公司发布2024年报，业绩符合市场预期。报告期内，公司实现营业总收入109.18亿元，同比增长27.42%，归母净利润14.9亿元，同比增长0.12%，扣非归母净利润15.21亿元，同比增长24.63%。公司四季度单季归母净利润4.45亿元，同比增长17.01%，环比三季度增长11.12%，符合市场预期。
　　无缝管和焊接管利润维持高水平，复合管订单放量贡献高增长。2024年，公司实现无缝管销量6.12万吨，同比减少0.34%，吨售价约70004元/吨，同比增长6.86%，吨成本约46699元/吨，同比减少0.55%，吨毛利约23335元/吨，同比增长25.59%，利润增长主要源于高端产品占比提升；公司实现焊接管销量6.37万吨，同比减少1.94%，吨售价约30518元/吨，同比减少13.37%，吨成本约23081元/吨，同比减少12.83%，吨毛利约7438元/吨，同比减少14.99%；公司实现复合管销量2.87万吨，同比增长247.24%，吨售价约80585元/吨，同比增长101.53%，吨成本约60029元/吨，同比增长149.71%，吨毛利约20556元/吨，同比增长28.91%，复合管业务实现高增长，主要源于海外子公司EBK公司的订单放量。
　　期间费用同比有所上升，研发费用维持较高水平。报告期内，公司期间费用合计12.16亿元，同比增长18.19%。其中管理费用4.36亿元，同比增长18.63%；销售费用4.96亿元，同比增长36.12%；财务费用-0.77亿元，同比减少0.35亿元，主要系本期货币资金增加、存款利息收入上升所致；此外，研发费用为3.62亿元，同比增长6.6%，维持较高水平。
　　加速国际化布局，持续拓展高端领域市场。公司依托在不锈钢材料领域的深厚技术积累，成功解决了多项高端产品的技术难题，核电用管、深海油气开采用管等高端系列产品不仅在国内市场占据重要地位，也在国际市场上实现突破。2024年，公司高附加值、高技术含量的产品收入约为24亿元，占营业收入的比重约为22%，实现同比25%的增长。
　　投资分析意见：油气、电力等不锈钢管主要下游需求预期持续增长，我们维持公司2025-2026年归母净利润预测16.82亿元、18.95亿元基本不变，并新增2027年归母净利润预测20.91亿元，对应25-27年PE分别为14倍、13倍和12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨，影响产品销量；下游需求不及预期。

　　事件：公司发布2024年度报告。2024年公司实现营业收入109.18亿元，同比增长27.42%；归属于上市公司股东的净利润为14.9亿元，同比增长0.12%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15.21亿元，同比增长24.63%；基本每股收益为1.55元；拟向全体股东每10股派发现金红利9.70元（含税）。
　　2024年归母净利创历史新高，主业利润持续高增。公司2024实现归母净利14.9亿元，刷新历史新高；同时主业显著改善，扣除联营企业投资收益后归属于上市公司股东的净利润141,572.13万元，同比增长42.02%，主业增速较去年加快5.96pct，公司主业高增趋势延续。公司2024Q1-2024Q4逐季销售毛利率分别为27.00%、22.85%、31.15%、28.96%，逐季销售净利率分别为14.47%、13.08%、17.66%、11.83%，受益于国际化布局加快、下游核电投资高增以及高端产品放量，后续销售毛利率有望持续增长。
　　高端产品贡献增量，占比有望继续提升。2024年公司高附加值、高技术含量的产品收入约为24亿元，占营业收入的比重约为22%，实现同比25%的增长。分产品来看，公司复合管产品营收同比增长599.8%，合金材料产品营收同比增长59.94%；无缝管销售收入同比增长6.50%，毛利率增长4.97pct，焊接管销售收入同比下降15.05%，毛利率下降0.47pct。公司目前在建项目包括特冶二期、高精度超长管及年产20000吨核能及油气用高性能管材项目，项目进度分别达到98%、85%、30%，随着后续新项目产能释放以及子公司产品逐步放量，公司高端产品占比有望继续提升。
　　产能仍有增量，2025年销量有望高增。2024年公司拥有具备20万吨工业用成品管材（含不锈钢管、复合管和部分特殊碳钢管）、1.5万吨管件和2.6万吨合金材料的生产能力，规划的核能及油气用高性能管材项目建成后有望再增加2万吨产能。根据公司年报，2025年经营目标为实现工业用成品钢管（含无缝管、焊接管、复合管、合金管及特殊管道）总销量约19万吨，管件销量约1.05万吨，成品钢管目标销量较2024年无缝管、焊接管、复合管加总销量增幅为23.7%，结合公司产品结构改善趋势，公司主业有望保持量价齐升格局。
