事件:
　　2026年8月18日，公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业总收入59.91亿元（yoy-1.98%），实现归母净利润31.28亿元（yoy+17.39%），实现扣非归母净利润22.91亿元（yoy-7.06%）。2026Q2公司实现营业收入30.76亿元（yoy-5.48%，qoq+5.53%），实现归母净利润13.39亿元（yoy-12.49%，qoq-25.21%），实现扣非归母净利润12.24亿元（yoy-17.06%，qoq+14.85%）。
　　投资要点:
　　互联网客户同比持续高增长，客户结构进一步多元化。
　　2026H1楼宇媒体及其他客户方面，日用消费品/互联网/房产家居/娱乐及休闲/交通客户收入占比分别约为45.84%/26.60%/4.36%/4.37%/4.86%，占比分别同比-5.75/+10.87/+1.55/-1.18/-0.64pct；其中互联网客户收入同比增长65.72%，房产家居收入同比增长51.92%，日用消费品收入同比下降12.91%，互联网等新客群占比快速提升，驱动公司收入来源多元化。2026H2“分众智投”正式推出并加快推广，客户类型从全国性头部品牌延伸至区域连锁、本地门店及中小广告主，本地生活客户有望提供收入弹性。
　　点位向电视媒体等优质资源集中，租赁成本优化驱动毛利率提升。
　　点位方面，数字化电视媒体及海外媒体点位保持增长，截至2026年7月31日，公司自营电梯电视/电梯海报媒体分别为125.8万台/99.2万个，较2025年末分别+3.5%/-12.1%，自营媒体合计225.0万台/个（较2025年末-4.0%）；其中一线/二线/三线及以下城市自营电视媒体分别达到30.2/66.2/11.4万台，较2025年末分别+3.5%/+2.1%/+2.7%，境外电视点位达到18.0万台（较2025年末+9.9%）。2026H1公司毛利率为70.54%（yoy+2.25pct），其中楼宇媒体毛利率为69.77%（yoy+2.69pct）；2026Q2毛利率为72.24%（yoy+0.81pct，qoq+3.50pct）。我们判断，毛利率提升一方面来自公司持续淘汰低效海报点位、优化资源组合及租赁成本，同时收入环比增长而成本相对刚性，经营杠杆释放共同推动2026Q2毛利率改善。2026H1公司楼宇业务及办公场所等租赁现金支出同比下降12.72%，经营效率有所提升。
　　AI及数智化业务加速落地，分众智投打开中小客户拓展市场空间。
　　展望2026H2，公司AI及数智化业务有望加速释放，营销垂类智能体“众小智”实现全员深度使用，可进一步赋能广告创意生成、策略制定、投放迭代及数据分析；“分众智投”正式推出并加快推广，依托AI、大数据及“千楼千面”能力，为小体量、短周期及本地生活客户提供潜客筛选、点位优选、智能监播及效果评估等全链路服务，形成“大小兼备”的客户结构。分红方面，公司提出2026年中期每10股派发现金红利0.50元（含税），预计派现约7.22亿元，对应2026H1归母净利润的分红比例约23.1%，高频、稳定现金回报政策持续。
　　盈利预测和投资评级：我们看好梯媒品牌广告的长期价值，公司为线下品牌广告的龙头，2026年有望受益于AI广告垂类大模型带动降本增效、“碰一碰”等新交互方式强化用户触达效率；且未来有望维持高分红，业绩兼具韧性和弹性。我们预计2026-2028年公司营业收入126.82/131.52/135.38亿元，归母净利润55.72/56.96/58.59亿元，对应PE为13/12/12X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济、广告行业不景气、海外扩张不及预期、行业竞争加剧、应收坏账、核心人才流失、智能屏广告主开发不及预期、估值中枢下移、投资标的经营、舆情等风险。

　　投资要点
　　收入同比承压，扣非利润受基数拖累：2026Q2单季实现营收30.76亿元，同比下降约5.5%；归母净利润13.38亿元，同比下降约12%；扣非归母净利润12.25亿元，同比下降约17%。单季度同比下滑主因2025年二季度互联网闪购广告的基数偏高，叠加快消客户投放疲软拖累收入端。公司拟合计派发现金红利7.21亿元。
