事件：公司公布2025年三季报，前三季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为50.00/3.96/2.71亿元，同比-2.44%/+0.37%/-13.25%。其中，2025Q3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为14.32/0.83/0.47亿元，同比-1.87%/+34.91%/+7.33%。
　　收入端：需求端仍然承压，公司积极推进产品、渠道优化。2025Q3公司收入同比下降1.87%，相比于上半年收入降幅有所收窄，在速冻行业终端需求仍然偏弱的环境下，公司积极通过产品创新、多渠道发力等措施改善经营。根据公司中报，2025H1公司零售及创新市场、餐饮市场收入同比-1.46%、-8.79%；经销、直营、直营电商渠道收入分别同比-3.25%、-5.37%、+14.06%。（1）C端零售渠道方面，我们预计公司C端直营渠道受商超客流降低收入仍有所承压，但公司积极推进同大客户的定制合作，结构上有所改善；C端经销渠道受行业以价换量价格竞争影响，但公司积极调整下或逐步企稳；直营电商受益于公司细化管理，运营效率或延续提升趋势。（2）B端餐饮渠道方面，我们预计随大B客户拓展，公司大B渠道收入仍有增长，但小B端受整体餐饮市场不景气以及价格战影响，收入或有所下滑。
　　利润端：费效比改善，经营质量提升，盈利能力改善。公司前三季度归母净利率/扣非归母净利率分别同比+0.22/-0.68pp至7.91%/5.42%，其中2025Q3归母净利率/扣非归母净利率分别同比+1.57/+0.28pp至5.76%/3.29%，盈利能力企稳改善。（1）毛利率：前三季度公司毛利率同比-1.26pp至23.77%，其中，2025Q3公司毛利率同比-0.41pp至22.34%，行业需求不景气下价格战延续，但公司积极调整产品、渠道结构，带动毛利率企稳。（2）期间费用率：公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.67/+0.53/-0.03/+0.14pp至12.76%/3.35%/0.48%/0.13%；其中，2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.64/+0.26/+0.07/+0.02pp至14.04%/3.60%/0.64%/0.15%；销售费用率降低主要源于公司渠道结构优化以及运营效率提升。
　　投资建议：公司为速冻米面龙头企业，在C端零售市场品牌深入人心，短期内受消费需求不景气影响，收入、利润增长有所承压，但公司积极调整产品、渠道结构以应对需求变化。产品方面，公司定位传统产品凸显性价比、爆款产品丰富差异化矩阵，并全渠道推进产品定制化合作，结合健康、季节、个性、品质等需求对产品进行升级迭代，产品结构得到优化；渠道方面，公司优化经销商体系、推进大客户定制、提升线上运营精准性和效率。我们预计公司收入端有望逐步企稳，利润端则随着结构优化、经营效率提升，有望迎来盈利能力改善。我们预计公司2025-2027年收入分别为65.05、66.50、68.41亿元，同比-1.92%、+2.22%、+2.87%，归母净利润分别为5.39、5.80、6.08亿元，同比-0.57%、+7.60%、+4.81%，当前股价对应的PE为18.6、17.3、16.5倍。首次覆盖，我们给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，新品推广不及预期，食品安全问题等。

　　事件：公司发布2025年三季报，25Q1-3实现营业收入50.0亿元，同比-2.4%；实现归母净利润4.0亿元，同比+0.4%；实现扣非净利润2.7亿元，同比-13.3%。单季度看，25Q3实现营业收入14.3亿元，同比-1.9%；归母净利润0.8亿元，同比+34.9%；扣非净利润0.5亿元，同比+7.3%。
