事件：公司2025年实现营收56.07亿元，同比+31.6%；归母净利润4.90亿元，同比+130.2%；扣非净利润4.43亿元，同比+129.0%。公司4Q25实现营收16.34亿元，同/环比分别+30.1%/+19.1%；归母净利润1.62亿元，同/环比分别+189.4%/+26.5%；扣非净利润1.53亿元，同/环比分别+181.8%/+42.5%。
　　收入端：优质配套项目量产，2025全年收入高增。公司2025年实现营收56.07亿元（同比+31.6%），4Q25实现营收16.34亿元（同/环比分别+30.1%/+19.1%）。2025年公司新启动244个项目（其中111个项目涉及汽车电子控制系统产品），新量产160个项目，配套吉利星愿/银河E5/银河A7、零跑C10/C16/C11、长安深蓝S07/L07/S05/L6、启源A06/新Q05等众多热门车型。2025年公司主要客户吉利汽车/上汽通用五菱/长安自主销量同比分别+39%/+21%/+11%。
　　利润端：规模效应持续释放，盈利能力创新高。2025年公司扣非净利率为7.9%（同比+3.4pct）；4Q25扣非净利率为9.4%（同/环比分别+5.0pct/+1.5pct）。拆分看，2025年公司毛利率/期间费用率分别为20.8%/11.7%（同比分别+2.4pct/-1.1pct），4Q25毛利率/期间费用率分别为22.5%/12.0%（同比分别+2.4pct/-1.5pct，环比分别+1.2pct/+0.3pct）。
　　底盘智能化技术储备丰富，全球化加速推进。公司前身及控股股东亚太集团成立于1976年，成立50年来深耕汽车制动技术，产品序列覆盖刹车盘等基础制动及ABS、ESC、EPB、IBS、EMB等汽车电子产品。公司以ESC/One-box为产业化基本盘，研发和产业化布局EMB线控制动系统。公司开发的角模块底盘融合控制系统，创新性地集成了主销转向、轮毂电机、EMB制动、主动悬架等子系统的控制器及算法，最终打造出可量产的角模块底盘域控器产品，目前已搭载多个主机厂开发。同时，为更好满足全球客户需求，公司在摩洛哥规划建设生产基地，预计2027年正式投产，建成后将进一步贴近国际市场，有效降低生产成本，提升产品供应效率。
　　投资建议：公司电控制动产品新项目加速获取并逐步量产落地，国际客户即将上量，公司收入规模有望再上新台阶。我们预计公司2026/2027/2028年实现营业收入69.50/79.61/91.25亿元，归母净利润6.46/7.22/8.59亿元，以当前收盘价计算PE为15.5/13.9/11.7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：电控国产化进程不及预期；线控制动量产进程不及预期；汽车电动智能化发展不及预期；下游客户销量下滑风险；原材料成本上涨风险

　　事件描述
　　公司发布2025年三季报。2025年公司前三季度实现营收约39.73亿元，同比约+32.24%；归母净利润约3.28亿元，同比约+109.12%。其中25Q3，公司实现营收约13.72亿元，同比约+37.23%，环比约+2.12%；归母净利润约1.28亿元，同比约+142.81%，环比约+27.30%。
　　核心观点
　　优质客户需求向好，驱动公司业绩增长
　　公司业绩增长主要受益于下游大客户放量。据Marklines，公司下游客户吉利、长安、上汽通用五菱25Q3产量分别约为100.29万辆、53.18万辆、42.64万辆，同比分别约+30.89%/+39.42%/+77.09%，环比分别约+7.13%/+17.01%/-1.02%。三家客户25Q3合计产量约196.11万辆，同比约+41.25%，环比+7.67%。
　　规模效应显现、产品结构优化及降本增效推进，公司盈利能力增强
　　25Q3公司毛利率约21.35%，同比约+2.69pct；净利率约9.32%，同比约+4.05pct。据公司25年9月投资者交流纪要，公司盈利能力提升主要系国内汽车销量的增长及公司国际市场新项目的上量，规模效应逐渐显现；同时公司持续优化产品结构，推动内部降本增效、工艺优化等工作，有效提升制造能力。25Q3期间费用率合计约11.81%，同比-1.39pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率同比分别约0.00pct/-0.58pct/-1.83pct/+1.02pct。
　　产能建设有序推进，新技术及新产品持续突破