　　消费客户延续疲软态势，互联网客户保持高增长：楼宇媒体上半年数据中，日用消费品仍是第一大收入来源，占比约52%，上半年收入同比下滑约13%。细分品类中食品、饮料、白酒普遍收缩。第二大占比行业为互联网行业，收入占比提升至约26%，同比增长66%。主要受益于AI大模型厂商抢占用户心智、即时零售平台竞争加剧持续加大投放，大厂核心客户保持高投放强度。
　　点位提质减量延续，成本结构持续优化：Q2单季营业成本约8.54亿元，同比下降8.1%，创下2017年以来单季度营业成本的新低，降本增效持续推进。点位端延续“增电视、减海报”的提质策略：截至2026上半年末，电梯电视自营点位较2025年末增长3.5%，新增点位主要集中在一二线城市；电梯海报自营点位较2025年末下降12.1%，各线城市点位均有所缩减，整体媒体总量为267.2万台，较2025年末下降4.4%，资源结构进一步向高毛利的电视媒体倾斜。
　　盈利预测及投资评级：由于分众传媒收购新潮传媒的交易尚未完成，相关业绩贡献暂未纳入合并报表，因此我们将2026-2028年的EPS预测由0.44/0.49/0.54元下调为0.40/0.44/0.51元。2026-2028年对应当前PE分别为12.53/11.34/9.74倍，由于互联网客户收入保持较快增长，同时公司持续推进点位结构优化和降本增效，盈利能力仍具备较强韧性，因此我们维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期，广告市场需求不及预期，媒体行业竞争加剧。

　　投资要点：
　　公司发布2026年半年报：分众传媒2026年上半年实现营业收入59.91亿元，同比减少1.98%；归母净利润31.28亿元，同比增长17.39%；扣非归母净利润22.91亿元，同比减少7.06%。
　　2026年第二季度实现营业收入30.76亿元，同比减少5.48%；归母净利润13.39亿元，同比减少12.49%；扣非归母净利润12.24亿元，同比减少17.06%。
　　数禾科技于一季度完成处置后，二季度对联营企业和合营企业的投资收益由上年同期的2.17亿元降至0.04亿元，对当期利润形成一定拖累但整体依然稳健。
　　AI产品广告需求旺盛，日用消费品深挖结构性增长机会。2026年上半年，互联网行业收入同比增长68.04%，占公司营业收入的比例增至27.63%，主要受头部电商营销需求增加及AI相关广告需求涌现带动。AI相关广告主已逐渐成为互联网广告需求的重要新增量，客户结构涵盖大模型、AI应用、AI硬件、Coding办公Agent等领域。同时，在日用消费品行业投放承压的情况下，公司持续挖掘结构性机会，其中化妆品类投放保持双位数以上增长。
　　公司毛利率保持高位，盈利质量持续提升。2026年上半年公司销售毛利率为70.54%，同比提升2.25pct。2026年第二季度销售毛利率为72.24%，较上年提升0.81pct、环比提升3.50pct。盈利质量稳步提升，主要获益于电梯海报/加盟点位的优化，以及租赁成本下降。
　　现金流状况良好，高频高分红保障股东回报。2026年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为44.53亿元，同比增长30.91%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金同比增加。根据公告，公司拟实施2026年半年度利润分配方案，向全体股东每10股派发现金红利0.50元（含税），拟派现总额7.22亿元，延续积极的股东回报政策。
　　盈利预测：考虑宏观经济缓慢复苏，我们预计公司26-28年营收124.88/128.89/138.66亿元（26-28年前值131.44/136.27/140.29亿元），归母净利润58.16/57.03/63.35亿元（26-28年前值60.90/61.28/65.04亿元）。
　　当前价格对应26-28PE12.3/12.6/11.3X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济不景气；互联网类广告主投放增量不及预期。

