For 1H26, revenue increased by 6.7% YoY to RMB4.37bn, and the attributable net profit (NP) rose by 27.4% YoY to RMB420mn. For 2Q26, revenue increased by 1.4% YoY to RMB1.88bn, and the attributable NP rose by 11.3% YoY to RMB160mn. Retail sales were strong in 1H26, while revenue growth was dented by multiple factors, including the sales model transition and franchisees’ restocking cycles. The profit structure improved notably under the asset-light transition. Amid overall industry pressure, Chj delivered counter-cyclical growth, backed by its young and fashionable brand positioning and differentiated product matrix. We remain positive on its growth headroom in China and overseas markets, supported by improving product competitiveness. Maintain BUY.
We largely maintain our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts at RMB768/ 914/1,120mn. To reflect the company’s differentiated appeal to young consumers, its creation of hit products through intangible cultural heritage craftsmanship, creative bead products, and IP collaborations, rising brand momentum, as well as overseas promising growth prospects, we value the stock at 20x 2026E PE, above its peers’ average of 19x on Wind consensus. Our target price is RMB17.30 (previous: RMB18.90, based on 22x 2026E PE), with the cut mainly due to the sector de-rating. Maintain BUY.

　　事件：公司发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入43.74亿元，同比+6.65%；归母净利润4.22亿元，同比+27.42%；扣非后归母净利润4.21亿元，同比+27.63%。2026Q2，公司实现营业收入18.76亿元，同比+1.43%；归母净利润1.58亿元，同比+11.35%；扣非后归母净利润1.57亿元，同比+11.28%。点评如下：
　　珠宝业务保持逆势增长，时尚珠宝保持较快增长。根据潮宏基2026年半年报，2026年上半年公司珠宝业务收入42.61亿元，同比+7.33%；细分来看，时尚珠宝产品、传统黄金产品、其他产品、提供加盟及其他服务的收入分别为23.26、17.26、0.30、1.79亿元，同比+16.84%、-5.71%、+15.36%、+46.15%。我们认为，公司时尚珠宝保持快速增长，得益于潮宏基珠宝继续系统丰富非遗花丝、时尚串珠、IP联名及古法金镶嵌与精品黄金四大核心产品矩阵，紧扣顾客文化审美与情绪表达需求，对珠宝产品整体货盘进一步系统梳理，巩固品牌产品优势。
