事件：2026年1月12日，根据公司官方公众号，奥地利酒店Stanglwirt正式与石基集团达成合作，采用石基DaylightPMS系统替换其原有老旧遗留系统。
　　高端酒店案例再下一城，国际化业务不断取得进展。作为兼具历史底蕴与高端定位的国际知名酒店，Stanglwirt的选择充分印证了石基DaylightPMS系统的核心优势，为石基进一步拓展国际高端酒店市场打造了重要标杆。
　　阿里发力“AI+本地生活”，生态化布局助力酒店、零售等产业升级。1）技术层面，阿里已建立起全球领先的AI模型体系。Qwen3-Max不仅在性能上媲美顶级闭源模型，更在开源生态中占据主导地位。2）生态层面，阿里是中国稀缺的拥有领先模型+丰富生活和消费场景的公司。电商、地图、本地生活/文娱、健康等业务场景，为千问App提供了独特的落地土壤。3）市场层面，AI技术正从“辅助专业”走向“服务大众”，AgenticAI时代有望成为打造C端AI入口的时机。
　　石基信息在AI时代拥有重要卡位优势，有望受益于阿里等重要生态的发展。1）重要卡位优势：公司是全球酒店SaaS龙头，签约万豪、洲际、半岛、朗廷等国际酒店集团，庞大的酒店集团直连基础是公司重要壁垒：畅联2025年上半年产量达到1246万间夜。2）与阿里生态合作紧密：截至2025年三季度末，淘宝（中国）软件有限公司持有公司13%股权。在业务合作方面，基于双方线上线下资源的高度优势互补，公司与阿里实现战略级合作，覆盖酒店、餐饮、零售信息系统及支付各个领域。公司主要承担技术直连商的角色，打通线上线下的信息系统。阿里有望将本地生活（酒店、零售等）作为AI生态发展的重要领域，作为重要合作方，公司有望充分受益。
　　积极发力酒店营销等方向，AI时代打造自身优势。公司在酒店系统产品领域的AI布局：一类是利用AI帮助酒店营销，按照利用AI营销工具产生订单的GMV的一定比例付费，已经开始产生了少量收入；另一类是在PMS、POS产品中进行AI的植入，可以整体进行辅助预测，知识库的预测能力有望持续提升。在AIAgent大趋势下，Agent的自主决策代替C端传统搜索判断，营销、数据预测等能力对酒店发展较为重要。公司顺应趋势进行AI产品布局，有望长期受益于AIAgent趋势的演进。
　　投资建议：公司国际化进程持续推进，万豪酒店集团等重要标杆性订单持续落地，未来国际化拓展有望持续加速。同时，公司持续发力AI智能化时代自身优势不断巩固。公司目前属于转型期主要考察PS，我们预计公司2025-2027年营收分别为36.65/45.76/57.20亿元，对应2025-2027年PS分别为11X、9X、7X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国际市场业务拓展不及预期；行业竞争加剧。

　　事件概述：2025年8月27日公司发布2025年半年度报告，实现营业收入12.50亿元，同比下降9.56%；实现归母净利润3,354万元，同比增长35.67%；扣非后归母净利润1,934万元，同比下降5.09%。
　　国际化战略成果显著，传统硬件业务战略性收缩。1）整体收入短期承压：公司上半年营收同比下降，主要系主动调整业务结构，第三方硬件配套业务因关闭低毛利产品线等原因收入同比下降29.45%，自有智能商用设备业务收入同比下降10.83%。2）国际化战略成果显著：公司全球化业务持续突破,2025H1大陆地区以外收入达2.29亿元，同比增长15.49%，收入占比提升至18.33%，成为公司增长的核心驱动力。
　　全球云业务迎分水岭式突破，SaaS转型成效显著。公司平台化与全球化战略取得里程碑式进展，新一代云产品获得全球顶级酒店集团认可。1）SaaS业务增长强劲：截至2025年6月底，公司SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）达5.42亿元，同比增长约21.4%，云转型商业模式持续兑现。
