投资要点:
　　Q3净利润同比高增，营收稳步提升1）2023年Q3，公司实现营收9.61亿元，同比+1.17%，环比+9.88%；实现归母净利润0.29亿元，同比+244.81%，环比-0.71%；扣非后归母净利润0.20亿元，同比+852.33%，环比+32.20%。2）2023Q3毛利率为16.48%，同比+3.61pct，环比-1.67pct，净利率3.07%，同比+2.16pct，环比-0.29pct。3）2023Q3，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.82%/5.02%/0.09%/5.98%，同比+0.01/+0.10/+0.55/+0.95pct，环比+0.22/-0.05/-0.14/-1.33pct。公司三季度营收稳步提升，主要系公司紧抓市场机遇，持续优化产品结构，产品销量实现较好增长，同时公司持续推动内部降本增效、工艺优化等工作，有效提升制造能力，降低单位成本，产品毛利率同比提升，推动公司业绩稳步增长。
　　客户新定点项目增加，产品结构进一步优化2023年9月、10月，公司获得国内某新势力品牌客户和国内某头部自主品牌主机厂定点以及国内某大型汽车集团下属子公司供应商提名信，将供应前制动器带转向总成、后制动器带转向节总成、电子制动集成模块、前盘式制动器带转向节总成、后制动器总成以及前后制动钳总成产品。新势力客户项目生命周期5年，预计将于2024年开始量产，生命周期销售总金额约为17.33亿元。头部自主品牌客户项目生命周期5年，预计将于2024年开始量产，生命周期销售总金额约为6亿元。大型汽车集团下属子公司项目生命周期6年，预计将于2025年12月开始量产，生命周期销售总金额约为3.79亿元。公司近期取得多个新项目定点，意味着开发实力和质量品牌得到了客户的认可，进一步巩固和提高了公司的市场竞争力，有利于公司开拓新能源汽车市场，贡献业绩收入。
　　Onebox生产线建设按计划推进，量产项目进展顺利2023年公司新定点的项目中包括多个IBS（onebox）产品，公司已经开始并按计划推进IBS（onebox）产品的生产线建设工作，客户的量产项目也在顺利推进中，产品核心竞争力将得到进一步提升。
　　盈利预测和投资评级公司深耕汽车线缆行业，产品矩阵丰富，近年来，受益于电动化、智能化浪潮，单车线缆价值量提升，随着新能源汽车市场景气度的不断上行，将为公司带来持久的结构性支撑。我们预计公司2023-2025年实现营业务收入44.07、56.55、68.83亿元，同比增速为18%、28%、22%；实现归母净利润1.56、2.67、3.78亿元，同比增速129%、72%、42%；EPS为0.21、0.36、0.51元，对应当前股价的PE估值分别为45、26、19倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示公司新产品拓展不及预期；公司产能落地进度不及预期；原材料上涨超预期；行业竞争加剧；新客户订单进度的不确定性；汽车行业周期波动影响以及行业政策性风险。

　　公司公告：公司发布2023年三季报，业绩基本符合我们预期。2023Q3实现营业收入9.61亿元，同比增长1.17%，环比增长9.88%；实现归属母公司净利润0.29亿元，同比增长244.81%，环比下降0.71%；实现扣非归母净利润0.20亿元，同比增长852.33%，环比增长32.20%。
　　核心自主车企放量，收入同环比提升。2023年Q3公司核心客户吉利/长安/上汽通用五菱分别实现产量47.5/44.5/21.8万辆，同比+24%/+40%/-40%，环比+30%/+24%/+38%。公司深耕汽车制动赛道，产品竞争力较强，已经进入主流自主车企及部分国际车企供应商体系，自主车企周期向上助力公司收入实现同环比提升。
　　毛利率同比提升，增效控费期间费用率环比下滑。2023年Q3毛利率为16.48%，同比上升3.61pct，环比下降1.68pct，相较去年同期公司产能利用率提升叠加产品结构优化带来的盈利中枢上移明显；2023年Q3期间费用率为12.92%，同环比分别+1.61pct/-1.28pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.82%/5.03%/5.98%/0.09%，环比分别+0.22pct/-0.04pct/-1.33pct/-0.14pct，研发费用率环比下降较多，公司前期新产品投入逐步进入收获期。
　　电子+线控产品加速落地，产品结构多元打开成长空间。2023年Q3公司获得多个制动项目定点，披露定点全生命周期内总共可以为公司贡献营收约50亿元。OneBox线控制动产品IBS加速落地，公司公告目前已经取得两个IBS项目定点，智能化趋势下线控制动逐步成为标配，公司作为行业率先一批实现线控制动产品量产的公司有望打开更大市场。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司新产品爬坡仍需时间，我们下调公司2023-2025年营收预测为41.23/55.97/66.81亿元（原为49.55/58.72/72.33亿元），同比分别+10%/+36%/+19%；下调2023~2025年归母净利润为1.53/2.40/3.04亿元（原为1.79/2.57/3.32亿元），同比分别+125%/+57%/+27%，对应PE分别为48/30/24倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车行业销量不及预期；新产品开发不及预期；新客户开拓不及预期。

