Jereh Oilfield Services(Jereh)reported 3Q26 revenue of RMB4,328mn(+22.97%YoY,-0.64%QoQ)and attributable net profit(NP)of RMB691mn(+21.88%YoY,+13.69%QoQ).For 9M26,revenue was RMB11,974mn(+14.91%YoY),attributable NP was RMB1,887mn(+4.36%YoY),and recurring NP was RMB1,807mn(+1.36%YoY).Jereh is aleading global manufacturer of high-end equipment and provider of technical services,and its drilling&completion,natural gas equipment,and solutions are well received by project owners worldwide.In the AI era,we expect gas turbine generator sets and integrated data center solutions to drive rapid earnings growth.Maintain BUY.
3Q26 revenue growth returned to double digits
For 9M26,revenue was RMB11,974mn(+14.91%YoY),attributable NP was RMB1,887mn(+4.36%YoY),and recurring NP was RMB1,807mn(+1.36%YoY).For 3Q26,revenue was RMB4,328mn(+22.97%YoY),attributable NP was RMB691mn(+21.88%YoY),and recurring NP was RMB666mn(+20.85%YoY),with growth picking up markedly from 1H26.The subdued cumulative profit growth did not stem from operations:9M26 financial costs were RMB283mn,up by RMB425mn from-RMB142mn in 9M25,mainly due to forex losses.For 3Q26,GPM was 32.78%(+3.26pp YoY)and NPM was 16.21%(-0.71pp YoY).For 9M26,GPM was 31.63%(+0.34pp YoY)and NPM was 16.00%(-1.90pp YoY).
Contract liabilities jumped to RMB7,051mn in 3Q26
At the end of 3Q26,contract liabilities stood at RMB7,051mn,up by 263%from RMB1,940mn at the beginning of 2026,up by RMB4,992mn from RMB2,059mn at the end of 1H26,and up by 326%from RMB1,654mn at the end of 3Q25—likely reflecting prepayments received for gas turbine generator set orders.Over the same period,inventories rose to RMB8,604mn(+39.5%vs the beginning of 2026)and account receivables to RMB6,891mn(+16.8%vs the beginning of 2026),indicating advance stocking for concentrated deliveries in 2027.Operating cash flow recovered in tandem:after anet outflow of RMB748mn in 1H26,9M26 swung to anet inflow of RMB2,413mn,implying anet inflow of about RMB3,160mn in 3Q26.
Gas turbine order backlog exceeded USD3.1bn
From November 2025 to the disclosure date of its interim report,Jereh signed cumulative contracts worth over USD3.1bn(about RMB20.9bn)for gas turbine generator sets and ancillary equipment,with clients concentrated among North American data centers.These include aUSD1,465mn order signed on 22 July,equivalent to 61.33%of 2025 revenue,slated for delivery in batches in 2027.On the industry front,in 1H26 the company signed astrategic cooperation agreement with Siemens Energy on SGT gas turbines and astrategic joint venture agreement with FTAI Power.Its proprietary integrated microgrid solution completed reliability verification under all operating conditions and won its first design and procurement order for adata center microgrid.In addition,products such as integrated cooling source modules are also advancing rapidly.
Earnings forecasts and valuation
Given forex and other impacts,we trim our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts by 13.49/9.69/9.72%to RMB3,301/7,197/9,733mn(previous:RMB3,816/7,969/10,780mn).Peers trade at an average 2027E PE of 16.04x on iFind consensus(previous:20.5x 2027E PE).Considering that the company signed gas turbine generator set sales contracts worth nearly RMB10bn with overseas AI industry giants in 2Q26—a milestone—and the broad prospects of its gas turbine-related business,we value the stock at 20x 2027E PE(previous:25x 2027E PE).Our target price is RMB140.60(previous:RMB194.50).Maintain BUY.
Risks:increased volatility in oil/natural gas prices,intensified market competition.