　　2）核心产品DAYLIGHTPMS获重大突破：2025H1公司新一代云架构的企业级酒店管理系统DAYLIGHTPMS获得全球影响力第一的万豪酒店集团认证，成为其中国区首选云PMS，该事件是公司全球化业务走向成功的“分水岭式事件”；截至2025H1，DAYLIGHTPMS已在全球36个国家755家酒店上线。
　　3）云餐饮系统InfrasysPOS保持领先：作为唯一签约全部全球影响力TOP5国际酒店集团的云POS产品，截至2025H1，InfrasysPOS全球上线总客户数达4,578家。
　　4）平台业务表现稳健：2025H1畅联预订平台产量达1246万间夜，同比增长7.25%。支付业务交易总金额约1432亿元，同比小幅下降5.4%。
　　5）国内业务加速云转型：杭州西软新增客户中，云架构的XMS系列产品销售占比达99.5%；广州万迅新增用户中使用云产品的占比为96.8%，表明国内酒店客户对云产品的接受度已非常高，为未来SaaS业务在国内的拓展奠定坚实基础。
　　投资建议：公司自国际化进程持续推进，万豪酒店集团等重要标杆性订单持续落地，未来国际化拓展有望持续加速。公司目前属于转型期主要考察PS，我们预计公司2025-2027年营收分别为36.65/45.76/57.20亿元，对应2025-2027年PS分别为8X、7X、5X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国际市场业务拓展不及预期；新的技术及产品开发不及预期。

　　石基信息发布半年报，25H1实现营收12.50亿元（yoy-9.56%），归母净利3354.18万元（yoy+35.67%）。其中Q2实现营收6.57亿元（yoy-12.39%），归母净利1242.95万元（yoy-6.78%）。公司25H1净利率3.59%，同比+0.97pct，盈利能力提升主要受益于综合毛利率优化（yoy+1.38pct）。公司坚持平台化与全球化发展战略，25H1海外业务取得重要进展，我们看好SaaS订阅收入占比提升带动公司盈利持续优化，维持“买入”评级。
　　全球化战略持续推进，25H1新签约万豪集团
　　25H1公司大陆以外地区营收2.29亿元（yoy+15.49%），主要得益于国际化酒店及餐饮信息系统业务加速推进。1）新一代云餐饮管理系统InfrasysPOS：公司作为唯一签约全部全球影响力TOP5国际酒店集团的云POS产品，InfrasysPOS在万豪、洲际、凯悦、希尔顿等酒店集团稳步推广，截至25H1InfrasysPOS产品上线客户数达4,578家；2）DAYLIGHTPMS：25H1公司新签约全球影响力第一的万豪酒店集团，获得万豪认证为其中国区首选云PMS，截至25H1，DAYLIGHTPMS上线共755家酒店。公司全球化战略持续推进，逐步签约大型酒店集团，我们看好公司海外业务后续成长空间。
　　云转型持续深化，订阅ARR同比+21.4%
　　公司持续推进云订阅转型，25H1公司SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）5.42亿元（yoy+21.4%，24H1ARR为4.47亿元），截至25H1公司SaaS业务企业客户（最终用户）门店总数超过8万家酒店，平均续费率超过90%。公司通过云架构系统，实现了PMS、POS、CRM等系统的直连与数据整合，产品竞争力持续强化，云产品加速覆盖新拓客户，25H1杭州西软新增客户中XMS云产品占比99.5%，广州万迅新增客户中云产品占比96.8%。同时，公司通过AI助手和大数据分析优化业务流程，加速实现跨行业解决方案延伸，我们看好公司后续在旅游大消费行业的综合竞争力和发展潜力。
　　毛利率同比+1.38pct，费用率短期承压