　　产品推新、合作新渠，收入降幅环比收窄。25Q1-3实现营收50.0亿元，同比-2.4%；单Q3实现营收14.3亿元，同比-1.9%（25Q1/Q2收入同比-6.5%/-4.4%），收入降幅环比进一步收窄。C端渠道来看，预计Q3整体表现持平，其中经销渠道在公司主动梳理产品价值链、进行市场帮扶等动作下预计实现个位数增长；直营渠道预计仍有一定程度下滑，但公司积极对接合作定制化商超产品，合作sku数量稳步提升，预计后续有望进一步放量，此外公司亦布局商超调改，测试产品持续对接；电商渠道Q3预计有所下滑，主因合作主播流量阶段性波动，但公司货架电商、自建直播等渠道保持较快增长，后续电商业绩有望进一步改善。B端渠道来看，预计大B端Q3增长相对稳健，合作客户渗透率、新品数量稳步提升；小B端预计Q3有所下滑，主因外部消费环境仍有承压。
　　行业竞争下促销力度延续，Q3阶段性增加投资收益，盈利能力相对稳定。
　　25Q1-3公司毛利率为23.8%，同比-1.3pcts（Q3同比-0.4pcts），当前行业竞争态势下公司延续折扣促销力度以抢占市场份额。25Q1-3四费同比-0.03pcts（Q3同比-1.3pcts），其中销售费用率12.8%，同比-0.7pcts（Q3同比-1.6pcts），预计主因去年同期存在阶段性费用投放基数偏高；管理费用率3.4%，同比+0.5pcts（Q3同比+0.3pcts）；研发费用率0.5%，同比-0.03pcts（Q3同比+0.1pcts）；财务费用率0.1%，同比+0.1pcts（Q3同比+0.02pcts）。25Q1-3/25Q3实现归母净利率7.9%/5.8%，同比+0.2/+1.6pcts；25Q1-3/25Q3实现投资收益1.0/0.3亿元，同比+118.8%/148.0%，占收入比重同比+1.1/1.3pcts，主因购买银行理财产品产生的收益和股权投资收益。综合影响下，25Q1-3/25Q3实现扣非净利率5.4%/3.3%，同比-0.7/+0.3pcts。
　　投资建议：公司在产品上推陈出新，推出“多多系列”“斤多系列”水饺、“食养汤圆”、“茶趣系列汤圆”等新品；渠道上布局新兴业态，合作商超定制、零食渠道等，后续电商渠道亏损亦有望收窄，此外布局海外探索新增长极。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为66.3/68.3/70.2亿元，同比-0.1%/+3.1%/+2.8%；归母净利润分别为5.5/5.6/5.9亿元，同比+1.0%/+2.1%/+4.8%，当前股价对应当前股价对P/E分别为18/17/16x，维持“推荐“评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨，产品及渠道拓展不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险等。

　　事件
　　2025年10月27日，三全食品发布2025年三季度业绩公告。2025Q1-Q3总营业收入50.00亿元（同减2%），归母净利润3.96亿元（同增0.4%），扣非净利润2.71亿元（同减13%）。其中2025Q3总营业收入14.32亿元（同减2%），归母净利润0.83亿元（同增35%），扣非净利润0.47亿元（同增7%）。
　　投资要点
　　促销投入延续，电商费投效率优化
　　2025Q3公司毛利率同减0.4pct至22.34%，主要系阶段性促销力度加大所致；销售费用率同减2pct至14.04%，主要系渠道结构优化及电商运营效率提高所致；管理费用率同增0.3pct至3.60%；净利率同增2pct至5.76%。公司通过产品创新、多渠道发力、供应链优化等措施提升经营效率，收入降幅持续收窄，盈利能力显现企稳回升态势。
　　产品创新差异化竞争，定制产品进入放量阶段
　　产品端，公司积极推动老品变革与新品布局，水饺、汤圆新品未来将持续聚焦性价比+大健康方向，打造肉制品第二增长极，尝试商超熟食品类创新。渠道端，C端来看，电商业务部门通过细化管理颗粒度和升级数据分析方法，有效提高费效比，除达播阶段性受影响外，自播与货架电商实现高增；公司加速推进商超渠道产品定制化，持续导入sku，商超定制化渠道特性为导入期磨合慢，但后期放量快，公司已经完成前期导入，预计后续渠道放量将持续加速，贡献增量空间。B端来看，大客户在渗透率提升带动下延续稳定增长，小B月度环比改善，后续公司持续凭借资源禀赋、产品质价比、终端执行力优势维稳渠道表现。
　　盈利预测
