事件：近期，杰瑞股份连获两笔北美燃气轮机发电机组订单，单笔金额均超3亿美金，2026年累计燃机订单超9亿美金，已超出年初公司指引全年目标，订单获取与兑现节奏均超预期。
　　投资要点
　　北美缺电逻辑持续演绎，机头资源优势加速业绩兑现
　　从行业层面看，北美在AIDC驱动下电力需求呈现非线性增长，而电网老化叠加新增供给受限导致区域性缺电持续强化，头部CSP厂商加速转向“影子电网”模式。燃气轮机凭借高可靠性、连续运行及快速部署能力仍为短期最优解。当前行业核心矛盾已由需求侧转向供给侧的机头产能约束，而公司在近期新订单中交付节奏前移至2027年，此前市场对公司机头储备不足的担忧已被证伪。公司依托在油气领域与GEV、西门子、贝克休斯等主机厂的长期合作基础，通过签订战略合作协议锁定机头资源，叠加航改燃、二手燃机等多元化资源，机头储备能力与业绩兑现确定性均处于行业领先水平，有望在供需错配格局下持续受益。
　　电力一体化转型加速推进，燃机有望带动新业务协同发展
　　公司正由传统油气设备商加速向电力一体化解决方案平台转型。燃气轮机整机集成能力为当前核心抓手，并向SST、HVDC、液冷、储能及SMR等电气化环节延伸，整体布局逻辑与海外龙头GEV高度趋同。杰瑞的转型具备高可行性，主要系其主业油气板块与AIDC板块均具备资本开支强度高、可靠性要求高及项目制交付复杂等特征。因此，公司此前在油气领域长期积累的工程落地能力与高客户认可度有望在电力板块实现复用。此外，燃机订单的持续落地已帮助公司进入AIDC电力体系，有望以此为切入点带动其它电气化业务协同导入，实现由单一设备向一体化解决方案的拓展。
　　油气主业稳健上行，增量需求有望进一步打开长期成长空间
　　（1）中东需求维持高位：中东为全球核心油气供给来源，油气龙头资本开支整体保持稳定，且在发电需求增长驱动下，天然气开发进入战略窗口期，区域景气度维持高位。同时，中东油服设备市场中资企业渗透率仍处较低水平，杰瑞凭借长期项目积累、客户认证优势及持续强化的本地化能力，有望持续提升市场份额，主业基本盘稳固。
　　（2）战争带来新增需求：在地缘冲突与能源安全诉求强化背景下，中东油气资本开支中枢有望持续上移，同时战后重建带来的新增需求逐步释放，公司已开始对接相关项目机会，主业有望在高景气基础上进一步强化增长弹性，实现业绩持续向上。
　　盈利预测与投资评级：考虑到油气主业景气上行叠加燃气轮机订单持续超预期，双β共振下公司业绩确定性进一步强化，我们调整2025-2027年公司归母净利润为29.7（原值30.3）/39.5（原值34.9）/56.6（原值39.9）亿元，当前市值对应PE约37/28/20x，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际油价波动、油气/AI资本开支不及预期、国际关系摩擦、订单交付不及预期等

　　投资要点
　　事件：签订3.41亿美元发电机组合同。2026年3月31日公司自愿性信息披露，杰瑞股份全资子公司GenSystemsPowerSolutionsLLC与美国某客户签署了燃气轮机发电机组销售合同，合同金额为3.408亿美元（约合23.59亿元），约占公司2024年度经审计营业收入的17.66%。本合同是自2025年11月以来，公司与美国客户签署的第五份燃气轮机发电机组销售合同，交易对手方为公司近期在美合作的第四家客户，交付期限为2027年年末之前。
　　事件：签订3.01亿美元发电机组合同。2026年4月2日公司自愿性信息披露，杰瑞股份全资子公司GenSystemsPowerSolutionsLLC与美国某客户签署了燃气轮机发电机组销售合同，合同金额为3.014亿美元（约合20.80亿元），约占公司2024年度经审计营业收入的15.58%。本合同是自2025年11月以来，公司与美国客户签署的第六份燃气轮机发电机组销售合同，交易对手方为公司近期在美合作的第五家客户，交付期限为2027年年末之前。
