事件概述：2025年8月27日公司发布2025年半年度报告，实现营业收入12.50亿元，同比下降9.56%；实现归母净利润3,354万元，同比增长35.67%；扣非后归母净利润1,934万元，同比下降5.09%。
　　国际化战略成果显著，传统硬件业务战略性收缩。1）整体收入短期承压：公司上半年营收同比下降，主要系主动调整业务结构，第三方硬件配套业务因关闭低毛利产品线等原因收入同比下降29.45%，自有智能商用设备业务收入同比下降10.83%。2）国际化战略成果显著：公司全球化业务持续突破,2025H1大陆地区以外收入达2.29亿元，同比增长15.49%，收入占比提升至18.33%，成为公司增长的核心驱动力。
　　全球云业务迎分水岭式突破，SaaS转型成效显著。公司平台化与全球化战略取得里程碑式进展，新一代云产品获得全球顶级酒店集团认可。1）SaaS业务增长强劲：截至2025年6月底，公司SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）达5.42亿元，同比增长约21.4%，云转型商业模式持续兑现。
　　2）核心产品DAYLIGHTPMS获重大突破：2025H1公司新一代云架构的企业级酒店管理系统DAYLIGHTPMS获得全球影响力第一的万豪酒店集团认证，成为其中国区首选云PMS，该事件是公司全球化业务走向成功的“分水岭式事件”；截至2025H1，DAYLIGHTPMS已在全球36个国家755家酒店上线。
　　3）云餐饮系统InfrasysPOS保持领先：作为唯一签约全部全球影响力TOP5国际酒店集团的云POS产品，截至2025H1，InfrasysPOS全球上线总客户数达4,578家。
　　4）平台业务表现稳健：2025H1畅联预订平台产量达1246万间夜，同比增长7.25%。支付业务交易总金额约1432亿元，同比小幅下降5.4%。
　　5）国内业务加速云转型：杭州西软新增客户中，云架构的XMS系列产品销售占比达99.5%；广州万迅新增用户中使用云产品的占比为96.8%，表明国内酒店客户对云产品的接受度已非常高，为未来SaaS业务在国内的拓展奠定坚实基础。
　　投资建议：公司自国际化进程持续推进，万豪酒店集团等重要标杆性订单持续落地，未来国际化拓展有望持续加速。公司目前属于转型期主要考察PS，我们预计公司2025-2027年营收分别为36.65/45.76/57.20亿元，对应2025-2027年PS分别为8X、7X、5X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国际市场业务拓展不及预期；新的技术及产品开发不及预期。

　　石基信息发布半年报，25H1实现营收12.50亿元（yoy-9.56%），归母净利3354.18万元（yoy+35.67%）。其中Q2实现营收6.57亿元（yoy-12.39%），归母净利1242.95万元（yoy-6.78%）。公司25H1净利率3.59%，同比+0.97pct，盈利能力提升主要受益于综合毛利率优化（yoy+1.38pct）。公司坚持平台化与全球化发展战略，25H1海外业务取得重要进展，我们看好SaaS订阅收入占比提升带动公司盈利持续优化，维持“买入”评级。
　　全球化战略持续推进，25H1新签约万豪集团
　　25H1公司大陆以外地区营收2.29亿元（yoy+15.49%），主要得益于国际化酒店及餐饮信息系统业务加速推进。1）新一代云餐饮管理系统InfrasysPOS：公司作为唯一签约全部全球影响力TOP5国际酒店集团的云POS产品，InfrasysPOS在万豪、洲际、凯悦、希尔顿等酒店集团稳步推广，截至25H1InfrasysPOS产品上线客户数达4,578家；2）DAYLIGHTPMS：25H1公司新签约全球影响力第一的万豪酒店集团，获得万豪认证为其中国区首选云PMS，截至25H1，DAYLIGHTPMS上线共755家酒店。公司全球化战略持续推进，逐步签约大型酒店集团，我们看好公司海外业务后续成长空间。
　　云转型持续深化，订阅ARR同比+21.4%
　　公司持续推进云订阅转型，25H1公司SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）5.42亿元（yoy+21.4%，24H1ARR为4.47亿元），截至25H1公司SaaS业务企业客户（最终用户）门店总数超过8万家酒店，平均续费率超过90%。公司通过云架构系统，实现了PMS、POS、CRM等系统的直连与数据整合，产品竞争力持续强化，云产品加速覆盖新拓客户，25H1杭州西软新增客户中XMS云产品占比99.5%，广州万迅新增客户中云产品占比96.8%。同时，公司通过AI助手和大数据分析优化业务流程，加速实现跨行业解决方案延伸，我们看好公司后续在旅游大消费行业的综合竞争力和发展潜力。
　　毛利率同比+1.38pct，费用率短期承压
　　25H1公司综合毛利率为47.44%，同比+1.38pct，公司毛利率水平提升主要受益于零售信息管理系统、自有智能商用设备等高收入占比业务毛利率优化。分业务看，25H1公司酒店信息管理系统、社会餐饮信息管理系统、支付系统、零售信息管理系统、旅游休闲系统、第三方硬件配套、自有智能商用设备业务毛利率分别同比-6.32pct、-3.90pct、-13.76pct、+4.80pct、+1.59pct、-0.90pct、+1.54pct。25H1公司销售/管理/研发费率为11.20%、30.48%、13.04%，分别同比+0.71pct、+4.14pct、+1.90pct，公司费用率短期增长明显，主要由于公司持续加强市场开拓与产品升级。
　　盈利预测与估值
　　我们下调公司25-27年营收（5.21%/6.77%/6.80%）至32.73/36.76/41.96亿元（CAGR为12.50%），下调归母净利润（22.19%/24.26%/21.70%）至0.94/1.38/1.94亿元，对应EPS为0.03/0.05/0.07元。下调盈利预测主要由于大陆地区业务进展较缓及业务升级下费用投入逐步加大。参考可比公司25E10.7xPS，给予公司25E10.7xPS，对应目标价12.78元（前值11.37元，对应9.0xPS），维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；云化产品市场推广进展低于预期。