　　门店扩张与结构优化同步推进。根据潮宏基2026年半年报，珠宝业务的收入，分渠道来看，自营、加盟代理、网络销售、其他分别为9.29、25.35、5.50、2.47亿元，同比-17.61%、+14.24%、+7.43%、+122.43%。截至2026年6月底，潮宏基珠宝门店总数1682家，较年初净增加14家，渠道规模保持正增长。分层创新的新型渠道模式“非遗工艺馆”在上海国金IFC、长沙IFS、昆明恒隆和郑州正弘城等核心商圈全新启幕，进一步强化潮宏基作为当代东方珠宝的差异化定位与高端品牌形象。
　　海外增速亮眼。根据潮宏基2026年半年报，2026年上半年，公司亚洲其他地区收入5742万元，同比+33.79%。2026年上半年，公司继续深耕东南亚市场，2026年上半年潮宏基珠宝在马来西亚吉隆坡新增2家门店、在柬埔寨金边新增1家门店；截至2026年6月底海外门店总数已达14家。同时，公司推出融合当地文化元素的“臻金四面神”“臻金象神”“臻金大鹏金翅”等主题系列产品。
　　毛利率持续走高。根据潮宏基2026年半年报，26Q2公司归母净利率8.45%，较上年同期提升0.75个pct；毛利率28.02%，较上年同期提升3.14个pct。26Q2销售、管理、研发、财务费用率10.39%、2.04%、1.38%、0.49%，较上年同期提升0.50个pct、提升0.16个pct、提升0.23个pct、提升0.07个pct。
　　公司持续分红，回馈股东。根据潮宏基2026年半年报，公司拟向全体股东每10股派发现金2元（含税），共计派发现金红利约1.78亿元（含税）。
　　投资建议：公司凭借出色的产品设计持续获得消费者认可，渠道保持正增长并持续优化中，业绩表现相对突出，我们看好公司发展，预测公司2026-2028年实现归母净利润8.51亿元、9.89亿元、11.69亿元，EPS最新摊薄为0.96、1.11、1.32元，对应PE9.9X、8.5X、7.2X，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期，渠道扩张及优化不及预期，原材料价格大幅波动，海外开拓不及预期，行业竞争加剧，IP合作不及预期。

　　事件：
　　公司发布2026年半年报。
　　点评：
　　26H1收入稳健增长，毛利率同比+3.58pct
　　26H1公司实现营业收入43.74亿元，同比增长6.65%；归母净利润4.22亿元，同比增长27.42%。单季度看，Q2公司实现营收18.76亿元，同比+1.43%，归母净利润1.58亿元，同比+11.35%，在金价下行背景下仍保持韧性。盈利能力方面，26H1公司毛利率为27.39%，同比+3.58pct，销售净利率9.68%，同比提升1.57pct。销售费用率为9.65%，同比+0.38pct，管理费用率为1.49%，同比-0.07pct。
　　时尚珠宝产品同比维持快增，传统黄金产品溢价能力明显提升
　　公司持续深耕非遗花丝、时尚串珠、IP联名及古法金镶嵌与精品黄金四大品类打造差异化产品，品牌花丝印记产品焕新升级，高工艺精品黄金新品持续出圈。分业务来看，26H1时尚珠宝产品实现收入23.26亿元，同比+16.84%，占总收入比重由上年同期48.53%提升至53.16%，毛利率27.33%，同比基本维稳。传统黄金产品实现收入17.26亿元，同比-5.71%，毛利率18.63%，同比+5.85pct。
　　加盟渠道逆势扩张，自营渠道提质增效，海外拓展稳步推进
　　分渠道来看，26H1公司加盟代理业务实现收入25.35亿元，同比增长14.24%，毛利率22.65%，同比增长3.54pct。自营渠道实现收入9.29亿元，同比下降17.61%，毛利率44.86%，同比增长13.34pct；线上网络销售收入5.50亿元，同比增长7.43%。公司在线下渠道逆势实现净开，盈利能力明显提升。截至26H1，潮宏基珠宝门店总数达1682家，其中自营店172家，加盟店1510家；门店总数较年初增加14家，高端店型“非遗工艺馆”落地多个核心商圈。海外方面，26H1公司在马来西亚、柬埔寨金边新增3家门店，深入洞察海外消费者偏好，推出融合当地文化元素的“臻金四面神”等主题系列，截至26H1海外门店总数达14家。
　　投资建议与盈利预测
