一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司以围绕动物养殖提供整体解决方案进行产业链业务布局，主要产品包括饲料、优质动物种苗、动保、生猪、水产品等，业务运营已覆盖各类产品的研发、设计、生产、销售、服务等全部业务环节。具体而言，公司产品包括鸡、鸭、鹅、猪、鱼、虾蟹、反刍等动物饲料，生猪、虾、鱼等养殖品种，虾苗、鱼苗等种苗品种，畜禽、水产生鲜产品和预制菜品，以及畜禽和水产养殖过程中所需的生物制品、兽药、疫苗等动保产品。
　　主要业务和产品
　　（1）饲料、种苗和动保三体联动，为养殖户创造价值
　　饲料、种苗和动保是公司最核心的业务，营业收入占公司80%以上。饲料业务经过二十多年发展已积累了广泛的客... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司以围绕动物养殖提供整体解决方案进行产业链业务布局，主要产品包括饲料、优质动物种苗、动保、生猪、水产品等，业务运营已覆盖各类产品的研发、设计、生产、销售、服务等全部业务环节。具体而言，公司产品包括鸡、鸭、鹅、猪、鱼、虾蟹、反刍等动物饲料，生猪、虾、鱼等养殖品种，虾苗、鱼苗等种苗品种，畜禽、水产生鲜产品和预制菜品，以及畜禽和水产养殖过程中所需的生物制品、兽药、疫苗等动保产品。
　　主要业务和产品
　　（1）饲料、种苗和动保三体联动，为养殖户创造价值
　　饲料、种苗和动保是公司最核心的业务，营业收入占公司80%以上。饲料业务经过二十多年发展已积累了广泛的客户资源，通过向客户提供市场稀缺的优质动物种苗、高性价比、强产品力的饲料产品，依托养殖技术服务体系带动疫苗、兽药、生物制品等动保产品发展，通过全套养殖解决方案能帮助客户养殖成功，客户在实现健康养殖的同时，能够控制养殖成本，获得终端产品的竞争优势。
　　（2）养殖业务在专业化的基础上，实现轻资产、低风险养殖模式
　　在饲料、种苗、动保业务高质量发展的基础上，公司在养殖环节上进行模式探索。在畜禽养殖上，公司目前主要是生猪养殖，养殖专业能力持续提升，养殖成本不断优化，风险可控。在水产养殖上，公司利用自身优质种苗、饲料和动保产品，聚焦公司已具备整体优势的对虾工厂化养殖。在养殖业务上，公司控制养殖规模，建团队、降成本、完善体系，正在构建核心竞争力。
　　（1）饲料、种苗和动保业务经营模式
　　饲料业务为公司核心业务。经营管理主要采用原材料集中采购决策、分点生产布局、销售产品和技术服务紧密结合的经营模式。1）对农产品等大宗原材料采用“集团+区域中心”的集中采购模式、结合套期保值等方式能获得较好的采购优势和风险控制；2）生产环节以最为贴近市场、物流便利、资源丰富为目标，在养殖区进行多点布局生产，目前工厂主要分布于亚洲、非洲、拉丁美洲的二百多个城市；3）公司侧重本地化服务营销，充分组建经销渠道以高效地解决养殖户的资金和运输需求，同时公司通过在养殖区布局设立技术和服务团队直接深入到养殖户提供养殖技术服务，形成销售和服务、渠道和养户的功能互补与协同；4）优质动物种苗、生物制品、兽药、疫苗均成为公司提供养殖技术服务过程中必不可少的产品和工具，构成了一揽子的整体养殖解决方案。
　　（2）养殖业务经营模式
　　公司生猪养殖业务基本采用“公司+家庭农场”的模式。“公司+家庭农场”模式即公司为家庭农场主提供种苗、饲料、疫苗等养殖必需产品，商定养殖过程主要技术要求后由家庭农场主完成养殖过程，公司回收成品对外销售。公司水产品养殖和加工业务尚处于起步阶段，水产品养殖主要品种为对虾，凭借公司优质种苗、饲料、动保和技术优势，进行标准化、工厂化养殖。
　　1、行业概况
　　2026年上半年，受厄尔尼诺气候影响，全球大宗原材料价格宽幅震荡，其中水产饲料主要原料鱼粉价格一路上扬创历史新高；国内下游养殖业受生猪价格低迷压制，畜禽肉蛋白价格弱势运行、存栏量偏少；消费端总体低迷，餐饮需求不足，水产品价格上涨动能不足；以上共同构成了行业发展的复杂背景。
　　①原材料端：
　　2026年上半年，由于供需基本面、极端气候影响、地缘政治动荡及国际运输受阻等多重因素交织，导致国内饲料原材料市场波动加剧：豆粕、小麦等原材料价格呈现宽幅震荡态势；鱼粉作为水产饲料核心动物蛋白源，在上半年经历了近年来最极端的价格暴涨，短时间内冲破历史最高价24,000元/吨并在高位持续盘整。原材料的大幅波动极其考验饲料生产企业的供应链韧性、采购研判能力、技术配方调整空间和原材料头寸风险管理能力。
　　②养殖端：
　　2026年上半年，国内下游养殖业整体呈现“震荡筑底、分化调整”的特征，分品种看：
　　生猪养殖：行业遭遇了持续且深度的亏损、产能去化进程较为缓慢，部分资金链断裂、成本控制不佳的散户及中小型企业加速退出，行业向规模企业集中，并多模式整合发展；禽养殖：受生猪价格低迷影响，禽肉价格总体受到压制，其中肉鸡供需格局改善，且叠加近年出口量放大，行业实现温和复苏；肉鸭受终端消费疲软的困扰，深度磨底，养殖端产能持续去化，行业规模下降明显；蛋禽经历去年下半年和今年一季度亏损后，养殖端补栏意愿开始回升，但上半年存栏较低；水产养殖：普水鱼大部分品种价格坚挺，但罗非鱼受关税影响，量价齐跌；特水鱼受终端需求下降的影响，整体价格低迷，且受鱼粉价格急剧上升预期养殖成本增加，养殖户积极性受挫，年初投苗下降较甚；对虾产品凭借养殖端的专业化和养殖技术的进步，养殖成本持续下降可控，养殖规模稳中有增，但同样受终端产品价格低迷影响，产业利润总体受压。
　　③饲料端：
　　原材料的快速上涨、终端需求不足均形成饲料行业发展的挑战。特别是畜禽行业：因生猪养殖持续亏损和畜禽养殖企业规模化、一体化发展模式，饲料行业生存空间受压。上半年，我国生猪存栏处于高位并开始下降，饲料需求、产量同比增长，但因增长大部分来源于规模化一体化养殖企业，其生猪饲料是封闭内部供给，中小养殖户养殖量占市场份额持续下降，商品饲料需求下降，竞争加剧。上半年肉禽饲料同比基本持平，呈现肉鸡增、肉鸭降的情况，肉鸭行业仍处于低谷盘整；因蛋禽存栏下降至低点并逐步回升，报告期内蛋禽饲料需求下降较大，预计下半年蛋禽饲料将随存栏的增长而回升。上半年水产饲料同比增长，但因上半年原料鱼粉价格上升，养殖户投苗积极性大幅下降，投苗数量的减少将导致下半年存塘减少、饲料需求下降；预计水产饲料行业下半年竞争也将加剧，企业需在销量和利润中平衡发展。
　　2026年上半年海外饲料市场整体呈现"需求稳增、格局稳定、成本扰动"的特征：需求端，商业化养殖推进和配合饲料渗透率提升是核心驱动力，水产饲料更是全球增长最快的细分领域（根据《2026奥特奇农业食品展望》）。竞争格局方面，海外饲料市场整体集中度偏低，市场由综合农业及食品加工商主导，头部企业以全产业链布局为主，尚未出现跨区域、跨品类的绝对巨头，竞争格局相对稳定。然而，原材料价格的大幅上涨给海外饲料企业带来了短期的成本扰动，尤其是鱼粉价格创出历史新高，东南亚、拉丁美洲等水产养殖重点区域饲料企业短期普遍面临成本压力。
　　2、公司经营概述
　　2026年上半年，面对行业严峻的考验，公司始终坚守“为客户创造价值”的初心，坚持与广大农户站在一起，共同面对这场逆风战役：在技术研发端，公司充分发挥强大研发体系和持续技术创新的优势，在原料价格大幅波动的背景下，确保农户养殖效果，为农户提供质量稳定、性价比高的产品，将技术红利让利给农户；在养殖服务端，公司上万名技术服务人员常年扎根一线，通过推广精细化管理、防病调水和优化饲喂方案，帮助农户降低养殖成本，提升养殖效益；在内部管理端，公司纵深推进管理架构改革、加强专业化和精细化管理，提高运营效率，降低运营成本。正是始终坚持“为客户创造价值”，最终转化为了公司在复杂格局下极其扎实的经营韧性：
　　①饲料销量持续增长，核心底盘稳固
