公司1-3Q2024营收同比减少2.22%，归母净利润同比减少47.32%
　　公司公布2024年三季报：1-3Q2024实现营业收入90.47亿元，同比减少2.22%，实现归母净利润1.18亿元，同比减少47.32%，实现扣非归母净利润0.62亿元，同比减少48.66%。
　　单季度拆分来看，3Q2024实现营业收入29.28亿元，同比减少3.05%，实现归母净利润-0.36亿元，上年同期为0.10亿元，实现扣非归母净利润-0.54亿元，亏损额度同比扩大。
　　公司1-3Q2024综合毛利率下降0.99个百分点，期间费用率下降2.04个百分点
　　1-3Q2024公司综合毛利率为36.50%，同比下降0.99个百分点。单季度拆分来看，3Q2024公司综合毛利率为35.40%，同比下降1.16个百分点。
　　1-3Q2024公司期间费用率为34.52%，同比下降2.04个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为30.33%/3.05%/0.44%/0.70%，同比分别变化-0.96/+0.01/-1.09/+0.001个百分点。3Q2024公司期间费用率为36.42%，同比下降2.22个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为32.24%/3.09%/
　　0.36%/0.73%，同比分别变化-1.05/-0.15/-1.06/+0.04个百分点。
　　加快门店升级转型，推出SP@CE3.0门店
　　2024年公司全面升级SP@CE品牌形象，2024年9月6日，公司首家SP@CE3.0门店在深圳宝安天虹购物中心落地，开业当天在无促销活动的情况下，销售额同比增长196%、环比增长121%。购物中心业态加快品牌焕新，加大潮玩、杂品、网红餐饮等新趋势商品引进，合理规划门店空间，着力提高出租率。百货业态动态调整门店各业态比例，深度推进零供合作，稳步推动向社区生活中心转型。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级
　　公司业绩低于我们此前预期，主要是由于公司百货业态相对承压，鉴于线下零售行业竞争较为激烈，我们下调对公司2024/2025/2026年归母净利润的预测35%/40%/42%至1.21/1.20/1.22亿元。公司在深圳等地具有一定竞争优势，加快升级门店，维持“买入”评级。
　　风险提示：部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。

　　公司公布2024年三季报，业绩符合预期：据公司公告，1）24Q1-Q3公司营业收入90.47亿元，同比下降2.22%，归母净利润1.18亿元，同比下降47.32%，扣非净利润0.62亿元，同比下降48.66%。2）24Q3公司主营收入29.28亿元，同比下降3.05%，归母净利润-0.36亿元，同比下降457.56%，扣非净利润0.54亿元，同比下降210.18%。
　　线下业态持续转型，超市门店升级成效高。据公司公告及公司公众号，2024Q3可比店/新开门店营收28.27/0.65亿，同比-2.46%/+184.4%。分业态看，公司多业态升级，带动客流同比增长8.8%，购百业态加大新趋势商品引进，合理规划门店空间，提高出租率，购物中心及百货出租率分别达到93.26%/92.73%。超市业态加大商品与组织优化，提升管理水平，坪效同比1.6%。SP@CE3.0形象全面升级，聚焦商品力提升，调改后超市汰换了近4000个SKU商品，即下架了4500个SKU，上新3900个SKU，其中单品上新2500个SKU，升级1600个SKU。调改成绩优异，全国首家SP@CE3.0于9月6日在深圳宝安天虹购物中心落地，该店开业当日业绩突破100万元，销售额同比增长196%、环比增长121%，为公司超市全面升级打下基础。
　　毛利率承压，费用管控优异。据公司公告，24Q1-Q3公司实现毛利率36.50%，同比下降0.99pct，24Q3实现毛利率35.40%，同比下降1.16pct。其中，购百业态利润总和承压，购物中心及百货利润同比分别-31.75/-37.86%。超市业态处于调整期，但已初具成效，可比店利润总额同比改变-3.32%，较24H1利润降幅（-17%）明显收窄。24Q3公司费用管控举措持续推进，实现期间费用率36.42%，同比-2.22pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率达32.24%/3.09%/0.36%，同比-1.05/-0.15/-1.06pct。
　　加速数字产业化发展，发布零售垂直行业AI大模型。据公司官网及公司公告，6月天虹股份携手旗下科技子公司灵智数科与浙江大学管理学院签署战略合作，共建“智慧零售联合实验室”深度探索融合的商业新模式。目前天虹数字化会员达5000万，Q3进一步推进AI探索，自主研发百灵鸟AI大模型，加速构建AI+零售新生态。百灵鸟AI大模型以天虹自身业务数据+超百万级外部公开数据+精选的行业数据，打造高质量数据训练集，深度理解零售业务场景，精准捕捉市场需求变化，实现顾客服务模式的改变，提升购物体验。
　　维持“买入”评级。天虹持续加强数智建设，推进三大业态转型升级。尽管零售行业面临消费动力不足、市场疲软等问题，我们仍看好公司门店依靠持续优化转型及零售产业数字化能使得门店经营能力提升。考虑到当前行业竞争压力，我们下调盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为1.73/1.93/2.12亿元（原值为2.09/2.35/2.52亿元），对应PE为34/31/28倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期，数字化建设低于预期，门店调整速度不及预期。