　　燃气轮机发电机组累计合同订单已超11亿美元，公司新的增长曲线确立。近期，公司与全球AI行业五家重要客户，连续签署六笔金额均超1亿美元的发电机组销售大单，目前累计订单已超11亿美元，确立公司新的业务增长极。连续大额合同的签订充分展现了北美市场对公司相关产品性能、交付能力以及综合服务实力的普遍认可和高度信任。在产能方面，公司通过在美国杰瑞原有厂房的基础上进行产能扩建，目前已具备电驱/涡轮压裂成套设备、燃气轮机发电设备等多种类设备总装配的生产能力，可满足北美地区相关产品的生产需求，确保及时交付设备订单。
　　绑定上游燃气轮机资源，搭建多元化供应体系。在燃气轮机供应方面，公司目前已经与西门子、贝克休斯、川崎重工等燃气轮机厂商建立了长期稳定的合作关系，合作范围涉及SGT-A05、LM2500、NovaLT等多个型号的燃气轮机。此外，在内燃机供应方面，公司同样具备成熟的内燃机供应体系，可以为客户提供内燃机发电解决方案。未来，公司将持续引入并整合全球优质技术资源，搭建多元化燃气轮机供应体系。
　　投资建议：公司是国内油气装备龙头企业，钻完井业务、天然气业务、燃气轮机发电机组业务在国内外市场均实现突破，全球化战略逐渐落实。公司多元化业务协同发展，天然气业务斩获全球多笔大额订单，燃气轮机发电机组业务实现北美数据中心订单突破，给公司业绩增长注入强劲支撑。我们预计2025-2027年归母净利润分别为31.64/37.78/44.49亿元，当前股价对应PE分别为32.49/27.21/23.11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济环境风险；政策风险；市场风险；汇率波动风险。

　　投资要点
　　事件：烟台杰瑞石油服务集团股份有限公司全资子公司GenSystemsPowerSolutionsLLC与美国某客户签署了燃气轮机发电机组销售合同，合同金额为1.815亿美元（约合12.65亿元），约占公司2024年度经审计营业收入的9.47%。本合同是自2025年11月以来，公司与美国客户签署的第四份燃气轮机发电机组销售合同，交易对手方为公司近期在美合作的第三家客户，交付期限30个月，预计将对公司未来经营业绩产生积极影响。
　　燃气轮机发电机组累计订单已超4亿美元，成为公司新的增长曲线。近期，公司与全球AI行业三家重要客户，连续签署四笔金额均超1亿美元的发电机组销售大单，目前累计订单已超4亿美元，确立公司新的业务增长极。在产能方面，公司通过在美国杰瑞原有厂房的基础上进行产能扩建，目前已具备电驱/涡轮压裂成套设备、燃气轮机发电设备等多种类设备总装配的生产能力，可满足北美地区相关产品的生产需求，确保及时交付设备订单。
　　深度绑定上游燃气轮机资源。公司自2018年布局燃气轮机发电业务，目前已与西门子能源、贝克休斯和川崎重工达成燃气轮机合作协议，绑定核心燃气轮机产能资源，合作范围涉及SGT-A05、LM2500、NovaLT等多个型号的燃气轮机。公司自主研发6-35MW移动式燃气轮机发电机组系列，给数据中心、油气田、工业制造、市政应急等领域提供可靠方案。未来，公司将持续引入并整合全球优质技术资源，搭建多元化燃气轮机供应体系，不断提升供应链韧性，为客户提供一体化的电力综合解决方案。
　　推进股票回购，强化发展信心。2025年4月23日公司通过《关于2025年度回购股份方案的议案》。公司拟使用公司自筹资金及股票回购专项贷款，以集中竞价交易方式回购公司股票，用于股权激励或者员工持股计划，资金总额不低于1.5亿元（含）不超过2.5亿元，回购价格不超过49.00元/股，实施期限12个月内。2025年12月11日公司审议通过《关于调整回购股份价格上限的议案》，将本次回购股份价格上限调整为90.00元/股，诠释对未来发展的信心。截至2026年1月31日，公司已累计回购股份337.45万股，成交金额1.30亿元。
