Attributable NP down 1.28% yoy in 1H24, maintain BUY
Baowu Magnesium Tech’s revenue/attributable net profit (NP) were RMB4,075/ 120mn for 1H24 (+15.37/-1.28% yoy) and RMB2,212/59.07mn for 2Q24 (+20.29/ -16.47% yoy, +18.69/-2.72%qoq). Given rising expenses and income tax, we cut our earnings forecasts, with 2024/2025/2026 attributable NP at RMB298/928/ 1,439mn (previous: RMB420/1,042/1,491mn). Given its central state-owned enterprise background, leadership in China’s magnesium (Mg) industry, and potential production expansion in 2025-2026, we value the stock at 20x 2025E PE, vs its peers’ average of 18.4x on Wind consensus. Our target price is RMB18.80. BUY. 2Q24 NP fell on weak Mg price and rising cost The overall GPM/NPM were 11.85/2.80% for 1H24 (+0.13/-1.14pp yoy), with the figures for 2Q24 down 0.05/0.92pp qoq due to declining Mg prices and rising expense ratios. In 1H24, the overall expense ratio was 8.72%, up 1.03pp yoy, with sales/administrative/R&D/financial expense ratios at 0.37/2.22/4.89/1.24%. Owing to increased investment in R&D projects, the company’s R&D expenses rose by 31.39% qoq in 2Q24, bringing up overall expenses.
Eyeing both R&D and capacity expansion, output expansion on track
The company focuses on Mg-based lightweight materials. In 1H24, subsidiary Chongqing Boao Magnesium & Aluminum Metal Manufacturing signed an agreement for joint R&D of ultra-large magnesium alloy integrated die-cast parts with a carmaker. In addition, the company is advancing capacity expansion. According to the company, its Anhui Qingyang-based 300ktpa high-performance Mg-based light alloy and accompanying deep processing project has entered capacity ramp-up; the Chaohu Yunhai-based expansion project is to kick off in 2H24; and the Wutai Yunhai-based 100ktpa high-performance Mg-based light alloys and 50ktpa Mg alloy deep processing projects are under construction.
Decline in downstream demand dragged Mg prices in 1H24
According to Baiinfo, market prices for Mg ingots and Mg alloys in China averaged RMB18.0k/20.9k per tonne (-11.58/-15.30% yoy) in 1H24, mainly on a slowdown in downstream demand growth. Mg is mainly used for producing Mg alloy and aluminum alloy materials primarily applied in aerospace, automotive, and doors & windows in buildings. Slowing car sales growth overseas and declining construction investment in China led to weak Mg demand in 1H24, thereby denting the price. For 2H24, we expect Mg prices to fluctuate at low levels, given the Mg industry is undergoing the traditional off-season during July-August, adding in the slowdown in overseas new energy vehicle growth. However, we believe lower Mg prices may positively impact the penetration of integrated Mg alloy die-casting.
Risks: weaker downstream demand than we expect; significant decline in Mg prices; price hikes of resource products such as coal.

