一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司所属行业发展情况　　1、煤炭行业发展情况：2026年上半年，我国煤炭生产保持高位、进口有所增长，库存相对偏高，煤炭供应总体稳定，下游行业用煤增长，煤炭供需形势总体平衡，市场价格小幅回升。供给端受煤矿安全监管全面升级的影响，国内原煤产量同比小幅下滑，煤矿普遍复产不复量，供给弹性显著下降；煤炭进口整体小幅增长，6月份进口量反弹，港口及电厂动力煤库存相对充足，优质炼焦煤库存持续偏低。需求端结构性分化特征突出，全社会用电量稳步增长，新能源出力波动倒逼火电兜底保供，叠加煤化工行业高景气，支撑动力煤、化工用煤需求稳健增长；同时地产、基建修复乏力，钢铁、建材行... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司所属行业发展情况
　　1、煤炭行业发展情况：2026年上半年，我国煤炭生产保持高位、进口有所增长，库存相对偏高，煤炭供应总体稳定，下游行业用煤增长，煤炭供需形势总体平衡，市场价格小幅回升。供给端受煤矿安全监管全面升级的影响，国内原煤产量同比小幅下滑，煤矿普遍复产不复量，供给弹性显著下降；煤炭进口整体小幅增长，6月份进口量反弹，港口及电厂动力煤库存相对充足，优质炼焦煤库存持续偏低。需求端结构性分化特征突出，全社会用电量稳步增长，新能源出力波动倒逼火电兜底保供，叠加煤化工行业高景气，支撑动力煤、化工用煤需求稳健增长；同时地产、基建修复乏力，钢铁、建材行业产能走弱，压制炼焦煤整体需求。价格方面，上半年长协煤价稳中略增，市场煤价跟随市场供需小幅波动，其中优质炼焦煤因供给短缺涨幅远超动力煤，行业利润向上游焦煤企业集中。政策层面持续落实保供稳价与从严安监双重要求，严控违规超产，常态化推进长协履约稳价，煤矿智能化、低碳转型持续提速。整体来看，上半年煤炭行业运行稳中偏紧。
　　2、火电行业发展情况：2026年上半年，火电行业在能源转型深化背景下，核心发电角色持续弱化，新能源装机快速增长，全国火电发电量占比降至49.7%，对比历史同期首次低于50%，利用小时同比下降73小时。火电行业“容量电价回收固定成本、电量电价回收变动成本、辅助服务补偿调节成本”的价格机制进一步健全：自2026年1月1日起，内蒙古自治区容量电价标准已调整至165元/千瓦·年（含税）；蒙东现货市场连续运行，调频、备用辅助服务市场与现货市场联合出清加速推进，辅助服务收益的确定性逐步增强。受新能源大规模低价入市及供需总体偏宽裕影响，火电电量电价持续承压，省间市场逐步转向买方市场，送受端送电曲线匹配更加困难。总体而言，火电行业正处于从传统发电主力向保障安全、支撑新能源消纳的系统调节角色深度转型的关键阶段。
　　3、铝行业发展情况：电解铝价格受经济形势、能源价格、宏观政策等影响波动较大。2025年，国际地缘政治冲突，影响全球产业链的稳定性，导致2025年铝价波动。2026年上半年铝价高位运行，下半年核心主导因素为宏观美元走势及海外产能投放节奏，供需基本面仅提供底部支撑，难以主导行情方向。
　　4、新能源行业发展情况：2026年上半年，新能源行业在政策驱动下装机规模持续扩大，蒙东新增装机917万千瓦，蒙西新能源装机占比首超半数（55.88%），伴随资源区大基地规模化开发，蒙东、蒙西等地弃风限电问题持续。随着《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（136号文）深入实施，新能源全电量进入市场，竞争进一步激烈。国办发〔2026〕4号明确要求现货市场2027年前基本实现正式运行，推动发用两侧全面报量报价参与市场，新能源电价下行压力持续加大。蒙东现货均价254元/兆瓦时，蒙西现货均价182元/兆瓦时，电价下行压力不减。政策端通过建立可持续发展价格结算机制衔接存量项目，强制高耗能企业绿电消费以及推动绿电直连拓展消纳空间，同时全国统一的绿证市场制度持续完善，绿色电力消费认证机制加快建立，为新能源环境价值变现提供新通道。
　　（二）公司主要业务、主要产品、用途及其市场地位
　　电投能源主要业务：生产销售煤炭、铝、火电及光伏风电新能源等业务。
　　1、煤炭产品：主要销售给内蒙古、吉林、辽宁等地区燃煤企业，用于火力发电、煤化工、地方供热等方面。
　　市场地位：公司煤炭核定产能6,300万吨/年，经过多年耕耘，已成为大东北地区褐煤销售龙头企业，煤炭产品质量稳定，销售服务体系成熟，品牌形象良好，形成了比较稳定的用户群和市场网络。
　　2、电力销售给东北电网、华北电网及蒙东电力用户，用于电力及热力销售等。
　　市场地位：公司所属霍林河坑口发电公司装机120万千瓦，依托露天煤矿而建的大型坑口火电机组，电力主要向东北地区负荷中心辽宁省输送，是东北地区主力供电机组，热力主要保障霍林郭勒市冬季供暖保供需求，为民生保供主要热源。
　　白音华坑口发电公司装机132万千瓦，2台66万千瓦超超临界褐煤间接空冷发电机组，锡盟～泰州±800kV特高压直流输电通道配套电源点。2024年6月15日投产，每年可消纳370余万吨煤炭，实现煤炭就地转化与电力外送，实现公司高参数、大容量火电机组新突破，是华北电网主力机组。
　　赤峰新城热电公司装机60万千瓦，2台30万千瓦亚临界空冷燃煤供热机组，两台机组分别于2017年8月和10月投产，是蒙东电网主力机组。除发电外，还承担着向赤峰市中心城区1300万平方米的居民采暖供热业务。
　　3、铝产品：生产、销售铝产品，主要包括铝液、铝锭。其中，铝液主要销售给周边铝加工企业，铝锭主要销往东北、华北地区。
　　市场地位：公司所属子公司现已形成161.53万吨电解铝产能，电解铝产能位居全国前列。
　　一是霍林河循环经济产业集群：拥有180万千瓦火电装机、155万千瓦风电装机和15万千瓦光伏装机，年消耗850万吨褐煤，配套监控指挥中心，具有独立运行的自备电网架构的霍林河循环经济产业集群和“煤电铝”产业协同优势，构建了高载能产业清洁发展示范区，经济、社会及环境效益显著。生产长期安全稳定运行，主要经济技术指标处于行业领先水平，污染物超低排放技术及排放指标处于行业领先、国际先进水平，有力促进了民族地区经济社会发展和生态文明建设，得到了广泛认可。
　　二是白音华循环经济产业集群：完成白音华煤电股权收购后，新增1500万吨/年煤炭产能、70万千瓦坑口自备火电、20万千瓦光伏、35万千瓦风电和40.53万吨电解铝完整配套产能，循环经济产业链核心竞争力进一步强化，进一步巩固区域循环经济龙头地位。
　　4、新能源电力产品：公司新能源装机规模738.37万千瓦（不含储能），主要分布在内蒙古区域。内蒙古区域依托良好的风、光资源优势，有着较强的盈利能力。主要销售给国家电网、蒙西电网及电力用户，用于电力销售。
　　（三）公司经营模式
　　1、公司及控股、全资子公司目前煤炭核定产能共计6,300万吨/年。
　　采购模式：公司物资与采购管理工作执行“一个标准、两级集中、三级管理、四者分离”的管理体系。公司招标采购的需求者、实施者、决策者、监督者遵循“四者分离”的原则，贯彻落实招投标工作内部监督制衡机制。
　　生产模式及工艺流程：公司煤炭生产采用单斗汽车-半固定式破碎站-带式输送机半连续工艺，剥离生产采用单斗汽车间断工艺、单斗汽车-半固定式破碎站-带式输送机-排土机半连续工艺、轮斗连续工艺，机械化程度100%。
　　销售模式：销售渠道主要直接面向电厂、煤化工、供热公司等终端用户销售，用户以五大发电集团、煤化工、大型供热企业以及上市公司为主。公司始终坚持科学规划，合理布局，整合资源，严格实行“统一订货、统一请车、统一发运、统一结算”的销售原则。
　　2、公司所属火电企业情况
　　（1）公司全资子公司通辽霍林河坑口发电有限责任公司拥有2×600MW国产亚临界直接空冷机组。
　　采购模式：采购公司煤炭，生产用煤满足2×600MW机组能源保供需求。
　　生产模式：通辽霍林河坑口发电有限责任公司为就地消纳低热值煤实现“煤在空中走”的坑口发电厂，发电机组采用自动化集中控制模式，归口国家电网东北分部直接调度生产。
　　销售模式：通辽霍林河坑口发电有限责任公司生产的电力主要向内蒙古东部、辽宁省、吉林省、黑龙江省、华北地区输送。热力供应主要负责霍林郭勒市城区部分居民采暖负荷。
　　工艺流程：煤矿出产原煤→经皮带输送→储煤仓→经皮带输送→电厂锅炉原煤斗→给煤机→磨煤机→锅炉燃烧→锅炉生产蒸汽→汽轮发电机发电→500kV升压站→500kV霍铝阿科沙线并入东北电网。
　　（2）国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司坑口发电分公司配置2×660MW国产超超临界间接空冷机组是锡盟—泰州±800kV特高压直流重点配套保供电源项目。
　　采购模式：依托区域一体化产业链，燃料就近采购白音华二号露天矿自产低热值褐煤，年消纳原煤370余万吨，稳定满足2×660MW机组全年发电能源保供需求，实现煤炭就地就近直供，大幅降低燃料转运成本。
　　生产模式：白音华坑口发电公司为就地消纳低热值褐煤、实现“煤从矿场直达电厂”一体化运营的大型坑口发电厂。机组采用全流程自动化集中智慧控制模式，配套烟气提水、全厂废水零排放、超低环保治理等先进工艺；生产调度归口国家电网华北分部统一管控，具备深度调峰能力，承担跨省跨区电力保供核心任务。
　　销售模式：白音华坑口发电公司发电机组所发电量由国家电网华北分部统一收购，依托锡泰特高压直流通道，主要向江苏、京津唐、河北、山东等华北、华东区域输送。
　　工艺流程：白音华二号露天煤矿出产原煤→矿场密闭皮带输送→厂区储煤仓→输煤栈桥皮带转运→锅炉原煤斗→给煤机定量给料→磨煤机研磨制粉→锅炉炉膛燃烧产热→高温蒸汽驱动汽轮发电机组发电→500kV升压站升压→接入锡泰±800kV特高压直流输电线路，并入华北电网。
　　（3）赤峰新城热电公司：国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司赤峰新城热电分公司配置2×300MW国产亚临界空冷机组项目是松州变—青山变重点配套保供电源项目。
　　采购模式：依托区域一体化产业链，燃料采购为白音华露天矿、白音华蒙东煤业公司自产煤炭，年消纳原煤250万吨左右，稳定满足2×300MW机组全年发电能源保供需求，实现煤炭系统内直供，一定程度上降低燃料外部采购成本。
　　生产模式：赤峰新城热电分公司为系统内消纳煤炭、实现“煤从矿场直达电厂”一体化运营的热电联产发电厂。承担着赤峰市主城区40%以上的居民供热任务，是赤峰市重要的民生供热企业。生产调度归口国网蒙东电力调控中心统一管控，具备深度调峰能力，承担蒙东电力保供核心任务。
　　销售模式：赤峰新城热电分公司发电机组所发电量由国网蒙东电力调控中心统一收购，依托龙松线220kV通道，主要向辽宁、蒙东区域输送。
　　工艺流程：白音华露天矿、白音华蒙东煤业公司出产原煤→赤大白铁路输送→厂区储煤场→输煤栈桥皮带转运→锅炉原煤斗→给煤机定量给料→磨煤机研磨制粉→锅炉炉膛燃烧产热→高温蒸汽驱动汽轮发电机组发电→220kV升压站升压→接入松州变→青山变输电线路，并入蒙东电网。
　　3、公司所属子公司目前共计拥有年产161.53万吨电解铝产能。
　　采购模式：公司物资与采购管理工作执行“一个标准、两级集中、三级管理、四者分离”的管理体系。公司招标采购的需求者、实施者、决策者、监督者遵循“四者分离”的原则，贯彻落实招投标工作内部监督制衡机制。
　　（1）大宗原材料：由集团公司铝业贸易平台铝业国贸统一运作，采用集约化、专业化和市场化的运作方式。
　　（2）其他材料及配件：生产所用的附属材料及配件采购模式以上级单位集中招标、非招标集中采购、总包配送为主，电商化采购、应急采购为辅。
　　①集中招标、非招标集中采购：收集、汇总统一报上级单位后实施。
　　②总包配送：按照《公司采购与招标管理办法》《公司通用物资总包配送实施细则》等制度执行。
　　③电商化采购、应急采购：由公司自行管理，在指定平台实施。
　　生产模式：全部采用冰晶石-氧化铝熔盐电解法，所需主要原材料为氧化铝、碳块和氟化盐等。
　　销售模式：铝产品生产、销售主要包括铝液和铝锭。其中，铝液主要销售给周边铝加工企业，铝锭主要销往东北、华北地区。
　　工艺流程：电解铝生产采用冰晶石-氧化铝熔盐电解法，生产所需的原材料为氧化铝、氟化盐和阳极碳块，电解所需的直流电由整流所供给。溶解在电解质中的氧化铝在直流电的作用下，与炭阳极发生氧化－还原反应，生产出液态原铝，通过压缩空气形成的负压吸入出铝抬包内，再由抬包运输车送往铸造车间，铸造成重熔用普通铝锭。也可将部分铝液直接外卖。
　　4、公司所属新能源发电企业