　　报告期内，公司实现饲料外销量1478万吨，同比增长约8%。其中分品种看（含国内和海外），禽料外销量722万吨，同比微降，主要是由于蛋禽、肉鸭存栏大幅下降，饲料需求萎缩；猪料外销量391万吨，同比增长约15%，主要得益于公司积极顺应养殖趋势的变化，主动调整客户结构，以优质产品、团队转型、专业服务体系为抓手，为不同规模、不同特点的客户提供产业链服务；水产料外销量340万吨，同比增长约21%，主要得益于公司产品力稳定，产品终端转化效果优良；反刍料及其他等外销量25万吨。
　　同时，公司的经营韧性还得益于全球化布局的结构支撑。报告期内，公司海外地区饲料销量保持高速增长，增速超25%，主要是由于：公司布局的东南亚、拉美、非洲为代表的新兴市场，其养殖业正处于从传统散养向现代化、规模化转型的关键窗口期，对优质饲料、先进种苗以及专业养殖技术的需求旺盛；面临部分地区的产能瓶颈，公司多措并举，挖潜产能增量，减少品种切换，精益排产，提高产出效率；针对制粒、膨化等核心限制工段，优化工艺细节，提升生产效率；持续推进海外市场拓展与产能建设，为海外业务长远发展提供坚实的基础。
　　②种苗和动保业务加速海外破局，加强竞争优势
　　报告期内，公司种苗业务在稳固国内市场领先地位的同时，公司依托在水产育种领域构筑的深厚技术壁垒，全面加速种苗业务的国际化战略布局。公司在越南、印尼、厄瓜多尔等海外核心养殖区域投建的水产及禽类种苗场建设与运营稳步推进。公司正逐步在海外市场建立起高端种苗的技术优势，为海外业务的持续爆发注入核心源动力。公司动保业务实现营业收入5亿元。面对全球养殖环境的变化，公司紧跟饲料海外扩张步伐，积极推动动保业务的拓展。依托强大的研发与创新体系，公司不仅重点打造高附加值动保产品，更将先进的动保技术、功能料与保健料核心技术深度融入海外饲料服务体系中。通过“饲料+动保”的协同，公司有效提升了海外本地化技术服务的厚度，强化客户的粘性与品牌忠诚度。
　　③养殖业务稳健发展，聚焦优势化品种
　　由于生猪销售价格同比出现较大幅度下降，公司报告期内生猪养殖业务经营业绩同比大幅下降。水产养殖方面，公司目前主要养殖品种是对虾等特种水产品：公司工厂化对虾养殖与传统养殖模式比具有安全可控、质量稳定等优势，能够在上市时间、产品规格等方面与传统产品形成错位竞争；随着技术、经验沉淀，单位投资成本、养殖成本均呈下降趋势，面对对虾价格下行仍有稳定利润。
　　随着公司全球化战略的推进，作为产业链延伸的养殖业务亦在海外进行初步布局与拓展，主要围绕对虾、蛋鸡等全球大宗消费、公司专业能力深厚的品种。海外许多养殖区域虽有得天独厚的自然资源，但受制于育种技术落后、疫病频发、养殖模式落后等瓶颈，导致养殖效率低下，与蛋白需求旺盛形成矛盾，随之而来的是蛋白价格高企，公司沉淀下来的对养殖的深刻理解、强大技术产品、先进养殖技术可以形成系统性优势；公司海外高水平示范养殖业务可以向当地农户直观展示公司产品与方案的领先性，提升海外农户的信任度，形成良好示范效应与带动效应。
　　④未来展望
　　行业仍将在周期底部的复苏博弈中运行，外部环境的复杂性、波动性与发展机遇并存，公司对此有充分的准备：
　　对内：在行业微利时代，运营卓越、优化内部管理、低成本运行是最基本的竞争优势——清晰的流程、高效的人均效率、强大的执行力，较高的产能利用率和较低的四项费用，可以形成产品运营总成本领先优势。2025年是公司管理架构改革、加强专业化和精细化管理元年；2026年是深化组织改革的一年，目前管理释放的红利在部分产品条线已有体现。比如猪业事业部，以“扁平、敏捷、高效”释放管理红利——在猪料同比增长15%的背景下，销售人员、管理人员增速大幅低于销量增速，人均效率明显提高，带来盈利改善。下半年及未来，公司将坚定不移推进组织改革，将管理红利转化为市场竞争优势。
　　对外：坚定全球化战略，加速海外“全产业链模式”复制。广袤的海外新兴市场正处于现代农业转型的窗口期，广阔的市场容量、众多的人口、丰富的养殖资源、巨大的经济发展潜力均带来了巨大的业务增长机会。公司将持续推进海外市场拓展与产能建设，通过构建创新引领的技术研发能力、行业领先的技术服务能力、成本领先的全球采购能力，并提供苗-料-药一体化解决方案以及可复制的跨国本土化运营体系，筑起全球化竞争壁垒，为海外业务长远发展提供坚实的基础。

　　二、核心竞争力分析
　　公司产品和服务均围绕养殖的需求而布局，核心竞争力体现在为客户创造价值的能力，综合表现为以研发驱动的突出的饲料产品力、优质种苗动保匹配力、直达终端的养殖技术服务能力，构筑养殖整体解决方案的输出能力。
　　1、研发驱动的饲料产品力是公司最重要的竞争优势能力
　　公司在“动物遗传与育种、动物营养与饲料、动物医学与生物制药、微生物工程、生物化工、蛋白质工程、健康养殖”七大研发方向上的基础性、前瞻性、关键共性问题展开研究工作，不断完善三级研发体系，全面有效地支撑、带动和服务于集团快速发展的需求。公司技术研究储备较为丰厚，拥有庞大的研发团队，每年投入大量资金进行研发，研发人员包括动物营养、兽医、繁殖选育、养殖模式、生物工程、生物化学、机械等多学科的人才，研发成果转化速度较快，投资配套策略能够清晰快速的落地。如针对饲料配方技术，公司通过二十多年持续的研发积累，已经建立庞大的动物营养需求数据库，储备多种原材料配方技术，每年有几千组对比实验结果补充到动物核心营养需求和原料利用数据库中，以将技术转化为生产力。因此，公司产品配方持续优化能力强，能在原材料价格波动时快速调整配方，获得成本竞争优势。同时，通过科技研发驱动产品优化升级，不仅能够顺应养殖环境的变化和养殖模式的变化，还能够引领养殖技术的进步和养殖模式的升级。在强大研发体系和持续技术创新的基础上，公司各系列的产品都致力于打造显著领先于竞争对手的产品力。高端产品在高定价的同时，都以最终追求动物成活率、生长效果和生长效率的明显优势，品牌效应突出；中端产品在保证领先的生产效能基础上，贴近于竞争对手产品定价，追求突出的产品性价比。因此，在行业整体养殖效益较好的情况下，公司客户能够获得明显高于同类养殖户的收益；而在行业养殖效益下滑甚至全行业亏损的情况下，公司客户可以少亏损甚至于不亏损。
　　2、优质种苗动保解决养殖户痛点
　　养殖产业链中，种苗是“核心芯片”，是技术门槛最高、价值挖潜力最大的环节。公司在水产育种领域拥有全球领先的技术优势、资源储备和产业化规模，率先在行业内搭建起育繁推一体化商业育种体系，上榜首批20家“中国水产种业育繁推一体化优势企业”，并入选国家种业阵型企业。公司拥有技术先进的虾苗及淡水鱼苗的育种技术，培育出多个生长速度快、抗病抗逆性强的新品种，拥有国家水产新品种9个：凡纳滨对虾“海兴农2号”、凡纳滨对虾“海兴农3号”、凡纳滨对虾“海景洲一号”、罗非鱼“百容一号”、杂交鳢“雄鳢1号”、团头鲂“华海一号”、长珠杂交鳜、杂交黄颡鱼“百雄一号”、草鱼“沪苏1号”。公司动保疫苗以鲜明的技术和研发为先导，配以完善的服务体系和成熟的养殖方案进行赋能，拥有强大的市场竞争力和优秀的市场口碑，为全国各地养户解决养殖痛点。优质的水产动保和畜禽动保产品能够帮助养户改良养殖环境，预防与控制养殖动物的疾病、减少病害损失，实现养殖过程的健康、安全、可控，降低养殖成本，提升养殖效益。
　　3、养殖技术服务体系是公司为客户创造价值并不断获取新客户和提高客户粘度的重要抓手
　　2006年公司在行业中率先提出向养殖户提供全面的技术服务，并将公司定位为服务型企业、向养殖户提供整体养殖解决方案的企业。公司通过向养殖户提供“种苗－放养模式－环境控制－疫病防治－饲料－行情信息”等全养殖过程的产品和技术服务支持，确保养殖户能使用到最先进的养殖技术，从而确保养殖户养殖成功和盈利。公司拥有万名行业中服务经验最丰富、最富激情的技术服务团队；并结合当地特点积累多种先进的养殖模式；在全国养殖密集区拥有数百个高效运作的服务站，能同时为几万养殖户进行技术服务。公司在行业中较为完备的服务体系能充分发挥产品力优势，并提供养殖全程技术服务，能有效放大客户收益，从而增加客户的粘性。公司养殖技术服务从水产养殖服务开始，经过十多年人才队伍建设、平台搭建，养殖技术服务体系的流程和理念已渗透入产品、技术、研发、市场和运营各个环节，带动公司水产饲料、动保业务发展凸显了效果，并且该流程和思想已逐步向生猪养殖推广且已取得明显的效果。全面的养殖技术服务已经成为公司重要的品牌标签，是公司为客户创造价值并获取客户和提高客户粘性的重要抓手。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、天气异常影响饲料行业阶段性波动的风险
