再次斩获北美数据中心订单，业务增长确定性继续上升。根据公司公众号，杰瑞股份全资子公司杰瑞敏电能源集团与北美客户签署超亿美元发电机组销售合同，这是继上周与全球AI行业巨头达成合作后，杰瑞再次获得国际客户的认可。我们认为公司接连获得北美数据中心订单证明了公司的业务突破并非偶然、反映公司的能力获得了市场的认可，其发展数据中心发电业务的确定性进一步上升，带来投资机会。
　　新订单也推动了战略布局，公司的数据中心业务有望在明年加速发展。根据公司公众号，依托多年在油气田开发与能源装备制造领域的深厚积累，杰瑞股份已构建覆盖“气源处理—燃气增压—清洁发电—智能调控”的全链条GastoPower解决方案能力，实现了从“井口到用电终端”的端到端集成与自主可控。此外，双方已达成共识，将基于发电系统合作中建立的信任与协同机制，在数据中心供配电系统领域开展全方位协作。我们认为本次的新订单不仅证明了业务增长的确定性，也可能会带来除供电以外增量业务，因此我们预计公司明年数据中心业务有望继续加速发展。
　　公司数据中心业务突破两大门槛突破，持续看好公司电力板块发展：目前北美AI产业扩张带来电力供应短缺，但我们认为企业进入美国市场仍需要攻克两大认可门槛：设备指标的认可、实际性能验证的认可。我们认为杰瑞股份目前已经跨过了这两大门槛，在供不应求的市场环境中，公司的竞争力会进一步放大，有望获得更多市场份额，因此我们继续看好公司电力板块业务的发展。
　　公司再次获得北美数据中心订单，我们认为其业务增长的确定性继续提升、本次订单后续有望带来额外的增量业务，我们继续看好公司在电力板块的发展。由于第二次订单提升了公司的确定性和未来增长空间，我们认为将有望带来估值继续提升机会。由于公司燃机业务进展顺利，我们在可比公司中添加燃机相关公司以反映新业务比重的增加。我们维持盈利预测，给与2025-2027年归母净利润分别为31.53、38.18、44.64亿元，参考可比公司估值，给予公司26年19xPE，对应目标价70.9元，维持买入评级。
　　风险提示
　　经济环境走弱，石油天然气价格波动，市场竞争加剧，贸易保护政策风险，油气开发意愿不及预期

　　公司燃气轮机发电机组接连斩获超亿美元订单，进军北美数据中心市场
　　2025年11月27日，杰瑞股份公众号发文，公司全资子公司杰瑞敏电能源集团（以下简称“杰瑞敏电”）与全球AI行业巨头正式签署发电机组销售合同，合同金额超1亿美元。2025年12月2日，公司公众号再度发文，杰瑞敏电再度与另一北美客户签署超亿美元发电机组销售合同。公司在北美数据中心领域接连斩获超亿元订单，标志着公司模块化、智能化的发电解决方案成功挺进北美高端电力市场，实现了杰瑞在北美数据中心领域的关键业务突破。
　　从燃气轮机发电机组着手，致力打造全生命周期整体解决方案
　　公司提供的多台大功率燃气发电机组，将在北美数据中心承担主要电力输出任务。该机组采用标准化、模块化设计，涵盖发电单元、辅机系统与控制接口的一体化集成，具备快速运输、现场拼装与灵活扩容的特点，可有效应对项目周期紧、空间受限等现实挑战。未来，公司将依托自身在能源装备与智能服务领域的综合优势，与北美客户在数据中心供配电系统领域开展全方位合作。目前公司已在SMR（小型模块化反应堆）供电、燃气轮机快速供电、数据中心配电、热管理系统、数据中心全域交付和管理的全生命周期服务领域开展业务及团队建设。未来随着北美用电需求不断扩大，公司服务范围不断扩展，未来电力板块有望成为继钻完井板块、天然气板块之后的第三增长曲线。
　　与国际巨头签订燃气轮机合作协议，保障未来核心产能
　　2025年11月11日，公司公众号发文，杰瑞敏电与贝克休斯在上海正式签署NovaLT燃气轮机全球战略合作和规模订单协议，根据协议公司将自主研发、制造并销售搭载NovaLT燃气轮机的成套发电装备。2024年3月，公司与西门子签订了燃气轮机战略合作协议。燃气轮机是燃气轮机发电机组的核心部件，公司与多家国际燃气轮机巨头签订合作协议，有助于公司保障未来核心产能，从而应对未来数据中心等领域的订单需求增长。
　　维持“买入”评级
