公司公布2023年报，业绩符合预期。据公司公告，1）2023年公司实现营业收入120.86亿元，同比下降0.32%；实现归母净利润2.27亿元，上年同期实现1.2亿元，同比增长88.75%，归母扣非净利润1.28亿元，上年同期亏损-1.88亿元，同比扭亏为盈。2）23Q4公司实现营收28.35亿元，同比减少2.34%，实现归母净利润204万元，同比减少62.7%；归母扣非净利润-715万元，同比减亏320万元，3）截至23年末，公司共经营购百业态门店100家（含加盟、管理输出5家）、超市业态门店116家（含独立超市29家），已签约待开业的储备项目共计9个，包括购物中心7个和独立超市2个，优化门店网络较年初关闭5家门店，面积合计约457万平方米，覆盖7省34个城市。
　　深度联动消费全域场景，统筹推进多业态一体化升级。据公司公告，22年公司实现零售收入117.31亿元，同比增长0.38%；可比店实现收入112.48亿元，同比增长0.45%。分业态看，超市业态可比店实现收入71.26亿元，同比降低4.01%，主因去年高基数以及年内变革调整等影响；购百业态可比店实现收入41.22亿元，同比增长11.71%。公司抓住消费复苏大趋势，紧抓重大营销节点，推出“517吃货节”全新IP，联名IP“熊出没”打造天虹“造趣节”，活动期间购物中心客流分别同比增加34%、28%。同时公司统筹全国营销，持续推进线上业务发展，线上商品销售及数字化服务收入GMV约54.4亿元，同比降低4.56%，数字化会员人数逾4700万，同比增长11.9%，APP和小程序月活会员逾400万；23年超市到家销售额同比增长2.3%、销售额占比23.2%，其中第三方平台到家销售迅速增长，销售贡献占比近17.8%。公司持续探索公域平台，全年在美团、抖音等本地生活平台售券实现GMV突破10亿元。
　　深度精细化运营，多措并举升级成本管理模式。据公司公告，23年公司实现综合毛利率38.26%，同比+1.46pct，零售业综合毛利率36.68%，同比+1.95pct。分业态看，超市业态可比店毛利率23.55%，同比-0.32pct。购百可比店利润总额分别同比增长225.3%、10.1%。公司通过持续优化成本费用结构，采取多种形式的灵活用工、积极推进门店合作模式变更和成本优化，23全年期间费用率为37.04%，同比-0.74pct，销售/管理/研发/财务费用率同比+0.22/+0.12/-0.07/-1.00/pct，研发全面推进经营管理数字化，充分利用AI和大数据能力全面提升组织效率，推进天虹生态“AI+零售”的融合发展。
　　加大股东回报力度，23年分红比例达82.5%。据公司公告，2023年公司预计向全体股东每10股派发现金红利1.6元，现金股利分配总额达1.87亿元，较22年5844万元同比增长220%，分红比例达82.5%，加大股东回报力度。
　　维持“买入”评级。23年以来线下零售业态呈现稳步修复态势，天虹紧抓重大营销节点，线上发展和业态联动升级，持续巩固领先的本地化消费服务平台地位。看好公司数字化技术持续赋能数字零售业务迭代升级，门店合作模式和经营能力优化，核心商品群战略保障消费者需求，我们维持公司24-25年归母净利润分别为2.58/2.89亿元，新增26年盈利预测，预计26年归母净利润为3.06亿元，对应PE为23/20/19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期，数字化建设成本超预期，门店调整速度不及预期。

　　公司2023年营收同比减少0.32%，归母净利润同比增长88.75%
　　3月14日，公司公布2023年年报：2023年实现营业收入120.86亿元，同比减少0.32%，实现归母净利润2.27亿元，折合成全面摊薄EPS为0.19元，同比增长88.75%，实现扣非归母净利润1.28亿元，上年同期为-1.88亿元，扭亏为盈。
　　单季度拆分来看，4Q2023实现营业收入28.35亿元，同比减少2.34%，实现归母净利润0.02亿元，折合成全面摊薄EPS为0.002元，同比减少62.70%，实现扣非归母净利润0.07亿元，上年同期为-0.10亿元，扭亏为盈。
　　公司2023年综合毛利率上升1.46个百分点，期间费用率下降0.74个百分点
　　2023年公司综合毛利率为38.26%，同比上升1.46个百分点。单季度拆分来看，4Q2023公司综合毛利率为40.78%，同比上升2.51个百分点。
　　2023年公司期间费用率为37.04%，同比下降0.74个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为32.12%/3.14%/1.10%/0.68%，同比分别变化+0.22/+0.12/-1.00/-0.07个百分点。4Q2023公司期间费用率为38.61%，同比下降0.45个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为34.84%/3.48%/-0.33%/0.61%，同比分别变化+1.74/+0.34/-2.28/-0.25个百分点。
　　线下大店升级、百货转型社区店，线上业务和会员发展较快
　　2023年公司净增1家购物中心，净减3家百货和3家超市，截至2023年末，公司共经营购物中心41家、百货59家、超市116家，其中公司自有物业面积占比约为13.52%；已签约待开业的储备项目共计9个，包括7家购物中心和2家超市。门店调整方面，公司推进大店升级，百货转型为社区生活中心。线上方面，2023年公司线上商品销售及数字化服务收入GMV共计54.4亿元。会员方面，2023年公司数字化会员人数超过4700万，APP和小程序月活会员人数超过400万，会员销售额同比增长10%，消费会员人数同比增长8.2%。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级
　　公司业绩基本符合公司于1月22日发布的业绩预告（预计实现归母净利润2至2.5亿元）。我们维持对公司2024/2025年EPS的预测0.21/0.23元，新增对公司2026年EPS的预测0.25元。公司积极调改门店，线上业务发展较快，会员体系不断完善，维持“买入”评级。
　　风险提示：部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。