　　据公司25年7月投资者交流纪要及24年年报，公司摩洛哥生产基地项目（年产制动钳总成265万件）也正在有序推进中。据公司投资者关系交流纪要，公司近年来深耕角模块技术，集成了公司的轮毂电机、电子机械制动（EMB）、主销转向系统、主动悬架以及底盘域控制器，该新产品已亮相2025年上海车展。
　　投资建议
　　公司新技术及新品持续突破，产品获海内外优质客户定点。我们预计公司2025~2027年营收分别约为54.93亿元、66.17亿元、78.42亿元，同比约+28.9%、+20.5%和+18.5%；归母净利润分别约为4.65亿元、5.88亿元和7.12亿元，同比约+118.3%、+26.6%和+21.0%。截至2025年10月29日，股价对应2025~2027年PE分别约为22.34倍、17.65倍、14.58倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　经济周期波动、市场竞争激烈、产品价格下降、毛利率下降、募投项目实施进度不及预期的风险。

　　事件：公司2025年前三季度实现营收39.73亿元，同比+32.2%；归母净利润3.28亿元，同比+109.1%；扣非净利润2.90亿元，同比+108.4%。公司3Q25实现营收13.72亿元，同/环比分别+37.2%/+2.1%；归母净利润1.28亿元，同/环比分别+142.8%/+27.3%；扣非净利润1.08亿元，同/环比+128.3%/+24.9%。
　　收入端：受益于客户高增长及新项目投产，3Q25收入同比高增。3Q25公司实现营收13.72亿元（同/环比分别+37.2%/+2.1%），预计主要受2025年吉利、零跑、一汽、长安、深蓝等多个新项目量产带动。客户端，3Q25吉利/上汽通用五菱/长安销量同比分别+43%/+50%/+25%。
　　利润端：规模效应加速释放，3Q25盈利能力超预期。1）毛利率：3Q25公司毛利率为21.3%（同/环比分别+2.7pct/+1.5pct），预计受益于规模效应释放和客户结构优化；2）费用率：3Q25销售/管理/研发/财务费用率同比分别0pct/-0.5pct/-1.9pct/+1.0pct，环比分别-0.4pct/+1.8pct/+0.2pct/-0.9pct；3）利润率：3Q25归母净利率9.3%（同/环比分别+4.1pct/+1.8pct），持续突破近年新高。
　　客户+产品+产能迎来三重突破，大级别成长周期拉开序幕。1）客户方面，公司客户覆盖吉利、长安、长城、五菱、零跑等主流自主车企，并进入了大众、通用、STELLANTIS等全球采购平台。2025年前三季度公司披露新增订单42亿，其中线控制动12亿；2）产品方面，公司拥有完整的底盘电控开发能力，IBS（One-Box）已量产，2025年初EMB已顺利进入B样阶段、具备交样能力，底盘角模块（集成轮毂电机+EMB+转向+悬架+底盘域）在2025年上海车展亮相；3）产能方面，公司加快海外产能建设推进全球化。2024年公司完成摩洛哥孙公司设立并投资建设摩洛哥基地项目（总投资不超过7000万美元，新增年产制动钳总成265万件），2025年9月3日摩洛哥工厂正式奠基，预计2027年1月正式投产。
　　投资建议：公司基础制动和电控制动获得头部自主客户定点并开始突破国际客户，多数项目于2025年开始量产，有望驱动公司业绩快速增长。我们预计公司2025/2026/2027年实现营业收入54.3/67.1/79.1亿元，归母净利润4.5/5.6/6.6亿元，以当前收盘价计算PE为22.7/18.5/15.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：电控国产化进程不及预期；线控制动量产进程不及预期；汽车电动智能化发展不及预期；下游客户销量下滑风险；原材料成本上涨风险

　　我们核心观点：
　　从行业层面来看，公司产品为线控底盘执行器件，公司为L3智能驾驶核心受益标的之一。
　　从公司层面来看，公司核心逻辑为：
　　（1）业绩持续兑现，公司从2024年底开始业绩逐步兑现，2025年预计净利润翻倍，2026年我们预计净利润将维持快速增长；
　　（2）线控制动产品突破，目前公司主要还是以传统制动产品为主，我们预计2026年高附加值线控制动产品将迎来0-1突破；
　　（3）新产品角模块和机器人提供弹性空间，公司角模块业界领先，同时，公司也将布局机器人新赛场，实现双轮驱动。