　　采购模式：风电主机（含塔筒、锚栓锚板）采用集中规模化招标，按“班车制”模式定期收集风电主机采购需求，通过集团公司集中评审招标文件（统一商务卷、差异化技术卷）后发布招标公告实施招采活动。光伏组件、逆变器、支架、无功补偿装置、电缆、干变、箱变、开关柜、储能设备、主变、GIS等物资通过公司总包配送采购，其余主辅设备由公司集中采购实施。施工方面，风电限容量500MW及以上项目包含工程总承包（包括EPC、PC、EP)、光伏限容量300MW及以上项目主体工程总承包（包括EPC、PC、EP)通过集团公司集中招标采购，剩余项目由公司实施采购。
　　生产模式：风机和光伏组件利用风光资源进行发电。
　　销售模式：通过市场化交易在国家电网及蒙西电网消纳。
　　光伏发电工艺流程：组件将光能转换成直流电能，采用逆变器转换为交流电，经箱变升至35KV通过集电线路到汇流母线，由主变升压送至电网。
　　风力发电工艺流程：风机将风能转换成交流电能，经箱变升至35KV通过集电线路到汇流母线，由主变升压送至电网。
　　5、其他采购
　　公司执行“一个标准、两级集中、三级管理、四者分离”的以采购管理为重心的供应链管理体系。供应链管理工作按照“统一规范、统一标准、统一程序、统一平台”相关要求规范组织实施；集中采购组织管理依照法律法规和公司制度规定，所属单位/项目单位在公司授权下，负责应急和电商化采购的组织实施；采购工作实行分级分类分段管理，遵循“谁管理、谁负责”原则；公司采购遵循需求者、实施者、决策者、监督者“四者分离”的原则，贯彻落实内部监督制衡机制。
　　报告期内，除了收购了国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司100%股权之外，公司经营模式（采购模式、生产模式、销售模式）未发生重大变化。
　　（四）公司主要业绩驱动因素及其变化情况
　　报告期内,公司业绩主要来源于煤炭、火电、铝、风电光伏新能源业务。
　　1、煤炭业务：2026年上半年实际生产原煤3,110.55万吨，比上年同期增加6.51%。2026年上半年实际销售原煤3,104.27万吨，比上年同期增加9.62%。
　　2、火电业务：2026年上半年实际发电量576,326.56万千瓦时，比上年同期增加0.93%。2026年上半年实际售电量529,253.78万千瓦时，比上年同期增加0.72%。
　　3、铝业务：2026年上半年实际生产电解铝70.93万吨，比上年同期增加7.06%，2026年上半年实际销售电解铝71.13万吨，比上年同期增加8.13%。
　　4、风电光伏新能源业务：2026年上半年实际发电量432,049.05万千瓦时，比上年同期增加1.77%，2026年上半年实际售电量430,773.25万千瓦时，比上年同期增加2.61%。
　　2026年上半年实现利润总额859,334.45万元，比上年同期增加69.21%。增加的主要原因是受市场行情影响，电解铝销售单价升高及煤炭销量增加所致。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）煤炭资源
　　公司现有煤炭产能6,300万吨/年，是蒙东及大东北区域内大型的煤炭生产企业，2026年上半年累计生产煤炭3,110.55万吨。特别是公司煤炭经通霍线、锦白线进入通辽及赤峰市周边市场、吉林市场以及辽宁中南部市场、锦州港下水市场具有明显的运距、运力优势，随着东北三省煤炭落后产能的退出，区域内煤炭需求缺口进一步加大，为煤炭稳产促销提供了良好的契机。同时，公司具有多年的煤炭开采、销售历史，形成了管理优势、人才优势、技术优势，并拥有开展煤炭贸易、煤炭竞价交易的经验，煤炭的营销方式日趋多样化，公司竞争力持续提升。公司煤炭产业采矿权资产包括内蒙古电投能源股份有限公司一号露天矿、扎鲁特旗扎哈淖尔煤业有限公司扎哈淖尔露天矿以及国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司露天矿。煤炭资源储量358,746.764万吨，截至2025年底剩余保有储量241,694.5万吨，可有效支持霍林河地区以及白音华地区循环经济示范项目持续健康发展。
　　（二）循环经济产业集群
　　1、霍林河循环经济产业集群：公司拥有年消耗约850万吨煤炭的180万千瓦火电装机、155万千瓦风电装机、15万千瓦光伏装机，绿电装机规模占比约40%，以及121万吨电解铝产能和配套设施的霍林河循环经济示范项目，公司利用自备电厂将煤炭就地转化为电能，再将电能转化为电解铝，强化资源转化，实现资源的高效利用，形成了“以煤发电、以电炼铝、以铝带电、以电促煤”的循环经济发展模式，实现了经济效益和环境效益的双赢。公司自备煤电与风光绿电协同，采用先进的节能电解槽与智能化控制系统，集合了行业先进技术，在能效提升和减排方面达到行业领先水平，凭借绿色低碳、技术领先、成本可控、产业链协同，构建了霍林河循环经济“煤—新能源—电—铝”联营及源网荷储直供新范式，形成可持续发展核心竞争力。
　　2、白音华循环经济产业集群：报告期内，公司完成白音华煤电股权收购后，循环经济产业链核心竞争力进一步强化，新增多层次差异化竞争优势，资源产能规模增加，闭环产业链全面打通，新增1500万吨/年煤炭产能、70万千瓦坑口自备火电、20万千瓦光伏、35万千瓦风电和40.53万吨电解铝完整配套产能，叠加原有产业布局，蒙东地区煤、电、铝核心产能实现跃升，煤炭、电力、电解铝产能匹配度大幅优化，上下游原料、电力内部直供比例持续提升。源网荷储布局扩容，绿色低碳发展空间拓宽，通过整合白音华区域风电、光伏资源，持续提升低碳绿电铝产品供给能力，契合双碳政策导向，在绿色铝产业市场竞争中占据先发优势，进一步巩固区域循环经济龙头地位，构筑长期不可复制的综合核心竞争力。
　　报告期内，公司煤炭生产经营所需的采矿权资产和循环经济产业集群等核心竞争力未受到影响。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　（一）煤炭板块面临的风险和应对措施
　　预计2026年下半年全国煤炭市场供需形势将保持基本平衡，但由于市场扰动因素较多，不排除中东地缘冲突、极端天气、安全监管等不确定因素导致结构性失衡的情况。
　　公司采取的应对措施：一是密切关注国家政策，加强市场调研，建立市场营销分析系统，及时准确制定营销策略，力争销售收益最大化。加大市场开发力度，优化市场销售布局，开发优质客户；加强与用户定期交流座谈，做好售前、售中、售后服务，维护客户关系的同时进一步稳定销量。同时，利用迎峰度夏、迎峰度冬等销售关键期，加大销售力度，确保煤炭销量最大化。
　　二是加强与铁路部门的沟通，紧盯铁路运力流向，最大限度地争取运力支持，做到合理请车，科学安排流向，提高请车兑现率和装车兑现率。
　　三是坚持以科技创新为核心驱动，依托矿山智能改造升级工程，推动创新要素与传统矿业产业深度耦合，全方位推进安全生产、采掘运营全流程智能化、少人无人化改造。依靠技术创新落地实现减员增效、节能降耗、安全提质，有效压降企业生产运营开支，从源头化解各类安全管控隐患。
　　（二）火电板块面临的风险和应对措施
　　随着电力现货市场建设的深入推进，火电企业的核心竞争力进一步聚焦于设备可靠性与系统调节性能，在基于边际成本定价的现货机制下，电价水平面临持续下行压力，上半年蒙东现货均价254.9元/兆瓦时，负电价时段占比46.4%；受限于优先消纳可再生能源的政策导向与电网运行约束，火电机组的年利用小时数面临持续下行压力；在国家“3060”双碳目标和构建以新能源为主体的新型电力系统战略驱动下，火电正加速从主力电源向调节性、支撑性电源转型，其增量发展空间面临较大的约束。
　　公司采取的应对措施：设立专项政策研究团队，深化电力交易策略研究，建立动态电价预测模型，优化中长期合约与现货市场电量组合，降低电价波动风险；抢占调频、备用等辅助服务市场份额，主动适应现货市场运行后辅助服务市场与现货市场联合出清的新规则，形成多元化收入结构，提升市场风险对冲能力，稳定电价收益；构建“中长期+短期调仓+现货报价”三级风控体系，动态调整合约持仓与检修计划，避免检修安排与高价窗口错配，形成“市场引导生产、生产服务市场”的产销协同闭环，依托现货价格信号指导设备检修，减少非计划停运和临时检修带来的高价时段电量损失。实时跟踪容量电价政策执行情况，制定“一机一策”容量电费获取方案。提前储备碳捕集关键技术，紧跟全国碳市场配额分配方案收紧趋势，开展煤电与绿氢、CCUS等新兴业态耦合的可行性研究，储备战略转型技术路径。
　　（三）铝业板块面临的风险和应对措施
　　1、大宗物资采购管理运营风险
　　铝板块原材料受国内外政策、铝土矿资源、能源价格、环保政策等因素影响较大，原材料市场可能存在价格波动、供应短缺、采购困难情况，需重点关注政策及市场变化；运输方面受地理位置、交通状况、极端天气等原因影响，可能出现铁路、公路运输停滞，港口船只集中到港发生压港等现象，可能导致货物未能及时装卸、发运，存在到货不及时的情况。
　　2、铝产品销售宏观风险
　　电解铝行业价格受国内外市场经济形势影响较大，美元政策、关税政策、国际地缘冲突等可能影响全球产业链的稳定性；同时国内产能管控、能耗双控低碳等政策也影响铝价走势。
　　公司采取的应对措施：1、大宗物资采购管理风险
　　重点关注政策及市场价格变化，根据大宗原辅料采购计划和策略开展采购，严格执行长单合同，及时跟踪发运及到货情况；优化资金预算，根据生产计划及采购周期，保持安全库存；采取铁路运输为主，公路运输为辅的运输方式，多管齐下，合理分散运输压力，在各港口适当储备库存。
　　2、铝产品销售宏观风险
　　密切关注国际政治、经济动态，紧盯国内财政、货币、环保政策，科学预判市场形势，加强市场调研，及时调整营销策略；精细生产及经营管理，加强原料端采购成本及生产成本控制，抓好降本增效；进一步深化政企合作，营造良好发展环境，加大铝液就地转化率，增强产业链条延伸和企业抗风险能力。
　　（四）风电、光伏新能源板块面临的风险和应对措施
　　随着国家大型风电光伏基地项目在内蒙古地区集中并网投产，蒙东、蒙西区域新增风光装机持续攀升（上半年蒙东新能源装机同比增加23%，蒙西新能源装机同比增加35%），叠加区域用电量增速存在较大不确定性，新能源消纳空间受限问题持续存在，电价持续低位运行。储能大规模商业化运行进一步压缩现货市场峰谷价差，高价窗口捕捉难度持续上升。省间市场逐步转向买方市场，送受端供需特性同质化加剧，外送电量和电价双重承压。此外，《华北区域集中式新能源发电企业市场报价管理实施方案（试行）》落地后，同一集团新能源集中报价须满足总装机规模不超过所在省单个最大燃煤电厂装机规模的要求，在市场报价策略协同、避免内部竞争等方面仍面临挑战。
　　公司采取的应对措施：设立专项政策研究团队，持续深化电力交易策略研究，通过构建高精度动态电价预测模型，对中长期合约与现货市场电量进行精细化组合优化，实现对电价波动风险的有效管控；建立融合政策影响、技术可行性与经济性评估的三维动态分析模型，为稳定电价收益提供科学决策支撑。聚焦功率预测精度提升，建立健全“一场一策”出力特性分析机制，深化新能源场站气象数据与历史出力数据的关联建模，持续优化短期、超短期功率预测算法模型，为中长期合约持仓决策和现货报价策略提供可靠数据支撑；以现货价格信号为指引，动态调整检修计划和发电时序，构建“市场引导生产、生产服务市场”的产销协同机制，将功率预测偏差造成的合约错配风险与电量损失降至最低。严格落实《华北区域集中式新能源发电企业市场报价管理实施方案（试行）》要求，确保交易团组的报价场所物理独立、网络IP专属、人员不交叉，防范新能源集中报价合规风险；紧跟全国统一绿证市场和绿色电力消费认证机制建设进展，积极拓展绿证交易增收渠道，布局并探索虚拟电厂等新型商业模式的应用场景，聚合分布式资源参与市场交易，进一步提升价值创造空间与风险对冲能力。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）主要业务、产品、用途
　　电投能源主要业务：生产销售煤炭、铝、火电及光伏风电新能源等业务。1、煤炭产品：主要销售给内蒙古、吉林、辽宁等地区燃煤企业，用于火力发电、煤化工、属地供热等方面。
　　市场地位：公司核定产能4,800万吨/年，经过多年经营发展，已成为大东北地区褐煤销售龙头企业，煤炭产品质量稳定，销售服务体系成熟，品牌形象较好，用户忠诚度较高，形成了比较稳定的用户群和市场网络。
　　2、电力产品：销售给东北、山东、华北、蒙东电网及电力用户，用于电力及热力销售等。
　　市场地位：公司所属霍林河坑口电厂装机120万千瓦，依托露天煤矿而建的大型坑口... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）主要业务、产品、用途
