事件：公司2025年实现营收56.07亿元，同比+31.6%；归母净利润4.90亿元，同比+130.2%；扣非净利润4.43亿元，同比+129.0%。公司4Q25实现营收16.34亿元，同/环比分别+30.1%/+19.1%；归母净利润1.62亿元，同/环比分别+189.4%/+26.5%；扣非净利润1.53亿元，同/环比分别+181.8%/+42.5%。
　　收入端：优质配套项目量产，2025全年收入高增。公司2025年实现营收56.07亿元（同比+31.6%），4Q25实现营收16.34亿元（同/环比分别+30.1%/+19.1%）。2025年公司新启动244个项目（其中111个项目涉及汽车电子控制系统产品），新量产160个项目，配套吉利星愿/银河E5/银河A7、零跑C10/C16/C11、长安深蓝S07/L07/S05/L6、启源A06/新Q05等众多热门车型。2025年公司主要客户吉利汽车/上汽通用五菱/长安自主销量同比分别+39%/+21%/+11%。
　　利润端：规模效应持续释放，盈利能力创新高。2025年公司扣非净利率为7.9%（同比+3.4pct）；4Q25扣非净利率为9.4%（同/环比分别+5.0pct/+1.5pct）。拆分看，2025年公司毛利率/期间费用率分别为20.8%/11.7%（同比分别+2.4pct/-1.1pct），4Q25毛利率/期间费用率分别为22.5%/12.0%（同比分别+2.4pct/-1.5pct，环比分别+1.2pct/+0.3pct）。
　　底盘智能化技术储备丰富，全球化加速推进。公司前身及控股股东亚太集团成立于1976年，成立50年来深耕汽车制动技术，产品序列覆盖刹车盘等基础制动及ABS、ESC、EPB、IBS、EMB等汽车电子产品。公司以ESC/One-box为产业化基本盘，研发和产业化布局EMB线控制动系统。公司开发的角模块底盘融合控制系统，创新性地集成了主销转向、轮毂电机、EMB制动、主动悬架等子系统的控制器及算法，最终打造出可量产的角模块底盘域控器产品，目前已搭载多个主机厂开发。同时，为更好满足全球客户需求，公司在摩洛哥规划建设生产基地，预计2027年正式投产，建成后将进一步贴近国际市场，有效降低生产成本，提升产品供应效率。
　　投资建议：公司电控制动产品新项目加速获取并逐步量产落地，国际客户即将上量，公司收入规模有望再上新台阶。我们预计公司2026/2027/2028年实现营业收入69.50/79.61/91.25亿元，归母净利润6.46/7.22/8.59亿元，以当前收盘价计算PE为15.5/13.9/11.7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：电控国产化进程不及预期；线控制动量产进程不及预期；汽车电动智能化发展不及预期；下游客户销量下滑风险；原材料成本上涨风险

　　我们核心观点：
　　从行业层面来看，公司产品为线控底盘执行器件，公司为L3智能驾驶核心受益标的之一。
　　从公司层面来看，公司核心逻辑为：
　　（1）业绩持续兑现，公司从2024年底开始业绩逐步兑现，2025年预计净利润翻倍，2026年我们预计净利润将维持快速增长；
　　（2）线控制动产品突破，目前公司主要还是以传统制动产品为主，我们预计2026年高附加值线控制动产品将迎来0-1突破；
　　（3）新产品角模块和机器人提供弹性空间，公司角模块业界领先，同时，公司也将布局机器人新赛场，实现双轮驱动。
　　投资建议：根据公司目前在手订单，我们预计公司未来三年营收将实现同比增长30%、25%、25%，因为公司产能利用率提升、费用率控制以及精益化管理，我们预计净利润将快于营收增长。
