事件：公司发布2024年半年报。24H1公司实现营收248.19亿元（+15.06%），归母净利润1.69亿元（-20.93%）。24Q2实现营收140.23亿元（+16.94%），归母净利润0.66亿元（-44.30%）。
　　公司营收保持增长，毛利率略有下降。24H1公司实现营收248.19亿元（+15.06%），毛利率3.40%（-0.34pct）。分产品看：1）铜基材料营收238.06亿元（+15.17%），毛利率2.39%（-0.48pct）。2）钢基材料营收3.48亿元（+1.55%），毛利率3.90%（+2.59pct）。3）高端装备及复合材料营收6.65亿元（+19.25%），毛利率39.26%（+1.89pct）。其中子公司天鸟高新实现营收3.21亿元（+0.68%）；子公司顶立科技实现营收3.22亿元（+36.51%），主要是因为随着军品产能扩充和民品需求增加，订单充足。
　　受上半年铜价大幅波动影响，公司利润端短期承压。24H1公司实现归母净利润1.69亿元（-20.93%），净利率0.80%（-0.30pct）。其中因为上半年铜价同比上涨，下游需求受到压制，行业竞争加剧，子公司楚江高精铜带净利润358.87万（-86.79%），楚江电材净利润262.61万（-85.64%），对公司归母净利润影响较大。公司费用端有所改善，24H1公司期间费用率3.39%，同比下降0.18pct。
　　铜带加工龙头，积极推动产能提升和产业链的延伸。公司先进铜基材料板块的产能利用率一直保持在100%的水平，制造成本优势明显，综合性价比行业领先。同时公司积极围绕项目建设，提升产能和延伸产业链。“年产30万吨绿色智能制造高精高导铜基材料项目（一期）”产能逐步有序释放，子公司安徽鑫海营收和利润实现大幅增长。“年产5万吨高精铜合金带箔材项目”、“年产6万吨高精密度铜合金压延带改扩建项目（二、三期）”和“年产2万吨高精密铜合金线材项目”预计2024年12月达到预定可使用状态，后续产能逐渐释放，有利于增厚公司业绩。
　　根据24年中报收入、毛利率、费用率变动，调整24-25年eps为0.46、0.55元（原为0.55、0.66元），新增26年eps预测为0.66元。参考24年可比公司平均估值，采用分部估值法对应目标价7.56元，维持买入评级。
　　风险提示
　　铜价大幅波动对加工费的影响；产能释放不及预期；回款不利导致的信用减值风险

　　事件
　　2023年全年公司实现营收463.11亿元，同比增长14.08%，归母净利润5.29亿元，同比增长295.92%。2024Q1公司实现营业收入107.96亿元，同比增长12.70%，归母净利润1.03亿元，同比增长8.32%。
　　点评
　　铜基材料板块业务稳定增长。面对激烈的行业竞争和复杂的市场环境，楚江新材一直保持着较强的成本竞争优势和一定的市场占有率优势。2023年铜基材料板块实现营业收入449.13亿元，同比增长13.70%，销量突破94万吨，同比增长11.51%，其中：铜板带产品32.69万吨，同比增长5.43%，铜导体产品41.09万吨，同比增长19.10%；铜合金产品5.36万吨，同比增长11.12%。
　　项目逐步落地，2025年实现100万吨规模。2023年公司铜基材料板块，依托规模和成本优势，客户认可度和市占率不断提升，营业规模持续增长，同时市场逐步回暖，产品加工费有所提升，盈利能力进一步恢复。到十四五末，公司铜基材料计划形成100万吨以上的产能规模，其中精密铜带超40万吨，铜导体材料超50万吨，铜合金线材10万吨左右。同时公司还在布局高端领域，加快推动“年产5万吨高精铜合金带箔材”等项目建设，助力产品向高精尖领域拓展。
　　军工碳材料板块保持良好的发展态势。顶立科技主营高端热工装备的同时，依托自身设备和技术优势拓展新材料板块业务，围绕“四高两涂一装备”的技术和产品布局，碳化钽产业化项目已建成投产，实现内部提质增效和规模稳步增长，报告期内顶立科技实现营收收入6.45亿元，同比增长41.53%，实现净利润1.26亿元，同比增长105.33%，营业规模和经营业绩均实现快速提升。
　　天鸟高新订单饱满，业绩稳定。2023年天鸟高新实现营业收入7.74亿元，同比增长7.06%，净利润保持稳定水平，同时公司正加快提升碳纤维复合材料的民品规模，在民品领域向产业链下游延伸，其子公司芜湖天鸟一期热场复合材料规划产能为400吨，公司通过优化生产工艺、提升设备使用效率，不断提高产能利用率，满足下游订单需求。
　　盈利预测
　　我们预计2024-2026年公司归母净利润为6.32/7.78/9.53亿元，对应EPS为0.48/0.59/0.72元，PE为14.70/11.95/9.75倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　原材料价格大幅波动，行业政策发生变化，项目进展不及预期，下游需求不及预期。