　　事件：2024年7月30日，公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营业收入40.75亿元，同比增长15.4%，实现归母净利润1.2亿元，同比减少1.3%。单季度看，2024Q2，公司实现营业收入22.12亿元，同比增长20.3%，环比增长18.7%，实现归母净利润0.59亿元，同比减少16.5%，环比减少2.7%，业绩符合我们预期。
　　2024Q2归母净利润环比减少165万元，但毛利环比增长4033万元，主要得益于镁合金产品以及铝合金深加工产品放量。①价格：镁产品价格同环比均下降。2024Q2镁锭/镁合金价格分别为1.85/2.03万元/吨，分别环比减少5.1%/5.1%，同比减少19.9%/20.2%。②产销量：青阳项目2023年底投产，随着产能爬坡，公司镁产品产销量或同环比均有上升，因此H1镁合金营收在售价同环比下降的情况下仍保持同比增长。③成本：硅铁成本抬升，但7月价格有所回落，Q3成本压力或将减小。2024Q2硅铁价格为7030元/吨，同比减少4.5%，环比增加6.3%，榆林坑口煤价为739元/吨，同比减少10.6%，环比减少2.0%。环比来看，减利项主要为费用和税金环比增加2393万元，细分来看主要是由于研发费用环比增长2691万元，研发投入增加或有助于后续公司开发更多镁合金应用。此外，减利项还有信用减值损失环比增加3646万元，主要或由于二季度铝挤压产品销售量增加导致应收账款增加，相应的坏账损失增加。
　　分子公司来看。2024H1盈利占比最高的还是五台云海，在镁价同比减少的背景下，得益于原材料成本回落，五台云海2024H1净利润同比增长374万元至7938万元。巢湖云海由于成本相比于五台云海更高，当前镁价下出现亏损，2024H1净利润同比减少6769万元至-1151万元，为最大的减利子公司。
　　核心看点：①全产业链覆盖，资源优势显著。公司拥有丰富白云石资源，三个镁合金生产基地均配套白云石采矿权。②公司产能增长空间广阔。青阳、巢湖、五台项目，安徽铝业15万吨铝挤压型材项目持续推进，随着项目逐步达产，2025年公司将拥有50万吨原镁和50万吨镁合金产能。③规划30万吨硅铁项目，成本优势进一步加强。项目投产后公司将实现青阳项目硅铁自给，有利于公司进一步降低原镁生产成本，提高竞争能力。④2024H1镁铝比平均为1.04，低于1.1-1.3的合理区间，下游接受度提升，镁需求多点开花。镁建筑模板，汽车轻量化，镁储氢多领域发力，镁应用前景广阔。
　　盈利预测与投资建议：考虑到镁价下滑，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润3.61/7.32/9.51亿元，EPS分别为0.36/0.74/0.96元/股。对应7月31日收盘价的PE分别为28/14/11X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：金属价格波动，产能投放不及预期，镁下游需求释放不及预期等。

　　上半年业绩与去年同期基本持平。2024年上半年公司实现营业收入40.75亿元，同比增长15.37%；实现归母净利润1.20亿元，同比下跌1.28%。其中Q2实现营业收入22.12亿元，同比增长20.29%，环比增长18.69%；实现归母净利润0.59亿元，同比下跌16.47%，环比下跌2.72%，上半年业绩较去年同期基本持平。
　　低镁价影响公司镁合金业务业绩，镁深加工业务稳步增长。受下游汽车零部件需求下滑，年初至今镁锭价格呈现下跌趋势，截止7月26日，2024年镁锭均价18940元/吨，较去年同期下跌14.89%，原镁冶炼端呈现全行业亏损态势。低镁价影响公司上半年镁合金业务业绩，但公司成本优势显著，镁合金业务仍然贡献正收益。同时公司镁深加工业务稳步增长，上半年实现收入5.33亿元，同比增长21.29%；毛利率13.43%，增长5.5个百分点，公司镁深加工业务有望成为未来业绩重要增长点。
　　下游需求不断开拓，静待新建项目产能释放。1月12日，公司与氢枫（中国）签订战略合作协议，双方就镁基固态储氢设备市场推广、应用场景落地等方面展开合作，加快镁基固态储氢规模化发展。3月，公司子公司重庆博奥与某汽车厂商签订超大型镁合金一体压铸件的开发协议。通过战略合作，完成从产品设计、材料开发、工艺验证、小批量生产的全流程技术攻关，进而掌握超大型镁合金一体压铸件开发核心技术。公司不断开拓镁下游运用，未来有望成为镁行业一体化龙头企业。