　　公司公布2023年业绩预告，业绩符合市场预期。据公司公告，1）2023年公司实现归母净利润2.0-2.5亿元，去年同期实现1.2亿元，同比增长66.54%-108.17%，扣非归母净利润实现1.1-1.4亿元，去年同期亏损-1.88亿元。2）2023Q4公司实现归母净利润-2464万元至2536万元，2022年同期为546万元。2023Q4实现扣非归母净利润-1104万元至1896万元，2022年同期为亏损1035万元。
　　迭代升级业态内容，把握重大营销节点助推客流提升。据公司公告及公司官网，2023年公司打磨优质供应链，持续迭代升级门店业态与内容，12月2日江西省南昌市地铁大厦天虹购物中心开业，门店把握区域位置特点，提升餐饮娱乐业态占比达75%，餐饮商户超80家，从商品结构、场景服务焕新升级。同时公司紧抓双节、双旦等重大营销节点，统筹全国营销，探索公域平台，推动门店客流及平台流量有效提升，销售额实现同比增长。
　　淘汰亏损门店优化成本，改善长期盈利能力。公司通过优化成本费用结构，关闭长期亏损门店，提升产业数字化智能化应用能力，进一步改善盈利水平。据公司公告，2023年公司通过关闭长期亏损门店确认使用权资产处置收益、闭店损失等合计影响本期归母净利润增加约1亿元。2022年公司出售天虹微喔便利店（深圳）有限公司股权影响同期归母净利润增加约1.79亿元，同时给商户减免租金影响同期归母净利润减少约0.98亿元。剔除上述事项影响，2023年公司归母净利润同比增加约6000万元至1.1亿元。
　　维持“买入”评级。23年以来线下零售业态呈现稳步复苏态势，天虹持续加强数字化建设，打造优质供应链，看好公司业态迭代升级带来的长期门店经营能力提升。考虑到门店升级调整的不确定性以及超市业态的短期承压影响，我们小幅下调盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为2.30/2.58/2.89亿元（原值为2.82/3.20/3.49亿元），对应PE为25/23/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期，数字化建设成本超预期，门店调整速度不及预期。

　　公司2023年预计实现归母净利润20,000万元至25,000万元
　　公司发布2023年年度业绩预增公告：2023年公司预计实现归母净利润20,000万元至25,000万元，同比增长66.54%至108.17%。2023年公司预计实现扣非归母净利润11,000万元至14,000万元，2022年同期为亏损18,846万元，扭亏为盈。2023年公司预计实现基本每股收益0.17元至0.21元。
　　分季度看，我们测算4Q2023公司实现归母净利润-2,464万元至2,536万元，2022年同期为546万元。我们测算4Q2023公司实现扣非归母净利润-1,104万元至1,896万元，2022年同期为亏损1,035万元。
　　公司持续迭代升级门店，关店改善利润情况
　　2023年公司一方面持续迭代升级门店，打磨优质供应链，把握重大营销节点，统筹全国营销，探索公域平台，2023年公司门店客流及平台流量实现同比提升，销售额实现同比增长。另一方面，公司通过优化成本费用，关闭长期亏损门店，提升产业数字化和智能化应用能力，进一步改善公司利润情况。
　　2023年公司通过关闭长期亏损门店确认使用权资产处置收益、闭店损失等合计影响2023年归母净利润增加约1亿元。2022年公司出售天虹微喔便利店股权影响2022年归母净利润增加约1.79亿元，同时给商户减免租金影响2022年归母净利润减少约0.98亿元。剔除以上影响，2023年公司归母净利润同比增加约6,000万元至11,000万元。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级
　　公司业绩低于我们此前预期，一方面是由于公司超市业态相对承压，另一方面是由于公司主力店主要位于深圳，但随深圳产业结构变化，公司门店调整效果不及预期，从而导致部分主力门店相对承压。公司持续迭代升级门店，但门店升级调整效果短期内仍有一定不确定性，我们下调对公司2023/2024/2025年EPS的预测31%/30%/30%至0.19/0.21/0.23元。公司在深圳仍有一定竞争地位，且积极调整门店，优化成本费用结构，从长期看仍有一定发展前景，维持“买入”评级。
　　风险提示：部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。