公司发布半年报
　　26Q2公司营收7.8亿，同增14%，归母净利0.3亿，同增-36%，扣非后归母净利0.25亿，同增-31%；
　　26H1公司营收13亿，同增14%，归母净利0.5亿，同增-35%，扣非后归母净利0.4亿，同增-34%；
　　公司办公用品、办公直销板块整体毛利率同比变动较小，休闲生活类毛利率同增3.32pct，创意产品类毛利率42.09%，同增1.99pct。
　　积极推动国内业务渠道拓展
　　公司坚持多渠道协同拓展、全场景深度布局，线下终端、品牌门店、线上直播及自媒体矩阵多点开花，渠道体系持续完善。线下渠道方面，公司持续打破品类场景边界，实现品类渠道精准破圈，Fizz画材系列产品成功入驻山姆会员店，三丽鸥等授权产品进驻好想来等头部量贩零食连锁系统。同时持续深化与KKV、番茄口袋等潮玩集合店、精品生活馆等优质终端的深度合作，拓宽文创、潮玩类新品的线下落地场景与销售通路。
　　深耕IP资源建设
　　目前公司合作IP覆盖动漫、游戏、影视、国潮、经典卡通等多元领域，包括初音未来、三丽鸥、魔道祖师、天官赐福、光阴之外、白日提灯、抓大鹅、JOJO的奇妙冒险、HUNTER×HUNTER（猎人）、银魂、女神异闻录、BrunchBrother（早午餐兄弟）、芭比、Pingu、巴巴爸爸等国内外热门IP；自主培育汐西酱、MIMO等原创IP形象，通过内容运营、产品转化、线上种草与线下推广，持续提升IP影响力与商业价值。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　基于26H1财报，我们调整盈利预测，预计2026-28年收入为31/37/43亿元（前值为30/33/36亿元），归母净利润为1.5/1.7/1.9亿元（前值为2/2.3/2.7亿元），EPS分别为0.27/0.31/0.36元，PE为24/21/18X。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；内销渠道拓展不及预期风险；客户流失风险等。

　　事件:
　　2026年4月10日，公司公告2025年报，2025年营收27.46亿元（YOY-1.17%），归母净利润1.65亿元（YOY+8.13%）。
　　投资要点：
　　收入有所承压，盈利能力持续改善。
　　（1）2025年营收27.46亿元（YOY-1.17%），归母净利润1.65亿元（YOY+8.13%），毛利率16.78%（同比+0.84pct），归母净利率5.99%（同比+0.52pct），利润率提升，盈利能力持续改善。2025年销售/管理/研发费用率为6.46%/3.35%/0.98%，同比+0.20/+0.40/+0.22pct；财务费用903万元（2024年为-500万元），主要系汇兑损失增加；公允价值变动损益426.0万元（2024年为-1825.5万元）。
　　（2）2025H1/H2收入11.71/15.74亿元（YOY+2.38%/-3.65%）；归母净利润0.76/0.88亿元（YOY+4.22%/+11.73%），毛利率18.28%/15.66%（同比-0.44/+1.66pct），归母净利率6.50%/5.62%（同比+0.11/+0.77pct）。
　　食玩等IP衍生品业务有望打开增长空间，出海业务稳步发展。
　　（1）出海业务较为稳健：2025年，公司办公用品类/休闲生活类收入5.67/3.03亿元（YOY-1.85%/+29.52%），毛利率31.75%/36.98%（同比+2.63/+0.21pct）。持续深耕东南亚等核心市场，设立欧洲业务代表处，进一步完善海外区域运营支点。
　　（2）进军食玩赛道，IP衍生品业务稳步推进：2025年公司办公直销类/创意产品类收入16.45/1.55亿元（YOY-3.01%/-17.15%），毛利率4.58%/41.82%（同比-0.06/-1.47pct）。2025年发布《名侦探柯南》的食玩系列，切入千亿元级文创零食赛道；同时积极拓展线下渠道，开设广博文创潮玩首店和宁波第二百货品牌形象店。2026年将重点加大卡牌、趣味食玩、毛绒玩偶、潮流生活周边等新品类开发与推广，拓展潮玩集合店、文创连锁、精品生活馆等新兴渠道，布局量贩零食渠道，打开增长空间。
　　盈利预测和投资评级：我们预测公司2026-2028年营业收入为32.95/37.65/41.48亿元，归母净利润为2.18/2.72/3.18亿元，对应PE为20/16/14X。公司深耕文教办公用品制造与销售核心赛道，近年发力文创生活领域，搭建起“文具+文创”双轮驱动的业务架构，有望打开新增长空间。基于此，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、IP授权费提升、新品类表现不及预期、关税政策、汇率大幅波动、IP续约等风险。

