事件:
　　2026年4月10日，公司公告2025年报，2025年营收27.46亿元（YOY-1.17%），归母净利润1.65亿元（YOY+8.13%）。
　　投资要点：
　　收入有所承压，盈利能力持续改善。
　　（1）2025年营收27.46亿元（YOY-1.17%），归母净利润1.65亿元（YOY+8.13%），毛利率16.78%（同比+0.84pct），归母净利率5.99%（同比+0.52pct），利润率提升，盈利能力持续改善。2025年销售/管理/研发费用率为6.46%/3.35%/0.98%，同比+0.20/+0.40/+0.22pct；财务费用903万元（2024年为-500万元），主要系汇兑损失增加；公允价值变动损益426.0万元（2024年为-1825.5万元）。
　　（2）2025H1/H2收入11.71/15.74亿元（YOY+2.38%/-3.65%）；归母净利润0.76/0.88亿元（YOY+4.22%/+11.73%），毛利率18.28%/15.66%（同比-0.44/+1.66pct），归母净利率6.50%/5.62%（同比+0.11/+0.77pct）。
　　食玩等IP衍生品业务有望打开增长空间，出海业务稳步发展。
　　（1）出海业务较为稳健：2025年，公司办公用品类/休闲生活类收入5.67/3.03亿元（YOY-1.85%/+29.52%），毛利率31.75%/36.98%（同比+2.63/+0.21pct）。持续深耕东南亚等核心市场，设立欧洲业务代表处，进一步完善海外区域运营支点。
　　（2）进军食玩赛道，IP衍生品业务稳步推进：2025年公司办公直销类/创意产品类收入16.45/1.55亿元（YOY-3.01%/-17.15%），毛利率4.58%/41.82%（同比-0.06/-1.47pct）。2025年发布《名侦探柯南》的食玩系列，切入千亿元级文创零食赛道；同时积极拓展线下渠道，开设广博文创潮玩首店和宁波第二百货品牌形象店。2026年将重点加大卡牌、趣味食玩、毛绒玩偶、潮流生活周边等新品类开发与推广，拓展潮玩集合店、文创连锁、精品生活馆等新兴渠道，布局量贩零食渠道，打开增长空间。
　　盈利预测和投资评级：我们预测公司2026-2028年营业收入为32.95/37.65/41.48亿元，归母净利润为2.18/2.72/3.18亿元，对应PE为20/16/14X。公司深耕文教办公用品制造与销售核心赛道，近年发力文创生活领域，搭建起“文具+文创”双轮驱动的业务架构，有望打开新增长空间。基于此，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、IP授权费提升、新品类表现不及预期、关税政策、汇率大幅波动、IP续约等风险。

　　公司发布2025年年报
　　25Q4营收9亿，同比-11%，归母净利0.4亿，同比-16%，扣非后归母净利0.3亿，同比-34%。
　　公司2025年营收27亿，同比-1%，归母净利1.6亿，同增8%，扣非后归母净利1.4亿，同比-4%。2025年财务费用903万元，2024年为-500万元，主要系汇兑损失。
　　2025年分产品看，公司办公用品收入5.7亿，同比-2%；办公直销收入16亿，同比-3%；
　　休闲生活类收入3亿，同增30%，毛利率36.98%，同增0.2pct；
　　创意产品类收入1.6亿，同比-17%，毛利率41.8%，同比-1pct。
　　分地区看，境内收入18.7亿元，同比-6%，境外收入8.7亿元，同增12%，毛利率34.14%，同增2pct。
　　IP资源建设与运营能力持续提升
　　公司坚持外部授权+自主孵化双轮驱动，构建覆盖广、品类全、来源多元的综合IP矩阵，IP资源储备丰富、结构完善。外部合作覆盖动漫、游戏、影视、国潮、经典卡通等多元领域，包括初音未来、诛仙、三丽鸥、魔道祖师、天官赐福、白日提灯、抓大鹅、JOJO的奇妙冒险、HUNTER×HUNTER（猎人）、银魂、无期迷途、女神异闻录、BrunchBrother（早午餐兄弟）、芭比、Pingu、巴巴爸爸等国内外热门IP；自主培育汐西酱、MIMO等原创IP形象，提升IP影响力与商业价值。
　　公司深度挖掘各类IP内涵与文化特色，将IP形象、故事元素与文具、文创、潮玩、生活周边深度融合，强化产品情感连接与收藏属性，更好满足年轻群体个性化表达、社交互动与收藏消费需求。
