26H1：1）公司实现营业收入12.69亿元，同比+1.56%，归母净利润0.26亿元，同比-23.39%，扣非归母净利润0.23亿元，同比+17.95%，主业经营具备韧性。2）公司大陆地区以外营业收入达2.81亿元，比上年同期增长22.76%，占公司全部营业收入比重为22.15%，海外正成为公司重要的增量收入来源。
　　酒店管理系统云化不断推进，公司毛利率持续改善。26H1：公司毛利率48.42%，同比提升0.98pct，海外业务毛利率为58.13%，同比提升1.35pct。分业务来看，酒店信息管理系统为公司核心业务，其营收为5.57亿元，占比43.89%，业务毛利率为73.80%，相较于25H1，营收占比相对稳定，毛利率同比提升1.24pct。1）国际层面。新一代云架构的企业级酒店信息系统产品DAYLIGHTPMS新签约奥地利Stranglwirt酒店等多家国际酒店，并不断扩大在已签约标杆客户的上线；2）国内层面。杭州西软新增客户197家，并且在新增客户选择的PMS版本中，云架构XMS系列产品销售占比已达100%，产品云化进展明显。
　　AI赋能零售信息系统，深挖存量客户价值。26H1：零售信息管理系统业务营收为2.19亿元，占比17.26%，业务毛利率为49.00%，主要依托石基大商与思迅软件等子公司，在大客户规模化系统与小微客户标准化系统两端实现覆盖。1）石基大商。26年上半年成立数据智能部独立机构，承担促进各事业部的AI生产力工程化能力，以及协同各事业部提升AI产品力。在经营策略上，依托深耕存量策略，针对大部分存量区域客户开展深度运营工作，并积极开发东南亚、中东等海外市场；2）思迅软件。公司持续加大对存量客户的技术服务和系统升级优化，思迅软件实现软件新增用户门店数约1.49万家，同时子公司思迅网络SaaS平台不断加大投入，业务稳步增长，新增付费门店约1.23万家。
　　费用管控成效显现，管理、研发费用率同步收窄。26H1：公司销售费用率11.62%、管理费用率24.46%、研发费用率9.22%，分别同比+0.38pct、-6.00pct、-3.85pct，管理费用率、研发费用率显著收窄，财务费用净收益由1.42亿元降至0.27亿元，主要系本期汇率波动较大，汇兑损失较多，及收到的银行利息下降较多共同所致。
　　维持“买入”评级。公司积极推进业务云化，随着规模化效应逐渐显现，公司盈利水平有望边际改善，但考虑到近年公司客户所处的旅游酒店业扩张速度放缓，下调盈利预测，预计2026-2028年营业收入分别为30.42/33.40/36.86亿元，归母净利润分别为0.10/0.62/1.26亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，新技术及产品开发不及预期，政策进展不及预期。

Shiji Information's 1H26 revenue/attributable net profit (NP)/recurring NP were RMB1,269mn/26mn/22,812.5k (+1.56/-23.39/+17.95% YoY), demonstrating main business operational resilience on the recurring side. The 2Q26 revenue/ attributable NP were RMB663/2mn (+0.80/-83.48% YoY). We believe the earnings growth was mainly driven by recovery in the core hotel business, deepening cloud transformation, and group cost-reduction and efficiency-enhancement results. For 1H26, gross margin was 48.42% (+0.98pp YoY); sales/administrative/R&D expense ratios changed by +0.38/-6.00/-3.85pp YoY to 11.62/24.46/9.22%, reflecting significant cost control achievements. SaaS ARR reached RMB697mn (+28% YoY), hotel SaaS client count reached c. 80k properties with a renewal rate exceeding 90%, and cloud subscription operations maintained rapid growth. We remain optimistic about the company's overseas growth potential in 2026. Reiterate BUY.

