公司发布2024年中报，24H1实现营收32.57亿元，同比增长40.21%；实现归母净利润5.20亿元，同比增长52.19%；其中24Q2实现营收16.38亿元，同比增长30.91%，环比增长1.25%；
　　实现归母净利润2.74亿元，同比增长62.44%，环比增长11.28%。看好公司电子材料业务持续开拓，LNG板材业务进入收获期，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　24H1公司业绩稳步增长。24H1公司营收及归母净利润同比增长较快，主要原因为电子材料及LNG板块收入增加。24H1公司毛利率为34.16%（同比+1.68pct），净利率为16.28%（同比+1.35pct），期间费用率为12.63%（同比-0.31pct），其中财务费用率-0.59%（同比+1.02pct），主要系汇兑收益增加所致。24H1公司公允价值变动损益-1,316.47万元，占利润总额的1.97%，主要系华泰瑞联基金净值变化所致。24Q2公司营收及归母净利润同环比均实现增长，毛利率37.78%（同比+5.30pct，环比+7.28pct），净利率17.09%（同比+3.27pct，环比+1.62pct），盈利能力环比改善。
　　公司电子材料板块持续开拓。24H1公司电子材料板块实现营收22.31亿元（同比+44.50%），毛利率37.94%（同比+4.98pct），其中半导体前驱体材料实现营收9.19亿元（同比+42.64%），毛利率59.09%（同比+8.15pct）；光刻胶及配套试剂实现营收8.58亿元（同比+53.46%），毛利率19.26%（同比+5.89pct）；电子特种气体实现营收2.04亿元（同比+0.88%），毛利率32.87%（同比+0.62pct）。根据中报，前驱体方面，24H1公司前驱体已实现国内主要存储、逻辑芯片厂商全覆盖，市占率进一步提升，并开始为功率器件、射频和图形处理等功能芯片厂商送样测试；24H1江苏先科HCDS、TMA以及TiCl4等产品已经获得不同客户端验证并正式供应；此外公司前驱体部分原材料国产化取得进展。光刻胶方面，24H1江苏先科通过华星光电、惠科、京东方等的审核及现场稽核，多个产品量产交付；公司CMOS传感器用RGB材料、OLED用低温RGB材料以及先进封装RDL层用I-Line光刻胶等高端产品在客户端验证顺利；截至中报，公司OCPS光刻胶产线建设完成，产品正在客户端导入测试。电子特气方面，科美特稳定供应台积电、三星电子、Intel、中芯国际、海力士、京东方等芯片制造商，24H1国内外远距离、特高压输变电项目全面启动，工业级六氟化硫出货量明显增加。硅微粉方面，受益于下游半导体芯片行业复苏，24H1华飞电子球形硅微粉销售同比增长明显，同时CCL及球形氧化铝实现突破并稳定供货，亚微米球形二氧化硅开发完成并实现部分销售；华飞电子下属子公司湖州雅克华飞电子材料有限公司“年产3.9万吨半导体核心材料项目”一期建设基本完成，目前开始小批量生产产品用以向华飞电子供应优质稳定的原材料。LDS方面，公司新开发的两款产品已经在客户端应用，随着国内芯片产线陆续投产，以及先进制程带来的薄膜沉积工艺步骤增加，LDS设备需求大幅增加，盈利能力持续增强。
　　LNG保温绝热板材业务稳步发展，销售业绩持续增长。24H1公司LNG保温绝热材料实现营收7.17亿元（同比+47.08%），毛利率29.74%（同比-9.16pct）。根据中报，受益于下游造船行业蓬勃发展和国内外企业对保温绝热材料的需求增长，公司LNG保温绝热板材业务稳健发展。24H1公司获得基于第四代绿色环保型发泡剂HFO的增强型聚氨酯泡沫材料的GTT认证，同时公司RSB、FSB次屏蔽层关键材料已实现批量化小规模生产。