　　电投能源主要业务：生产销售煤炭、铝、火电及光伏风电新能源等业务。1、煤炭产品：主要销售给内蒙古、吉林、辽宁等地区燃煤企业，用于火力发电、煤化工、属地供热等方面。
　　市场地位：公司核定产能4,800万吨/年，经过多年经营发展，已成为大东北地区褐煤销售龙头企业，煤炭产品质量稳定，销售服务体系成熟，品牌形象较好，用户忠诚度较高，形成了比较稳定的用户群和市场网络。
　　2、电力产品：销售给东北、山东、华北、蒙东电网及电力用户，用于电力及热力销售等。
　　市场地位：公司所属霍林河坑口电厂装机120万千瓦，依托露天煤矿而建的大型坑口火电机组，电力主要向东北地区负荷中心辽宁省输送，是东北地区主力供电机组，热力主要保障霍林郭勒市冬季供暖保供需求，为民生保供主要热源。
　　3、铝产品：生产、销售主要包括铝液、铝锭。其中，铝液主要销售给周边铝加工企业，铝锭主要销往东北、华北地区。
　　市场地位：公司所属控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司目前拥有48万吨/年产能电解铝生产线，所属控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司扎哈淖尔分公司目前拥有年产38万吨电解铝生产线及在建35万吨扎铝二期电解铝生产线（预计2026年6月全容量投产）。同时拥有自备电厂(火电装机180万千瓦和新能源装机171.81万千瓦，不含储能)，具有规模优势、“煤电铝”产业协同优势。生产长期安全稳定运行，主要经济技术指标、污染物超低排放技术及排放指标处于行业领先、国际先进水平，有力促进了地区经济社会发展和生态文明建设，得到了广泛认可。
　　4、新能源电力产品：截至2025年底，公司新能源装机规模674.47万千瓦（不含储能），其中风电装机509.04万千瓦（含自备装机154.29万千瓦），光伏装机165.43万千瓦（含自备装机17.52万千瓦）。公司新能源总发电量112.16亿千瓦时（含自备电量32.68亿千瓦时），新能源产业主要分布内蒙古地区。内蒙古区域依托良好的风、光资源优势，有着较强的盈利能力。主要销售给国家电网、蒙西电网及电力用户。
　　市场地位：公司与当地政府企地联手，共同推动“三北”重点生态工程建设，落实自治区党委“六个工程”战略部署，打好打赢科尔沁沙地歼灭战，进一步推动绿色发展和新能源建设，实现生态与经济的共赢。立足内蒙古市场，在风光资源丰富地区投资建设新能源项目，市场份额稳步提升。公司新能源与火电形成互补协同效应，实现风火打捆外送营销策略，提高电力供应的稳定性和可靠性。
　　（二）经营模式、工艺流程
　　1、目前公司及控股子公司扎鲁特旗扎哈淖尔煤业有限公司煤炭核定产能共计4,800万吨/年。
　　采购模式：公司物资与采购管理工作执行“一个标准、两级集中、三级管理、四者分离”的管理体系。公司招标采购的需求者、实施者、决策者、监督者遵循“四者分离”的原则，贯彻落实招投标工作内部监督制衡机制。
　　生产模式：公司煤炭生产采用单斗汽车-半固定式破碎站-带式输送机半连续工艺，剥离生产采用单斗汽车间断工艺、单斗汽车-半固定式破碎站-带式输送机-排土机半连续工艺、轮斗连续工艺等，机械化程度100%。
　　销售模式：销售渠道主要面向电厂、供热公司等终端用户销售，用户以五大发电集团、大型供热企业以及上市公司为主。公司始终坚持科学规划，合理布局，整合资源，加强资源衔接，严格实行“统一订货、统一请车、统一发运、统一结算”的销售原则。
　　工艺流程：煤炭生产工艺为单斗汽车-半固定式破碎站-带式输送机半连续工艺，剥离生产工艺为单斗汽车间断工艺、单斗汽车-半固定式破碎站-带式输送机-排土机半连续工艺、轮斗连续工艺。
　　报告期内，主要经营模式（采购模式、生产模式、销售模式）未发生重大变化。
　　2、公司全资子公司通辽霍林河坑口发电有限责任公司拥有2×600MW国产亚临界直接空冷机组。
　　采购模式：采购公司煤炭，生产用煤满足2×600MW机组能源保供需求。生产模式：通辽霍林河坑口发电有限责任公司为就地消纳低热值煤实现“煤在空中走”的坑口发电厂，发电机组采用自动化集中控制模式，归口国家电网东北分部直接调度生产。
　　销售模式：通辽霍林河坑口发电有限责任公司生产的电力主要向内蒙古东部、辽宁省、吉林省、黑龙江省、山东省及华北地区输送。热力供应主要负责霍林郭勒市城区部分居民采暖负荷。
　　工艺流程：煤矿出产原煤→经皮带输送→储煤仓→经皮带输送→电厂锅炉原煤斗→给煤机→磨煤机→锅炉燃烧→锅炉生产蒸汽→汽轮发电机发电→500kV升压站→500kV霍铝阿科沙线并入东北电网。
　　报告期内，主要经营模式（采购模式、生产模式、销售模式）未发生重大变化。
　　3、公司所属控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司目前拥有年产48万吨电解铝生产线；所属控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司扎哈淖尔分公司目前拥有年产38万吨电解铝生产线及在建35万吨扎铝二期电解铝生产线。
　　采购模式：公司物资与采购管理工作执行“一个标准、两级集中、三级管理、四者分离”管理体系。公司招标采购的需求者、实施者、决策者、监督者遵循“四者分离”原则，贯彻落实招投标工作内部监督制衡机制。
　　（1）大宗原材料：由铝业贸易平台铝业国贸统一运作，采用集约化、专业化和市场化的运作方式。
　　（2）其他材料及配件：生产所用的附属材料及配件采购模式以上级单位集中招标、非招标集中采购、总包配送为主，电商化采购、应急采购为辅。
　　①集中招标、非招标集中采购：收集、汇总上报上级单位后统一实施。②总包配送：按照《公司总包配送实施办法》执行。
　　③电商化采购、应急采购：由公司自行管理，在指定平台实施。
　　生产模式：全部采用冰晶石-氧化铝熔盐电解法，所需主要原材料为氧化铝、碳块和氟化盐等，电解所需的直流电由整流所供给，溶解在电解质中的氧化铝在直流电的作用下，与炭阳极发生氧化－还原反应，生产出液态原铝，通过压缩空气形成的负压吸入出铝抬包内，再由抬包运输车送往铸造车间，铸造成重熔用普通铝锭或将部分铝液直接外卖。
　　销售模式：公司主要产品为铝液和铝锭。其中，铝液主要销售给周边铝加工企业，铝锭由主要销往东北、华北地区。
　　工艺流程：电解铝生产采用冰晶石-氧化铝熔盐电解法，生产所需的原材料为氧化铝、氟化盐和阳极炭块，电解所需的直流电由整流所供给。溶解在电解质中的氧化铝在直流电的作用下，与炭阳极发生氧化-还原反应，生产出液态原铝，通过压缩空气形成的负压吸入出铝抬包内，再由抬包运输车送往铸造车间，铸造成重熔用普通铝锭或以原铝液的方式直接销售给铝后加工企业。
　　报告期内，主要经营模式（采购模式、生产模式、销售模式）未发生重大变化。
　　4、公司所属新能源发电企业
　　采购模式：公司物资与采购管理工作执行“一个标准、两级集中、三级管理、四者分离”的管理体系。公司招标采购的需求者、实施者、决策者、监督者遵循“四者分离”的原则，贯彻落实招投标工作内部监督制衡机制。
　　生产模式：风机和光伏组件利用风光资源进行发电。
　　销售模式：通过市场化交易在国家电网及蒙西电网消纳。
　　光伏发电工艺流程：组件将光能转换成直流电能，采用逆变器转换为交流电，经箱变升至35KV通过集电线路到汇流母线，由主变升压送至电网。
　　风力发电工艺流程：风机将风能转换成交流电能，经箱变升至35KV通过集电线路到汇流母线，由主变升压送至电网。
　　报告期内，主要经营模式（采购模式、生产模式、销售模式）未发生重大变化。
　　5、其他采购
　　公司物资与采购管理工作执行“一个标准、两级集中、三级管理、四者分离”的管理体系。公司物资与招标采购工作均按照“统一规范、统一标准、统一程序、统一平台”相关要求规范组织实施；在招标组织管理体系中依照法律法规和公司制度规定，通过招标方式进行采购的物资（生产原材料、部分党建、工会、福利、培训相关费用支出项目除外），均实行集中管理，由公司委托中国电能组织实施招标采购；所有物资与招标采购工作实行分类负责管理，并遵循“谁管理、谁负责”的原则。公司按照权限负责主要品类的集中招标管理，所属单位在公司授权下，负责应急和电商化采购的组织实施；公司招标采购的需求者、实施者、决策者、监督者遵循“四者分离”的原则，贯彻落实招投标工作内部监督制衡机制。
　　报告期内，主要经营模式（采购模式）未发生重大变化。
　　6、主要业绩驱动因素
　　报告期内,公司业绩主要来源于煤炭、火电、铝、光伏风电新能源业务。
　　（1）煤炭业务：2025年实际生产原煤4,799.43万吨，与上年同期持平。2025年实际销售原煤4,820.5万吨，比上年同期增加0.93%。
　　（2）火电业务：2025年实际发电量525,515.6万千瓦时，比上年同期降低4.93%。2025年实际售电量478,500.64万千瓦时，比上年同期降低4.95%。
　　（3）铝业务：2025年实际生产电解铝91.02万吨，比上年同期增加1.13%，2025年实际销售电解铝91.01万吨，比上年同期增加1.11%。
　　（4）光伏风电新能源业务：2025年实际发电量（不含自备）791,325.76万千瓦时，比上年同期增加31.3%。2025年实际售电量783,771.83万千瓦时，比上年同期增加31.56%。
　　2025年实现利润总额802,782.18万元，比上年同期增加15.91%。利润总额同比增加的主要原因是铝产品销售单价及销量增加。
　　（三）矿产勘查活动及支出
　　1、采矿权范围内的勘探
　　根据2001年10月16日国土资源部备案的《内蒙古自治区霍林河煤田一号露天矿矿产资源储量核实报告》，该矿山累计资源储量138,708万吨。截至2025年12月31日，查明资源储量中，累计动用资源储量66,152.7万吨。霍林河一号露天矿2025年动用资源量3,115万吨。
　　根据2004年9月13日国土资源部备案的《内蒙古自治区霍林河煤田扎哈淖尔露天矿矿产资源储量分割核实报告》，该矿山累计资源储量121,716万吨。截至2025年12月31日，查明资源储量中，累计动用资源储量31,983.71万吨。扎矿2025年动用资源量1,869.07万吨。
　　2、生产补充勘探
　　2025年，霍林河一号露天矿全年只进行工程补充勘探，全年勘探进尺256米，累计施工3个孔。
　　2025年，扎哈淖尔露天矿全年累计勘探进尺4,840.72米，累计施工30个孔，其中煤田地质钻探2,840.72米，9孔；工程地质钻探1400米，11孔；水文地质钻探600米，10孔。
　　3、勘探支出
　　报告期内霍林河一号露天矿生产补充勘探支出费用37.41万元，资本化为0万元。扎哈淖尔露天矿生产补充勘探支出费用434.69万元，资本化为0万元。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　一、外部因素变化情况
　　（一）影响行业发展的宏观经济走势情况
　　1、煤炭：2025年以来，国内外宏观经济形势复杂多变，我国经济总体保持平稳运行，但结构性矛盾与周期性压力交织，对煤炭行业供需格局、价格走势及经营环境产生了深刻影响。从宏观经济层面看，国民经济增速放缓、工业生产承压运行，全社会用电需求增速有所回落，电力、钢铁、建材等主要耗煤行业需求整体偏弱，导致煤炭消费增长动力不足。与此同时，我国能源结构转型持续深化，新能源发电装机规模快速扩大，风电、光伏等清洁能源对传统煤电形成持续替代效应，煤电利用小时数有所下降，进一步改变了煤炭需求的长期趋势。在宏观政策层面，国家围绕“双碳”目标、能源保供与安全生产持续优化调控方向，煤炭行业由前期应急保供逐步转向产能有序释放、供需动态平衡的常态化管理，环保、安全、智能化改造等刚性投入不断增加，行业生产成本保持高位运行。国际宏观经济方面，全球经济复苏乏力、国际能源市场波动加剧，国际煤炭价格、进口政策及汇率变动对国内煤炭市场形成一定扰动，进口煤量价变化持续影响国内市场供需平衡。综合来看，宏观经济增速换挡、能源结构深度调整、产业政策趋严、成本刚性上涨、国际市场不确定性等多重因素交织，共同构成了当前煤炭行业发展的外部宏观环境，行业整体进入需求平稳趋缓、价格小幅震荡、高质量转型加速的新阶段。
