投资要点
　　Q3业绩符合预期。公司24Q1-3营收48亿元，同增31%，归母净利润2.8亿元，同增173%，毛利率16.5%，同增3.9pct，归母净利率5.8%，同增3.0pct；其中24Q3营收18亿元，同环比+23％/+8％，归母净利润1.1亿元，同环比+86%/+19％，毛利率18.9%，同环比+7.4/+3.3pct，归母净利率6.5%，同环比+2.2/+0.5pct。
　　Q3出货1.18亿颗，环增18%，毛利率提升明显。锂电Q3收入6.7亿元，环增9%，对应出货1.18亿颗，Q4出货预计1.38亿颗，环增17%，全年出货预计4.3亿颗，同增95%；盈利方面，锂电Q3毛利率19.8%，相比H1提升4.6pct，新增一次性研发费用4千万，Q3贡献利润约2600万元，环降25%，单颗盈利0.22元，环降35%；圆柱电池价格基本稳定，产能利用率进一步提升，Q4单颗盈利预计恢复至0.4元+，全年单颗盈利预计约0.4元。
　　LED业务盈利亮眼，金属物流保持稳健。LEDQ3收入4.5亿元，环增12%，Q3毛利率22.5%，相比H1提升6.6pct，系产品结构变化，贡献利润约4600万元，环增120%+，全年预计贡献利润超1亿元；金属物流Q3收入6.2亿元，环增6%，贡献利润约4000万元，环比微增，全年预计贡献1.5亿+利润，贡献稳定现金流。
　　Q3研发费用高增，现金流大幅下滑。公司24Q1-3期间费用5亿元，同增29%，费用率9.7%，同减0.1pct，其中Q3期间费用1.9亿元，同环比+41%/+32%，费用率10.7%，同环比+1.4/+1.9pct；24Q1-3经营性净现金流5亿元，同增139%，其中Q3经营性现金流0.7亿元，同环比-47%/-236%；24Q1-3资本开支5亿元，同增102%，其中Q3资本开支3亿元，同环比+87%，环比转正；24Q3末存货15.8亿元，较年初1.9%。
　　盈利预测与投资评级：考虑到下游需求持续向好，我们上修公司24-26年归母净利至4.0/6.0/6.9亿元（原预期3.9/4.8/5.6亿元），同比+183%/+50%/+14%，对应PE为26x/18x/15x，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。

　　公司主要从事锂电池、LED芯片及金属物流配送三大业务，长期坚持“开发高端产品、服务高端客户”的商业理念。全资子公司江苏天鹏电源有限公司是高新技术企业，在圆柱电池领域技术积累深厚，尤其在倍率型动力工具锂电池应用领域处于行业领先地位，是进入全球TOP4电动工具国际品牌公司供应链的小型动力电池主要供应商。公司LED业务主要从事LED产品的研发与制造，具有从蓝宝石衬底切磨抛、PSS、外延片、LED芯片、CSP封装的完整产业链，是国内主要的LED芯片供应商之一。公司拥有20多家控股子公司遍布于马来西亚、中国华南地区和华东地区。
　　锂电池业务提供成长动力，小型动力电池主要供应商。多年以来，天鹏电源通过持续投入，在高倍率小动力锂电池上，具有领先的研发和制造能力。2024年上半年，随着电动工具锂电池海外大客户去库存基本结束，相关采购开始逐渐恢复，公司获取订单规模增加。同时，公司积极拓展电动工具、智能家居之外的智能出行市场，并着眼未来，进行更多元化的应用场景布局，锂电池业务呈现同比增长态势。公司坚定推进全球化战略，积极推动马来西亚锂电池投资项目建设，马来西亚项目厂房已于2024年5月封顶，项目进度符合预期。
　　LED高端产品竞争力不断提升。公司的银镜大功率倒装芯片产品推出后获得客户亲睐；MiniLED等背光芯片领域成功进入全球主要头部客户供应体系，取得了领先的市场份额；植物照明应用的超高光效倒装芯片获得某国际大厂配套订单；公司积极布局汽车照明应用市场的大功率倒装芯片也已经形成批量出货；领先地推出了CSP特种封装产品，向市场推广；对于MicroLED产品研发立项推进。
