事件：10月29日，公司发布2024年三季报，前三季度实现营收53.78亿元，同比增长24.29%，实现归母净利润4.64亿元，同比增长12.26%，实现扣非归母净利润4.54亿元，同比增长29.97%。从24Q3单季度来看，实现营收22.68亿元，同比增长49.99%，环比增长24.68%，实现归母净利润2.55亿元，同比增长45.76%，环比增长94.49%，实现扣非归母净利润2.48亿元，同比增长75.66%，环比增长85.57%。
　　三季度业绩高增，盈利能力提升显著：24Q3单季度公司营收和归母净利润分别实现同比增长49.99%和45.76%，环比增长24.68%和94.49%，AI需求高企拉动数通光模块需求，为公司业绩增长提供核心助力。在业绩高增的同时，数通高毛利产品出货占比的提升助力公司盈利能力提升显著。毛利率方面，24Q3单季度为25.10%，同比提升3.19pct，环比提升2.30pct，净利率方面，24Q3单季度为11.16%，同比小幅下降0.43pct，环比提升4.41pct。费用率方面整体控制良好，24Q3单季度销售费用率为2.48%，同比提升0.07pct，管理费用率为1.60%，同比下降0.99pct，研发费用率为8.70%，同比提升0.28pct。存货方面，三季度末为40.06亿元，较二季度末环比大幅提升34.11%。
　　数通领域持续发力，前沿技术前瞻布局，聚焦打开未来成长天花板：公司数通光模块/光芯片产品矩阵丰富，除了传统产品，在最前沿的1.6T光模块领域公司同样深度布局，继2023年发布1.6TOSFP-XD光模块后，在今年的OFC展和CIOE展上分别推出了硅光版本的1.6TOSFP光模块和单通道200G的1.6TOSFP224光模块。对于AI带来的数据中心（DCI）需求增长，公司可提供包括光放大器EDFA、WSS、合分波MUX/DEMUX（AWG/AWG+Interleaver）、光监控OCM和OTDR、线路保护OLP，以及线路侧相干DCO模块等用于DCI的全系列光器件解决方案。此外，针对OCS全光交换技术路径，公司今年也创新发布了OCS全光交换机，助力推动AI算力集群网络架构的技术革新。
　　投资建议：我们预计公司24~26年的归母净利润分别为7.08/11.04/15.05亿元，对应PE为46/30/22倍。公司是国内稀缺的光芯片/器件/模块/子系统领域全覆盖的供应商，数通光模块领域产品全覆盖&光芯片自主可控，当前AI需求高企提振高端数通光模块需求，公司有望核心受益。此外，骨干网400G升级、AI带来的数据中心互联（DCI）需求提升、接入网25G/50GPON逐步引入商用、量子通信等新兴领域的快速发展也都将为公司提供重要的发展机遇。维持“推荐”评级。
　　风险提示：电信市场/数通市场需求不及预期，行业竞争加剧，产品价格降幅大。

　　事件：公司发布2024年中报，24年H1实现营业收入31.1亿元，同比增长10.48%；实现归母净利润2.09亿元，同比下降12.64%。
　　点评：
　　24Q2业绩有所回暖但整体仍处于投入期，预计24年H2业绩将加速释放：公司Q2单季度实现收入18.19亿元，同比增长17.61%，环比增长40.89%；归母净利润1.31亿元，同比下降3.99%，环比增长69.53%；扣非净利润1.33亿元，同比增长1.04%，环比增长82.03%。综合来看，收入的增长逐步体现了公司订单增长的趋势，但是由于新产业园产能释放相对滞后，利润增幅不及收入。预计24年H2，随着设备陆续到位，产能会有明显的释放，将为公司收入和利润贡献显著增长。
　　国内AI资本开支跟随北美高增长，公司数通光模块产能开始释放：AI热潮推动数通光器件市场连续四个季度增长，年化收入所占光器件市场的比例从2023年的46.1%大幅增长到2024年第一季度的53.7%。北美云厂商资本开支同比环比增长，在AI热点蔓延的情况下，创出历史新高。中国互联网厂商资本开支在经历了2022-2023H1的下降后，在AI热点的推动下连续回升，头部互联网厂商资本开支达到历史次高水平，仅低于2021年一季度。公司持续提升高端数通产品交付能力，24年H1顺利完成了武汉东湖综合保税区高端光电子器件产业基地的产能建设，新产能主要为400G/800G高速光模块。从扩产节奏看，新产业园中，一期开发了120亩地，剩余80亩正在做二期规划；根据公司指引，7月份公司产能有明显爬坡，8月产能仍在持续上行，预计24年Q3-Q4产能将显著释放，收入和利润端都将有所体现。