　　2、火电：国家火电行业的发展正深刻受宏观经济走势重塑。经济进入高质量发展阶段，全社会用电量有所回落，但峰谷差持续拉大，对火电的调峰与保供能力提出更高要求。“双碳”目标下，非化石能源在政策支持下快速发展，挤压火电发电空间，推动其角色从基础保障电源向调节性电源加速转型。同时，电力市场化改革深入推进，长协煤价格相对稳定，但电量与电价全面由市场决定，火电收益稳定性面临挑战；辅助服务与容量市场虽提供新收益渠道，仍存在不确定性。在能源安全战略下，火电作为电网“压舱石”的兜底作用进一步凸显，为其灵活改造与清洁转型提供了关键窗口。整体而言，行业正面临“需求变化、结构挤压、成本承压”的多重挑战，必须在保障电力安全与推动能源转型之间实现新发展平衡。
　　3、铝业：2025年，全球宏观经济呈现“通胀预期回升、区域复苏分化”格局，国内经济延续“稳增长、调结构”发展主线，为电解铝行业带来结构性机遇与挑战。从需求端看，国内生产总值（GDP）稳步增长带动基础原材料需求回暖，全年新能源领域电解铝消费量同比增长；传统领域中，房地产行业虽处于调整期，但保障房与城市更新项目对冲部分下行压力，建筑用铝需求降幅收窄，交通运输领域消费量同比增长，轻量化应用持续深化。供给端受能源格局重构影响显著，AI数据中心建设引发的电力需求爆发式增长，与电解铝行业形成电力资源竞争，导致部分省份工业用电价格结构性上涨，直接推动行业成本中枢抬升。全球层面，海外电解铝产能受能源危机影响恢复缓慢，国际铝贸易流重塑，我国铝材出口竞争优势持续。
　　4、新能源：2025年，全国发电装机容量达38.9亿千瓦，同比增长
　　16.1%，其中并网太阳能发电装机容量突破12.0亿千瓦，同比增长35.4%，风电装机容量达6.4亿千瓦，同比增长22.9%，新能源装机继续保持高速增长态势。在“双碳”目标持续推进和能源结构转型政策引导下，非化石能源装机占比进一步提升，为风电、光伏行业提供了坚实的政策支撑与市场空间。随着技术迭代与规模效应持续释放，新能源发电成本进一步降低，行业竞争力不断增强。同时，新能源发电全面参与电力市场交易，推动行业向市场化、高质量发展阶段迈进，为能源清洁低碳转型注入持续动力。
　　（二）行业政策情况
　　1、煤炭：2026年煤炭行业政策核心从增产保供转向控量提质、安全优先、绿色智能，“十五五”开局，碳排放双控全面实施，产能增速放缓。一是供给与产能政策：严控新增产能，审批门槛大幅提高，新建项目需满足更高能效与碳排标准。超产核查常态化，严禁超产，违规纳入信用惩戒。优质产能释放，加快核增产能手续办理，稳定主产区产量。进口调控，优化进口煤管理，稳定国内供给。二是安全监管继续趋严：新版《煤矿安全规程》（2026-02-01实施），新增56条、修改353条；5类“一票否决”（无证、重大隐患屡改屡犯等），直接关停追责。今年将印发加强国有煤矿企业安全生产工作的意见，出台矿山企业安全生产主体责任落实的指导意见，推动由“被动监管”向“自主管理、主动防控、内生驱动”根本性转变，煤矿安全管理进一步规范、从严。三是绿色低碳，碳排放双控，纳入考核，与项目审批、补贴、产能挂钩。绿色矿山，推进绿色开采试点、低碳零碳矿区建设。
　　四是鼓励煤矿智能化技术升级应用试点建设，强化全业务流程智能协同升级，形成间断工艺、半连续工艺、连续工艺等智能采剥作业模式，提升多工序智能协同能力，推动单机智能向系统化智能转变，并在煤矿生产能力核增和企业所得税税收方面给予优惠政策。
　　2、火电：国家发改委和国家能源局联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，煤电通过容量电价回收固定成本的比例提升至不低于50%，为煤电转型提供稳定的保底收入，确立火电在新型电力系统中“保障容量”与“调节服务”的双重角色，通过构建“市场化电量收入+固定容量补偿+辅助服务收益”的多元化盈利模式，引导其商业模式从依靠发电量向提供可靠调节能力进行根本性重塑。同时，火电企业受机组深调持续增长、碳履约成本逐年增加以及新能源规模增长等因素影响，生产成本呈增长趋势，盈利空间将受到进一步挤压。
　　3、铝业：2025年是电解铝行业政策密集落地的关键一年，以《铝产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》为核心的政策体系，构建了“高端化、智能化、绿色化”的发展导向。该方案由十部门联合发布，明确了2027年行业发展目标：电解铝行业能效标杆水平以上产能占比提升至30%以上，清洁能源使用比例达30%以上，再生铝产量突破1500万吨，国内铝土矿资源量增长3-5%。政策在产业结构调整方面提出刚性要求：新置换电解铝项目需满足铝液交流电耗不高于13000千瓦时/吨、环保绩效A级等标准，鼓励采用500kA及以上电解槽，推动产能向清洁能源富集地区转移；氧化铝项目严格执行“能耗先进值+环保A级”准入标准，不再新建以一水硬铝石为原料的生产线，要求配套权益铝土矿资源与赤泥综合利用能力。在创新驱动方面，政策支持龙头企业组建创新联合体，突破低碳冶炼、精密加工等关键技术，提升高强高韧铝合金等高端材料供给能力，完善减污降碳、数字化转型等领域标准体系。2022年11月，工信部、国家发改委、生态环境部三部委联合印发了《有色金属行业碳达峰实施方案》，要求力争2025年、2030年电解铝使用可再生能源比例分别达到25%、30%以上。2024年3月7日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确提出聚焦钢铁、有色等重点行业，大力推动生产设备、用能设备、发输配电设备等更新和技术改造。
　　2024年7月3日，国家发展改革委等五部门印发《电解铝行业节能降碳专项行动计划》，更进一步明确加快老旧电解铝系列更新改造，综合运用环保、节能、安全、技术、质量等手段，依法依规退出和处置电解铝落后低效产能，加快淘汰200kA以下预焙阳极铝电解槽。国家发展改革委办公厅国家能源局综合司《关于2025年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》（发改办能源〔2025〕669号）要求，2026年内蒙古自治区所属重点用能行业中电解铝行业绿色电力消费比例应达到31.7%。2025年3月11日，工业和信息化部等十部门印发《铝产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》，明确到2027年，绿色发展水平不断提升，电解铝行业能效标杆水平（铝液交流电耗13000千瓦时/吨）以上产能占比提升至30%以上，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，清洁能源使用比例30%以上。
　　4、新能源：根据《国家发展改革委国家能源局关于促进新能源消纳和调控的指导意见》（发改能源〔2025〕1360号）要求，坚持系统观念、分类施策、多元消纳、市场引导、安全为基、创新驱动的原则，围绕完善消纳举措、优化系统调控、创新业态模式等方向构建多层次新能源消纳调控体系，推动新能源在大规模开发的同时实现高质量消纳，有力支撑新型能源体系和新型电力系统建设。同时，大力推动新能源集成发展、与产业融合、源网荷储一体化等新模式新业态，并通过提升系统调节能力、增强电网接纳能力、优化调控模式来强化新型电力系统的适配性。此外，政策着力完善全国统一电力市场体系，创新交易与价格机制，并强化技术创新支撑，从而全面促进新能源在全国范围内的优化配置与高效消纳。
　　（三）税费制度改革情况
　　关于风力发电增值税政策的调整：根据《关于调整风力发电等增值税政策的公告》（财政部海关总署税务总局2025年第10号）第三条规定：《财政部国家税务总局关于风力发电增值税政策的通知》（财税〔2015〕74号）等文件规定自2025年11月1日起废止。
　　内蒙古自治区光伏发电企业城镇土地使用税政策废止：《关于废止内财税〔2017〕2010号文件的通知》（内财税〔2025〕1065号）规定，现决定对《内蒙古自治区财政厅自治区地方税务局关于明确光伏发电企业城镇土地使用税政策适用问题的通知》（内财税〔2017〕2010号）予以废止，废止日期为2025年12月31日。
　　内蒙古自治区土地使用税政策到期：《内蒙古自治区党委办公厅、自治区人民政府办公厅关于调整内党发〔2018〕23号文件有关政策执行时限的通知》规定，经自治区党委和政府同意，决定将《内蒙古自治区党委、自治区人民政府印发〈关于促进民营经济高质量发展若干措施〉的通知》（内党发〔2018〕23号）第一条第一款中税收优惠政策（印花税除外）执行时限延长至2025年12月31日，其中，城镇土地使用税优惠政策内容为：经自治区人民政府批准后，由各盟市、旗县人民政府原则上按照现行标准的80%调整城镇土地使用税税额标准，该政策执行期限至2025年12月31日届满。
　　内蒙古自治区房产税政策延续：《关于明确房产原值减除比例的通知》（内政字〔2025〕206号）规定：为深入贯彻落实党中央、国务院关于支持民营经济发展的决策部署和自治区党委工作要求，紧紧围绕铸牢中华民族共同体意识工作主线，进一步支持企业发展，根据《中华人民共和国房产税暂行条例》等规定，自治区人民政府决定，自2026年1月1日至2030年12月31日，从价计征的房产税，依照房产原值一次减除30%后的余值计算缴纳。
　　资源税有关政策执行口径变化：《关于明确资源税有关政策执行口径的公告》（财政部税务总局公告2025年第12号）自2025年12月1日起施行。《公告》针对资源税法实施以来执行中存在的部分政策规定不够明确、不够细化和存在争议等问题，明确了不缴纳资源税的情形、适用税目、征税对象、计税依据、关联交易情形、自用于连续生产应税产品、减免税计算方法、减免税管理、纳税义务发生时间等九个方面的政策和征管执行口径。
　　（四）限产转型政策情况
　　1、煤炭：2025年我国加快建设储备产能9,000万吨/年以上，2026年全国能源工作会议强调夯实煤炭供应保障基础，主产地均释放平稳增产的积极信号。2025年12月底，内蒙古经济工作会议提出，确保煤炭产能稳定接续，全年煤炭产量稳定在12.5亿吨以上，确保完成7.8亿吨国家保供任务。2026年1月，山西能源工作会议提出，推动煤炭产业产品实现“两个攀升”。保障煤炭平稳供应，提高先进产能占比。2026年1月，陕西能源工作会议提出，要筑牢能源稳产增产基础，提升能源安全保障能力，全力推动煤炭产能建设，同时，陕西省两会进一步明确，将加快释放优质产能，新增产能1,400万吨/年。2026年1月，新疆政府报告中，将有序释放煤炭先进产能列为2026年重点工作之一。2026年1月，贵州能源工作会议提出，全省生产及联合试运转煤矿产能达2.26亿吨/年，调度原煤产量达1.9亿吨，产能产量目标增长明显。2026年1月，云南能源工作会议提出，加快46个在建煤矿项目建设投资进度，推动正在完善手续煤矿尽快开工建设，形成更多煤矿投资增量。
　　2、火电：根据《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025—2027年）》要求，坚持有序推进、因地制宜、厂网协同、试点先行的原则，在实施“三改联动”基础上，围绕清洁降碳、安全可靠、高效调节、智能运行等方向进一步深化拓展煤电技术指标体系，推动煤电在新型电力系统中更好发挥兜底保障和支撑调节作用，以新一代煤电发展促进传统产业转型升级。同时，对于新建的新一代煤电试点示范项目，所需煤电规模由国家能源局在国家依据总量控制制定的煤电规划建设规模内优先安排。支持现役煤电改造升级机组、新建机组和新一代煤电试点示范机组与新能源实施联营，鼓励联营的新能源项目优先并网，从而推动火电行业在保障电力安全的前提下逐步完成限产转型，充分释放绿电供应能力。
　　3、铝业：2025年，电解铝行业限产转型政策呈现“环保硬约束+能源强调控”的双重特征。环保层面，行业正式纳入全国碳排放权交易市场，企业需为碳排放支付成本，倒逼企业加速节能减排改造；生态环境部出台《电解铝企业碳排放核算与报告细则》，将碳排放指标纳入重点监控。转型政策聚焦绿色低碳，鼓励“风光储+电解铝”一体化模式，支持再生铝产业发展，2025年国内再生铝产量占比突破25%，较三年前提升近10个百分点，行业从“规模扩张”向“价值创造”转型加速。
　　4、新能源：根据《国家发展改革委国家能源局关于促进新能源消纳和调控的指导意见》（发改能源〔2025〕1360号）要求，通过优化开发节奏与强化系统调节，引导新能源行业从追求装机规模向注重高质量消纳与系统安全转型。文件要求科学布局省内集中式新能源，“合理把握建设节奏”，并依据消纳能力及利用率目标统筹确定年度新增开发规模，建立“规划—建设—并网—消纳”全周期监测预警机制，对利用率显著下滑地区论证新增并网规模，避免盲目扩张。在转型路径上，大力推动“新能源集成发展”与产业融合，鼓励高载能产业向西部清洁能源优势地区转移，支持通过工艺流程创新提升负荷灵活性，发展绿氢、零碳园区等新业态。同时，通过加快抽水蓄能、新型储能建设，以及完善市场机制释放调节潜力，系统性提升电力系统对高比例新能源的接纳和消纳能力，推动能源结构向清洁低碳、安全高效的新型电力系统深刻转型。