　　国内市场：固本拓新，加快文创与潮玩业务突破升级
　　（1）稳固传统主业，推动产品高端化、精品化；做优做强学生文具、办公文具、纸品本册等核心品类，强化品质管控与成本控制，提升产品性价比与市场竞争力。
　　（2）加速文创潮玩赛道布局，构建差异化产品矩阵；重点加大卡牌、趣味食玩、毛绒玩偶、潮流生活周边、二次元文创等新品类开发与市场推广力度，丰富产品矩阵。强化产品内容化、系列化、场景化开发，提升产品设计感、情感价值与收藏属性，打造更具市场竞争力的文创潮玩产品体系。
　　（3）推进渠道结构升级，拓展新型零售终端；未来将在巩固传统流通渠道优势的基础上，进一步拓展潮玩集合店、文创连锁、精品生活馆等新兴渠道，并布局量贩零食渠道，依托其网点密集、复购频次高、贴近大众消费的特点，提升终端覆盖效率与品牌影响力。
　　海外市场：多点布局，推动文创潮玩出海提速
　　（1）优化海外市场布局，深耕重点区域；深耕东南亚核心市场，提升精细化运营水平与市场占有率；依托欧洲业务代表处加快欧洲市场开拓，稳步提升品牌影响力与渠道覆盖；积极拓展新兴市场。
　　（2）推动文创潮玩产品出海，打造海外第二增长曲线；将国内成熟的IP衍生品、文创、潮玩产品体系推向海外市场，依托供应链与渠道优势，实现文具与文创潮玩双品类出海。加强海外本土化营销与本土化运营，提升产品在海外市场的适配性与竞争力。开展海外社媒运营、线下推广、展会营销等品牌活动，推动海外业务从“产品出口”向“品牌出海”升级，提升广博在海外市场的知名度与美誉度。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　公司以文教办公用品为基础，持续向文创生活、潮流消费、IP衍生品领域延伸，构建覆盖时尚办公、学生文具、文创生活、卡牌、食玩、毛绒等多元化产品体系，实现“文具+文创+潮玩”三轮驱动。考虑25年业绩情况及汇兑影响，我们预计公司26-28年EPS分别为0.37/0.43/0.51元/股（26-27年前值分别为0.43/0.54元/股）。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；内销渠道拓展不及预期风险；客户流失风险等

　　公司发布2025年三季报
　　公司25Q3营收7亿同增9%，归母净利0.5亿同增52%，扣非后归母净利0.5亿同增67%。
　　公司25Q1-3营收18亿同增5%，归母净利1.3亿同增19%，扣非后归母净利1.1亿同增11%。
　　公司把握潮玩市场发展趋势，坚定地向潮玩领域进军
　　在产品布局上，公司在巩固文创、常规文具优势基础上，加速潮玩相关品类的孵化，如徽章（吧唧）、卡牌、毛绒玩具等，这些品类与当下国内潮玩市场的热门品类结构高度契合。
　　从文具到文创再到潮玩，广博股份始终紧跟市场变化，以创新为驱动通过品牌建设、IP资源整合以及自有IP孵化等一系列战略举措，实现了业务的转型升级与持续发展，不断为公司创造新的业绩增长点。
　　公司深化市场洞察与IP矩阵搭建，在IP策略上公司坚持打造“头部IP保障流量、小众IP挖掘细分价值、自有IP培育长期动能”立体化IP战略矩阵，形成“大众市场有流量、细分市场有利润、长期发展有支撑”的良性格局。同时，公司通过积极参加各类行业展会、粉丝互动，全力构建从内容热度到消费转化的全链路营销体系，持续强化公司IP商业化运营。
　　积极应对关税变化，选择东南亚为出海重点区域
　　未来公司将持续推进创意产品业务，提高其他国际主要市场占比，近期公司欧洲子公司设立，更标志着全球化战略迈入新阶段。其次公司目前多个海外基地布局，增强供应链灵活性和市场竞争力。公司也将通过创新设计、功能升级等方式加大产品研发投入，增加产品附加值，最大限度减少影响。
　　同时，公司关注到东南亚地区拥有庞大且年轻的消费群体，东南亚市场正迎来前所未有的发展机遇，成为公司全球化布局的重点发力方向。
　　广博则在IP运营、供应链管理、产品创新等方面趋于成熟，基于市场机遇与自身优势广博正乘势加大海外布局力度。公司将充分依托已有的海外子公司与本地化渠道资源，深入了解不同国家和地区的消费偏好与文化特色，对文创IP产品进行针对性适配与推广，推动产品规模化出海。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　基于25Q1-3公司业绩表现，考虑公司持续优化潮玩等产品结构、增强产品附加值，我们调整盈利预测，预计公司25-27年归母净利分别为1.8/2.3/2.9亿元（前值为1.7/2.2/2.7亿元），对应PE为28X/22X/18X。