公司为沪东中华造船（集团）有限公司、江南造船有限责任公司和大连重工等开工建造的10余艘大型LNG运输船和燃料舱持续供应保温绝热板材，由公司供应板材的全球首艘NO96Super+大型LNG运输船交付并投入使用，此外由公司供应板材的中国首艘17.5万立方MarkIII/FLEX型LNG运输船也将于年内交付。公司下属子公司江苏雅克液化天然气工程公司已进驻大连船舶重工集团有限公司，开始为大连重工首艘17.5万立方大型LNG运输船液货围护系统施工；江苏雅克液化天然气工程公司承接的招商局重工（江苏）有限公司和扬子江船业的大型LNG运输船和燃料舱的围护系统施工工作也将在24H2展开。公司在完成并交付前期订单的同时，也与下游船东和陆上储罐制造商保持友好关系，为板材销售及获取未来工程施工项目打下坚实基础。
　　估值
　　考虑到下游半导体芯片行业复苏以及LNG板材需求旺盛，上调盈利预测，预计2024-2026年公司每股收益分别为2.15元、2.88元、3.76元，对应PE分别为23.6倍、17.6倍、13.5倍。看好公司电子材料业务持续开拓，LNG板材业务进入收获期，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　研发进度不及预期，半导体行情波动，汇率大幅波动风险。

　　事件
　　公司发布2024年半年度业绩，上半年公司实现营业收入32.57亿元，同比增长40.21%；归母净利润为5.20亿元，同比增长52.19%；基本每股收益1.09元/股。
　　Q2业绩创新高，持续加大研发投入
　　2024年上半年，全球集成电路行业进入上行周期，芯片厂商的产能利用率提升。
　　单季度来看，公司Q2实现营收16.38亿元，同比增长30.91%，环比增长1.25%；归母净利润2.74亿元，同比增长62.44%，环比增长11.28%。Q2单季度毛利率37.78%，同比+5.30pct，环比+7.28pct，净利率17.09%，同比+3.27pct，环比+1.62pct。公司继续保持较高水平的研发投入，主要产品研发工作稳步推进，不断丰富产品品类，拓宽产品应用覆盖范围，在新产品、新工艺的研发验证。上半年研发费用1.04亿，同比增长41.78%。
　　电子材料业务加快发展，LNG保温绝热板材业务稳步发展
　　上半年营收占比前三的分别是半导体化学试剂、光刻胶及配套试剂、LNG保温复合材料，增速明显。其中半导体化学材料营收9.18亿（yoy+42.64%），占比28.21%，毛利率59.09%（yoy+16.01%）；光刻胶及配套试剂营收8.57亿（yoy+53.46%），占比26.34%，毛利率19.26%（yoy+44.10%）；LNG保温复合材料营收7.17亿（+47.08%），占比22.03%，毛利率29.74%（yoy-23.54%）；电子特种气体营收2.04亿（+0.88%），占比6.27%，毛利率32.87%（yoy+1.93%）；球形硅微粉营收1.15亿（yoy+38.22%），占比3.56%；LDS设备营收1.34亿（yoy+146.25%），占比4.12%，阻燃剂营收1.47亿（yoy+23.77%），占比4.53%，LNG租赁设备营收1.16亿（yoy-6.74%），占比3.56%。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为69.87/86.32/106.56亿元，同比分别增长47.47%/23.55%/23.45%；归母净利润分别为10.39/13.89/17.87亿元，同比增速分别为79.38%/33.62%/28.63%，3年CAGR为45.54%；EPS分别为2.18/2.92/3.75元/股，对应PE分别为26x/19x/15x。鉴于公司电子材料前驱体龙头，HBM高景气度有望带动业务高增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品研发进展不及预期；下游需求不及预期。

