业绩
　　公司发布2025年第三季度报告。2025前三季度实现营收14.39亿元，同比-10.89%，归母净利2.30亿元，同比+15.22%，扣非归母净利1.96亿元，同比+13.52%。毛利率为23.62%，同比下降0.59Pct。2025Q3实现营收5.25亿元，同比-1.81%，归母净利0.72亿元，同比+30.72%，扣非归母净利0.58亿元，同比+27.71%。毛利率为21.05%，同比下降3.52Pct。
　　电动工具全球市场有望复苏，扩展业务布局、打造两翼新业务
　　电动工具海外复苏：经历2022-2023年连续下滑后，2024年全球电动工具市场大幅回升，实现同比正向增长，全年出货量同比增长24.8%达到5.7亿台。公司产品涵盖钻夹头、新能源储能锂电池包、PCBA板、开关、精密铸造件等，客户包括史丹利百得、TTI等全球品牌，已提前多年进行全球化布局，分别于越南、墨西哥、新加坡设立了海外子公司，提升了山东威达的品牌影响力，将有利于推动公司海外战略实施与海外订单的获取。
　　打造新能源、高端制造“两翼”：新能源业务以锂电池包为核心，覆盖电动工具、园林工具、智能家电、便捷交通工具等领域，并延伸至户外储能市场。换电站业务合作蔚来，为其第四代换电站提供设备制造。高端智能制造业务济南一机产品广泛应用于汽车、军工、电子、轨道交通等领域，五轴加工中心机床实现海外销售。
　　投资建议
　　我们预计公司2025-2027年收入分别为25.59/29.00/32.16亿元；归母净利润分别为3.22/3.65/3.99亿元，对应PE分别20.9/18.5/16.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格上涨风险；公司订单交付不及预期；公司海外业务推进不及预期；行业竞争加剧风险。

　　事件:
　　10月27日，山东威达发布2025年三季报，2025Q1-Q3实现营收14.39亿元，同比下降11%；实现归母净利润2.30亿元，同比增长15%。
　　单2025Q3，公司实现营收5.25亿元，同比下降2%，环比增加11%；
　　实现归母净利润0.72亿元，同比增长31%，环比下降27%。
　　投资要点:
　　2025Q3淡季不淡，海外产能逐步释放，龙头优势稳固。2025Q3公司营收环比增长11%，在电动工具出货淡季维持环比增长。2025H1，公司越南工厂营收同比增长139%，墨西哥工厂投产，Q3预计海外产能进一步释放。在全球贸易壁垒风险提升的背景下，公司有望依靠超前的海外布局，进一步扩大电动工具配件的龙头优势。
　　美联储重启降息，电动工具配件需求有望维持旺盛。2025年9月17日，美联储时隔一年重启降息，将联邦基金目标利率上限下调25bp至4.25%。根据FedWatch10月29日数据，市场预期美联储将在2025年再降息两次共50bp，有望带动美国建筑业景气度回升，从而拉动电动工具需求。从终端零售商库存来看，家得宝2025年中报存货同比增长7.7%，电动工具补库周期有望持续，公司出货有望维持高位。
　　现金流稳健，第二曲线有望打开。2025Q1-Q3公司经营性现金流净额达2.75亿元，同比增长177%，截至Q3末公司在手资金17.74亿元。在主业龙头优势稳固的背景下，公司有望进一步拓展换电站、机床、储能电池等新兴业务，打开第二曲线。
　　盈利预测和投资评级考虑到全球电动工具周期向上，公司配件龙头优势稳固，且新兴业务催化不断落地，有望打开第二曲线，我们上调公司盈利预测。我们预计公司2025、2026、2027年分别有望实现营收21.15、23.78、26.45亿元，有望实现归母净利润3.45、3.92、4.32亿元，对应当前股价PE分别为20.07x、17.65x、16.03x，维持“买入”评级。
　　风险提示1）原材料价格波动；2）国际贸易壁垒风险；3）美联

　　业绩
　　公司发布2025年半年度报告。2025H1实现营收9.14亿元，同比-15.37%，归母净利1.58亿元，同比+9.31%，扣非归母净利1.38亿元，同比+8.48%。毛利率为25.09%，同比提升1.06Pct。2025Q2实现营收4.74亿元，同比-19.85%，归母净利0.99亿元，同比+14.98%，扣非归母净利0.88亿元，同比+13.63%。毛利率为25.65%，同比提升1.12Pct。
　　电动工具显韧性，海外布局初显成效
　　2025H1分行业板块营收情况：电动工具配件业务5.57亿元，同比-6.47%；高端智能装备制造业务0.70亿元，同比-17.26%；新能源行业业务2.61亿元，同比-28.86%。2025H1分地区营收情况：国内业务营收5.47亿元，占整体营收59.78%，国外业务营收3.68亿元，占整体营收40.22%，海外业务占比提升。越南子公司收入同比增长139.07%，净利润同比增长261.07%，全球化布局初见成效，为公司贡献新增量。
　　投资建议
　　我们预计公司2025-2027年收入分别为25.59/29.00/32.16亿元；归母净利润分别为3.22/3.66/4.00亿元，对应PE分别18.7/16.5/15.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格上涨风险；公司订单交付不及预期；公司海外业务推进不及预期；行业竞争加剧风险。