　　公司全新升级产品策略，延续健康化产品创新思路，推出多规格、多口味的差异化产品矩阵，通过升级总对总的管理，进一步调配渠道资源，重点推进与大型KA的定制化产品合作，目前定制化业务进入快速放量阶段，电商等渠道费用投放效率持续优化，利润端持续呈现向好趋势。根据2025年三季报，我们调整2025-2027年EPS分别为0.62/0.66/0.73（前值为0.61/0.64/0.71）元，当前股价对应PE分别为18/17/15倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险、食品安全风险、新品推广不及预期、渠道拓展不及预期。

　　公司公布三季度业绩：25Q1-3公司实现营收/归母净利/扣非净利50.0/4.0/2.7亿元（同比-2.4%/+0.4%/-13.2%），对应25Q3实现营收/归母净利/扣非净利14.3/0.8/0.5亿元（同比-1.9%/+34.9%/+7.3%）。25Q3速冻米面行业整体需求平淡，且消费弱复苏的背景下、短期价格竞争延续，但公司24Q3阶段性加大对于饺子等传统速冻产品的折扣促销力度，25Q3的费用率同比有所收缩（销售费用率同比-1.6pct至14.0%）、费效比进一步提升，提升公司经营质量。25Q1-3公司录得投资收益1.0亿元（25Q3录得3166.7万元），最终25Q1-3归母净利率同比+0.2pct至7.9%，其中25Q3同比+1.6pct至5.8%。25年以来，公司持续进行产品品类创新、布局多元化渠道，B端客户开拓进展顺利，期待后续经营改善，维持“买入”评级。
　　收入端：C端需求平淡，B端收入阶段性承压
　　25Q3公司实现营收14.3亿元，同比-1.9%；收入端表现平稳，主要系速冻米面行业整体需求平淡，且消费弱复苏的背景下、价格竞争仍延续激烈态势。拆分C端与B端看，C端家庭消费场景在疫情解封后逐渐减少，当前整体需求平淡，但公司积极推进产品创新与渠道拓展，以电商为代表的新渠道收入增速较好，部分对冲了传统商超渠道的收入下滑；另一方面，公司大B客户开拓积极推进，但小B端产品同质化竞争的背景下、短期行业竞争仍较为激烈。公司立足于渠道结构的优化调整，新产品、新业务的战略布局正稳步推进，期待实现结构性改善。此外公司计划开启出海进程，聚焦澳新和东南亚市场，后续有望贡献收入增量、打开成长天花板。
　　利润端：25Q3毛利率/归母净利率同比-0.4pct/+1.6pct
　　25Q1-3公司毛利率同比-1.3pct至23.8%（25Q3同比-0.4pct至22.3%）。费用端，25Q1-3销售/管理费用率同比-0.7/+0.5pct至12.8%/3.4%（25Q3同比-1.6/+0.3pct至14.0%/3.6%），公司24Q3阶段性加大对于饺子等传统速冻产品的折扣促销力度，25Q3的销售费用率同比有所收缩、费效比进一步提升。25Q1-3公司录得投资收益1.0亿元（25Q3录得3166.7万元/同比增1890.0万元），主要系购买银行理财产品产生的收益和股权投资收益；最终25Q1-3录得归母净利率/扣非净利率7.9%/5.4%，同比+0.2/-0.7pct；25Q3归母净利率/扣非净利率5.8%/3.3%，同比+1.6/+0.3pct。
　　盈利预测与估值
　　期待公司改革成效显现后、后续国内经营有望改善，我们维持公司25-27年收入预测，考虑公司费用控制逐渐显效，叠加投资收益等影响，上调公司25-27年归母净利至5.5/5.6/6.1亿元（较前次+6%/+2%/+3%），对应EPS为0.62/0.64/0.69元。参考可比26年平均PE21x（Wind一致预期），给予其26年21xPE，目标价13.44元（前次目标价14.75元，对应25年25xPE），维持“买入”。
　　风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。

　　25H1公司实现营收/归母净利/扣非净利35.7/3.1/2.2亿元（同比-2.7%/-6.0%/-16.6%）；其中25Q2营收/归母净利/扣非净利13.5/1.0/0.6亿元（同比-4.4%/+1.2%/-15.9%）。25Q2为速冻米面行业淡季，公司经营短期承压，25H1公司零售及创新市场/餐饮市场实现营收29.1/6.2亿元，同比-1.3%/-8.8%，C端需求基本保持平稳，B端市场表现受到整体消费环境影响。跟随行业整体节奏，公司加大市场开拓和推广力度，25H1归母净利率同比-0.3pct至8.8%（25Q2同比+0.4pct），盈利能力显现企稳回升态势。25年以来，公司持续进行产品品类创新、布局多元化渠道，B端客户开拓进展顺利，期待后续经营改善，维持“买入”。