　　公司以珠宝产业为根基，主品牌潮宏基产品力与品牌力突出，高质量推进渠道扩张，高端化、国际化布局稳步推进。预计2026-2028年EPS分别为0.86/1.02/1.18元/股，对应PE为12/10/8x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　拓店不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　公司发布2026年中报：
　　26H1实现收入43.7亿元、同比增长6.6%，归母净利润4.2亿元、同比增长27.4%，扣非归母净利润4.2亿元、同比增长27.6%。
　　26Q2实现收入18.8亿元、同比增长1.4%，归母净利润1.6亿元、同比增长11.3%，扣非归母净利润1.6亿元、同比增长11.3%。
　　分红：拟派2026年中期股息0.2元/股（含税），分红率约42%。
　　收入分拆：时尚珠宝产品保持较快增长
　　26H1，珠宝业务收入42.6亿元、同比增长7.3%，其他业务收入1.1亿元、同比下滑14.0%。①珠宝业务按渠道分拆：自营/加盟代理/网络销售/其他收入分别为9.3/25.3/5.5/2.5亿元，同比下滑17.6%/增长14.2%/增长7.4%/增长122%。②珠宝业务按产品分拆：时尚珠宝产品/传统黄金产品/其他产品/提供加盟及其他服务收入分别为23.3/17.3/0.3/1.8亿元，同比增长16.8%/下滑5.7%/增长15.4%/增长46.15%。
　　渠道：国内稳步扩张提质增效，国际化探索顺利
　　26H1末，潮宏基珠宝门店总数达1682家、同比增加142家、较年初净增加14家，其中，自营店172家、加盟店1510家。渠道规模保持正增长。
　　渠道分层创新方面，潮宏基“非遗工艺馆”已于上海国金IFC、长沙IFS、昆明恒隆和郑州正弘城等核心商圈全新启幕，强调高端形象。
　　海外：26H1潮宏基珠宝在马来西亚吉隆坡及柬埔寨金边新增3家门店，截至26H1末潮宏基珠宝海外门店总数已达14家。继续深入洞察海外消费者偏好，推出融合当地文化元素的主题系列，持续强化产品本地化创新。
　　盈利水平：毛利率提升
　　26H1，毛利率27.4%、同比提升3.6pct，净利率9.7%、同比提升1.6pct；26Q2，毛利率28.0%、同比提升3.1pct，净利率8.5%、同比提升0.7pct。
　　成长性值得期待
　　潮宏基具备产品差异化、终端运营数字化、加盟商赋能等多维度优势，业绩增长持续性值得期待，建议关注国内加盟拓店、新品牌及海外市场的成长空间。维持盈利预测，预计26-28年归母净利润6.5/7.9/9.6亿元，对应PE为13/11/9X，维持“买入”评级。
　　风险提示：金价大幅波动，门店扩张不及预期，终端消费偏弱等。

　　事件：公司发布26年中报。
　　26H1：收入43.7亿元/同比+6.6%；归母净利润4.2亿元/+27.3%；扣非归母净利润4.2亿元/+27.6%。中期派息率42%。
　　26Q2：收入18.8亿元/+1.4%；归母净利润1.6亿元/+11.3%；扣非归母净利润1.6亿元/+11.3%。
　　收入拆分看，时尚珠宝高增、传统黄金承压，结构优化延续。
　　分产品：26H1时尚珠宝收入23.3亿/+16.8%，延续非遗花丝、时尚串珠及IP联名等强产品力表现；传统黄金收入17.3亿/-5.7%；加盟及其他服务1.8亿/+46.2%增速亮眼。
　　分地区：核心地区华东18.8亿/-0.8%；但华南、华北、西南、西北等地随着门店扩张基本保持双位数增长；线上收入6.0亿/+5.3%。
　　门店：截至26年6月底珠宝门店总数1682家/较年初净增14家，同时公司积极践行国际化战略，珠宝门店已拓展至马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡等海外市场。
　　毛利率改善，费用管控良好带动净利率提升。26H1毛利率27.4%，同比+3.6pct，其中Q1、Q2分别+4.0、+3.1pct，主因高毛利率的时尚珠宝占比提升、一口价产品费率上调，但Q2金价走弱预计对毛利率有所影响。26H1销售、管理、财务费用率9.6%、1.5%、0.5%，同比+0.4、-0.1、+0.1pct，销售费用率略升主因品牌推广及全球代言人等投入增加，管理费用率持续优化。26H1归母净利润4.2亿/同比+27%，其中Q1+40%、Q2+11%，Q2利润增速有所放缓。