　　公司发布2024年中报：报告期内，公司实现营收32.57亿元（YoY+40%），实现归母净利润5.20亿元（YoY+52%），实现扣非归母净利润5.26亿元（YoY+51%）。其中，24Q2公司实现营收16.38亿元（YoY+31%，QoQ+1%），实现归母净利润2.74亿元（YoY+62%，QoQ+11%），实现扣非归母净利润2.87亿元（YoY+47%，QoQ+20%），业绩符合预期。24Q2公司销售毛利率37.78%，同、环比分别变动+5.30pct、+7.28pct，净利率17.09%，同、环比分别变动+3.27pct、+1.62pct，利润率水平稳步提升。费用方面，24Q2销售、管理、财务、研发费用率合计13.93%，同、环比分别变动+1.88pct、+2.60pct，其中销售费用拖累较大，达0.87亿元，同、环比比增加约0.40、0.36亿元。此外24Q2公司公允价值变动收益导致亏损1996万元，计提信用减值损失647万元。24H1公司拟向全体股东每10股派发现金股利3.2元（含税）。
　　公司发布投资公告：拟投资8.97亿元在四川省成都市彭州市投资建设“年产2.4万吨电子材料项目”，具体具体生产品种根据市场情况可及时进行调整，预计项目建设周期2023年10月-2025年12月。电子行业基本面持续修复，技术迭代推动覆铜板、封装材料升级，硅粉填料需求日益提升；动力电池能量密度提升，电子器件复杂化、小型化趋势，散热升级需求催生球铝市场空间；看好此次项目的实施助力公司在粉体材料领域快速发展。
　　半导体周期回暖迈入景气上行阶段，下游稼动率维持较高水平，公司前驱体等电子材料业务回归高增长。24年以来，全球晶圆厂稼动率持续回升，行业基本面持续改善，正式迈入景气上行周期。公司作为全球半导体前驱体主要供应商之一，重点客户长鑫、长存、海力士稼动率维持高位，中芯国际、三星、美光、台积电等客户陆续上量，带动前驱体业务回归高增长状态，电子特气、硅微粉、LDS设备等半导体相关业务同样收益。根据公司中报披露，24H1半导体化学材料、电子特气、硅微粉、LDS分别实现营收9.19、2.04、1.16、1.34亿元，同比分别变动+43%、+1%、+38%、+146%，各板块毛利率分别为59.09%、32.87%、8.12%、45.98%，同比分别变动+16%、+2%、-62%、+11%。相关子公司方面，韩国先科24H1实现收入9.48亿元，净利润3.08亿元；科美特实现营收2.44亿元，净利润0.44亿元（4月停产检修技改，贸易方式保供）；华飞电子实现营收1.18亿元，净利润288万元；雅克福瑞实现营收1.34亿元，净利润0.42亿元；江苏先科实现营收1.68亿元，净利润亏损1033万元。展望24H2及后续，半导体行业景气度预计将延续，叠加行业资本开支恢复增长，尤其随着国家大基金三期正式成立，重点关注国内存储端的加速扩产，公司业务将迎来更加广阔的市场空间，兑现度也持续增强。
　　面板光刻胶及配套试剂业务增长显著，随着24H2消费电子旺季来临，国产替代背景下业务有望持续超预期。随着面板产业持续向我国转移，配套材料的国产化加速推进。AI创新赋能下，预计24H2华为、苹果等新机有望带动全球进入换机潮，带动相关材料需求增长。公司面板光刻胶覆盖TFT、RGB、OC、PS等主要品种，24年以来业务增长显著，同时宜兴光刻胶本土化工厂产能进入逐步释放阶段，京东方、华星光电等大客户端的导入放量将加速业务的发展。根据公司中报披露，24H1光刻胶及配套试剂实现营收8.58亿元，同比增长53%，毛利率19.26%，同比增长44%。相关子公司方面，EMTIER实现营收8.14亿元，净利润0.84亿元。此外，新产品方面，公司自主研发的OLED用低温RGB光刻胶、CMOS传感器用RGB光刻胶、先进封装RDL层用l-Line光刻胶等产品正按计划在客户端测试、导入中。
