公告：公司发布2023年三季报。根据三季报，2023年前三季度，公司实现营业收入18.58亿元，yoy-3.13%，实现归母净利润1441.8万元，yoy+27.05%。Q3单季度，公司实现收入6.58亿元，yoy+2.44%，归母净利润-789万元。业绩符合预期。
　　23年前三季度收入微幅下滑，符合预期。根据三季报，2023年前三季度收入为18.58亿元，yoy-3.13%。销售商品、提供劳务收到现金19.16亿元，超过公司收入规模，佐证收入高质量。
　　合同负债佐证新签订单良好。根据三季报，截至2023.9.30，公司合同负债为4.93亿元，yoy+8.67%，环比亦有提升，佐证公司新签订单情况良好。
　　经营性现金流净流出，但幅度收窄。根据三季报，2023年前三季度，公司经营性现金流净流出1.22亿元，去年同期为2.61亿元，主要系产品云化逐步推进，硬件采购业务同比减少。
　　毛利率同比提升显著。根据三季报，2023年前三季度，毛利率47.93%，同比+4.27pct。其中，Q3单季度毛利率45.06%，同比+4.83pct。
　　前三季度净利润yoy+27.05%，主要系毛利率提升及管理、研发费用有所下降。公司控费得当，2023年前三季度管理费用5.08亿元，yoy-3.21%，研发费用2.47亿元，yoy-9.23%。
　　酒店业务进展顺利，SEP进入规模化落地期。根据公告，截至中报，SEP在半岛、洲际、朗庭、Ruby、Sircle等酒店集团上线共135家酒店，其中包括93家洲际集团酒店，洲际中国区已开始大批量上线，正在接近每月部署30家酒店的目标；新增签约荷兰的独立连锁酒店集团FletcherHotels，该集团旗下共有110家酒店，将全面采用纯云架构的石基企业平台。云POS方面，目前是唯一签约全部全球影响力TOP5国际酒店集团的云POS产品。
　　维持“买入”评级。酒店业为代表的下游行业复苏明显，信息化建设投入预计加速；公司SEP核心产品进入规模化落地期，带来核心成长。维持盈利预测，预计2023-2025年收入为29.9、35.3、43.6亿元，净利润为1.68、4.40、7.86亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：海外环境恶化影响软件出海；海外酒店产品上线进度不及预期。

　　受益于经济复苏，维持“买入”评级
　　公司23Q1-Q3收入18.58亿元，同减3.1%；归母净利0.14亿元，同增27.0%；扣非归母净利0.05亿元（去年同期亏损0.21亿元）；23Q3单季收入6.58亿元，同增2.4%；归母净亏0.08亿元（去年同期亏损0.23亿元）；扣非净亏0.12亿元（去年同期亏损0.25亿元）。减亏主要因为随着经济复苏，业务同比增长。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.02/0.07/0.13元。分部估值，预计24年云业务收入/传统业务净利8.8/5.3亿元，可比公司24E22.2xPS/50.3xPE，考虑公司云化加速推进或助力实现多环节加速打通，给予云/传统业务24E25.0xPS/50.3xPE，目标价17.82元，“买入”
　　SEP逐步规模化落地+下游复苏，云收入增长可期
　　公司SaaS业务发展状况良好，23Q1-Q3公司经营活动产生的现金流量净额同增53.3%，主因产品云化逐步推进，硬件采购业务同比减少。从关键产品进展看，新一代企业级酒店信息系统产品SEP持续扩大在标杆客户中的上线。截至23H1末SEP上线共135家酒店，其中包括93家洲际集团酒店。23H1，SEP新增签约荷兰独立连锁酒店集团FletcherHotels（旗下共110家酒店）。我们认为随着SEP逐步进入规模化落地阶段及下游经济逐步复苏，云产品落地或进一步加速，云收入有望加速增长。
　　云POS突破头部客户，产品有望逐步迭代强化