　　持续提升综合竞争力。锂电池业务方面，公司持续引领国内行业设备革新，200PPM、300PPM的全自动生产线均为国内首家引进。公司积极创建数字化制造工厂，产品制造过程高度自动化、智能化，效率与品质控制水平达到圆柱细分领域全球先进水平。LED业务方面，公司通过持续研发投入，实现了背光、高光效照明等应用领域的产品性能行业领先，形成了具有竞争力的中高端产品体系。
　　盈利预测、估值与评级：根据公司公告，公司锂电池业务受海外通胀、国际品牌工具去库存等因素影响，主要大客户采购恢复缓慢，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为4.22/5.72亿元（下调幅度为18.7%、22.9%），新增公司2026年归母净利润预测为6.36亿元，对应PE24/18/16X。我们看好公司锂电池以及LED业务的发展前景，下游需求回暖后公司净利润水平有望快速修复，长期成长动力充足，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品竞争加剧，行业去库存影响超预期。

　　事件。2024年7月22日，公司发布2024年半年报，上半年实现营收30.65亿元，同增36.19%，实现归母净利润1.67亿元，同增301.74%，扣非后归母净利润1.24亿元，同增260.10%。
　　Q2业绩拆分。营收和净利：公司2024Q2营收16.36亿元，同增28.11%，环增14.44%，归母净利润为0.97亿元，同增78.34%，环增36.78%，扣非后归母净利润为0.76亿元，同增49.80%，环增56.33%。毛利率：2024Q2毛利率为15.69%，同减0.59pct，环增1.43pct。净利率：2024Q2净利率为6.91%，同增1.37pct，环增1.10pct。费用率：公司2024Q2期间费用率为8.86%，同增0.09pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.84%、1.85%、5.94%、0.22%，同比变动0.11pct、-0.71pct、0.47pct和0.21pct。
　　锂电池业务营收大幅增长，多元化产品布局持续推进。2024H1，公司锂电池业务实现营收11.06亿元，同增78.71%，占营收比重36.09%，毛利率为15.13%，同增8.55pct。2024H1，电动工具锂电池海外大客户去库存基本结束，下游采购逐渐恢复，公司获取订单规模增加，总体销售同比上升，并且随稼动率提升，盈利能力提升显著。产能方面，公司坚定全球化战略，马来西亚项目进展顺利，厂房已于24年5月封顶，进度符合预期。
　　LED业务坚持显示领域转型战略，下游需求出现回暖。2024H1，LED业务整体营收7.51亿元，同增24.70%，占营收比重24.49%，毛利率为15.86%，同增1.18pct。2024年，公司继续贯彻高端产品路线，坚持显示领域转型的战略规划，MiniLED等背光芯片领域成功进入全球主要头部客户供应体系，取得了领先的市场份额。受益于持之以恒的产品布局，叠加LED下游应用市场回暖的因素，2024H1销售实现了较好的增长，预计公司业绩将继续改善。
　　金属物流配送业务保持领先地位，运营态势良好。2024H1，金属物流配送业务营收11.57亿元，同增13.76%，占营收比重37.74%，毛利率为14.50%，同减1.83pct。公司金属物流配送业务长期保持细分行业领先地位，并持续推进管理变革优化服务，预计整体业务将继续保持良好运营态势。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收67.41、81.90、95.44亿元，同比增速分别为29.1%、21.5%、16.5%，归母净利润依次为4.29、5.69、6.41亿元，同比增速分别为204.9%、32.5%、12.6%，当前收盘价对应2024-2026年PE依次为22、16、14倍。考虑公司多元化布局优势，新客户开拓力度加强，未来业务多曲线成长明确，维持“推荐”评级。