　　饲料行业主要服务于下游养殖业，养殖过程中高温、极寒、雨水、台风等自然因素出现异常变化时，可能出现养殖存栏、存塘数量的大幅波动，甚至于病害的规模化爆发，进而对饲料需求产生影响，出现阶段性或区域性需求波动的风险。例如今年的厄尔尼诺现象带来部分流域汛情较重，区域性短期内强降雨发生概率显著提升，导致水产、畜禽养殖损失，影响正常饲料需求，且洪涝后一般动物疫情易发、多发，也会对饲料企业的生产经营产生不利影响。
　　风险应对措施：
　　（1）公司目前在华南、华中、华东、华北等主要养殖区域及东南亚、拉丁美洲、非洲等海外市场全面布局工厂和开发当地市场，区域布局的扩大能有效应对局部地区天气异常及自然灾害的风险；
　　（2）持续提高对养殖户服务能力，通过饲料、种苗、动保联合赋能，提供科学养殖方案，公司技术人员对口指导等措施，提高养殖户抗风险能力和养殖竞争力，降低异常天气带来的不利影响。
　　2、养殖疫病对公司生产经营带来的风险
　　随着环境变化和养殖规模化的发展，动物疫病也会时有发生，例如2018年8月份开始全国爆发的“非洲猪瘟病毒”，及近年出现的猪“蓝耳病毒”、对虾养殖的“EMS疫病”和禽的“H7N9病毒”等病害影响，疫病发生会导致养殖动物产量、存栏降低，直接抑制养殖规模，短期减少对饲料的需求；重大动物疫病的流行还容易影响消费者心理，导致终端需求萎缩，养殖业陷入阶段性低迷，影响饲料需求。同时，区域性疫病爆发会带来局部地区养殖结构、存栏等发生较大调整，进而影响该地区饲料需求量。
　　风险应对措施：
　　（1）公司的饲料品种涵盖猪饲料、鸡饲料和鸭鹅饲料等畜禽饲料及鱼料、虾料等水产饲料，品种齐全、结构均衡，能有效应对单一养殖品种疫病风险；同时，公司目前在国内主要养殖区域及东南亚、拉丁美洲、非洲等海外市场全面布局工厂和开发当地市场，区域布局的扩大能有效应对局部地区疫病爆发风险；
　　（2）公司在饲料产品生产过程中建立了严格的疫病防控体系，同时利用技术优势和专业化能力，从源头落实养殖疫病防控。
　　3、主要农产品价格大幅波动的风险
　　饲料原料主要是各类大宗农产品，以玉米、大豆（豆粕）、鱼粉为主。近年国内国际农产品市场联动紧密，各主要产粮国的气候变化、种植面积和收成变化、收储和补贴政策变化、进出口政策变动、各国政治博弈、国际贸易关系、海运条件等物流运力和成本波动、汇率变化等都可能给农产品价格带来较大波动，进而对饲料和养殖成本造成一定的影响。例如今年全球鱼粉第一大供应国秘鲁，受厄尔尼诺现象及幼鱼占比偏高等因素影响，2026年捕捞配额同比大幅下降，供应极度紧张，鱼粉价格大幅上涨。如果公司未能及时把握饲料原材料行情的变化并及时做好采购的策略管理和风险控制，将有可能面临综合采购成本上升的风险。同时，由于我国居民的肉类消费习惯，猪肉市场具有较强的刚性需求。近年来，国家出台一系列的政策措施减少生猪价格的市场波动，例如当生猪价格过度低迷时发出预警信息、启动中央储备冻肉收储的响应机制和调控措施等，这些措施在一定程度上减少了生猪价格的波动。然而，生猪价格波动的周期性依然存在。因此，若生猪及猪肉价格出现大幅下跌，存在对公司生猪养殖业务经营业绩产生不利影响的风险。
　　风险应对措施：
　　（1）公司对原材料品种进行划分，实行大宗品种集中采购和区域性品种本地采购相结合的模式，既保证大宗原材料的规模采购优势，又力求获得区域性采购快速应变的本地化优势；
　　（2）公司持续投资于原材料采购研究体系的建设，专业的原材料信息研究部门团队相对成熟，通过实时跟踪、研究、判断国内外大宗原材料的行情走势安排进行策略性采购，并通过期货套期保值、原材料贸易等工具对大宗原材料进行头寸风险管理，能够较为有效地控制采购风险；
　　（3）公司对动物营养和饲料配方技术的研发积累较为丰富，拥有庞大的研发团队，每年投入大量资金进行研发，专注于动物营养需求、饲料配方技术、品种繁育和优良种质选育、健康养殖模式等研究方向，对动物营养需求的理解深刻，对原材料综合利用的技术水平也相对较高，因此在原材料价格波动时，能通过快速调整配方来控制合理的饲料营养水平和配方成本；
　　（4）公司近年来生猪养殖业务通过多方面举措提升内部专业能力，改善生产经营效率、降低养殖成本。
　　4、环保法规政策对养殖业规模结构及区域调整的风险
　　近年，国家持续推出一系列环保法规、禁抗条例都对畜禽养殖业的污染防治进行了规定，加大了畜禽养殖业污染的治理力度。环保政策的执行会减少环保不合格、规模小的落后产能，规模化、合规化养殖户产能持续扩张，不断改善养殖规模结构；另外，对不符合生态环境法律法规规定和相关法定规划的区域的限制，将对各地养殖产能产生调整。养殖规模结构和产能区域调整必将对饲料行业现有的产能布局、市场份额、定价能力、经营模式等都产生深刻影响。环保政策对生猪养殖和饲料行业的影响使市场上现有的企业面临重新洗牌的风险。
　　风险应对措施：
　　（1）公司持续提升对养殖户的服务能力，除饲料产品外，在动保、疫苗、金融等产业链都有布局，对规模化养殖户的粘性较强；
　　（2）公司饲料品种涵盖畜禽、水产，产品线丰富，且猪饲料、鸡饲料、鸭饲料、颗粒鱼饲料生产线可以通用，公司通过对各地产能的调整，能快速切换产能布局，调整迎合行业的变革；
　　（3）公司采取多种模式加快在资源较丰富、环境承载能力较强的区域进行产能布局，抢占新养殖区域的市场份额；
　　（4）公司持续加大研发投入，在微生物发酵饲料关键技术、饲用抗生素替代品关键技术、功能保健饲料关键技术的研究成果得到有效应用，引领着行业进步与发展。
　　5、汇率波动的风险
　　饲料原材料的全球化采购已经成为常态，公司海外投资和海外经营业务规模也在快速扩大，跨境资金结算规模和海外资产存量都有较大的增长，涉及到多个相关国家的货币种类。今年以来部分新兴市场货币面临较大的贬值压力：越南盾、印尼卢比、埃及镑受全球贸易环境不确定性影响，相对于人民币较年初有明显贬值。各币种的汇率波动影响因素各有不同，且任一币种的汇率波动都可能对该区域的业务结算成本和资产存量价值产生一定的影响。
　　风险应对措施：
　　（1）公司根据在各区域和国家的业务规模、经营模式和结算特点，以严控汇率风险为原则，谨慎选择结算货币，且通过融资来源和融资品种的结构性安排，力争取得区域性资金流入流出相对平衡，控制汇率风险；
　　（2）人民币汇率双向波动扩大已经成为新常态，公司进一步增强外汇风险管理意识，根据采购和销售策略、进出口业务的周期特点安排结算模式，且灵活运用远期结售汇、掉期和外汇期权业务等金融工具锁定汇率风险，控制采购和销售成本，控制汇率波动可能带来的风险。
　　6、地缘政治波动的风险
　　公司海外业务集中在新兴市场，包括主要市场越南、印度尼西亚、厄瓜多尔及埃及等国家。发展中国家未来可能会面临政治及社会不稳定时期，包括内乱、抗议、政府政策变动及经济波动。例如，自2011年以来，埃及经历了重大的政治及经济转型，其经济及监管环境的稳定性仍然是在该国运营企业的关键因素。如有重要业务的市场持续出现政治不稳定、社会动荡、政策不确定性或其他破坏性事件，可能会直接损害公司的业务，导致公司的供应链中断，包括饲料业务主要原材料的采购中断、生产设施的生产中断，或干扰饲料、种苗及动保产品的销售。此外，地缘政治紧张局势加剧及冲突升级，可能导致不可预测且高风险的运营环境。该等冲突或会扰乱跨境物流及限制人员流动，进而阻碍公司在全球业务范围内调配核心管理或技术人员的能力。
　　风险应对措施：
　　（1）公司坚定全球化战略发展方向，将地缘政治风险评估纳入战略决策流程，优化投资布局体系，重点关注海外政治稳定、法治环境良好的友好国家；