　　事件公司发布2026年半年报：2026上半年公司实现营业收入59.91亿元，同比下降2.0%；归母净利润31.28亿元，同比上升17.4%；扣非归母净利润22.91亿元，同比下降7.1%。2026Q2单季公司实现营业收入30.76亿元，同比下降5.5%；归母净利润13.39亿元，同比下降12.5%；扣非归母净利润12.24亿元，同比下降17.1%。公司预计每10股派发现金0.50元（含税），中期分红共计约7.22亿元。
　　互联网行业广告高增，有效支撑业绩公司2026年上半年营收利润端均有小幅下降，主要系消费侧疲软导致的广告主需求下降：1H26公司日用消费品行业广告收入28.99亿元，同比下降14.7%。但互联网和房产家居类行业广告收入实现明显增长，有效对冲了消费类广告的下降：1H26公司互联网行业广告收入16.55亿元，同比增长68.0%；房产家居类行业广告收入29.03亿元，同比增长51.1%。
　　数智化成果加速释放，贴近日常流量入口公司依托千楼千面楼宇级精准投放能力，“场景×AI”数智化成果有望加速落地释放：电梯线下场景升级、营销智能体“众小智”实现全员规模化应用、“分众智投”正式上线并加速推广。公司持续拓宽AI数智化服务覆盖范围，客户结构由头部品牌向中小客户延伸。同时，公司推动构建“技术创新场景渗透”闭环，打造贴近居民日常的智慧流量入口。依托稀缺线下场景与AI能力，公司有望持续赋能品牌客户，强化线上线下品效协同价值。
　　投资建议：我们认为，公司上半年业绩下降，主要系宏观消费端疲软，广告需求侧下降。展望后续，公司核心业务稳步前进，互联网客户收入增速高，叠加成本端不断优化，业绩长期有望企稳转增。同时，公司重视股东回报，分红比例和股息率长期保持可观水平。预计公司2026-2028年归母净利润分别为57.56/58.59/60.04亿元，对应PE为12x/12x/12x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、广告市场需求不确定的风险等。

　　投资要点：
　　公司发布2025年年报及2026年一季报：分众传媒2025年全年实现营收127.59亿元，同比增长4.05%；归母净利润29.46亿元，同比减少42.85%；扣非归母净利27.19亿元，同比减少41.74%。受联营公司数禾四季度亏损及退出数禾的影响，合计减少上市公司四季度净利润25.28亿元，已于2026年1月公告。
　　2026年一季度实现营收29.15亿元，同比增长2.01%；归母净利润17.90亿元，同比增长57.65%，主要受益于退出数禾科技投资带来的非经常性收益5.65亿元资本公积转回及1.41亿元递延所得税负债转回；扣非归母净利10.66亿元，同比增长7.88%。
　　公司业绩稳步增长，互联网广告主贡献重要增量。分众传媒2025年全年营收入及2026年一季度营业收入均实现温和增长，主要得益于头部互联网类客户的即时零售营销需求增加。根据25年年报，互联网行业贡献的收入在楼宇媒体业务中同比24年增长188.59%，占收入的比例由24年的9.07%增长至25年的25.15%。2026年一季度，在日用消费品类客户投放整体承压的情况下，受益于AI应用、平台网络服务类客户的投放，互联网类广告投放继续保持高增长。
　　公司毛利率保持高位，盈利质量持续提升。2025年销售毛利率70.48%，较上年增加4.22pct。2026年一季度销售毛利率68.74%，同比增加4.03pct。盈利质量稳步提升，主要获益于电梯海报/加盟点位的优化，租金的下降以及楼宇媒体单点位收入水平的修复。
　　现金流状况良好，2025年度全年累计分红达49.10亿元。分众传媒2025年经营性现金流净额达72.09亿元，同比增长8.54%，公司现金流状况良好，为稳健运营与股东回报提供坚实保障。根据公告，公司拟定利润分配方案为：向全体股东每10股派发现金1.90元（含税），我们预计公司现金分红率将保持在较高水平。
　　盈利预测：考虑到公司退出数禾的影响，综合宏观经济缓慢复苏，我们预计公司26-28年营收131.44/136.27/140.29亿元（26-27年前值135.95/143.36亿元），归母净利润60.90/61.28/65.04亿元（26-27年前值60.57/65.98亿元）。