　　C端需求平淡，B端收入阶段性承压
　　产品端，25H1速冻面米制品/速冻调理制品/冷藏及短保类营收30.9/3.9/0.4亿元，同比-1.5%/-15.0%/+44.5%，传统产品升级迭代，满足消费者多元化需求。渠道端，25H1经销/直营/电商渠道营收26.7/6.7/2.0亿元，同比-3.3%/-5.4%/+14.1%，公司实施精细化管理，持续发展多元化渠道，电商渠道维持亮眼表现。25H1零售及创新市场实现营收29.1亿元，同比-1.3%，C端需求表现平淡；25H1餐饮市场实现营收6.2亿元，同比-8.8%，B端客户开拓积极推进，重要客户中，百胜25H1收入贡献增长30%-40%，海底捞和锅圈的收入贡献基本保持稳定，但小B端产品同质化竞争的背景下、短期行业竞争仍较为激烈，公司折扣促销力度同比加大。25H1末公司经销商3455家，较24年末净减740家，系渠道质量持续优化。
　　25Q2毛利率同比-2.2pct，扣非净利率同比-0.6pct
　　25H1毛利率同比-1.6pct至24.3%（25Q2同比-2.2pct），主要系行业价格竞争持续激烈，公司折扣促销力度同比加大；具体看，25H1速冻面米制品/速冻调理制品/冷藏及短保类毛利率同比-1.0/-8.6/-2.0pct至26.3%/6.6%/5.3%；25H1零售及创新市场/餐饮市场毛利率同比-1.5/-2.6pct至24.4%/21.3%。25H1销售费用率同比-0.3pct至12.3%（25Q2同比-0.3pct），25H1管理费用率同比+0.6pct至3.2%（25Q2同比+1.1pct）。25H1归母净利率同比-0.3pct至8.8%（25Q2同比+0.4pct），25H1扣非净利率同比-1.1pct至6.3%（25Q2同比-0.6pct）。公司利用淡季强化内功，备战下半年旺季，部分改革举措有望持续落地，期待业绩修复。
　　盈利预测与估值
　　期待公司改革成效显现后、后续国内经营有望改善，此外公司计划开启出海进程，聚焦澳新和东南亚市场，有望贡献收入增量、打开成长天花板。我们维持盈利预测，预计25-27年EPS0.59/0.63/0.67元，参考可比公司25年平均PE25x（Wind一致预期），给予其25年25xPE，目标价14.75元（前次目标价14.16元，对应25年24xPE，上调目标价主要系可比公司25年PE均值上行），维持“买入”。
　　风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。

　　事件：三全食品发布2025年三季报，公司25年前三季度实现营业收入50.0亿元，同比减少2.44%，实现归母净利润3.96亿元、同比增加0.37%，扣非归母净利润2.71亿元、同比减少13.25%。25Q3单季总营收14.32亿元、同比减少1.87%，归母净利润0.83亿元、同比增加34.91%，扣非归母净利润0.47亿元、同比增加7.33%。
　　25Q3收入端同比降幅收窄，公司积极拥抱直营商超渠道，小B渠道有待恢复。
　　公司三季度收入端同比减少1.87%，收入降幅环比25Q2（同比-4.39%）有所收窄。1）渠道端，C端零售市场相对平淡，公司今年着重拓展直营商超客户，组织架构亦有相应调整，并且积极拥抱商超定制化趋势，目前已与头部大客户开展合作，预计直营商超渠道后续将有所改善，传统经销渠道相对稳健，电商渠道今年以改善盈利能力为目标，目前亦取得一定成效。B端餐饮市场中大B客户保持增长，公司在餐饮连锁大客户的渗透率进一步提升，小B端因三季度社会餐饮需求疲软，预计短期仍有一定压力。2）产品端，三季度淡季以梳理产品矩阵、储备新品为主，公司今年针对饺子汤圆等核心品类加大产品的升级创新，火锅食材、肠类产品亦加大重视，速冻调制食品后续表现有望改善。