　　（2）公司加速海外生产基地的建设与产能释放，通过推进多元化区域布局，降低单一国家或地区政治波动影响；
　　（3）在人员配备、供应链采购、社区协作等方面深度融入当地社会，建立常态化的属地沟通机制，与当地共同发展。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　公司以围绕动物养殖提供整体解决方案进行产业链业务布局，主要产品包括饲料、优质动物种苗、动保、生猪、水产品等，业务运营已覆盖各类产品的研发、设计、生产、销售、服务等全部业务环节。具体而言，公司产品包括鸡、鸭、鹅、猪、鱼、虾蟹、反刍等动物饲料，生猪、虾、鱼等养殖品种，虾苗、鱼苗等种苗品种，畜禽、水产生鲜产品和预制菜品，以及畜禽和水产养殖过程中所需的生物制品、兽药、疫苗等动保产品。　　（1）饲料、种苗和动保三体联动，为养殖户创造价值　　饲料、种苗和动保是公司最核心的业务，营业收入占公司80%以上。饲料业务经过二十多年发展已积累了广泛的客户资源，通过向客户提供市场... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司以围绕动物养殖提供整体解决方案进行产业链业务布局，主要产品包括饲料、优质动物种苗、动保、生猪、水产品等，业务运营已覆盖各类产品的研发、设计、生产、销售、服务等全部业务环节。具体而言，公司产品包括鸡、鸭、鹅、猪、鱼、虾蟹、反刍等动物饲料，生猪、虾、鱼等养殖品种，虾苗、鱼苗等种苗品种，畜禽、水产生鲜产品和预制菜品，以及畜禽和水产养殖过程中所需的生物制品、兽药、疫苗等动保产品。
　　（1）饲料、种苗和动保三体联动，为养殖户创造价值
　　饲料、种苗和动保是公司最核心的业务，营业收入占公司80%以上。饲料业务经过二十多年发展已积累了广泛的客户资源，通过向客户提供市场稀缺的优质动物种苗、高性价比、强产品力的饲料产品，依托养殖技术服务体系带动疫苗、兽药、生物制品等动保产品发展，通过全套养殖解决方案能帮助客户养殖成功，客户在实现健康养殖的同时，能够控制养殖成本，获得终端产品的竞争优势。
　　（2）养殖业务在专业化的基础上，实现轻资产、低风险养殖模式
　　在饲料、种苗、动保业务高质量发展的基础上，公司在养殖环节上进行模式探索。在畜禽养殖上，公司目前主要是生猪养殖，养殖专业能力持续提升，养殖成本不断优化，风险可控。在水产养殖上，公司利用自身优质种苗、饲料和动保产品，聚焦公司已具备整体优势的对虾工厂化养殖。在养殖业务上，公司控制养殖规模，建团队、降成本、完善体系，正在构建核心竞争力。
　　2、主要经营模式
　　（1）饲料、种苗和动保业务经营模式
　　公司饲料业务为公司核心业务。经营管理主要采用原材料集中采购决策、分点生产布局、销售产品和技术服务紧密结合的经营模式。1）对农产品等大宗原材料采用“集团+区域中心”的集中采购模式、结合套期保值等方式能获得较好的采购优势和风险控制；2）生产环节以最为贴近市场、物流便利、资源丰富为目标，在养殖区进行多点布局生产，目前工厂主要分布于亚洲、非洲、拉丁美洲的二百多个城市；3）公司侧重本地化服务营销，充分组建经销渠道以高效地解决养殖户的资金和运输需求，同时公司通过在养殖区布局设立技术和服务团队直接深入到养殖户提供养殖技术服务，形成销售和服务、渠道和养户的功能互补与协同；4）优质动物种苗、生物制品、兽药、疫苗均成为公司提供养殖技术服务过程中必不可少的产品和工具，构成了一揽子的整体养殖解决方案。
　　（2）养殖业务经营模式
　　公司生猪养殖业务基本采用“公司+家庭农场”的模式。“公司+家庭农场”模式即公司为家庭农场主提供种苗、饲料、疫苗等养殖必需产品，商定养殖过程主要技术要求后由家庭农场主完成养殖过程，公司回收成品对外销售。公司水产品养殖和加工业务尚处于起步阶段，水产品养殖主要品种为对虾，凭借公司优质种苗、饲料、动保和技术优势，进行标准化、工厂化养殖。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　公司立足于对全球饲料产业的洞察和布局，以科技研发和技术服务驱动、高效运营、聚焦客户需求，把握各地区产业发展不同阶段的机遇，将研发投入、产业化、规模化优势转化为高质量增长动能；2025年公司饲料总销量再创新高。
　　中国，作为全球饲料产业的最大地区，也是近三十年全球发展最快的区域，2025年饲料总产量已超3.4亿吨，同比增长8.6%，规模稳居世界首位，饲料的配制技术、上下游产业发展也同样世界领先。当前，中国饲料产业的竞争已从饲料产品本身的单维竞争转向了种苗、动保、饲料及养殖技术服务等多维度的综合竞争，高质量发展成为产业破局突围的核心主线。行业整合持续加速，头部企业凭借规模优势、采购优势、原料替代与配方创新技术，占据了市场主导地位，而缺乏核心竞争力的中小企业，受原材料价格波动与下游养殖品价格周期错配的影响，经营压力持续加大，生存空间不断被挤压。下游养殖结构的固化进一步加剧了存量竞争态势，散养户持续退出市场，适度规模化的家庭农场及养殖公司成为养殖主力，其对饲料产品的品质、定制化水平及配套服务的要求显著提升，存量市场的竞争焦点已全面转向价值提升与效率优化。
　　亚洲（不含东亚）地区是增速最快的细分区域。2025年饲料产量约为 1.7亿吨，预计2026年至2030年的复合增长率约4.9%。该区域人口快速增长、城镇化率持续提升，人均可支配收入稳步增加。根据《经合组织-粮农组织 2021-2030年农业展望》，2018-2020年，动物蛋白在整个东南亚蛋白供应量中的占比仅为13%，远低于中国及全球平均水平，东南亚动物蛋白供应量将会持续增长，进而扩大饲料市场容量。依托广阔的市场空间、庞大的消费人口、丰富的养殖资源以及持续提升的经济发展潜力，该区域已成为全球优质饲料企业的重点布局区域，汇聚了东南亚本土跨国饲料企业及欧美知名厂商。由于各国整体经济实力和工业化水平相对较低，原材料供应不稳定，本土小型饲料厂商整体竞争力较弱，缺乏规模化发展空间，所以行业目前主要为跨国企业之间的竞争，仍在围绕饲料产品本身的产品力，依靠产品品质取得竞争优势。
　　非洲地区同样保持强劲增长态势，2025年饲料产量已突破6,000万吨，预计2026年至2030年复合年均增长率约为4.1%。作为全球人口增速最快的地区，非洲人口年增长率超2.5%，但人均动物蛋白消费量不足全球平均水平的三分之一，部分区域甚至因人口增长过快，出现人均动物蛋白供应量小幅回落，蛋白供需矛盾十分突出。这种供需失衡亟需通过发展饲料产业提升养殖效率、增加动物蛋白供应，此外，非洲广阔的耕地资源提供了大量饲料原料，饲料行业在该区域拥有广阔的发展空间。
　　拉丁美洲地区亦呈现稳健的增长态势，2025年饲料总产量达到2.1亿吨，预计2026年至2030年复合年均增长率约为3.9%。拉丁美洲地区拥有得天独厚的自然优势：丰富的饲料原料为饲料企业提供了充足的原材料供应；水域资源丰富，水产养殖业快速成长；地理位置优越，靠近欧美发达国家，便于肉类蛋白出口。该区域饲料厂商众多，主要为欧美饲料企业及本土企业，充足且相对廉价的原材料保障了该区域动物养殖的成本优势，如能通过饲料升级创新、产品配套服务、养殖模式升级等必能大大提升养殖效率和优势，饲料效率提升空间较大。
　　北美、欧洲等其他地区增速相对平缓，预计2026年至2030年复合年均增长率均不到2%，整体呈现存量优化的发展特征，这些区域饲料盈利水平相对稳定，但技术和产业相对固化，创新不足，在技术服务、运营效率、成本控制等方面仍有较大的提升空间。北美地区为全球第二大饲料生产地区，2025年饲料总产量约 2.9亿吨，美国占据了该区域绝大部分产量，同时也是全球第二大饲料生产国，行业垂直整合度较高；欧洲地区 2025年饲料总产量约 2.7亿吨，呈现区域分化发展态势，其中俄罗斯、西班牙位列全球前十大饲料生产国，饲料产量均超3000万吨。
　　公司经营概述