　　LNG保温板材订单进入集中交付期，业绩有望持续兑现，未来薄膜式储罐的推广是业务的新爆点。2022年以来，LNG船市场迎来爆发，公司是除了韩国HankukCarbon、DongsungFinetec以外，全球主要LNG保温板材供应商，陆续与沪东中华、江南造船、大连造船等船舶制造企业签订销售合同，业务迎来爆发式增长。根据公司中报披露，LNG保温绝缘材料实现营收7.17亿元，同比增长47%，毛利率29.74%，同比下滑24%；租赁及工程服务实现营收1.16亿元，同比下滑7%，毛利率27.64%，同比下滑24%。后续看，公司RSB、FSB次屏蔽层材料智能生产线完成建设，并顺利进行试生产，相关产品有望年内将获得GTT公司的认证，顺利导入后将进一步增强盈利能力。展望未来，随着全球LNG贸易量的快速增长，陆地LNG接收站和储备库是继LNG船之后的又一大市场，同时还有乙烷等运输船、储罐等，均为公司保温板材业务带来广阔的成长空间。
　　投资分析意见：考虑先科项目仍处试生产调试、产品验证阶段，阻燃剂持续拖累公司业绩，下调公司2024-2026年归母净利润预测为10.50、15.25、20.27亿元（原值为12.52、18.40、23.82亿元），当前市值对应PE分别24、16、12X，根据Wind一致预期，可比公司鼎龙股份、南大光电2024年平均PE为43X，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）原材料价格大幅上涨；3）行业竞争加剧。

　　事件：公司发布2024半年报，营收、归母净利润均创“历史新高”。
　　2024H1：实现营业收入32.57亿元，同比+40.21%；归母净利润5.20亿元，同比+52.19%；扣非净利润5.26亿元，同比+50.67%；
　　Q2单季度：实现营业收入16.38亿元，同比+30.91%，环比+1.25%；归母净利润2.74亿元，同比+62.44%，环比+11.28%；
　　利润率：Q2单季度毛利率37.78%，同比+5.30pct，环比+7.28pct；净利率17.09%，同比+3.27pct，环比+1.62pct。
　　电子材料、LNG板材加速放量，助推业绩高增。
　　前驱体：H1实现营收9.19亿元，同比+42.64%，营收占比28.21%，毛利率59.09%，同比+16.01%；
　　光刻胶及配套试剂：H1实现营收8.58亿元，同比+53.46%，营收占比26.34%，毛利率19.26%，同比+44.10%；
　　LNG板材：H1实现营收7.17亿元，同比+47.08%，营收占比22.03%，毛利率29.74%。
　　受益高景气细分赛道，公司是HBM材料稀缺标的。AI拉动HBM需求高增，SK海力士计划2024年将HBM产能提升1倍以上，三星计划2024年HBM产量达2023年的2.5倍。前驱体伴随制程同步迭代，HBM所需定制化产品单价、用量大幅提升。公司是国内唯一半导体前驱体厂商，在存储领域具备国际顶尖竞争力，绑定HBM总龙头SK海力士充分受益。
　　各业务管线稳定推进，持续聚焦高附加值应用领域。前驱体：江苏先科项目Q2陆续投产，销售端实现国内头部存储、逻辑芯片客户全覆盖，市占率提升；光刻胶：上半年江苏先科陆续通过华星光电、京东方等多家供应商的审核及现场稽核，多个光刻胶产品在客户端进入量产交付阶段；硅微粉：高端产品CCL、球形氧化铝、亚微米球形二氧化硅均实现突破；3.9万吨项目一期建设基本完成，实现小批量量产；2024年8月公告拟投资8.97亿元建设2.4万吨电子材料项目（球形硅微粉、球形氧化铝等），建设周期2年；LNG板材：公司是国内首家通过GTT和船级社认证的LNG板材厂商，拥有近50项专利，与沪东、江南等造船厂建立战略合作关系。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为69.40/83.50/98.00亿元；归母净利润11.55/13.37/16.34亿元；对应PE分别为21.1/18.2/14.9倍。公司是前驱体龙头，充分受益于HBM高景气，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求低于预期，行业竞争加剧，产能爬坡不及预期。