　　核心观点
　　Q3收入业绩增速回升，业务表现略好于预期。公司26Q3收入业绩增速较Q2回升，收入43.28亿元+22.97%，此前受地缘冲突等因素影响26Q2公司收入增速放缓，26Q3公司的收入增速回升，修复情况略好于预期，归母净利润6.91亿元+21.88%。26Q3毛利率达32.78%，同比增长3.3pct，但受汇兑损失影响导致财务费用增长，整体归母净利率同比持平。
　　海外业务陆续交付，Q4增速有望继续提升。此前中东地缘冲突影响了公司设备及物资的运输及交付，导致部分项目交付延期。公司通过本地化生产、加强项目统筹、动态调整运输路线、全球供应链资源协同、强化核心客户关系等多种措施积极应对。目前公司中东项目仍在陆续交付并验收。我们预计随着海运的逐渐调整，公司产品有望在Q4实现更多交付和确收，带来增长加速。
　　公司电力业务快速增长，2027年有望放量。根据公告，2026年7月，公司控股子公司J&FPowerSystemsLLC与某客户签署了燃气轮机发电机组供应主合同，公司已收到并接受客户下达的采购订单，订单金额为14.65亿美元，计划于2027年分批次交付。此外，根据公司公告，项目合作方FTAI已完成Mod-1燃气轮机样机的关键节点测试，测试进展及结果较为顺利，我们预计有望为杰瑞后续执行项目和获取更多订单奠定基础。
　　盈利预测与投资建议
　　随着公司的产品陆续交付，26Q3收入增速回升，向前看，我们预计26Q4和2027年将继续受益于海外业务发展。从电力板块看，公司在Q3签订了14.65亿美元的订单，充分反映了行业竞争力，我们也继续看好公司在该领域的持续进展。考虑到汇兑损失和近期财报表现，我们微调26-28年盈利预测，预测公司2026-2028年归母净利润35.4/79.6/103.1亿元（前值26-28年分别为37.0/80.2/103.2亿元），参考可比公司估值，给予2027年的16倍PE，对应目标价为124.3元，维持买入评级。
　　风险提示
　　经济环境走弱，石油天然气价格波动，市场竞争加剧，贸易保护政策风险，油气开发意愿不及预期，数据中心业务开拓不及预期，电力板块产品生产交付不及预期，中东天然气业务进展不及预期

　　事件：杰瑞股份发布2026年Q3季报，业绩明显加速收入＆利润：收入利润双增，剔除汇兑影响后经营表现更优。2026Q3公司实现收入43.28亿元，同比+22.97%；实现归母净利润6.91亿元，同比+21.88%；实现扣非归母净利润6.66亿元，同比+20.85%。2026Q3单季汇兑损失1.09亿元，去年同期损失0.56亿元，剔除汇兑影响后，2026Q3经营性净利润约8亿元，同比+28%，核心业务持续向好。
　　毛利率＆净利率：毛利率明显提升，净利率受汇兑损失拖累略回落。2026Q3毛利率32.78%，同比+3.26pct，我们预计主要系高毛利业务占比提升；归母净利率为15.96%，同比-0.14pct，净利率略有回落，主要系汇兑损失影响。
　　合同负债、预付款项与存货：预收高增，采购备货同步推进，蓄力后续交付。Q3末合同负债70.51亿元，较年初+263.34%，环比增加49.92亿元，主要系燃气轮机大订单预收款到账；预付款项43.45亿元，较年初+297.28%，主要系重大项目采购付款增加；存货86.04亿元，较年初+39.50%，主要系在执行项目备货增加。整体看，公司大额订单预计已陆续进入备货交付阶段，为后续收入确认奠定基础。
　　展望：燃机大单有望进入兑现期，AIDC一体化打开成长空间燃气轮机：燃机大额在手订单及配套产能建设为公司后续增长提供支撑。①订单方面，控股子公司J&F于2026年7月取得14.65亿美元燃机发电机组订单，计划于2027年分批交付，目前已收到预付款，订单按计划推进。②交付方面，公司推进海内外产能建设，并深化与西门子、贝克休斯及FTAIPower等供应链伙伴合作，燃气轮机主机资源充足；合作方FTAI已完成Mod-1燃气轮机样机关键节点测试，进展及结果符合预期，为项目执行及后续订单拓展奠定基础。
　　AIDC一体化业务：公司以发电设备为切入点，向一体化解决方案延伸，AIDC微电网一体化解决方案目前已经完成全工况可靠性验证，并已取得“燃气发电+混合储能+固态变压器”一体化供电项目订单，有望加速向高端AI算力园区EPC服务商转型，打开成长空间。