　　25Q3销售费用端优化，净利率有所改善。公司25Q3销售毛利率22.34%、同比小幅下滑0.41pct，公司以折价方式针对渠道进行费用投放、或冲抵部分收入，后续伴随行业价格竞争趋缓，毛利率有望企稳回升。25Q3销售费用率14.04%、同比下降1.63pct，销售费用率优化较为明显，今年电商渠道以提高效率、降低亏损为主，运营能力有所改善，直营商超渠道组织架构调整后，相关的促销、人员等投入已有优化，25Q3管理费用率3.6%、同比+0.26pct，相对平稳。综合看25Q3销售净利率5.76%、同比+1.57pct，扣非净利率3.29%、同比+0.28pct，费用端优化成效逐渐显现。
　　盈利预测、估值与评级：考虑B端餐饮市场需求相对平淡、传统米面制品行业竞争较为激烈，我们小幅下调2025-27年营收预测为66.69/69.65/72.76亿元（较前次预测下调2.4%/2.7%/3.0%），但考虑公司电商渠道、直营商超渠道运营效率提升，盈利能力或有所改善，维持2025-27年归母净利润预测5.67/6.05/6.48亿元，折合EPS为0.65/0.69/0.74元，当前股价对应P/E为17/16/15倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求放缓，原材料成本上涨，新品销售不及预期。

　　事件：公司发布2025年三季报，公司2025Q1-Q3实现营业总收入50.00亿元，同比-2.44%；实现归母净利润3.96亿元，同比+0.37%；实现扣非归母净利润2.71亿元，同比-13.25%。单季度来看，公司25Q3实现营业总收入14.32亿元，同比-1.87%；实现归母净利润0.83亿元，同比+34.91%；实现扣非归母净利润0.47亿元，同比+7.33%。
　　品牌影响力持续深化，净利润表现亮眼。公司25Q3实现营业总收入14.32亿元，同比-1.87%；实现归母净利润0.83亿元，同比+34.91%。公司持续深化产品创新，提高产品品质，并打造差异化产品矩阵，实现全渠道产品定制化推进，品牌影响力不断强化。
　　盈利能力短期略有承压，经营效率持续提升。公司25Q1-Q3毛利率/净利率分别为23.77%/7.92%，同比分别-1.26pct/+0.22pct；其中单25Q3毛利率/净利率分别为22.34%/5.76%，同比-0.41pct/+1.57pct。公司25Q1-Q3期间费用率为16.73%，同比-0.03pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为12.76%/3.35%/0.48%/0.13%，同比-0.67/+0.53/-0.03/+0.14pct。单Q3期间费用率为18.44%，同比-1.29pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为14.04%/3.6%/0.64%/0.15%，同比-1.64/+0.26/+0.07/+0.02pct。
　　盈利预测：在经济逐步复苏的背景下，预计餐饮行业将加速复苏。公司深耕速冻米面行业，持续强化产品创新与定制化能力，产品矩阵持续拓宽，新品不断推出，同时叠加场景化销售能力加速深化，增量空间已现，预计四季度有望环比向好。我们预计公司25-27年实现营业收入68.74/72.04/76.25亿元，实现归母净利润5.58/6.20/6.67亿元，PE分别为17.14/15.44/14.34x，给予“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。

　　投资要点
　　事件：2025H1公司实现营收35.68亿元，同比-2.66%；实现归母净利润3.13亿元，同比-5.98%；扣非归母净利润2.24亿元，同比-16.61%。2025Q2实现营收13.49亿元，同比-4.39%；实现归母净利润1.05亿元，同比+1.23%；实现扣非归母净利润0.60亿元，同比-15.89%。
　　大B端客户保持韧性，传统米面制品营收增速回正。2025H1零售及创新市场/餐饮市场分别实现营收29.1/6.2亿元，同比-1.46%/-8.79%，细分来看，我们预计小B营收同比双位数下降，大B营收实现同比个位数增长。分产品看，2025H1速冻面米制品实现营收30.94亿元，同比-1.50%，其中汤圆、水饺、粽子20.64亿元，同比+0.16%；创新类面米制品10.30亿元，同比-4.66%。2025H1速冻调制食品实现营收3.94亿元，同比-15.0%；冷藏及短保类实现营收0.44亿元，同比+44.49%