　　事件概述：2023年10月27日，公司发布23年前三季度业绩报告，前三季度实现营收27.16亿元，同比+2.64%，净利润9727.91万元，同比+139.42%。
　　Q2业绩符合预期，利润拐点持续兑现。23Q3实现营收9.61亿元，同/环比+1.17%/9.88%；实现归母净利润2943.49万元，同/环比+244.81%/-0.71%，营收稳步增长，利润拐点持续兑现，主要系：1）营收端：公司紧抓市场机遇，发力电子产品，21年至今电子产品已获长城、零跑、东风、北汽、一汽、造车新势力等国内外优质头部主机厂定点，部分定点当前已进入量产阶段，贡献核心营收增量。2）盈利能力：2023年前三季度毛利率为16.85%，同比+3.41%。其中，23Q3毛利率为16.48%，同比+3.61%；2023年前三季度净利率为3.59%，同比+2.02Pcts。其中，23Q3净利率为3.07%，同比+2.17Pcts。盈利能力稳步提升，主要原因为1）电子产品营收占比持续提升，产品结构持续优化；2）受益于上游原材料价格修复，叠加公司持续推动内部降本增效、工艺优化等工作，有效提升制造能力，助力毛利率同比提升。3）四费费率：公司23年前三季度四费费用率为12.91%，同比+1.28Pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.72%/5.16%/6.33%/-0.30%，较上年同期+0.24Pcts/+0.22Pcts/+0.99Pcts/-0.17Pcts，公司持续加大研发投入，构筑核心技术壁垒。
　　基盘业绩修复，电子产品加速放量，业绩持续上行。公司基础制动器客户包括长城、长安、吉利等，同时持续开拓全球市场，现已进入了大众、通用、本田、日产、Stellantis等全球采购平台，23Q3新增4个定点（其中三个项目带EPB），基础制动器在手订单落地，产能利用率有望进一步提升，盈利能力持续修复。同时，公司发力电子产品，当前已具备ABS、EPB、ESC、IBS等产品量产能力，为国内电子制动产品矩阵最全的企业之一。公司先后取得长城、东风、红旗、零跑、上汽乘用车、长安以及某造车新势力等多家主机厂定点。23年至今公司获得多个电子产品定点，伴随着电子产品的持续放量，助力公司产品结构持续优化，盈利能力有望进一步改善，贡献核心业绩弹性。
　　线控制动持续突破，定点落地打开公司成长天花板。公司超前布局线控制动产品，线控制动IBS（Two-box）早在2019年实现量产，以Two-box为基础，公司推进One-box产品布局，现有产品包括非解耦式电子助力制动系统EBB和紧凑型One-box（iEHB），产品具备核心竞争力。截至目前，公司线控制动One-box已获得三个定点，客户包括国内外头部品牌，计划于2023年达到量产阶段。同时，为满足客户需求，公司持续推进产能布局。伴随着产能及项目持续落地，线控制动成功打破海外巨头垄断，有望开启公司第二成长曲线。
　　投资建议：预计公司2023-2025年实现归母净利润1.72/2.97/4.24亿元，当前市值对应2023-2025年PE为42/25/17倍。电子产品快速放量，公司作为中国制动行业龙头有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。
　　风险提示：芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。

　　事件：亚太股份发布2023年三季度报告。
　　点评：
　　2023Q3业绩实现快速增长。2023前三季度公司实现营收27.16亿元，同比增长2.64%；实现归母净利润0.97亿元，同比增长139.42%；实现扣非后归母净利润0.61亿元，同比增长184.29%。其中，2023Q3实现营收9.61亿元，同比增长1.17%，环比2023Q2增长9.83%；归母净利润0.29亿元，同比增长244.81%，环比2023Q2下降3.33%。2023Q3毛利率为16.48%，同比提升3.61pct，环比下降1.67pct，公司产品结构持续优化，毛利率同比稳步提升。2023Q3净利率为3.07%，同比提升2.16pct，环比下降0.29pct。在新能源汽车快速发展的背景下，公司线控制动产品渗透率提升，产品销量实现稳步增长。公司优化内部降本增效，规模效应显现，推动公司业绩快速增长。
　　汽车电子制动系统产品持续突破。公司客户涵盖国内整车企业及国际汽车跨国公司，已进入大众、通用、本田、日产、Stellantis等全球采购平台。公司以自主研发并量产化汽车防抱死制动系统ABS为基础，逐步突破汽车底盘电子制动系统产品的研发与生产，成功开发EPB、ESC、IBS（Two-box）、EBB(Two-box)、IBS（One-box）。公司持续优化产品结构，上半年汽车电子控制系统营收占比达到19.12%，同比增长5.88pct。
　　线控制动产品订单转化能力强，有望助力公司开启新一轮增长曲线。上半年公司新量产项目30个，涵盖吉智新能源、长安、广汽新能源、广汽乘用车、一汽红旗、上汽通用五菱、上汽大通等多个项目。公司先后新获多个汽车电子控制系统项目定点，其中包括多项IBS(One-box)产品。公司为国内少有实现线控制动系统国产替代化的企业，产品具备一定竞争力，获单能力逐步增强，有望助力公司开启新一轮业绩增长曲线。
　　维持增持评级。公司为国内汽车制动系统龙头企业，线控制动系统产品转型成果初显，后续业绩增长可期。预计公司2023-2025年每股收益分别为0.23元、0.39元、0.51元，对应PE分别为43倍、25倍、19倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；产能扩充不及预期风险；智能驾驶技术推广不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险。