　　投资建议：公司是国内油气装备龙头企业，钻完井业务、天然气业务、燃气轮机发电机组业务在国内外市场均实现突破，全球化战略逐渐落实。公司多元化业务协同发展，天然气业务斩获全球多笔大额订单，燃气轮机发电机组业务实现北美数据中心订单突破，给公司业绩增长注入强劲支撑。我们预计2025-2027年归母净利润分别为31.64/37.78/44.49亿元，当前股价对应PE分别为30.48/25.53/21.68倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原油天然气价格波动加剧的风险；市场竞争加剧的风险；国际化经营风险。

　　投资要点
　　事件：2026年1月14日公司发布公告，烟台杰瑞石油服务集团股份有限公司全资子公司GenSystemsPowerSolutionsLLC与美国某客户签署了燃气轮机发电机组销售合同，合同金额为1.06亿美元（约合7.42亿元），交付期限为自合同生效后13个月内。本次合同签署是近期与该客户签署的第二份燃气轮机发电机组销售合同，累计合同总金额为2.12亿美元（约合14.84亿元），约占公司2024年度经审计营业收入的11.11%，预计将对公司未来经营业绩产生积极影响。
　　杰瑞股份电力能源业务新增长曲线确立。公司自2018年布局燃气轮机发电业务，目前已与西门子能源、贝克休斯和川崎重工达成燃气轮机合作协议，绑定核心燃气轮机产能资源。公司自主研发6-35MW移动式燃气轮机发电机组系列，给数据中心、油气田、工业制造、市政应急等领域提供可靠方案。近期，公司与全球AI行业巨头及另一北美重要客户，连续签署三笔金额均超1亿美元的发电机组销售大单，确立公司新的业务增长极。在产能方面，公司通过在美国杰瑞原有厂房的基础上进行产能扩建，目前已具备电驱/涡轮压裂成套设备、燃气轮机发电设备等多种类设备总装配的生产能力，可满足北美地区相关产品的生产需求，可确保公司及时交付电力设备领域订单。
　　布局小型模块化反应堆领域，优化公司电力业务布局。2026年1月5日公司公告，为积极拓展与优化公司产业布局，加快推动公司小型模块化反应堆（SMR）领域的业务发展，公司拟通过全资子公司杰瑞中东公司与杰瑞股份副总裁李伟斌先生共同投资，于阿联酋迪拜成立控股子公司，开展SMR相关业务的经营活动。该控股子公司注册资本拟为1,000万阿联酋迪拉姆（约合1,907.10万元人民币），其中杰瑞中东公司以货币方式出资940万阿联酋迪拉姆，占注册资本的94%。SMR作为新一代能源技术，具有模块化、安全性高、选址灵活等特点，可与公司现有发电业务形成协同，并充分发挥公司在模块化设备领域的成熟经验，进一步增强公司在电力领域构建更具竞争力，提升技术壁垒，开辟新的长期增长空间。
　　投资建议：公司是国内油气装备龙头企业，钻完井业务、天然气业务、燃气轮机发电机组业务在国内外市场均实现突破，全球化战略逐渐落实。公司多元化业务协同发展，天然气业务斩获全球多笔大额订单，燃气轮机发电机组业务实现北美数据中心订单突破，给公司业绩增长注入强劲支撑。我们预计2025-2027年归母净利润分别为31.64/37.78/44.49亿元，当前股价对应PE分别为27.23/22.80/19.36倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原油天然气价格波动加剧的风险；市场竞争加剧的风险；国际化经营风险。

　　投资要点：
　　全球钻完井装备领域龙头企业。杰瑞股份成立于1999年，是国内领先的能源装备与技术服务提供商，目前已构建“高端装备制造+油气工程及技术服务+新能源及再生循环+油气田开发”四大业务板块。公司的油气装备在钻完井领域处龙头地位，压裂、固井、连管等领域稳居国内市占率第一，拥有超1200台套年产能力，累计输出6000余台套油田开发装备，拥有超20家全球售后服务基地。公司正形成国内外双市场发展格局，2024年公司中标多个中石油电驱压裂设备采购项目。在海外市场，公司在北美的“涡轮发电+电驱压裂”一体化解决方案，以及涡轮压裂解决方案形成海外独有的竞争优势。