　　投资建议。公司专注中高端不锈钢管制造，产能扩张带动产销规模持续增长，下游需求持续向好有效支撑其盈利释放，产品加速高端化迭代有望支撑其估值走高，我们预计公司2025年~2027年实现归母净利分别为18.1亿元、20.5亿元、23.1亿元，对应PE为13.2、11.7、10.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游原料价格大幅波动，不锈钢管需求不及预期，新业务发展存在不确定性。

　　事项：
　　3月24日，公司发布《2024年年度报告》，2024年，公司实现营业总收入109.18亿元，同比增长27.42%；归母净利润14.90亿元，同比增长0.12%；扣非后归母净利润15.21亿元，同比增长24.63%。单季度看，24Q4实现营业总收入37.75亿元，同比增长56.36%，环比增长63.23%；归母净利润4.45亿元，同比增长17.01%，环比增长11.12%；扣非后归母净利润5.04亿元，同比上升47.95%，环比上升38.37%。
　　评论：
　　多项业务实现稳步发展。公司坚定不移地推进“高端化、智能化、国际化”三大转型战略，2024年实现多项业务的稳步发展，得益于长期战略布局的深入实施。公司2024年合金材料、管件产品以及复合管产品分别实现毛利1.41亿元、2.04亿元、5.90亿元，同比增长140.58%、91.52%、347.61%，占公司总毛利的31%，毛利贡献度较2023年提升17.77个百分点。
　　主业稳定，无缝管售价提升。公司传统主业，无缝管、焊接管保持稳定，2024年共实现毛利19.02亿元，同比增长11.23%。具体来看，公司无缝管销售量保持稳定，但销售价格增长至70000元/吨，同比增长7%，毛利率提升4.9个百分点。焊接管受下游需求影响，销售量小幅下降，销售价格同比下降13%，毛利率下降0.4个百分点。
　　高度重视股东回报，稳步增长持续回报股东。公司发布《2024年度利润分配元的公告》，2024年，公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.70元（含税），暂以当前总股本9.77亿股，扣除回购专用专户上已回购股份0.29亿股后的股本9.49亿股为基数，实行现金分红约9.20亿元，占全年归母净利润的61.74%。
　　投资建议：坚守高端化发展，多项业务促进公司成长。2024年，公司高附加值、高技术含量的产品收入约为24亿元，占营业收入的比重约为22%，实现同比25%的增长。我们认为，公司坚持高端化发展，持续拓展高端市场空间，保证公司业绩稳定增长。同时，公司在建工程中，年产20000吨核能及油气用高性能管材项目以及部分产线升级改造，有望令公司高端产品占比进一步提升，公司未来成长可期。考虑到公司业绩快速成长，同时管件、合金材料、复合管业务增长迅速，我们上调公司盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润17.48亿元、19.09亿元、21.01亿元（2025-2026年前值为16.68亿元、18.48亿元），同比增长17.3%、9.2%、10.1%。公司未来业绩成长可期，因此，参考行业可比公司估值，我们给予公司2025年16倍PE，对应目标价28.64元，维持“强推”评级。
　　风险提示：下游行业需求不及预期，产品高端化推进不及预期，原材料价格大幅波动。

　　事件：2024年，公司实现营业收入109.18亿元，同比+27.42%；实现归母净利润14.90亿元，同比+0.12%；实现扣非后归母净利润15.21亿元，同比+24.63%。2024Q4营业收入37.75亿元，同比+56.36%，环比+63.23%；实现归母净利润4.45亿元，同比+17.01%，环比+11.12%；实现扣非后归母净利润5.04亿元，同比+47.95%，环比+38.37%。
　　2024年无缝管、焊接管销量同比微降，2025年工业用成品钢管销量目标19万吨：2024年无缝管销量6.12万吨，同比-0.34%，焊接管销量6.37万吨，同比-1.94%。无缝管吨钢平均售价为70004元，同比+6.86%，吨钢平均毛利为23335元，同比+25.59%；焊接管吨钢平均售价为30518元，同比-13.37%，吨钢平均毛利为7438元，同比-14.99%。2025年工业用成品钢管销量目标19万吨。
　　2024年高附加值、高技术含量产品收入同比+25%：在高端市场布局方面，公司依托在不锈钢材料领域的深厚技术积累，成功解决了多项高端产品的技术难题。2024年公司高附加值、高技术含量的产品收入约为24亿元（同比+25%），占营业收入的比重约为22%。