　　盈利预测与估值：我们看好公司在AIDC燃气轮机发电领域的先发优势，随着燃机大额订单进入分批交付兑现期、AIDC一体化业务持续拓展，公司利润弹性与中长期成长空间有望打开。我们预计2026-2028年公司营收分别为203/375/466亿元，同比增长25%/85%/24%；归母净利润分别为34/83/105亿元，同比增长26%/145%/27%。截至2026年10月22日总市值对应2026-2028年PE分别为27.1/11.1/8.7X，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际油价波动风险，AIDC燃气轮机业务拓展与交付不及预期风险，汇率波动风险。

　　投资要点
　　26Q3归母净利润同比+21.9%超市场预期，燃机兑现提速+替代性运输通道打通支撑未来业绩表现
　　2026Q1-3公司实现营收119.7亿元，同比+14.9%；实现归母净利润18.9亿元，同比+4.4%；实现扣非归母净利润18.1亿元，同比+1.4%。单Q3公司实现营收43.3亿元，同比+23.0%；归母净利润6.9亿元，同比+21.9%。尽管仍受到汇兑损失及中东海运的短期影响，但公司核心业务经营持续向好，Q3业绩快速增长主要系：（1）燃机业务进入兑现期：订单增长持续转化为业绩支撑，且26Q3末公司合同负债达71亿元，较中报增加约50亿元，主要来自美国大客户燃机及配套项目的预付款；（2）传统主业交付恢复：地缘冲突延续背景下替代性运输通道已经打通，此前延期交付的设备已顺利抵达项目地。展望未来，汇损及海运压力有望减弱，叠加燃机业务进展顺利，公司业绩有望持续向好。
　　燃机订单+交付推动盈利&经营质量提升，前置备货支撑后续业绩增长
　　盈利端，2026Q1-3公司销售毛利率31.6%，同比+0.34pct；销售净利率16.0%，同比-1.90pct。单Q3销售毛利率32.8%，同比+3.26pct；销售净利率16.2%，同比-0.71pct，毛利率提升主要受益于燃机等高端装备交付及产品结构优化。费用端，2026Q1-3公司期间费用率13.9%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/4.0%/3.3%/2.4%，同比分别-0.11/+0.26/-0.20/+3.73pct，汇损导致财务费用高增。现金流端，2026Q1-3公司经营活动现金流入同比+32.82%，其中单Q3净流入31.6亿元，较H1的净流出7.5亿元显著改善；2026Q1-3经营活动现金流出同比+46.75%，主要系公司加大燃机机头等核心部件采购及备货力度。
　　AIDC电力需求保持高增，燃机订单兑现与一体化布局打开长期成长空间
　　北美AIDC建设持续提速，头部科技企业大幅上调算力建设规划，如SpaceX将2027年底算力目标由此前的5-10GW上调至13-20GW，叠加当地电网扩容周期长，燃机供需缺口有望继续扩大。公司前瞻性布局燃机成撬业务，凭借稀缺机头资源、模块化集成及强海外交付能力已获取超26亿美元订单。当前FTAI航改燃测试已顺利完成，充裕储备助力公司现有订单交付与未来增量销售，后续增长确定性较强。同时，公司正由单一供电设备商向AIDC一体化解决方案提供商延伸，布局配电、储能、液冷及模块化数据中心等环节，核心产品研发及UL认证持续推进。随着燃机业务规模化交付及一体化项目逐步落地，公司长期成长空间有望进一步打开。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润至36.8/86.1/134.2亿元，当前市值对应PE约25/11/7X，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际油价波动、油气/AI资本开支不及预期、国际关系摩擦、订单交付不及预期、汇率波动风险

　　事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收119.74亿元，同比+14.91%，归母净利润18.87亿元，同比+4.36%；2026Q3单季实现营收43.28亿元，同比+22.97%，归母净利润6.91亿元，同比+21.88%。