　　公司安徽宝镁项目已步入产量爬坡阶段，巢湖云海扩建项目将于下半年开始投产，同时五台云海扩建项目在建设中。公司原镁及深加工产量有望逐步增加。
　　投资建议：随着青阳、巢湖项目投产后公司原镁产能将实现跨越式增长，同时公司受益于下游镁建筑模板及汽车轻量化用镁渗透率提升，业绩有望稳步提升长。考虑到今年镁价低位盘整，同时公司主动调整新增产能释放节奏，我们下调公司盈利预测。预计公司2024-2026年营业收入分别为95.61/139.22/218.29亿元；归母净利润分别为3.37/8.22/11.42亿元；EPS分别为0.48/1.16/1.61元/股。维持公司“买入”评级。
　　风险提示：镁价下跌，项目建设进度不及预期，需求增长不及预期

　　投资要点
　　事件：公司披露2024年半年度报告，营收有所增长，利润小幅下降。2024年上半年公司营业收入40.75亿元，同比+15.37%；归母净利润1.20亿元，同比-1.28%；扣非归母净利润1.03亿元，同比-6.86%。公司2024年上半年营业收入有所增长，利润小幅下滑。
　　2024年上半年镁价格低位运行，公司主要产品价格下跌，业绩同比下滑。2024年上半年中国镁锭（#1）平均价格为20536.58元/吨，较2023年上半年均价同比-14.14%，较2023年下半年环比-12.57%。镁价格维持低位运行，造成公司产品销售价格同比下滑，业绩同比下滑。
　　上游：公司白云石资源丰富，生产基地达产后将拥有50万吨/年的原镁和镁合金产能。公司有丰富的白云石资源储量，安徽巢湖近9000万吨，安徽青阳拥有13亿吨，五台拥有5.8亿吨，主要用于金属镁、玻璃、钢铁制造以及建筑行业。公司有巢湖、青阳、五台、惠州四大原镁和镁合金生产基地，全部达产后拥有50万吨/年以上原镁和镁合金产能。
　　下游：2024年上半年持续布局压铸、制氢等多领域。（1）镁汽车压铸件：公司有南京、巢湖、青阳、重庆、荆州、天津六大镁合金汽车压铸件生产基地，200台以上压铸单元和近1000台加工中心，具有部件表面处理能力和自主开发设计制造模具的能力。2024年3月，公司子公司重庆博奥与某汽车厂商签订超大型镁合金一体压铸件的开发协议。通过战略合作，完成从产品设计、材料开发、工艺验证、小批量生产的全流程技术攻关，进而掌握超大型镁合金一体压铸件开发核心技术。2024年6月，南京精密举行了“南京精密与LGEE2H汽车三联屏镁合金压铸项目”投产仪式，本次投产仪式标志着E2H汽车三联屏镁合金项目正式进入量产阶段。同日，宝武镁业与LG电子签署了《镁合金战略意向书》。（2）镁储氢：2024年1月12日，宝武镁业与氢枫（中国）签订战略合作协议，双方就镁基固态储氢设备市场推广、应用场景落地等方面展开合作，加快镁基固态储氢规模化发展。
　　盈利预测：随着公司各项目建成爬坡，产品持续导入，预计公司24-26年营收分别为91.26/124.14/163.94亿元，归母净利润为4.17/7.06/9.59亿元，对应PE23.97/14.14/10.42倍，公司有望通过产业链一体化优势，从上中下游持续发力，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　镁价格下跌超预期；镁需求增长不及预期；公司产能投放不及预期

　　核心观点
　　镁价处于低位，性价比凸显。2024年6月中国镁锭平均价为19970元/吨，铝价为20584元/吨，镁铝比自21年9月3.1的高位持续回落，截至2024年6月底降至0.98，达到2010年以来较低水平，镁性价比凸显。随着镁价触底接近甚至低于铝价，对下游应用如汽车中大件、镁基储氢、汽车镁合金一体化压铸大件以及建筑模板的应用拓展更为有利，下游客户用镁的积极性有望进一步提高。
　　产业链齐发力，镁汽车零部件渗透加快。近几年随着镁合金汽车中大件有设计和生产能力的厂家增多，价格趋于合理化，与其他材料相比，镁材料性价比越来越高，在汽车上的渗透率会越来越高，如仪表盘支架、座椅支架、中控支架、显示屏背板、电驱壳体等。