　　天然气业务已成“第二增长曲线”。全球液化天然气正进入新一轮的建设潮，2025-2030年预计全球将投入运行共超过3000亿立方米每年的新增产能。其中，中东地区天然气项目大幅扩产，2024-2030年中东地区产量预计增长超20%，约1650亿立方米，卡塔尔、沙特为核心扩产地区。从投资规模看，中东项目累计投资规模超千亿美元，基建配套需求将显著释放。公司在天然气领域拥有贯穿“气体开发—净化处理—液化储运—终端利用”的布局。近年公司斩获国内外多笔大额订单合同，最大金额达9.2亿美元。2025上半年公司天然气业务实现收入同比增长112.69%，新增订单增长43.28%，成为业绩重要支撑及增长点。
　　电力能源业务打造“第三增长曲线”。生成式AI革命性发展，互联网巨头大规模投入数据中心建设。美国数据中心电力消耗加剧，2030年与2024年相比预计增加约240TWh，增幅达130%，天然气将成为电力供应的最大来源，部署燃气轮机组发电需求大增。从GEV订单看，2024年燃气轮机订单同比增长112.63%，产能已售罄至2028年。杰瑞自2018年布局燃气轮机组发电业务，目前已与西门子能源、贝克休斯和川崎重工达成燃气轮机合作协议。公司自主研发6-35MW移动式燃气轮机发电机组系列，给数据中心、油气田、工业制造、市政应急等领域提供可靠方案。近期公司与全球AI行业巨头及另一北美重要客户，签署两笔金额均超1亿美元的发电机组销售大单，确立公司新的业务增长极。
　　投资建议：公司是国内油气装备龙头企业，钻完井业务、天然气业务、燃气轮机发电机组业务在国内外市场均实现突破，全球化战略逐渐落实。公司多元化业务协同发展，天然气业务斩获全球多笔大额订单，燃气轮机发电机组业务实现北美数据中心订单突破，给公司业绩增长注入强劲支撑。我们预计2025-2027年归母净利润分别为31.64/37.78/44.49亿元，当前股价对应PE分别为22.91/19.19/16.29倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：原油天然气价格波动加剧的风险；市场竞争加剧的风险；国际化经营风险。

　　【核心结论】我们预计公司2025-2027年整体营业收入分别为164.7/207.1/251.9亿元，同比增速分别为23.4%/25.7%/21.6%；2025-2027年归母净利润分别为30.8/39.8/49.4亿元，同比增速分别为17.2%/29.3%/24.2%；考虑到公司产品技术先进性，市场地位以及海外业务等其他领域的扩展性，我们给予公司2026年30倍PE，对应目标价116.7元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　【报告亮点】系统性梳理了杰瑞股份公司的技术优势，各个领域的应用和市场空间，特别是给出了电力系统的市场空间。
　　【主要逻辑】我国油气“增储上产”战略持续深入推进，钻完井业务是油气工程产业链的重要环节。在油气资源对外依存度长期居高不下背景下，国内非常规油气资源勘探开发持续提速，2025年“三桶油”资本开支合计最高为5615亿元，三家公司主要资本开支仍然投向于上游勘探及开发。
　　公司长期布局中东市场优势突出。中东地区油服市场规模稳步提升，公司在中东市场已深耕超过15年，业务涵盖油田设备及天然气工程等多个领域，持续获得当地客户信任。根据IEA2025年3月发布的《WorldEnergyInvestment2025》预测，2025年中东油气投资预计达1300亿美元。
　　受人工智能数据中心快速扩张，北美等地区出现电力紧缺，公司快速切入数据中心供电及公共事业等供电领域。根据贝克休斯预计，面向工业、数据中心、电网、可再生能源及油气市场提供全生命周期电力解决方案的市场空间，在2030年年化市场规模将达1000亿美元。杰瑞股份已公布的数据中心解决方案合同为4.8亿美元，参考贝克休斯预计2025-2027年间数据中心订单总额将达30亿美元，斯伦贝谢预计2026年年底实现年化10亿美元数据中心解决方案收入规模。公司电力系统板块或成为未来重要增长方向。