　　事件：7月9号，雅克科技发布2024年半年度业绩预告，24年上半年公司预计实现归母净利润5.12亿元-5.80亿元，19年来历史新高，同比增长50.00%-70.00%；扣非归母净利润5.19亿元-5.87亿元，同比增长48.48%-68.03%。
　　半导体材料平台持续发力，Q2利润同比大幅增长。单二季度看，预计实现归母净利润2.66亿元-3.34亿元，以中值计算，环比增长21.9%，同比增长78.6%。业绩增长主要原因如下：1、LGN市场需求增长带动LGN大型运输订单增长，LGN深冷保温复合板材销售大幅增长。2、集成电路行业恢复性增长，国内集成电路生产线增加和产能增长，存储和逻辑芯片、AI用高带宽存储器（HBM）等下游产品类别增长较快，半导体电子材料销售明显增长。3、显示面板行业景气度恢复以及OLED显示电子产品普及率提高，同时2024奥运年带动显示类电子产品消费更新，显示面板用材料及配套产品销售明显增长。
　　前驱体业务进展积极，核心客户积极扩产带来广阔增量空间。公司硅类前驱体产品在西安三星进行测试，反馈结果优秀，目前其他产品也正在测试过程中。当前公司前驱体产品主要销售给三星电子、英特尔、台积电、SK海力士、中芯国际、长江存储与合肥长鑫等国内外半导体芯片头部生产商。下游存储HBM市场景气，各大龙头厂商需求旺盛，给公司带来新的销量增长：长鑫存储作为国内DRAM领军企业，致力相关技术研发与突破，未来HBM扩产将会为公司带来巨大下游需求；SK海力士宣布在清州建造新一代生产基地，计划于2025年11月竣工并开始量产，总投资额超145亿美元；美光西安厂房建设正式动工，总投资达43亿人民币，预计2025年下半年投产，满足DRAM生产需求。
　　LNG业务订单充足，面板光刻胶销量稳步提升。LNG方面，公司RSB、FSB次屏蔽层材料智能生产线建设完成并进行了试生产，产品GTT认证工作推进顺利。公司板材第二工厂建设完成，正式投入生产。上半年LNG大型运输订单需求不断扩增，公司LNG深冷保温复合板材销售订单相应增长。光刻胶方面，下游显示面板行业需求恢复带动显示面板类光刻胶销量提升。公司“新一代电子信息材料国产化项目-光刻胶及光刻胶配套试剂”项目推进顺利，相关产品在客户端进行测试，反响较好。公司自行研发的OLED用低温RGB光刻胶、先进封装用光刻胶也取得突破性进展，目前已经进入客户端测试导入阶段，验证进程顺利。
　　投资建议：我们看好公司的前驱体业务将受到下游需求拉动并持续增长，LNG板材产能逐渐释放增厚业绩。预计24/25/26年公司实现归母净利润11.02/14.06/17.01亿元，对应当前的股价PE分别为29/23/19倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；产能建设不及预期；产品认证不及预期；行业竞争加剧。

　　多元化布局彰显公司韧性，2023年经营稳健，24Q1业绩显著提升。
　　2023年，公司实现营业收入47.38亿元，同比+11.2%；实现归母净利润5.79亿元，同比+10.5%。全年销售毛利率为31.33%，净利率为12.67%，基本保持稳定，全年研发投入1.90亿元，同比+48.8%，研发费用率提升至4.02%。分业务来看，公司2023年的增长动力主要来自LNG保温复合材料的翻倍增长，实现收入8.65亿元，同比+114.5%；公司主要的电子材料，光刻胶及配套试剂、半导体化学材料（主要是前驱体）分别收入13.04亿元、11.38亿元，分别同比+3.6%、-0.5%。在下游需求疲软、客户稼动率较低的背景下，公司通过多元化的战略布局，实现了业绩的稳健增长。