　　上游项目稳步推进，保障下游原料供应。宝武镁业镁及镁合金产品的市场份额全球领先，形成了“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金加工-镁合金回收”完整镁产业链。五台工厂年产镁锭5万吨、镁合金7万吨；巢湖工厂镁锭5万吨、镁合金15万吨，扩建项目将于2024年下半年开始投产；惠州工厂镁合金3万吨；青阳工厂现处于积极推进中，目前已进入产量爬坡阶段。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑当前镁价和公司项目进展情况，我们下调镁价和青阳项目投资收益等假设，预计24-26年公司EPS分别为0.50、0.78、1.17元/股（原24-25年为1.40、2.11元/股），考虑24年镁价处于历史低位，而扩产项目在24年仍处于初步释放阶段，估值选取25年，根据可比公司25年16XPE，对应目标价12.48元，给予买入评级。
　　风险提示
　　宏观经济不及预期的风险、青阳等项目释放不及预期的风险、白云石需求不预期的风险、镁合金及下游深加工品需求不及预期的风险、原材料价格波动的风险、融资进度不及预期风险、资产负债率提升风险。

　　事件：公司2024年上半年实现营业收入40.75亿元，同比增长15.37%；实现归属于上市公司股东的净利润1.2亿元，同比减少1.28%。
　　点评：以量补价营收同比增长，镁价下行拖累业绩。根据公司公告，公司营收同比增长主要系产品销量增长。根据WIND数据，2024年上半年镁锭均价为2.05万元/吨，同比-14.1%。截至2024年7月30日，镁锭价格为1.94万元/吨，较年初下滑11.7%，镁价下行拖累公司业绩。
　　镁铝价格比已连续14个月低于1.5以内，与汇川发布镁合金电驱产品。根据WIND数据，截至2024年7月30日，镁铝价格比已下滑至1.03，该比值已连续14个月低于1.5以内。镁铝价格比长期在低位或有利于下游推广。2024年7月3日，公司与苏州汇川联合动力系统股份有限公司共同发布镁合金轻量化电驱总成，与传统铝合金材料结构相比减重2.5-7千克同时提升电机功率密度。根据公司公告，2022年国内镁合金单车平均用量3-5公斤，后续行业大件的推广有望提升单车用镁量。
　　原料端充裕保障，新应用领域低空经济拓展想象空间：截至2023年底公司有丰富的白云石资源储量，安徽巢湖近9000万吨，安徽青阳拥有13亿吨，五台拥有5.8亿吨；甘肃宝镁年产30万吨高品质硅铁项目已经开始建设。公司与小鹏飞行汽车签订合作协议，成为其仪表板管梁总成、中通道左右下支架总成等关键零部件的定点供应商，公司是大疆的二级供应商，另外公司还在与其他车厂洽谈合作车载无人机升降平台。
　　未来三年股东回报规划进一步夯实公司投资价值。根据公司2024年4月25日公告，在满足现金分红条件时，任意三个连续会计年度内，公司以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%。综合考虑所处行业特点、发展阶段、自身经营模式、盈利水平以及是否有重大资金支出安排等因素后，当公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%。
　　盈利预测与评级：考虑到镁价下行，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.15亿元/5.97亿元/8.87亿元，下调32.0%/23.5%/25.0%，对应2024-2026年PE为32X/17X/11X。鉴于公司一体化布局优势以及宝钢金属入主后的协同效应，我们维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业供给过快释放；镁价格下跌；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险；下游技术路径变化风险等。

　　事件：公司2023年实现营业收入76.52亿元，同比减少15.96%；实现归属于上市公司股东的净利润3.06亿元，同比减少49.87%。2024年一季度实现营业收入18.64亿元，同比增加10.03%；实现归母净利润0.61亿元，同比增加19.94%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.3元（含税），公司拟向全体股东每10股送红股4股（含税），按4月25日收盘价计算公司股息率为0.72%。
　　点评：2023年业绩承压主要系镁价下行，2024年Q1业绩同比增长主要系销售量增长。
　　根据WIND数据，2023年镁锭均价为2.37万元/吨，同比-27.2%，2024年Q1均价为2.1万元/吨，同比-7.9%，环比-8.9%。根据公司公告，2024年Q1归母净利润同比增长主要系销售量增加。