　　风险提示：地区局势紧张、国际油价波动、AIDC建设不及预期，汇率波动。

　　杰瑞股份是全球领先的高端装备制造商和技术服务商，公司在钻完井、天然气设备及解决方案等领域在全球广受业主好评。11月27日晚，杰瑞股份在其官方微信公众号宣布近日杰瑞股份全资子公司杰瑞敏电能源集团与全球AI行业巨头正式签署发电机组销售合同，合同金额超1亿美元。此次合作标志着杰瑞模块化、智能化的发电解决方案成功挺进北美高端电力市场，实现了杰瑞在北美数据中心领域的关键业务突破。根据美国能源部报告《2024UnitedStatesDataCenterEnergyUsageReport》，美国数据中心在2023年的电力消耗为176TWh，占美国总电力需求的4.4%。预计到2028年美国数据中心电力需求将增加到325-580TWh，24-28年CAGR有望达13%-27%。展望未来，公司业绩有望在压裂设备+天然气设备+发电设备的三轮驱动下实现较快增长，维持“增持”评级。
　　发电设备有望构筑企业全新成长曲线
　　根据杰瑞股份11月公开投资者交流纪要，公司目前拥有自主研发制造的燃气轮机发电机组、往复式内燃机发电组、储能设备、变频设备等电力装备，已构建高度集成化、模块化、智能化的燃气发电产品体系，具备卓越的场景适应性与系统可扩展性，可为石油天然气开发、调峰发电、应急发电、工业发电、数据中心等多种应用场景提供定制化电力支持方案。公司目前已向市场推出自主研制的35MW、6MW等型号的燃汽轮机发电机组设备，能够为客户提供多种稳定、可靠的供电解决方案，目前已在海外成功开展设备销售和发电服务两种业务模式。公司在发电领域的产品矩阵和应用场景有望为公司构筑全新的成长曲线。
　　携手贝克休斯为全球客户提供可靠的电力解决方案
　　根据公司官方微信公众号，11月11日杰瑞敏电能源集团与贝克休斯BakerHughes在上海正式签署NovaLT燃气轮机全球战略合作和规模订单协议。根据协议，杰瑞将自主研发、制造并销售搭载NovaLT燃气轮机的成套发电装备，以更灵活、更高效、更环保的电力系统满足全球多样化能源需求。将共同为全球AI数据中心、工业制造及油气能源等领域提供高效、低碳、智能的电力解决方案。
　　盈利预测与估值
　　我们上调公司25-27年盈利预测，预计归母净利润分别为30.95/37.49/43.59亿元（调整+0.29%/+0.49%/+0.43%），对应EPS为3.02/3.66/4.26元。可比公司26年ifind及彭博一致预期12倍PE，基于公司不仅在天然气业务持续斩获海外订单带来较强的第二成长曲线的业绩可预见性，更由于本次公司直接与海外AI行业巨头正式签署发电机组销售合同实现重大突破带来第三成长曲线，应有溢价，给予公司26年20倍PE，上调目标价为73.2元（前值61.88元，对应17倍26年PE）。
　　风险提示：原油天然气价格波动加剧风险；市场竞争加剧风险；贸易壁垒导致供应链成本波动风险；低碳能源体系的发展对行业发展的风险。

　　事件：11月27日，杰瑞股份发布公众号，宣布全资子公司杰瑞敏电能源集团与全球AI行业巨头正式签署发电机组销售合同，合同金额超1亿美元，标志着公司正式进入美国数据中心燃机业务。
　　深耕北美多年，燃机领域合作贝克休斯、西门子。①此前11月13日，公司发布公众号宣布与贝克休斯在上海正式签NovaLT燃气轮机全球战略合作和规模订单协议，②除近期合作之外，杰瑞在燃气轮机领域战略合作西门子，有望进一步受益于燃气轮机需求提升，据Gasturbineworld预计，全球燃气轮机订单已从2024年的58381MW（58GW）增加到2025年的70838MW（71GW），公司具备机组整机出海能力，进入北美数据中心，未来潜力大。