　　公司接连斩获北美数据中心超亿美元订单，我们随之上调公司25-27年归母净利润预测0.6%/5.1%/9.4%至30.7/38.0/45.8亿元，对应25-27年EPS分别为3.00/3.71/4.47元。随着北美用电需求不断扩大，公司服务范围不断扩展，未来电力板块有望打造公司第三增长曲线，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：国内油气开发政策变化风险；国际油价波动风险；汇率波动风险；产品竞争加剧风险；新产品推广不及预期风险。

　　杰瑞股份挺进北美数据中心发电市场，业务增长确定性上升带来投资机会：根据公司公众号，公司全资子公司杰瑞敏电与全球AI行业巨头正式签署发电机组销售合同，合同金额超1亿美元，标志着杰瑞的发电解决方案成功挺进北美电力市场，实现北美数据中心领域的业务突破。此外，杰瑞已在SMR（小型模块化反应堆）供电、燃气轮机快速供电、数据中心配电、热管理系统、数据中心全域交付和管理的全生命周期服务领域开展业务及团队建设。我们认为本次签约标志着杰瑞在数据中心一体化能力建设上迈出关键一步，公司数据中心业务增长的确定性上升，带来投资机会。
　　两大业务门槛突破，提升增长确定性：目前北美AI产业扩张带来电力供应短缺，但我们认为企业进入美国市场仍需要攻克两大认可门槛：设备指标的认可、实际性能验证的认可。我们认为杰瑞股份目前已经跨过了这两大门槛，因此其确定性提升。
　　第一个门槛突破，与龙头品牌强强联合：根据公司公众号11月11日，杰瑞敏电能源集团与贝克休斯在上海正式签署NovaLT燃气轮机全球战略合作和规模订单协议，此次合作标志着双方在燃气发电领域的伙伴关系迈入新阶段。2024年3月，公司与西门子能源达成燃气轮机战略合作，双方将携手加大燃气轮机发电开发与应用。我们认为公司已经获得了全球知名燃机供应商的支持，其产品的硬件实力将持续获得客户认可。
　　第二个门槛突破，具备美国数据中心实际经验：我们认为数据中心电力供给除了本体硬件以外，对于电力控制系统、防爆系统、变频系统等也有较高标准。我们认为杰瑞通过参与美国本土数据中心的实际建设将取得实际项目经验，将提升持续获取项目的概率。
　　公司在北美数据中心发电领域取得突破。我们认为公司已经实现了两大业务门槛的突破，未来增长的确定性继续提升，有望带来估值提升机会。我们在可比公司中添加燃机相关公司。维持盈利预测，给与2025-2027年归母净利润分别为31.53、38.18、44.64亿元，参考可比公司估值，给予公司26年17xPE，对应目标价63.4元，维持买入评级。
　　风险提示
　　经济环境走弱，石油天然气价格波动，市场竞争加剧，贸易保护政策风险，油气开发意愿不及预期。

　　事件：根据公司官方公众号，杰瑞股份全资子公司杰瑞敏电能源集团与全球AI行业巨头正式签署发电机组销售合同，合同金额超1亿美元。
　　点评：
　　公司燃气轮机成功进入北美数据中心市场，具有标志性意义。公司今年正式发力数据中心燃气轮机市场，视为第三成长曲线；凭借长期积累的燃气轮机发电机组的生产制造能力以及北美本地的销售渠道，公司迅速取得了积极进展。近期，全资子公司杰瑞敏电能源集团与全球AI行业巨头正式签署发电机组销售合同，合同金额超1亿美元，标志着公司在全球数据中心领域迈出关键一步。
　　公司在燃气轮机具备产品技术能力、资源储备及销售渠道等多重优势。1）一体化设计能力：公司具备完全自主知识产权的技术平台，构建集成化、模块化、智能化的产品体系，零部件自研程度高，产品的适应性、可拓展性表现优异；2）项目实施层面，覆盖全产业链管理体系，保障产品可靠稳定交付；3）上游资源储备：24年3月，公司与西门子能源签署燃气轮机战略合作协议；25年11月与贝克休斯签署NovaLT燃气轮机全球战略合作和规模订单协议，保障上游机头产品的稳定供应；4）市场渠道：公司深耕美国市场，有当地的销售、生产及售后服务团队，并具备良好口碑，因此快速获得客户认可和产品销售。
　　全球AI算力爆发带动数据中心电力需求激增，燃气轮机作为核心供电设备，需求持续高增。AI算力爆发推动数据中心功率密度大幅提升，电力需求呈指数级增长。据Gartner预测，2023-2027年全球AI服务器用电量将从195太瓦时提升到500太瓦时。传统电网基础设施建设滞后，无法满足高可靠性、高灵活性的供电要求。相较于柴油机、核电、可再生能源等方案，燃气轮机在效率、灵活性、环保性上具备显著优势，成为最优解决方案。需求拉动之下，全球燃气轮机厂商需求订单加速。
