公司发布2024年第三季度报告，符合预期。据公司公告1）24Q1-Q3公司实现营业收入10.84亿元，同比-0.52%；归母净利润7045万元，同比-1.80%；归母扣非净利润6482万元，同比持平。2）公司24Q3营业收入3.97亿元，同比-5.88%；归母净利润4112万元，同比-6.19%；归母扣非净利润3945万元，同比-3.00%。
　　假日出游带动餐饮消费需求，公司积极提升节假日经营效益。暑期+中秋旅游旺季下，居民出游热情高，带动出行产业链需求，中国旅游研究院数据显示，今年暑期全国国内旅游人数达18.39亿人次，占全年国内旅游出游人数的28.1%。据统计局，1-9月份，全国实现餐饮收入3.94万亿元，同比增长6.2%，其中北京市实现餐饮收入953.3亿元，同比下降5.1%。全聚德把握节假日机会，北京直营门店开展“食聚中秋，月满京城”活动提升宾客体验，聚焦多元化餐饮产业集团战略定位，进一步深化创新成果，满足游客的沉浸式餐饮文化体验。目前，国内居民出行意愿强，国家移民管理局发布三季度累计查验出入境人员1.6亿人次，同比上升30.1%，全聚德作为北京地标名片，我们预计全聚德有望受益出行人次提升，实现需求端增长。
　　加快食品板块布局，丰富产品结构。全聚德持续布局食品板块，全新打造仿膳茶社餐饮品牌，丰富宫廷糕点、便民主食以及龙凤喜饼等糕点品类，打造全新增长点。公司深耕社区市场，Q3首家社区便民店正式营业，推出热卤、熟食、主食三大品类产品，完善业态丰富度。同时，公司持续发力休食赛道，与711、大润发、好邻居等多家知名商超体系形成合作，不断加大市场推广力度，积极拓展市场份额。
　　期间费用控制能力提升，盈利表现平稳。据公司公告，1）24Q1-Q3公司毛利率为20.06%，同比-0.96pct。24Q1-Q3期间费用率为15.36%，同比降低0.71pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.11%/10.29%/0.30%/0.66%。综合影响下，公司24Q1-Q3归母净利润率6.50%，同比降低0.09pct。2）24Q3毛利率达22.27%，同比下降2.00pct。24Q3期间费用率为14.15%，同比降低1.04pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.62%/9.68%/0.27%/0.58%。综合影响下，归母净利润率10.35%，同比下降0.03pct。
　　投资分析意见：公司持续发挥老字号品牌优势，洞察消费者需求，持续发力食品、门店、菜品、模式优化和创新，Q4国庆假期居民出行热情延续，出入境人次不断增长，有望助力公司持续展现经营韧性。我们维持24-26年归母净利润预测值为0.71/1.03/1.23亿元，分别对应PE为43/29/25倍，维持买入评级。
　　风险提示：居民消费不及预期，经营及投资风险，食品安全风险。

　　投资分析意见：公司持续发挥老字号品牌优势，洞察消费者需求，持续发力食品、门店、菜品优化，实现餐饮+食品+团膳的协同发展，当下正值暑期旅游旺季，餐饮门店假日经营效益有望提升。同时入境游持续升温，全聚德作为北京地标性老字号名片，品牌效能不断扩大，我们预计公司有望受益获得入境游客边际增量。考虑到目前行业竞争强度，公司加大广告推广投入，我们下调公司24-26年归母净利润为0.71/1.03/1.23亿元（前值为0.83/1.18/1.36亿元），分别对应PE为37/26/21倍，维持买入评级。
　　风险提示：居民消费不及预期，经营及投资风险，食品安全风险。