　　2025年，是公司管理架构改革、加强专业化和精细化管理元年。面对行业、主要是客户的快速变化，公司以客户需求出发，在集团层面搭建专业化的产品事业部：分别为虾特、普水、猪业和禽业事业部。由原来各子公司之间，及苗-料-药各业务环节之间的独立作战转变为集团内以产品线、产业链的协同作战；由原来的粗放式管理（集团只垂直管理财务、采购和技术）转化为精细化管理（包括集团管理各产品线的技术服务内容、养殖解决方案、产品精准定位、产品研发及运营周期、生产过程精细化管理、团队考核管理等）；把原来散落在各个大区、各中心、各子公司及各业务环节的核心能力移到集团层面的共享中心，并以流程固化推广。
　　公司建立“标准化、规模化、集约化、专业化、平台化”运营要求，其中，标准化规范运营流程与产品品质，规模化放大资源聚合效能，集约化降低运营成本，专业化强化技术研发与服务能力，平台化实现资源整合与业务线条协同联动。经过 2025年管理架构的初步调整运作，公司各项业务得到高质量落地：
　　1、国内外饲料业务高增长，全球化战略迈入新阶段
　　公司以产品领先、运营卓越、客户亲密为核心战略牵引全球发展，驱动公司高质量增长，始终坚持以客户为中心，在投研发、优产品的专业能力基础上，通过建立流程驱动的高效组织、形成领先的产品力和服务力，为客户提供“苗-料-药”整体技术服务方案，创造超额价值，赋能客户长远发展。
　　报告期内，公司实现饲料销量3,208万吨（含内部养殖耗用量约 222万吨），同比增长约21%。其中外销量2,986万吨，外销增量绝对值大幅超越2025年全年目标，市场占有率持续提升，全球领先地位进一步巩固。分品种看（含国内和海外市场）：禽料外销量1,470万吨，同比增长约16%；猪料外销量770万吨，同比增长约37%；水产料外销量696万吨，同比增长约19%；反刍料及其他品类外销量50万吨。
　　国内饲料业务
　　面对国内养殖与饲料行业产能较多、消费需求变化带来激烈的行业竞争环境，公司适时调整集团管理架构，提高团队专业化、产品标准化和流程高效化，有效拉动饲料销量增长，放大规模优势，持续提升内部运营效率，以较高的产能利用率、较低的费用筑牢基础运营优势，并在此基础上进一步打造产品领先、客户亲密的核心竞争优势。
　　2025年，国内饲料外销量2,640万吨，同比增长约20%，远超行业增速，系为数不多能保持稳定增长的龙头企业。禽饲料同比增长14%。公司紧扣养殖需求与痛点，通过统一标准、资源协同强化产品竞争力；同时打造运营效率高、成本控制佳的核心标杆工厂（如蛋鸡料、蛋鸭料工厂），构建产品、运营、服务的差异化竞争优势，以此满足食品企业及市场终端的多元化产品需求，提升养殖品种整体价值，赋能产业发展，稳步扩大市场份额。猪饲料同比增长 37%，公司积极顺应养殖行业趋势变化：一是优化客户结构，以优质产品、团队转型、专业服务体系为抓手，重点开拓具备养殖优势、生命力较强的生猪家庭农场和规模场，夯实未来几年发展基础；二是积极开发生猪专业养殖集团客户，为其提供从原料采购、配方技术、饲料生产、品质监控到防病治病等多种服务，整体输出为其托管饲料工厂综合服务体系，报告期内该类客户饲料销量增长显著；水产饲料同比增长12%。普水料、特水鱼料、虾蟹料同比均实现良好的增长。公司针对不同品种的养殖趋势、养殖模式及客户需求变化，精准匹配产品与投放资源，罗非鱼料、鲤鱼料、加州鲈鱼料、对虾料销量同比增长。公司围绕养殖户的需求构建苗、料、药、养殖管理指导的整体解决方案，为养户创造价值，形成自身产业链上的多重核心竞争力，目前该模式在南美白对虾上已初见成效，在罗非鱼、鲤鱼上亦逐步显现，并将逐步推广到其他水产品种上。
　　海外饲料业务
　　凭借技术、服务、采购等竞争优势基础，公司持续加码境外布局，在东南亚、非洲和拉丁美洲地区加快饲料产能的建设与扩张，同时加强配套布局种苗、动保，提前匹配客户和市场未来的竞争需要。公司境外饲料销量规模和盈利水平快速增长。
　　2025年，海外地区饲料外销量346万吨，同比增长约47%，且水产、禽、猪饲料及其他饲料销量增长均超过40%。其中，水产饲料凭借卓越的产品力、强大的养殖技术服务体系，帮助养殖户实现更高存活率、提升生产效率，同时围绕全球流通消费的两大品种-南美白对虾、罗非鱼开展苗种配套布局，持续构建核心竞争壁垒，推动水产饲料销量加速增长；禽饲料产品优势同样明显，同样在与种苗结合形成显著竞争优势，带动销量快速提升；猪饲料及其他饲料销量也稳步增长。
　　公司海外饲料业务高增速发展，全球化布局成效显著。公司将持续推进海外市场拓展与产能建设，通过构建创新引领的技术研发能力、行业领先的技术服务能力、成本领先的全球采购能力，并提供苗-料-药一体化解决方案以及可复制的跨国本土化运营体系，筑起全球化竞争壁垒，为海外业务长远发展提供坚实的基础。
　　2、种苗、动保业务持续研发，积极开拓新品类
　　报告期内，公司种苗业务实现营业收入14.4亿元。在对虾育种方面，构成高遗传多样性的种质资源库，并拥有多个专业化对虾育种中心、扩繁和测试基地，保证公司对虾种苗产品的强大竞争力。公司在鱼苗产业持续坚守和投入，突破传统繁育模式，引进室内工厂化繁育；公司在无刺鱼领域取得重要阶段性成果，通过产学研深度融合，推动无肌间刺武昌鱼、草鱼品种的成果转化，助力产业升级与推广；公司罗非鱼品种在育、繁、养环节都取得较大突破，预计未来几年将快速形成产业优势；在生鱼、黄颡鱼等品种上率先实现单性苗种的规模化。从地域上看，公司已在越南、印尼、厄瓜多尔等国家投建水产和禽的种苗场，开启国际化战略布局。
　　动保业务整体实现营业收入 8.9亿元。公司依托强大自主研发体系与持续创新能力，在动保领域精耕细作，紧密贴合市场需求推动产品迭代升级，重点打造各类高附加值动保产品。同时，公司将功能料、保健料相关核心技术深度融入饲料业务体系，实现动保技术与饲料业务协同赋能，持续提升为养殖户保驾护航的能力。
　　3、专业能力提升，下游养殖稳健发展
　　2025年，公司生猪养殖业务利润同比下降9亿元以上，主要受下述因素影响：①全年生猪市场形势错综复杂，生猪价格持续下行，且在 9月份后一直低于养殖成本；②公司生猪养殖中有40%以上的仔猪为外购，2025年仔猪价格偏高进一步挤压公司生猪养殖利润。未来，公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和轻资产模式创新，着力摸索并推行“公司+家庭农场、锁定利润、对冲风险”的运营模式，打造轻资产、低风险、稳健的生猪养殖模式，合理把控生产经营节奏，把控总体养殖风险。
　　水产养殖方面，公司目前主要养殖品种是对虾等特种水产品。工厂化对虾养殖通过工厂化科学设计、循环水系统、生物饵料技术及严格生物防控，与传统养殖模式比具有安全可控、质量稳定等优势，能够在上市时间、产品规格等方面与传统产品形成错位竞争。公司适当控制生鱼养殖规模，不断提升养殖专业水平。
　　4、未来展望
　　展望未来，公司战略清晰、目标明确：饲料业务作为第一核心业务，将持续聚焦核心能力建设与规模化扩张，中期目标是2030年销量达到5150万吨；稳步提升国内产能利用率与市场占有率，加快推进海外饲料业务布局。种苗、动保业务同为公司核心业务，是动物集约化养殖的重要基础，具备显著的技术壁垒与产业价值；公司将持续加大资源投入与研发力度，抢占技术高地与产业制高点，构筑核心竞争优势。同时，公司积极探索轻资产养猪模式与工厂化养虾业务，坚持在形成独特竞争力与核心优势，成为公司未来的主营业务之一。
　　公司将紧紧围绕战略目标，坚定不移践行运营卓越、产品领先、客户亲密、全球发展的核心路径，逐步平稳推进管理架构调整，实现自身高质量成长，赋能行业升级，持续为社会创造价值。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　公司产品和服务均围绕养殖的需求而布局，核心竞争力体现在为客户创造价值的能力，综合表现为以研发驱动的突出的单品产品力、优质种苗动保匹配力、直达终端的养殖技术服务能力，构筑养殖整体解决方案的输出能力。
