事件：8月27日公司公告1H2026实现营收43.1亿元，同比-10.0%，归母、扣非净利润2.5、2.5亿元，同比+3.2%、+7.8%。Q2单季度营收23.7亿元，同比-12.8%，归母、扣非净利润1.1、1.1亿元，同比-11.8%、-11.0%。
　　实业贡献提升带动毛利率改善，新签订单实现高增。分行业来看，1H26公司化工行业、环境治理基础设施行业分别实现收入33.6、3.7亿元，同比分别-16.5%、+2.9%，化工行业毛利率为14.1%，较上年提升5.0pct，或得益于实业业务收入在营收中比重稳步上升。公司30万吨/年乙二醇项目生产装置运营稳定，生产乙二醇产品14.1万吨，签订销售合同5.74亿元；此外，公司水运营板块持续拓展，营业收入、利润总额、经营回款等指标稳步提升。订单来看，1H26公司新签订单126.1亿元，同比+62.1%，国内、国外分别新签73.9、52.3亿元，同比+74.5%、+47.3%。
　　盈利能力改善，经营现金流同比改善明显。公司毛利率为10.92%，同比+1.8pct，1H2026期间费用率同比+1.10pct至4.04%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.14、-0.09、+0.65、+0.39pct，1H2026公司资产及信用减值损失为-0.17亿元，同比基本持平，综合影响下净利率同比+0.73pct至5.76%。1H2026公司CFO净额为2.7亿元，同比+2.18亿元，收现比、付现比同比分别-1.08pct、-9.02pct，至83.19%、74.36%。
　　投资建议：在26年煤化工高景气度的背景下，公司在煤化工领域的竞争优势已充分转化到订单获取上，看好能源安全重要性提升的背景下公司订单执行力度加强。考虑到公司估值仍处于低位，且下半年业绩有望进一步改善，预计公司26-28年归母净利润为6.0、6.8、7.7亿元，对应PE为11.0、9.6、8.6倍，上调至“买入”评级。
　　风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，化工品价格不及预期。

　　【核心结论】公司作为化工工程领域龙头企业与煤化工行业核心参与者，二股东陕煤集团提供重要战略支持，目前公司在手订单充足，煤化工高景气度、绿色能化带来增长空间，且境外新签快速增长，乙二醇等实业项目有望贡献业绩弹性，我们看好公司增长前景，给予公司2026年15倍PE，对应目标价为12.94元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　化工工程龙头企业，煤化工行业核心参与者。东华科技源于1963年成立的原中国化学工业部第三设计院，2023年引入陕煤集团作为长期战略投资者，截至2026Q1，控股股东中国化学持有公司47.08%股份，第二大股东陕煤集团持股20.79%，2026年预计向陕煤集团供工程服务关联交易金额28亿元，约占公司2026年预测营收的25%。公司已构建“工程主业+实业运营”双轮驱动发展格局，2025年化工业务收入占比82.07%，毛利占比84.79%。
　　工程业务稳健，高毛利境外订单待执行，煤制乙二醇项目业绩有望超预期。2025年公司新签213.10亿元，2026Q1新签40.68亿元，同比+115.67%，截至2026Q1，公司已签约未完工订单619.32亿元，同比+24.11%，为2025年营收的6.18倍。境外方面，2022-2025年公司境外新签分别19.11、51.91、87.55、92.68亿元，分别同比增长119.91%、176.87%、65.47%、5.86%，公司境外业务毛利率相对较高，期待后续境外订单快速转化。此外实业方面，2026年3月份以来乙二醇产品价格快速上涨并维持相对高位，2026年公司内蒙新材煤制乙二醇项目有望实现盈利，为公司提供一定业绩弹性。
　　营收利润高质稳健，现金流保持净流入，债务压力小。公司营收从2020年的52.10亿元增长至2025年的100.25亿元，年复合增速13.98%；归母净利润从2020年的1.98亿元增长至2025年的5.33亿元，年复合增速21.88%。2019-2024年公司净利润现金含量均超过100%，2025年同比有所下滑，但仍达到95%，基本上与归母净利润水平保持相当。且近年来公司货币资金规模持续高于带息债务，整体来看公司资金充裕，债务压力小。
　　风险提示：化工行业波动风险、国际化风险、投资实业风险。

　　煤化工/绿色能化卡位优势明显，中长期成长性可观。公司是中国化学旗下核心化工建设企业，商业模式上与中国化学母公司有相似之处，但我们认为其业务亮点在于：1）相较于传统化工工程公司，公司历史上在煤化工领域具备相对优势，且率先实现向盐湖提锂、绿色氢氨醇、电池材料等领域的转型，当前在上述高成长赛道中敞口较大，2025年公司在手订单收入比达到近6倍，显著高于可比公司；2）公司前期布局的煤制乙二醇实业项目，随着乙二醇价格大幅上行，有望在2026年进入收获期，贡献较好的利润弹性。3）公司财报稳健，2020-2025年公司归母净利润从1.98亿元增长至5.33亿元，期间CAGR达21.88%，后续持续成长可期。
　　新疆煤化工+绿色能化，公司工程订单有望继续高增：1）煤化工方面，公司过往煤化工领域业绩斐然，煤制乙二醇领域市占率达70%，在公司二股东陕煤集团资源加持下，公司充分受益于新疆煤化工项目落地；2）绿色能化方面，"十五五"规划加码下国内绿色氢氨醇潜在项目快速落地；此外，预计储能规模扩张有望带动锂、磷矿产资本开支。公司在绿色氢氨醇、锂、磷等新材料新能源领域项目经验丰富，且拥有自研的核心气化炉，竞争优势显著。
　　布局化工实业，油价大幅上涨背景下煤制乙二醇业绩弹性可观。公司构建“工程+实业”双轮驱动格局。其中，新疆天业PBAT项目（10万吨/年）在当前普通塑料涨价的背景下竞争劣势或有减小；DMC项目（规划50万吨/年）及石墨烯产线（200吨/年）产业化后应用场景广阔；污水处理业务每年均可贡献稳定业绩；内蒙新材在2025年实现转固，2026年有望逐步向达产迈进。前乙二醇价格5020元/吨，较年初高1340元/吨，我们认为若价格持续，则有望对公司今年实业利润有可观的正面影响。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润6.0/6.8/7.7亿元，yoy+13%/+14%/+12%，对应PE14.6/12.9/11.4倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：煤化工投资不及预期、煤炭价格波动风险、海外经营风险。