　　维持盈利预测和“买入”评级。展望全年，公司在手订单饱满，海外油服市场景气度高，公司进一步推进国际战略，海外持续贡献增量。公司燃气轮机打开美国数据中心市场，潜在市场空间极大，需求旺盛，有望抬升公司估值中枢。我们预计25-27年归母净利润为29.93、33.57、38.16亿元，对应PE为18、16、14X，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际油价大幅波动风险、订单交付节奏不及预期风险、海外拓展不利风险。

　　事件：
　　公司发布2025年三季度报告：2025年前三季度公司实现营收104.21亿元，同比增长29.49%；实现归母净利润18.08亿元，同比增长13.11%；实现扣非归母净利润17.83亿元，同比增长27.62%。其中第三季度公司实现收入35.19亿元，同比上升13.9%，实现归母净利润5.67亿元，同比上升11.11%，实现扣非归母净利润5.51亿元，同比增长15.51%。
　　业绩稳健增长，业务规模边际提升
　　2025第三季度公司实现营收35.19亿元，同比增长13.9%，主要受益于前期新签订单进入交付阶段，业务规模增加所致。分行业来看，公司2025年上半年油气行业/新能源及再生行业分别实现收入65.72/3.28亿元，同比分别增长38.10%/65.74%。此外2025年前三季度公司预付款项较年初增加108.78%，主要原因系采购关键部件支付进度款。
　　盈利能力基本稳定，研发维持高投入
　　盈利能力方面，2025年前三季度毛利率31.29%，同比-3.73pct。期间费用方面，2025前三季度公司销售/管理/财务费率为4.41%/3.73%/-1.36%，同比分别-0.30/-0.44/-1.96pcts，整体保持稳定。同期公司研发费用为3.62亿元，同比增长13.76%。
　　海外市场持续发力，技术创新实现突破
　　2025年油气行业整体有所波动，天然气作为转型战略性桥梁需求快速增长带来机遇。海外市场来看，2025年7月，公司成功中标阿尔及利亚国家石油公司侯德努斯天然气增压站总承包工程项目，总金额约合61.26亿元，持续强化公司在全球油气行业影响力。从研发角度来看，公司始终注重技术创新，走在研发前沿，2025年8月，公司首创盘古系列柱塞泵，是全球首款动力端全生命周期终身免换的柱塞泵，显著提升公司产品竞争力。
　　投资建议与盈利预测
　　公司在油气技术工程服务领域处于领先地位，我们看好公司中长期发展。预计公司2025-2027年分别实现营收160.03/184.00/210.92亿元，归母净利润为30.65/36.03/41.71亿元，EPS为2.99/3.52/4.07元/股，对应PE为17.26/14.68/12.68倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险，原油天然气价格波动加剧风险，汇率波动风险。

　　杰瑞股份是全球领先的高端装备制造商和技术服务商，公司在钻完井、天然气设备及解决方案等领域在全球广受业主好评。11月27日晚，杰瑞股份在其官方微信公众号宣布近日杰瑞股份全资子公司杰瑞敏电能源集团与全球AI行业巨头正式签署发电机组销售合同，合同金额超1亿美元。此次合作标志着杰瑞模块化、智能化的发电解决方案成功挺进北美高端电力市场，实现了杰瑞在北美数据中心领域的关键业务突破。根据美国能源部报告《2024UnitedStatesDataCenterEnergyUsageReport》，美国数据中心在2023年的电力消耗为176TWh，占美国总电力需求的4.4%。预计到2028年美国数据中心电力需求将增加到325-580TWh，24-28年CAGR有望达13%-27%。展望未来，公司业绩有望在压裂设备+天然气设备+发电设备的三轮驱动下实现较快增长，维持“增持”评级。
　　发电设备有望构筑企业全新成长曲线
　　根据杰瑞股份11月公开投资者交流纪要，公司目前拥有自主研发制造的燃气轮机发电机组、往复式内燃机发电组、储能设备、变频设备等电力装备，已构建高度集成化、模块化、智能化的燃气发电产品体系，具备卓越的场景适应性与系统可扩展性，可为石油天然气开发、调峰发电、应急发电、工业发电、数据中心等多种应用场景提供定制化电力支持方案。公司目前已向市场推出自主研制的35MW、6MW等型号的燃汽轮机发电机组设备，能够为客户提供多种稳定、可靠的供电解决方案，目前已在海外成功开展设备销售和发电服务两种业务模式。公司在发电领域的产品矩阵和应用场景有望为公司构筑全新的成长曲线。