　　石基信息发布半年报，2026年H1实现营业收入12.69亿元，同比增长1.56%，归母净利润0.26亿元，同比下降23.39%，扣非归母净利润2281.25万元，同比+17.95%，扣非端体现主业经营韧性。其中，26Q2营业收入6.63亿元，同比增长0.80%，归母净利润0.02亿元，同比下降83.48%。业绩增长主要得益于酒店核心业务复苏、云化转型深化及集团降本增效成效显现。2026H1公司毛利率为48.42%，同比增长0.98pct，销售/管理/研发费率分别为11.62%/24.46%/9.22%，同比变动0.38/-6.00/-3.85pct，费用管控成果显著。SaaS业务ARR达到6.97亿元，同比提升28%，酒店SaaS门店约8万家，续费率超90%，云订阅业务保持高速增长。我们持续看好公司2026年海外业务增长潜力，维持买入评级。
　　云化产品持续推进，新一代云PMS全球化落地取得明显进展
　　国内端，杭州西软新增客户持续落地，新增客户全部选用云架构XMS产品，存量酒店进入系统替换周期，高星级酒店存量客户基数稳固。26H1海外业务实现收入2.81亿元，同比增长22.76%，占总营收比重提升至22.15%，全球化战略逐步兑现。新一代DAYLIGHTPMS上半年末全球上线酒店981家，落地36个国家，持续在洲际、半岛、凯宾斯基等国际头部酒店集团扩大上线规模；InfrasysCloud云餐饮POS已覆盖全球60个国家共5126家客户，实现全球前五大酒店集团全部签约，产品竞争力获得海外巨头认可。畅联分销业务间夜量1537万间夜，同比增长23.56%。
　　零售与餐饮信息化板块多点扩张，AI能力逐步向业务场景渗透
　　26H1零售板块，石基大商深耕KA客户，同时积极开拓东南亚、中东海外市场，思迅软件服务大量中小门店，支付增值服务稳步增长，供应链协同SaaS平台积累大量零售集团与供应商资源。餐饮板块，正品贵德完成G10云系统版本升级，打通POS、CRM、供应链数据链路，落地AI自助收银、AI供应链预判备货等功能，持续拓展国内连锁餐饮龙头客户。公司成立独立数据智能部门，推动AI能力工程化，将智能客服、库存算法嵌入零售、餐饮产品体系，探索降本增效的增值应用。
　　研发投入维持高位，坚定云转型与全球化战略
　　费用端研发维持高位，资产负债表整体健康。上半年研发投入保持较高规模，重点投向DAYLIGHTPMS、畅联平台、各条线SaaS产品迭代以及AI相关功能开发。26H1末，公司资产负债率仅17.61%，账面资金充裕，整体偿债风险较低，上半年现金减少主要来自收购少数股权、定期存款增加等投资筹资活动，与经营端无关。旅游出行复苏带动酒店信息化需求，存量酒店系统迭代升级打开国内市场空间；海外市场DAYLIGHTPMS与云POS逐步从签约走向大规模上线，ARR高速增长印证云订阅模式的兑现能力。我们建议下半年重点观察：海外标杆客户上线转化，云产品从签约向收入确认传导；畅联分销、各板块SaaS增值服务收入占比提升。若云业务规模化效应显现，交付效率持续优化，公司盈利水平有望逐步改善。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测，我们预计2026-28年收入分别为30.42/33.24/36.40亿元。参考可比公司Wind平均10.1倍26PS，给予公司10.1倍26PS，目标价11.26元（前值13.27元，对应11.9倍26PS，可比平均11.9倍26PS）。
　　风险提示：宏观经济波动；云化产品市场推广进展低于预期。

Shiji Information has released its 1Q26 results,reporting revenue of RMB606mn(+2.42%YoY),and maintaining overall stable growth.The attributable net profit(NP)reached RMB24mn(+11.99%YoY),while the recurring NP was RMB23.13mn(+93.30%YoY),with profitability quality improving significantly.We believe the earnings growth was mainly driven by recovery in the core hotel business,deepening cloud transformation,and visible results from group-wide cost reduction and efficiency enhancement initiatives.The gross margin for 1Q26 was 49.37%,broadly flat YoY,indicating stable profitability.Expense optimization was notable,with the overall expense ratio declining by 2.84pp YoY,demonstrating effective cost control.The net operating cash flow was-RMB180mn,down by 63.32%YoY,mainly due to increased cash payments for concentrated inventory procurement by subsidiaries,which was seasonal in nature and should improve gradually alongside project acceptance and payment collection.Overall,the company achieved steady earnings recovery in 1Q26,while the sharp growth in recurring profit validated continued improvement in operating fundamentals.We remain optimistic about the company's overseas business growth potential in 2026.Maintain BUY.