　　当前价格对应26-28PE12.9/12.8/12.1X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济不景气；广告市场竞争加剧。

　　事项：
　　公司发布2026年半年报：2026H1营收59.9亿元，同比下降2.0%；归母净利润31.3亿元，同比增长17.4%；扣非归母净利润22.9亿元，同比下降7.1%。2026Q2营收30.8亿元，同比下降5.5%；归母净利润13.4亿元，同比下降12.5%；扣非归母净利润12.2亿元，同比下降17.1%。2026H1拟每股派发股利0.05元（含税），合计7.22亿元，公司规划2024-2026年每年按不低于扣非归母净利润80%进行现金分红。
　　评论：
　　收入承压，成本费用控制良好，剔除数禾影响后利润小幅增长，经营韧性强。26H1公司利润层面受联营企业数禾科技影响，26H1处置数禾一次性收益7.05亿（资本公积转入投资收益5.65亿+递延所得税负债转回1.41亿）。剔除数禾科技影响后，26H1归母净利润24.2亿元，较25H1同口径的23.2亿元增长4.5%；26Q2归母净利润13.4亿元，较25Q2同口径的13.1亿元增长1.9%。26Q2营业成本8.54亿元，同比下降8.2%，降幅高于收入降幅，主要因为点位结构及租赁成本优化。费用方面，26Q2销售费用5.47亿元，同比下降12.4%；管理费用1.29亿元，同比增长5.2%；研发费用0.13亿元，同比增长8.2%；财务费用0.18亿元，上年同期为-0.05亿元，期间费用合计7.07亿元，同比下降6.3%。26Q2经营活动现金流量净额23.15亿元，同比增长23.6%。截至26H1末，公司货币资金、银行理财及大额定期存单等合计118.07亿元，较2025年末增长42%。整体看，公司收入承压，但成本费用控制良好，经营韧性较强，经营现金流情况良好，资金储备充裕。
　　楼宇基本盘稳健，互联网客户收入快速增长，持续优化点位结构与效率。分媒体类型看，26H1楼宇媒体收入56.3亿元，同比基本持平，占总收入的94%；影院媒体收入3.5亿元，同比下降26%，占总收入的5.8%。分客户行业看，26H1日用消费品收入约29亿元，同比下降15%，占比降至48%；互联网收入约17亿元，同比增长68%，占比提升至28%，为收入增长主要来源；消费承压，但AI等互联网客户贡献增量。截至26年7月末，公司自营媒体225万个，较25年底减少4%，其中自营电梯电视增加3.5%至125.8万台，境外电梯电视增长9.9%至18万台；自营电梯海报减少12.1%至99.2万个。公司点位策略为：1）持续增加楼宇电视、智能屏类优质点位覆盖，尤其增加写字楼点位覆盖；2）减少与智能屏点位存在重叠的非数字化框架，优化框架相关成本；3）增加互动点位覆盖。
　　结构性增长及AI新技术背景下，公司持续寻求增长机会，继续关注分众智投、“碰一下”和海外进展。当前消费虽总量承压，但悦己、效率升级、品质消费等方向仍有结构性机会，公司将持续服务不断涌现的新品牌、新需求；流量成本持续上升背景下，将推动广告主重新平衡品牌与效果预算，头部品牌更需维持声量；生成式AI加剧内容及信息碎片化，公司线下渠道稀缺价值凸显。建议持续关注公司三大业务方向：1）AI产品“众小智”+“分众智投”驱动公司服务边界从头部品牌拓展至中小客户；2）“碰一下”互动点位和用户激励覆盖的扩大带来的增量；3）海外市场持续扩张带来的中长期增长机会。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入126/130/136亿元，同比-1.4%/+3.3%/+4.4%；归母净利润57.4/54.7/58.7亿元，同比+94.9%/-4.8%/+7.4%。参考公司历史估值，给予26E17xPE，对应目标市值976亿元，目标价6.76元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济及消费需求恢复不及预期、海外拓展及盈利不及预期、新潮传媒收购整合不及预期等风险。

　　事件：
