事件：24Q1-Q3，公司实现营收18.12亿元，同比+12.38%；实现归母净利润5021.23万元，同比-82.42%；实现扣非归母净利润2554.93万元，同比-90.04%。24Q3，公司实现营收6.63亿元，同比+19.20%；实现归母净利润3224.24万元，同比-58.79%；实现扣非归母净利润2459.04万元，同比-62.39%。
　　营收同比改善趋势明显，合同负债处于较高水平。24Q1、Q2、Q3，公司营收分别为4.68、6.82、6.63亿元，同比+5.57%、+11.11%、+19.20%。24Q1-Q3，公司销售毛利率、净利率分别为52.57%、2.77%，同比-2.59pcts、-15.01pcts。公司销售、研发人员增多，相关投入加大；此外，公司银行贷款利息支出增多、大额存单利息收入减少，财务费用率有所提升。24Q1-Q3，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.78%、11.53%、29.03%、0.47%，同比+1.40pcts、-0.30pcts、+6.17pcts、+2.35pcts。截至24Q3，公司合同负债为5.41亿元，同比+76.83%，后续伴随合同逐步履约，业绩有望提升。
　　军品方面，年内签订完整装备系统总体外贸产品国内采购合同、某型号完整装备系统总体等产品订货合同等。24年3月，公司公告在海外市场拓展取得新进展，与某军贸公司签订了完整装备系统总体外贸产品国内采购合同，合同金额约为3.34亿元。24年8月，公司公告中标某重大型号国内完整装备系统总体项目，是民营企业首次在某军种、某品类重大装备系统项目上的竞标胜出。随后公司公告，与客户签订某型号完整装备系统总体等产品订货合同，合同金额约1.99亿元，这是公司继前次某类型完整装备系统总体型号项目签署国内大批量采购订单后，该型号完整装备系统总体产品在另一军兵种采购上实现批量订货，公司将全力保障订单年内如期交付。
　　民用产品方面，公司持续深耕红外领域新兴细分行业，取得多项突破。公司全资子公司轩辕智驾已与陕汽重卡、百度新干线等商用车完成定点，在乘用车领域也已获得吉利汽车、东风猛士和广汽埃安的定点通知书，生产的车载红外设备已按车企节点要求随车型量产。此外，公司新获吉利极氪、国内头部Robotaxi企业项目定点通知书。24年8月，公司成为“湖北省自然灾害应急能力提升工程预警指挥项目视频监测联网”中标人，合计中标金额约为1.70亿元。
　　盈利预测、估值与评级：考虑下游采购计划调整对于公司业绩的影响，调整24-25年归母净利润预测至2.03亿元、5.03亿元，新增26年归母净利润预测8.02亿元，24-26年对应EPS分别为0.05、0.12、0.19元，当前股价对应PE为176x、71x、44x。公司持续推进红外热成像技术在国防、民用领域应用，当前在手项目充裕，具备较强的业绩弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示：型号产品特点导致公司销售收入及利润波动的风险，经营管理风险。

　　事件
　　公司8月3日发布公告，公司于近日收到某重大型号国内完整装备系统总体项目的《中标通知书》，此次重大项目的竞标成功，将对公司未来的战略发展、收入和利润产生重大影响。
　　点评
　　1、本次中标是民营企业首次在某军种、某品类重大装备系统项目上竞争胜出。继公司某类型完整装备系统总体型号项目实现批量供货，以及承接某两型完整装备系统总体型号产品研制任务之后，此次中标是公司在新军种重大型号总体项目上实现的新突破，也是民营企业首次在该军种重大型号总体项目上竞标胜出。本次中标标志着在完整装备系统总体领域，公司实现了从某一品类到多品类、多领域的跨越式发展，进一步夯实装备系统总体领先供应商地位，将对公司未来的战略发展、收入和利润产生重大影响。我们认为，随着公司中标的多型型号总体项目逐步定型量产，公司营收结构将向完整装备系统总体倾斜，公司已经发展成为名符其实的装备系统总体领先供应商。
　　2、公司发布2024年半年度业绩预告，预计营业收入同比将实现增长，实现归母净利润0.16-0.18亿，同比下降91%-92%。业绩变动主要原因是装备类产品营收受采购计划延期、降价等影响而出现下滑，但公司大力拓展红外民品领域，民品营收实现增长；研发投入、人工成本、资产折旧摊销大幅增加以及坏账计提金额大于上年同期，导致公司利润较去年同期下降。我们认为，公司业绩短期承压，但随着未来军品采购逐步恢复，以及公司型号总体项目逐步转入量产，公司营收、利润有望获得较大幅度提升。
　　3、积极开展海外业务合作，完整装备系统出口前景广阔。在出口领域，公司已完成多款型号系统产品的外贸出口立项审批，相关型号项目及完整装备类系统产品已相继在海外展台上展出，海外市场需求对接顺利。3月18日，公司完整装备系统总体产品再签3.34亿销售合同，海外市场取得新进展。
　　4、公司在吉利旗下“翼真汽车”红外前装项目上完成定点，汽车红外前装市场空间广阔。本次合作是继公司红外辅助驾驶系统成功应用在东风猛士、广汽埃安两大主机厂前装定点项目后，又一次在国内商用车红外前装项目上完成定点，后续将按车厂节点要求随车型量产。在加大产品研发投入的同时，公司打造高度自动化的车载产品生产线，为车载需求的大规模释放做好充分的准备。
　　5、员工持股彰显长期发展信心。2022年，公司实施了员工持股计划，员工持股价格为5.91元/股。我们认为，员工持股计划能够有效激发公司员工的积极性，提高经营效率，同时彰显了公司长期发展信心。
　　6、我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为2.44、6.14、10.46亿元，对应当前股价PE分别为120、48、28倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　军方武器装备采购不及预期；装备价格及盈利能力低于预期；民品应用拓展不及预期等。