　　镁铝价格比已连续11个月低于1.5以内，或利于下游推广。根据WIND数据，截至2024年4月25日，镁铝价格比已下滑至1以内，该比值已连续11个月低于1.5以内。镁铝价格比长期在低位或有利于下游推广。根据公司公告，公司子公司先后与蔚来汽车就镁合金座椅安装支架总成达成合作；
　　与宁波继峰汽车零部件股份有限公司达成合作，承接各类型乘用车镁合金内饰支架；与BYD达成合作，为客户设计开发生产一款全新的镁合金CCB产品。
　　镁合金新应用领域多点开花，飞行汽车与储氢有望贡献新增长点：除了汽车端和建筑模板领域以外，公司与小鹏飞行汽车签订合作协议，成为其仪表板管梁总成、中通道左右下支架总成等关键零部件的定点供应商。
　　钢铁从碳冶金走向氢冶金发展，在宝武集团将产生几十万吨镁基储氢材料的新增需求。2023年公司镁基储氢材料已经试制出产品，经客户试用后，将逐步形成批量供应。
　　未来三年股东回报规划进一步夯实公司投资价值。在满足现金分红条件时，任意三个连续会计年度内，公司以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%。综合考虑所处行业特点、发展阶段、自身经营模式、盈利水平以及是否有重大资金支出安排等因素后，当公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%。
　　盈利预测与评级：考虑到镁价下行，我们下调盈利预测，预计2024-2025年归母净利润为4.6亿元/7.8亿元，下调45.9%/44.6%，新增2026年盈利预测归母净利润为11.8亿元，对应2024-2026年PE为28X/16X/11X。
　　鉴于公司一体化布局优势以及宝钢金属入主后的协同效应，我们维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业供给过快释放；镁价格下跌；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险；下游技术路径变化风险等。

　　公司公告发布2023年报及2024年一季报，业绩符合市场预期。2023年，公司实现营收76.52亿元，同比下降15.96%，归母净利润3.06亿元，同比下降49.82%；23Q4公司实现归母净利润0.99亿元，同比增长212%，环比增长15%；24Q1公司实现归母净利润0.61亿元，同比增长20%，环比下降39%。公司2023年报及2024年一季报业绩均符合市场预期。
　　2023年公司主营镁合金板块利润有所回落，主要是因为镁价下跌；但镁合金深加工板块利润同比实现增长。2023年，公司镁合金产品营收约为25.28亿元，同比下降23.58%，毛利率也从22年的29.1%下降至18.1%，我们分析认为业绩回落主要是受镁价下跌影响：据wind数据，2023年镁锭均价约为2.37万元/吨，同比下降27%。此外，在镁合金深加工领域，公司实现营收10.55亿元，同比基本持平，同时毛利率从22年的8.0%提升至12.4%，最终深加工业务毛利实现增长。
　　管理费用和财务费用增长，销售费用和研发费用同比下降。2023年，公司管理费用1.69亿元，同比增长20.86%，主要是折旧摊销增加；销售费用0.22亿元，同比下降6.15%，主要是办公支出减少；财务费用0.99亿元，同比上升28.96%，主要是汇兑收益减少。此外，研发投入3.52亿元，同比下降11.14%。
　　公司在镁合金深加工领域持续投入，在产品研发和客户扩展方面已经取得一定进展，在当前镁铝价格比回落背景下，镁合金轻量化应用有望提速。根据公司公告，2023年7月，子公司南京精密与蔚来汽车就镁合金座椅安装支架总成达成合作；2023年11月，子公司天津精密与宁波继峰股份达成合作，承接各类型乘用车镁合金内饰支架；2023年12月，子公司重庆博奥与比亚迪达成合作，开发生产镁合金CCB产品。故综合来看，公司与下游车企已经在多个镁合金零部件领域达成合作，未来深加工领域预计将成为利润增长点。
　　投资分析意见：考虑到镁价回落的影响，我们将24-25年公司镁合金产品均价由2.22/2.26万元下调至2.13/2.15万元，并根据模型计算，下调24-25年归母净利润预测至4.54/6.81亿元（原预测为7.94/12.04亿元），并新增26年归母净利润预测9.17亿元，对应24-26年PE分别为28/19/14倍。可比公司选取同属于镁合金深加工行业的星源卓镁、万丰奥威，24-26年平均PE分别为35/27/20倍。故公司估值水平相对较低，且考虑到青阳等项目投产后，公司镁合金产能有望持续释放，同时深加工业务受益于镁合金在汽车轻量化领域的加速应用，远期成长空间较大，故维持“增持”评级。