　　（五）外部因素重大变化情况
　　1、煤炭：煤炭行业外部因素正从政策、能源替代等几个方面发生变化。政策层面，监管趋严，转型导向明确，推动优质产能集中，同时，碳达峰、碳中和目标下，强化碳排放约束，倒逼行业绿色转型。需求层面，新能源替代继续增加，风电、光伏装机快速增长，煤电从主力电源向调峰、备用电源转变，发电用煤需求逐步减少至平衡，但受新能源不稳定影响，发电煤需求仍有基本的刚性支撑。非电行业（钢铁、水泥等）因房地产业发展放缓，焦煤、喷吹煤需求放缓。供应层面，煤炭保供取得成效，国内煤炭产能释放趋缓；进口煤受地缘冲突持续、海运成本波动、关税政策调整，进口煤量存在较大不确定性。技术革新层面，煤矿绿色、智能、自动化转型加速，推高初期投入成本，行业准入门槛持续提升。
　　2、火电：当前，火电行业正面临深刻变革。在“双碳”目标下，政策驱动其角色从“主体电源”转向“调节性电源”，严格控新增、促转型。电力市场化改革，尤其是容量电价机制，推动其盈利模式从发电为主转向综合服务。同时，新能源装机的持续增长挤压火电发电空间，但也使其顶尖峰、深调能力价值凸显。
　　3、铝业：2025年3月铝冶炼行业纳入全国碳交易市场，碳市场正式落地带来成本结构重构电解铝行业正加速向绿色化、低碳化、智能化转型。铝电解槽技术呈现显著的大型化趋势，大电流容量、节能环保成为核心发展方向。全流程生产设备同步向自动化与智能化升级。
　　4、新能源：2025年1月，国家发展改革委、国家能源局发布了《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，标志着我国新能源电价机制进入全面市场化新阶段。该政策推动新能源上网电量全部进入电力市场，电价由市场交易形成，并配套建立可持续发展价格结算机制，区分存量和增量项目实施分类管理。这一改革使新能源行业外部环境发生深刻变化：市场交易成为新能源电量消纳和电价形成的主要途径，政府定价保障模式逐步转向“市场交易+差价补偿”双轨机制；新能源需公平承担系统调节责任，辅助服务费用分摊机制逐步建立；交易能力、功率预测与资源整合成为核心竞争力；同时，政策明确禁止将强制配储作为项目前置条件，推动行业向更市场化、更高效协同的新型电力系统方向演进。
　　（六）以上情况对公司当期及未来发展的具体影响
　　1、煤炭：国家积极推动新增清洁能源发电量逐步覆盖全社会新增用电需求，到2030年实现绝大部分新增用电需求由新增清洁能源满足。新型储能凭借响应快、配置灵活、建设周期短等优势，将在顶峰与辅助服务市场中挤压火电空间。新能源增长，成为影响电煤需求的关键因素。考虑化工行业用煤规模较钢铁、建材行业偏低，预计非电行业整体煤炭需求或继续维持弱平稳状态。2026年，整体看，煤炭供求关系稳中略松。大东北地区受地域限制，煤炭市场供需关系仍然以整体平衡为主。国内产能核查和稳价政策、进口国政策仍有一定不确定性，气候异常或清洁能源出力不足导致的煤炭需求超预期释放，以及局部时段局部地区的电力供需紧张状况，都有可能影响煤价波动。
　　2、火电：在当前行业深刻变革背景下，公司发展机遇与挑战并存。宏观经济平稳增长与用电峰谷差扩大，持续强化对公司火电机组调峰保供能力的需求。行业政策层面，容量电价机制的完善为公司提供了更稳定的固定成本回收渠道，有助于缓解市场化电量竞争带来的收益压力，但“电量+容量+辅助服务”的多元盈利模式也对公司运营灵活性提出了更高要求。同时，外部环境中，新能源快速扩张直接挤压传统发电空间，而煤炭价格波动、碳成本增加及供热亏损等因素持续推高生产成本，挤压盈利。限产转型政策导向明确，通过“三改联动”与新能源联营等路径，为公司机组灵活性改造与清洁转型提供了关键窗口和项目支持。综上所述，未来发展必须在保障系统安全与完成自身绿色转型之间取得平衡，主动由电量提供商向可靠的调节能力与综合能源服务商转型。
　　3、铝业：受益于铝价中枢上移，公司盈利水平稳步提升。绿色铝产能的快速扩张与行业集中度提升，将显现低成本、低排放产能的竞争优势，公司需加快绿色转型步伐。
　　4、2025年新能源上网电价全面市场化改革及当前内蒙古等地区面临的限电加剧、电价下行趋势。短期内，存量项目收入结构将被迫重构，在“市场交易+差价补偿”新机制下面临价格波动与消纳压力的双重挑战；长期来看，项目的投资决策、运营模式及盈利能力核心将转向市场交易与风险管理能力，需尽快构建专业交易体系、推动“新能源+”资源整合，并依据精细化市场预测优化资产布局，从而将政策与市场挑战转化为提升核心竞争力、实现高质量发展的机遇。
　　（七）公司已经或拟采取应对措施
　　1、煤炭：密切关注国家对煤炭行业的调控政策以及对矿产资源管理政策的变化，进一步加强市场研判，针对市场波动及时调整销售策略，应对有可能出现的市场波动，同时，强化煤炭产运销储用各个环节的协同效应，充分发挥公司产业链、市场资源等优势，确保公司生产运营平稳。坚持云、大、物、移、智等新兴技术与传统采矿产业的创新融合，大力推动无人驾驶、固定岗位无人值守等智能化项目建设，以科技创新促进煤炭生产工作的稳定运行，逐步打造“安全、智能、绿色、高效”矿山，提高企业抵御市场风险能力。健全完善安全生产责任体系，压实安全生产主体责任，并建立以双重预防机制为核心的安全生产标准化管理体系，提升安全生产管理水平，保持所属煤矿煤炭生产安全稳定运行。科学制定煤炭板块成本管控方案，强化全过程监督、全员参与体系，全力降低煤炭生产成本。
　　2、火电：通辽霍林河坑口发电有限责任公司2×600MW机组作为东北电网通辽北部网架的核心电源支撑点及主力大容量调峰机组，始终立足保障区域能源战略安全。为积极响应国家低碳政策并提升电网运行安全性，公司持续推进“三改联动”，显著增强了其在能源保供与灵活调节方面的双重能力，更好地适应了电网调峰的动态需求。根据《东北区域省间电力中长期交易实施细则(试行）》和《东北电力互济交易实施细则（试行）》，按照效益最大化原则动态优化机组出力策略，并统筹协调中长期电量交易与辅助服务和容量市场参与，在保障中长期交易电量占比与价格处于合理水平的同时，全力推动省间互济、省间现货、滚动撮合，持续提升机组综合盈利能力与市场竞争力。
　　3、铝业：以节能减排为工作重点，积极研究与应用碳减排技术，增强节能减排管控力度，优化工艺路线、调节能源结构、加速低碳技术研发推广、开展节能降耗项目，多措并举持续降低碳排放强度和水平。保持电解槽长期平稳高效运行，提高电流效率，同时持续稳步降低铝液综合交流电耗。
　　4、加快建设电力交易与风险管理体系，组建专业交易团队，引入功率预测与交易决策工具，开展高频模拟与复盘。推动“新能源+”资源整合，探索与火电、储能、用户侧负荷等多类型主体合作，提升整体交易抗风险能力。加强政策与市场研判，密切关注内蒙古自治区等地方实施细则、竞价上限、消纳权重等政策动态，提前布局项目申报与交易策略。优化项目全周期管理，从投资选址、技术选型、建设时序到运营策略，需注入电力市场视角，提升项目全生命周期市场适应力。
　　（八）公司所属行业发展阶段、周期性特点及所处行业地位
　　1、煤炭：煤炭作为典型的资源型行业，是支撑我国国民经济发展最重要的基础能源。从所属发展阶段看，中国煤炭行业正处于成熟期+小幅震荡期+达峰前平台期三重叠加阶段。从周期性来看，供给强约束托底、需求缓慢筑底、政策共振驱动，当前呈现行业周期底部震荡筑底期。公司拥有的霍林河矿区一号露天矿田和扎哈淖尔露天矿田的采矿权，煤炭核准产能4,800万吨，市场体系完善、用户需求稳定、产业协同优势明显，属于国内大型现代化露天煤矿，是蒙东及东北地区较大的煤炭企业。
　　2、火电：公司全资子公司通辽霍林河坑口发电有限责任公司的2×600MW机组是东北电网直调的主力调峰机组，处于良好运营状态，通过节能综合升级改造、重要辅机变频改造及灵活性辅助调峰改造，不仅实现了能耗指标的大幅优化，更显著增强了宽负荷调峰能力与持续盈利能力。这使其不仅是东北电网的主力核心大机组，更成为保障电网稳定、高效消纳新能源的关键“压舱石”。在当前火电行业整体由“发电主体”向“系统调节与保障主体”战略转型的阶段，公司深刻把握行业弱化强周期的趋势，致力于将机组打造为区域电网的核心调节枢纽。
　　这一系列举措，巩固了公司在区域电力市场中的重要地位，使其在国家能源结构转型与新型电力系统构建中，成为兼具可靠容量价值与灵活调节能力的示范电源点，未来有望在容量电价与辅助服务市场中持续获取稳定收益，实现高质量发展。
　　3、铝业：电解铝行业目前处于“成熟期向高质量发展转型”的关键阶段。中国铝行业产能规模已达全球领先水平，产能扩张受到严格约束，不再追求数量增长；发展重心转向质量效益提升，绿色化、智能化、高端化成为核心转型方向。公司依托内蒙古地区能源资源禀赋，电力成本具有相对竞争力；通过技术改造与管理优化，综合成本处在行业中等分位，盈利能力稳健。
　　4、新能源：公司所处的新能源行业一方面受国家“双碳”目标与基地化建设规划推动，行业仍处于规模化扩张周期，技术进步持续推动度电成本下降；另一方面，随着市场化交易全面推行，行业也进入以消纳能力和电价竞争为核心的新周期，供需关系、地方消纳空间及电网调节能力成为影响项目收益的关键变量。公司在内蒙古等资源富集区域拥有显著的装机规模优势，处于区域市场的重要参与地位，但同时也直面高比例限电、市场价格下行等运营挑战，亟需通过提升市场化运营能力与系统协同能力，巩固在平价新时代的行业竞争力。
　　（九）经营情况
　　1、煤炭
　　（1）主要产品及用途：煤炭产品主要销售给内蒙古、吉林、辽宁等地区燃煤企业，用于火力发电、煤化工、属地供热及农牧民取暖用煤等方面。
　　（2）产品工艺流程：煤炭生产工艺为单斗汽车-半固定式破碎站-带式输送机半连续工艺，剥离生产工艺为单斗汽车间断工艺、单斗汽车-半固定式破碎站-带式输送机-排土机工艺半连续工艺、轮斗连续工艺。
　　（3）生产模式：公司煤炭生产采用单斗汽车-半固定式破碎站-带式输送机半连续工艺，剥离生产采用单斗汽车间断工艺、单斗汽车-半固定式破碎站-带式输送机-排土机工艺半连续工艺、轮斗连续工艺等，机械化程度100%。
　　（4）销售模式：销售渠道主要直接面向电厂、供热公司等终端用户销售，用户以五大发电集团、大型供热企业及上市公司为主。公司始终坚持科学规划，合理布局，整合资源，加强资源衔接，严格实行“统一订货、统一请车、统一发运、统一结算”的销售原则。
　　（5）市场地位、竞争优势、市场份额及行业占比情况：公司现有煤炭产能4,800万吨/年，是蒙东及大东北区域内较大的煤炭生产企业，特别是公司煤炭经通霍线进入通辽市周边市场、吉林市场及辽宁中南部市场具有明显的运距优势，为煤炭稳产促销提供了良好的契机。同时，公司具有多年的煤炭开采历史，形成了管理优势、人才优势、技术优势，拥有开展煤炭贸易、煤炭竞价交易的经历，煤炭营销方式日趋多样化，核心竞争力持续提升。
　　2、火电
　　（1）主要产品及用途：电力销售给东北电网、山东华北电网及蒙东电力用户，用于电力及热力销售等。
　　（2）产品工艺流程：煤矿出产原煤→经皮带输送→储煤仓→经皮带输送→电厂锅炉原煤斗→给煤机→磨煤机→锅炉燃烧→锅炉生产蒸汽→汽轮发电机发电→500kV升压站→500kV霍铝阿科沙线并入东北电网。
　　（3）生产模式：通辽霍林河坑口发电有限责任公司为就地消纳低热值煤实现“煤在空中走”的坑口发电厂，发电机组采用自动化集中控制模式，归口国家电网东北分部直接调度生产。
　　（4）销售模式：电力主要销售给东北电网、山东、华北电网及蒙东电力用户。通辽霍林河坑口发电有限责任公司生产的电力主要向内蒙古东部、辽宁省、吉林省、黑龙江省、山东省及华北地区输送。热力供应主要负责霍林郭勒市城区部分居民采暖负荷。
　　（5）市场地位、竞争优势、市场份额及行业占比情况：通辽霍林河坑口发电有限责任公司2×600MW机组是东北电网直调火电厂主力调峰机组。机组目前正处在良好的运营状态，是东北电网通辽北部电网架构的主力核心大机组。随着机组投产以来进行的节能综合升级改造、灵活性辅助调峰改造等，机组能耗指标大幅降低，辅助调峰能力增加，持续盈利能力增强，同时作为坑口电厂，上煤系统采用胶带供煤方式，运输成本相对占有竞争优势。通辽霍林河坑口发电有限责任公司2×600MW机组，是依托电投能源露天煤矿而建的大型坑口火电机组，主要燃用自有低热值煤炭，原煤价格、运输成本较低，所发电力主要向东北地区负荷中心辽宁省输送，是东北地区盈利能力较强的火力发电机组之一。
　　3、铝业
　　（1）主要产品及用途：公司主要产品为铝液、铝锭。下游铝后加工企业主要用于生产铝棒、铝合金锭、铝粉等产品。电解铝产品用途广泛，可使用在交通运输、建筑行业、航空航天等行业。