　　携手贝克休斯为全球客户提供可靠的电力解决方案
　　根据公司官方微信公众号，11月11日杰瑞敏电能源集团与贝克休斯BakerHughes在上海正式签署NovaLT燃气轮机全球战略合作和规模订单协议。根据协议，杰瑞将自主研发、制造并销售搭载NovaLT燃气轮机的成套发电装备，以更灵活、更高效、更环保的电力系统满足全球多样化能源需求。将共同为全球AI数据中心、工业制造及油气能源等领域提供高效、低碳、智能的电力解决方案。
　　盈利预测与估值
　　我们上调公司25-27年盈利预测，预计归母净利润分别为30.95/37.49/43.59亿元（调整+0.29%/+0.49%/+0.43%），对应EPS为3.02/3.66/4.26元。可比公司26年ifind及彭博一致预期12倍PE，基于公司不仅在天然气业务持续斩获海外订单带来较强的第二成长曲线的业绩可预见性，更由于本次公司直接与海外AI行业巨头正式签署发电机组销售合同实现重大突破带来第三成长曲线，应有溢价，给予公司26年20倍PE，上调目标价为73.2元（前值61.88元，对应17倍26年PE）。
　　风险提示：原油天然气价格波动加剧风险；市场竞争加剧风险；贸易壁垒导致供应链成本波动风险；低碳能源体系的发展对行业发展的风险。

　　事件：11月27日，杰瑞股份发布公众号，宣布全资子公司杰瑞敏电能源集团与全球AI行业巨头正式签署发电机组销售合同，合同金额超1亿美元，标志着公司正式进入美国数据中心燃机业务。
　　深耕北美多年，燃机领域合作贝克休斯、西门子。①此前11月13日，公司发布公众号宣布与贝克休斯在上海正式签NovaLT燃气轮机全球战略合作和规模订单协议，②除近期合作之外，杰瑞在燃气轮机领域战略合作西门子，有望进一步受益于燃气轮机需求提升，据Gasturbineworld预计，全球燃气轮机订单已从2024年的58381MW（58GW）增加到2025年的70838MW（71GW），公司具备机组整机出海能力，进入北美数据中心，未来潜力大。
　　杰瑞股份具备服务数据中心电力系统各关键环节的能力。公司已在SMR（小型模块化反应堆）供电、燃气轮机快速供电、数据中心配电、热管理系统、数据中心全域交付和管理的全生命周期服务领域开展业务及团队建设，基于完全自主知识产权的技术平台，杰瑞构建了高度集成化、模块化、智能化的燃气发电产品体系，具备卓越的场景适应性与系统可扩展性，公司的定制化电力支持方案既可服务分布式部署的边缘计算节点，也可服务承载大规模AI训练与实时数据处理任务的大型超算中心，具备广阔的应用前景。
　　从基本面看，杰瑞股份基本面和产业趋势是基于全球天然气需求不断增长、中东能源转型，油价对公司基本面影响有限。①高端装备制造：2025H1，公司高端装备制造营收42.24亿元/同比增长22.42%,公司持续提升市占率水平，覆盖主要国企市场,巩固深化民企市场，稳进深耕海外战略市场；②油服业务：2025H1收入20.69亿元/同比增长88.14%，毛利率提升6.62pcts，尤其是北非油服市场实现突破，阿尔及利亚项目中标金额达61.26亿。
　　投资建议：综合预计2025-2027年公司归母净利润30.27/36.59/42.47亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：订单落地不及预期，技术落地不及预期，油价波动风险

　　杰瑞股份发布三季报：Q3实现营收35.19亿元（yoy+13.90%，qoq-16.49%），归母净利5.67亿元（yoy+11.11%，qoq-26.91%）。2025年Q1-Q3实现营收104.20亿元（yoy+29.49%），归母净利18.08亿元（yoy+13.11%），扣非净利17.83亿元（yoy+27.62%）。展望未来公司业绩有望在压裂设备+天然气设备的双轮驱动下实现较快增长，维持“增持”评级。
　　产品结构变化带来毛利率波动，Q3单季度费用率管控较好