　　风险提示：在建项目投产进度不及预期；汽车轻量化进度低于预期。

　　业绩概要：2023年公司实现营业收入76.5亿元（-16.0%），实现归母净利润3.1亿元（-49.8%），对应基本EPS为0.46元，扣非后归母净利润为3.0亿元（-47.2%）；拟向全体股东每10股派发现金红利1.3元，送红股4股。2024Q1营收为18.6亿元（同比+10.0%，环比-10.8%），归母净利润为0.61亿元（同比+20.0%，环比-38.7%），单季度EPS为0.09元；
　　镁价持续探底，深加工产品占比持续提升：由于下游需求不足，产品出口减弱，以及硅铁、煤炭原材料价格下降等因素，2023年镁价基本维持底部震荡态势，镁锭均价为2.22万元/吨，由于高基数原因，同比下降27.6%。受产品价格疲软拖累，报告期内公司镁合金产品营收为25.3亿元（-23.6%）；铝合金方面，由于公司主动调整产品结构影响，产品营收同比大幅降低48.2%，连续两年下降。与此同时公司深加工产品继续拓展：镁合金方面积极拓展仪表盘支架、座椅支架等中大型镁铸件项目，建筑模板方面进一步完善了表面处理工艺，已与部分国企达成合作意向并实质性取得订单；铝合金方面，公司加速产品结构转型升级，扩大了微通道扁管、汽车结构件等高附加值产品产销量；全年镁铝深加工占公司营业收入比重达到38%，相比2022年同期的27%有明显增长。从分产品盈利性来看，虽然受镁价下行负面影响，但公司深加工产品继续深化布局，镁合金和镁深加工产品毛利率分别为18.1%（-11.1pcts）和12.4%（+4.4pcts）；得益于产品结构调整，铝合金毛利率为6.3%（+4.7pcts），铝深加工产品毛利率为10.3%，基本保持稳定；
　　财务数据：报告期内，公司管理费用同比增长20.1%，主要为折旧摊销增加；财务费用同比增长28.9%，原因为汇兑收益减少；经营活动产生的现金流量净额同比下降73.9%，主要因为销售价格下跌，应收账款增加及利润下降所致；筹资活动产生的现金流量净额同比大幅增长337%，主要是融资增加收到的现金所致；
　　2024Q1业绩超预期：考虑到2024年一季度镁价仍处于探底过程当中（均价1.96万元/吨，同比下滑8.7%），业绩的增长主要得益于销售量的增加，以及规模化效应和产品结构优化带来的产品盈利性的同比增加。报告期内管理费用率为2.3%（+0.4pcts），主要由于资产折旧及摊销费用同比增加所致；
　　镁铝比再回历史低位，关注深加工产品渗透进程：受供需宽松格局影响，镁价在经历了持续调整后，镁铝比目前已降至1的历史低位，镁合金从经济性角度替代效应再度凸显。公司作为镁行业龙头企业，现已具有从白云石开采-原镁冶炼-镁合金-镁合金深加工-镁合金回收的完整产业链，全产业链成本优势显著。同时公司还在持续扩大原镁和镁合金产能，来满足日益增长的镁合金应用需求，巢湖5万吨原镁项目将于2024年下半年投产、五台云海扩建项目在建设中、安徽宝镁轻合金项目已于2023年底镁生产线热负荷试车启动，中长期规模优势持续加强，产业链不断优化。同时还布局掌握原材料硅铁等上游资源，结合中国宝武规模化生产技术和装备优势，未来能够有效稳定镁产品价格，推广引领镁合金在下游领域不断扩大应用；
　　一体化压铸不断取得新进展：镁合金凭借其优良的压铸性能，可以满足汽车一体化结构件压铸需求。公司去年成功试制出一体化车身铸件和电池箱盖两类超大型新能源汽车结构件，投影面积均大于2.2m2，较铝基材有效减重32%；2024年3月，与某汽车厂商签订协议，合作开发超大型镁合金一体化压铸件。将有力推动镁合金在大型复杂结构件领域的进一步大规模应用，对于镁合金在汽车、建筑、航空航天等行业的超大部件的应用具有战略意义；
　　投资建议：虽然受镁价低迷影响，公司2023年业绩有所下滑，但得益于较低的原材料价格，深加工产品向下游领域不断渗透。长期来看，我们认为应逐步淡化镁价格周期波动，重视公司全产业链布局优势，在汽车、建筑、储氢等领域应用推广不断加速的过程中，公司有望全面受益。预计公司2024-2026年实现营业收入97/128/151亿元，同比增长27%/32%/18%，实现归母净利润4.1/7.1/9.7亿元，同比增长32%/76%/36%，对应PE32X/18X/13X，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求恢复不及预期，项目投产不及预期，原材料价格波动等。