　　投资建议：从行业角度看，Q2金价阴跌，克重黄金改善、一口价黄金走弱。但7月以来金价企稳回暖，行业热度逐步修复。Q2潮宏基依然整体优于同业，公司非遗花丝+串珠+IP等品牌印记产品有望继续驱动同店增长，平抑金价波动；渠道稳步扩张且有空间。我们预计公司26-27年公司归母净利润7.7、9.2亿元，对应26-27年PE为12x、10x，关注金价回暖趋势下的同店表现和利润弹性。
　　风险提示：消费需求不及预期；渠道扩张不及预期；金价波动风险

　　事项：
　　公司发布2026年中期业绩公告，2026H1公司营收43.7亿元，同比+6.65%；归母净利润4.22亿元，同比+27.42%；扣非后归母净利润4.21亿元，同比+27.63%。公司拟每10股派发现金2元（含税）。
　　平安观点：
　　公司的时尚珠宝产品拉动营收增长。2026H1公司整体营收43.7亿元，其中，时尚珠宝产品占营收比重为53.16%，传统黄金产品占营收比重39.46%。分产品看，1）时尚珠宝产品营收23.3亿元，同比+16.84%；2）传统黄金产品营收17.3亿元，同比-5.71%。
　　公司的珠宝行业整体毛利率同比提升。2026H1公司珠宝行业毛利率为26.66%，同比+4.09pp。其中，时尚珠宝产品毛利率为27.33%，同比-0.10pp；传统黄金产品毛利率为18.63%，同比+5.85pp。
　　投资建议：由于公司时尚珠宝珠宝产品占比高且表现佳，我们上调公司2026-2027年归母净利润的预测，预计2026-2027年公司归母净利润为7.3亿元/8.8亿元（原预测值为6.1亿元/7.3亿元），同比+47.3%/20.8%；新增2028年归母净利润的预测，预测值为10.5亿元，同比+18.8%。我们看好公司时尚珠宝产品和传统黄金产品的双曲线发展逻辑，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）消费偏好的不确定性。由于潮流趋势影响，若消费者对时尚珠宝饰品的偏好发生转变，或将影响珠宝饰品行业的景气度，进而影响公司的业绩表现。2）品牌推广不及预期：消费者对品牌的喜爱度或忠诚度有不确定性，若品牌不能及时增强与消费者的互动，或将导致用户粘性下降，进而对业绩带来负面影响。3）渠道库存的不确定性。若珠宝品牌当季货品成交率不足，或将导致终端渠道库存积压，进而对公司经营带来一定的负面影响。

　　2026H1公司营收增长6.7%，归母净利润增长27.4%。公司2026H1实现营收43.74亿元，同比+6.65%，毛利率同比+3.58pcts至27.39%，销售费用率同比+0.38pcts至9.65%，管理费用率同比-0.07pcts至1.49%。综合来看，公司归母净利润同比+27.42%至4.22亿元，归母净利率同比+1.57pcts至9.65%。单Q2来看公司营收/归母净利润同比+1.43%/+11.35%至18.76/1.58亿元，我们判断Q2金价波动影响了加盟商拿货意愿，但盈利能力仍保持稳健。分红方面，公司拟每10股派发现金红利2元（含税），对应中期股利支付率约为42.10%。
　　时尚珠宝业务较快增长，产品结构优化推动盈利能力提升。2026H1珠宝业务实现营收42.61亿元，同比增长7.33%，毛利率同比+4.09pcts至26.66%，分品类看时尚珠宝/传统黄金产品营收同比分别+16.84%/-5.71%至23.26/17.26亿元，毛利率同比分别-0.10pcts/+5.85pcts至27.33%/18.63%。分渠道来看：
　　自营渠道结构持续优化，新开优质店铺彰显品牌形象。2026H1公司自营渠道营收同比下降17.61%至9.29亿元，受益于产品结构优化毛利率同比提升13.34pcts至44.86%。截至期末潮宏基珠宝自营门店数量为172家，较年初净减少12家。我们判断期内自营渠道门店营收的下降或同公司自营渠道净关店有关，当前公司持续优化自营业务门店结构，并在上海国金IFC、长沙IFS等核心商业体落地“非遗工艺馆”，推动渠道向高质量发展转型。
　　线上业务收入稳健增长，毛利率改善。2026H1网络销售收入同比增长7.43%至5.50亿元，毛利率提升0.75pcts至20.80%，2026H1公司持续加大小红书、抖音等平台的内容运营与精准投放，强化内容种草、品牌搜索与消费转化之间的协同，线上业务收入稳健增长，毛利率同步提升。