　　25年前三季度公司毛利率31.29%，同比-3.43pct，盈利能力较去年同期有所下降。毛利率波动主要系短期产品收入结构变化以及EPC项目交付进展节奏所致。2025年Q3单季度毛利率29.52%，同比-3.80pct。期间费用率方面，25Q3单季度销售费用率4.68%，同比+0.22pct，管理费用率3.66%，同比-0.30pct，研发费用率3.37%，同比-0.37pct，财务费用率0.24%，同比-2.63pct，财务费用率下降主要系本期汇兑收益、利息收入增加所致。
　　25年7月获海外项目授标函，有望支撑未来业绩较快增长
　　2025年7月，公司全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司收到业主方SonatrachSPA（阿尔及利亚国家石油公司）发送的EPCRealizationofTheRhourdeNoussBoostingProject（侯德努斯天然气增压站总承包工程项目）的项目授标函，授标函金额包括美元及阿尔及利亚第纳尔两部分，分别为6.291亿美元和293.58亿阿尔及利亚第纳尔（合计约8.50亿美元或者61.26亿元人民币）。回顾2025H1公司获取新订单98.81亿元（含税），同比增长37.65%；存量订单123.86亿元（含税），同比增长34.76%。新海外项目授标函有望进一步扩大公司订单规模，为未来业绩增长打下坚实基础。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年盈利预测，预计归母净利润分别为30.86/37.31/43.41亿元，对应EPS为3.01/3.64/4.24元。可比公司26年ifind及彭博一致预期12倍PE，基于公司天然气业务成为第二成长曲线，且公司持续斩获海外订单带来较强的业绩可预见性，应有溢价，给予公司26年17倍PE，上调目标价为61.88元（前值51.17元，对应17倍25年PE）。
　　风险提示：原油天然气价格波动加剧风险；市场竞争加剧风险；贸易壁垒导致供应链成本波动风险；低碳能源体系的发展对行业发展的风险。

　　事件描述
　　公司发布2025年半年报，2025H1实现营收69.01亿元，同增39.21%；实现归母净利润12.41亿元，同增14.04%；实现扣非归母净利润12.31亿元，同增33.90%。
　　事件点评
　　产业协同并进，各板块均实现较快增长。分产品来看，公司2025H1高端装备制造、油气工程及技术服务、新能源及再生循环、油气田开发、其他业务收入分别实现收入42.24、20.69、3.28、2.29、0.5亿元，同比增速分别为22.42%、88.14%、65.74%、26.43%、81.51%。
　　毛利率、费用率均有所下降。2025H1公司毛利率同减3.64pct至32.19%，其中高端装备制造毛利率同减5.25pct至38.28%，油气工程及技术服务毛利率同增6.62pct至23.74%。费用率方面，2025H1公司期间费用率同减2.82pct至9.39%，其中销售费用率同减0.36pct至4.27%；管理费用率同减0.53pct至3.77%；财务费用率同减1.37pct至-2.18%；研发费用率同减0.56pct至3.53%。
　　天然气业务、海外市场开拓均成效显著，打开成长空间。天然气业务方面，公司业务覆盖天然气勘探开发、集输储存、发电调压、气处理、液化、提氦等全产业链环节，2025H1天然气相关业务实现收入同比增长112.69%，毛利率提升5.61%，新增订单增长43.28%。海外市场方面，公司通过整合资源、加大投入，加速海外产能建设，2025H1海外市场实现收入32.95亿元，同比增长38.38%，海外市场新增订单同比增长24.16%。
　　新签、在手订单保持较快增长，保障未来业绩增长。2025H1公司获取新订单98.81亿元，同比增长37.65%，截至2025H1存量订单123.86亿元，同比增长34.76%。此外，2025年上半年新增订单中未计入曼苏里亚项目、阿尔及利亚项目，ADNOC井场数字化改造项目仅按固定值部分计入。