　　1、研发驱动的饲料产品力是公司最重要的竞争优势能力
　　公司在“动物遗传与育种、动物营养与饲料、动物医学与生物制药、微生物工程、生物化工、蛋白质工程、健康养殖”七大研发方向上的基础性、前瞻性、关键共性问题展开研究工作，不断完善三级研发体系，全面有效地支撑、带动和服务于集团快速发展的需求。公司技术研究储备较为丰厚，拥有庞大的研发团队，每年投入大量资金进行研发，研发人员包括动物营养、兽医、繁殖选育、养殖模式、生物工程、生物化学、机械等多学科的人才，研发成果转化速度较快，投资配套策略能够清晰快速的落地。如针对饲料配方技术，公司通过二十多年持续的研发积累，已经建立庞大的动物营养需求数据库，储备多种原材料配方技术，每年有几千组对比实验结果补充到动物核心营养需求和原料利用数据库中，以将技术转化为生产力。因此，公司产品配方持续优化能力强，能在原材料价格波动时快速调整配方，获得成本竞争优势。同时，通过科技研发驱动产品优化升级，不仅能够顺应养殖环境的变化和养殖模式的变化，还能够引领养殖技术的进步和养殖模式的升级。
　　在强大研发体系和持续技术创新的基础上，公司各系列的产品都致力于打造显著领先于竞争对手的产品力。高端产品在高定价的同时，都以最终追求动物成活率、生长效果和生长效率的明显优势，品牌效应突出；中端产品在保证领先的生产效能基础上，贴近于竞争对手产品定价，追求突出的产品性价比。因此，在行业整体养殖效益较好的情况下，公司客户能够获得明显高于同类养殖户的收益；而在行业养殖效益下滑甚至全行业亏损的情况下，公司客户可以少亏损甚至于不亏损。
　　2、优质种苗动保解决养殖户痛点
　　养殖产业链中，种苗是“核心芯片”，是技术门槛最高、价值挖潜力最大的环节。公司在水产育种领域拥有全球领先的技术优势、资源储备和产业化规模，率先在行业内搭建起育繁推一体化商业育种体系，上榜首批20家“中国水产种业育繁推一体化优势企业”，并入选国家种业阵型企业。公司拥有技术先进的虾苗及淡水鱼苗的育种技术，培育出多个生产速度快、抗病抗逆性强的新品种，拥有国家水产新品种9个：凡纳滨对虾“海兴农2号”、凡纳滨对虾“海兴农3号”、凡纳滨对虾“海景洲一号”、罗非鱼“百容一号”、杂交鳢“雄鳢1号”、 团头鲂“华海一号”、长珠杂交鳜、杂交黄颡鱼“百雄一号”、草鱼“沪苏1号”。
　　公司动保疫苗以鲜明的技术和研发为先导，配以完善的服务体系和成熟的养殖方案进行赋能，拥有强大的市场竞争力和优秀的市场口碑，为全国各地养户解决养殖痛点。优质的水产动保和畜禽动保产品能够帮助养户改良养殖环境，预防与控制养殖动物的疾病、减少病害损失，实现养殖过程的健康、安全、可控，降低养殖成本，提升养殖效益。
　　3、养殖技术服务体系是公司为客户创造价值并不断获取新客户和提高客户粘度的重要抓手
　　2006年公司在行业中率先提出向养殖户提供全面的技术服务，并将公司定位为服务型企业、向养殖户提供整体养殖解决方案的企业。公司通过向养殖户提供“种苗－放养模式－环境控制－疫病防治－饲料－行情信息”等全养殖过程的产品和技术服务支持，确保养殖户能使用到最先进的养殖技术，从而确保养殖户养殖成功和盈利。公司拥有万名行业中服务经验最丰富、最富激情的技术服务团队；并结合当地特点积累多种先进的养殖模式；在全国养殖密集区拥有数百个高效运作的服务站，能同时为几万养殖户进行技术服务。公司在行业中较为完备的服务体系能充分发挥产品力优势，并提供养殖全程技术服务，能有效放大客户收益，从而增加客户的粘性。
　　公司养殖技术服务从水产养殖服务开始，经过十多年人才队伍建设、平台搭建，养殖技术服务体系的流程和理念已渗透入产品、技术、研发、市场和运营各个环节，带动公司水产饲料、动保业务发展凸显了效果，并且该流程和思想已逐步向生猪养殖推广且已取得明显的效果。全面的养殖技术服务已经成为公司重要的品牌标签，是公司为客户创造价值并获取客户和提高客户粘性的重要抓手。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司经营概述
　　1、2025年上半年，公司饲料销量创历史同期新高：公司实现饲料销量约1470万吨（含内部养殖耗用量约105万吨），同比增长约25%，外销增量绝对值已接近2025年全年目标，市场占有率进一步提升。
　　分品种来看：
　　禽饲料外销量约730万吨，同比增长约24%。上半年，禽养殖行业供应与需求格局的矛盾凸显，禽肉和蛋价格持续低位运行，养殖端压力巨大。目前，禽主要养殖品种从育种、饲料、疫苗兽药、养殖模式、屠宰、流通上已形成高效产业链，效率持续提升、成本进一步下降，导致供应增大，聚焦养殖端成本的同质化产品竞争白热化，产业链利润被极大地压缩... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司经营概述
　　1、2025年上半年，公司饲料销量创历史同期新高：公司实现饲料销量约1470万吨（含内部养殖耗用量约105万吨），同比增长约25%，外销增量绝对值已接近2025年全年目标，市场占有率进一步提升。
　　分品种来看：
　　禽饲料外销量约730万吨，同比增长约24%。上半年，禽养殖行业供应与需求格局的矛盾凸显，禽肉和蛋价格持续低位运行，养殖端压力巨大。目前，禽主要养殖品种从育种、饲料、疫苗兽药、养殖模式、屠宰、流通上已形成高效产业链，效率持续提升、成本进一步下降，导致供应增大，聚焦养殖端成本的同质化产品竞争白热化，产业链利润被极大地压缩甚至行业整体亏损。公司积极发挥研发技术储备和专业优势，直达食品公司和终端消费者需求，寻求并建立产品和服务的差异化竞争优势，满足食品公司和市场终端多样化的产品需求，提高养殖品种整体价值，为产业赋能，积极扩大市场份额。
　　猪饲料外销量约340万吨，同比增长约43%。上半年，生猪养殖行业呈现复苏态势，养殖端盈利可观，显著提振养殖信心，刺激补栏需求释放。过去几年，生猪养殖发生了剧烈变化，养殖趋势从散户化走向规模化。公司积极适应养殖趋势的变化：①主动调整客户结构，以优质产品、团队转型、专业服务体系为抓手，重点开拓具备养殖优势、生命力较强的生猪家庭农场和规模场，为未来几年发展奠定坚实基础；②积极开发生猪专业养殖集团，为其提供原料采购、饲料配方技术、饲料生产、品质监控、防病治瘟等多种服务，并整体输出为其托管饲料工厂综合服务体系，报告期内公司生猪养殖集团类客户的饲料产品销量增长迅猛；③技术驱动产品力提升，给市场提供更专业的产品。公司不仅在育肥料推陈出新，更在母教乳浓等前端猪料产品上以技术引领变革，上半年公司前端猪料同比增速约50%，产品销售取得良好进展。
　　水产料外销量约280万吨，同比增长约16%。上半年，水产养殖行业在经历前两年较为明显的产能去化后，大部分品种触底反弹，养殖端盈利，存塘量增长；具体来看：①虾蟹养殖产量平稳、管理趋精细化：养殖户根据市场行情波动、天气等综合因素调整投苗节奏及方式，主动降低养殖密度，动态转变为追求规格、成活率、健康度、错开出售高峰等，养殖季节性有所熨平，对全年最终产量影响不大；②特水鱼投苗、价格双回升：二季度特水鱼价格回暖，叠加塘租、饲料价格等生产要素成本下降，养殖户的养殖热情及投喂积极性均有恢复；③普水鱼行情向好，盈利可观：过去几年普水鱼养殖量逐年减少，存塘量少，从去年开始普水料行业止跌回升，迎来增容；报告期内养殖利润普遍较好，投苗投料积极性较强。公司对行业竞争方式有清晰的认知与理解，通过为养殖户提供苗、料、药、养殖管理指导的整体优化解决方案，为养户创造价值，构筑了自身的核心竞争力。目前在南美白对虾上已初具成效，并将该范式逐步推广到其他水产品种上：如罗非鱼、鲤鱼等。
　　分地区来看：