　　6月5日，公司全资子公司Shiji（US）Inc.与万豪酒店集团签订MSA（MasterServicesAgreementForCloudServices），约定公司成为万豪旗下中国区酒店在PMS云服务的首选提供商，以SaaS的模式提供Daylight酒店信息管理云服务。看好公司新订单收入快速释放与全球化加速拓展，维持“买入”。
　　公司国际化拓展迈入新阶段
　　通过本次协议，公司成为万豪认证的中国区首选云PMS服务商，合同期内大概率不会增加其他供应商。万豪作为全球客房数最多、影响力最大的酒店集团之一，截至3月底共拥有30个子品牌，业务遍及144个国家和地区，拥有将近9,500家酒店，此次签约代表着石基信息的产品得到了行业认可。本次签订的MSA约定中国区PMS系统在半年内完成替换，同时本协议为全球性协议框架，后续有望拓展至万豪旗下全球区域其他酒店。我们认为，此次对万豪集团的拓展，标志着公司2016年提出的全球化转型进入分水岭。
　　公司ARR有望加速扩张
　　2024年SaaS业务年度ARR为5.23亿元，同比+25.1%，SaaS业务企业客户门店总数超8万家酒店，平均续费率超90%。目前万豪中国区酒店数量超过600家，根据迈点研究院数据，万豪中国区总客房数量为17.7万间，DaylightPMS的商业模式是按照总客房数量订阅收费，根据产业调研，假设每间房收费200美元/每间房/每年，则本次协议共带来约17.7x200=3540万美元/每年收入增量，对应约2.6亿元/每年收入增量，约为目前年度ARR的50%。
　　DaylightPMS技术实力优异，有望快速放量
　　公司云架构酒店管理系统DaylightPMS可实现不同应用程序/业务系统/设备之间的互通互联，实现流程与数据的打通，凭借领先产品力已签约全球五大酒店集团中的两家。截至2024年底，标杆客户洲际酒店集团成功上线的酒店达429家，在半岛、朗廷、等酒店集团上线共629家酒店，遍布全球20多个国家。我们认为，本次协议的签订有望为公司建立可复制的范本，实现向更多酒店集团的拓展，公司国家化战略有望加速推进。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司新客户导入，上调收入及盈利预测，预计公司25-27营收为34.5/39.4/45.0亿元（上调5%/7%/7%），25-27年EPS为0.04/0.07/0.09（上调17.6%/13.4%/6.9%）。可比公司25E9.0xPS，给予公司25E9.0xPS，对应目标价11.37元（前值10.70元，对应8.9xPS），维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；云化产品市场推广进展低于预期。

　　事件概述：2025年6月5日，公司全资子公司Shiji（US）Inc.与万豪酒店集团签订《MasterServicesAgreementForCloudServices》和《ServiceSchedule》。
　　全球化业务走向成功的重要事件，全球酒店SaaS龙头地位进一步巩固。1）通过与万豪签订本协议，DAYLIGHTPMS获得万豪认证为其中国区首选云PMS。2）协议意义重大：公司全球化和平台化业务走向成功的分水岭式事件。目前全球影响力前五的国际酒店集团中两家（洲际和万豪）及众多知名奢华和顶级酒店集团，已经选择了公司核心的全新一代云酒店管理系统产品DAYLIGHTPMS。此次签约，说明前五大酒店集团中已经有两家开始采购公司的核心产品，公司自身的竞争实力进一步提升，将助力公司在国际酒店高端集团的进一步拓展。3）万豪国际集团1927年成立于美国，截至2025年3月底，旗下拥有30多个领先品牌，业务遍及144个国家和地区，拥有将近9500家酒店（含超过600家中国的酒店）。万豪国际集团在世界各地通过直接管理、特许经营和授权模式拥有酒店、住宅、分时度假和其他住宿物业。万豪酒店集团拥有大量旗下酒店，因此此次签约有助于公司SaaS业务拓展，长期看有望给公司业务带来实际增量。
　　SaaS业务发展迅速，核心客户签约不断落地，同时收购子公司剩余股权加码零售布局。1）2024年度SaaS业务的ARR为52328.54万元，比2023年增长约25.1%。2024年SaaS业务企业客户（最终用户）门店总数超过8万家酒店，平均续费率超过90%。云POS方面，公司是唯一签约全部全球影响力TOP5国际酒店集团的云POS产品，截至2024年底，公司InfrasysPOS产品上线总客户数4333家。DaylightPMS方面，截至2024年底，已签约标杆客户洲际酒店集团成功上线的酒店达429家，在半岛、洲际、朗廷、Ruby、Fletcher、Sircle、TIME、Dakota、NewHotelCollection等酒店集团上线共629家酒店，遍布全球20多个国家。3）2025年4月，公司发布公告，拟收购思迅软件的少数股权。思迅软件2024年收入达到3.31亿元，归母净利润1.24亿元。思迅软件是国内零售流通管理软件行业较早的进入者，已成功应用于各类零售细分业态，累计服务线下门店数量达七十万余家，收购有助于加强公司在零售领域布局。
　　投资建议：公司自国际化进程持续推进，此次签约万豪酒店集团是又一重要的标杆性事件，未来国际化拓展有望持续加速。公司目前属于转型期主要考察PS，我们预计公司2025-2027年营收分别为36.65/45.76/57.20亿元，对应2025-2027年PS分别为6X、5X、4X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国际市场业务拓展不及预期；新的技术及产品开发不及预期。