、0.37亿元（同比增加1.01亿元，环比减少37.99%）。
　　分产品看，2025年，连接器及互连一体化产品实现营业收入39.84亿元，同比增长17.59%，占总营收比例68.46%，毛利率29.07%，同比减少9.60pct；电机实现营业收入13.58亿元，同比增长21.65%，占总营收比例23.33%，毛利率30.67%，同比减少0.19pct；继电器实现营业收入2.40亿元，同比减少3.27%，占总营收比例4.13%，毛利率44.88%，同比减少2.23pct；光通信器件实现营业收入1.32亿元，同比减少8.96%，占总营收比例2.26%，毛利率25.81%，同比增加1.2pct。
　　公司整体毛利率同比减少，期间费用率略增。2025年，公司毛利率30.60%，同比减少7.74pct；归母净利率3.14%，同比减少3.77pct；加权平均净资产收益率2.81%，同比减少2.64pct。2025年，公司期间费用合计14.80亿元，同比增长1.08%，期间费用率为25.44%，同比减少3.71pct。其中，销售费用1.48亿元，同比减少6.33%，销售费率为2.54%，同比减少0.60pct；管理费用5.98亿元，同比增长4.26%，管理费用率为10.28%，同比减少1.14pct；财务费用-0.04亿元，同比增加0.15亿元；研发费用7.38亿元，同比减少1.75%，研发费用率为12.68%，同比减少2.27pct。2026Q1，公司毛利率29.39%，同比减少2.04pct；净利率3.24%，同比增加0.06pct；加权平均净资产收益率0.79%，同比增加0.07pct。公司期间费用总额3.22亿元，同比下降2.11%，期间费用占营收比重19.94%，同比减少2.49pct。其中，销售费用0.39亿元，同比增长56.87%，占营业收入的2.40%，同比增加0.71pct；管理费用1.21亿元，同比增长1.02%，占营业收入的7.50%，同比减少0.67pct；研发费用1.54亿元，同比下降15.32%，占营业收入的9.53%，同比减少2.86pct；财务费用0.08亿元，同比增加0.05亿元，占营业收入的0.52%，同比增加0.33pct。
　　公司聚焦“2+N”（大互连、大电机+专精特新）产业，着力强化科技创新，重点实施高速模组、液冷互连、光电互连、芯片测试组件、毛纽扣互连、微波组件、伺服电机、高速电机等产品研发投入，多项新技术、新产品取得突破。
　　生产备料和外协采购影响经营性现金流。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额-6.14亿元，同比减少3.55亿元，2024年为-2.59亿元，2025年公司订货创历史新高，为保障及时交付产品，公司生产物料采购及外协外购结算支付的现金相应增加。2026Q1，公司经营活动产生的现金流量净额-6.46亿元，同比减少1.92亿元，主要系报告期内订单饱满，为保障订单及时交付，公司生产物料采购及外协外购结算支付的现金相应增加；同时公司积极落实上级管理要求，及时以现金支付方式结算供应商货款，采购业务支付现金增加。
　　2025年末存货较2025年初增长。截至2025年末，公司应收账款、应收票据和应收款项融资合计53.42亿元，较年初增长7.01%；其中，应收账款35.04亿元，较年初减少1.99%，应收票据16.09亿元，较年初增长22.52%，应收款项融资2.28亿元，较年初增长121.68%；应收账款周转率1.64次，同比增加0.15次。存货24.91亿元，较年初增长34.59%，存货周转率1.86次，同比减少0.27次。截至2026年一季度末，公司应收账款、应收票据和应收款项融资合计60.37亿元，较年初增长12.70%；其中，应收账款44.00亿元，较年初增长25.57%，应收票据14.30亿元，较年初下降11.17%，应收款项融资1.91亿元，较年初下降16.21%；应收账款周转率0.54次，同比增加0.04次。存货24.16亿元，较年初下降3.00%，存货周转率0.46次，同比减少0.09次。
　　预计2026年对航天科工集团下属企业关联交易金额增长。2025年公司预计对关联方航天科工集团下属企业销售商品关联交易22.00亿元，实际发生12.26亿元，较2024年实际金额增长54.35%，2025年实际金额占预计的55.73%。公司预计2026年该项关联交易金额21.00亿元，较2025年预计金额下降4.55%，较2025年实际金额增长71.28%。
　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.77/4.00/5.58亿元，EPS分别为0.61/0.88/1.23元/股，对应2026年5月22日收盘价PE为123.1/85.1/61.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：高端民品业务拓展低于预期；军品订单增速低于预期。