　　2024Q1，公司单季度营业收入16.18亿元，同比+51.1%，环比+35.3%；实现归母净利润2.46亿元，同比+42.2%，环比+148.7%。2024年以来，面板行业量价齐升，叠加LNG订单兑现，24Q1公司业绩显著增长。
　　前驱体业务受益于存储回暖及HBM扩产，国内自主产能开始爬坡。
　　前驱体是半导体薄膜沉积工艺的核心材料，公司收购韩国UPChemical切入此赛道，目前已基本实现12英寸大客户的全覆盖，子公司韩国先科2023年收入12.31亿元，同比+4.6%。国内产能方面，江苏先科前驱体项目进展顺利，硅类前驱体实现稳定出货，High-K前驱体和金属前驱体产品也已送样验证。先科工厂的投产在实现国内前驱体材料全面自主可控的同时，有助于降低生产成本、缩短对国内客户的交期。下游需求方面，2024年存储产能利用率显著回升，AI驱动HBM需求，根据TrendForce预测，2024年HBM需求位元将成长近200%，2025年有望再次翻倍，三大存储原厂纷纷扩产。存储性能的迭代拉动前驱体用量、种类增多，产品附加值增长，公司作为全球头部的前驱体企业有望受益。
　　光刻胶产品线日臻完善，其他电子材料循序渐进。
　　光刻胶方面，公司光刻胶产品在现有RGB彩胶、TFT正胶、CNT防静电材料及光刻胶配套试剂的基础上，2023年成功开发了OC&PS光刻胶，进一步增加了面板光刻胶的品类。先科工厂光刻胶项目在客户端验证顺利，预计24H1陆续投产。公司半导体用光刻胶也在积极研发，先进封装用光刻胶进入产线测试。此外，公司早期收购LG化学，承接了其较强的树脂合成能力，目前公司正加强光刻胶上游树脂的自主研发，产品毛利率有望提升。硅微粉方面，2023年公司硅微粉收入1.88亿元，同比-14.5%，新产品CCL及球形氧化铝已开始向客户稳定供货。产能方面，公司募投的“新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目”合计1万吨产能已全部投产，另有3.9万吨硅微粉产能在建设中，高端硅微粉有望受益于先进封装的快速增长。电子特气方面，2023年公司电子特气收入4.39亿元，同比-11.5%，子公司成都科美特专注于氟化工高附加值产品，凭借公司主业强大的客户矩阵，将电子特气导入了更多半导体、面板客户的供应体系。湿电子化学品方面，2023年公司收购SKC-ENF进军该领域，主要产品包括显影液、稀释剂、蚀刻液等，匹配光刻胶使用，产业链协同优势显著，有望成为公司新的增长点。
　　LNG板材订单充沛，完善“关键辅材+保温板材+工程安装”布局。
　　公司是国内首家通过法国GTT和船级社认证的LNG保温绝热板材制造商，在LNG板材方面拥有完整的知识产权和先进的生产工艺与智能化产线，LNG绝缘板第二工厂已开始大规模生产，在手订单充足。2023年末公司合同负债增长113.2%至9.23亿元，主要系LNG材料客户预收增加。关键辅材方面，RSB、FSB次屏蔽膜是LNG围护系统的核心材料，长期被韩国、法国公司所垄断，公司成功研发并试生产，目前处于GTT认证过程中。基于板材业务，公司延伸到大型液化天然气运输和储存的工程安装服务，与大连船舶、招商局重工、扬子江船业等大型船厂均签署了LNG施工合同，形成了“关键辅材+保温板材+工程安装”完整的业务模式，继续扩大LNG业务的业绩增长点。
　　投资建议
　　公司是国内半导体材料本土化的先锋力量，有望充分受益于电子行业的回暖及国内自主可控的持续推进。随着公司先科工厂量产爬坡、LNG订单的持续交付，公司将迎来业绩的高速增长期。预计公司2024-2026年营业收入分别为68.02/85.88/106.71亿元，同比增长43.6%/26.2%/24.3%；归母净利润9.62/12.85/17.02亿元，同比增长66.1%/33.5%/32.5%。对应当前（6月11日）收盘价的PE分别为30、23、17倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　项目验证及产能爬坡进度不及预期、下游复苏不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动的风险。