　　海外地区上半年饲料外销量同比增长约为40%，已有布局区域发展稳健，积极开拓新区域。在成熟的采购、技术、服务等产品竞争优势基础上，结合当地养殖实际需求进行针对性改良、升级，在海外逐步布局种苗、动保产业，提前匹配客户和市场未来的竞争需要，将国内成熟的竞争范式和核心优势复制到海外市场，将目前海外“饲料产品力+服务体系”两个维度的竞争优势拓展到“优质种苗、优质饲料、优质动保、健康养殖模式、全面养殖管理指导”的养殖全链条的多维竞争优势。
　　2、种苗、动保业务持续投入，积极开拓新品类
　　报告期内，公司种苗业务实现营业收入7.7亿元。在对虾育种方面，构成高遗传多样性的种质资源库，并拥有多个专业化对虾育种中心、扩繁和测试基地，保证公司对虾种苗产品的强大竞争力。公司在鱼苗产业持续坚守和投入，突破传统繁育模式，引进室内工厂化繁育；公司罗非鱼品种在育、繁、养环节都取得较大突破，预计未来几年将快速形成产业优势；在生鱼、黄颡鱼等品种上率先实现单性苗种的规模化。从地域上看，公司已在越南、印尼等国家投建水产和禽的种苗场，开启国际化战略布局。
　　动保业务整体实现营业收入4.6亿元。公司在动保领域精耕细作，依靠强大研发能力，紧贴市场需求实现产品创新升级，陆续推出功能料、保健料、酶制剂等各类创新产品，将动保产品与饲料合二为一，持续提升为养殖户保驾护航的能力。
　　3、下游养殖控风险，稳健发展
　　生猪养殖业务，公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和轻资产模式创新，着力摸索并推行“外购仔猪、公司+家庭农场、锁定利润、对冲风险”的运营模式，随着团队专业能力提升以及模式的摸索迭代，轻资产、低风险、稳健的生猪养殖模式越来越清晰，总体养殖风险可控、盈利可观。
　　水产养殖方面，公司目前主要养殖品种是对虾等特种水产品。工厂化对虾养殖通过工厂化科学设计、循环水系统、生物饵料技术及严格生物防控，与传统养殖模式比具有安全可控、质量稳定等优势，能够在上市时间、产品规格等方面与传统产品形成错位竞争。公司适当控制生鱼养殖规模，不断提升养殖专业水平。
　　受累于上半年禽肉价格低迷，公司探索性布局的禽养殖、屠宰相关业务录得亏损。
　　4、复盘及展望
　　上半年公司逆势突围，饲料销量增长带来的规模优势放大、内部运营效率提升，在饲料行业异常激烈的竞争环境中，较高的产能利用率和较低的费用构建出基本的运营优势，在此基础上进一步构建产品领先和客户亲密的竞争优势。
　　展望未来，公司有着清晰的战略规划——饲料业务作为第一核心业务，2030年达到5,150万吨销售总量，稳步提升国内产能利用率和市场份额，进一步加快海外饲料业务的拓展。公司将紧咬战略目标，践行运营卓越、产品领先、客户亲密的发展路径，实现公司自身成长，赋能行业升级，为社会创造价值。
　　（二）报告期内公司从事的主要业务
　　公司以围绕动物养殖提供整体解决方案进行产业链业务布局，主要产品包括饲料、优质动物种苗、动保、生猪、水产品等，业务运营已覆盖各类产品的研发、设计、生产、销售、服务等全部业务环节。具体而言，公司产品包括鸡、鸭、鹅、猪、鱼、虾蟹、反刍等动物饲料，生猪、虾、鱼等养殖品种，虾苗、鱼苗等种苗品种，畜禽、水产生鲜产品和预制菜品，以及畜禽和水产养殖过程中所需的生物制品、兽药、疫苗等动保产品。
　　1、主要业务和产品
　　（1）饲料、种苗和动保三体联动，为养殖户创造价值。
　　饲料、种苗和动保是公司最核心的业务，营业收入占公司80%以上。饲料业务经过二十多年发展已积累了广泛的客户资源，通过向客户提供市场稀缺的优质动物种苗、高性价比、强产品力的饲料产品，依托养殖技术服务体系带动疫苗、兽药、生物制品等动保产品发展，通过全套养殖解决方案能帮助客户养殖成功，客户在实现健康养殖的同时，能够控制养殖成本，获得终端产品的竞争优势。
　　（2）养殖业务在专业化的基础上，实现轻资产、低风险养殖模式
　　在饲料、种苗、动保业务高质量发展的基础上，公司在养殖环节上进行模式探索。在畜禽养殖上，公司目前主要是生猪养殖，养殖专业能力持续提升，养殖成本不断优化，风险可控。在水产养殖上，公司利用自身优质种苗、饲料和动保产品，聚焦公司已具备整体优势的对虾工厂化养殖。在养殖业务上，公司控制养殖规模，建团队、降成本、完善体系，正在构建核心竞争力。
　　2、主要经营模式
　　（1）饲料、种苗和动保业务经营模式公司饲料业务为公司核心业务。经营管理主要采用原材料集中采购决策、分点生产布局、销售产品和技术服务紧密结合的经营模式。1）对农产品等大宗原材料采用“集团+区域中心”的集中采购模式、结合套期保值等方式能获得较好的采购优势和风险控制；2）生产环节以最为贴近市场、物流便利、资源丰富为目标，在养殖区进行多点布局生产，目前工厂主要分布于亚洲、非洲、南美洲的二百多个城市；3）公司侧重本地化服务营销，充分组建经销渠道以高效地解决养殖户的资金和运输需求，同时公司通过在养殖区布局设立技术和服务团队直接深入到养殖户提供养殖技术服务，形成销售和服务、渠道和养户的功能互补与协同；4）优质动物种苗、生物制品、兽药、疫苗均成为公司提供养殖技术服务过程中必不可少的产品和工具，构成了一揽子的整体养殖解决方案。
　　（2）养殖业务经营模式公司生猪养殖业务基本采用“公司+家庭农场”的模式。“公司+家庭农场”模式即公司为家庭农场主提供种苗、饲料、疫苗等养殖必需产品，商定养殖过程主要技术要求后由家庭农场主完成养殖过程，公司回收成品对外销售。公司水产品养殖和加工业务尚处于起步阶段，水产品养殖主要品种为对虾，凭借公司优质种苗、饲料、动保和技术优势，进行标准化、工厂化养殖。

　　二、核心竞争力分析
　　公司产品和服务均围绕养殖的需求而布局，核心竞争力体现在为客户创造价值的能力，综合表现为以研发驱动的突出的单品产品力、优质种苗动保匹配力、直达终端的养殖技术服务能力，构筑养殖整体解决方案的输出能力。
　　1、研发驱动的饲料产品力是公司最重要的竞争优势能力
　　公司在“动物遗传与育种、动物营养与饲料、动物医学与生物制药、微生物工程、生物化工、蛋白质工程、健康养殖”七大研发方向上的基础性、前瞻性、关键共性问题展开研究工作，不断完善三级研发体系，全面有效地支撑、带动和服务于集团快速发展的需求。公司技术研究储备较为丰厚，拥有庞大的研发团队，每年投入大量资金进行研发，研发人员包括动物营养、兽医、繁殖选育、养殖模式、生物工程、生物化学、机械等多学科的人才，研发成果转化速度较快，投资配套策略能够清晰快速的落地。如针对饲料配方技术，公司通过二十多年持续的研发积累，已经建立庞大的动物营养需求数据库，储备多种原材料配方技术，每年有几千组对比实验结果补充到动物核心营养需求和原料利用数据库中，以将技术转化为生产力。因此，公司产品配方持续优化能力强，能在原材料价格波动时快速调整配方，获得成本竞争优势。同时，通过科技研发驱动产品优化升级，不仅能够顺应养殖环境的变化和养殖模式的变化，还能够引领养殖技术的进步和养殖模式的升级。
　　在强大研发体系和持续技术创新的基础上，公司各系列的产品都致力于打造显著领先于竞争对手的产品力。高端产品在高定价的同时，都以最终追求动物成活率、生长效果和生长效率的明显优势，品牌效应突出；中端产品在保证领先的生产效能基础上，贴近于竞争对手产品定价，追求突出的产品性价比。因此，在行业整体养殖效益较好的情况下，公司客户能够获得明显高于同类养殖户的收益；而在行业养殖效益下滑甚至全行业亏损的情况下，公司客户可以少亏损甚至于不亏损。
　　2、优质种苗动保解决养殖户痛点
　　养殖产业链中，种苗是“核心芯片”，是技术门槛最高、价值挖潜力最大的环节。公司在水产育种领域拥有全球领先的技术优势、资源储备和产业化规模，率先在行业内搭建起育繁推一体化商业育种体系，上榜首批20家“中国水产种业育繁推一体化优势企业”，并入选国家种业阵型企业。公司拥有技术先进的虾苗及淡水鱼苗的育种技术，培育出多个生产速度快、抗病抗逆性强的新品种，拥有国家水产新品种9个：凡纳滨对虾“海兴农2号”、凡纳滨对虾“海兴农3号”、凡纳滨对虾“海景洲一号”、罗非鱼“百容一号”、杂交鳢“雄鳢1号”、团头鲂“华海一号”、长珠杂交鳜、杂交黄颡鱼“百雄一号”、草鱼“沪苏1号”。
