近期，公司发布2024年半年报，上半年实现营收10.3亿元（同比+7.2%），其中，国内营收6.5亿元，海外营收3.8亿元；归母净利润1,736.1万元（同比+60.7%）。公司业务结构逐步改善，之前多年身处“二次创业”阶段，经历前期承压后近期有望迎来拐点。维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　金融、物流业务表现亮眼。上半年公司金融行业业务收入2.2亿元（同比+59.2%），其中国内收入1.7亿元（同比+174.9%）。据中报和8月28日投资者关系活动记录表（简称“纪要”），公司金融产品在建行、邮政等国有行市场收入同比多倍增长；在省农信等其他行层面，公司重点布局纸币清分机、智慧柜员机等产品。海外市场方面，公司强化与全球知名金融系统集成商的业务合作，南美、东南亚等区域合作伙伴的业务需求有望持续释放。
　　智能快递柜收入倍增，海外市场获新突破。公司紧抓智能快递柜产品新一轮的更新换代需求，上半年业务收入同比增长超1.5倍。据“纪要”，海外市场方面，公司将物流柜产品国内成熟模式复制到欧洲市场，成功与中亚某国的海外新客户建立合作关系，上半年海外收入实现翻倍增长。
　　机器人有望打造长期增长点。公司在“纪要”中表示，2018年已研究筹划进入机器人领域，从物流分拣自动化切入，围绕核心关键基础零部件（如工控主机、伺服电机等）进行自研。目前公司机器人已在自有产品上实现自用，未来有望进一步向快递物流、电商物流等行业进行销售拓展。
　　管理层具备业务信心。“纪要”显示，管理层认为“最差、最困难时期已经过去”：大规模投入阶段完成、个别大客户依赖等问题基本解决。
　　2024年三季度公司在手订单量充足，公司预计24年收入规模将持续增长，盈利能力将得到进一步提升。我们认为，公司后续或将进入从投入到产出的业绩收获期。
　　估值
　　维持2024~2026年归母净利润预测为0.26、0.31、0.38亿元，EPS为0.04、0.05、0.06元，对应PE分别为139X、116X、95X。公司业务结构逐步改善，业绩拐点正陆续得到验证，有利于估值消化，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　客户需求不及预期；海外市场拓展不及预期。

　　据公司近期公告，4月份公司与中亚某国合作伙伴就智能快递柜产品签署订单；6月份，子公司中标中国建设银行的即时制卡设备采购项目；机器人已布局工控主机、软件平台、运动控制和精密传动等关键核心模块。我们认为公司智能机具设备行业领军地位保持较好。维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　优势业务优势持续，机器人等新业务值得新关注。6月中标的大行金融机具是公司传统优势业务，在金融数字化、信创等驱动力下有望保持优势。此外，公司在光、机、电、软等产品技术领域的技术积累，使其能够丰富并拓展“无人化、少人化”等相关新场景的业务布局。
　　据投资者关系活动记录，公司已布局工控主机、软件平台、运动控制和精密传动等关键核心模块，逐步在自有自动化设备上进行了替代、测试和验证，并积极尝试向合作伙伴和第三方推广。
　　海外市场进一步拓展。4月，公司与“一带一路”沿线中亚某国签订了智能快递柜产品《采购框架协议》，合作首单突破千万美元。巩固了公司的国际市场地位。2023年公司海外业务营业收入达到8亿元，占公司总营业比重36%，主要由打印元器件等传统业务板块贡献。此次订单签署实现了快递柜产品出海的又一突破，进一步巩固了该领域的市场地位，助力海外业务收入进一步增长。
　　2023年综合毛利率增长。按公司2023年年报和2024年一季报，2023年营收21.9亿元（-3.8%）、归母净利润0.2亿元（+175.1%）；2024Q1营收4.1亿元（+5.2%）、归母净利润-0.2亿元（+49.4%）。随着持续推进降本工作，2023年度综合毛利率30.8%（+3.1pct）。由此预计公司前期业绩承压因素或有一定程度缓解，进一步向好值得期待.估值
　　预计24-26年归母净利为0.26、0.31、0.38亿元，EPS为0.04、0.05、0.06元（考虑公司23年业绩承压的基数因素，下修79%-80%），对应PE分别为136X、114X、93X。公司优势业务优势持续，机器人等新业务值得关注，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　宏观经济波动；市场竞争加剧；海外复苏不及预期。

　　报告要点：
　　公司主业围绕社会发展趋势和主航道方向，持续高质量成长可期
　　公司围绕“无人化、少人化”的社会发展趋势和主航道方向，聚焦金融、物流、无人零售、餐饮、彩票、医疗、交通及政务等特定的细分领域和市场，为全球客户提供智能设备/装备综合解决方案。近年来，公司围绕“提质增效”的管理主题，将经营质量改善和提升放到首位，强化关键环节管理改善，着力提升运营效率，盈利能力逐步改善。2023年，公司实现营业收入21.90亿元，实现扣非归母净利润0.07亿元。2024年前三季度，公司实现营业收入16.97亿元，同比增长8.84%，实现扣非归母净利润0.23亿元。
　　主体业务稳步提升业务规模和竞争力，保持公司稳定增长态势
　　公司坚持“一体两翼、八大业务板块”业务战略不动摇，国内与海外业务协同发展，努力实现有质量的增长。“一体”是指两个专业化产品解决方案和两个场景化产品解决方案，构成了公司的核心业务和稳定增长的基础。专用打印扫描产品和智能自助终端产品作为专业化解决方案，覆盖全球多个行业，提供创新需求的专用设备。金融行业场景化解决方案和物流分拣场景化解决方案则针对特定行业需求，提供全场景智慧金融和物流自动化解决方案，共同推动公司业务的持续增长和市场竞争力提升。
　　两翼业务推动产业链上下游协同共进，拓展公司的成长空间
　　“两翼”是主体业务的上游“关键基础零部件解决方案”+下游“服务运营解决方案”作为产业链上下游布局支撑的“两翼”业务，推动产业链上中下游的协同共进。前者包括专用打印扫描零部件和机器人/自动化零部件，后者涵盖新零售综合运营、物流自动化分拣运营和设备综合运维服务。新零售综合运营立足自助零售业务，通过解决方案赋能新场景，运营平台赋能精细化运营，数据赋能零售价值，着力打造消费者身边智能便捷的“MiniMart”。截至2024年6月底，公司已运营8000+点位，为消费者提供数亿次服务。
　　盈利预测与投资建议
　　作为智能设备/装备领域具有显著影响力的解决方案提供商，公司不断增强核心竞争力，未来持续成长空间广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为23.45、24.73、25.97亿元，归母净利润为0.47、0.53、0.59亿元，EPS为0.06、0.07、0.08元/股，对应的PE为111.48、98.44、87.96倍。考虑到行业的景气度和公司未来的持续成长性，首次评级，给予“增持”。
　　风险提示
　　市场竞争加剧的风险；公司业务扩张导致的管控风险；汇率波动的风险；“新北转债”转股对每股收益EPS摊薄的风险。