　　杰瑞股份具备服务数据中心电力系统各关键环节的能力。公司已在SMR（小型模块化反应堆）供电、燃气轮机快速供电、数据中心配电、热管理系统、数据中心全域交付和管理的全生命周期服务领域开展业务及团队建设，基于完全自主知识产权的技术平台，杰瑞构建了高度集成化、模块化、智能化的燃气发电产品体系，具备卓越的场景适应性与系统可扩展性，公司的定制化电力支持方案既可服务分布式部署的边缘计算节点，也可服务承载大规模AI训练与实时数据处理任务的大型超算中心，具备广阔的应用前景。
　　从基本面看，杰瑞股份基本面和产业趋势是基于全球天然气需求不断增长、中东能源转型，油价对公司基本面影响有限。①高端装备制造：2025H1，公司高端装备制造营收42.24亿元/同比增长22.42%,公司持续提升市占率水平，覆盖主要国企市场,巩固深化民企市场，稳进深耕海外战略市场；②油服业务：2025H1收入20.69亿元/同比增长88.14%，毛利率提升6.62pcts，尤其是北非油服市场实现突破，阿尔及利亚项目中标金额达61.26亿。
　　投资建议：综合预计2025-2027年公司归母净利润30.27/36.59/42.47亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：订单落地不及预期，技术落地不及预期，油价波动风险

　　杰瑞股份发布三季报：Q3实现营收35.19亿元（yoy+13.90%，qoq-16.49%），归母净利5.67亿元（yoy+11.11%，qoq-26.91%）。2025年Q1-Q3实现营收104.20亿元（yoy+29.49%），归母净利18.08亿元（yoy+13.11%），扣非净利17.83亿元（yoy+27.62%）。展望未来公司业绩有望在压裂设备+天然气设备的双轮驱动下实现较快增长，维持“增持”评级。
　　产品结构变化带来毛利率波动，Q3单季度费用率管控较好
　　25年前三季度公司毛利率31.29%，同比-3.43pct，盈利能力较去年同期有所下降。毛利率波动主要系短期产品收入结构变化以及EPC项目交付进展节奏所致。2025年Q3单季度毛利率29.52%，同比-3.80pct。期间费用率方面，25Q3单季度销售费用率4.68%，同比+0.22pct，管理费用率3.66%，同比-0.30pct，研发费用率3.37%，同比-0.37pct，财务费用率0.24%，同比-2.63pct，财务费用率下降主要系本期汇兑收益、利息收入增加所致。
　　25年7月获海外项目授标函，有望支撑未来业绩较快增长
　　2025年7月，公司全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司收到业主方SonatrachSPA（阿尔及利亚国家石油公司）发送的EPCRealizationofTheRhourdeNoussBoostingProject（侯德努斯天然气增压站总承包工程项目）的项目授标函，授标函金额包括美元及阿尔及利亚第纳尔两部分，分别为6.291亿美元和293.58亿阿尔及利亚第纳尔（合计约8.50亿美元或者61.26亿元人民币）。回顾2025H1公司获取新订单98.81亿元（含税），同比增长37.65%；存量订单123.86亿元（含税），同比增长34.76%。新海外项目授标函有望进一步扩大公司订单规模，为未来业绩增长打下坚实基础。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年盈利预测，预计归母净利润分别为30.86/37.31/43.41亿元，对应EPS为3.01/3.64/4.24元。可比公司26年ifind及彭博一致预期12倍PE，基于公司天然气业务成为第二成长曲线，且公司持续斩获海外订单带来较强的业绩可预见性，应有溢价，给予公司26年17倍PE，上调目标价为61.88元（前值51.17元，对应17倍25年PE）。
　　风险提示：原油天然气价格波动加剧风险；市场竞争加剧风险；贸易壁垒导致供应链成本波动风险；低碳能源体系的发展对行业发展的风险。