　　公司自研光芯片成效逐步显现：公司在DFB、EML、硅光等光芯片方面均有布局。从公司的整体供应情况来看，采用自研和外采相结合的策略。公司中低速光芯片自供比例较高，自研高端光芯片在一些产品上已经开始了小批量商用，预计未来对高端光芯片的投入和扩产力度将持续加大。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司新产能释放节奏（24年H2开始起量），下调24年但上调25年归母净利润预测，并新增26年归母净利润预测，预计24-26年归母净利润分别为7.51亿（调整幅度为-17%，下同）/12.24亿（+18%）/14.19亿元，对应PE为28X/17X/15X，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI需求不及预期、行业竞争加剧、公司新产品及市场导入不及预期。

　　中国信科旗下老牌光通信厂商，产业链上下游全面深度布局无短板：公司前身是1976年成立的邮电部固体器件研究所，2001年研究所改制，2009年登陆深圳证券交易所，成为国内首家上市的通信光电子器件公司。2018年武汉邮电科学研究院和电信科学技术研究院联合重组成立中国信科集团后，公司成为中国信科旗下在光通信领域的重要布局。在多年来的发展过程中，公司内生外延并举，实现光通信产业链上下游全覆盖无短板，拥有业内稀缺的从芯片、器件、模块到子系统的全产业链垂直整合能力，下游应用场景不仅涵盖光通信领域的数通市场、电信市场（固网接入、无线接入、光传输）、还涉足量子科技、车载激光雷达等诸多新兴应用领域，未来发展空间巨大。
　　AI驱动数通市场国内外需求共振，公司高端产品全面布局&光芯片自主可控竞争优势显著，聚力打造未来核心增长点：AI一方面显著拉动国内外高端数通光模块需求，另一方面也推动光模块速率加速迭代及光通信领域的新技术路径演进。公司多年来稳居光模块行业全球前五，目前高端产品涵盖传统EML方案和硅光方案的400G&800G&1.6T数通光模块，新技术路径（硅光、LPO、OCS等）全面布局。公司在数通领域的核心竞争优势还显著体现在光芯片领域的自主可控，公司具备激光器芯片（FP/DFB/EML/VCSEL）、探测器芯片（PD/APD）以及硅光芯片平台。激光器芯片采用IDM模式具备量产自给能力，技术实力国内领先，能够有效应对AI需求快速增长、以及国际关系变化等带来的供应链风险。硅光芯片方面，公司是国内最早布局硅光技术的厂商之一，同时依托公司牵头成立的国家信息光电子创新中心，硅光芯片研发进度处于行业领先水平，目前具备200G\400G\800G硅光芯片的批量能力，已实现量产自给。未来伴随硅光渗透率的进一步提升，有望为公司提供重要发展机遇。
　　电信传输市场是公司的传统基本盘，国内骨干网400G升级、高增长的数据中心互联（DCI）需求有望提供重要增量：传输市场的高端光无源器件、光放大器、子系统等产品是公司的传统优势领域，客户壁垒&技术壁垒高，公司深耕多年全球排名居前行业地位稳固。当前国内骨干网400G升级、AI&东数西算驱动下高增长的DCI需求都将给相关的光器件%模块等产品带来重要增量。
　　投资建议：公司是国内稀缺的光芯片/器件/模块/子系统领域全覆盖的供应商，数通光模块领域产品全覆盖&光芯片自主可控，有望构筑未来公司核心增长动力。同时，骨干网400G升级、接入网25G/50GPON逐步引入商用、量子通信等新兴领域的快速发展也都将为公司提供重要的发展机遇。我们预计公司2024~2026年分别实现归母净利润7.08/11.04/15.05亿元，对应PE为34/22/16倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：AI发展不及预期；光模块核心原材料短缺；光模块竞争加剧。