　　风险提示：全球宏观经济面临不确定性风险；新能源领域产业政策和补贴政策存在调整风险；市场竞争风险加剧；汇率波动超预期风险。

　　公司中报业绩符合预期。公司24年H1营收30.6亿元，同增36%，归母净利1.67亿元，同增301%，其中24年Q2营收16.4亿元，同增30%，归母净利0.97亿元，同增78%，扣非净利0.76亿元，同增50%，毛利率15.7%，同环比-0.6pct/+1.4pct，归母净利率5.9%，同环比+1.7pct/+1.0pct，中报位于业绩预告中值，业绩符合市场预期。
　　Q2出货1亿颗，环增34%，单颗盈利略有下降。
　　公司锂电H1营收11.1亿元，同增25%，对应出货1.75亿颗，其中Q1出货7500万颗左右，Q2出货近1亿颗，环增34%，Q3随着旺季来临，出货预计1.4亿颗，全年出货预计4-4.5亿颗。盈利方面，锂电H1盈利6625万元，其中Q1单颗盈利0.42元，Q2单颗盈利0.35元，盈利略有下降，系订单结构变化，户外园林工具占比提升，随着电动工具旺季来临，产能利用率持续提升，H2单颗盈利有望恢复至0.5-0.6元。
　　金属物流保持稳健，LED业务开启盈利。
　　公司金属物流H1营收11.6亿元，同增14%，贡献利润0.75亿元，其中Q2营收5.9亿元，环增2.9%，贡献利润0.44亿元，环增40%，全年预计贡献利润1.5亿元+，贡献稳定现金流。LED业务H1营收7.5亿元，同增79%，贡献利润0.3亿元，其中Q2营收4.0亿元，环增16%，贡献0.24亿元利润，环增278%，全年预计贡献利润5千万元+，开启小幅盈利。
　　Q2费用率略有下降，经营性现金流转负。公司Q2费用率9%，同环比-2/-1pct；Q2末存货15亿元，较Q1末减少1%。24H1经营性现金流4亿元，同增476%，其中Q2经营性净现金流-0.5亿元，环比转负；资本开支-0.13亿元，同比基本持平。
　　盈利预测与投资评级：考虑到下游需求恢复较好，我们上修对公司24-26年归母净利润3.9/4.8/5.6亿元的预测（此前预测3.3/4.0/4.7亿元），同比+180%/+22%/+17%，对应PE为23x/19x/16x，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。

　　公司发布2024三季报，2024年前三季度公司营收48.4亿元，同比+30.9%;归母净利润2.82亿元，同比+173.2%；归母净利率5.8%，同比+3pcts；经营情况来看24Q3毛利率16.5%，同比+3.9pcts，24Q3销售费用率0.8%，同比+0.1pcts；管理费用率1.9%，同比-0.6pcts；研发费用率6.5%，同比+0.6pcts；财务费用率0.5%，同比-0.2pcts，业绩符合预期，前三季度司锂电池、LED业务盈利状况均好转。
　　分季度来看，24Q3公司营收17.7亿元，同比+22.7%,环比+8.4%;归母净利润1.15亿元，同比+86.2%，环比+18.5%；归母净利率6.5%，同比+2.2pcts；环比+0.5pcts；经营情况来看24Q3毛利率18.9%，同比+7.4pcts，环比+3.3pcts。24Q3销售费用率0.9%，同比+0.2pcts；管理费用率1.8%，同比-0.4pcts；研发费用率7.5%，同比+1.7pcts；财务费用率0.6%，同比-0.1pcts；费用率水平维持稳定，毛利率持续修复。
　　24Q3分业务来看，LED业务营收约4.5亿元，锂电池业务营收约6.65亿元，金属业务营收约6.20亿元。从单季度毛利率来看，24Q3锂电池毛利率约19.76%（24H1=15.13%）；LED业务毛利率约22.5%（24H1=15.86%）。从净利润来看，LED和金属业务季度环比贡献正增长，LED业务24Q3归母净利润约4800万元。锂电池24Q3净利润环比有所下降，主要是因为研发费用影响比较大，24Q3锂电池业务研发费用达到了8500万元左右。