　　收入与利润：Q3单季业绩增长显著提速，业绩拐点进一步确认。公司2026年前三季度实现营收119.74亿元，同比+14.91%；归母净利润18.87亿元，同比+4.36%；扣非归母净利润18.07亿元，同比+1.36%。单Q3实现营收43.28亿元，同比+22.97%，环比-0.64%；归母净利润6.91亿元，同比+21.88%，环比+13.69%，单季增速较上半年明显抬升（2026H1营收同比+10.81%、归母净利润同比-3.65%），收入端与利润端同步加速，表明前期地缘冲突导致的交付节奏扰动或正逐步消退。
　　盈利能力：毛利率小幅改善，汇兑损失仍是利润端主要扰动项。2026年前三季度公司毛利率为31.6%，同比+0.3pct；净利率约为16.0%，同比-1.9pct，净利率下行主要系财务费用率大幅上行。费用端，2026年前三季度销售费用率4.30%，同比-0.11pct；管理费用率3.99%，同比+0.26pct；研发费用率3.28%，同比-0.20pct；财务费用率2.37%，同比+3.73pct。2026前三季度财务费用较上年同期增加4.25亿元，主要原因系汇兑损失增加，2026前三季度汇兑损失3.73亿元，2025年同期为汇兑收益0.25亿元。同时，公司2026前三季度信用减值损失（含资产减值损失）金额较同期减少8,566.97万元，主要系本期加强回款、应收账款信用减值损失计提减少。
　　合同负债与存货：存货与合同负债高速增长，印证大额预收款到账与订单饱满。截至2026年9月末，公司合同负债为70.51亿元，较年初大幅增加263.34%，主要系本期重大项目预收款增加；存货为86.04亿元，较年初增长39.50%，主要系在执行项目采购备货增加；预付款项43.45亿元，较年初增长297.28%，主要系重大项目执行的采购付款增加。合同负债的高速增长与预付款、存货的同步扩张相互印证，表明公司大额订单或已进入实质性备货与预收款兑付阶段，为后续收入确认奠定基础。现金流方面，前三季度经营活动现金流净额24.13亿元，同比-17.59%，但在大规模备货背景下保持净流入，显示回款端同步改善。
　　投资建议：考虑到近期汇兑影响，我们下修2026-2028年归母净利润为32.69/87.76/115.87亿元，当前股价对应PE分别是29/11/8X，考虑到公司燃气轮机发电机组订单饱满，预计2027年及以后利润贡献将加速释放，维持“推荐”评级。
　　风险提示：油价下跌导致上游资本开支缩减风险、海外客户拓展及新签订单不及预期、汇率风险。

　　事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1，实现营业总收入76.46亿元，同比增长10.81%；
　　归母净利润11.96亿元，同比下降3.65%，扣非归母净利润11.40亿元，同比下降7.37%。
　　点评：
　　2026年上半年，公司业绩短期受扰动，主要系四大阶段性因素叠加所致。（1）中东地缘冲突导致部分油气工程项目交付延期；（2）美元汇率波动产生汇兑损失2.64亿元，去年同期为汇兑收益0.81亿元；
　　（3）2025年末处置俄罗斯子公司光明能源，该子公司2025年上半年贡献净利润1.43亿元，处置后形成同比缺口；（4）AIDC燃气轮机订单交付履约时间多在2027年及以后，报告期内尚未进入集中交付节点。若简单剔除汇兑及光明能源处置影响，公司上半年经营性利润同比仍保持正增长。从季度节奏看，Q2单季归母净利润约6.08亿元，环比增长3.29%，同比下降21.64%，下半年随汇兑基数降低及顺延订单交付，业绩有望环比改善。
　　公司毛利率整体平稳，现金流阶段性承压。2026年H1，公司综合毛利率30.97%，同比微降；其中高端装备制造毛利率39.82%，同比提升1.54pct，油气工程及技术服务毛利率20.82%，同比下降2.92pct，主要受海外项目交付节奏及成本波动影响。分地区看，国内毛利率27.49%，同比提升0.39pct；国外毛利率34.41%，同比下降3.35pct。
　　同期，经营性现金流净额为-7.48亿元，同比大幅回落，主因系去年同期收到工程项目大额预收款，且本期公司为锁定燃气轮机主机等核心部件、原材料产能，预付款项较年初大幅增加141.62%至26.43亿元，存货较年初增长16.15%。