　　事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入53.78亿元，同比+24.29%；归母净利润4.64亿元，同比+12.26%；扣非归母净利润4.54亿元，同比+29.97%。
　　单季度来看，2024Q3，公司实现营业收入22.68亿元，同比+49.99%，环比+24.68%；归母净利润2.55亿元，同比+46.37%，环比+94.49%；扣非归母净利润2.48亿元，同比+75.21%，环比+85.57%。
　　400G/800G高速产品加速出货带动营收规模放量，持续降本增效带动盈利能力显著提升。公司400G、800G产品逐步实现在国内头部客户侧批量出货，高速产品占比提升带动Q3毛利率环比+2.30pct至25.10%，叠加持续将本增效下Q3净利率环比+4.41pct至11.16%。
　　未来展望：公司努力拓展国内外客户，积极备货缓解物料紧缺，产能加速释放保证400G、800G持续上量。Q3末库存较Q2末增加约10.19亿元至40.06亿元，预计Q4物料紧缺将有较好缓解以确保业务放量。公司积极投入资源进行市场开拓，随着新厂房产能陆续投产以及海外客户的逐步突破，公司有望进一步打开增长天花板。
　　盈利预测与投资建议：我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润7.92、10.47、12.72亿元，按照2024年10月31日收盘价，对应PE45.7、34.5和28.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：产能及客户拓展不及预期；400G、800G竞争加剧。

　　投资要点
　　事件：公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入31.10亿元，同比+10.48%；归母净利润2.09亿元，同比-12.64%；扣非归母净利润2.07亿元，同比-1.24%。
　　单季度来看，2024Q2，公司实现营业收入18.19亿元，同比+17.61%，环比+40.89%；归母净利润1.31亿元，同比-3.99%，环比+69.53%；扣非归母净利润1.33亿元，同比+1.04%，环比+82.03%。
　　产品结构持续优化，公司毛利率稳步提升。在AI云厂商算力、大模型资源的持续竞争背景下，国内400G等高速光模块需求持续爆发；公司数据中心用光模块有望深度受益。分业务看：①传输业务在行业需求平淡背景下保持平稳增长，上半年收入同比+0.5%至15.75亿元，毛利率同比+0.70pct至30.09%。②数据与接入业务受益于400G光模块的逐步放量，上半年收入同比+21.20%至14.91亿元，毛利率同比+1.58pct至12.83%。展望未来，随着数通400G、800G高速光模块的加速放量，公司产业结构持续优化，带动毛利率稳步提升，作为国内光模块供应链的龙头未来空间广阔。
　　加速产品扩张，积极拓展市场，打开增长天花板。为应对未来高涨的行业需求，公司积极进程产能扩张，新厂房于5月份陆续投产；并加速产品品类扩张，前瞻布局硅光领域，公司进一步打造垂直一体化整合能力，200G/400G/800G硅光芯片已具备量产能力，并联合思科推出1.6T硅光模块，未来硅光起量后有望进一步受益。2024上半年，公司积极投入资源进行市场开拓，销售费用同比+46%至7973.26万元。在AI驱动行业需求旺盛的背景下，公司积极进行产能扩张与市场开拓，随着后续国内算力产业链需求的进一步爆发，公司有望进一步打开增长天花板。
　　盈利预测与投资建议：我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润7.04、9.53、11.59元，按照2024年9月4日收盘价，对应PE31.0、22.9和18.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：产能及客户拓展不及预期；400G、800G竞争加剧。