　　2024年久立欧洲实现净利润2.20亿元，同比+58.07%：2024全年公司复合钢管营业收入23.14亿元，同比+599.80%，毛利5.90亿元，毛利率25.51%。其中：（1）久立欧洲公司全年实现净利润2.20亿元（其中：已履行重大销售合同金额2.11亿欧元，占合同总金额的35.68%），同比+58.07%；（2）2024年6月，公司拟投资3.76亿元建设“年产20000吨核能及油气用高性能管材项目”，截至2024年项目进度为30%。
　　扣除联营企业投资收益后归母净利润同比+42%：2024年全年实现扣除联营企业投资收益后归属于上市公司股东的净利润14.16亿元，同比+42.02%。2025年2月8日，公司公告拟通过大宗交易、集中竞价等方式合计减持所持有的永兴材料股份，占永兴材料剔除其回购专用证券账户股份后总股本的3.00%。
　　2024年分红比例达到61.74%：2024年公司现金分红总额为9.20亿元，分红比例达到61.74%。
　　盈利预测、估值与评级：作为国内工业用不锈钢管龙头企业，久立特材专注提升自身产品结构，维持公司2025-2026年归母净利润预测分别为16.24、18.76亿元，并新增公司2027年归母净利润预测为21.60亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：在建产能达产不及预期；海外订单进展不及预期；海外公司经营风险；原材料价格大幅上涨；工业不锈钢管需求不及预期。

　　事件：公司发布2024年年报。公司实现营收109.18亿元，同比增长27.42%；归母净利润14.90亿元，同比增长0.12%；扣非归母净利15.21亿元，同比增长24.63%。2024Q4，公司实现营收37.75亿元，同比增加56.36%，环比增加63.23%；归母净利润4.45亿元，同比增长17.01%，环比增长11.12%；扣非归母净利5.04亿元，同比增长47.95%，环比增长38.37%。
　　点评：主业利润大幅增长
　　①主业利润大幅增长。2024年，扣除联营企业投资收益后归母净利润为14.16亿元，同比增加42.02%，与归母口径的增速差异主要系2023年投资收益较高，2024年公司投资收益为0.38亿元，同比减少4.85亿元。
　　②复合管带动销量增长。2024年，公司管材销量15.36万吨，同比增长14.09%。分品种来看，无缝管、焊接管、复合管销量分别为6.12、6.37、2.87万吨，同比-0.34%、-1.94%、+247.24%，主要增量来自于EBK复合管。25年经营目标为成品管材19万吨，同比增加23.70%。
　　③毛利率维持高位。2024年，公司毛利率为27.63%，同比增长1.45pct；24Q4毛利率为28.96%，同比减少0.80pct，环比减少2.19pct。分产品来看，2024年无缝管、焊接管、复合管毛利率分别为33.33%、24.37%、25.51%，同比+4.97、-0.47、-14.37pct。
　　④分红比例大幅提升：公司拟每10股派发现金红利9.7元（含税），预计派发现金9.2亿元，占全年归母净利润的61.74%，同比增加30.70pct。
　　未来核心看点：高端产能持续释放，国际化布局加速
　　①规模优势明显，产品结构持续优化。公司是国内少数几家能采用国际先进的挤压工艺进行生产的企业,目前具备年产20万吨工业用成品管材、1.5万吨管件和2.6万吨合金材料的生产能力。2024年公司高附加值、高技术含量的产品收入约为24亿元，占营业收入的比重约为22%，实现同比25%的增长。
　　②加速国际化布局，构建全球市场新网络。2024年，公司继续以中东和欧洲市场为重点，稳步拓展新兴市场，通过差异化策略实现市场精准覆盖。公司在完成对EBK公司的收购后，复合管业务大幅增长，管线钢大额订单2024年已履行2.11亿欧元，占合同总金额的35.68%，剩余部分预计在2025年交付完毕。
　　③加快高端产能释放。“特冶二期项目”、“高精度超长管项目”、“EBK公司升级改造项目”、“油气输送用耐蚀管线项目”、“年产20000吨核能及油气用高性能管材项目”，截至2024年工程进度分别98%、85%、70%、40%和30%，将助力公司产能持续扩张，业绩持续释放。
　　盈利预测与投资建议：伴随高端产能逐步投放，公司主营业务盈利能力进一步增强，我们预计2025-2027年公司归母净利润依次为17.13/18.82/20.45亿元，对应3月25日收盘价，PE为14x、13x和12x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。