　　主要观点：
　　钻夹头业务行业领先，产业链多元化布局
　　公司前身为文登蔄山水泥制品厂，成立于1976年。1984年，公司前任董事长杨桂模先生上任后，推动其战略转型，引进散热器项目开始涉足机械制造业，在生产过程中，由于使用的电钻依赖于成本较贵的进口钻夹头，促使公司引进钻夹头生产线，开始精密制造新篇章。
　　电动工具全球市场有望复苏，带动零部件发展
　　经历2022-2023年连续下滑后，2024年全球电动工具市场大幅回升，实现同比正向增长，全年出货量同比增长24.8%达到5.7亿台。公司产品涵盖钻夹头、新能源储能锂电池包、PCBA板、开关、精密铸造件等，客户包括史丹利百得、TTI等全球品牌，已提前多年进行全球化布局，分别于越南、墨西哥、新加坡设立了海外子公司，提升了山东威达的品牌影响力，将有利于推动公司海外战略实施与海外订单的获取。
　　扩展业务布局，打造新能源、高端智能制造两翼新业务
　　新能源业务以锂电池包为核心，覆盖电动工具、园林工具、智能家电、便捷交通工具等领域，并延伸至户外储能市场。换电站业务合作蔚来，为其第四代换电站提供设备制造。高端智能制造业务济南一机产品广泛应用于汽车、军工、电子、轨道交通等领域，五轴加工中心机床实现海外销售。
　　投资建议
　　公司作为电动工具配件领先公司，多业务协同布局，有望受益于电动工具市场的复苏。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.22/3.65/3.99亿元，对应2025-2027年PE倍数分别为16.8/14.9/13.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格上涨风险；公司订单交付不及预期；公司海外业务推进不及预期；行业竞争加剧风险。

　　电动工具配件龙头，拓展布局多极成长。山东威达系电动工具钻夹头隐形冠军，根据大众网，公司钻夹头自2001年起全球市占率第一、2024年达50%。上市后，公司一方面横向拓展电动工具配件业务，实现各类配件一体化协同生产，并投建越南、墨西哥基地以加强出口；另一方面收购上海拜骋、苏州德迈科、济南一机等公司，切入电池包及充电器、新能源汽车换电站、数控机床等新兴领域。2024年，全球电动工具景气度复苏，叠加子公司产品、客户突破，公司实现归母净利润3.01亿元，同比增长81.9%。伴随海外基地投产和新兴业务催化落地，公司业绩有望持续增长。
　　全球电动工具周期向上，龙头优势有望持续兑现。2025年，全球电动工具周期向上：需求端，中美欧均进入降息通道带动建筑业回暖，终端零售商启动补库，家得宝、劳氏2024财年存货分别同比增长12%、3%，需求向上游制造传导。供给端，无绳化、锂电化等行业趋势推动电动工具产品迭代，整机厂研发投入持续增加，TTI2024财年研发费用同比增长18%，带来配件增量需求。2025Q1，国内电动工具产量0.5亿台，同比增长15%；出口金额26.9亿美元，同比增长14%。公司有望凭借规模、合作、全球化布局等优势，进一步稳固配件龙头地位，叠加上游原材料降价以及上海拜骋产品突破，公司主业盈利能力有望进一步提升。
　　新兴业务催化不断落地，第二曲线有望打开。新能源汽车换电站方面，蔚来四代站落地，并与宁德时代展开换电合作，2025年新建换电站有望达2000座以上，市场空间同比增长超227%，昆山斯沃普有望受益。数控机床方面，“中国制造2025”节点将至，2025Q1国内机床产量同比增长17%、机床贸易顺差同比增长44%，济南一机有望再成长。在主业龙头优势稳固的背景下，公司有望利用近20亿元在手资金，进一步拓展新兴业务，打开第二曲线。
　　盈利预测和投资评级考虑到全球电动工具周期向上，公司配件龙头优势稳固，且新兴业务催化不断落地，有望打开第二曲线，我们预计公司营收和盈利能力有望在2025-2027年持续增长。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为25.24、28.07、30.76亿元，同比+13.6%、+11.2%、+9.6%；归母净利润分别为3.44、3.92、4.29亿元，同比+14.6%、+13.8%、+9.5%；对应PE分别为14.27x、12.53x、11.44x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示1）原材料价格波动；2）国际贸易壁垒风险；3）美联储降息不及预期；4）公司海外产能释放不及预期；5）公司新兴业务拓展不及预期；6）公司其他经营、治理风险；7）研究员测算与预测误差。