事件
　　奥飞娱乐发布公告：2025年公司归母净利润0.6~0.8亿元，扭亏为盈，扣非净利润0.4~0.6亿元，扭亏为盈。
　　投资要点
　　以内容为支点打造IP矩阵推行“年轻向”战略
　　优质内容是穿越周期的重要抓手之一，公司历经PC、移动互联网、AI时代，坚持打造精品内容并沉淀出了全年龄段IP矩阵，公司通过不同媒介、技术发展，持续赋能IP触达用户，形成IP+产业的商业闭环，也构建了内容创作的竞争优势。优质内容的变现是伴随新世代用户需求而顺势而为，公司主要聚焦年轻人群体，通过IP运营激活其活力，拓展年轻粉丝圈层，提升IP商业价值，公司推出的“飓风战魂”陀螺项目打造赛事也在承接新需求。
　　聚焦细分赛道后续卡牌、积木、毛绒均可期
　　公司通过“玩点无限”品牌战略布局潮玩市场，自有IP开发同时也与米哈游、网易、腾讯、叠纸、B站等企业品牌达成合作，陆续推出崩坏：星穹铁道、未定事件簿、恋与制作人、第五人格、天官赐福等相关产品，奥飞的叠叠乐及卡牌、积木（维思积木）、毛绒均且有望受益于潮玩市场的整体增长。
　　AI+IP双轮驱动已推出AI陪伴毛绒玩具
　　公司积极拥抱AI，新技术持续发展均有望赋能IP新表达，新供给，深度接入各类型多模态交互大模型平台，优化智能语音对话、情感识别、个性化内容推荐等；公司已推出AI毛绒陪伴玩具喜羊羊及懒羊羊产品，其高效率的新品供给也凸显公司柔性供应链的能力。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2027年收入分别为28.70、30.74亿元，归母净利润分别为1.46、2.01亿元，EPS分别为0.1、0.14元，当前股价对应PE分别为91.3、66.2倍，公司历经2018年游戏版号因子带来的主业波动到2020-2022年内外压力测试业绩承压，2023年公司业绩扭亏为盈，但2024年宏观经济波动下减值测试致利润承压，轻装后2025年归母净利润扭亏为盈，展望2026年，已推出员工持股计划护航业务推进，伴随公司新品供给及AI+IP双轮驱动有望助推公司业绩再上台阶，AI加持下有望赋予公司在手IP不同形式的生命力，通过创造新内容、构建新场景、触发新消费助力其IP商业价值再放异彩，进而维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险；IP开发不及预期的风险；海外业务市场风险；业绩不及预期带来商誉减值的风险；业务快速扩张带来的管理风险；新上玩具销售不及预期的风险；人才资源不足风险；应收账款及信用资产减值的风险；项目成本控制风险以及项目实施的管理风险；创新业务拓展不及预期的风险；新技术应用不及预期的风险；宏观经济波动风险。

　　投资要点:
　　2025Q3净利润同比降幅较2025H1减小，业绩相对稳健。
　　（1）2025Q3营收6.89亿元（YOY-2.42%），归母净利润0.14亿元（YOY-16.63%），扣非归母净利润0.14亿元（YOY+30.91%），我们认为主要受北美税收的影响。2025Q3毛利率43.25%（同比+0.49pct）；净利率2.27%（同比+0.33pct）；期间费用率36.78%（同比-2.16pct），销售/管理/研发费用yoy+4.95%/-10.08%/-11.76%，销售/管理/研发费用率同比+0.95/-1.35/-0.76pct。
　　（2）2025Q1-Q3营收18.87亿元（YOY-6.16%），归母净利润0.51亿元（YOY-29.05%），销售/管理/研发费用yoy+2.35%/-4.57%/-0.26%。
　　实行股权激励计划，业绩目标明确。
　　公司公告2025年员工持股计划，拟向公司董事、监事、高管授予A股股份合计不超过742万股（其中董事、副总经理苏江锋获授10.78%），占公司当前股本总额的比例不超过0.50%，授予价4.84元/股。业绩考核目标：2025年营收/扣非归母净利润不低于27.5/0.5亿元，2026年营收/扣非归母净利润不低于28.5/1亿元。
　　创新开拓新品，婴童业务调整中趋势向好。
　　（1）多IP玩具产品线持续推进。自有IP推出“铠甲勇士”铠拼Z系列、“超级飞侠”银鲨酷飞等系列衍生玩具及“喜羊羊与灰太狼”20周年等卡牌，外部IP推出“变形金刚”IDW漫画系列等。我们预计2025Q4公司有望上新“超级飞侠”变形机器人、铠甲勇士系列高端收藏款，以及小马宝莉、三丽鸥等IP新品。
　　（2）拓展竞技娱乐运动新生态。公司推动“飓风战魂”从传统IP玩具产品向“竞技娱乐运动”长线运营转型，以WSA世界陀螺手锦标赛为核心主线，构建“IP+赛事+小程序”闭环运营体系，通过“明星线+竞技线”双轨并行的产品矩阵，精准覆盖核心玩家与泛用户群体。
　　（3）积极采取措施应对婴童业务业绩下滑。2025Q3公司围绕“品类拓展+市场渠道”双轮战略，加大美国当地市场销售推广力度，并进一步开发拉丁美洲、中东及亚洲地区；且积极采取了开拓海外供应链、降本、提价、拓展全球销售区域等各种对策，逐步增加泰国工厂的供货比例。
　　盈利预测与投资评级：我们预计2025-2027年公司营业收入25.29/29.01/31.89亿元，归母净利润0.6/1.25/1.65亿元，对应2025/2026/2027年PS为5.1/4.4/4.0X。公司以IP为核心战略，多年积累众多优质IP资源，依托IP全产业链运营优势，打造集动画、电影、玩具、婴童、潮玩等为一体的平台。基于此，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，美国关税政策的影响，估值中枢下移，IP开发不及预期，玩具销量不及预期，新业务拓展不及预期，AI技术演进不及预期等风险。