　　公司2026H1实现营收59.91亿元，同比下降1.98%；归母净利润31.28亿元，同比增长17.4%；归母扣非净利润22.91亿元，同比下降7.06%。其中，2026Q2实现营收30.76亿元，同比下降5.48%；归母净利润13.39亿元，同比下降12.5%；归母扣非净利润12.24亿元，同比下降17.1%。此外，2026H1公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元，合计拟派发现金红利7.22亿元，现金分红比例为23.1%。
　　2026H1扣非业绩承压，2026Q2业绩具备韧性
　　26H1公司归母净利润同比增长，主要得益于处置联营公司数禾科技，取得投资收益5.74亿元。其中，26Q2归母净利润同比下降，若剔除数禾科技投资收益2.17亿元，25Q2基数为13.13亿元，26Q2则同比增长1.95%，业绩具备韧性。
　　点位持续优化驱动毛利率提升，互联网客户投放显著增长
　　公司生活圈媒体资源覆盖密度和结构持续发展：1）按媒体类型划分，26H1主要营收来源楼宇媒体营收同比基本持平。同时，公司持续推进点位"提质减量"策略，截至26年7月31日，公司电梯电视媒体设备数量约126万台，较25年12月31日增长3.5%；而电梯海报媒体设备数量约99万个，较25年12月31日减少12.1%。得益于该点位优化策略，楼宇媒体毛利率改善，同比增加2.69pct。2）按客户行业划分，26H1营收占比第二的互联网客户楼宇媒体及其他投放营收达15.93亿元，同比增长65.7%；影院媒体投放营收达6174万元，同比增长163%，增速均位列所有行业首位，成为公司营收增长的主要驱动力。
　　“场景xAI”数智化成果有望进入加速释放期
　　公司积极推进“场景×AI”的数智化成果发布，目前已推出：1）营销垂类智能体众小智：其基于多个优秀基座模型构建，目前已进入全员使用阶段，并在多个案例中显著提升客户满意度；2）分众智投产品：依托AI赋能与大数据体系构建的全域营销能力，精准赋能本地生活客户。进入2026年下半年，公司“场景×AI”数智化成果有望进入加速释放期，更多品牌有望依托公司的独特场景和AI能力激发商业潜能。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司主业稳健运营，业绩具备韧性。未来“场景xAI”数智化成果价值加速释放，有望贡献业绩弹性。因此，我们预计公司2026-2028年营收分别为127.9/130.2/132.6亿元，对应增速0.24%/1.82%/1.86%，归母净利润分别为58/58.6/60.3亿元，对应增速96.7%/1.05%/2.94%。维持公司“增持”评级。
　　风险提示：
　　广告行业需求不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、点位优化及增长不及预期的风险。

　　事件：
　　2025年公司收入127.59亿元、归母净利润29.46亿元，分别同比增长4.05%、-42.85%。拟每10股派发1.90元（含税）。
　　2026Q1公司收入29.15亿元、归母净利润17.90亿元，分别同比增长2.01%、57.65%；其中，扣非归母净利润10.66亿，同比增长7.88%。
　　经营稳健盈利质量持续优化，26Q1高基数下延续增长态势。若剔除数禾科技相关减值25.28亿后，公司2025年净利润增速约为6%。26Q1单季度经营韧性凸显，收入端有增长（去年高基数），且扣非净利润增速7.88%。
　　2025年公司经营性现金流表现均衡，分季度经营性现金流净额分别为15.29/18.73/19.09/18.98亿，Q4现金流维持高位，经营回款能力稳定。
　　媒体点位持续优化，成本端红利释放，毛利率上行。
　　24年末、25年末、26Q1公司自营媒体数量分别为260万、234.4万、228.4万，25+26Q1减少幅度19.6%；
　　24年末、25年末、26Q1的“自营+加盟/参股”媒体数量分别为308.7万、279.5万、272.9万，25+26Q1减少幅度11.6%。而媒体资源成本同比下降14.45%，比媒体数量降幅（11.6%）要高。因此，2025年整体毛利率同比显著提升至70.48%（+4.22pct），26Q1毛利率68.74%（同比+4.03pct）。