　　公司发布2025年年报
　　25Q4营收9亿，同比-11%，归母净利0.4亿，同比-16%，扣非后归母净利0.3亿，同比-34%。
　　公司2025年营收27亿，同比-1%，归母净利1.6亿，同增8%，扣非后归母净利1.4亿，同比-4%。2025年财务费用903万元，2024年为-500万元，主要系汇兑损失。
　　2025年分产品看，公司办公用品收入5.7亿，同比-2%；办公直销收入16亿，同比-3%；
　　休闲生活类收入3亿，同增30%，毛利率36.98%，同增0.2pct；
　　创意产品类收入1.6亿，同比-17%，毛利率41.8%，同比-1pct。
　　分地区看，境内收入18.7亿元，同比-6%，境外收入8.7亿元，同增12%，毛利率34.14%，同增2pct。
　　IP资源建设与运营能力持续提升
　　公司坚持外部授权+自主孵化双轮驱动，构建覆盖广、品类全、来源多元的综合IP矩阵，IP资源储备丰富、结构完善。外部合作覆盖动漫、游戏、影视、国潮、经典卡通等多元领域，包括初音未来、诛仙、三丽鸥、魔道祖师、天官赐福、白日提灯、抓大鹅、JOJO的奇妙冒险、HUNTER×HUNTER（猎人）、银魂、无期迷途、女神异闻录、BrunchBrother（早午餐兄弟）、芭比、Pingu、巴巴爸爸等国内外热门IP；自主培育汐西酱、MIMO等原创IP形象，提升IP影响力与商业价值。
　　公司深度挖掘各类IP内涵与文化特色，将IP形象、故事元素与文具、文创、潮玩、生活周边深度融合，强化产品情感连接与收藏属性，更好满足年轻群体个性化表达、社交互动与收藏消费需求。
　　国内市场：固本拓新，加快文创与潮玩业务突破升级
　　（1）稳固传统主业，推动产品高端化、精品化；做优做强学生文具、办公文具、纸品本册等核心品类，强化品质管控与成本控制，提升产品性价比与市场竞争力。
　　（2）加速文创潮玩赛道布局，构建差异化产品矩阵；重点加大卡牌、趣味食玩、毛绒玩偶、潮流生活周边、二次元文创等新品类开发与市场推广力度，丰富产品矩阵。强化产品内容化、系列化、场景化开发，提升产品设计感、情感价值与收藏属性，打造更具市场竞争力的文创潮玩产品体系。
　　（3）推进渠道结构升级，拓展新型零售终端；未来将在巩固传统流通渠道优势的基础上，进一步拓展潮玩集合店、文创连锁、精品生活馆等新兴渠道，并布局量贩零食渠道，依托其网点密集、复购频次高、贴近大众消费的特点，提升终端覆盖效率与品牌影响力。
　　海外市场：多点布局，推动文创潮玩出海提速
　　（1）优化海外市场布局，深耕重点区域；深耕东南亚核心市场，提升精细化运营水平与市场占有率；依托欧洲业务代表处加快欧洲市场开拓，稳步提升品牌影响力与渠道覆盖；积极拓展新兴市场。
　　（2）推动文创潮玩产品出海，打造海外第二增长曲线；将国内成熟的IP衍生品、文创、潮玩产品体系推向海外市场，依托供应链与渠道优势，实现文具与文创潮玩双品类出海。加强海外本土化营销与本土化运营，提升产品在海外市场的适配性与竞争力。开展海外社媒运营、线下推广、展会营销等品牌活动，推动海外业务从“产品出口”向“品牌出海”升级，提升广博在海外市场的知名度与美誉度。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　公司以文教办公用品为基础，持续向文创生活、潮流消费、IP衍生品领域延伸，构建覆盖时尚办公、学生文具、文创生活、卡牌、食玩、毛绒等多元化产品体系，实现“文具+文创+潮玩”三轮驱动。考虑25年业绩情况及汇兑影响，我们预计公司26-28年EPS分别为0.37/0.43/0.51元/股（26-27年前值分别为0.43/0.54元/股）。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；内销渠道拓展不及预期风险；客户流失风险等

　　公司概况：文教办公稳固基本盘，文创出海开启新增长。
　　公司深耕文教办公，积极拓展文创业务，核心团队稳定，盈利有望修复。广博股份是集文教办公、印刷纸品、文创潮玩及IP衍生品研发、生产与销售为一体，同步深耕政企集采、品牌新零售与跨境电商赛道的现代化综合性企业集团。实际控制人控制地位较稳定，激励机制兼顾短期绩效与长期利益绑定，管理团队稳定，长期任职经验丰富。营收规模及费用管控稳健，毛利率持续改善，盈利能力修复。
　　行业：谷子经济商业模式优秀，宏观环境+供需契合推动增长。
　　供需匹配促进谷子经济增长，未来发展空间广阔。谷子经济指围绕动漫、游戏、漫画等IP（知产产权）衍生的商品及其市场体系。口红效应+社交货币属性，谷子经济精准满足情绪消费需求。产业链结构清晰，可分为上游IP与原材料供给、中游产品开发、下游多元化销售三个主要环节，各环节在附加值、进入壁垒和市场格局上各具特点。产业链总体加价倍率较高，IP为竞争关键。从宏观角度来看，目前我国的经济基础和人口结构都为谷子经济的进一步发展提供了肥沃的土壤。从供需角度来看，我国的IP类精神消费处于成长快车道上，国产IP供给不断增加，受众群体仍在扩充中，人均消费与发达国家相比也还有较大增长潜力。
　　核心竞争力：IP矩阵丰富+产能出海协同+智造规模效应构筑壁垒。
　　IP&产品：多层次品牌矩阵精准触达，双轮驱动拓展IP生命周期。公司建立起以“广博”为核心主品牌，以“kinbor”、“fizz（飞兹）”、“papiest（派乐时刻）”、“汐西酱”等为特色子品牌的多层次品牌体系。“外部授权+自主孵化”双轮驱动，构建高质量综合IP资源池。品牌与产能出海：全球化布局加速，构建“国内+海外多点协同”格局。海外产能协同布局加速，地缘优势助力全球供应链稳定。供应链与规模优势：数字化赋能智造升级，政企集采夯实基本盘。公司已建立起涵盖品牌规划、原创设计、渠道建设、供应链整合、规模化生产及仓储物流的完整产业链。
　　投资建议：我们认为公司深耕文教办公用品，传统业务基本盘稳固，同时紧扣当前消费趋势积极拓展谷子经济相关业务，实现“文具+文创”双轮驱动。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润1.89/2.14/2.35亿元，同比增长15.0%/13.0%/10.1%，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：IP合作不及预期风险、市场竞争加剧风险、IP热度不及预期风险、数据陈旧风险。