　　加盟代理业务延续快速增长，中长期渠道拓展持续。2026H1加盟代理业务营收同比增长14.24%至25.35亿元，毛利率同比提升3.54pcts至22.65%；提供加盟及其他服务收入同比增长46.15%至1.79亿元。截至期末潮宏基珠宝加盟门店达1510家，较年初净增24家，期内公司通过数字化工具、AI数据分析及精细化运营赋能终端，推动加盟渠道规模与经营质量同步提升，中长期公司将继续通过加盟模式加速渠道拓展，持续扩大市场覆盖范围。
　　国际业务布局稳步推进。2026H1公司亚洲其他地区收入同比增长33.79%至0.57亿元，上半年公司在马来西亚、柬埔寨新增3家门店，截至期末海外门店总数达14家，公司积极践行国际化战略，推动东方珠宝稳步走向世界舞台。
　　存货结构优化叠加销售回款改善，现金流表现亮眼。2026H1末公司存货金额较年初下降40.07%至27.17亿元，应收账款较年初下降35.22%至4.34亿元，2026H1经营活动现金流净额同比增长223.36%至13.09亿元，我们判断主要系销售增长、存货结构优化及经营盈利能力提升所致，公司营运质量优异。
　　盈利预测和投资建议：公司加盟渠道扩张持续及产品力领先，我们预测公司2026-2028年归母净利润为8.64/10.12/11.51亿元，当前股价对应2026年PE为11倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：消费环境波动，金价波动风险，市场竞争加剧风险等

　　2026年以来预计公司销售优异，全年业绩表现可期。潮宏基2025年营收同比增长43%至93.18亿元，归母净利润同比增长156.7%至4.97亿元，2026Q1公司营收同比增长10.93%至24.98亿元，归母净利润同比增长39.52%至2.64亿元，盈利能力提升明显。短期尽管外部消费环境仍存在不确定性，同时金价波动对行业短期终端需求形成扰动（2026年4月/5月金银珠宝类零售额同比分别下降21.3%/下降8.9%），但我们判断公司依托持续提升的产品力与品牌势能，终端销售预计仍保持快速增长态势。
　　从产品端来看，公司围绕“东方美学+IP化+时尚化”构建长期产品竞争力。2025年时尚珠宝收入同比增长71.77%，成为核心增长引擎，2026Q1时尚珠宝业务同比增长30%+。公司坚持东方美学内核，结合非遗工艺打造古法金产品系列，同时公司成功结合布丁狗、黄油小熊等多款IP授权构筑爆款矩阵，围绕年轻消费群体，提升产品溢价能力。
　　从渠道端来看，公司推动加盟业务扩张，叠加核心商圈卡位，提升盈利规模。1）线下渠道：截至2026Q1末潮宏基珠宝门店达1669家，对比2025年末净开1家，其中加盟店1495家，对比2025年末净开9家，受益于潮宏基品牌力的提升以及渠道伙伴的持续盈利，我们判断中长期潮宏基门店规模仍有望继续扩张。与此同时在渠道布局，潮宏基加速进入高能级商业体，目前潮宏基已与华润万象、万达、龙湖、银泰等建立良好合作，并进驻SKP、恒隆、太古里等顶级商业体。
　　2）电商业务：2025年负责线上业务的子公司广东潮汇网络科技有限公司净利润同比增长118.71%，公司全渠道营销战略成效显著，直播电商内容生态不断优化。
　　展望2026年，我们预计公司归母净利润为8.68亿元。2026年公司继续以产品力、品牌力、渠道力驱动业务增长，结合年初以来的销售情况，我们预计公司2026年收入增长17.6%至109.57亿元，归母净利润同比增长74.6%至8.68亿元。
　　盈利预测和投资建议：公司加盟渠道扩张持续及产品力领先，我们预测公司2026-2028年归母净利润为8.68/10.16/11.73亿元，当前股价对应2026年PE为10倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：消费环境波动，金价波动风险，市场竞争加剧风险等。

　　立足悦己消费，以非遗时尚为载体，不断提升品牌的文化竞争力。伴随金价持续上涨后的高位震荡以及消费者的代际变迁，悦己消费已经成为黄金珠宝消费的重要动能之一，相伴而来的是轻量化、时尚化的黄金品类渗透率持续走高。我们认为在这样的行业背景之下，公司相对于其他传统珠宝品牌更为年轻时尚的差异化定位在竞争中具备较强优势。公司领先行业长期深耕非遗时尚领域，从2008年创办花丝镶嵌非遗工坊到2013年搭建臻宝博物馆再到2018年启动花丝创研跨界设计师驻地计划，邀请全球知名的优秀艺术家，共同探索非遗创新的更大空间，我们认为公司已经构建起涵盖历史溯源、技艺传承到当代创新的完整东方文化叙事，公司在黄金珠宝领域的文化竞争力正在日益增强。