　　投资建议：根据公司目前在手订单，我们预计公司未来三年营收将实现同比增长30%、25%、25%，因为公司产能利用率提升、费用率控制以及精益化管理，我们预计净利润将快于营收增长。
　　我们选取国内主营为底盘业务的零部件公司伯特利、拓普集团、保隆科技为可比公司，2025-2027年平均PE分别为28.66、22.42、17.90。我们调整亚太股份2025-2026年盈利预测，我们预计2025-2026年营业收入由54/65亿元调整为55.38/69.23亿元，EPS由0.39/0.73元调整为0.63/0.81元，同时新增2027年盈利预测，预计2027年营收为86.53亿元，EPS为1.00元。按照12月25日收盘价15.60元，对应PE分别为24.92/19.17/15.67倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：车市需求不及预期，出现大幅度下滑的风险；竞争加剧的风险；技术研发进展不及预期的风险。

　　事件描述
　　近日，公司发布2025年三季报。25Q1-Q3公司实现营收39.73亿元，同比+32.24%；实现归母净利润为3.28亿元，同比+109.12%；实现扣非净利润2.90亿元，同比+108.40%。
　　事件点评
　　25Q3业绩创单季度新高，盈利能力大幅提升。公司Q3营收达到13.72亿元，同比/环比+37.23%/2.12%；实现归母1.28亿元，同比/环比+142.81%/27.30%；扣非1.08亿元，同比/环比+128.33%/24.91%，单季度营收、利润均创历史新高。Q3盈利能力持续提升，其中毛利率21.35%，同比/环比+2.69/1.51pct，净利率9.32%，同比/环比+4.05/1.84pct，一方面得益于下游客户放量摊销降低，另一方面公司持续集团化精细管理，实现内部降本增效。
　　持续投入研发加强技术储备，不断丰富智能化产品序列。2025年前三季度研发费用2.39亿元，同比+7.72%，截至25上半年，公司共拥有有效专利757项，其中发明专利149项，在汽车电子驻车制动系统（EPB）、汽车电子操纵稳定系统（ESC）、线控制动系统（IBS）等汽车电子产品领域取得了较大突破。目前公司已成功构建了涵盖智能汽车环境感知、主动安全控制及移动互联技术的无人驾驶产业链，顺利实现了77GHz毫米波雷达与视觉系统（含控制器）的产业化应用。同时掌握了从轮毂电机、逆变器调速模块、中央控制器PCU到整套系统的综合开发能力，成功研发了多款驱动与制动集成化的轮毂电机产品。随着汽车智能化的持续推进，相关产品技术储备有望持续贡献业绩增量。
　　新项目持续突破，里程碑式战略布局全球化。25上半年，公司新启动114个项目，其中有55个涉及汽车电子产品，新量产项目则广泛覆盖了吉利、零跑、一汽红旗、长安等国内主流车企，同时公司也已成功进入大众、通用等国际巨头的采购体系。25年9月，公司第一家海外工厂在摩洛哥奠基。根据规划，亚太股份摩洛哥工厂占地面积达6万平方米，建筑面积4.2万平方米，预计将于2027年1月正式投产。海外工厂落地标志着公司从“产品出海”向“产能出海”“服务出海”的深度转型，建成后将大幅提升公司全球供应链的韧性与稳定性，为服务欧洲及非洲市场提供有力产能支撑。新客户新项目的突破印证了公司产品的市场竞争力，海外工厂落地也将为未来业绩提供坚实保障。
　　投资建议
　　短期，随着在手订单持续释放，汽车电子业务放量趋势明确，公司营收与利润有望双双保持高增长。建议重点关注其新量产项目的爬坡情况以及季度营收、毛利率的稳定性。中长期，公司深耕智能底盘核心领域技术储备深厚，已成功绑定主流车企，随着汽车智能化渗透率的持续提升，公司有望深度受益。
　　我们预计公司2025-2027年营收分别为55.35、65.97、78.04亿元；归母净利润分别为4.00亿元、4.97亿元、6.11亿元，EPS分别为0.54、0.67、0.83元，对应PE分别为26、21、17倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险：汽车零部件行业竞争持续加剧，主机厂年降压力与行业价格战可能传导至零部件环节，对公司产品定价和毛利率构成持续压力。
　　技术迭代风险：汽车行业正经历“电动化、智能化”的快速技术变革。若技术路线发生重大变化或竞争对手实现突破性创新，公司现有技术优势可能被削弱。
　　宏观经济周期波动的风险：汽车行业与宏观经济景气度高度相关。若宏观经济环境发生波动，导致汽车产销量下滑，公司可能面临订单减少等经营困境。