　　2023年5月公司发布公告，全资子公司石基德国与希尔顿美国签约，石基将为希尔顿集团及其旗下酒店提供新一代云餐饮管理系统InfrasysCloud及相关专业服务和配套硬件产品。2023年10月，万豪国际集团与石基集团签署全球合作框架协议（MSA），其将在全球范围内多个地区持续推进石基Infrasys云POS解决方案的部署与应用。云POS持续突破头部客户，反映了石基在酒店云产品方面的技术实力，我们认为随着公司的云POS产品在头部客户的使用过程中持续迭代，产品优势或进一步加强。
　　云化、平台化战略推进，向产业链多环节延伸
　　云化及平台化是公司的重要战略，其中云POS、云PMS产品是重要的载体，公司通过SEP平台产品对酒店提供全链路业务解决方案，建立了酒店等信息系统的优势，在此基础上向预订、支付等环节延伸，市场空间进一步抬升。随着SEP产品逐步进入规模化落地，云POS产品持续突破头部客户，公司云收入有望加速成长，看好公司的云化、平台化战略加速推进。
　　风险提示：宏观经济波动；云化产品市场推广进展低于预期。

　　公司发布2023年半年度报告。根据公告，公司报告期内实现营业收入12.01亿元，同比-5.93%；实现归母净利润2231万元，同比-35.55%，扣非归母净利润1751万元，同比+372.91%。业绩符合预期。
　　酒店业务复苏明显，整体毛利率稳步提升。根据公告，报告期内公司酒店信息系统业务实现收入4.98亿元，同比+8.46%，营收占比41.52%，同比+5.51pcts，主要系中国旅游酒店行业全面开启复苏通道，酒店信息化建设需求开始加速释放。社会餐饮/支付系统/零售系统/旅游系统分别实现收入2020万元/1467万元/2.41亿元/1189万元，分别同比+5.35%/+10.62%/+4.75%/-19.84%，主要系下游行业需求恢复程度不一的影响。第三方硬件配套业务营收2.19亿元，同比-32.41%。受产品中软件比例提升影响，公司整体毛利率提升至49.49%，同比+4.10pcts。
　　ARR实现高增，云化战略稳步推进。根据公告，公司2023年6月底SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）3.42亿元，较去年同期增长约45%。报告期末企业客户（最终用户）门店总数约8万家酒店，平均续费率超过90%。从平台业务看，预订平台2023年上半年产量880万间夜，同比+105%。
　　酒店业务进展顺利，SEP进入规模化落地期。根据公告，截至本报告期末，SEP在半岛、洲际、朗庭、Ruby、Sircle等酒店集团上线共135家酒店，其中包括93家洲际集团酒店，洲际中国区已开始大批量上线，正在接近每月部署30家酒店的目标；新增签约荷兰的独立连锁酒店集团FletcherHotels，该集团旗下共有110家酒店，将全面采用纯云架构的石基企业平台。云POS方面，截至报告期末上线总客户数3502家，目前是唯一签约全部全球影响力TOP5国际酒店集团的云POS产品。
　　维持“买入”评级。酒店业为代表的下游行业复苏明显，信息化建设投入预计加速；公司SEP核心产品进入规模化落地期，带来核心成长。维持盈利预测，预计23-25年分别实现营业收入29.85、35.25、43.61亿元，实现归母净利润1.68、4.40、7.86亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：SEP产品落地节奏不及预期；下游行业复苏节奏不及预期。

　　云ARR同增45%，维持“买入”评级
　　石基信息发布半年报，2023年H1实现营收12.01亿元（yoy-5.93%），归母净利2231万元（yoy-35.55%），扣非净利1751万元（yoy+372.9%）。
　　其中Q2实现营收6.40亿元（yoy-8.99%，qoq+14.05%），归母净利1204万元（yoy+208.10%，qoq+17.32%）。23H1利润下滑主因费用投入力度加大。
　　我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.02/0.07/0.13元。
　　分部估值，预计24年云业务收入/传统业务净利8.8/5.3亿元，可比公司24E26.2xPS/53.3xPE，考虑公司云化加速推进或助力实现多环节加速打通，给予云业务/传统业务24E30.0xPS/53.3xPE，目标价20.02元，“买入”。