　　（2）产品工艺流程：电解铝生产采用冰晶石-氧化铝熔盐电解法，生产所需的原材料为氧化铝、氟化盐和阳极炭块，电解所需的直流电由整流所供给。溶解在电解质中的氧化铝在直流电的作用下，与炭阳极发生氧化－还原反应，生产出液态原铝，通过压缩空气形成的负压吸入出铝抬包内，再由抬包运输车送往铸造车间，铸造成重熔用普通铝锭或以原铝液的方式直接销售给铝后加工企业。
　　（3）生产模式：全部采用冰晶石-氧化铝熔盐电解法，所需主要原材料为氧化铝、碳块和氟化盐等。
　　（4）销售模式：公司主要产品为铝液和铝锭。其中，铝液主要销售给周边铝加工企业，铝锭主要销往东北、华北地区。
　　（5）市场地位、竞争优势、市场份额及行业占比情况：公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司目前拥有年产48万吨电解铝生产线，扎哈淖尔铝业分公司现有38万吨产能，新增35万吨绿电铝项目（扎铝二期）。扎铝二期35万吨绿电铝项目全部投产后将形成121万吨电解铝产能，产能将位居内蒙古自治区前列，具备一定规模优势。竞争优势：一是公司在霍林河地区已经形成了煤电铝产业链，拥有距离煤炭产地近的自备电厂，具有电力成本优势。二是电解铝行业全国首例煤电铝烟气污染物趋零排放示范工程投运，环保优势明显。三是内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司及扎哈淖尔分公司生产稳定，高品质铝产出率相对较高，有稳定的中高端市场及客户。四是铝下游加工企业围绕公司周边建厂，铝水运输距离相对较近，安全性经济性较高。
　　4、新能源
　　（1）主要产品及用途：电力
　　（2）产品工艺流程：光伏，组件将光能转换成直流电能，采用逆变器转换为交流电，经箱变升至35KV通过集电线路到汇流母线，由主变升压送至电
　　风机将风能转换成交流电能，经箱变升至35KV通过集电线路到汇流母线，由主变升压送至电网。
　　（3）生产模式：风机和光伏组件利用风光资源进行发电。
　　（4）销售模式：主要销售给国家电网及蒙西电网用户。
　　（5）市场地位、竞争优势、市场份额及行业占比情况：公司在内蒙古新能源市场占据领先地位并形成显著竞争优势。凭借对区域优质风光资源的优先布局与规模化开发，公司在所属区域风电领域长期保持装机容量与发电量的前列地位，整体新能源装机规模及发电量居于区域主导地位。其核心竞争优势源于三方面：一是拥有稀缺的优质资源储备，为后期发展奠定基础；二是通过科学的选址布局与技术优化，持续提升发电效益与市场竞争力；三是随着通辽市防沙治沙和风电光伏一体化110万千瓦项目投产，公司规模优势与区域影响力将进一步增强，为在平价时代巩固并扩大市场领先地位提供有力支撑。
　　三、核心竞争力分析
　　煤炭资源：公司现有煤炭产能4,800万吨/年，是大东北区域内较大的煤炭生产企业，特别是公司煤炭经通霍线进入通辽市周边市场、吉林市场以及辽宁中南部市场具有明显的运距优势，区域内煤炭需求稳定，煤炭生产及市场运营优势明显。同时，公司具有多年的煤炭开采、销售历史，形成了管理优势、人才优势、技术优势，并拥有开展煤炭贸易、煤炭竞价交易的经验，煤炭的营销方式日趋多样化，公司竞争力持续提升。公司核心竞争力为公司煤炭生产经营所需的采矿权资产，报告期核心竞争力采矿权资产未受到影响。
　　公司利用自备电厂将劣质煤就地转化为电能，再将电能转化为电解铝，强化资源转化，实现资源的高效利用，形成了“以煤发电、以电炼铝、以铝带电、以电促煤”的循环经济发展模式，实现了经济效益和环境效益的双赢。公司自备煤电与风光绿电协同，采用先进的节能电解槽与智能化控制系统，集合了行业先进技术，在能效提升和减排方面达到行业领先水平，凭借绿色低碳、技术领先、成本可控、产业链协同，构建了霍林河循环经济“煤—新能源—电—铝”联营及源网荷储直供新范式，形成可持续发展核心竞争力。
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　（1）经营情况
　　报告期内公司经营情况和财务状况良好，实现营业总收入3,011,495.83万元，比上年同期增加0.86%；实现营业利润814,032.60万元，比上年同期增加15.22%；实现利润总额802,782.18万元，比上年同期增加15.91%，利润总额同比增加的主要原因是铝产品销售单价及销量增加；归属于母公司净利润541,908.92万元，比上年同期增加1.45%；基本每股收益2.42元，比上年同期提高1.68%；资产总额5,647,646.56万元，比年初增加9.38%；归属于上市公司所有者权益3,819,981.64万元，比年初增加10.39%。
　　（2）业务经营情况分析
　　公司主营业务收入构成主要包括煤炭产品、电力产品、电解铝产品。
　　煤炭产品的销售收入占营业总收入的32.28%，产品主要销往内蒙古、吉林、辽宁地区；电力产品的销售收入占营业总收入的12.29%，产品主要销往内蒙古、吉林、辽宁、华北地区；电解铝产品的销售收入占营业总收入的53.10%，产品主要销往内蒙古、吉林、辽宁、华北地区。
　　本报告期营业收入比去年同期增加0.86%，营业成本比去年同期减少3.4%，期间费用比去年同期减少1.54%，现金及现金等价物净增加额比去年同期减少182,719.12万元。
　　1）报告期内营业收入3,011,495.83万元，同比增加25,590.68万元，增幅0.86%，主要是铝产品销售单价及销量同比增加所致。
　　2）报告期内营业成本1,902,237.01万元，同比减少66,876.12万元，降幅3.4%，主要是电解铝原材料成本减少所致。
　　3）报告期内财务费用15,635.35万元，同比减少6,894.08万元，降幅30.6%，主要是贷款规模和利率压降影响。
　　4）报告期内管理费用102,428.06万元，同比增加4,503.57万元，增幅4.6%，主要是信息化费用同比增加所致。
　　5）报告期内销售费用6,872.31万元，同比增加430.25万元，增幅6.68%，主要是人工成本增加所致。
　　报告期内，公司业务类型和利润构成未发生重大变化。
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）行业格局和发展趋势
　　1、煤炭行业格局和发展趋势
　　行业格局：一是集中度增加，煤炭资源逐步向晋陕蒙新以及大型煤炭企业集中。二是产品结构性分化，动力煤总量稳、长协占比高，价格受政策托底；优质主焦煤稀缺，与配焦煤价差拉大。进口煤整体趋稳但结构或有变化。三是煤矿及设备大型化、智能化，煤矿数量整体下降，大型煤矿产量占比增加。智能开采产能占比超50%，单工效提升、事故率下降。
　　核心发展趋势：一是严控总量、优化结构：新增产能受限，落后产能持续退出，供给弹性收窄。二是绿色低碳、智能高效：智能化开采、节能减排、碳资产管理成为必选项。三是产业链纵向延伸：煤电联营、煤化一体化、多能互补成为主流发展模式。四是长期达峰、平稳转型：煤炭消费总量逐步达峰后缓慢回落，企业向综合能源服务商转型。
　　2、火电行业格局和发展趋势
　　根据中国电力企业联合会发布的《2025-2026年度全国电力供需形势分析预测报告》，煤电装机比重持续下降，预计到2026年底将降至31%左右，火电的功能定位正加速从基础保障电源向调节性电源转变。在碳达峰目标实现前，火电仍将发挥重要的基础保障与系统调节作用，其利用小时数预计将维持在4000小时左右并呈逐步下降态势。随着非化石能源装机比重持续快速上升，火电面临电量空间进一步挤压，在保障电力供应稳定、应对高峰负荷及提供调峰备用等方面，火电仍具有不可替代的关键作用。面对新能源竞争加剧与低碳转型压力，火电行业也迎来定位调整下的新机遇，需积极适应电力市场改革、加强技术创新与现货市场参与能力，持续推进清洁高效改造与多元化发展，并通过智能化、数字化转型提升运营灵活性与市场竞争力，以实现行业在能源结构转型中的可持续、高质量发展。
　　3、铝行业格局和发展趋势
　　电解铝行业正加速向绿色化、低碳化、智能化转型。铝电解槽技术呈现显著的大型化趋势，大电流容量、节能环保成为核心发展方向。全流程生产设备同步向自动化与智能化升级。
　　4、光伏、风电新能源行业格局和发展趋势
　　未来新能源行业格局将加速从政策驱动与规模扩张向市场主导与系统协同转型，行业发展模式由“装机增长”转向“价值提升”，技术进步持续推动“新能源+储能”、多能互补等系统友好型业态成为主流；随着全国统一电力市场与绿色价值兑现机制的完善，行业竞争核心将聚焦于资源整合、市场交易与运营优化能力，领先企业凭借规模、技术与协同优势有望进一步提升市场集中度；区域布局更趋平衡，跨省协同消纳与分布式就地开发并行推进，行业最终将形成以市场机制为基础、以系统安全为约束、以多元价值实现为目标的可持续发展新生态，成为新型电力系统中的主体能源。
　　（二)发展战略
　　公司全面贯彻落实“均衡增长战略”，加快发展新能源主体产业，推进煤炭智能化矿山建设，煤电清洁转型，电解铝由“煤电铝”向“绿电铝”转型，全力保障公司绿色低碳高质量发展取得更为卓越的成就。
　　一是全面推进新能源项目工程建设，基本完成年度资本性投资计划，截至2025年底，循环经济示范工程六期20万千瓦风电项目、循环经济示范工程七期45万千瓦风电项目、通辽市防沙治沙和风电光伏一体化一期工程110万千瓦项目、鄂尔多斯市电投绿风新能源有限公司1万千瓦风电项目、库伦旗农村能源革命试点县一期工程5.5万千瓦项目等共计174.46万千瓦新能源项目全部投产。公司新能源装机达到674.47万千瓦（不含储能，自备装机171.81万千瓦），其中风电装机509.04万千瓦（含自备154.29万千瓦），光伏装机165.43万千瓦（含自备17.52万千瓦），新能源装机占比达到69.21%。
　　二是煤炭产业大力推进智慧矿山建设，规模化应用无人驾驶技术，全力建立安全、高效、清洁的现代化发展模式。截至2025年底，扎哈淖尔露天矿场已拥有131台无人驾驶矿卡，安全运行14.7万小时，运行里程160.7万公里；15台120吨级纯电动矿用卡车全部投入运行，纯电矿卡充电1小时可连续工作5小时以上，较同吨位燃油矿卡运行成本降低62.7%。南露天煤矿全标段无人驾驶项目为液压挖机配备的45台增程式无人驾驶宽体车，单日最高产量约7.8万立方米。南露天矿、扎哈淖尔煤业露天矿先后通过国家一级煤矿安全生产标准化验收评定。
　　三是全力推进铝产业由“煤电铝”向“绿电铝”转型升级，截至2025年底，通辽市扎哈淖尔35万吨绿电铝项目（扎铝二期）已建成并实现首批电解槽成功通电，预计2026年6月份实现全容量投产。此外，配套的循环经济六期、七期风电项目实现并网发电，满足项目高比例绿色电力稳定供应需求。项目采用先进的节能电解槽与智能化控制系统，集合了行业先进技术，在能效提升和减排方面达到行业领先水平，构建了霍林河循环经济“煤—新能源—电—铝”联营及源网荷储直供新范式的标志性工程。
　　以上战略投资执行、项目开发建设以及资源获取等工作，符合公司发展战略方向，是战略规划的有力执行和落实，将进一步助力产业结构优化，促进公司战略目标实现。
　　重组项目进展情况：公司于2025年5月19日披露《内蒙古电投能源股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，上市公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买内蒙古公司持有的白音华煤电100%股权。同时，上市公司拟向不超过35名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金。2025年12月25日，深圳证券交易所出具《关于受理内蒙古电投能源股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请文件的通知》（深证上审〔2025〕267号），深圳证券交易所对公司报送的发行股份购买资产并募集配套资金申请文件进行了核对，认为申请文件齐备，决定予以受理。2026年3月7日，公司回复深圳证券交易所出具的《关于内蒙古电投能源股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》（审核函〔2026〕130001号）（以下简称《审核问询函》）。《审核问询函》回复之后，根据深圳证券交易所的进一步审核意见，公司对《审核问询函》回复文件进行修改、补充。公司于2026年4月9日披露了《内蒙古电投能源股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）（上会稿）》等文件。
