事件：
　　公司发布2024年第三季度报告，24年前三季度，公司实现营业收入237亿元，同比+16.6%，实现归母净利润1.31亿元，同比+12.7%；其中Q3单季度实现营业收入93.6亿元，同比+52.5%，环比+28.9%，归母净利润0.21亿元，同比-30.7%，环比-61.5%。
　　点评：
　　PDH景气下行，24Q3业绩承压下滑：2024Q3，丙烷价格5360元/吨，同比+8%；PDH价差470元/吨，同比-353元/吨；聚丙烯价差677元/吨，同比+87元/吨。2024Q3，丙烷价格大幅上涨，叠加行业供给压力较大，PDH景气下行价差收窄，致公司24Q3业绩承压下滑。
　　茂名项目稳步推进，持续巩固PDH龙头地位：截至2024H1，公司拥有张家港、宁波、茂名三大生产基地，是国内领先的丙烷-丙烯-聚丙烯生产商。其中张家港和宁波基地合计拥有180万吨PDH和160万吨PP产能；茂名基地拥有60万吨PDH、40万吨PP产能。此外，茂名20万吨合成氨装置稳定运行。伴随茂名项目的全面投产，公司形成了240万吨PDH、200万吨PP、20万吨合成氨产能。未来，随着PDH及聚丙烯行业景气度改善，公司业绩有望大幅增厚。
　　大力布局氢能产业链，推动绿色零碳转型：公司作为国内最大的PDH生产商，依托轻烃资源优势向下游延伸布局PDH产业链，通过园区内部氢气输送、布局充装站和加氢站、配套合成氨装置等方式，持续提升氢气消纳能力，深化公司在氢能产业链中的布局。截至24H1，公司拥有宁波基地1座8000m/h能力氢气充装站和张家港基地1座1000kg/12h能力加氢站。24年H1，公司氢气实现销售约1.63万吨，同比+30%，氢气销售增长有效缓解了PDH-PP价差收窄对业绩的压力。此外，公司投资千亿携手中核集团在茂名建设高温气冷堆核电站，并联合设立氢能研究院、中试装置，主攻绿氢制备环节中热化学制氢技术路线，研发氢气的固态储存材料和装备。通过核能制氢的方式，将进一步深化公司氢能产业链布局，实现绿色低碳、可持续发展。
　　盈利预测、估值与评级：PDH景气下行，公司盈利能力下滑，因此我们下调公司24-26年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.59（下调45%）/2.95（下调45%）/7.56（下调25%）亿元，折合EPS分别为0.10/0.19/0.48元，公司茂名项目稳步推进，持续巩固PDH龙头地位，同时积极布局氢能等新能源领域，未来发展可期，因此我们维持“买入”评级。
　　风险提示：项目投产进度不达预期，产品价格大幅下跌风险，原材料价格波动风险。

　　事件：公司万吨级碳纤维项目正式开工。项目具体分两期建设完成。项目一期新建2条纺丝线、2条碳化线，配套1套两步法工艺用万吨级聚合生产线，并配套建设溶解、回收、制水、制氮、动力等相关生产装置，建设完成后可实现年产能4800吨高性能碳纤维。项目二期新建2条纺丝线、2条碳化线，1条两步法工艺用3万吨级聚合线，两期建设完成后可实现年产能8000吨高性能碳纤维，23840吨聚丙烯腈粉料。项目一期建设投资约16亿元，总投资约18亿元；项目整体建设需投资约29亿元，总投资约35亿元。项目一期预计2025年上半年首条千吨线投产运行，2026年上半年项目一期完成建设并达产采用先进技术，具备多方面优势。公司碳纤维项目采用的是水相沉淀聚合、DMSO溶解、干喷湿纺、两步法制备工艺，可实现产业化生产T800/T1000碳纤维，该技术先进可靠、装置运行稳定、生产成本低、产品满足市场需求，在国际和国内市场具有较强竞争力。
　　以碳纤维为核心，积极布局新质生产力。公司聚焦以碳纤维为核心的新质生产力，与山东大学碳纤维研究团队合作共建实验室，开发拥有自主知识产权、高品质、低成本的碳纤维。同时公司积极推动以碳纤维为核心、聚烯烃为基材的下游应用产品的研发，涵盖航空航天及军工、低空飞行、汽车和轨道交通轻量化、新型建材等四大产业。万吨级碳纤维项目是公司实现由丙烷脱氢向下游以碳纤维为核心的高分子复合材料转型升级发展关键步骤，未来将以丙烯为基，核电为源，在茂名打造万吨级碳纤维及复合材料零碳产业园。
　　盈利预测与投资评级。受需求影响，我们预计东华能源2024~2026年归母净利润分别为2.81亿元、5.11亿元和10.75亿元（24-25年原预测为10.91亿元和18.09亿元），EPS分别为0.18、0.32、0.67元（24-25年原预测为0.69、1.15元），2024年BPS为6.94元。参照可比公司估值水平，给予其2023年1.9倍PB，对应目标价13.19元，对应73倍PE（原目标价10.08元，1.44倍2023年PB，相当于23年24倍PE；+31%），维持“优于大市”评级。
　　风险提示。项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。