　　25H1公司综合毛利率为47.44%，同比+1.38pct，公司毛利率水平提升主要受益于零售信息管理系统、自有智能商用设备等高收入占比业务毛利率优化。分业务看，25H1公司酒店信息管理系统、社会餐饮信息管理系统、支付系统、零售信息管理系统、旅游休闲系统、第三方硬件配套、自有智能商用设备业务毛利率分别同比-6.32pct、-3.90pct、-13.76pct、+4.80pct、+1.59pct、-0.90pct、+1.54pct。25H1公司销售/管理/研发费率为11.20%、30.48%、13.04%，分别同比+0.71pct、+4.14pct、+1.90pct，公司费用率短期增长明显，主要由于公司持续加强市场开拓与产品升级。
　　盈利预测与估值
　　我们下调公司25-27年营收（5.21%/6.77%/6.80%）至32.73/36.76/41.96亿元（CAGR为12.50%），下调归母净利润（22.19%/24.26%/21.70%）至0.94/1.38/1.94亿元，对应EPS为0.03/0.05/0.07元。下调盈利预测主要由于大陆地区业务进展较缓及业务升级下费用投入逐步加大。参考可比公司25E10.7xPS，给予公司25E10.7xPS，对应目标价12.78元（前值11.37元，对应9.0xPS），维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；云化产品市场推广进展低于预期。

　　全面协同布局高端连锁酒店系统及相关产业，SaaS业务ARR达5.4亿，续费率超9成。
　　公司是国内领先的酒店业、零售业、休闲娱乐业信息系统提供商，以酒店业务为核心，管理系统PMS作为“中枢系统”串联各项业务，具有多套酒店PMS产品，全面覆盖不同客群，且DaylightPMS专注于全球化+高端酒店，在此基础上，公司开展Infrasys业务，提供高效的餐饮全流程服务，从经营成果看，2025H1公司平台化SaaS业务ARR达5.4亿，同比+21.4%，续费率超9成。
　　加速全球展业，协同阿里生态布局新零售
　　公司产品持续新签约客户，加速全球展业，2026年以来新签克罗地亚AmadriaPark、博鳌东屿岛旅游度假区、香港富豪酒店国际集团、PCHospitality、日本大仓日航酒店、西班牙奢华酒店PalacioArrilce等客户。阿里持股石基并达成零售业深度合作，截至2025Q3，淘宝（中国）软件有限公司持股石基信息13.02%，为公司第二大股东，双方自2019年9月的云栖大会上，石基零售就已成为“新零售数智化转型R100生态计划”首批30家合作伙伴之一；2023年在阿里云合作伙伴大会上，阿里发布通义千问伙伴计划，石基集团为首批通义千问伙伴之一。
　　酒店业房间数量与单价双增，客户数字化转型付费意愿高，2026年PMS空间或达60亿美元
　　全球酒店行业景气度回升，房间数量与单价双增。据IHG（洲际酒店）2024年年报，在STR（SmithTravelResearch）口径下，全球酒店行业房间数从2019年的1950万间上升至2024年的2236万间，2019-2024年CARG约2.99%。中国酒店客房数超1700万间，以经济性为主，数量稳步增长且中国酒店数字化转型付费意愿高。当前酒店技术预算比例约4.5%，大部分用于现有系统维护或使用新系统，我们统计了《HOTELS》杂志全球酒店集团2023和2024年排名前50酒店集团房间数量（分别为1299万间和1441万间），再根据Gesty公司的价格进行市场空间测算，我们认为，2026年石基酒店PMS及InfrasysPOS潜在市场空间或达72亿美元。
　　盈利预测和投资评级
　　公司作为国内领先的酒店业、零售业、休闲娱乐业信息系统提供商，受益于全球酒店业景气以及数字化转型，结合公司财报，我们预计2025-2027年公司营业收入分别为29.7/31.06/32.5亿元，归母净利润分别为-1.38/0.61/1.02亿元，摊薄每股收益分别为-0.05/0.02/0.04元/股，当前股价对应2025-2027年PS分别为11.49/10.98/10.50X，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　汇率波动风险、技术及产品开发风险、市场及政策风险、经营管理风险、海外投资风险、与互联网企业合作进展的不确定性、股价波动风险。