　　提示：本次交易尚需深圳证券交易所审核通过，并获得中国证券监督管理委员会同意注册后方可实施。本次交易能否取得相关部门的审核或注册，以及最终取得审核或注册的时间均存在不确定性。
　　目前公司主要经营模式未发生重大变化，公司利润分配政策未发生重大变化。
　　（三）经营计划
　　1.2025年生产完成情况
　　2025年实际原煤生产4,799.43万吨，与年度计划基本持平；实际发电量266.99亿千瓦时（含自备电厂发电量135.3亿千瓦时），完成年度计划的97.49%；实际电解铝产量91.02万吨，完成年度计划的100.01%。
　　2.2025年销售完成情况
　　2025年实际销售原煤4,820.5万吨，完成计划销量的99.93%；售电量完成126.23亿千瓦时，完成年度计划的95.68%；电解铝销量91.01万吨，完成年度计划的100.01%。
　　3.2025年利润完成情况
　　2025年实现利润总额80.28亿元，完成计划利润的104.83%。其中：煤炭板块实现利润总额70.91亿元；电力板块实现利润总额0.98亿元，电解铝板块实现利润总额26.32亿元，新能源板块实现利润总额6.66亿元。
　　4.2026年度重大投资计划和资金来源及使用计划
　　2026年计划投资239,808万元。其中：大中型基建72,678万元、技术改造150,399万元、科技数字化8,195万元、参股投资8,476万元、公务车购置60万元。资金来源为自有资金和项目贷款等。
　　上述投资计划有不能全额完成和增补投资计划的可能性，请投资者注意风险。
　　5.2026年生产计划
　　2026年计划原煤生产4,800万吨；计划发电量311.73亿千瓦时（含自备电厂发电量156.39亿千瓦时）；计划电解铝产量118.37万吨。
　　6.2026年销售计划
　　2026年计划销售原煤4,803万吨；计划销售电量151.42亿千瓦时；计划电解铝销量117.48万吨。
　　7.2026年利润预测
　　2026年利润预计完成86.19亿元。
　　风险提示：上述经营计划并不代表公司对2026年度的盈利预测，该经营计划不构成公司对投资者的业绩承诺，请投资者特别注意。
　　(四）公司预计可能面临以下风险
　　1、煤炭板块：面临“双碳”目标下环保、能耗、安全监管持续收紧，产能调控、碳减排约束影响。煤价周期性波动，下游电力、钢铁需求变化及进口煤冲击。环保成本、碳排放成本、安全投入与治理成本上升，叠加地质条件、技改投入、物流运力约束，影响运营成本。下游议价能力、供需格局变化、区域政策差异及地缘政治等因素，形成外部约束影响。
　　2、火电板块：随着电力市场化改革深化，在工商业目录销售电价全面取消、发用电计划持续放开及全国统一电力市场体系加快构建的背景下，火电企业电量与电价将完全由市场决定，电价波动进一步增加。同时，在新能源装机占比快速提升、火电装机比重逐步下降的结构性转变，火电利用小时数整体承压，其收益来源逐步由计划电量和基础电价转向市场化交易、辅助服务及容量补偿等多元化机制，收益结构受现货市场与规则影响，仍存在不确定性。此外，在“双碳”目标及构建新型电力系统的战略导向下，火电功能定位加速向调节性电源转变，存量机组清洁高效与灵活性改造要求提高。综合来看，火电企业受市场、结构、政策多维因素影响，需提升市场适应能力与转型发展韧性。
　　3、铝板块：一是铝产品销售价格波动风险。全球宏观经济增速放缓、地缘冲突引发的情绪冲击与供应链扰动，可能导致铝价短期波动。二是大宗原料采购风险。受国内外政策、铝土矿资源、能源价格、环保政策等因素影响，原材料市场可能存在价格波动、供应短缺、采购困难情况，需重点关注政策及市场变化；受地理位置、交通状况、极端天气等因素影响，可能出现铁路、公路运输停滞，港口船只集中到港发生压港等现象，导致货物未能及时装卸、发运，存在到货不及时情况。
　　4、光伏、风电新能源板块：随着新能源富集区域装机持续增长，用电需求增速滞后，电网调节能力面临挑战，未来弃风弃光率可能进一步上升。随着新能源全面参与电力市场竞争，区域电力供需宽松、午间光伏出力集中等因素可能导致现货市场电价整体承压。
　　(五)面对未来风险，公司采取的应对措施
　　1、煤炭板块：严格执行安全、环保、能耗、碳减排等政策要求，建立全流程合规管理体系。加快绿色转型，提升ESG水平，加大环保投入，推进节能降碳与碳资产管理。加快智能化矿山建设，降本增效、科技兴安、减人保安。加强市场研判，灵活调控生产与库存。提高长协煤覆盖率与履约率，稳
　　定核心客户。拓展多元化下游市场，降低单一依赖。优化运输路径，降低运输成本与外部依赖，推进精益化成本管控，提升核心竞争力。稳固产业链条，增强竞争韧性，稳定产能规模，实现可持续发展。构建上下游协同发展体系，妥善应对外部环境变化，保障企业持续稳定运营。
　　2、火电板块：随着电力现货市场改革不断深化，火电企业需着力强化市场风险对冲能力，以稳定综合电价收益，推动“电量+辅助服务+容量补偿”协同运营机制，建立发电与营销高效联动、快速响应模式。改造升级机组设备，推动电-热深度解耦，力争提升机组可调出力区间、提高机组快速调峰、转动惯量支撑等辅助服务能力。主动参与调频、备用等市场，拓展收益来源，构建多元化、抗周期的收入结构。在发展规划方面，积极开展储能与工业蒸汽等商业模式的探索，提供平抑电网供需侧功率波动所需的调节服务，并深入挖掘火力发电副产品的盈利空间。
　　3、铝板块：一是铝产品销售方面。密切关注国际政治、经济动态，紧盯国内财政、货币、环保政策，认真预判市场形势，加强市场调研，及时调整营销策略。实现铝液就地转化，增强产业链条延伸和企业抗风险能力。二是大宗原辅料采购方面。密切关注市场动态，科学分析研判市场走势，引入市场竞争，优化采购定价机制，与铝业国贸积极磋商，采购进口及国内大厂品质可靠产品，确保稳定供应的同时，进一步压降大宗原辅料采购成本。积极与铁路局及物流代理单位策略谈判，不断优化运输方案，采取铁路运输为主，公路运输为辅的运输方式，多管齐下，合理分散运输压力，同时进一步争取铁路运输下浮优惠政策。
　　4、光伏、风电新能源板块：深化市场研判与交易能力建设，设立专项政策与市场研究团队，建立动态电价预测与发电量预测模型，优化中长期合约与现货市场电量组合，通过差价合约、绿电交易等多种工具锁定基础收益。推动“新能源+”系统协同发展，积极探索与储能、可调负荷、传统电源等多类型资源打捆开发与联合运营，提升项目整体调节能力与市场竞争力，降低限电与分摊费用风险。提升运营精细化与资产优化水平，推动产销协同管理，基于市场价格信号优化设备运维与发电策略，探索存量项目技术改造与容量优化，持续提升市场适应性与收益韧性。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司所属行业发展情况　　1、煤炭行业发展情况:2025年上半年，煤炭供给增速呈现放缓态势，进口煤受政策因素影响成交量逐月下降，其中：全国规上工业原煤产量24亿吨，同比增长5.4%；进口煤炭2.22亿吨，同比下降11.1%。截至2025年6月末，重点煤炭企业库存9,200万吨，同比增长50.9%。重点电厂存煤2.0亿吨左右，同比增长5.0%；环渤海港口存煤3,022万吨，同比增长18%。2025年从主要耗煤行业看，电煤消费将保持增长，随着经济结构优化调整，考虑到水电及新能源出力等，预计2025年煤电发电量增量在1,000亿千瓦时左右，拉动煤炭消费需求增... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司所属行业发展情况
　　1、煤炭行业发展情况:2025年上半年，煤炭供给增速呈现放缓态势，进口煤受政策因素影响成交量逐月下降，其中：全国规上工业原煤产量24亿吨，同比增长5.4%；进口煤炭2.22亿吨，同比下降11.1%。截至2025年6月末，重点煤炭企业库存9,200万吨，同比增长50.9%。重点电厂存煤2.0亿吨左右，同比增长5.0%；环渤海港口存煤3,022万吨，同比增长18%。2025年从主要耗煤行业看，电煤消费将保持增长，随着经济结构优化调整，考虑到水电及新能源出力等，预计2025年煤电发电量增量在1,000亿千瓦时左右，拉动煤炭消费需求增长。钢铁行业、建材行业煤炭消费稳中略降，化工行业煤炭消费仍将适度增长。综合分析，2025年煤炭需求将保持小幅增长。从国内煤炭生产看，我国煤炭生产保障能力较为充足，晋陕蒙新等省(区)先进产能将继续释放，预计2025年国内煤炭产量可保持稳中有增。从煤炭进口看，考虑到我国主要煤炭进口来源国生产供应情况及国际市场价格因素，预计2025年进口煤数量可能同比有所下降。
　　2、火电行业发展情况：2025年上半年，火电行业在能源转型深化背景下，核心发电角色持续弱化，表现为全国6,000千瓦及以上电厂火电利用小时数为1,981小时，同比下降118小时，这主要源于新能源装机快速增长对其发电空间的挤压。与此同时，火电行业初步构建了“容量电价回收固定成本、电量电价回收变动成本、辅助服务补偿调节成本”的价格机制，明确推动火电向“基础保障性”与“系统调节性”电源并重转型。然而，受电力现货市场建设进度影响，作为重要收入补充的辅助服务市场收益仍存在不确定性，成为当前行业转型面临的主要挑战。总体而言，火电行业正处于从传统发电主力向保障安全、支撑新能源消纳的系统调节角色深度转型的关键阶段。
　　3、铝行业发展情况：电解铝价格受经济形势、能源价格、宏观政策等影响波动较大。2012-2016年期间，电解铝产能的无序扩张导致供需失衡，铝价大跌，2016年国家开展供给侧改革，通过淘汰落后产能，严格限制新增产能等措施，设定国内电解铝产能天花板4,500万吨，铝价迎来新一轮上涨。2022-2023年，铝价在全球需求下滑和美联储的激进加息中承压弱势运行。2024年，电解铝价格在宏观面及基本面共同作用下，价格波动呈“M”型走势，价格重心较2023年大幅上移。2025年，美国关税政策与谈判目标不断反复、国际地缘政治冲突，影响全球产业链的稳定性，导致2025年上半年铝价波动。
　　4、新能源行业发展情况：2025年上半年，新能源行业在政策驱动下装机规模持续扩大，技术路线日趋多元，伴随资源区大基地规模化开发，蒙东、蒙西等地弃风限电问题持续，叠加现货市场全面推进导致的电价下行风险，行业面临消纳与盈利收窄压力。《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（136号文）实施后，新能源全电量进入市场，竞争将进一步激烈。同时，政策端通过建立可持续发展价格结算机制衔接存量项目，强制高耗能企业绿电消费以及推动绿电直连拓展消纳空间。
　　（二）公司主要业务、主要产品、用途及其市场地位
　　电投能源主要业务：生产销售煤炭、铝、火电及光伏风电新能源等业务。
　　1、煤炭产品：主要销售给内蒙古、吉林、辽宁等地区燃煤企业，用于火力发电、煤化工、地方供热等方面。
　　市场地位：公司核定产能4,800万吨/年，经过多年耕耘，已成为大东北地区褐煤销售龙头企业，煤炭产品质量稳定，销售服务体系成熟，品牌形象根深蒂固，形成了比较稳定的用户群和市场网络。
　　2、电力销售给东北电网、山东华北电网及蒙东电力用户，用于电力及热力销售等。市场地位：公司所属霍林河坑口电厂装机120万千瓦，依托露天煤矿而建的大型坑口火电机组，电力主要向东北地区负荷中心辽宁省输送，是东北地区主力供电机组，热力主要保障霍林郭勒市冬季供暖保供需求，为民生保供主要热源。
　　3、铝产品：生产、销售铝产品主要包括铝液、铝锭。其中，铝液主要销售给周边铝加工企业，铝锭主要销往东北、华北地区。
　　市场地位：霍煤鸿骏铝电公司现已形成86万吨电解铝和20万吨碳素产能，同时拥有180万千瓦火电装机、105万千瓦新能源装机的自备电厂，年消耗850万吨褐煤，配套监控指挥中心，具有独立运行的自备电网架构的循环经济产业集群和“煤电铝”产业协同优势，构建了高载能产业清洁发展示范区，经济、社会及环境效益显著。生产长期安全稳定运行，主要经济技术指标处于行业领先水平，污染物超低排放技术及排放指标处于行业领先、国际先进水平，有力促进了民族地区经济社会发展和生态文明建设，得到了广泛认可。
　　4、新能源电力产品：公司新能源装机约500万千瓦（不含储能），分布在内蒙古、山西等地区。其中内蒙古区域依托良好的风、光资源优势，有着较强的盈利能力。主要销售给国家电网、蒙西电网及电力用户，用于电力销售。
　　市场地位：公司立足于内蒙古地区市场，新能源与火电形成互补协同效应，实现风火打捆外送营销策略，提高电力供应的稳定性和可靠性。
　　（三）公司经营模式