　　公司24Q3业绩符合预期，营收同/环比提升，毛利率持续修复，业绩企稳回升趋势确认。维持公司业绩预测，预计2024-2026年归母净利润分别为4.34亿元、5.90亿元、6.89亿元，对应11月18日收盘价，PE分别为26.5倍、19.5倍、16.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：锂电池业务受行业周期影响；原材料价格波动影响利润空间；在建工程带来资金压力；LED盈利能力仍需进一步跟踪。

　　投资要点
　　公司发布2024半年报，24H1营收30.6亿元，同比+36.2%，归母净利润1.67亿元，同比+301.7%，归母净利率5.5%，同比+3.6pct，综合毛利率15.0%，同比+1.8pct；公司销售费用同比+31.86%，销售费用增速较快主要原因是销售增长及销售团队建设，24H1业绩符合市场预期。
　　24Q2营收16.36亿元，同比+28.1%，环比+14.4%，归母净利润0.97亿元，同比+78.3%，环比36.8%；毛利率15.7%，环比+1.4pct，归母净利率5.9%，环比+1.0pct，24Q2毛利率和归母净利率环比上升，利润率继续修复。24Q2公司销售费用率0.8%，管理费用率1.9%，研发费用率5.9%。
　　24H1分业务看，锂电池业务营收约11.06亿元，同比+78.71%。受益于持之以恒的产品布局，叠加LED下游应用市场回暖的因素，LED业务实现较好增长，营收约7.51亿元，较上年同期增长约24.7%。公司金属物流配送业务继续保持良好的经营状态，利润贡献小幅增长。
　　公司在2024年上半年实现了业务增长和市场拓展。锂电池业务通过海外大客户去库存的结束和采购恢复，订单规模增加，同时积极拓展智能出行市场，并推进全球化战略，马来西亚项目厂房封顶，全球营销网络布局加强，为海外销售和客户服务能力提升奠定了基础。LED业务通过持续的研发投入和产品创新，在高端产品领域竞争力不断提升。金属物流配送业务保持行业领先地位，经营状态良好，利润贡献稳定。
　　公司24H1营收同比提升，利润率继续修复，下游采购恢复订单增加，业绩企稳回升。考虑锂电原材料碳酸锂价格持续下降，锂电产品价格与原材料价格挂钩联动，在出货量提升预期下，营收增速预计将低于出货量增速，下调公司2024-2026年营收，维持归母净利润预测，预计2024-2026年归母净利润分别为4.34亿元、5.90亿元、6.89亿元，对应8月5日收盘价，PE分别为21.6倍、15.9倍、13.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：锂电池业务受行业周期影响；原材料价格波动影响利润空间；在建工程带来资金压力；LED盈利能力仍需进一步观察。

　　投资要点
　　事件：蔚蓝锂芯披露2024年半年报。
　　上半年利润同比高增，符合预期。2024H1，公司实现营收30.65亿元，同比+36.19%；实现归母净利1.67亿元，同比+301.74%；实现扣非归母净利1.24亿元，同比+260.10%。归母净利落于此前业绩预告中值偏上，扣非归母净利接近此前业绩预告上限，业绩符合预期。
　　二季度盈利超9000万元，同环比均实现显著提升。分季度来看，公司24Q2实现营收16.36亿元，同/环比分别+28.11%/+14.44%；实现归母净利9666万元，同/环比分别+78.34%/+36.78%。锂电池业务海外大客户去库存基本结束，相关采购逐渐恢复，推动二季度营收显著增长；另一方面，稼动率提升大幅降低锂电池生产成本，显著增强盈利能力。
　　分业务板块来看：