　　公司动保疫苗以鲜明的技术和研发为先导，配以完善的服务体系和成熟的养殖方案进行赋能，拥有强大的市场竞争力和优秀的市场口碑，为全国各地养户解决养殖痛点。优质的水产动保和畜禽动保产品能够帮助养户改良养殖环境，预防与控制养殖动物的疾病、减少病害损失，实现养殖过程的健康、安全、可控，降低养殖成本，提升养殖效益。
　　3、养殖技术服务体系是公司为客户创造价值并不断获取新客户和提高客户粘度的重要抓手
　　2006年公司在行业中率先提出向养殖户提供全面的技术服务，并将公司定位为服务型企业、向养殖户提供整体养殖解决方案的企业。公司通过向养殖户提供“种苗－放养模式－环境控制－疫病防治－饲料－行情信息”等全养殖过程的产品和技术服务支持，确保养殖户能使用到最先进的养殖技术，从而确保养殖户养殖成功和盈利。公司拥有万名行业中服务经验最丰富、最富激情的技术服务团队；并结合当地特点积累多种先进的养殖模式；在全国养殖密集区拥有数百个高效运作的服务站，能同时为几万养殖户进行技术服务。公司在行业中较为完备的服务体系能充分发挥产品力优势，并提供养殖全程技术服务，能有效放大客户收益，从而增加客户的粘性。
　　公司养殖技术服务从水产养殖服务开始，经过十多年人才队伍建设、平台搭建，养殖技术服务体系的流程和理念已渗透入产品、技术、研发、市场和运营各个环节，带动公司水产饲料、动保业务发展突显了效果，并且该流程和思想已逐步向生猪养殖推广且已取得明显的效果。全面的养殖技术服务已经成为公司重要的品牌标签，是公司为客户创造价值并获取客户和提高客户粘性的重要抓手。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、天气异常影响饲料行业阶段性波动的风险
　　饲料行业主要服务于下游养殖业，养殖过程中高温、极寒、雨水、台风等自然因素出现异常变化时，可能出现养殖存栏、存塘数量的大幅波动，甚至于病害的规模化爆发，进而对饲料需求产生影响，出现阶段性或区域性需求波动的风险。例如连续的降雨天气会导致水体溶氧饱和度降低，水质恶化，影响水产动物摄食，造成养殖户被动减少投喂，部分水产品不适应环境剧烈变化甚至出现死亡现象，进而影响短期水产饲料需求；区域性短期内强降雨引发的洪涝灾害会导致水产、畜禽养殖损失，影响正常饲料需求，且洪涝后一般动物疫情易发、多发，也会对饲料企业的生产经营产生不利影响。
　　风险应对措施：
　　（1）公司目前在华南、华中、华东、华北等主要养殖区域及东南亚、南美洲、非洲等海外市场全面布局工厂和开发当地市场，区域布局的扩大能有效应对局部地区天气异常及自然灾害的风险；
　　（2）持续提高对养殖户服务能力，通过饲料、种苗、动保联合赋能，提供科学养殖方案，公司技术人员对口指导等措施，提高养殖户抗风险能力和养殖竞争力，降低异常天气带来的不利影响。
　　2、养殖疫病对公司生产经营带来的风险
　　随着环境变化和养殖规模化的发展，动物疫病也会时有发生，例如2018年8月份开始全国爆发的“非洲猪瘟病毒”，及近年出现的猪“蓝耳病毒”、对虾养殖的“EMS疫病”和禽的“H7N9病毒”等病害影响，疫病发生会导致养殖动物产量、存栏降低，直接抑制养殖规模，短期减少对饲料的需求；重大动物疫病的流行还容易影响消费者心理，导致终端需求萎缩，导致养殖业陷入阶段性低迷，影响饲料需求。同时，区域性疫病爆发会带来局部地区养殖结构、存栏等发生较大调整，进而影响该地区饲料需求量。
　　风险应对措施：
　　（1）公司的饲料品种涵盖猪饲料、鸡饲料和鸭鹅饲料等畜禽饲料及鱼料、虾料等水产饲料，品种齐全、结构均衡，能有效应对单一养殖品种疫病风险；同时，公司目前在国内主要养殖区域及东南亚、南美洲、非洲等海外市场全面布局工厂和开发当地市场，区域布局的扩大能有效应对局部地区疫病爆发风险；
　　（2）公司在饲料产品生产过程中建立了严格的疫病防控体系，同时利用技术优势和专业化能力，从源头落实养殖疫病防控。
　　3、主要原材料价格大幅波动的风险
　　饲料原料主要是各类大宗农产品，以玉米、大豆（豆粕）为主。近年国内国际农产品市场联动紧密，各主要产粮国的气候变化、种植面积和收成变化、收储和补贴政策变化、进出口政策变动、各国政治博弈、国际贸易关系、海运条件等物流运力和成本波动、汇率变化等都可能给农产品价格带来较大波动，进而对饲料和养殖成本造成一定的影响。随着农产品贸易的国际化加强，农产品价格变化因素日趋复杂，价格波动也因此加剧。如果公司未能及时把握饲料原材料行情的变化并及时做好采购的策略管理和风险控制，将有可能面临综合采购成本上升的风险。
　　风险应对措施：
　　（1）公司对原材料品种进行划分，实行大宗品种集中采购和区域性品种本地采购相结合的模式，既保证大宗原材料的规模采购优势，又力求获得区域性采购快速应变的本地化优势；
　　（2）公司持续投资于原材料采购研究体系的建设，专业的原材料信息研究部门团队相对成熟，通过实时跟踪、研究、判断国内外大宗原材料的行情走势安排进行策略性采购，并通过期货套期保值、原材料贸易等工具对大宗原材料进行头寸风险管理，能够较为有效地控制采购风险；
　　（3）公司对动物营养和饲料配方技术的研发积累较为丰富，拥有庞大的研发团队，每年投入大量资金进行研发，专注于动物营养需求、饲料配方技术、品种繁殖和优良种质选育、健康养殖模式等研究方向，对动物营养需求的理解深刻，对原材料综合利用的技术水平也相对较高，因此在原材料价格波动时，能通过快速调整配方来控制合理的饲料营养水平和配方成本。
　　4、环保法规政策对养殖业规模结构及区域调整的风险
　　近年，国家推出的一系列环保法规，如新《环保法》《畜禽规模养殖污染防治条例》《水污染防治行动计划》《关于促进南方水网地区生猪养殖布局调整优化的指导意见》等，禁抗条例都对畜禽养殖业的污染防治进行了规定，加大了畜禽养殖业污染的治理力度，尤其对重点水源地及周边水系地区养殖规模作出限制。根据中央的法规政策，全国各地纷纷设立了禁养区和限养区。
　　环保政策的执行不仅进一步加快生猪养殖散户的退出，减少环保不合格、规模小的落后产能，规模化养殖户产能持续扩张，不断改善养殖规模结构；另外，禁养区、限养区的成立还将对各地以及全国范围内的生猪养殖产能进行调整。养殖规模结构和产能区域调整必将对饲料行业现有的产能布局、市场份额、定价能力、经营模式等都产生深刻影响。环保政策对生猪养殖和饲料行业的影响使市场上现有的优势企业面临重新洗牌的风险。
　　风险应对措施：
　　（1）公司持续提升对养殖户的服务能力，除饲料产品外，在动保、疫苗、金融等产业链都有布局，对规模化养殖户的粘性较强；
　　（2）公司饲料品种涵盖畜禽、水产，产品线丰富，且猪饲料、鸡饲料、鸭饲料、颗粒鱼饲料生产线可以共用，公司通过对各地产能的调整，能快速切换产能布局，调整迎合行业的变革；
　　（3）公司采取多种模式加快在资源较丰富、环境承载能力较强的区域进行产能布局，抢占新养殖区域的市场份额；
　　（4）公司持续加大研发投入，在微生物发酵饲料关键技术、饲用抗生素替代品关键技术、功能保健饲料关键技术的研究成果得到有效应用，引领着行业进步与发展。
　　5、汇率波动的风险
　　饲料原材料的全球化采购已经成为常态，公司海外投资和海外经营业务规模也在快速扩大，跨境资金结算规模和海外资产存量都有较大的增长，涉及到多个相关国家的货币种类，各币种的汇率波动影响因素各有不同，且任一币种的汇率波动都可能对该区域的业务结算成本和资产存量价值产生一定的影响。
　　风险应对措施：
　　（1）公司根据在各区域和国家的业务规模、经营模式和结算特点，以严控汇率风险为原则，谨慎选择结算货币，且通过融资来源和融资品种的结构性安排、力争取得区域性资金流入流出相对平衡，控制汇率风险；
　　（2）人民币汇率双向波动扩大已经成为新常态，公司进一步增强外汇风险管理意识，根据采购和销售策略、进出口业务的周期特点安排结算模式，且灵活运用远期结售汇、掉期和外汇期权业务等金融工具锁定汇率风险，控制采购和销售成本，控制汇率波动可能带来的风险。 收起▲