　　1、公司及控股子公司扎鲁特旗扎哈淖尔煤业有限公司目前煤炭核定产能共计4,800万吨/年。
　　采购模式：公司物资与采购管理工作执行“一个标准、两级集中、三级管理、四者分离”的管理体系。公司招标采购的需求者、实施者、决策者、监督者遵循“四者分离”的原则，贯彻落实招投标工作内部监督制衡机制。
　　生产模式：公司煤炭生产采用单斗汽车-半固定式破碎站-带式输送机半连续工艺，剥离生产采用单斗汽车间断工艺、单斗汽车-半固定式破碎站-带式输送机-排土机半连续工艺、轮斗连续工艺等，机械化程度100%。
　　销售模式：销售渠道主要直接面向电厂、煤化工、供热公司等终端用户销售，用户以五大发电集团、煤化工、大型供热企业以及上市公司为主。公司始终坚持科学规划，合理布局，整合资源，严格实行“统一订货、统一请车、统一发运、统一结算”的销售原则。
　　工艺流程：煤炭生产工艺为单斗汽车-半固定式破碎站-带式输送机半连续工艺，剥离生产工艺为单斗汽车间断工艺、单斗汽车-半固定式破碎站-带式输送机-排土机半连续工艺、轮斗连续工艺。
　　报告期内，主要经营模式（采购模式、生产模式、销售模式）未发生重大变化。
　　2、公司全资子公司通辽霍林河坑口发电有限责任公司拥有2×600MW国产亚临界直接空冷机组。
　　采购模式：采购公司煤炭，生产用煤满足2×600MW机组能源保供需求。
　　生产模式：通辽霍林河坑口发电有限责任公司为就地消纳低热值煤实现“煤在空中走”的坑口发电厂，发电机组采用自动化集中控制模式，归口国家电网东北分部直接调度生产。
　　销售模式：通辽霍林河坑口发电有限责任公司生产的电力主要向内蒙古东部、辽宁省、吉林省、黑龙江省、山东省及华北地区输送。热力供应主要负责霍林郭勒市城区部分居民采暖负荷。
　　工艺流程：煤矿出产原煤→经皮带输送→储煤仓→经皮带输送→电厂锅炉原煤斗→给煤机→磨煤机→锅炉燃烧→锅炉生产蒸汽→汽轮发电机发电→500KV升压站→500KV霍铝阿科沙线并入东北电网。
　　报告期内，主要经营模式（采购模式、生产模式、销售模式）未发生重大变化。
　　3、公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司目前拥有年产86万吨电解铝生产线。
　　采购模式：公司物资与采购管理工作执行“一个标准、两级集中、三级管理、四者分离”的管理体系。公司招标采购的需求者、实施者、决策者、监督者遵循“四者分离”的原则，贯彻落实招投标工作内部监督制衡机制。
　　（1）大宗原材料：由集团公司铝业贸易平台铝业国贸统一运作，采用集约化、专业化和市场化的运作方式。
　　（2）其它材料及配件：生产所用的附属材料及配件采购模式以上级单位集中招标、非招标集中采购、总包配送为主，电商化采购、应急采购为辅。
　　①集中招标、非招标集中采购：收集、汇总统一上报上级单位后实施。
　　②总包配送：按照《国家电力投资集团公司大宗通用物资总包配送管理实施办法》及《公司总包配送实施办法》执行。
　　③电商化采购、应急采购：由公司自行管理，在指定平台实施。
　　生产模式：全部采用冰晶石-氧化铝熔盐电解法，所需主要原材料为氧化铝、碳块和氟化盐等。
　　销售模式：铝产品生产、销售主要包括铝液和铝锭。其中，铝液主要销售给周边铝加工企业，铝锭主要销往东北、华北地区。
　　工艺流程：电解铝生产采用冰晶石-氧化铝熔盐电解法，生产所需的原材料为氧化铝、氟化盐和阳极碳块，电解所需的直流电由整流所供给。溶解在电解质中的氧化铝在直流电的作用下，与炭阳极发生氧化－还原反应，生产出液态原铝，通过压缩空气形成的负压吸入出铝抬包内，再由抬包运输车送往铸造车间，铸造成重熔用普通铝锭。也可将部分铝液直接外卖。
　　报告期内，主要经营模式（采购模式、生产模式、销售模式）未发生重大变化。
　　4、公司所属新能源发电企业
　　采购模式：风电主机（含塔筒、锚栓锚板）采用集中招标采购+储备容量采购模式，一次招标，全年主机采购储备容量比选、复核后实施采购。光伏组件、逆变器、支架、无功补偿装置、电缆、干变、箱变、开关柜、汇流箱等物资实施集团公司总包配送采购，其余主辅设备由公司集中采购实施。储能项目方面，储能电池物资可实施集团电商化采购，应用集团公司对应框架协议，实施平台比选定标。施工方面，包含主机的工程总承包（包括EPC/PC/EP）、光伏组件的主体工程总承包（包括EPC/PC/EP）、估（概）算金额1亿元及以上的主体工程总承包（包括EPC）由集中招标采购，剩余项目由公司实施采购。
　　生产模式：风机和光伏组件利用风光资源进行发电。
　　销售模式：通过市场化交易在国家电网及蒙西电网消纳。
　　光伏发电工艺流程：组件将光能转换成直流电能，采用逆变器转换为交流电，经箱变升至35KV通过集电线路到汇流母线，由主变升压送至电网。
　　风力发电工艺流程：风机将风能转换成交流电能，经箱变升至35KV通过集电线路到汇流母线，由主变升压送至电网。
　　报告期内，主要经营模式（采购模式、生产模式、销售模式）未发生重大变化。
　　5、其他采购
　　公司物资与采购管理工作执行“一个标准、两级集中、三级管理、四者分离”的以采购管理为重心的供应链管理体系。公司供应链管理工作均按照“统一规范、统一标准、统一程序、统一平台”相关要求规范组织实施；在招标组织管理体系中依照法律法规和公司制度规定，应当通过招标方式进行采购的物资均实行集中管理，由公司组织实施招标采购；所有物资与招标采购工作实行分类负责管理，并遵循“谁管理、谁负责”的原则。公司按照权限负责主要品类的集中招标管理，所属单位在公司授权下，负责应急和电商化采购的组织实施；公司招标采购的需求者、实施者、决策者、监督者遵循“四者分离”的原则，贯彻落实内部监督制衡机制。
　　报告期内，主要经营模式（采购模式）未发生重大变化。
　　（四）公司主要业绩驱动因素及其变化情况
　　报告期内,公司业绩主要来源于煤炭、火电、铝、风电光伏新能源业务。
　　1、煤炭业务：2025年上半年实际生产原煤2,263.08万吨，比上年同期降低0.19%。2025年上半年实际销售原煤2,177.45万吨，比上年同期降低1.98%。
　　2、火电业务：2025年上半年实际发电量241,595.25万千瓦时，比上年同期降低2.64%。2025年上半年实际售电量220,452.23万千瓦时，比上年同期降低2.45%。
　　3、铝业务：2025年上半年实际生产电解铝45.23万吨，比上年同期提高0.98%，2025年上半年实际销售电解铝45万吨，比上年同期提高0.58%。
　　4、风电光伏新能源业务：2025年上半年实际发电量421,926.82万千瓦时，比上年同期增加37.23%。2025年上半年实际售电量418,171.08万千瓦时，比上年同期增加37.72%。
　　2025年上半年实现利润总额401,876.63万元，比上年同期降低0.91%。利润总额同比降低的主要原因是市场煤炭销售单价及销量降低所致。

　　二、核心竞争力分析
　　公司现有煤炭产能4,800万吨/年，是蒙东及大东北区域内最大的煤炭生产企业，2025年上半年累计生产煤炭2,263万吨。特别是公司煤炭经通霍线进入通辽市周边市场、吉林市场以及辽宁中南部市场具有明显的运距优势，随着东北三省煤炭落后产能的退出，区域内煤炭需求缺口进一步加大，为煤炭稳产促销提供了良好的契机。同时，公司具有多年的煤炭开采、销售历史，形成了管理优势、人才优势、技术优势，并拥有开展煤炭贸易、煤炭竞价交易的经验，煤炭的营销方式日趋多样化，公司竞争力持续提升。
　　公司建成了年消耗约850万吨煤炭的180万千瓦火电装机以及90万千瓦风电装机、15万千瓦光伏装机，绿电装机占比达到36.80%，以及86万吨电解铝产能和配套设施的霍林河循环经济示范项目，是全球首个“煤-电-铝”循环经济绿色产业集群，按照“以煤发电、以电炼铝、以铝带电、以电促煤”的总体思路，构建了高载能产业清洁发展的示范区，巩固了煤炭资源可持续发展能力，实现了以传统煤电为主的产业链向“煤电+绿色能源基地+产业集群”综合智慧能源产业链转型升级。
　　公司核心竞争力为煤炭生产经营所需的采矿权资产以及霍林河循环经济示范项目，报告期核心竞争力未受到影响。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　(一)公司可能面临的风险
　　1、煤炭板块
　　2025上半年，全国规模以上工业原煤产量完成24亿吨，同比增加1.2亿吨，增5.4%，产量创历史新高。同时，煤炭消费量由增速回落转为上半年总量下降。根据煤炭市场供给与需求综合研判，2025下半年国内煤炭市场供需关系将进一步呈现宽松态势，预计动力煤价格将继续承压，价格重心将有一定幅度调整。大东北地区受地域限制，煤炭市场供需关系仍以平衡为主，但总体宽松趋势加大，现行煤炭价格将承压运行。
　　2、火电板块
　　随着电力现货市场建设的深入推进，火电企业的核心竞争力聚焦于设备可靠性与系统调节性能，在基于边际成本定价的现货机制下，电价水平将面临不确定性；新能源装机规模持续高速增长，占比不断提升，受限于优先消纳可再生能源的政策导向与电网运行约束，火电机组的年利用小时数面临持续下行压力；在国家“3060”双碳目标和构建以新能源为主体的新型电力系统战略驱动下，火电正加速从主力电源向调节性、支撑性电源转型，其增量发展空间面临较大的约束。
　　3、铝业板块
　　（1）大宗物资采购管理运营风险
　　铝板块原材料受国内外政策、铝土矿资源、能源价格、环保政策等因素影响较大，原材料市场可能存在价格波动、供应短缺、采购困难情况，需重点关注政策及市场变化；运输方面受地理位置、交通状况、极端天气等原因影响，可能出现铁路、公路运输停滞，港口船只集中到港发生压港等现象，将导致货物未能及时装卸、发运，存在到货不及时的情况。
　　（2）铝产品销售宏观风险
　　电解铝行业价格受国内外市场经济形势影响较大。美国关税政策、国际地缘冲突，易影响全球产业链的稳定性，进而影响铝价走势。
　　4、风电、光伏新能源板块
　　随着国家大型风电光伏基地项目在内蒙古地区集中并网投产，区域新增风光装机占比将持续攀升，叠加区域用电量增速存在较大不确定性，新能源消纳空间受限问题持续存在。部分区域用电增量和新能源电价保持在较低水平。
　　(二)面对未来风险，公司采取的应对措施：
　　1、煤炭板块
　　一是密切关注国家政策，加强市场调，建立市场营销分析系统，及时准确制定营销策略，力争销售收益最大化。加大市场开发力度，优化市场销售布局，开发优质客户；加强与用户定期交流座谈，做好售前、售中、售后服务，维护客户关系的同时进一步稳定销量。同时，利用迎峰度夏、迎峰度冬、供热期等销售关键期，加大销售力度，确保煤炭销量最大化。
　　二是加强与铁路部门的沟通，紧盯铁路运力流向，最大限度地争取运力支持，做到合理请车，科学安排流向，提高请车兑现率和装车兑现率。
　　三是加强科技赋能引领，以矿山智能化建设为依托，实现创新发展与传统产业深度融合，提升安全管理和生产环节智能化、无人化的建设，以创新之力，实现减人、降耗、提效、增安，降低企业生产经营成本和安全管理风险。
　　2、火电板块
　　设立专项政策研究团队，深化电力交易策略研究，建立动态电价预测模型，优化中长期合约与现货市场电量组合，锁定电价波动风险；制定“电量+辅助服务”协同报价机制，抢占辅助服务市场份额提升机组参与调频、备用等辅助服务收益能力，形成多元化收入结构，提升市场风险对冲能力，稳定电价收益；实时跟踪风光火储一体化、容量电价、碳市场政策，建立政策-技术-经济性三维评估模型；提前储备碳捕集关键技术，开展煤电与绿氢、CCUS等新兴业态耦合的可行性研究，储备战略转型技术路径。
　　3、铝业板块
　　（1）大宗物资采购管理风险
　　重点关注政策及市场价格变化，根据大宗原辅料采购计划和策略开展采购，严格执行长单合同，及时跟踪发运及到货情况；优化资金预算，根据生产计划及采购周期，保持安全库存；采取铁路运输为主，公路运输为辅的运输方式，多管齐下，合理分散运输压力，在各港口适当储备库存。
　　（2）铝产品销售宏观风险
　　密切关注国际政治、经济动态，紧盯国内财政、货币、环保政策，科学预判市场形势，加强市场调研，及时调整营销策略；精细生产及经营管理，加强原料端采购成本及生产成本控制，抓好降本增效；提升现有产品质量，提高市场竞争力和公司盈利能力。
　　4、风电、光伏新能源板块
　　设立专项政策研究团队，持续深化电力交易策略研究，通过构建高精度动态电价预测模型，对中长期合约与现货市场电量进行精细化组合优化，实现对电价波动风险的有效管控；建立融合政策影响、技术可行性与经济性评估的三维动态分析模型，为稳定电价收益提供科学决策支撑；布局并探索虚拟电厂等新型商业模式的应用场景，聚合分布式资源参与市场交易，进一步提升价值创造空间与风险对冲能力。 收起▲