　　（1）锂电池：2024H1，公司锂电池业务实现营收约11.06亿元，同比+78.71%，占总营收36.09%。重要子公司江苏天鹏在国内高端倍率型锂电池市场保持领先优势，上半年实现盈利约0.58亿元，同比+390%。出货量方面，24Q1出货约7500万颗，24Q2出货约10000万颗，海外大客户去库存基本结束背景下，上半年出货情况超预期。稼动率提升显著增强盈利能力，大幅提升每股收益。海外圆柱产能稀缺，龙头公司发布调价函涨价落地，利于公司后续盈利能力进一步恢复。
　　（2）LED：2024H1，公司LED业务实现营收7.51亿元，同比+24.70%，占总营收24.49%。其中24Q2表现出色，实现营收约4.02亿元，同/环比分别+78.51%/+15.55%。主要受益于公司稳步推进显示领域转型发展，叠加LED下游应用市场回暖。
　　（3）金属物流配送：2024H1，公司金属物流配送业务实现营收11.57亿元，同比+13.76%，占总营收37.74%。公司保持行业龙头地位。报告期内，主要经营主体子公司江苏澳洋顺昌实现净利润约1.05亿元。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2024-2026年营业收入63.87/77.23/82.37亿元，同比增长22.32%/20.91%/6.66%；预计归母净利润4.16/5.56/6.54亿元，同比增长195.26%/33.77%/17.64%；对应PE分别为22.75/17.01/14.46倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　下游需求不及预期；原材料价格波动风险；国内外政策变化风险；新产品开拓进度不及预期风险；外汇波动风险。

　　事件：2024年上半年，公司实现营收近30.65亿元，同比增长36.19%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长301.74%；扣非归母净利润1.24亿元，同比增长260.1%。2024Q2公司实现营收16.36亿元，环比增长14.44%；归母净利润0.97亿元，环比增长36.78%，扣非归母0.76亿元，环比增长56.33%。
　　公司锂电池出货量稳中有进，盈利能力稳定。2024年上半年，公司锂电池业务实现营业收入约11.06亿，同比增长78.71%，出货约1.75亿颗，其中二季度近1亿颗，营收约6.1亿元，环比增长22.49%。三季度目标1.5亿颗，出货量稳步上升。公司上半年单颗盈利约0.4元，下半年在稼动率提升情况下，有望进一步提升。
　　目前去库存已经基本完成，行业产能逐步恢复。我们预计，下游库存已处于正常水平，叠加公司下半年动力工具销售旺季，公司锂电池出货已经重回正轨，全年出货在4亿-4.5亿颗之间。
　　海外产线加速建设，着重覆盖海外大客户。公司于2022年下半年启动了马来西亚锂电池投资项目。马来工厂未来将覆盖对政策波动敏感的工具类海外客户、东南亚电动摩托车和海外户用储能板块。该项目厂房已于5月封顶，预计25年Q2投产，一期产能3亿颗，海外产能有望提升公司单颗盈利水平。
　　下游开拓上，除了传统电动工具、清洁电器、智能出行（电踏车/电摩）等市场，同时BBU模块(数据中心后备电源)、eVTOL、AI机器人等新应用场景的出现，支撑未来整体市场容量不断扩大。
　　LED及金属物流业务维持稳定。2024年上半年，公司继续贯彻推动LED业务从普通照明领域向背光领域转型的战略发展规划，实现收入约7.51亿元，同比增长24.7%。24Q2实现约4亿营业收入,环比增长15.55%。金属物流业务，上半年营收11.6亿元，同比增长14%，继续保持良好运营态势，预计2024年全年完成利润超过1.5亿元。
　　盈利预测与投资建议。公司工具锂电池行业逐季度修复，高倍率电池下游应用场景加速扩大，需求有望高速增长。考虑短期下游需求仍处于低位，2024-2026年归母净利润为4.42/5.54/6.80亿元，维持“持有”评级。
　　风险提示：锂电池需求不及预期、行业产能过剩导致价格战、LED行业整体低迷等风险。