　　我们选取国内主营为底盘业务的零部件公司伯特利、拓普集团、保隆科技为可比公司，2025-2027年平均PE分别为28.66、22.42、17.90。我们调整亚太股份2025-2026年盈利预测，我们预计2025-2026年营业收入由54/65亿元调整为55.38/69.23亿元，EPS由0.39/0.73元调整为0.63/0.81元，同时新增2027年盈利预测，预计2027年营收为86.53亿元，EPS为1.00元。按照12月25日收盘价15.60元，对应PE分别为24.92/19.17/15.67倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：车市需求不及预期，出现大幅度下滑的风险；竞争加剧的风险；技术研发进展不及预期的风险。

　　事件描述
　　近日，公司发布2025年三季报。25Q1-Q3公司实现营收39.73亿元，同比+32.24%；实现归母净利润为3.28亿元，同比+109.12%；实现扣非净利润2.90亿元，同比+108.40%。
　　事件点评
　　25Q3业绩创单季度新高，盈利能力大幅提升。公司Q3营收达到13.72亿元，同比/环比+37.23%/2.12%；实现归母1.28亿元，同比/环比+142.81%/27.30%；扣非1.08亿元，同比/环比+128.33%/24.91%，单季度营收、利润均创历史新高。Q3盈利能力持续提升，其中毛利率21.35%，同比/环比+2.69/1.51pct，净利率9.32%，同比/环比+4.05/1.84pct，一方面得益于下游客户放量摊销降低，另一方面公司持续集团化精细管理，实现内部降本增效。
　　持续投入研发加强技术储备，不断丰富智能化产品序列。2025年前三季度研发费用2.39亿元，同比+7.72%，截至25上半年，公司共拥有有效专利757项，其中发明专利149项，在汽车电子驻车制动系统（EPB）、汽车电子操纵稳定系统（ESC）、线控制动系统（IBS）等汽车电子产品领域取得了较大突破。目前公司已成功构建了涵盖智能汽车环境感知、主动安全控制及移动互联技术的无人驾驶产业链，顺利实现了77GHz毫米波雷达与视觉系统（含控制器）的产业化应用。同时掌握了从轮毂电机、逆变器调速模块、中央控制器PCU到整套系统的综合开发能力，成功研发了多款驱动与制动集成化的轮毂电机产品。随着汽车智能化的持续推进，相关产品技术储备有望持续贡献业绩增量。
　　新项目持续突破，里程碑式战略布局全球化。25上半年，公司新启动114个项目，其中有55个涉及汽车电子产品，新量产项目则广泛覆盖了吉利、零跑、一汽红旗、长安等国内主流车企，同时公司也已成功进入大众、通用等国际巨头的采购体系。25年9月，公司第一家海外工厂在摩洛哥奠基。根据规划，亚太股份摩洛哥工厂占地面积达6万平方米，建筑面积4.2万平方米，预计将于2027年1月正式投产。海外工厂落地标志着公司从“产品出海”向“产能出海”“服务出海”的深度转型，建成后将大幅提升公司全球供应链的韧性与稳定性，为服务欧洲及非洲市场提供有力产能支撑。新客户新项目的突破印证了公司产品的市场竞争力，海外工厂落地也将为未来业绩提供坚实保障。
　　投资建议
　　短期，随着在手订单持续释放，汽车电子业务放量趋势明确，公司营收与利润有望双双保持高增长。建议重点关注其新量产项目的爬坡情况以及季度营收、毛利率的稳定性。中长期，公司深耕智能底盘核心领域技术储备深厚，已成功绑定主流车企，随着汽车智能化渗透率的持续提升，公司有望深度受益。
　　我们预计公司2025-2027年营收分别为55.35、65.97、78.04亿元；归母净利润分别为4.00亿元、4.97亿元、6.11亿元，EPS分别为0.54、0.67、0.83元，对应PE分别为26、21、17倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险：汽车零部件行业竞争持续加剧，主机厂年降压力与行业价格战可能传导至零部件环节，对公司产品定价和毛利率构成持续压力。
　　技术迭代风险：汽车行业正经历“电动化、智能化”的快速技术变革。若技术路线发生重大变化或竞争对手实现突破性创新，公司现有技术优势可能被削弱。
　　宏观经济周期波动的风险：汽车行业与宏观经济景气度高度相关。若宏观经济环境发生波动，导致汽车产销量下滑，公司可能面临订单减少等经营困境。