　　传统油气装备订单增速放缓，AIDC业务订单实现历史性突破。2026年上半年，公司新增订单100.46亿元，同比增长1.67%，传统油气装备业务订单增速有所放缓；截至2026年6月末，存量订单139.95亿元，同比增长13.00%，为后续收入提供充足保障。值得关注的是，自2025年11月至2026年8月13日，公司成功开发多个数据中心行业头部新客户，连续斩获多个燃气轮机发电机组及其配套设备新订单，累计金额超过31亿美元（约合人民币209亿元）。其中，7月公司控股子公司J&FPowerSystemsLLC与某国际知名云服务提供商签署14.65亿美元燃气轮机发电机组供应合同，计划于2027年分批交付，公司已收到该订单的首笔预付款。
　　投资建议：首次覆盖，给予公司“增持”评级。杰瑞股份持续夯实油气装备主业，与全球主要客户保持稳定合作；战略性切入AIDC燃气轮机发电领域，在手订单充裕，2027年业绩释放确定性高。预计公司2026年/2027年的EPS分别为3.28元/7.55元，对应PE分别为44倍/19倍。
　　风险提示：原油天然气价格波动加剧的风险、市场竞争加剧及收款的风险、低碳能源转型对行业发展的风险、国际化经营风险、汇率风险、公司产业部分转型失败的风险等。

　　事件：公司控股子公司J&F与国际知名云服务商签署了燃机机组供应合同，且收到客户下达的采购订单，金额为14.65亿美元（约合99.50亿元人民币）。本订单交付期限：2027年11月之前分批次交付。
　　公司产品具备集成化、模块化、智能化优势，解决客户项目周期紧、空间受限等挑战。本次项目中，杰瑞为客户提供的多台大功率燃气发电机组，将作为数据中心的核心电源，承担主力电力输出任务。机组采用标准化、模块化设计，具备快速运输、现场组装与灵活扩容的能力，可有效适应项目周期紧、空间受限等复杂挑战。基于完全自主知识产权的技术平台，杰瑞构建了高度集成化、模块化、智能化的燃气发电产品体系，具备卓越的场景适应性与系统可扩展性。
　　杰瑞与该客户累计签单超110亿元，展示在北美数据中心领域领先地位。自2025年11月至今的九个月内，杰瑞与该客户及其子公司多次签约，累计获得的燃机机组及配套设备订单达116.81亿元人民币（含本订单）。此次合作为与该客户的再度携手，标志着杰瑞模块化、智能化的发电解决方案赢得北美高端客户的深度认可，进一步巩固了杰瑞在数据中心领域的领先地位。
　　杰瑞与Everllence深化战略合作，携手推动能源装备绿色与智能化发展。7月22日，杰瑞集团与德国工业巨头公司Everllence达成深化战略合作共识。双方将在已有天然气储气库、燃气电厂领域良好合作的基础上，聚焦全球能源产业升级与低碳转型发展，围绕燃气轮机、气处理装置、海工设备等核心产品，在全球数据中心、油气田、工业、船舶海工等多领域应用场景开展深度合作，共同助力算力数据、工业、油气、船舶海工等重点领域的节能降碳与智能化升级。
　　投资建议：考虑到公司燃气轮机发电机组订单快速提升，我们上调公司盈利预测。预计公司2026-2028年分别实现营收211.77/365.11/482.46亿元，归母净利润37.54/77.00/103.70亿元，对应EPS分别为3.67/7.52/10.13元。维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产品开发进展不及预期。

　　事件：公司公告，董事长李志勇先生、副总裁李慧涛先生、副总裁路伟先生计划自2026年5月27日起6个月内，使用自筹资金通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司股票，增持金额合计不低于800万元且不超过1000万元，展示管理层对公司经营发展的信心，以及对公司长期投资价值和未来持续发展前景的充分认可。
　　全球数据中心用电需求持续增加，公司燃气轮机海外订单快速增长。2026年以来，公司已经与美国四个不同客户签署了四份燃气轮机发电机组销售合同，累计金额超9亿美元。在业务规划方面，燃气轮机发电设备是公司电力板块布局之一，公司将电力板块视为核心战略方向，将抓住全球电气化进程加速的产业机遇，充分发挥全产业链协同优势，为客户提供应用场景适配度高、综合竞争力突出的一体化解决方案。
　　与西门子能源签署战略协议，深化燃气发电领域合作。近日，公司全资子公司杰瑞敏电与西门子能源在烟台杰瑞总部举行SGT燃气轮机战略合作签约仪式。早在2018年，杰瑞就已与西门子能源建立了稳定的合作关系，并成为西门子能源A05航改型燃气轮机在中国的首家授权成套商。2024年，杰瑞与西门子能源签署燃气轮机战略合作协议，伙伴关系再次升级。本次签约标志着双方在燃气发电领域的合作进一步深化，将共同为AI数据中心、工业制造及油气能源等领域提供更为高效、绿色、智能的电力解决方案。