　　下游需求逐步修复，未来复苏可期
　　23H1中国旅游酒店行业全面开启复苏通道，但餐饮、零售、休闲娱乐行业恢复程度有限。分业务看，23H1酒店信息管理系统收入4.98亿元(yoy+8.46%),社会餐饮信息管理系统收入0.20亿元(yoy+5.35%),支付系统收入0.15亿元(yoy+10.62%),零售信息管理系统收入2.41亿元(yoy+4.75%)，旅游休闲系统/第三方硬件配套/自有智能商用设备收入0.12/2.19/1.90亿元(yoy-19.84%/-32.41%/-8.78%)。预订平台23H1产量880万间夜，同增105%。我们认为23H1下游需求逐步恢复，未来复苏可期，有望为公司加速增长提供动力。
　　SEP逐步进入规模化落地阶段，云收入有望加速增长
　　公司SaaS业务发展状况良好，23H1末企业客户（最终用户）门店总数约8万家酒店，平均续费率超过90%。云收入角度看，截至23H1末，公司SaaS业务可重复订阅费（ARR）达3.42亿元，同增约45%，云化快速推进。从关键产品进展看，新一代企业级酒店信息系统产品SEP持续扩大在标杆客户中的上线，特别是洲际酒店集团中国区酒店已开始大批量上线，截至23H1末，SEP上线共135家酒店，其中包括93家洲际集团酒店。SEP新增签约荷兰独立连锁酒店集团FletcherHotels（旗下共110家酒店）。我们认为SEP正逐步进入规模化落地阶段，或推动云收入加速增长。
　　云化、平台化持续深入，逐步触达产业多环节
　　石基通过SEP平台产品对酒店提供全链路业务解决方案，建立了酒店等信息系统的优势，并将信息系统向上下游延伸，建立预订、支付的直连技术通道，使渠道、银行或第三方支付公司可以直连信息系统，实现快速、准确、高效的自动交易。随着云化及平台化的持续推进，石基有望触达更多业务环节，提升自身的产业链价值。
　　风险提示：宏观经济波动；云化产品市场推广进展低于预期。

　　事件：2023年前三季度实现收入18.58亿元，同比下滑3.13%；归母净利润0.14亿元，同比增长27.05%；扣非净利润0.05亿元，去年同期亏损0.21亿元。
　　Q3单季营收稳健增长，利润大幅减亏。公司Q3单季营业收入6.58亿元，同比增长2.44%；归母净利润亏损0.08亿元，去年同期亏损0.23亿元；扣非净利润亏损0.12亿元，去年同期亏损0.25亿元，利润实现大幅减亏，主要系Q3营收增长而费用刚性的原因所致。前三季度扣非利润改善显著高于归母利润，主要是因为去年同期处置KalibriLabs,LLC股权取得投资收益0.35亿元，导致去年同期归母利润基数较高所致。
　　毛利率持续提升，现金流有所改善。公司前三季度毛利率为47.93%，同比变动+4.27pcts；Q3单季毛利率为45.06%，同比变动+4.83pcts，毛利率持续提升。前三季度销售、管理、研发费用率分别为12.06%、27.34%、13.29%，同比变动+1.27pcts、-0.03pcts、-0.89pcts，费用率基本维持稳定。前三季度经营活动现金流量净额为-1.22亿元，去年同期为-2.61亿元，主要系随着公司产品云化的逐步推进，硬件采购业务较上年同期有所减少所致。
　　持续推进国际化与平台化发展战略。公司在中国酒店信息系统行业深耕多年，在国内的酒店客户总量超过13000家，自主酒店软件在中国五星级酒店市场的占有率超过60%。同时，公司核心产品已经开始被全球影响力靠前的国际酒店集团认可，使用公司产品的海外酒店门店已有约8万家。公司云餐饮系统InfrasysCloud成为唯一签约全部全球影响前五大国际酒店集团的云餐饮管理系统，石基企业平台也不断扩大在已签约标杆客户半岛、洲际和朗廷酒店集团中的上线，公司产品技术的领先性不断夯实。
　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年归母净利润为0.30/1.54/3.17亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：酒店行业消费复苏不及预期风险；国际化业务拓展不及预期风险；新产品研发进程不及预期风险。