Global expansion of cloud products achieved milestone progress
The company continues advancing its cloud transformation strategy,with commercialization of next-generation cloud-native products accelerating and global expansion delivering significant results.During the quarter,the company's wholly owned subsidiary Shiji Singapore signed amajor contract with Okura Nikko Hotels to provide solutions including DAYLIGHT PMS and cloud-based catering systems,marking amajor breakthrough in acquiring overseas high-end customers.The restaurant digitalization business also delivered strong performance.Infrasys POS was successfully deployed at the 400th Hyatt hotel globally,covering full-scenario restaurant digitalization and continuously strengthening customer stickiness.The Infrasys POS Move mobile solution further expanded service scenarios and improved operational efficiency and guest experience.The contribution of cloud service revenue continued increasing,while the subscription-based model optimized the revenue structure.Rising contribution from high-margin businesses laid asolid foundation for long-term profit growth.Leveraging cloud-native technology and global delivery capabilities,the company continues expanding its share in the global hotel digitalization market and strengthening international competitiveness.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our earnings forecasts and estimate 2026/2027/2028 revenue at RMB3,042/3,324/3,640mn.We value the stock at 11.9x 2026E PS,at par with its peers'average on Wind consensus,for our target price of RMB13.27(previous:RMB12.71,based on 11.4x 2026E PS,also in line with its peers'average).
Risks:economic fluctuations;disappointing progress in cloud product promotion.

　　公司发布2026年一季报，实现营业收入6.06亿元，同比增长2.42%，整体保持平稳增长态势，实现归母净利润0.24亿元，同比增长11.99%，扣非净利润2313万元，同比大幅增长93.30%，盈利质量显著提升。业绩增长主要得益于酒店核心业务复苏、云化转型深化及集团降本增效成效显现。26Q1毛利率49.37%，同比基本持平，盈利能力保持稳定。费用端优化明显，期间费用率同比下降2.84pct，费用管控成果显著。经营性现金流净额-1.80亿元，同比下滑63.32%，主要系子公司集中备货采购支付现金增加所致，属于季节性因素，后续随项目验收与回款将逐步改善。整体来看，公司一季度业绩稳步修复，扣非高增验证经营基本面持续向好，我们持续看好公司2026年海外业务增长潜力，维持买入评级。
　　云化产品落地加速，全球化拓展取得里程碑突破
　　公司云化战略持续推进，新一代云架构产品商业化落地加速，全球化布局成效显著。一季度，公司全资子公司石基新加坡与大仓日航酒店签订重大合同，提供DAYLIGHTPMS、云餐饮系统等解决方案，海外高端客户拓展取得重要突破。餐饮数字化业务表现亮眼，InfrasysPOS成功在全球第400家凯悦酒店上线，覆盖餐饮数字化全场景，客户粘性持续增强。InfrasysPOSMove移动化解决方案推出，实现服务场景延伸，提升运营效率与宾客体验。云服务收入占比持续提升，订阅化模式推动收入结构优化，高毛利业务占比提升为长期盈利增长奠定基础。公司凭借云原生技术与全球化交付能力，持续抢占全球酒店数字化市场份额，国际竞争力不断增强。
　　AI·R战略全面启动，技术赋能打造长期成长新引擎
　　公司2026年4月正式启动AI·R战略，全面向AI优先型企业转型，将AI技术深度融合酒店全业务流程，构建核心技术壁垒。AI·R战略以轻量化、无感式AI应用为核心，嵌入酒店管理、宾客服务、餐饮运营、数据分析等全场景，实现系统智能化升级。通过AI技术优化宾客档案管理、需求预测、服务推荐等环节，提升运营效率与服务质量，降低人力成本。公司坚持数据合规与安全底线，构建区域化合规平台，保障数据主权与隐私安全。AI技术与现有云平台深度融合，推动产品从信息化向智能化升级，打开长期成长空间。AI赋能将进一步提升产品附加值与客户粘性，打造竞争优势。
　　资产结构持续优化，收购思迅推进顺利
　　公司资产结构持续优化，2026Q1末总资产87.93亿元，资产负债率维持16.59%低位，财务状况稳健。货币资金35.15亿元，资金储备充裕，为研发投入、市场拓展与战略并购提供坚实保障。收购思迅软件事项推进顺利，2026年3月31日深交所同意恢复审核，如完成后将完善零售信息化布局，实现酒店与零售业务协同发展。应收账款、应付票据等科目优化，回款能力与供应链管理能力提升。当前公司处于云化转型深化、AI战略落地、全球化拓展、零售板块协同的关键阶段，短期业绩稳步修复，长期成长逻辑清晰。随着AI产品落地、云服务渗透率提升及并购协同效应释放，公司业绩有望持续增长。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测，我们预计2026-28年收入分别为30.42/33.24/36.40亿元。参考可比公司Wind平均11.9倍26PS，给予公司11.9倍26PS，目标价13.27元（前值12.71元，对应11.4倍26PS，可比平均11.4倍26PS）。
　　风险提示：宏观经济波动；云化产品市场推广进展低于预期。