　　公司致力于打造“油气+非油”双轮驱动、协同发展的产业格局。展望2026年，公司将依托油气产业积淀，深耕高端装备制造与专业技术服务，聚焦天然气全产业链一体化解决方案，助力能源低碳转型。同时，以数据中心及电力产业为非油核心突破口，协同燃气轮机发电机组等业务，强化综合能源服务能力。此外，在新能源领域，公司把握绿色能源与再生利用机遇，多元协同拓宽增长空间。
　　投资建议：预计公司2026-2028年分别实现营收207.76/284.52/366.36亿元，归母净利润38.20/54.74/70.67亿元，对应EPS分别为3.73/5.35/6.90元。考虑到公司燃气轮机发电机组订单快速提升，“油气+非油”双轮驱动保障长期增长动能，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产品开发进展不及预期。

　　公司发布2025年度报告及2026年一季报：2025年公司实现营收162.23亿元，YOY+21.48%；归母净利润26.80亿元，YOY+2.03%；扣非净利润26.83亿元，YOY+11.69%。2025年公司毛利率为31.69%，YOY-2.01pct；归母净利率为16.52%，YOY-3.15pct，利润端增速放缓主要受汇兑及非经常性损益影响。2026年一季度，公司实现营收32.91亿元，YOY+22.48%，归母净利润5.88亿，YOY+26.32%。
　　油气工程与海外业务高增，驱动营收稳健增长。分产品看，高端装备制造业务实现收入100.16亿元，YOY+9.11%；油气工程及技术服务业务收入47.18亿元，YOY+43.29%；新能源及再生循环业务收入9.56亿元，YOY+106.48%。分地区看，2025年国内/海外市场分别实现营收83.85/78.38亿元，YOY+14.57%/+29.85%。海外业务毛利率达38.11%，显著高于国内业务的25.69%，海外收入占比提升至48.32%。分下游看，公司天然气全产业链优势凸显，天然气设备及工程服务实现收入40.26亿元YOY+48.95%，毛利率有所提升。2025年公司获取新订单200.97亿元，YOY+10.23%，截至期末在手订单123.31亿元，YOY+21.43%。公司计划2026年加速全球化布局，深化中国、中东、北美三足鼎立格局，并全力培育数据中心一体化、电力等新增长点。
　　数据中心供电业务新成长曲线发展迅速。公司整合内部资源成立敏电能源子集团，成功切入数据中心供电领域。截至年报披露日，公司已累计斩获总金额超11亿美元的北美燃气轮机发电机组设备销售订单。为应对AIDC客户多元化的应用场景需求，公司聚焦数据中心与储能热管理两大核心赛道，成立了能控科技公司。同时，公司成立SMR公司布局小型模块化核反应堆业务。
　　期间费用基本稳定，汇兑及非经损益影响利润。2025年公司销售/管理/研发费用分别为6.72/5.87/5.51亿元，YOY+24.73%/+22.94%/+8.97%。财务费用方面，受汇率波动影响，2025年公司产生汇兑损失1.36亿元，而上年同期为汇兑收益0.28亿元。非经常性损益方面，非流动性资产处置损益由上年同期的1.73亿元降至0.83亿元，导致全年非经常性损益合计为-250万元，较上年同期的2.25亿元大幅减少。
　　经营性现金流表现强劲，在手订单饱满。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为53.78亿元，YOY+107.37%，盈利质量较高。截止2025年底，公司存货为61.68亿元，较年初增长，或为应对增长的订单需求备货所致。合同负债达19.40亿元，较年初大幅增长48.9%。
　　基于最新财报，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润38.75/54.49/69.92亿元，对应2026年5月7日收盘价PE为39.8/28.3/22.1倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：汇率与贸易壁垒风险；原材料价格波动；新业务商业化不及预期。