　　多措并举严控两金，经营现金流持续改善。在存货管理方面，公司建立了更为科学的精细化存货管理机制，强化预投的源头管控；在应收账款管理方面，公司完善了重大经营项目的事前风险评估，提升销售合同签署质量，多措并举降低收款风险。2025H1公司经营活动产生的现金流量净额31.44亿元，同比增加20.83亿元。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2025-2027年营收分别为162.89、189.73、215.08亿元，同比增速分别为21.97%、16.48%、13.36%；归母净利润分别为30.73、35.65、40.49亿元，同比增速分别为16.99%、16.00%、13.58%。
　　公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为15.11、13.03、11.47，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　海外市场景气度不及预期风险；海外贸易摩擦加剧风险；市场竞争加剧风险。

　　杰瑞股份发布半年报，2025年H1实现营收69.01亿元（yoy+39.21%），归母净利12.41亿元（yoy+14.04%），扣非净利12.31亿元（yoy+33.90%）。其中Q2实现营收42.14亿元（yoy+49.12%，qoq+56.85%），归母净利7.75亿元（yoy+8.78%，qoq+66.52%）。25H1公司天然气相关业务营收同比+112.69%，毛利率同比+5.61pct，订单同比+43.28%，持续验证公司第二成长曲线；展望未来公司业绩有望在压裂设备+天然气设备的双轮驱动下实现较快增长，维持“增持”评级。
　　25H1综合毛利率下降系收入结构变化所致，费用率持续优化
　　2025年上半年，公司综合毛利率32.19%，同比-3.40pct，主要系毛利率更高的高端装备业务营收占比下降所致。核心业务高端装备制造业务营收42.24亿元，同比+22.42%，占营收比例61.22%，同比-8.39pct，毛利率38.28%，同比-5.25pct；油气工程及技术服务营收20.69亿元，同比+88.14%，占营收比例29.99%，同比+7.8pct，毛利率23.74%，同比+6.62pct。期间费用率9.39%，同比-2.58pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.27%、3.77%、3.53%、-2.18%，分别同比-0.11pct、-0.53pct、-0.56pct、-1.37pct；其中财务费用率下降较大主要系汇兑收益和利息收入增加所致。
　　25H1公司新签订单同比增长38%，支撑公司未来业绩保持较快增长
　　2025年上半年，公司获取新订单98.81亿元（含税），同比增长37.65%；存量订单123.86亿元（含税），同比增长34.76%。此外，2025年上半年新增订单中未计入曼苏里亚项目、阿尔及利亚项目，ADNOC井场数字化改造项目仅按固定值部分计入。7月10日公司公告阿尔及利亚国家石油公司项目授权函，项目合计约61.26亿元人民币，进一步验证了市场对公司油气工程板块的业务执行及交付能力的认可度。未来公司有望持续拓展天然气市场，有望对公司业绩作出积极贡献。
　　海外营收和高质量订单持续增长，海外产能进一步扩张提升交付能力
　　杰瑞股份在全球布局取得新突破，25H1海外市场收入达32.95亿元，同比增长38.38%，新增订单同比增长24.16%。公司使用自有资金在中东新建生产基地，迪拜基地建成后，公司在中国、中东、北美均建有高端装备制造基地，可辐射全球油气市场，一方面海外本土产能有望更贴近客户，积极响应客户需求，另一方面全球化生产及供应链布局有望带来更加坚实的贸易壁垒应对能力。
　　盈利预测与估值
　　由于EPC项目对公司营收贡献增加，且天然气业务有望持续增长，我们上调公司25-27年归母净利润1.56%/5.49%/5.25%至30.86/37.31/43.41亿元（CAGR为18.59%），对应EPS为3.01/3.64/4.24元。可比公司25年ifind一致预期12倍PE，基于公司天然气业务成为第二成长曲线，且25H1公司整体存量订单同比增长34.76%，有望为未来业绩提供坚实基础，因此上调估值溢价，给予公司25年17倍PE，上调目标价为51.17元（前值41.58元，对应14倍25年PE）。
　　风险提示：原油天然气价格波动加剧风险；市场竞争加剧风险；贸易壁垒导致供应链成本波动风险；低碳能源体系的发展对行业发展的风险。