　　产品持续创新和渠道升级之下，我们预计公司二季度依然会保持优良的增长态势。在25年收入和盈利高增之后，公司26年一季度实现了收入和归母净利润同比分别增长11%和40%左右的快速增长，3月开始店均恢复双位数增长。26年以来公司产品推新继续保持较快节奏，包括推出全新的“花丝千金”、“花丝繁星”等品牌印记产品、新增“臻金梵华金刚杵”、“八宝罗盘”等产品，以上新品均取得了良好的市场反馈。在渠道升级方面公司也有新突破，一季度成功进驻上海国金IFC、昆明恒隆、郑州正弘城等核心商圈，显示品牌势能仍在持续上升。尽管3月以来金价出现一定调整，但我们预计在产品力、渠道力和营销传播能力不断提升之下，公司二季度经营依然有望保持优良的增长态势。
　　多品牌和出海业务有望成为公司中长期潜在的看点。近年来围绕珠宝核心业务，公司在积极构建以潮宏基主品牌为主的1+N品牌组合，同时积极布局出海业务。截至26年一季度末，公司海外门店已经达到12家。26年公司将继续深耕东南亚市场，同时积极探索日本、澳洲等新兴市场。公司之前披露的港股IPO募集资金投向的重点方向之一就是海外业务的扩张——计划在2028年底乾在海外开设20家潮宏基自营店。我们认为多品牌矩阵和出海业务将成为公司中长期的潜在增长点。
　　我们维持对公司2026-2028年每股收益分别为0.82、0.98和1.12元的预测，参考可比公司，给予2026年15倍PE估值，对应目标价12.30元，维持“增持”评级。
　　风险提示：金价大幅波动对销售的影响、女包业务持续低于预期可能带来商誉减值超预期

　　事件描述
　　4月30日，公司发布2026年1季度业绩。2026Q1，公司实现营收24.98亿元，同比增长10.93%，实现归母净利润2.64亿元，同比增长39.52%，实现扣非净利润2.63亿元，同比增长39.94%。
　　事件点评
　　珠宝业务引领公司业绩高速增长，进驻高端商圈持续提升品牌力。2026年1季度，公司收入以及净利润的增长，主要源自于公司核心业务“潮宏基”珠宝的贡献。门店方面，截至2026Q1末，潮宏基珠宝门店截至报告期末共有1669家，其中加盟店1495家、自营店174家。2026Q1，公司成功进驻上海国金IFC、昆明恒隆和郑州正弘城等优质商业体系，进一步提升品牌在核心商圈的势能与影响力。海外市场方面，潮宏基珠宝在马来西亚吉隆坡新增一家门店，公司深入洞察海外消费者偏好，强化产品本地化创新。
　　高盈利产品带动销售毛利率显著提升，经营活动现金流大幅增长。盈利能力方面，2026Q1，公司毛利率为26.92%，同比提升3.99pct，主因公司毛利率较高的时尚珠宝首饰收入增长超过30%。费用率方面，2026Q1，期间费用率合计为11.20%，同比下滑0.28pct，主因管理费用率、研发费用率同比分别下滑0.22pct、0.48pct，销售费用率、财务费用率同比分别提升0.33pct、0.08pct。2026Q1，公司归母净利率为10.55%，同比提升2.16pct。存货方面，截至2026Q1末，公司存货为39.13亿元，同比增长4.87%；存货周转天数208天，同比增加36天。经营活动现金流方面，2026Q1，公司经营活动现金流净额为3.59亿元，同比增长226.87%，主因销售商品、提供劳务收到的现金同比大幅增加。
　　投资建议
　　2026年1季度，公司营收端取得双位数稳健增长，逐月来看，伴随金价逐步平稳，预计3月终端销售表现好于1-2月，4月以来终端销售预计进一步提速。受益于产品方面持续深耕，盈利能力更高的时尚珠宝收入增速领先，带动公司整体盈利能力提升，业绩同比增速接近40%。维持盈利预测，预计公司2026-2028年EPS为0.77、0.94、1.11元，5月6日收盘价，对应公司2026-2028年PE为13.6、11.1、9.5倍，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　金价大幅波动；电商渠道费用投放加大；加盟渠道拓展不及预期；行业竞争加剧。