　　费用端，2025年销售费用率18.99%、管理费用率4.34%、研发费用率0.42%，同比+0.50/+0.26/+0.01pct，费率整体平稳。
　　楼宇媒体稳固基本盘，互联网客户收入高增186%。分板块看，2025年公司收入占比分别为94.32%、5.01%的楼宇媒体、影院媒体的收入增速分别为4.2%、-7.24%；单看楼宇媒体收入中，日用消费品、互联网分别占比47.31%、25.15%（24年数据分别为58.76%、9.07%），收入增速分别为-16.22%、188.59%；其他收入占比4%以上的有娱乐及休闲、交通，收入增速分别为14.48%、-12.99%。综合楼宇和影院媒体，日用消费品、互联网收入分别为63.65亿、32.42亿，收入增速分别为-16.15%，186.22%，互联网客户投放大幅回升，成为重要增长动力。
　　投资建议：公司楼宇媒体经营稳固，互联网等新兴客户投放复苏，成新的增长动能，成本端优化红利持续释放，长期增长逻辑清晰。短期关注26Q2世界杯有望带动消费品投放复苏。综合看2026年的公司基本盘、弹性来源：
　　基本面大年、大众消费品的顺利提价/回暖/复苏。我们预计公司2026-2028年归母净利润为64.41/67.62/72.00亿元，对应PE为14.4/13.7/12.9X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济与消费复苏不及预期、AI大模型商业化放缓导致互联网大厂投放缩减、并购整合进度不及预期、“碰一碰”业务商业化推进缓慢的风险。

　　盈利弹性优于营收，盈利质量持续改善。分众传媒作为国内线下生活圈媒体绝对龙头，2024年实现营收122.62亿元（YoY+3.0%）、归母净利润51.55亿元（YoY+6.8%）。2025年前三季度公司业绩延续稳增态势，实现营收96.07亿元（YoY+3.7%）、归母净利润42.40亿元（YoY+6.9%），且毛利率创新高，盈利稳定性持续增强。公司收入结构呈现“消费为基、互联网提速、多点支撑”的特征，结构持续优化。2025年公司互联网板块的收入大幅增长，上半年收入占比提升至16.1%。随着互联网客户投放的边际回暖，公司的客户矩阵呈现了“压舱石（快消）+高弹性（互联网与AI）”的结构。
　　基本盘稳固，业态整合开启成长新周期，成长逻辑迎来多重共振：
　　内生端，一方面，公司消费类客户基本盘仍稳固，展现出强韧性与顺周期特征；互联网与AI广告成为核心弹性，2025年互联网客户广告投放显著增长，2026年阿里千问、字节豆包等头部AI大模型应用厂商投放需求旺盛。另一方面，近两年公司围绕“提效、降费”两大方向，多措并举优化运营效率，释放盈利弹性。提价策略落地叠加分众智投AI赋能，打通阿里云瓴羊等数据端口，实现“千楼千面”精准投放与空余点位盘活；多维度优化成本结构（降租金成本、点位优化和升级），促进“单屏价值”提升。
　　外延端，拟收购新潮传媒完善社区与低线城市布局，行业竞争格局持续优化，租金议价能力与价格体系稳定性显著优化；“碰一碰”业务构建“线下触达-线上转化-30分钟达即时零售”闭环，破解传统梯媒品效分离痛点，短期提升客户粘性，长期打开成长新边界。
　　投资建议：在不考虑新潮并表及“碰一碰”带来的增量情况下，我们预计公司2025-2027年营收为129.12/141.99/152.24亿元，同比增速为+5.3%/+10.0%/+7.2%；考虑剥离数禾的影响，我们预计公司2025-2027年归母净利润为33.20/63.86/67.51亿元，对应PE为27.8/14.5/13.7X。考虑收购新潮落地后的行业竞争格局持续优化，以及“碰一碰”业务落地有望打通线下梯媒品效合一闭环，2026年起单屏价值跃升将成为核心增长指标（新潮则是10年前分众在一二线城市的扩张状态）。综合看，2026年的公司基本盘、弹性来源：基本面大年、大众消费品的顺利提价/回暖/复苏。结合成长性、分红及可比公司估值水平，公司估值具备显著优势，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济与消费复苏不及预期、AI大模型商业化放缓导致互联网大厂投放缩减、并购整合进度不及预期、“碰一碰”业务商业化推进缓慢的风险。