　　风险提示：IP热度波动，贸易环境变化，营销投入过多风险等

　　事件描述
　　广博股份于10月30日披露2025年三季报。
　　核心观点
　　收入稳健增长，利润同比改善显著。2025年第三季度，公司收入同比增长8.71%至6.67亿元，归母净利润同比增长52%至0.49亿元。公司单三季度销售毛利率和净利率分别为18.5%和7.36%，同比分别提升1.86pct和2.09pct。报告期内，公司始终以创新为核心驱动力，以开拓进取的姿态积极拓展市场边界，努力实现发展质量的提升。
　　内外销协同发展，创意产品持续发力。公司内销创意产品业务持续拓展潮玩生活领域，精准捕捉市场需求与潮流趋势，逐步构建覆盖全年龄段、全消费场景的潮玩生态体系。在外销业务领域，公司团队深挖客户需求，优化业务结构和产品结构，努力提高市场占有率和客户满意度。通过一系列的精准措施，公司整体销售及盈利能力较上年同期有所提升。
　　积极探索IP新赛道，快速布局食玩产业。根据公司公众号，广博于近期推出食玩系列及周边潮玩，以沉浸式食+玩场景重构Z世代消费体验。在发展初期，广博推出《名侦探柯南》食玩系列，通过“内容+产品+场景”三维布局，正式切入文创零食赛道。目前，公司的食玩产品包含饼干曲奇类及糖果类等，通过在包装内附赠正版卡贴、吧唧、透卡、冰箱贴、立牌等周边，丰富其IP衍生品的品类与形式。相关食玩产品在今年10月召开的第113届全国糖酒会上获得买家、经销商及媒体的广泛关注。
　　投资建议
　　我们持续看好公司稳健增长的发展前景。我们看好公司在主业稳健发展基础上积极推动潮玩业务的快速发展；我们认为食玩有望成为公司在潮玩板块持续快速发展的又一重要驱动力。最新预计公司2025~2027年收入分别为30.24、33.12、36.66亿元（对应YoY8.8%、9.5%、10.7%）；归母净利润分别为1.8、2.18、2.57亿元（对应YoY18.2%、21.1%、17.8%）；对应2026年PE估值为22.74倍（2025年10月29日收盘价）。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　大客户集中度较高以及大客户流失的风险；应收账款规模较大、集中度较高的风险；汇率波动风险；潮玩业务竞争风险。

　　2025Q3收入利润同比稳健增长。
　　2025Q3营收6.67亿元（YOY+8.71%），归母净利润0.49亿元（YOY+52%），毛利率18.50%（同比+1.86pct），净利率7.36%（同比+2.09pct），推测为公司外销产品稳健增长。2025Q3销售/管理/研发费用率为6.87%/3%/1.04%，同比+0.77/-0.54/+0.21pct，销售/管理/研发费用同比+22.53%/-7.66%/+36.02%。2025Q1-Q3营收为18.39亿元（YOY+4.59%），归母净利润为1.25亿元（YOY+18.87%）。
　　食玩等IP衍生产品探索新增长空间。
　　（1）发布《名侦探柯南》的食玩系列，通过“内容+产品+场景”三维布局，正式切入千亿元级文创零食赛道，以“好吃+好玩”，引领零食销售新模式。根据嘉世咨询，预计2025年底全国量贩零食店达到4.5万家，公司以IP零食为切口，有望扩展自身产品渠道。
　　（2）2025Q3首发多个顶流IP（三丽鸥、初音未来、名侦探柯南、诡秘之主等）的周边制品——谷子、文创文具、可爱毛绒、趣味食玩、卡牌、水杯等，品类丰富、设计新颖，公司IP衍生品业务条线增长较快，长期看有望成为新增长级。
　　盈利预测和投资评级：我们预测公司2025-2027年营业收入为29.93/32.57/35.40亿元，归母净利润为1.84/2.43/3.04亿元，对应PE为28/21/17X。公司深耕文教办公用品制造与销售核心赛道，近年发力文创生活领域，搭建起“文具+文创”双轮驱动的业务架构，有望打开新增长空间。基于此，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、IP授权费提升、新品类表现不及预期、关税政策、汇率大幅波动、IP续约等风险。