　　行业竞争影响毛利率，销售费用控制较好。2025Q2实现毛利率22.7%，同比-2.2pct；毛利率承压主要是存在行业竞争。2025Q2销售/管理费用率分别同比-0.3/+1.1pct，销售费用控制较好，管理费用率提升主要系建筑物维修费增长所致。2025Q2实现销售净利率7.8%，同比+0.4pct；实现扣非归母净利率4.4%，同比-0.6pct。公司销售净利率实现同比正增，今年上半年政府补助相比同期有增加。
　　传统老品依托创新提高收入质量，定制化渠道有望贡献增量。公司在水饺/汤圆/馄饨/粽子等传统老品上通过推出创新性新品优化产品结构，提升产品盈利水平，逐步走出同质化竞争的僵局。与KA商超、零食量贩等渠道积极推进定制化产品，可实现更高的盈利水平。我们认为公司在产品、渠道上积极调整思路，采取更高效、盈利质量更好的打法，效果已经在逐步显现。
　　盈利预测与投资评级：考虑下游需求端仍相对疲软，我们略下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.7/6.4/6.9亿元（此前预测值分别为6.0/6.8/7.4亿元），同比+6%/11%/8%，对应PE为18/16/15X。维持“增持”评级。
　　风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。

　　事件：公司发布2025年半年报，25H1实现营收35.7亿元，同比-2.7%；实现归母净利润3.1亿元，同比-6%；实现扣非归母净利润2.2亿元，同比-16.6%。其中25Q2实现营收13.5亿元，同比-4.4%；实现归母净利润1.05亿元，同比+1.6%；实现扣非归母净利润0.6亿元，同比-15.9%。
　　米面主业持续承压，直营电商表现亮眼。分产品看，25H1公司速冻米面产品实现收入30.9亿元，同比-1.5%；其中以汤圆、水饺及粽子为代表的传统米面制品实现收入20.6亿元，同比+0.2%；创新类米面制品实现收入10.3亿元，同比-4.7%。受淡季C端速冻消费需求疲软以及商超渠道客流下滑严重影响，米面主业增速有所承压。速冻调制食品与冷藏短保类产品上半年分别实现收入3.9/0.4亿元,同比-15%/+44.5%，涮烤类产品增速有所放缓主要系市场竞争加剧所致。分市场看，25H1零售及创新市场实现营收29.1亿元，同比-1.5%；餐饮市场实现收入6.2亿元，同比-8.8%，餐饮市场受整体社会小B餐饮需求偏弱影响出现下滑。分渠道看，上半年公司持续推进对直营KA渠道的减亏，同时加大线上渠道开拓力度，经销/直营/直营电商渠道收入增速同比分别-3.2%/-5.4%/+14.1%。
　　促销压力拖累毛利，Q2盈利能力承压。25H1公司毛利率为24.3%，同比-1.6pp；其中25Q2毛利率为22.7%，同比-2.1pp。毛利率承压或与公司为应对速冻行业竞争烈度提升增加促销力度所致。费用率方面，25Q2销售费用率为12.7%，同比-0.3%，主要系公司积极控制费投力度；管理费用率同比+1.1pp至4.9%，主要系建筑物维修费用增长所致。综合来看，公司25H1/25Q2扣非归母净利率同比分别-1.1pp/-0.6pp至6.3%/4.4%。
　　产品渠道齐发力，业绩改善值得期待。1）产品端公司将在维持传统米面平稳增长基础上，通过降费增效提升其利润贡献率；同时不断加大健康化与个性化新式米面推新力度，新品及次新品有望贡献收入增量。2）渠道端公司积极推进直营减亏，稳步建设经销体系；同时加大餐饮大B客户开发力度与小B端社会餐饮渠道建设，持续提升餐饮端渗透率；此外公司积极加快线上渠道布局，同时加大与会员超市、零食折扣店等新兴业态合作力度，新零售渠道有望维持高增。展望未来，在产品创新和渠道扩容双重助力下，公司业绩有望持续改善。
　　盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为0.60元、0.63元、0.66元，对应动态PE分别为19倍、19倍、18倍，维持“持有”评级。
　　风险提示：餐饮端回暖不及预期风险，新品推广不及预期风险。