　　事件1：公司发布2023年年报。2023年，公司实现营收47.38亿元，同比增长11.24%；实现归母净利润5.79亿元，同比增长10.43%；实现扣非后归母净利润5.58亿元，同比增长0.69%。2023Q4，公司单季度实现营收11.96亿元，同比增长9.49%，环比减少1.89%；实现归母净利润9888万元，同比增长60.96%，环比减少28.98%。
　　事件2：公司发布2024年一季报。2024Q1，公司单季度实现营收16.18亿元，同比增长51.09%，环比增长35.30%；实现归母净利润2.46亿元，同比增长42.21%，环比增长149%；实现扣非后归母净利润2.39亿元，同比增长55.67%，环比增长227%。
　　点评：
　　电子材料营收基本持平，LNG保温材料收入翻倍。2023年，公司电子材料、LNG保温绝缘材料、阻燃剂业务营收分别为32.1亿元、8.6亿元、2.7亿元，同比分别变动-0.65%、+114%、-34.5%。电子材料方面，虽然2023年全球半导体需求较为疲弱，对相关产品价格造成压制，但是公司凭借相关产品的持续放量，使得电子材料营收在逆势下基本与22年持平。2023年公司特种气体、半导体材料、阻燃剂合计实现销量11.29万吨，同比增长39.1%，其中光刻胶及其配套试剂销售大幅增加。LNG保温材料方面，得益于中国船舶集团下属公司等主要客户LNG船舶材料及北京燃气的大型陆地储罐材料的旺盛需求，23年公司LNG保温绝热材料实现销量10.2万立方，同比大幅增长114%。费用方面，公司持续维持较高的研发强度，23年公司研发费用达1.90亿元，同比增长48.8%，研发费用率同比提升1.02pct至4.02%。23年公司销售/管理/财务费用率分别为3.25%、8.64%、-0.48%，同比分别变动+0.40pct、-0.38pct、+0.50pct。
　　江苏先科宜兴基地投产，拟收购SKC-ENF布局湿电子化学品，推动战略新兴材料平台建设。前驱体方面，2023年江苏先科宜兴生产基地建设顺利，硅类前驱体产品已经稳定出货，High-K前驱体和金属前驱体产品样品出货正常。光刻胶方面，公司自行研发的OLED用低温RGB光刻胶、先进封装用光刻胶取得突破性进展，目前已经进入客户端测试导入阶段。特气方面，公司子公司科美特围绕氟化工高附加值产品持续投入研发，相关电子级产品已经导入到半导体和面板制造商的供应体系中。硅微粉方面，公司子公司华飞电子的新产品CCL及球形氧化铝取得突破性进展，并开始向客户稳定供货，高端亚微米球形二氧化硅的研发进展顺利。LDS系统方面，公司LDS系统已获得中部大客户验证通过，产能扩建工作有序推进中。除上述现有业务外，2023年9月公司发布公告表示拟以不超过500亿韩元的价格购买SKenpulse公司持有的SKC-ENF公司75.10%的股权。通过本次收购，公司将进一步丰富电子材料业务板块的产品种类，拓展半导体材料用湿化学品的生产能力。
　　盈利预测、估值与评级：2023年公司电子材料和LNG保温材料放量显著，然而由于电子材料下游需求疲弱导致相关产品价格下跌，公司业绩略低于此前预期。考虑到当前相关电子材料产品价格仍处于低位，我们下调公司24-25年盈利预测，新增26年盈利预测。预计24-26年公司归母净利润分别为9.68（下调9.0%）/12.03（下调10.6%）/14.52亿元。公司持续打造战略新兴材料平台型企业，未来成长可期，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品认证风险，产能建设风险，产品及原料价格波动，下游需求不及预期。